动态杠杆收益凭证估值方法
债券估值方法
债券估值方法债券是一种债务工具，由政府、公司或其他机构发行，用于筹资。
债券估值是投资者在购买债券时进行的关键过程，它涉及对债券未来现金流的预测和对债券的风险的评估。
在金融市场中，有许多方法可以用来估值债券。
首先，我们来看一种常用的债券估值方法——贴现现金流量法。
这种方法基于债券的现金流量，将未来的现金流折现到现在。
具体来说，投资者使用所期望的收益率或折现率，将未来的利息和到期时的本金折算到当前价值。
贴现现金流量法的优点是简单直观，能够对债券的到期时现金流作出合理的估计。
但是，它的局限在于它假设了投资者的收益率是固定的，并且必须对未来的现金流作出明确的预测。
其次，我们可以讨论另一种常用的债券估值方法——收益率曲线法。
这种方法是基于市场收益率曲线上的观察数据进行债券估值。
收益率曲线反映了不同到期期限的债券的收益率水平。
投资者可以通过比较债券的到期收益率与市场上同期限债券的收益率来确定债券的估值。
这种方法的优点是它可以消除预测误差，并且能够更好地反映市场上债券的实际情况。
然而，收益率曲线法也有局限性，它假设市场上的同期限债券的风险和流动性是相同的，但实际情况可能不一样。
另外一种常用的债券估值方法是相对估值法。
这种方法是通过比较债券的价格与其他类似的债券的价格来确定债券的估值。
相对估值法的优点在于，它使用市场上实际存在的债券价格来进行估值，避免了对未来现金流的预测。
它还可以对债券的相对价值进行评估，帮助投资者做出更明智的决策。
然而，相对估值法也有缺点，它假设了类似债券之间的风险和流动性是相同的，这可能不符合实际情况。
此外，我们还可以探讨一种相对较新的债券估值方法——实证估值法。
这种方法基于实证数据和统计方法，通过分析历史数据来估计债券的风险和回报。
实证估值法的优点在于它能够更好地反映债券市场的实际情况，并且可以用来估计不同场景下的债券回报。
然而，实证估值法的缺点在于它依赖于历史数据，这可能无法准确预测未来的情况。
收益凭证 估值方法
收益凭证估值方法
一、折现法
折现法是一种常用的收益凭证估值方法，它通过将未来的现金流折现到当前，以确定收益凭证的内在价值。
这种方法适用于未来现金流能够准确预测的收益凭证，如债券、租赁合同等。
在折现法中，需要选择合适的折现率，该折现率反映了投资者的风险偏好和预期收益率。
二、市场比较法
市场比较法是通过比较相似或类似收益凭证的市场价格，来估算收益凭证的内在价值。
这种方法适用于存在市场交易的收益凭证，如股票、基金等。
在市场比较法中，需要选择与目标收益凭证相似或类似的标的物，并对其价格进行比较和分析，以确定目标收益凭证的内在价值。
三、风险调整法
风险调整法是通过考虑收益凭证的风险因素，来调整收益的折现值，从而确定收益凭证的内在价值。
这种方法适用于未来现金流难以准确预测的收益凭证，如期权、期货等。
在风险调整法中，需要评估收益凭证的风险水平，并选择合适的折现率进行调整，以反映风险因素对内在价值的影响。
四、定价模型法
定价模型法是通过建立数学模型，来描述收益凭证的价值决定因素，并以此为基础进行估值。
这种方法适用于复杂或有特殊性质的收益凭证，如高风险债券、衍生品等。
在定价模型法中，需要选择合适的模型和参数，并对模型进行校准和验证，以确保估值结果的准确性和可靠性。
以上是常见的四种收益凭证估值方法，每种方法都有其适用的范围和局限性。
