资本预算
资本预算(筹资决策) 资本投资即资本支出，指投资的效益超过一年以上(长期或永续)的支出。
资本预算即是为资本投资所作的长期投资决策。
财务管理相关人员(或投资方案提报人)借着对不同的投资方案评估投资计划，进行评估与选择(由最高管理阶层如CEO或CFO选择核可后)，以有效运用公司的资金，并增进股东的财富。
长期投资的要点:(1)不确定性很大，因此通常需求多案并陈(针对同一个投资事件的，提出两种以上的方案)。
(2)资本支出通常属于公司重大投资，因此所需资金较多，必须以长期资金来支应(增资或举债)。
(3)回收年限较长(通常一两年不可能完成资本回收的投资)。
(4)必须就有限之各种资源，选择最有利的投资计划(只能从提出的数个方案择一进行)。
投资决策考虑因素(1)投资计划的现金流量。
(现金流量的估算)(2)货币的时间价值。
(资金成本的精确估算，决定折现率以求算净现值NPV)(3)公司的必要报酬率(门槛报酬率)。
(4)风险与其它影响投资结果的因素。
投资方案评估投资方案评估步骤(1)拟定长期策略及长期目标。
(2)寻求新的投资机会。
(3)预测、评估各种计划的现金流量。
(4)依各种评估准则，选择投资计划。
(5)控制支出，监督计划的执行，衡量计划的绩效并作考核。
资本支出方案评估(Investment Appraisal/Evaluation)的常见的类型(1)厂房、机器设备的重置。
(2)扩充现有产品及市场，与新产品的开发。
(3)制造生产与外包采购之比较。
(4)研发可行行性评估。
(5)原物料之探勘。
(6)安全与环境。
(7)其它涉及资本支出改变的决策(如收购其它公司、购买专利或商标) 现金流量的估算与评估A. 成本效益评估的原则(1) 现金流量原则:资本预算的成本效益之评估，是以税后的现金流量为衡量的基础。
(2) 增量原则对于一项投资计划的评估，必须就该计划之"有"或"无"二种情况，分别考量其成本与效益的增量、减量，亦即是在该项计划之有效年限内的现金流量之增减量为分析的项目。
B.．效益年限因投资计划之采行，所能产生的预期现金流入期间之长短称为效益年限。
其决定方式，可分类为实体年限、经济年限、技术年限，产品年限等等。
C.．沈入成本 (Sunk Cost)与日前的投资方案无关的支出，应视为沈入成本，不应包括在该项计划的分析中。
D．现金流量与会计利润(1)会计利润:指税后净利(EAIT)。
(2)现金流量，税后净利十非现金支出一非现金收入。
(3)现金流出可分为 (a)当期费用:现金支出，(b)资本支出:非现金支出。
(4)现金流量 = (税前营业利益 - 折旧费用)x(1-税率) + 折旧费用=(税前营业利益)(1 - 税率) + 税率×折旧费用。
E.．折旧方法与节税效果采用加速折旧法，于早期的折旧费用较直线法为高，透过节税的效果，可以使早期的现金流量增加，投资计划的净现值会较大。
F.．重置决策与折旧(1)以新设备取代尚未折旧完毕的旧设备，则在计算现金流量的增量时，仅能考虑其折旧费用的差额之节税效果，及增量之税后净利。
(2)旧设备的处分所得，应视为现金流入，若有处分利得，需将所得税视为现金流出，若有损失可以节税，则应作为现金流出的减项。
Ans:帐面价值(BV)现金流量(CF)每年现金节省$5,000$5,000新机器折旧$3,000减旧机器折旧400$2,600税前所得增量$2,400所得税(40%)$960$960税后所得增量$1,440每年净现金流量$4,040G.．利息费用(1). 实际支付的利息r × L(贷款金额)为课税所得的减项，与折旧费用具有相同的节税效果，应予加回税后的利息费用，(1 –t)×r × L (2).. ∵△CF = △NI + △D + ( 1-t ) △r × L∵△NI = (1–t) (△TR –△VC –△FC–△D –△r ×L)∴△CF = (1–t) (△TR –△VC –△FC–△D–△r ×L) + △D + ( 1-t ) △r × L= (1–t) (△TR –△VC –△FC–△D) + (1-t)×△r ×L+ △D + ( 1-t ) △r × L= (1–t) (△TR –△VC –△FC–△D) + △D∴△CF = (1–t) △EBIT + △D因此现金流量的估算与评估利息费用并不能列入考虑。
