2021年电气设备行业研究报告

2021年电气设备行业研究报告

宏观经济增速下行，全社会用电量增长放缓背景下，电气设备行业收入增速维持低位。电源及输配电网络的新建及更新维护，以及工商企业的电力系统投入是电气设备行业发展的重要推动因素。2020年前三季度，得益于风电为主的非化石能源投资增加，电源基本建设投资完成额持续快速增长；电网投资完成额继续下降，但降幅收窄，行业内不同细分行业分化趋势明显。

国家在发电端大力淘汰煤电落后产能，推动能源结构优化升级，提升清洁能源占比，并积极推进风电和光伏平价上网。火电设备企业经营压力加大，2019年以来风电抢装潮拉动风电设备行业快速发展，风电、光伏等新能源设备企业中长期内仍有一定发展空间，但补贴退坡和平价上网政策对相关设备成本、效能提出了更高要求。电网建设由高速增长转向高质量发展阶段，新能源配套输配电设施建设利好特高压等高端输配电设备企业。电气设备行业处于产业链中端，对上下游议价能力弱，成本转嫁能力不足，营运资金沉淀严重。2020年以来主要原材料价格大幅上涨，在很大程度上加大了行业内企业的短期资金压力和成本控制压力，并影响行业盈利稳定性。

从样本企业表现来看，2020年前三季度，行业样本企业总体营收保持增长，但受原材料成本影响，毛利率水平小幅波动下滑，行业盈利承压。样本企业的经营活动现金流状况继续好转，但保持了较大规模的投资支出，资金缺口主要通过债务融资解决，推动行业刚性债务规模进一步扩大，流动性压力加大。

从债券发行情况看，2019年以来电气设备行业可转债发行明显增多，成为行业债券发行的主要品种之一。2020年前三季度，电气设备行业债券发行规模和数量均较上年同期有所增加，发行利差整体较上年有所收窄。当期22家公开发债主体中评级为AA级及以上级别的主体有21家，存续债券主体仍以AA级别为主，但较上年相比低评级的发债主体数量明显减少。同期，电气设备行业发生级别迁移的企业仅有1家，为级别上调。

展望2021年度，随着经济结构的持续调整和碳减排目标的执行，我国能源结构将进一步优化升级，带动新能源设备企业发展。但随着新能源领域补贴退坡、平价上网政策的推进，2019年以来的风电抢装潮或将逐步降温，未来新能源投资将更加理性，并对相关设备性能、成本和效率提出更高要求。预计行业内企业的信用质量将持续分化，具有较强技术实力、多元化融资渠道以及较早完成产业布局的电气设备企业将更具优势。

一、行业基本面

宏观经济增速下行，全社会用电量增长放缓背景下，电气设备行业收入增速维持低位。电源及输配电网络的新建及更新维护，以及工商企业的电力系统投入是电气设备行业发展的重要推动因素。2020年前三季度，得益于风电为主的非化石能源投资增加，电源基本建设投资完成额持续快速增长；电网投资完成额继续下降，但降幅收窄，行业内不同细分行业分化趋势明显。

电气设备是电能的生产、传输、分配、使用和电工装备制造等领域涉及的各种设备的统称。按照国民经济行业分类标准(GB/T 4754-2017)，电气设备行业被归类于“电气机械和器材制造业”，具体包括电机制造，输配电及控制设备制造，电线、电缆、光缆及电工器材制造，电池制造及其他电气机械及器材制造等。

我国电气设备行业的下游需求主要来自电源及输配电网络的新建及更新维护，以及工商企业的电力系统投入，与宏观经济增长，尤其是社会用电需求关系较为密切。2019年以来，全球经济增长放缓，我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，经济下行压力加大。全年全社会用电量为7.23万亿千瓦时，增速同比下降3.99个百分点至4.50%，电力需求增速放缓。从行业表现来看，2019年电气设备行业实现营业收入65,438.40亿元，同比增长

5.90%；利润总额3,843.30亿元，同比增长10.80%。2020年第一季度受新冠肺炎疫情影响，行业经营表现不佳；二季度以来下游需求逐步恢复，行业加速开复工；9月末行业收入和利润总额累计同比由负转正，但增速较上年同期下降明显。2020年1-11月，电气设备行业实现营业收入59,434.30亿元，同比增长3.60%，增速下降2.10个百分点；利润总额3,521.80亿元，同比增长

6.60%，增速下降6.70个百分点。

电气设备行业涉及子行业众多，且每个子行业包含的产品种类丰富，各子行业分化趋势日益明显，景气程度不一。从各细分板块看，发电机、电动机等重型设备的下游需求主要为五大电力集团及各地方电力公司的装机容量建设，以及钢铁、冶金、石化等高耗能产业的动力系统建设。发电机及发电机组在我国经济重工业化过程中经历了几轮爆发式增长，但随着中国经济逐步向集约化、内涵式方向发展，行业增速明显放缓，2016年行业收入出现近十年来的首次负增长；2019年以来得益于非化石能源投资增加，行业收入增速恢复中高水平，2020年前三季度行业收入累计同比增长48.74%，达到2010年以来的历史新高。变压器、配电开关控制设备等输配电设备与电力工业密切相关，行业发展主要依赖于下游电网端投资建设，受经济波动影响相对较小，近年来行业收入增速维持低位。电线电缆作为配套行业，除应用于输配电网络建设外，还广泛应用于新能源、通信及石油

化工等基础性产业；受经济下行等因素影响，2017年以来行业收入增速进入下行通道。

1.电源设备

国家在发电端大力淘汰煤电落后产能，推动能源结构优化升级，提升清洁能源占比，并积极推进风电和光伏平价上网。火电设备企业经营压力加大，中小企业在产能过剩的洗牌过程中或将被淘汰或兼并收购，信用风险加大。受风电补贴项目限期上网政策影响，2019年以来风电建设投资迎来抢装潮，拉动风电设备行业快速发展。总体来看，风电、光伏等新能源设备企业中长期内仍有一定发展空间，但补贴退坡和平价上网政策对相关设备成本、效能等提出了更高要求，行业整合或将继续，市场集中度继续提高。

我国电力行业政策属性强，在国家推进供给侧结构性改革、化解煤电过剩产能以及碳减排等背景下，电源结构继续向清洁能源倾斜，各类能源投资分化加剧。2019年，我国电源建设完成投资3,139亿元，同比增长12.60%，扭转2016年以来的负增长趋势；其中非化石发电完成投资2,509亿元，投资完成额占比较上年增加8.49个百分点至79.93%。同年，新增发电装机容量10,173.00万千瓦，其中非化石发电新增装机容量6,081万千瓦时，占全部新增装机容量的59.78%。截至2019年末，全国全口径发电装机容量20.1亿千瓦，同比增长5.8%；其中非化石能源发电装机容量8.4亿千瓦，同