会计稳健性对非效率投资的影响分析--基于实证研究

财经管理现代商贸工业２０１９年第２６期１３０㊀㊀作者简介:何紫齐(１９９５－),女,汉族,泰州人,硕士研究生,苏州大学东吴商学院,研究方向:资本市场.会计稳健性对非效率投资的影响分析基于实证研究何紫齐(苏州大学东吴商学院,江苏苏州２１５００６)摘㊀要:以２０１３－２０１７年我国A 股上市公司为研究样本,实证检验了会计稳健性与企业非效率投资之间的关系,还检验了不同产权性质的企业中,这两者的关系.研究发现,会计稳健性提高了企业投资效率,并且在国有企业中,优化效应更为明显.关键词:会计稳健性;非效率投资中图分类号:F ２３㊀㊀㊀㊀㊀文献标识码:A㊀㊀㊀㊀㊀㊀d o i :１０．１９３１１/j ．c n k i ．１６７２Ｇ３１９８．２０１９．２６．０６３０㊀引言投资活动是企业创造价值的重要途径,要求企业高效配置资源.会计信息质量的提高能有效提高公司的资源配置效率(李青元,２００９).因此,质量较高的会计信息能有效提高投资效率(B i d d l ee t a l ．,２００９).相对于公司收益,会计稳健性要求对公司的损失进行更加谨慎㊁精准的确认(B a s u ,１９９７;W a t t s ,２００３).这样就能在盈余中体现难以确认的损失,降低了投资者与公司之间的信息不对称程度.１㊀文献综述与研究假设B i d d l e e t a l ．(２００９)研究发现.他们在有过度投资倾向的公司发现了会计质量与投资效率之间存在负相关关系.相对于公司收益,会计稳健性要求对公司的损失进行更加谨慎㊁精准的确认.(B a s u ,１９９７;W a t t s ,２００３)这样就能在盈余中体现了难以确认的损失,也会导致公司净值估值偏低.有些文献表明会计稳健性能通过减少管理层过度投资进而提高投资效率(F r a n c i s a n d M a r t i n ,２０１０;B u s h m a ne t a l ．,２０１１).会计稳健性有助于限制过度投资问题,从而缓解管理层与股东之间代理问题.过度投资可能会渗透到投资能力较强的公司.在这些公司中,管理者更有能力推进净现值为负,但能为其产生私利的项目.会计稳健性通过及时报告损失,使得这种自利的决策能很快显现出来,使利益相关者在必要时对管理层进行约束,并及时阻止这种行为.以前也有文献研究表明,会计稳健性会使得管理层放弃净现值为负的项目,并且会很早就放弃表现不佳的项目(B a l l ,２０１１),也会放弃净现值为正但风险极高的项目(B u s h m a ne ta l ．,２０１１).会计稳健性也会在公司面临财务困境时,减轻投资不足的现象.对于可能面临破产风险或者低盈利的公司,净现值为负的投资或者风险很高但净现值为正的投资所需的成本都是极其高昂的.债权人和股东都不愿意为这些公司注入新的资本(J e n s e na n d M e c k Ｇl i n g ,１９７６;M y e r s ,１９７７).投资者可能担心,如果项目一旦失败,面临财务困境的公司可能会陷入破产.在这种情况下,会计稳健性有助于获得额外的债务融资(吴娅玲,２０１２).总体而言,会计稳健性促进了面临财务困境的公司获得新的债务融资机会.综上,会计稳健性能够帮助缓解代理问题,并缓解融资约束问题.因此,我们提出了主假设:会计稳健性有助于减少非效率投资.２㊀研究设计２．１㊀样本选择和数据来源本文以２０１３－２０１７年A 股上市公司为样本,相关数据均来自C S MA R 数据库.对数据样本进行了以下处理:剔除了金融行业的公司,S T ㊁P T 的公司,删除了数据缺失的公司,最终得到１８４９个公司－年度观测值.２．２㊀变量的衡量指标２．２．１㊀会计稳健性的度量根据国内文献来看,我国学者大多借鉴了K h a n 和W a t t s (２００９)基于B a s u (１９９７)反向回归模型的扩展.