在实际应用中，需要根据具体情况选择合适的方法进行估值。
债券估值三种模型计算公式
债券估值三种模型计算公式1. 利息法债券估值模型中最常用的方法是利息法，它基于债券的利息收益来计算现值。
利息法可以通过以下公式计算：PV = C1/(1+r)^1 + C2/(1+r)^2 + … + Cn/(1+r)^n +FV/(1+r)^n其中，PV是当前债券的现值，C是每年付息的现金流，FV是债券到期后的回收价值，r是市场利率。
这个公式的原理是假设债券发行人将每年所支付的利息以及回收本金持续投资在市场上，因此每个现金流必须通过现值化来反映其贡献。
这个方法的一个优点是它比较简单，同时考虑了利息和回收本金，但它也有一些明显的缺点。
例如，它不考虑通货膨胀和信用风险。
2. 折现法折现法是另一种常用的债券估值方法。
这个方法假设投资者采用市场上当前的无风险利率来贴现债券的预期现金流。
折现法可以通过以下公式计算：PV = (C1/1+R) + (C2/ (1+r)^2) + ... + (Cn/(1+r)^n) +FV/(1+r)^n其中，PV是当前债券的现值，C是每年付息的现金流，FV是债券到期后的回收价值，r是市场利率，R是无风险收益率。
这个方法的主要优点是它更好地体现了现金流在市场上的时间价值和利率水平。
折现法从概念上类似于银行互贷，但将利率转化为股息和回收金额，使其更适用于债券评估。
3. 市场价值法市场价值法假设市场上其他类似的债券可以提供与当前债券相似的风险和收益，因此它的估值可以从市场上类似的债券价格得出。
这个方法可以通过以下公式计算：PV = M * P其中，PV是当前债券的现值，M是债券面值，P是市场上债券的价格。
尽管这个方法相对来说较简单，但它有一个重要的缺点：如果市场上找不到类似的债券，它就会失去效力。
此外，如果市场上债券价格波动，那么这个方法的应用也将受到限制。
杠杆基金的杠杆计算及相关知识
杠杆基金概述及基础知识一、杠杆基金概述：业内人士认为，当基础市场下跌较深后，杠杆板块又会成为大家关注的重点，因为要让杠杆发挥最好的效应，撬动的支点越低越好，其中被动投资的杠杆股基更值得关注。
1500**家族都是创新型基金，除了002 和003 两位老兄不是杠杆基金以外，其余都是杠杆基金，1500**家族扩张很快，今年又添了不少人丁，汇利和景丰两个小兄弟已经不是股票型基金了，而是债券型的。
不知道未来1500**家族还会增加什么有个性的品种。
分级基金等创新产品近年来迅速发展，给投资者提供了更为丰富的投资工具，但与之相随的风险也应充分考量。
有私募人士表示，杠杆股基作为“双刃剑”，本是弹性较好的配置品种，但投资者往往容易误用“赌”上涨的工具。
事实上，投资杠杆股基对择时能力要求很高，投资者在方向发生错误时更应注意风险的控制。
“如果市场反弹，那么杠杆产品肯定是最厉害的博反弹利器。
”沪上某位基金分析师向记者表示，但是，其进一步指出，杠杆基金(尤其是指数型杠杆基金)永远不会脱离大盘走出独立行情，其未来表现会如何，仍取决于后市大盘走向。
分级基金没有固定到期日，不需要保证金，不需要重估，因此具有便宜的融资杠杆，可作为融资买入或做多期指的替代品，并且具有流动性好、换手率高、交易费用低(免印花税、免过户费、低佣金、低经手费)等特点，即能规避单只股票面临的非系统性风险，又能在市场上涨中获得良好收益。
