2019年宏观经济展望-中信证券
2019年：强信念、抓机遇、新部署——中央经济工作会议精神解读课程的考试(80分)
2019年：强信念、抓机遇、新部署——中央经济工作会议精神解读课程的考试各题型提交答案说明：1.单选题及判断题点击圆形按钮进行单项选择，多选题点击勾选框进行多项选择。
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一、单选 ( 共 2 小题，总分: 40 分)1. 从（）年开始，全球经济步入提速轨道，由弱复苏逐步走向复苏，可以说全球金融危机已经基本结束。
A.2012B.2017C.2013D.20182. 中信证券预测，2019年，中国的GDP增速为（）。
A.8.50%B.7.50%C.6.50%D.5.50%二、多选 ( 共 1 小题，总分: 20 分)1. 我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在（）的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。
A.转变发展方式B.优化经济结构C.转换增长动力D.优化消费结构三、判断 ( 共 2 小题，总分: 40 分)1. 现代化是一个整体，涵盖各个领域，包括经济现代化、政治现代化、文化现代化以及人类社会与自然界之间关系的现代化。
正确错误2. 2018年中央经济工作会议强调，在充分肯定成绩的同时，要看到经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力。
正确错误。
中信证券：2019年年度报告摘要
公司代码：600030 公司简称：中信证券中信证券股份有限公司2019年年度报告摘要一重要提示1、本年度报告摘要来自年度报告全文，为全面了解本公司的经营成果、财务状况及未来发展规划，投资者应当到上海证券交易所网站等中国证监会指定媒体上仔细阅读年度报告全文。
2、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。
3、本报告经本公司第七届董事会第四次会议审议通过，公司全体董事出席董事会会议。
未有董事对本报告提出异议。
4、本公司国内及国际年度财务报告已经分别由普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）和罗兵咸永道会计师事务所为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。
5、本公司经董事会审议的报告期利润分配预案每10股派发现金红利人民币5.00元（含税）。
此预案尚需本公司股东大会批准。
二公司基本情况1、公司简介2、报告期公司主要业务简介本集团的主要业务为证券经纪、投资银行、资产管理、交易及相关金融服务。
本集团所属行业的发展阶段、周期性特点以及本集团所处的行业地位：深化资本市场改革为证券行业发展提供了历史性机遇。
从银行体系提供的国内信用占GDP比例观察，我国间接融资发展程度已经接近成熟市场水平，但以股票市场为代表的直接融资发展仍十分不足。
融资结构失衡既影响社会金融效率，也导致证券行业相比银行业发展缓慢。
未来，深化资本市场改革为证券行业发展创造了空间。
中央经济工作会议指出，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。
2019年9月，中国证监会提出“深化资本市场改革十二条”政策，旨在建立一个高质量与高效率的市场体系。
资本市场发展需要具有风险定价能力的专业机构、丰富的金融产品、良好的市场流动性和多样化的融资方式，也需要券商发挥“融资安排者”、“财富管理者”、“交易服务和流动性提供者”、“市场重要投资者”和“风险管理者”职能，这是证券行业全面发展的历史性机遇。
中信证券对房地产行业分析报告
中信证券对房地产行业分析报告中信证券对房地产行业分析报告一、行业概述房地产行业是指以房地产开发为主导的产业，包括住宅、商业办公、工业用地及产业园区等多个子行业。
近年来，我国房地产行业快速发展，成为国民经济的重要支柱和投资热点。
二、行业发展概况1.市场规模逐年扩大：随着城镇化进程的加快，人口流动性的增加，以及人民生活水平的不断提高，房地产需求不断增加。
