会计稳健性与企业投资效率研究综述

会计稳健性与企业投资效率研究综述作者：杨隽来源：《财会通讯》2013年第12期摘要：会计稳健性是会计信息最重要的质量特征之一。

本文阐述了会计稳健性对于企业的投资效率的影响原理，并从投资不足和投资过度方面分别评述了国内外的研究成果，指出了未来研究的方向。

关键词：会计稳健性投资效率经济后果一、引言会计稳健性是指在会计确认、计量、记录过程中保持应有的职业谨慎性，不得高估资产和收益，低估负债和费用。

它要求企业在确认收入时，要有确切的证据证明收入是合法的，并且金额可以得到可靠的计量；而对于损失只要预计可能发生，就要立即在会计信息中确认。

有效率的投资是指企业管理者能够选择所有的那些净现值为正的投资项目，并且能够放弃所有净现值为负的投资项目。

在现实实践中，经营权和所有权分离造成信息不对称，这样会造成企业的管理者比企业的股东对投资项目的收益了解得更详尽，管理者更有机会发现净现值为正的投资项目。

然而，企业的管理者和股东的利益有时不一定相同，管理者不一定选择股东权益最大化的项目。

另外，未来投资的现金流也存在不确定性，这也是造成企业在投融资过程中发生的低效率的主要原因。

高质量的会计信息作为一向公司治理机制，可以弥补企业管理者和股东之间存在的信息不对称。

Hope 和Thomas（2008）研究认为，企业会计信息的质量和会计信息的披露都会影响到企业的投资效率。

Biddle 等（2008）进一步发现，企业的应计项目质量越高，企业的投资效率越高，其投资过度和投资不足的程度就会相对越低。

高质量的财务报告系统不仅可以缓解公司的代理问题，还可以降低外部投资者的信息不对称。

在支撑资本市场长期繁荣和经济高效运行的众多机制中，会计信息系统也发挥着重要作用。

二、会计稳健性与投资效率不同视角研究（一）信息不对称视角会计稳健性可以缓解企业内外部信息不对称，降低融资成本。

信息不对称是造成企业非效率投资的原因之一。

因为信息不对称使得外部投资者为了保护资金安全会要求企业支付较高的利息，这样会造成企业的外部融资成本高于内部融资成本。

这样对于很多存在融资约束的企业来说，信息不对称导致了企业的投资不足。

研究发现会计稳健性可以缓解企业内外部信息不对称，提高投资效率。

关于此方面的研究具体研究如下：首先，会计稳健性是对信息不对称的一种自然反应机制。

LaFond 和Watts（2008）的研究表明，会计稳健性原则通过降低企业内部和外部存在的信息不对称，会延迟确认企业在未来可能实现的利得，会提前确认可能发生的损失，从而可以降低企业的会计报表的误差，进而提高了财务报表的可信任度。

这样会降低企业进行外部债权融资和股权融资的成本，也就降低了代理成本。

McNichols 和Stubben（2008）的研究发现，企业管理层为了实现一定的目的，会进行盈余管理，而这样的做法可能会掩盖企业真实的收入情况以及真实的盈余增长潜力，这样会使外部投资者无法形成有效的盈余增长预期。

但是会计稳健性原则可以通过减少这种事前的内外部的信息不对称，进而提高企业的投资效率水平。

其次，会计稳健性会影响其进行外部权益融资的成本。

Lambert（2007）指出，高质量的会计信息和高质量的信息披露可以降低企业的权益融资成本。

Guay 和Verrecchia（2007，2008）研究发现，会计稳健性和外部融资成本二者反相关，企业的会计稳健性越高，其外部融资的成本就越低。

Suijs（2008）进一步研究证实，会计稳健性在一定程度上可以降低企业股价的波动，相对稳定的股价可以使投资者对该企业更有信心。

因此具有高稳健性的企业可以获取更多的更低价的外部权益融资的机会。

另外，会计稳健性可以降低企业债务融资成本。

Ahmed （2002）研究认为，会计稳健性的存在可以缓解企业的股东与债权人之间冲突，特别时可以缓解由于企业股利政策产生的冲突。

对于高会计稳健性的企业，其债权人对于企业过度支付股利的问题会相对放心，因此债权人会优先提供给该企业比较优惠的债务利率。

高稳健性的企业的管理者也容易协调股东—债权人之间的冲突，从而可以获得更优惠的信贷水平和信贷条件，进而为企业的投资带来好消息。

Zhang（2008）检验发现，对于外部债权人而言，由于会计稳健性高的企业，其会计报告更可信，因此他们可以通过会计报告更及时地了解这些企业未来可能违约的概率，从而降低债权人投资的风险。

对高稳健性企业而言，他们则可以获取更低廉的事前债务融资成本。

总的来讲，会计稳健性可以缓真实世界中存在的解信息不对称，从而提高企业的投资效率。

（二）委托代理视角会计稳健性可以缓解股东和管理层之间的委托代理问题。

委托代理理论认为，所有权和经营权的分离，股东和管理层的利益往往不能达成一致，管理成为了追求更多的个人利益，往往存在过度投资行为。

会计稳健性要求必须及时确认可能发生的损失，从而可以缓解委托代理问题。

具体过程如下：首先，由于股东和管理者二者之间的利益冲突，管理者的一些次优投资行为，比如过度的在职消费、营造企业帝国等，在稳健性较高的企业，会被较早的识别和发现出来，从而可以防止管理者侵占外部股东的利益。

其次，会计稳健性还会敦促管理者多考虑股东利益。

管理者从股东的角度出发，选择那些净现值为正的投资项目，放弃那些损害公司价值的净现值为负的投资项目。

Ball和Shivakumar（2005）认为，会计稳健性原则使得企业未来可能发生的潜在损失或潜在负债能够更加及时地反映在企业的会计报表中，这样可以避免那些在职或即将卸任的管理者将可能发生的损失递延到继任管理者身上。

