人民币国际化

人民币国际化（一）亚洲区域货币合作中人民币国际化的现实空间在区域货币合作的背景下，判断一种货币能否成为区域性关键货币，应从以下几个方面来考虑：首先汇率是否稳定，这是重要的先决条件；其次该国经济的发展是否保持较高的水平，这是一国货币能否实现国际化的基础；此外，要拥有充足的国际市场供给以及一定规模的周边流量。

伴随着中国经济的快速增长和对外开放的继续扩大，当前迫切需要我们推进人民币的国际化，以加强人民币的国际地位，为中国经济更好更快的发展提供强有力的支撑。

一、相对稳定的人民币币值为人民币国际化提供了可靠的信誉保障自1994年1月1日起，中国改变了原来的人民币官方汇率与调剂汇率并存制度，人民币汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。

10多年来，人民币币值十分稳定。

特别在亚洲金融危机期间，我国政府承受住经济增长放缓、商品出口减少、市场需求不足的巨大压力，坚持人民币不贬值，稳定了亚洲经济，这一举措有效防止危机的进一步扩大和加深，并且在东亚地区树立了很高的威望。

2005年7月21日，人民币汇率机制再次改革，中国开始实行以市场供求为基础、参考一揽子货币的有管理的浮动汇率机制，使得人民币汇率形成机制更加富有弹性，人民币国际化地位再次提升。

二、持续发展的中国经济为人民币国际化奠定了坚实的物质基础一国货币国际化需要强劲的经济实力做保障，中国改革开放20多年，经济持续快速增长，1980至2005年间，中国经济平均增长速度为9.6%，综合国力不断加强，中国在世界经济中的地位不断提升,自1993年以来，在东亚10个主要的经济体中，只有中国确保了经济高速增长（见下表）。

依据目前以及今后相当长时间内中国经济高速增长的态势，预计到2020年，中国国内生产总值将达到4万亿美元届时中国将成为仅次于美国和日本的第三大经济强国。

值得关注的是中国经济高速增长同外资特别是外来直接投资之间具有明显的正相关性，表明中国市场对外资的吸引力不断提高。

随着中国经济实力的不断增强和市场空间的不断增大，中国将成为亚洲最大的进出口国，这将使区域内国家和地区增加对人民币需求，从而为人民币的区域化创造广阔的空间。

三、人民币的区域化流通已初具规模从近年来的国际支付和结算来看，人民币已成为与周边国家和亚洲地区贸易的支付和结算的硬通货。

目前，中国已与越南、蒙古、朝鲜、俄罗斯、老挝、尼泊尔等国家签订了双边结算和合作协议，人民币可与边境国家和地区的货币自由地兑换，一些国家甚至正式承认和公开宣布人民币为自由兑换货币，并逐日公布人民币与本币的比价。

2005年，人民币在中越边境贸易中的结算量为85%，中蒙边境贸易中的结算量为50%，人民币成为与这些国家边贸结算中的主要货币，在香港、澳门、泰国、越南、缅甸、朝鲜、蒙古、俄罗斯等国家和地区，人民币可以全境或局部通用，据推算，人民币在港澳和东南亚地区大约有200亿的流通量，具体见下表。

因此，在一定程度上来说，人民币已经成为一种事实上的区域性货币，虽然这是一种自发的市场现象，但自发流通量的增多，反映了亚洲区域市场对人民币有巨大需求的客观情况，这一点为人民币的区域化乃至国际化创造了良好的条件。

四、东亚经济增长率的正相关性的加强使得人民币国际化有了外在的动力人民币国际化要求中国积极参与到亚洲货币合作的进程中去，而东亚货币合作的一大条件是东亚经济增长率密切相关。

随着东亚国家金融自由化的发展，东亚国家汇率波动和金融市场波动表现出较强的相关性。

相比较而言，中国同东亚一些国家的经济增长率相关性不是很大，不像其他一些国家那样呈现较为明显的正相关，甚至同日本和菲律宾等国呈现负相关，负相关性表明中国同日本等东亚各国谋求共同的经济利益存在很大的空间，而且随着东亚地区主义的不断发展，中国同东亚其他国家和地区的正相关性将得以增长。