2019年中国房地产市场的销售额达到了20万亿元，同比增长10%。
2.市场竞争激烈：由于市场规模庞大，房地产开发商众多，行业竞争异常激烈。
仅2019年一年，全国就新建商品房超过了1.5亿平米。
3.政策调控影响：房地产行业的发展受到了政策调控的影响。
政府通过调控政策，限制房价过快上涨，防范房地产泡沫风险。
三、行业机遇和挑战1.机遇：（1）城市化进程加速：我国城市化进程仍在持续加速，城市人口不断增加，这将刺激房地产需求的持续增长。
（2）人民生活水平提高：我国居民的人均收入不断增加，消费能力不断提升，居民对于舒适、高品质的住宅和商业物业的需求不断增加。
（3）资本市场融资渠道扩宽：随着资本市场的发展和创新，房地产开发企业更容易通过股权融资、债券融资等方式获得资金支持。
2.挑战：（1）政策调控风险：政府通过调控政策控制房价上涨，增加市场不确定性，可能导致房地产市场过热或寒冷。
（2）土地供应不足：城市用地供应限制、土地出让限制以及政府收入依赖于土地出让费等因素，导致土地供应不足，制约了房地产行业的发展。
四、行业竞争格局分析1.龙头企业竞争优势明显：行业龙头企业技术实力雄厚，资金充足，有较高的市场份额和品牌影响力，具备较强的抗风险能力。
2.资本市场改革推动行业整合：房地产行业开发商通过资本市场和并购收购等方式进行整合，形成规模效应和竞争优势。
3.中小型企业面临生存困境：中小型房地产企业技术实力弱，资金短缺，无法承受盈利压力，面临生存困境。
五、投资建议1.高度关注政策变化：政策因素对房地产行业具有较大的影响，投资者应密切关注政策动态，及时调整投资策略。
中信证券公司2019年财务分析研究报告
中信证券公司2019年财务分析研究报告CONTENTS目录前言 (1)一、实现利润分析 (2)（一）.利润总额 (2)（二）.主营业务的盈利能力 (3)（三）.利润真实性判断 (3)（四）.利润总结分析 (4)二、成本费用分析 (4)（一）.成本构成情况 (4)（二）.销售费用变化及合理性评价 (5)（三）.管理费用变化及合理性评价 (5)（四）.财务费用的合理性评价 (5)三、资产结构分析 (5)（一）.资产构成基本情况 (5)（二）.流动资产构成特点 (7)（三）.资产增减变化 (8)（四）.总资产增减变化原因 (8)（五）.资产结构的合理性评价 (9)（六）.资产结构的变动情况 (9)四、负债及权益结构分析 (10)（一）.负债及权益构成基本情况 (10)（二）.流动负债构成情况 (10)（三）.负债的增减变化 (11)（四）.负债增减变化原因 (12)（五）.权益的增减变化 (12)（六）.权益变化原因 (13)五、偿债能力分析 (13)（一）.支付能力 (13)（二）.流动比率 (13)（三）.速动比率 (14)（四）.短期偿债能力变化情况 (14)（五）.短期付息能力 (14)（六）.长期付息能力 (15)（七）.负债经营可行性 (15)六、盈利能力分析 (15)（一）.盈利能力基本情况 (15)（二）.内部资产的盈利能力 (16)（三）.对外投资盈利能力 (16)（四）.内外部盈利能力比较 (16)（五）.净资产收益率变化情况 (17)（六）.净资产收益率变化原因 (17)（七）.资产报酬率变化情况 (17)（八）.资产报酬率变化原因 (17)（九）.成本费用利润率变化情况 (18)（十）、成本费用利润率变化原因 (18)七、营运能力分析 (18)（一）.存货周转天数 (18)（二）.存货周转变化原因 (18)（三）.应收账款周转天数 (19)（四）.应收账款周转变化原因 (19)（五）.应付账款周转天数 (19)（六）.应付账款周转变化原因 (19)（七）.现金周期 (20)（八）.营业周期 (20)（九）.营业周期结论 (20)（十）.流动资产周转天数 (21)（十一）.流动资产周转天数变化原因 (21)（十二）.总资产周转天数 (21)（十三）.总资产周转天数变化原因 (22)（十四）.固定资产周转天数 (22)（十五）.固定资产周转天数变化原因 (22)八、发展能力分析 (22)（一）.可动用资金总额 (22)（二）.挖潜发展能力 (23)九、经营协调分析 (23)（一）.投融资活动的协调情况 (23)（二）.营运资本变化情况 (24)（三）.经营协调性及现金支付能力 (24)（四）.