中国私募股权投资基金的组织形式及投资模式的转变
私募股权基金发展现状及未来趋势分析
私募股权基金发展现状及未来趋势分析私募股权基金是一种非公开发行的投资基金，专门为限定投资者提供股权投资机会。
自20世纪70年代开始兴起以来，私募股权基金已经成为全球范围内的重要投资工具。
本文将探讨私募股权基金的发展现状以及未来的趋势。
一、私募股权基金的发展现状1. 市场规模持续扩大：随着全球经济的发展和金融创新的推动，私募股权基金市场规模呈现快速增长的趋势。
根据统计数据，自2000年以来，全球私募股权基金市场规模从数百亿美元增长到数万亿美元。
2. 投资策略多样化：私募股权基金的投资策略包括风险投资、收购兼并、逆向收购等。
这些策略有助于提高基金的回报率，并且能够为投资者提供丰富的投资机会。
3. 投资对象多元化：私募股权基金不仅可以投资于初创企业和高成长企业，还可以投资于中小企业和上市公司。
投资对象的多样化可以为基金的风险分散和回报增长提供保障。
4. 投资者资质限制：私募股权基金通常只向符合特定条件的投资者开放，如高净值个人、机构投资者等。
这种限制可以保护投资者的利益同时降低潜在风险。
5. 政策环境持续优化：各国政府对私募股权基金的监管政策不断完善，并提供相应的税收优惠政策，以吸引更多的投资者参与私募股权基金的投资。
二、私募股权基金的未来趋势1. 技术驱动的创新：随着科技的发展，私募股权基金行业将受益于技术驱动的创新。
例如，人工智能和大数据技术将为基金的投资决策提供更准确和可靠的依据，进一步提高基金的回报率。
2. 地域市场拓展：目前，私募股权基金主要集中在发达国家和地区，如美国、欧洲和亚洲。
然而，在新兴市场的经济增长和金融体制改革的推动下，私募股权基金在新兴市场的发展潜力巨大。
3. 社会责任投资：随着社会对可持续发展和社会责任的关注不断增加，私募股权基金也将更加注重社会责任投资。
基金管理人将更多考虑环境、社会和公司治理因素，以推动企业的可持续发展和社会价值的创造。
4. 互联网金融的影响：互联网金融的兴起将为私募股权基金带来新的机遇和挑战。
私募投资基金(公司制、合伙制、契约制)三种组织方式的比较分析
私募投资基金(公司制、合伙制、契约制)三种组织方式的比较分析2013年6月1日，修订后的《中华人民共和国证券投资基金法》（中华人民共和国主席令第七十一号）正式发布，标志着私募投资基金的法律基础正式完全形成。
2014年8月21日，证监会发布了《私募投资基金监督管理暂行办法》（中国证券监督管理委员会令第105号），根据该办法，私募证券投资基金和私募股权投资基金统称为私募投资基金。
在修订的《合伙企业法》实施之前，合法的私募投资基金主要采用两种方式：一种是公司制，另外一种是借道信托计划的形式。
在这一时期，有限合伙型私募投资基金是缺少法律基础的；而契约型私募投资基金也是一种非法的形式，只能充当信托计划的投资顾问，间接地实施投资管理行为；阳光私募就是一种典型的借道信托计划进行证券市场投资的私募基金组织形式。
2007年6月1日，修订后的《合伙企业法》正式出台，其中明确规定了有限合伙企业的形式。
在这种形式中，有限合伙人作为财务投资人以出资额为限对债务承担有限责任，普通合伙人承担无限责任，从而有效地对普通合伙人进行了道德约束。
自此，私募股权投资基金开始较多地采用有限合伙企业制。
2013年6月1日，修订后的《中华人民共和国证券投资基金法》正式实施，成为了契约制私募证券投资基金存在的法律基础。
2013年6月，中央机构编制委员会办公室发布了《关于私募股权基金管理职责分工的通知》，明确将包括创业投资基金在内的私募股权基金的管理职责赋予证监会。
2014年8月21日，证监会发布《私募投资基金监督管理暂行办法》，明确了私募投资基金的三种设立方式：公司制、合伙制以及契约制，并将私募基金财产的投资对象拓展到“买卖股票、股权、债券、期货、期权、基金份额及投资合同约定的其他投资标的。
”至此，私募投资基金的三种设立方式（公司制、合伙制与契约制）均具备了相应的法律法规基础。
私募投资基金三种设立方式的优劣势比较：1、成本角度比较分析1）从投资人数量分析公司制私募投资基金要遵循《公司法》关于公司股东人数的相关规定：有限责任公司由五十个以下股东出资设立；设立股份有限公司，应当有二人以上二百人以下为发起人。
私募股权投资母基金运作的六大模式