否则将重复计算现金流量或资金成本虚增。
由上例可套公式△CF = (1 –t)× △EBIT + △D= (1 –40%) × 2, 400 + 2, 600 = 1, 440 + 2, 600 = 4, 040 H.．营运资金需求之增量为了维持投资设备的顺利运转，营运资金(Working Capital)必定会有某种程度的增加，这些增加的金额应视为投资支出的现金流出，且在该项投资计划结束时，维持同等金额的收回，而视为现金流入。
I.．机会成本(1) 采行某一方案的机会成本，即是不得不放弃其它相对方案时，所牺牲的收入。
(2) 机会成本越高，所要求的报酬率或折现率亦会较高。
J.．投资抵减有些国家税法规定，以成本之一定之百分比抵减当年应纳税额，不足时，可一定之年限内扣抵。
互斥性资本预算计划之选择最适投资时机1．先评估在每一个不同时点执行时之净未来值。
2．将每一个净未来值，全部折现为目前之净现值。
3．选择净现值最大的时点，为最适合执行的时机。
4．若所考虑的信息具有不确定性而较复杂时，需作主观上的修正。
Ans:投资时点目前净现值以第3年执行时的目前净现值为最大，故应于2006年执行投资方案为最有利。
不同经济年限之计划(A)．重置连锁法(Replacement Chain Approach)取二计划经济年限之最小若资金成本K-l0%，试评估以何者为佳?Ans:(1) 采用以简单NPV法NPV(A) = 4× PVIFA(10%, 4) –5 = 4× – 5 =NPV(B) = 5 ×PVIFA(10%, 2) –4 = 5× – 4 =NPV(A)>NPV(B) 故执行A计划较佳。
(2) 采用重置连锁法如果B计划重置二次，共四年，则NPV(B)= + × PVIF (10%, 2) =NPV(B) 大于 NPV(A)．故B计划较佳。
(B). 约当年金法 (Equivalent Annuity Approach)假设每年的现金流量相等，将净现值(NPV)除以各别的年金现值利率因子(NPV 除以PVIFA)，得到约当每年的现金流量，再比较后取较大者。
Ans:A计划: ÷ = ；B计划: ÷ =因B计划的约当年金较大，故以B计划为较佳。
设备重置时机(A). 以新设备之NPV求算其约当每年的现金流量，再与旧设备之现金流量作比较，视何者为大，而选择之。
(B). 以增量分析法作比较。
Ans:NPV= 4,000 × PVIFA(10%,3) –5,000 = 4,000× – 5,000 =4,948约当年金 = 4,948 ÷ = 1,990 小于3,000 (旧机器每年可产生现金流量)，故不应重置。
Ans:T = 0时，净投资支出t = l到t = 5时，现金流量新机器成本$20,000每年节省费用$7,600(3,600)旧机器售价(2,000)折旧费用增量(4,000 –400)投资扣抵(2,000)税前所得增量$4,000净投资支出$16,000所得税(40%)(1,600)税后所得增量$2,400加: 折旧费用增量3,600每年现金流量$6,000(2) NPV = 6,000 × PVIFA(10%, 5) – 1,600 = 6,745，因NPV > 0，故可以重置。
Ans:(1).购价$100,000(2).各年度净营运现金流量安装调整支出20,000税后成本节省$24,000净营运资金增量10,000折旧费用节税金额90,000净投资支出$130,000现金流量$33,000(3).第4年的非营运现金流量残值$30,000净营运资金之回收10,000$40,000(4)年度01234NPV净现金流量(130,000)33,00033,00033,00040,000PVIF(10%,n)1现值(PV)(130,000)30,00027,27324,793498601,926因NPV= $1,926 >0，故应该购置此新机器。