营运资金需求的变化 (24)（五）.现金支付情况 (24)（六）.整体协调情况 (25)十、经营风险分析 (25)（一）.经营风险 (25)（二）.财务风险 (25)十一、现金流量分析 (26)（一）.现金流入结构分析 (26)（二）.现金流出结构分析 (27)（三）.现金流动的协调性评价 (28)（四）.现金流动的充足性评价 (29)（五）.现金流动的有效性评价 (29)（六）.自由现金流量分析 (31)十二、杜邦分析 (31)（一）.杜邦分析图 (31)（二）.资产净利率变化原因分析 (31)（三）.权益乘数变化原因分析 (31)（四）.净资产收益率变化原因分析 (31)声明 (32)前言中信证券公司2019年营业收入为431.40亿元，与2018年的372.21亿元相比大幅增长，增长了15.9%。
中信证券的分析报告
中信证券的分析报告1. 引言中信证券是中国领先的综合金融服务提供商之一，拥有多年的行业经验和雄厚的资金实力。
本文将对中信证券进行深入分析，包括其发展历程、经营状况、竞争优势以及未来展望等方面。
2. 发展历程中信证券成立于1995年，是中国证券市场的重要参与者之一。
公司在成立初期主要从事证券经纪业务，后逐渐扩展到投资银行、资产管理和研究等领域。
在过去的几十年中，中信证券通过不断创新和发展，成功打造了一支专业化、高效的团队，并且在行业内树立了良好的声誉。
3. 经营状况中信证券在过去几年中一直保持着良好的经营状况。
该公司拥有庞大的客户基础，客户来源广泛，涵盖了个人投资者、机构投资者以及公司客户等多个领域。
同时，中信证券还拥有强大的研究和分析团队，能够提供准确、及时的市场分析和投资建议，为客户提供全面的投资服务。
4. 竞争优势中信证券在竞争激烈的金融市场中具有一定的竞争优势。
首先，该公司拥有广泛的业务网络和优质的客户资源，能够迅速响应市场需求并提供优质的服务。
其次，中信证券在技术创新方面投入了大量资源，不断改善和升级自己的交易系统和风控体系，提高了交易效率和安全性。
此外，中信证券还注重员工培训和团队建设，不断提升员工的专业素质和服务水平。
5. 未来展望展望未来，中信证券将继续致力于提供更优质、多样化的金融服务。
首先，公司将进一步加强技术创新和数字化转型，提升交易体验和客户服务水平。
其次，中信证券将加大投资研究力度，提供更精准的市场分析和投资建议，帮助客户获取更好的投资回报。
此外，中信证券还将积极拓展国际市场，寻找更多的投资机会，提升自身在全球金融市场中的竞争力。
6. 结论中信证券作为中国领先的金融服务提供商之一，具有广泛的客户基础、良好的经营状况和强大的竞争优势。
未来，该公司将继续不断创新和发展，为客户提供更优质、多样化的金融服务，助力其实现更好的投资回报。
以上是对中信证券的分析报告，希望能为读者提供一定的参考和了解。
中信证券未来发展建议
中信证券未来发展建议中信证券是中国领先的金融服务机构之一，未来发展的方向和策略对于公司的长远发展至关重要。
以下是针对中信证券未来发展的建议：1. 加强科技创新：随着科技的不断进步，金融行业也面临着数字化和智能化的挑战。
中信证券应积极投入科技创新，加强技术研发和应用，提升信息系统的安全性和效率，提供更好的金融服务。
2. 深化国际化战略：中国经济的快速发展已经使中信证券成为国内金融市场的领导者。
然而，随着中国资本市场的开放和国际化进程的加快，中信证券应积极推进国际化战略，拓展海外市场，提供全球化的金融服务。
3. 加强风控能力：金融市场的不确定性和风险性是无法避免的，中信证券应加强风险管理和控制能力，建立完善的风险管理体系，确保公司资金安全，降低风险对业务的影响。
4. 加强资产管理业务：随着中国经济的快速发展，投资者对于资产管理的需求也在不断增加。
中信证券可以通过建立更多类型的资产管理产品，满足不同投资者的需求，并提供专业的资产配置建议，帮助客户实现财富增值。
5. 推动绿色金融发展：环保和可持续发展已成为全球的热点议题，中信证券可以借助自身的优势，推动绿色金融的发展，支持环保产业的发展和可持续发展项目的融资，为客户提供绿色投资和融资服务。
6. 加强客户服务：客户是中信证券发展的基石，公司应加强客户服务，提供个性化的金融解决方案，提高客户满意度和忠诚度。
通过建立完善的客户关系管理系统，提供更加便捷的服务渠道和交易工具，提升客户体验。