如在市场下跌期间，绝大部分分级基金优先份额按照基金契约规定，收益一般会得到优先保障，在市场下跌时更加显示出优越性，可以部分规避市场风险。
他同时指出，在市场下跌到极端情况下，分级基金还能通过向下折算的方式，保证优先份额的收益，实现A 股市场看跌期权功能。
业内一家私募基金人士表示，杠杆基金由于杠杆作用，往往在股市或债市上涨的过程中能够获取更高的收益。
据了解，该公司已经开始从研究小组中抽出一名研究员专门负责研究杠杆基金，包括杠杆基金的产品设计、折溢价率跟踪、杠杆幅度等等，目的就是为了寻找一个好的时点买入，等待市场反弹。
债券价值评估的方法
债券价值评估的方法嘿，咱今儿就来唠唠债券价值评估的那些事儿！债券啊，就好比是咱生活中的一份稳定依靠。
你想想看，债券就像是一个承诺，发行人答应在未来给你本金和利息。
那咱怎么知道这个债券到底值多少钱呢？这就有好多门道啦！一种常见的方法就是看票面利率。
这就好比是一个蛋糕上的糖霜，利率越高，这蛋糕就越甜，债券也就越吸引人。
比如说，有两个债券，一个票面利率高，一个低，那大家肯定更愿意去买那个高利率的呀，因为能拿到更多的钱嘛！还有一个重要因素就是市场利率。
市场利率就像是天气一样，会影响债券的价值。
如果市场利率低，那债券的价值可能就会升高，因为它相对来说更有吸引力；要是市场利率高了呢，那债券可能就不那么吃香了，价值也就跟着降下来了。
这就跟你去买东西一样，同样的东西，在不同的市场环境下，价格也会不一样呀！再说说债券的到期时间。
时间这玩意儿可神奇了，它能让债券的价值发生变化呢！一般来说，离到期时间越远，债券价值受到的影响就越大。
就好像是跑马拉松，刚开始的时候，大家都不知道谁会赢，但是越接近终点，结果就越明朗，债券的价值也就越确定。
另外啊，债券发行人的信用也很重要呢！要是一个发行人信用好，大家就会放心地买他的债券，那它的价值自然就高；要是发行人信用不好，大家就会担心拿不到钱，那这债券的价值不就低了嘛！这就好比你找朋友借钱，一个信用好的朋友，你肯定更愿意借给他呀！咱举个例子吧，假如有个债券，票面利率挺高，市场利率也合适，发行人信用又好，而且马上就要到期了，那这债券肯定很值钱呀！反过来，如果票面利率低，市场利率高，发行人信用还差，离到期时间还远，那这债券的价值可能就不咋地了。
所以啊，评估债券价值可不是一件简单的事儿呢，得综合考虑好多因素。
咱在投资债券的时候，可得多长几个心眼，仔细研究研究这些因素，可别瞎买瞎卖。
毕竟咱的钱可不是大风刮来的呀，得让它花得值当！总之，债券价值评估就像是解一道复杂的谜题，要把各种线索都找出来，才能得出正确的答案。
收益凭证介绍
（1）证券公司债务融资工具管理暂行规定（征求意见稿） 2013 年 3 月 3 日，中国证监会发布《证券公司债务融资工具管
理暂行规定（征求意见稿）》，首次提出收益凭证的概念，将收益凭证 与证券公司债券、次级债列为证券公司进行债务融资的工具。暂行规 定明确“证券公司依照本办法发行，约定本金和收益的偿付与特定标 的相关联的有价证券。特定标的包括但不限于货币利率，基础商品、 证券的价格，或者指数”，表明收益凭证作为结构化债务工具的基本 特征。
融资渠道 同业拆借 银行间质押式回 购 银行间买断式回 购
场所 银行间市场 银行间市场
银行间市场
规模限制 不超过净资本的 80% 不超过实收资本的 80%
无
交易所回购
交易所
无
转融通
证金公司
授信额度不超过净资本 50%