Ans:(1)100,000 － (60,000 － 4,000**)= 44,000note**: Machine Sales –Book Value = 60,000- 50,000 = 10,000 (Capital Gain)Tax Shield = Capital Gain × Tax Rate = 10,000 × 40% = 4,000 (Net Cash Flow Adjusts: + Depreciation –Capital Expenditure)(2)20,000 × (1 - 40%) + 40% ×(25,000 - 10,000) = 18,000(3)0-10,000 = -10,000(4)NPV= -44,000 + 18,000 × PVIFA(10%, 4)- 10,000 × PVIF(10%, 4)= 6,所以应该重置此新机器。
Ans:(1). NPV(L)= - 200,000 + 60,000 × PVIFA(12%,6) = 46,684NPV(S) = - 100,000 + 50,000 × PVIFA(12%,8) = 20,092Both PV(L)>0 and NPV(S)>0 so, Both Machines are acceptable. (2). 利用重置建锁法评估:S型机器重置两次: 20,092 + 20,092 × PIVF(12%, 3) = 34,393所以S型机器重置两次之NPV(S*) = 34,393仍然小于L型机器NPV(L) = 46,684，故应选购L型机器。
(3). 利用约当年金法评估:L型机器: 46,684 ÷ PVIFA(12%, 6) = 11,355，S型机器: 20,092 ÷ PVIFA(12%, 6) = 8,365L型机器的约当年金11,355大于S型机器8,365的约当年金，故应选购L 型机器。
资本预算1-4节
2、营业现金流量的估算
建设期
计算期 试产期
运营期 达产期
建设起点
投产日
终结点
净现金流量 现金流入量 现金流出量
NCF CI CO
税后利润 折旧
营业现金收入 营业成本 所得税 折旧
营业现金收入 付现成本 所得税
付现成本:企业在经营期以现金支付的成本费用。 非付现成本：企业在经营期不以 现金支付的成本费用。 一般包括固定资产的折旧、无形资产的摊销额、开办费的 摊销额
沉没成本是否计入项目现金流量中？
沉没成本是指任何已经发生的，并且当项目不被采 纳时无法收回的费用。
沉没成本不是增量成本，不应该被认为是投资分析 的一部分。
问题
假如该项目需利用公司已有的一块地皮来建厂房， 目前该地皮的市场价格是50万元。
• 机会成本(Opportunity costs)是否计入项目初始 投资？
3、现金流量表(statement of cash flows，SCF )
在项目投资决策中使用的现金流量表，是用 于全面反映某投资项目在其未来项目计算期 内每年的现金流入量和现金流出量的具体构 成内容，以及净现金流量水平的分析报表。
类型
项目投资现金流量表 项目资本金现金流量表 投资各方现金流量表
折旧是现金流入还是现金流出？
折旧：固定资本在使用过程中因损耗逐渐转移 到新产品中去的那部分价值的一种补偿方式。
折旧的影响：折旧本身并不是真正的现金流，但它的数量大小 会直接影响到企业的应纳税所得额和企业的所得税支出，从而 影响到现金流入量的大小。
建设起点
建设期
计算期 试产期
投产日
运营期 达产期
潭。
在美国，项目投资失败率为35％；在中国，项目投资失败率为85％； 造成上述差异的主要原因是： 1. 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投资时通常要做资本预算。 2. 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预算！
第五章 资本预算
二、资本预算决策的过程
1. 资本 预算 投资 方案 提出