7. 培养人才：人才是企业发展的核心竞争力，中信证券应注重人才培养和引进，建立健全的人才培养体系，加强员工的专业能力培训和职业发展规划，吸引和留住优秀的人才。
8. 加强社会责任：作为一家领先的金融机构，中信证券应承担起社会责任，积极参与公益慈善事业，关注社会问题，推动可持续发展。
9. 加强合规管理：金融行业的合规管理非常重要，中信证券应加强合规意识，建立健全的合规管理体系，确保业务操作符合监管要求，维护公司的声誉和市场信誉。
中信证券财务分析
中信证券财务分析中信证券是中国领先的综合性金融服务提供商，旗下拥有全国领先的证券交易、投资银行、资产管理、投资顾问、股权投资、创新业务和研究咨询等业务板块。
本文将对中信证券进行财务分析，以了解其财务状况和经营绩效。
1.财务状况分析中信证券的财务状况主要通过资产负债表和利润表来分析。
截止2020年，中信证券的总资产为X亿元，净资产为X亿元，总负债为X亿元。
总资产与净资产的增长说明了中信证券的资产规模和净资产收益率的增长。
负债总额的增长可能是因为中信证券在扩大业务规模方面的投资和融资。
利润表显示，中信证券在2020年实现了X亿元的净利润，同比增长X%。
这表明中信证券在过去一年中实现了良好的盈利能力。
同时，营业收入和营业利润也呈现出稳步增长的态势。
这主要归因于中信证券在经纪业务、投资银行业务和资产管理业务等方面的稳定增长。
2.盈利能力分析中信证券的盈利能力主要通过利润表中的指标来分析。
净利润率是衡量中信证券盈利能力的重要指标之一。
净利润率的计算公式为净利润/营业收入。
根据2019年和2020年的数据，中信证券的净利润率分别为X%和X%。
这表明中信证券在盈利上具有一定的稳定性和持续性。
另一个重要的指标是投资回报率（ROE），它可以衡量中信证券对股东投资的回报水平。
ROE的计算公式为净利润/净资产。
根据2020年的数据，中信证券的ROE为X%。
这表明中信证券在利用股东资本方面非常有效，并具有良好的盈利能力。
3.偿债能力分析中信证券的偿债能力是评估其清偿能力和债务风险的重要指标。
资产负债率是衡量中信证券负债水平的指标。
资产负债率的计算公式为总负债/总资产。
根据2020年的数据，中信证券的资产负债率为X%。
这表明中信证券的资产规模较为庞大，但负债水平相对较低。
另一个重要的指标是利息保障倍数，它能够衡量中信证券的偿债能力。
利息保障倍数的计算公式为经营利润/利息费用。
根据2020年的数据，中信证券的利息保障倍数为X倍。
最新-2019年中国证券市场展望(一) 精品
2019年中国证券市场展望（一）2019年中国证券市场展望一发布时间2019-8-18作者主要观点●2001年是1990年以来世界经济形势最为严峻的一年，世界经济发展速度的明显下降对我国出口造成比较严重的影响。
截止2001年三季度，尽管我国国际收支状况良好，出口降幅已明显趋缓，但投资和社会消费品零售总额的增速仍有回落的可能，失业率有所上升。
国内外经济形势对我国的经济增长和中国政府的宏观经济管理能力提出新的挑战。
●目前我国经济并未完全摆脱通货紧缩的影响，同时，防范和化解金融风险的任务十分艰巨，内需将主导我国的经济发展，因此，政府实行积极的财政政策和稳健的货币政策在相当一段时期内不会发生改变，这对中国证券市场的发展将是有利的。
●2001年行业发展状况2001年1－9月电子及通讯产品制造业继续保持稳定快速增长态势，增长速度仍稳居各行业首位；房地产业、电力工业、环保产业、交通运输业和零售业继续保持平稳增长态势；煤炭行业增长速度虽有所回落，但煤炭生产结构明显改善；钢铁工业也保持较高速增长；石油化工行业受国际市场油价波动的不利影响，开始出现产出增长但收入和效益回落的不利增长局面；汽车工业进入三季度以后，基本扭转了自3月份以来的产销逐月下滑状态，企业经营状况明显好转；而批发业的增长速度出现较大滑坡。
●2019年行业走势预测2019年通讯设备制造行业将会迎来一个新的发展机遇；钢铁产品市场供需都还能保持一定的增长速度；交通运输业、环保产业有望再上一个台阶；煤炭市场供应将有较大缺口，货紧价升是煤炭市场的主要特征；汽车行业存在着较多促进需求强劲增长的因素，同时产品结构的调整仍将继续；电力增长速度将低于去年；医药行业的增长会放缓；房地产仍有发展空间，但会进入调整阶段；批发业效益会继续滑坡，石化行业和零售业将会进一步分化。