其导致的一个最重要后果就是东亚地区金融一体化程度不断得以加深，这既为东亚货币一体化打下了良好的基础，同时也为中国货币政策主导下人民币更好地发挥溢出效应提供了平台。

五、亚洲债券基金为人民币国际化提供了市场支持2004年12月6日，EMEPA宣布推出亚洲债券基金二期（ABF2），ABF2主要由各成员出资，由泛亚债券指数基金和债券基金的基金两个平行基金组成，ABF2金额也是10亿美元，但是二期基金不再只限于使用美元，且各债券市场可以使用欧元来发行亚洲债券基金，也可以使用各经济体的货币发行债券，而且将邀请更多的亚洲国家参与。

正是在ABF1和ABF2的推动下，自从2005年以来，亚洲债券市场已经取得了较大的进展，就从东亚区内债券市场的规模来看，中国是除日本外的第二大经济实体，2005年的债券市场规模达到6330.3亿美元，增长速度更是迅猛，2005年增速达到19.96%，列居亚洲地区之首。

亚洲债券基金的设立将在一定程度上改变中国存在的依赖国外银行贷款的情况，推动中国企业降低其融资结构中对银行贷款的高度依赖性，特别是减少中国政府对银行体系过度依赖所导致的金融体系的脆弱性，此外，人民币在亚洲债券基金中的巨大份额及其高增长速度，降低了中国银行体系以短期存款支持长期项目融资的“期限错配”和以外币借款支持本地项目融资的“货币错配”所导致的风险，为人民币国际化降低成本与风险铺平了道路。

（二）人民币国际化的路径选择亚洲区域货币合作为人民币国际化带来了新的契机，中国自身的经济层面又为以人民币为主导的亚洲区域货币合作提供了可能，并且结合亚洲区域货币合作的进程人民币国际化的路径选择大致可分为人民币周边流通与使用、次区域、区域化和国际化几个阶段。

一、近期战略选择为进一步扩大人民币在周边国家和地区的结算目前人民币在周边国家和地区享有较高声誉，与这些国家的边境贸易额不断扩大，人民币计价的直接投资也开始出现，我们应该抓住这一机会，加快推进人民币国际化，即继续积极发展与这些国家以人民币计价的贸易、投资和金融往来，包括签署双边支付结算协议，扩大人民币在边境贸易中的地位；增加边境贸易中优惠措施，进一步促进边境贸易发展，与更多国家和地区开通人民币银联卡受理业务，进一步推动银联标识走出国门，创造人民币在周边国家和地区率先实现国际化，同时还要充分利用香港、澳门与内地有紧密的经贸关系，加快推进人民币的国际化，今后双方应加强合作，不仅推动在双边贸易、直接投资中使用人民币计价，而且要大胆尝试利用香港国际金融中心的地位，发行国际化的人民币债券，提供人民币贸易信贷，在国际金融市场上推动人民币国际化。

二、中期战略选择中期战略选择是比短期战略选择区域化范围更广的一种战略。

它主要是指通过人民币的制度性的区域汇率合作，使人民币成为区域性的主导货币，具体有以下几个步骤第一，积极参与和推动亚洲货币金融合作。

在亚洲各国经济、政治、文化、宗教信仰方面存在重大差异的情况下，中国应在金融合作的过程中倡导自由、平等的磋商机制，并通过建立区域内双边和多边经济伙伴关系等形式积极拓展区域内经济联系，加强如何同东亚各国、各地区的贸易往来，促使区域内的繁荣与稳定。