私募股权投资母基金运作的六大模式模式一：公司制顾名思义，公司制私募股权投资基金就是法人制基金，主要根据《公司法》(2005年修订)、《外商投资创业投资企业管理规定》(2003年)、《创业投资企业管理暂行办法》(2005年)等法律法规设立。
在目前的商业环境下，由于公司这一概念存续较长，所以公司制模式清晰易懂，也比较容易被出资人接受。
在这种模式下，股东是出资人，也是投资的最终决策人，各自根据出资比例来分配投票权。
采取该模式的案例例如：国内上市的首家创业投资公司鲁信创投.其中，山东省鲁信投资控股集团有限公司>国资委全资持股)为鲁信创投的最大股东，持有73.03%的股权。
鲁信创投则直接或通过子公司间接投资于先进制造、现代农业、海洋经济、信息技术、节能环保、新能源、新材料、生物技术、高端装备制造等产业。
其典型投资项目为新北洋、圣阳股份等。
模式二：信托制信托制私募股权投资基金，也可以理解为私募股权信托投资，是指信托公司将信托计划下取得的资金进行权益类投资。
其设立主要依据为《信托法》(2001年)、银监会2007年制定的《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》(简称“信托两规”)、《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》(2008年).信托制私募股权投资基金，实质是通过信托平台发起新的信托计划，并将信托计划募集到的资金进行相应的信托直接投资。
例如，号称国内的第一只信托股权投资计划—中信锦绣一号股权投资基金信托计划(简称锦绣一号)，主要投资于中国境内金融、制造业等领域的股权投资、IPO配售和公众公司的定向增发项目。
该信托计划集合资金总额达到10.03亿元。
委托人则是由7个机构和7个自然人组成。
同时，该信托计划对受益人进行了“优先—次级”的结构分层，其中优先受益权9.53亿元人民币，次级受益权0.5亿元，次级受益权由中信信托认购。
这种对受益人分层的设计，消减了投资人对于风险的担忧，从而使该信托计划的发行变得十分顺畅。
私募股权投资基金运作模式浅究
私募股权投资基金运作模式浅究摘要：20世纪90年代末以来，国际私募股权投资经过数十年的发展，已经成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。
私募股权投资的活跃符合我国加快市场经济建设、稳定发展金融市场的规律。
关键词：私募股权投资；运作模式；经验借鉴一、研究目的意义私募股权（Private Equity Fund,PE），是最近几年我国社会经济生活中曝光最高的词汇之一。
作为一种投资方式和投资组织形式，PE已经成长为一个举足轻重的金融行业。
在欧美发达国家，PE每年投资额已占到GDP的4%至5%，成为仅次于银行贷款和IPO（首次公开发行）的重要融资手段。
于中国人而言，PE本来就是舶来品，加之处于令人眼花缭乱的嬗变过程中，对PE存在各种模糊认识不足为奇。
只有研究清PE的运作，才可能让PE在我国健康、理性和快速地发展，这些问题不解决会贻误我国经济现代化进程。
我国资本市场发展严重不平衡，直接融资的发展滞后于间接融资的发展，债券市场的发展滞后于股票市场的发展，中小银行的发展滞后于大银行的发展，保险业的发展滞后于资本市场和货币市场的发展。
在西方发达国家资本市场，PE是仅次于IPO的直接融资渠道。
我国企业通过PE渠道融资的比例很低，2006年PE投资额不及企业国内IPO 融资额和股市再融资额的2100亿元的50%。
因此大力发展PE可以缓解我国资本市场结构严重失衡的矛盾。
最近几年，中国经济发展遭遇了流动性过剩的难题。
过剩的资金源源不断地流向股市和房地产市场，致使股票市盈率和房地产价格节节攀升，给国民经济的健康、稳定发展带来了隐患。
流动性过剩问题除了供给方面的原因外，资本市场的低效率也是重要因素之一。
由于债券市场和直接股权投资市场不发达，大量资金滞留于银行、股市和房地产市场，形成经济泡沫的现实基础，而一旦泡沫破裂，中国经济就可能受到重大的影响。
由此，业内人士指出，我国大力发展PE产业对整体经济可能带来的最大益处就在于提高我国资本市场的运作效率。
2024最全私募基金的投资模式和策略总结
2024最全私募基金的投资模式和策略总结私募基金是指通过私人邀约的方式募集资金，并进行相对较为灵活的投资操作的一种投资工具。
在2024年，私募基金行业发展迅速，投资者对私募基金的认可度和关注度也不断提高。