2. 资本 预算 投资 项目 评价
3. 资本 预算 投资 决策
4. 资本 预算 投资 实施
提示：公司必须建立明确合理的程序，以保证投资项目 决策的正确性。
三、资本项目的分类 扩充型项目 替代性项目 调整型项目 研发型项目 互相独立的项目
按照项目之间 的关系分类
此处：“现金”指广义现金； 现金流量分为现金流出量，现金流入量和净现金流量。 其计算公式如下： 净现金流量 = 现金流入– 现金流出
创新网络公司是网络通信产品制造领域的后起之秀，通过专注 于高端路由器的研发与生产，公司近年来取得了令人瞩目的成 绩。特别是最近的一项技术突破，使其在市场上的地位大为加 强，该公司一时间称为媒体竞相报道的对象。然而就在几天前， 该公司总经理却被借款银行告之，如果不能在一个月内还清已 于两月前到期的500万贷款，银行将向法院申请破产。
1 500 200 100000 2 800 204 163200 3 1200 208.08 249696 4 1000 212.24 212240 5 600 216.49 129894 注：价格每年上涨2%，单位成本每年上涨10%。 从而可得出经营期内每年的现金流量表
表5-2 公司经营期现金流量预测表
为什么要做资本预算？ 因为它直接关乎项目的成败，影响到企业的生死存亡。 重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可能影 响甚至改变企业的战略方向，具有深远的影响； 会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）； 投资决策一旦确定，很难中途退出； 投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深陷泥潭。
在美国，项目投资失败率为35％；在中国，项目投资失败率为85％； 造成上述差异的主要原因是： 1. 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投资时通常要做资本预算。 2. 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预算！
capital budgeting名词解释
capital budgeting名词解释
资本预算（Capital Budgeting）是指在一定时期内，企业根据所处环境和
自身经营状况，对所需的资本支出进行规划、预算和安排的过程。
这个过程涉及到对各种投资项目进行评估、选择和优先级排序，以确定哪些项目能够为企业带来最大的经济利益。
资本预算的主要目的是为了确定企业的投资方向和规模，以实现企业的长期发展战略和目标。
资本预算的内容通常包括以下几个方面：
1. 投资项目的收集和整理：企业需要对各种可能的项目进行收集和整理，了解每个项目的投资规模、预期收益、风险等基本情况。
2. 投资项目的评估和选择：企业需要对各个项目进行评估，确定其可行性、经济性和优先级，并选择最优的项目进行投资。
3. 投资计划的制定和实施：企业需要制定具体的投资计划，包括投资的时间、规模、方式等，并按照计划进行实施。
4. 投资效益的监测和评估：企业需要对投资的效益进行监测和评估，及时发现并解决存在的问题，确保投资的效益最大化。
在资本预算过程中，企业需要综合考虑各种因素，如市场需求、技术进步、竞争环境等，以制定出科学、合理、可行的资本预算方案。
同时，企业还需
要根据实际情况不断调整和优化资本预算方案，以实现资本的有效配置和利用。
资本预算决策
资本预算决策资本预算决策是企业管理中一项重要的决策活动，它涉及到在特定时间段内投资项目、确定项目规模和进行财务评价等。
正确的资本预算决策能够帮助企业优化资源配置、提高盈利能力，并为企业长期发展奠定基础。
本文将从资本预算决策的概念、方法、价值观以及实施中的挑战等方面展开论述。
一、资本预算决策的概念与意义资本预算决策，又称投资决策，是企业在有限的资源条件下，选择合适的投资项目和决策规模的过程。