用C _S c o r e 表示盈余对坏消息 反应的增量程度.G _S O C R E ＝μ０＋μ１S I Z E i ,t ＋μ２L E V i ,t ＋μ３M B i ,t＝β２C _S O C R E ＝ρ０＋ρ１S I Z E i ,t ＋ρ２L E V i ,t ＋ρ３M B i ,t＝β３最后将上述两式代入B a s u 模型,由此可以得到模型:E P S i ,tP i ,t_１＝β０＋β１D R i ,t ＋(μ０＋μ１S I Z E i ,t ＋μ２L E V i ,t ＋μ３M B i ,t )R i ,t ＋ρ(０＋ρ１S I Z E i ,t ＋ρ２L E V i ,t ＋ρ３M B i ,t )D R i ,t ˑR i ,t ＋εi ,t在模型中,β２表示对好消息确认的及时性,β３表示对坏消息确认的及时性相对于好消息确认的及时性的增量,该系数越大,表明企业对 坏消息 的确认比对好消息的确认越及时.E P S i ,tP i ,t_１为i 公司在t 年末的每股收益除以上一年度的年末收盘价.D R i ,t 为虚拟变量,R i ,t ȡ０时,D R i ,t 取值为１.R i ,t 与下文公式中的R E T i ,t含义相同.２．２．２㊀投资效率的度量我们采用R i c h a r d s o n 模型来度量我国上市公司的投资效率.我们对模型(１)进行分年度和行业回归,运用回归残差εi ,t 绝对值来度量特定公司投资效率,且回归残差绝对值越大,上市公司投资效率越低.I N V i ,t ＋１＝α１＋β１G R O WTH i ,t ＋β２L E V i ,t ＋β３C A S H i ,t ＋β４S I Z E i ,t ＋β５R E T i ,t ＋β６I N V i ,t ＋ðIN D U S T R Y ＋ðY E A R ＋εi ,t其中,I N V i ,t ＋１表示i 公司t ＋１期的投资水平,使用现金流量表中购建固定资产㊁无形资产和其他长期资产支付的现金与取得子公司及其他营业单位支付的现金净额之和除以年初总资产表示;G R O WTH i ,t 为i 公司t 期的发展机会,采用主营业务收入增长率来度量;L E V i ,t 为i 公司的资产负债率;C A S H i ,t 为i 公司t 期的现金持有量,使用资产负债表中的货币资金与交易性金融资产之和表示.S I Z E i ,t 表示i 公司的规模,使用总资产取对数表示;R E T i ,t 为i 公司t 期的经市场调整后的累计股票收益率.ðI N D U S T R Y 和ðY E A R 分别是行业和年度的虚拟变量,控制不同年份不同行业因素的影响.现代商贸工业２０１９年第２６期１３１㊀２．３㊀回归模型本文借鉴了刘斌(２０１１)的研究中所使用的模型来验证我们提出的假设.I N V i ,t ＝γ０＋γ１C _S C O R E i ,t ＋γ２P A Y i ,t ＋γ３F C F i ,t ＋γ４M F E E i ,t ＋γ５T U NN E L i ,t ＋εi ,t其中P A Y i ,t 表示高管薪酬,用i 公司t 年度高管薪酬前三名的报酬总额的自然对数来度量;F C F i ,t 表示自由现金流,用i 公司t 年度期末经营活动现金净流量除以年初总资产来度量;M F E E i ,t 表示管理费用率,为i 公司t 年度管理费用占营业收入的比例;T U NN E L i ,t 表示大股东资金占用,用i 公司当年其他应收款占总资产的比例来表示.３㊀实证结果３．１㊀描述性统计表１㊀主要变量的描述性统计v a r i a b l e m e a ns dm i n p５０m a xNI N V０．０４５０．０６５００．０３００．４４９１８４９O v e r i n v ０．０６９０．１０６０．００００．０２９０．５５３６５０U n d e r i n v ０．０３４０．２９９０．００００．０３００．３０７１１９９CS c o r e ０．０１６０．０５３－０．１１００．０１２０．１７０１８４９L E V０．４３９０．２０４０．０５１０．４３１０．９６４１８４９P A Y １４．３６０．７０２１２．６９１４．３２１６．４４１８４９M F E E ０．１０００．０７９０．００８０．０８４０．５０２１８４９F C F ０．０４７００．０８２０－０．２２６０．０４７００．２８６１８４９T U N N E L０．０１５００．０２２０００．００８０００．１４０１８４９㊀㊀表中为模型中主要变量的描述性统计结果.在１８４９个公司－年度观测值中,过度投资为６５０(占３５％),投资不足公司为１１９９(占６５％),说明在我国,上市公司投资不足的比重较大,与刘斌(２０１１)研究结果一致.会计稳健性C _S C O R E 的均值为０．０１６,说明我国上市公司会计政策相对稳健.３．２㊀回归结果表为模型的回归结果.根据回归结果,C _S O C R E 的系数为－０．０７８,并且在１０％的水平下显著,说明会计稳健性能降低非效率投资程度,证实了我们的主假设.