短期融资券
银行间市场
余额不超过净资本 60%
公司债 次级债 IPO、再融资
交易所、新三板、 不超过最近一期末净资产
柜台管理办法与报价系统管理办法为证券公司在报价系统开展 收益凭证业务提供了基本依据。随着 9 月 9 日第一只收益凭证在报价
系统的发行，报价系统成为继证券公司柜台以后的又一收益凭证发行 场所。
伴随各项规范的出台，收益凭证业务在券商柜台和机构间私募产 品报价与服务系统两个场所逐渐开展起来。根据收益凭证业务规范， 两个场所的收益凭证业务都受中国证券业协会管理。
产品类型
定义
收益凭证是指证券公司依照本办法发行，约定本金和收益的偿付与特定
收益凭证
标的相关联的有价证券。特定标的包括但不限于货币利率，基础商品、
证券的价格，或者指数。
商业银行在对潜在目标客户群分析研究的基础上，针对特定目标客户群
收益凭证产品风险等级评价方法
收益凭证产品风险等级评估方法收益凭证产品的风险评估打分主要考虑影响收益凭证的各项风险因素，每项风险因素又根据其对收益凭证产品风险影响的程度划分为不同的子项风险因素，对应风险评估得分为1分-5分不等。
各项风险因素具体打分原则如下：（一）产品类型本金保障比例为100%，对应风险分值为1；本金保障比例为95%（含）-100%（不含）的非本金保障型收益凭证产品对应风险分值为2；本金保障比例为90%（含）-95%（不含）的非本金保障型收益凭证产品对应风险分值为3；本金保障比例为80%（含）-90%（不含）的非本金保障型收益凭证产品对应风险分值为4；本金保障比例低于80%的非本金保障型收益凭证产品对应风险分值为5。
（二）产品期限产品期限在2年期以上（不含2年）对应风险分值为5；1.5-2年间（含2年）对应风险分值为4；1-1.5年间（含1.5年）对应风险分值为3；0.5-1年间（含1年）对应风险分值为2；半年以下（含半年）对应风险分值为1。
（三）增信条款非金融企业发行收益凭证产品且无任何增信措施对应风险分值为5；非金融企业发行收益凭证产品且具有第三方保证、资产抵押或质押、商业保险等增信措施对应风险分值为3，金融企业发行收益凭证产品且无任何增信措施对应风险分值为3；金融企业发行收益凭证产品具有第三方保证、资产抵押或质押、商业保险等增信措施对应风险分值为1。
（四）结构复杂性固定收益结构对应风险分值为1；线性结构对应风险分值为2；嵌套普通（Vanilla）期权结构对应风险分值为3；嵌套奇异（Exotic，不含路径依赖期权）期权结构对应风险分值为4；嵌套路径依赖期权结构对应风险分值为5。
（五）杠杆情况固定收益型及产品参与率（指产品收益与挂钩标的收益线性相关部分的相关倍数）小于1的对应风险分值为1；产品参与率等于1的对应风险分值为2；产品参与率大于1小于1.5（含）的对应风险分值为3；产品参与率大于1.5小于2（含）的对应风险分值为4；产品参与率大于2的对应风险分值为5。
金融资产的估值方法
金融资产的估值方法参照物经调整后的成交价格来确定是指通过估测被评估资产未来预期收益的现值来判断资产价值的各种评估方法的总称。
它服从资产评估中将利求本的思路，即采用资本化和折现的途径及其方法来判断和估算资产价值一.自由现金流贴现法 (DCF法：disconunted Cash Flow)自由现金流贴现估值法是所有估值方法的基础。
其他的估值方法都是由其变化而来。
可以说股神提出的自由现金流贴现法是所有估值的根本大法。