它与企业的战略目标和经营活动紧密相关，涉及到大量的投资和风险分析。
资本预算决策的核心是决策者需要在各种选择中找到最佳的投资组合，以最大化利润或价值。
正确的资本预算决策对企业的经营具有重要意义。
首先，它能够帮助企业优化资源配置，确保资源的高效利用。
通过对不同投资项目进行比较和评估，企业能够根据项目的贡献和风险来进行分配资金，避免将资本投入在低收益或高风险的项目上。
其次，资本预算决策对于提高企业的盈利能力至关重要。
通过对投资项目进行财务分析，决策者可以准确估计项目的现金流量，并结合项目的资本成本来计算项目的净现值、内部收益率等指标，从而判断项目的可行性和收益率。
通过优化投资组合，企业能够选择能够最大化利润的项目，提高盈利能力和竞争力。
最后，正确的资本预算决策能够为企业的长期发展奠定基础。
通过合理地选择和配置投资项目，企业能够实现技术进步、市场拓展和资源整合等战略目标。
资本预算决策能够帮助企业把握未来的发展机遇，从而推动企业在竞争激烈的市场中不断成长壮大。
二、资本预算决策的方法与工具在进行资本预算决策时，企业可以采用多种方法和工具来辅助决策过程。
常用的方法包括财务评价、经济评价和风险评价等。
以下是一些常用的资本预算决策工具：1. 净现值（NPV）：净现值是指将投资项目未来的现金流量按照折现率计算至今的价值，减去项目的初始投资额后的剩余价值。
如果净现值为正，则表示项目会带来正向的现金流入，企业可以接受该项目。
2. 内部收益率（IRR）：内部收益率是指使项目净现值等于零时的折现率。
资本预算决策
资本预算决策资本预算是指企业通过资金投入获得未来收益的过程。
资本预算决策是企业在进行投资和运营决策时面临的重要问题之一。
在这个过程中，企业需要评估未来现金流量和投资回报率来确定是否进行投资。
本文将探讨资本预算决策的一些重要方面。
一、资本预算决策的定义资本预算决策是企业做出投资决策的一种方法。
这种决策涉及到现在和未来之间的关系。
企业需要对未来的收益、成本、现金流等进行分析，以确定是否进行某项投资。
资本预算决策通常与长期投资有关，因为这些投资需要较长时间才能回报。
二、资本预算决策的重要性资本预算决策对企业发展具有重要的影响，因为它涉及到企业的长期投资策略。
这种策略会影响企业的生产力、市场份额、现金流和利润等方面。
因此，资本预算决策是企业管理的重要组成部分。
三、资本预算的方法企业进行资本预算决策时会使用几种不同的方法来确定投资决策的可行性。
以下是几种常用的资本预算方法：1.净现值法净现值法是一种评估投资项目的收益率和风险的方法。
它通过计算项目的现金流入和现金流出来确定项目的净现值，以判断项目是否值得投资。
2.内部收益率法内部收益率法是一种评估投资项目的方法。
该方法通过计算项目的现金流入和现金流出来确定项目的内部收益率，以衡量项目的可持续性和风险。
3.财务指标法财务指标法是一种评估投资项目的方法。
该方法通过计算项目的财务指标，例如回报率、总资产周转率、净现值和内部收益率来确定投资项目的可行性。
四、资本预算决策的步骤资本预算决策通常通过以下步骤进行：1.确定投资目标企业需要明确其投资目标，以便在制定资本预算决策时更好地考虑未来现金流量和投资回报率等因素。
2.评估投资项目企业需要对投资项目进行评估，以确定其贡献和风险。
这包括分析现金流、成本、收益和市场影响等因素。
3.收集信息和数据收集必要的信息和数据，以评估投资项目的可行性。
这包括从内部和外部来源收集信息，例如分析市场趋势，了解竞争状况等。
4.分析预算和财务状况企业需要分析当前的资本预算和财务状况，并计算投资项目的资产负债和现金流量情况。
资本预算的名词解释
资本预算的名词解释资本预算是企业在决策投资项目时用于评估、选择和规划可行性的一种财务管理工具。
它是企业决策过程中的核心环节，涉及到对预期现金流量的估计、风险评估和资金使用的优化配置。
通过资本预算，企业能够合理安排有限的资源，增加投资收益，降低风险，并推动企业的可持续发展。
一、资本预算的概念与作用资本预算是企业在决策投资项目时制定和执行的一套原则、规范和程序。