Pinnuck and Lillis（2007）的研究证明会计稳健性原则能够促使企业管理者尽快的纠正短视投资行为，促使管理者放弃非效率的投资决策，避免低效率的投资行为的发生。

总之，会计稳健性原则一方面可以通过信号作用，减少管理者的机会主义行为所导致的过度投资和投资不足等行为，另一方面也可以降低企业事前的外部债务融资和权益融资的成本，达到提高企业投资效率的目的。

三、会计稳健性与投资效率研究综述（一）国外会计稳健性与投资效率研究综述企业的非效率投资包括投资不足和投资过度两个方面。

会计稳健性原则的运用可以减少股东和管理者之间以及管理者和债权人之间的委托代理问题、降低融资成本，从而提高企业的投资效率，改善非效率投资行为。

（1）会计稳健性对过度投资的制约作用。

国外学者对稳健性和过度投资的研究结果基本一致，认为会计稳健性可以对企业的过度投资起到抑制作用。

过度投资指企业将资金投资于净现值为负的项目，或者不愿从现有的负净现值的项目撤资。

过度投资不仅浪费了大量的资源和生产要素，造成企业风险加大，而且会减损企业价值，损害债权人和股东等利益相关者的利益。

会计稳健性对企业的过度投资有制约作用。

Biddle、Hilary（2006）和我国学者李青原（2009）均发现高质量会计信息可以改善契约和监督，降低道德风险和逆向选择来提高公司运作效率。

Ball和Shivakumar（2005）指出，会计稳健性能够使坏消息及时确认为盈余，管理者如果继续经营不利的投资项目，损失就会扩大并在其任期内得以确认，因而使管理者有动机及时终止不利投资项目。

他们指出，如果管理者知道事前净现值为负的项目能被及时的识别出来，并且他们自己的收入会和企业的会计收入密切相关，那么管理者就会减少投资于净现值为负的项目。

Biddle 和Hilary（2006）检验了企业会计信息质量与其投资效率之间的关系，结果表明高质量会计信息降低了管理者和外部资金提供者之间的信息不对称，提高了企业的投资效率，并且两者之间的这种关系在以权益融资占主导地位的国家更加明显。

（2）会计稳健性对投资不足的影响。

投资不足指企业放弃净现值为正的项目，通常用企业投资额低于预期正常投资额的程度来衡量。

一般认为信息不对称会造成企业外部融资成本较高，导致投资不足。

目前会计稳健性对于投资不足的影响，国外的学者给出了不同的结果。

有学者认为会计稳健性可以降低融资成本，从而可以缓解企业的投资不足。

Lara，Osma和Penalva（2010）检验了会计稳健性是否能够抑制管理者非效率投资的动机，他们利的研究发现会计稳健性与投资过度和投资不足存在显著的负相关关系，与未来盈利能力正相关。

这表明财务报告稳健性强的公司投资效率更高。

Bushman，Smith和Piotroski（2005）发现拥有更稳健的财务报告体制的企业，当投资机会下降时，他们的反应速度会更快、更有效率。

并且企业所有权越分散，会计稳健性约束过度投资的作用越明显，这说明大股东治理和会计治理之间存在替代效应。

也有学者则认为，会计稳健性对恶化企业的投资不足。

Guay and Verrecchia（2006）研究表明，由于会计稳健性不能及时的被识别出来，导致目光短浅的经营者会放弃净现值为正的项目。

这是因为这些净现值为正的项目他们的收入在将来才能实现，导致管理者当期不能从项目中获益。

此外，目光长远的管理者也会放弃净现值为正的项目。

特别是如果收入不能及时的被确认的话，对股东来说一些项目净现值为正，但对于管理者而言，净现值可能为负。

从而管理者会放弃一些净现值为正的项目。

Roychowdhury （2010）指出风险厌恶型的管理者也会放弃一些正净现值的项目。

因为有些项目虽然NPV为正，但是风险更高。

在会计稳健性下，要及时确认可能发生的损失，容易导致高风险项目有不良后果。

也是就即使项目有正的NPV，管理者可能获得负预期回报。

因此会计稳健性原则既有可能抑制管理者对负净现值项目的投资过度，也有可能造成对正净现值项目的投资不足。

（二）国内会计稳健性与投资效率研究综述对于会计稳健性是否可以提高企业投资效率这一问题，国内的研究结论和国外有所不同。

国内学者普遍认为会计稳健性可以投资过度，但是对于稳健性是否可以抑制投资不足，结论有所异议。

首先，对于会计稳健性是否可以抑制投资不足研究结论基本一致：会计稳健性可以抑制企业的投资过度行为。

王宇峰、苏逶妍（2008）研究表明，会计稳健性程度越高的企业在投资机会下降时，会更及时地降低投资规模，即会计稳健性会提高企业在投资机会下降时的投资效率。

但他们没有检验企业在投资机会上升时，会计稳健性对投资效率究竟提高还是抑制。

陶晓慧、柳建华（2010）通过对上市公司的数据检验，发现会计稳健性能够抑制过度投资，减少资产替代行为。

但是他们指出在政府控股的企业中，会计稳健性对抑制过度投资的抑制却不明显，即地方政府控股削弱了会计稳健性对债权人利益的保护。

孙刚（2010）利用c-score方法，研究表明，在控制其他变量的情形下，不管是国有企业还是民营企业，会计稳健性对于无效率投资都具有显著的抑制作用。

刘斌、吴娅玲（2010）通过检验我国企业的会计稳健性与企业投资效率之间的关系，从而考察了稳健性原则在公司治理方面的价值。