第二，在区域货币合作的框架中逐步改革人民币汇率制度，推进“人民币区域化”。

具体措施包括：首先短期内，在维持人民币汇率稳定的条件下，加强区域内汇率政策协调，使人民币逐步在次区域范围内发挥“名义锚”的作用。

其次，在东亚区域货币合作的框架中实施汇率制度改革，通过制度化的“人民币区域化”，增强汇率体制的弹性和适应性，实现汇率的稳定性和灵活性双重目标。

最后，通过双边或多边的清算实现区域内贸易的人民币结算。

第三，适时整合内地和港澳台地区经济与金融，逐步实现人民币在次区域和亚洲地区的流通与使用。

具体包括：尽快将香港建设成人民币离岸金融中心，间接地实现人民币资本项目下的自由兑换；逐渐实现两岸四地人民币一体化，实现人民币次区域化。

三、长期战略选择长期战略选择为随着人民币资本项目下的可自由兑换，逐步实现人民币在全球范围内的国际化。

目前人民币已经实现经常项目下的可自由兑换，在资本项目下实现部分可兑换，我国应在进一步深化经济金融体制改革，大力发展资本市场，完善金融监管体系的基础上，在适当的时机加快实现人民币的可自由兑换，为人民币最终走向国际化做好必要的准备。

考虑到内外经济政策均衡的重要性，今后中国各项货币金融政策不应当是单纯的国家经济政策，而应是一种“区域政策”（纬恩，2002），这就要求我们不仅要追求人民币区域化的收益，还要考虑并肩负起应有的责任，承担必要的成本，因此，今后各项经济政策的制定应当考虑到区域货币金融合作或构建区域货币体系的目标，形成人民币区域化的政策导向。

长远来看，尽管亚洲区域货币合作为人民币国际化提供了广阔的空间，但人民币的国际化进程并非一蹴而就，而是一个循序渐进的过程，为此，中国一方面应积极参与亚洲货币合作的进程；另一方面，中国也应结合亚洲货币合作的进程以及中国经济发展的状况与特点，以渐进方式推动人民币的国际化进程。

（三）人民币国际化所面临的难题在人民币国际化进程中，中国的货币市场、资本市场以及外汇市场都将面临前所未有的冲击，并且各个市场之间相互作用，给我国经济管理和发展带来了巨大挑战。

一、增加中国政府执行货币政策的难度且债务负担加大一国货币的国际化会影响发行国中央银行执行货币政策的效果，降低当局控制基础货币、调控国内经济的能力，而且国际货币作为本国货币和国际货币的双重职能会发生冲突。

除此以外，一个国家的货币要成为国际货币，被世界其他国家所持有，必须输出本国的货币，从理论上说，输出本国货币的途径无非是贸易逆差和资本外流。

人民币现国际化后，将在一定程度上面临两难境地，一方面，从国际收支平衡的角度来看，目前，我国在国际收支方面最显著的特点就是中国多年的经常项目顺差和外汇储备增长，提高了国际清偿力和人民币国际信用地位，但同时我国是一个发展中经济大国，外贸依存度高，贸易条件和贸易结构不理想，在未来的国际分工体系下，如果我国继续像现在保持经常项目顺差，则资本项目逆差是否足以满足国际收支平衡的要求就成为必须面对的问题。

也就是中国需要大规模的对外投资以保证国际收支平衡。

20世纪70年代以前，美国以直接输出美元方式向欧洲各国大量输出资本，为美元占据国际货币领域的统治地位奠定了基础，20世纪70年代以后，美国依靠美元作为主要国际储备货币的地位，通过大量的贸易逆差来继续输出美元，而大量的贸易逆差形成的对外债务和债务利息使美国背上了沉重的负担。

同样的道理，人民币一旦成为国际货币，必然会大量输出，这就可能使中国背上沉重的债务负担。

同时，由于取消了货币壁垒，经济危机、通货膨胀可随时传递到国内。

二、对金融市场带来巨大的冲击第一，人民币国际化进程中，如果外汇市场受到外来冲击，汇率产生不正常的大起大伏，将对经济发展的各个方面产生重大影响。