它通过对项目的经济、市场、技术和管理等因素的综合分析，评估和量化了项目的盈利能力、风险控制能力以及市场竞争能力等。
资本预算的主要目的是帮助企业识别出具有潜在价值和回报的投资项目，并明确了企业未来几年内的投资计划和资金需求。
在资本预算中，企业通常会使用一些基本的财务指标，如净现值（NPV）、内部收益率（IRR）和投资回收期（Payback Period）等来评估投资项目的可行性和盈利能力。
这些指标能够量化并比较不同项目之间的经济效益和风险，帮助企业做出理性决策，选择具有最高回报率和最低风险的投资项目。
二、资本预算的步骤与方法资本预算的决策过程通常包括以下几个步骤：1. 项目识别与选择：企业首先要明确自己的发展战略和目标，然后通过内部和外部的信息收集与分析，确定潜在的投资项目。
在选择项目时，企业需要综合考虑项目的市场需求、竞争状况、技术可行性以及可持续发展等因素，确保项目与企业战略的一致性。
2. 项目评估与估算：企业需要对潜在项目进行评估和估算，包括项目的投资额、预期现金流量、风险因素等。
在评估中，企业可以采用净现值、内部收益率、投资回收期等方法，对项目的经济效益进行量化分析和比较。
3. 风险评估与控制：在项目评估的过程中，企业还要对项目的风险进行评估和控制。
风险评估可以通过风险分析、场景分析、灵敏度分析等方法来进行，从而识别和量化项目的主要风险，并制定相应的风险管理措施。
4. 投资决策与执行：在项目评估和风险评估的基础上，企业可以对项目进行投资决策。
资本预算 1-4节
建设期 试产期 建设起点 投产日
计算期 运营期 达产期
终结点
②现金流出:与项目有关的现金支出 • 税收是现金流入还是现金流出？
税收是现金流出。
现金流量估算原则之二：现金流量应是税后现金流量！
问题
机会成本是增量成本， 是与决策相关的成本。
2、营业现金流量的估算
建设期 试产期 建设起点 投产日 计算期 运营期 达产期
终结点
①现金流入:营业现金收入 ②现金流出:与项目有关的现金支出 折旧是现金流入还是现金流出？
折旧：固定资本在使用过程中因损耗逐渐转移 到新产品中去的那部分价值的一种补偿方式。
3、现金流量表(statement of cash flows，SCF )
在项目投资决策中使用的现金流量表，是用 于全面反映某投资项目在其未来项目计算期 内每年的现金流入量和现金流出量的具体构 成内容，以及净现金流量水平的分析报表。 类型
项目投资现金流量表 项目资本金现金流量表 投资各方现金流量表
项目残值：在项目寿命期末，投资于此项目的资产的估计清算价值。
3、狭义与广义的投资项目
狭义的投资项目：
广义的项目：所有关于利用企业有限资源的决策
进入新的行业领域（如迪斯尼公司进入房地产业）和新 的市场（如迪斯尼的电视节目扩展到拉丁美洲）的主要 战略决策 收购其他公司（如腾中重工收购悍马——中国民企海外 收购第一案） 对现有行业及市场的新投资决策（如迪斯尼决定制作一 部新的儿童动画片的决策） 可能会改变现有风险投资和项目运作方式的决策 关于如何更好地提供一种服务的决策
资本预算4个案例分析
资本预算4个案例分析案例一：采购新设备公司生产线上的旧设备已经使用多年，已经危及生产效率和质量。
为了提高生产效率和产品质量，公司决定采购新设备。
新设备价格为200万元，预计寿命为5年，预计每年可以节省100万元的人力成本和材料成本。
维修和保养费用每年约为10万元。
公司使用内部折现率10%来进行资本预算。
根据这些数据，我们可以进行如下的资本预算分析：初步投资金额：200万元预期每年节省的成本：100万元每年维修和保养费用：10万元净现金流量：100-10=90万元折现率：10%使用资本贴现法来计算回收期和净现值。
回收期指的是项目投资可以回收的时间。
净现值指的是一些投资项目带来的净现金流量与初始投资值之间的差额。
根据资本贴现法计算，回收期为：200/90=2.22年净现值为：90/(1+0.1)^1+90/(1+0.1)^2+90/(1+0.1)^3+90/(1+0.1)^4+90/(1+0. 1)^5-200=91.74万元通过分析得知，该项目的回收期为2.22年，净现值为91.74万元，符合公司希望的要求。