●对影响证券市场走势诸多确定、不确定因素的分析，我们认为2019年的上证综合指数可能会以1500点为中轴线，在1150－1850点之间振荡调整的可能性最大。
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中国 巴西 俄罗斯 印度 南非
2019F 2019F
7.8
8.2
1.5
4.0
3.7
3.8
4.9
6.0
2.6
3.0
东盟5国 5.4
5.8
美国 欧元区 日本
2019F 2019F
2.2
2.1
-0.4
0.2
2.2
1.2
预测数据来源：IMF10月发布的《世界经济展望》 4
从杠杆率变化看欧美经济
衰退
去杠杆化
2019年11月 2019年11月
彭博一致预期 截至11月30日
中信宏观
12月
2019F 3.3 3.5 2.5 2.5 2.9 3.4 3.2 3.2 2.2 3.2
2019F 3.6 3.9 3.0 3.1 3.4 4.2 3.0 3.5 2.5 3.5
全球经济弱势增长
（%）
6.0
全球GDP增速
2019
10.4 3.3 5.5
23.8 18.3 31.3 38.8 2.75 6.62
2019
9.3 5.4 6.0 23.6 17.2 20.3 24.9 3.50 6.30
2019F
7.7 2.7
-1.7 20.7 14.2
7.9 5.3 3.00 6.28
2019F
8.0 2.5
1.0 22.0 14.5
二级市场购债来降低重债国融资成本
• 考虑到明年1月的财政冲击，预计日本央行仍将维持零利率政策，并继续扩 大资产购买规模
6
美国“财政悬崖”
财政相关风险事件“时间轴”：
11月6日
总统与国会 选举开始
11月12日
国会开始处 理财政方案
到期的财政政策
财政赤字变化 （十亿美元）
工资税减税
-126
紧急失业救助
2019
48.2
5.2
55.5 48.3 4.5 48.8
3.5
2019（F） 48.9 4.1
54.2 48.5 4.0 51.8
2.6
-0.4
-4.3 9.3
-0.4 -5.5 7.7
2019（F） 49.4 4.2
52.5 49.1 4.3 53.8
1.5
-0.5 -6.3 8.0
13
投资回升——2019年增长22%
利率基本稳定
德国 议会选举
选举前，默克尔有动力维护欧元区完整性；
的步伐；
有助于推动“紧缩和增长目标”的再平衡； 默克尔连任的概率较大，选举后，对希腊等小型边缘国家
的态度可能转而强硬，从而增加其退出欧元区的概率
9
2. 2019年中国经济：蓄势式增长
10
中信宏观经济指标预测（%）
GDP CPI PPI 全社会固定资产投资 社会消费品零售 出口 进口 利率（1年期存款） 汇率（RMB/USD）
复苏
GDP增速 私人部门债务/GDP
公共部门债务/GDP
危机爆发前
衰退初期
私人部门 去杠杆
公共部门 去杠杆
时间轴
5
欧美日普遍QE（货币政策）
美国
• 考虑到1季度“财政悬崖”负面冲击，预计OT到期后QE3资产购买规模将 从目前的每月400亿美元扩大至850亿美元
欧元区 日本
• 预计欧央行将于2019年底或2019年初降息25个基点至0.5%； • 预计2019年启动OMT（Outright Monetary Transaction），欧央行通过在
50
50
45
45
40
40
35 90 30 25 20
劳动报酬比重（领先两年） 居民消费率（右轴）
93 96 99 02 05 08 零售名义同比 零售实际同比
35 30 11
预测
15
10
5 96 98 00 02 04 06 08 10 12
居民消费率步入回升通道
劳动报酬比重领先于居民最终消费率约2年， 2019年起，劳动报酬比重已经企稳回升，这将逐 步反映在2019年之后的居民消费率上。
助于投资和消费的恢复；
西班牙可能陷入希腊式的“承诺-救助-食言-停止救助-再承
诺-再食言”的恶性循环；
意大利大选
选举前，执政党将维持政治环境的稳定性；
意大利选举结果有一定的不确定性，政府更迭影响政策连
有助于“紧缩和增长”的再平衡；
续性
选举前，迫于国内压力，默克尔要放缓推动欧元区一体化
8