表２㊀模型的回归结果V A R I A B L E S I N VC _S c o r e－０．０７８∗(－１．８６７)L E V ０．０１８∗(１．８５７)P A Y －０．００１(－０．３０１)M F E E －０．００４(－０．１８０)F C F －０．００１(－０．０４９)T U N N E L －０．０２８(－０．３４１)S O E ０．００６(１．５７０)C o n s t a n t ０．０７０(１．５８９)O b s e r v a t i o n s １．８４９R－s qu a r e d ０．０５４I N D Y E S Y E A RY E S ㊀㊀Ro b u s t t －s t a t i s t i c s i n p a r e n t h e s e s ∗∗∗p ＜０．０１,∗∗p ＜０．０５,∗p ＜０．１３．３㊀进一步分析:不同产权性质下,会计稳健性与投资效率的关系代理冲突中有一类是股东与管理层之间的冲突.当代企业的特征是所有权和经营权分离,管理者运营公司具有信息优势,可能会出于自利目的,进行过度投资.国有企业受到政府监督,自利动机较弱(薄仙慧和吴联生,２００９),因此 稳健的会计政策是否能够改善公司投资效率 这一观点在中国这一转型经济国家是否成立,在我国不同产权性质的企业中是否也成立,这是我们想要探索的.结合我国的特殊国情对该问题进行进一步的讨论.以产权性质为分类标准,将观测样本分为两组,分别进行回归.表３㊀两组样本的回归结果非国有企业国有企业V A R I A B L E SI N VI N VC _S c o r e－０．０２９－０．１７６∗∗(－０．６０８)(－２．２６９)L E V ０．０２１∗０．００２(１．６９９)(０．１３７)P A Y ０．００２－０．００９∗(０．７９４)(－１．８１６)M F E E －０．０１００．００５(－０．４１９)(０．１１７)F C F ０．００６－０．０２７(０．１９７)(－０．６９２)T U N N E L ０．００１－０．０６１(０．０２１)(－０．２６３)C o n s t a n t ０．０１５０．２１６∗∗(０．３３５)(２．４７０)O b s e r v a t i o n s １．２６０５８９R－s q u a r e d ０．０６４０．０５６I N DY E S Y E S Y E A R Y E SY E S ㊀㊀根据分组回归结果,在国有企业组,会计稳健性与非效率投资之间保持显著为负的关系,说明,在国有企业,会计稳健性对投资效率的提高更加明显.４㊀结论本文采用实证研究方法,研究了会计稳健性与企业非效率投资之间的关系,并探究了在不同产权性质的企业中,两者关系是否会发生变化.我们可以看到,会计稳健性与非效率投资呈显著负相关关系,会计稳健性提高了企业的融资能力和优化了投资策略,进而提高了公司的投资效率,并且在国有企业中,两者负相关关系更为显著.参考文献[１]刘斌,吴娅玲．会计稳健性与资本投资效率的实证研究[J ]．审计与经济研究,２０１１,２６(０４):６０Ｇ６８．[２]李青原．会计信息质量与公司资本配置效率 来自我国上市公司的经验证据[J ]．南开管理评论,２００９,１２(０２):１１５Ｇ１２４．[３]M o z a f f a rK h a n ,R o s sL ．W a t t s ．E s t i m a t i o na n de m p i r i c a l p r o pe r Ｇt i e s of a f i r m－y e a rm e a s u r e o f a c c o u n t i n gc o n s e r v a t i s m [J ]．J o u r Ｇn a l o fA c c o u n t i n g an dE c o n o m i c s ,２００９,(４８):１３２Ｇ１５０．[４]B i d d l e ,G．C ．,H i l a r y ,G．,V e r d i ,R．S ．H o wd o e s f i n a n c i a l r e po r Ｇt i n gq u a l i t y i m p r o v e i n v e s t m e n te f f i c i e n c y ?[J ]．J o u r n a lo fA c Ｇc o u n t i n g an dE c o n o m i c s ２００９,(４８):１１２Ｇ１３１．。