公司可以考虑采购新设备的方案。
案例二：新建厂房扩大产能公司由于市场需求的增加，需要新增设备和增加产能。
为此公司决定新建厂房来扩大产能。
新建厂房预计需要2000万元，建设周期预计为2年。
新建厂房预计可以使用20年。
每年可以带来额外收入1200万元，运营成本每年约为200万元。
公司使用内部折现率8%来进行资本预算。
根据这些数据，我们可以进行如下的资本预算分析：初步投资金额：2000万元预期每年额外收入：1200万元每年运营成本：200万元净现金流量：1200-200=1000万元折现率：8%使用资本贴现法来计算回收期和净现值。
根据资本贴现法计算，回收期为：2000/1000=2年净现值为：1000/(1+0.08)^1+1000/(1+0.08)^2+...+1000/(1+0.08)^20-2000=7960.17万元通过分析得知，该项目的回收期为2年，净现值为7960.17万元，符合公司希望的要求。
第三章项目投资管理
甲、乙两方案现金流量
单位:万元
项目
投资额 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
甲方案现金流量 乙方案现金流量
20
6
6
6
6
6
20
2
4
8
12
2
动态投资回收期
指标
计算公式
决策原则
是收回原始投资现值的前一年 设M 投资回收M 期第(第 MM年 1)年的的尚现未金收净额流的量现现值值
动态投
当小于与 行业或其 他类似项
(6)该企业适用所得税税率为25％。 要求：计算甲项目6年的预计现金流量。
第三节 项目投资决策评价方法及其运用
一、非折现评价方法及其使用
指标
含义与计算
会计收益 率
会计收益 年 率 原 平始 均投 净资 1收0% 0益
①在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时
投资回收期 每原 年始 现投 金资 净额 流量
一年后建成投产时需另外增加营运资金3000元。该方案的使用寿命也
是6年，采用直线法计提折旧，6年后有残值3000元。6年中每年 的销售收入为8500元，付现成本第一年为3000元，以后每年将增 加维修费300元。假设所得税税率为25%，试计算两方案的现金流量。
某企业拟投资甲项目，经过可行性分析，有关资料如下：
资回收 期
资本预算的基本原理
0
1
2
3
01
02
$100
$100
现金流量的三要素
现金流量的大小(资金数
额)
方向(资金流入或流出)
作用点(资金的发生时点)
$100
4
5
03
$130
$100
在项目投资决策中使用的现金流量表， 是用于全面反映某投资项目在其未来项 目计算期内每年的现金流入量和现金流 出量的具体构成内容，以及净现金流量 水平的分析报表。
如果银行以8000/（1+8%）=101852
2
3 NPV=1852
3
贷款利率与项目风险无关，它只反映现存公司的财务状况。 是否接受这一贷款，将面临两种选择：是用于10%的期 望回报率，还是用于风险等价的15%回报率的股票。
如果公司能以8%借入去购买风险等价提供15%回报率的 话，那么用它投资10%就是不明智的。
真的值得投资吗？贴现率的作用
如果风险与股票市场的风险12%是相同的， ○ 400,000/(1+12%)=357,143 ○ NPV=7,143
01
回报率=利润/投资额
02
=(400000-350000)/350000=14.3%
假定未来的收益40万元是 确定的，也即是无风险的
今天的一元比明天的一元 更值钱。
第4章 资本预算 的基本原理
单/击/此/处/添/加/副/标/题/内/容
规划企业用于固定资产的资本支出，又称资本 支出预算。资本预算是企业选择长期资本资产 投资的过程。
特点：资金量大、周期长、风险大、时效性强
资本预算Capital Budgeting 长期投资决策 Long-term Investment decision