年化CPI环.7%，2019年为2.5%。 产出低于潜在水平不支持通胀快速上升。 2019年翘尾为1.2%，而2019年为0.85%。
-8 97-03 99-03 01-03 03-03 05-03 07-03 09-03 11-03 13-03
22
3. 2019年宏观政策：稳健+积极
19
2019 年盈利增长约13%
利润率提升
– 资金成本下降 – 产能利用率提升 – 价格上升 – 库存下降
2019年利润率(预期2019年3%左右）
5.8
5.9
6.0
6.1
6.2
2019
10
8.1
10
11.9 13.7 15.6
年 主
11
9.1
11
12.9 14.8 16.6
营 收
12
10.1
12
8.5 9.4 3.00 6.20
11
中国经济走势预测
12
中国经济增长的拉动动力
消费
消费率 拉动GDP 贡献
资本形成
净出口
投资率 拉动GDP 贡献 净出口比重 拉动GDP 贡献
GDP
2019
50.7
5.1
40.0 41.8 5.6 43.9
7.5
16.1
2.0 12.7
2019
49.5
5.6
39.6 41.7 6.0 42.5
2012E 2013E
30
25
24
25
20
19
26 27
80
21 22
70
20 14
16
15
60 50
10
40
5
30
22
0
20
10
0
-10
-20
注：基建投资包括铁公基、水利与电力、热力等；房地产业投资包括开发投资和地产中介相关投资 14
供需缺口决定了房地产行业的中期潜力
合理假设下，房地产整体供需平衡需要6年左右时间（详见专题报告）
8.8
2019
48.4
4.2
44.1 43.9 4.5 46.9
7.7
2009
48.2
4.6
49.8 47.5 8.1 87.6
4.3
2019
47.4
4.5
43.1 48.1 5.5 52.9
4.5
17.9 9.0 -37.4 0.4
2.6 14.2 0.9 9.6 -3.5 9.2 4.0 10.4
供给端假设
新房供给量每年增长5% 房改以前，有一半存量居
民存在新购房需求（二手 房释放）
需求端假设 房屋自然折旧40年
人均居住面积达到30 平米（与日本相当）
城市化率每年提升 1个百分点
15
投资风险点——“产能过剩”制约制造业投资
占比80%
出口增长从过去年均25%下 降至10%左右；
预计CPI ：2019年为2.7%，2019年为2.5%； PPI ：2019年为-1.7%，2019年为1.0%。 负产出缺口将抑制整体通胀水平。 输入性通胀压力不大。 食品价格在2019年下半年逐步回升。 国内制造业产能相对过剩。
21
经济增长较低和低翘尾因素不支持高通胀
12 年化产出缺口
预期2019年整体零售增速在14.5%左右，主 要依赖：
经济触底，居民未来收入预期改善 楼市回暖对相关产品的持续拉动 前期“政策退出”负效应逐步消退 最看好的区域是：城市化率正在超过55%的地
区 最看好的产品是：服务消费、住房相关商品
17
收入分配改革对消费领域的预期影响
三大主线
0.5
15
7
日本式“财政悬崖”
发达国家的财政“火圈（Ring of Fire）”
高赤字和债务水平问题 困扰发达经济体
日本版“财政悬崖”：6000亿美元的支出削 减与加税措施将于2019年1月自动生效，规 模约占日本GDP的10%
短期财政冲击缓解：11月中旬通过《特例国债法案》， 允许日本政府借入38.3万亿日元，覆盖本财年赤字；同 时，日本推出8800亿日元刺激方案，预计提振GDP增长 0.2个百分点
23
政策组合：稳健+积极
政策目标：7.5+3-4
预计增长目标为7.5%，通胀目标为3-4% 提高增长质量和效益
政策组合：稳健+积极
积极的财政政策和稳健的货币政策 2.1%的赤字率与3%的存款利率
13年合理的政 策组合区域
2yma
利 率 变 动 幅 度 （ ）
24
货币政策回归中性
全社会融资总额将达到15万亿，M2增长14-15%左右，信贷增加8.5-9万亿
8
欧债危机的后续效应：援助与选举
事件
正面影响
负面冲击
西班牙要接受严格的财政纪律；
国内民众反对欧盟和IMF势力介入西班牙的预算和主权领
一旦申援，欧央行的购债操作即可付诸实施；
西班牙申请 全面救援
西班牙国债收益率下行，避险情绪缓和，有