假设未来具有n期的自由现金流CFi，设定贴现率为r。
对于每一期的CFi，以距离当下时间i和利率r进行贴现，可获得每期自由现金流的当下价值CFi/(1+r)i。
对于所有期的自由现金流贴现累计之后，那么就获得了资产的价值DCF如果每期的自由现金流CF是固定且永续的，作为一种永续年金，DCF还有一个变形的公式：DCF=CF/r 自由现金流是指企业在扣除资本开支(购买长期固定资产，无形资产)之后的，可以分配给股东的那部分现金。
通常情况下，对于股票而言，现金分红，现金回购和清算是自由现金流的主要构成部分，这些都是对于未来的估值，而长期的估计很难做到准确。
因此，实际应用中，盈利(Earning)往往成为估计的主要方向。
贴现率是一个主观的利率，完全由评估者主观确定。
通常情况下，贴现率的确定需要考虑无风险利率以及风险溢价。
在自由现金流和贴现率都较难确定的情形下，自由现金流贴现法的实际应用较为困难，只在极少数情形下适合直接使用。
自由现金流贴现法虽然仅在少数股票的情况下使用，但是其原理是所有估值方法的基础。
学习自由现金流贴现法的主要意义在于，我们需要理解企业的价值，仅****于自由现金流而非其他。
而确定估值水平的高低，是依赖于投资者自身给出的贴现率水平。
在使用其他的估值方法时，我们心中始终需要有自由现金流贴现这杆秤。
牢牢记住，自由现金流贴现法是一种思维方式，是一种思维方式，是一种思维方式!二、最常见的估值方法：PE 估值法市盈率又叫本益比，由股价除以上一年度每股盈余(EPS)得出(以公司市值除以净利润亦可得出相同结果)。
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（三） 定价、估值、及风险计算
1. 估值模型输入数据与参数设置 挂钩标的代码 挂钩标的初始价格 Punderlying ,0 挂钩标的估值日价格 Punderlying ,t 初始融资比率 y 目标杠杆倍数 x 杠杆上限、杠杆下限 产品起息日、产品到期日 年化融资利率 c 调仓成本费率 k
2. 挂钩标的日收益率 rt 第 t 个策略计算日，挂钩标的的日收益率计算方法是
rt Punderlying ,t Punderlying ,t 1 1
其中，Punderlying ,t 代表挂钩标的第 t 个策略计算日的收盘价，Punderlying ,t 1 为挂钩标的第 t 1 个策 略计算日的收盘价。 3. 策略参考价值 I t 策略参考价值 I t 为跟踪策略在第 t 个策略计算日对于投资者的权益价值，由策略所持有的 挂钩标的的总价值减去策略承担的负债价值和策略应支付的跟踪费用后而得，其中策略的
t 个策略计算日的调仓成本， rt 代表标的的当日收益率。
4. 每日挂钩标的资产价值 Et 在任意一个策略计算日 t ，杠杆策略持有的挂钩标的资产价值 Et 计算方法如下： 若当日非杠杆重置日， Et Et 1 (1 rt ) 若当日是杠杆重置日， Et It 1 x (1 rt )
8.
调仓成本 K t 在杠杆重置日，策略调整挂钩标的头寸将产生调仓成本，调仓成本的支付方式为增加策略 的融资金额。在任意一个策略计算日 t ，调仓成本 K t 计算方法如下： 若当日非杠杆重置日， Kt 0 若当日为杠杆重置日， Kt | Et Et 1 (1 rt ) | k 其中 k 为调仓成本费率。
7.
累计应付未付的融资利息 Ct 融资利息是以年化融资利率所借入的资金应当支付的融资成本，以自然日逐日累计，并在 杠杆重置日结算截至当日的累计应付未付融资利息，结算方式为增加策略融资金额，结算 后累计应付未付的融资利息为 0。在任意一个策略计算日 t ，累计应付未付的融资利息计算 方法如下：
t* Ct Ct 1 Ft 1 c M t 1 365
在任意一个策略计算日， 若当日的策略杠杆倍数超过了上下限， 则当日触发杠杆重置事件。 7．杠杆重置日 当日触发杠杆重置事件，下一个策略计算日为杠杆重置日，若杠杆重置日为凭证到期日， 则该日不进行杠杆重置。 8．一个例子 挂钩标的为易亚富时 Chimerica ETF（港交所代码：3161.HK） ，杠杆比率为 2 倍，初始融 资比率为 1 倍，杠杆上限 225%，杠杆下限 175%，融资年化利率为 5.5%，调仓成本 0.4%， 可实现对易亚富时 Chimerica ETF 净值表现 2 倍杠杆的投资效果。
资产价值为其投资于挂钩标的基金的敞口规模，负债价值是指为实现杠杆效果所获取的融 资规模，跟踪费用则由融资规模带来的融资成本以及策略在调整挂钩标的敞口规模时所应 支付的调仓成本两部分组成。
It Et 1 (1 rt ) Ft 1 Ct Kt , t 1
其中， Et 1 代表第 t 1 个策略计算日本策略持有的挂钩标的的资产价值，Ft 1 代表第 t 1 个 策略计算日的融资规模， Ct 代表第 t 个策略计算日累计应付未付的融资利息， K t 代表在第
动态杠杆收益凭证估值方法说明
（一） 概述
本文总结了动态杠杆收益凭证（Dynamic Leverage Notes）的定价、估值方法。
（二）扣除策略跟踪费用之后被动实现标的净值表现 x 倍杠杆的 投资效果，在发行时设定目标杠杆倍数 x 和杠杆上下限，产品初始融资额为收益凭证初始 参考价值的 y 倍。产品发行后每交易日日末计算产品杠杆倍数，如果当日杠杆倍数超过杠 杆上下限，则于下一交易日进行杠杆重置，杠杆倍数恢复目标杠杆倍数左右，融资额相应 得到调整。显然，由于是下一交易日进行杠杆重置，策略杠杆倍数不会精确恢复至目标杠 杆倍数，而是在其左右。 我们需要定义目标杠杆比率、策略初始价值、策略融资规模、挂钩标的、融资年化费率、 杠杆重置事件、杠杆重置日等。 1．目标杠杆比率 本产品的目标杠杆比率为 x ， 即挂钩标的资产价值是策略参考价值的 x 倍，产品发行后通过 每日调仓并调整融资额，从而实现标的净值表现 x 倍杠杆的投资效果。 2．策略初始参考价值 跟踪策略在策略起始日的参考价值按照合同约定计算。 3．策略融资规模 为实现策略约定的杠杆目标，需要以年化融资利率借入的资金规模。初始融资规模为初始 策略参考价值的 y 倍 ，之后动态调整。 4．挂钩标的 本产品含有挂钩标的，结合杠杆比率，使用融资可实现追踪标的净值表现 x 倍杠杆的投资 效果。 5．融资年化费率 融资年化利率以及实际融资成本需按照合同约定计算。 6．杠杆重置事件
其中， t 代表第 t 1 个策略计算日（不含）至第 t 个策略计算日（含）之间的自然日天数，
*
c 代表年化融资利率， M t 1 代表第 t 1 个策略计算日发生的融资利息结算支付金额，
若当日非杠杆重置日， M t 0 若当日为杠杆重置日， M t Ct 初始的 C0 M 0 0
I t 1 第 t 1 个策略计算日的策略参考价值。
5.
策略杠杆倍数 Lt 任意一个策略计算日 t ，策略隐含的杠杆倍数为 Lt
Et 100% ，精确到 0.01%，若当日的策 It
略杠杆倍数超过了上下界，则当日触发杠杆重置事件。 6. 策略融资规模 Ft 策略融资规模是指为首先目标杠杆，需要以年化融资利率借入的资金规模。在任意一个策 略计算日 t ，融资规模计算方法如下： 若当日非杠杆重置日， Ft Ft 1 若当日是杠杆重置日， Ft Ft 1 ( Et Et 1 (1 rt )) (Ct Kt ) 其中， Et Et 1 (1 rt ) 代表银策略调整挂钩标的的头寸而对应的融资变动额。 Ct Kt 代表 结算融资利息和调仓费用而产生的融资变动额， Ct 代表累计应付未付的融资利息， K t 代 表调仓成本。