下面总结了2024年最全的私募基金投资模式和策略。
一、定向增发策略：定向增发是指上市公司向特定投资者非公开发行募集资金的行为，而定向增发策略是指私募基金通过买入定向增发股票取得投资回报。
通过研究公司的财务状况、发展前景和增发股票价格等信息，选择优质的定向增发项目进行投资。
二、并购重组策略：并购重组策略是私募基金通过参与上市公司的并购重组活动来获取投资收益。
私募基金可以通过参与重要股权转让、资产重组或公司合并等活动，实现市场性价值的提升，并赚取差价收益。
三、证券期货策略：证券期货策略是指私募基金通过投资股票、债券、期货等金融工具来获取收益。
在2024年，由于市场波动较为频繁，许多私募基金采取了股票、债券、期货的多空策略，以获取市场的高收益。
四、股权投资策略：股权投资策略是指通过私募基金购买上市公司的股权，以获取投资回报。
在2024年，随着国内政策环境的改善和尽职调查能力的提高，许多私募基金选择了投资于中小型科技创新型企业，以获取高增长的回报。
五、债券投资策略：债券投资策略是指私募基金通过投资公司债券、政府债券等固定收益类金融工具，以获取固定的利息收益。
在2024年，国内债券市场政策环境的改善，吸引了越来越多的私募基金关注债券市场，以稳定的收益为投资者带来保险。
六、基础设施投资策略：基础设施投资策略是指私募基金通过投资基础设施项目，例如公路、铁路、水库等，以获得投资收益。
由于基础设施投资具有较稳定的现金流和长期的回报周期，许多私募基金选择了基础设施投资策略。
七、海外投资策略：海外投资策略是指私募基金通过境外投资来获取回报。
许多私募基金在2024年选择了海外市场投资，以分散风险和获取更高的收益。
特别是在中国资本市场波动较大的情况下，海外投资策略成为了许多私募基金的选择。
私募基金组织结构
基金经理需要具备深厚的投资专业知 识、敏锐的市场洞察力和丰富的投资 经验。此外，良好的沟通能力和团队 协作能力也是必不可少的。
团队建设与培训
团队建设
私募基金的成功与否很大程度上取决于其团队的能力和素质。因此，建立一支 专业、高效、稳定的团队是至关重要的。在团队建设中，要注重人才选拔、培 养和激励，建立良好的企业文化和团队合作精神。
多元化投资组合
通过多元化投资组合，降 低单一资产的风险，提高 整体投资组合的稳定性。
强化风险管理
加强风险管理，提高风险 调整后的收益，是私募基 金未来发展的关键。
国际化发展的趋势
国际化布局
随着中国经济的崛起和国际化的进程，私募基金 需要关注海外市场，寻求更多的投资机会。
跨境合作
通过跨境合作，利用境外的资金、技术和市场资 源，为投资者提供更多元化的投资选择。
投决会与风险控制委员会
投资决策委员会
负责制定投资策略、评估投资机 会和投资风险，对投资项目进行 决策。
风险控制委员会
负责制定风险管理策略、监控和 评估投资风险，确保公司风险水 平符合预期。
03
私募基金团队建设
团队组成及职责
投资团队
负责进行投资研究、尽职调查 、评估投资机会，以及管理投
资组合。
运营团队
预防性策略
通过严谨的投资决策流程，提前识别 和预防潜在风险。
回避风险策略
在评估风险过大时，选择放弃投资或 采取其他措施避免风险。
对冲策略
通过金融衍生品等工具对冲风险，降 低投资组合受市场波动的影响。
补救策略
在风险事件发生后，采取补救措施以 减轻损失。
06
私募基金未来发展展望
市场环境变化的影响
私募股权PE与风险投资VC类型与基本运作方式概述
To avoid confusion, the term “private equity” is used to describe the industry as a whole, encompassing both “venture capital” (the seed to expansion stages of investment) and management buy-outs and buy-ins.
有限合伙制及其主要参与者
三、私募股权与风险投融资运行周期 及其机制
筹集PEVC
来源： 养老金 捐赠基金 公司企业 保险公司 银行 政府 个人、家庭
循环
组 建 PEVC 基金
PEVC投入企业 和投后管理
组织形式： 公司制 有限合伙制 信托基金制 契约制
决策阶段： 投资活动发起 投资机会筛选 投资项目评估 投资合约签订 投资后管理
PIPE是私募基金以市场价格的一定折价率购买上市 公司股份的投资方式。PIPE主要分为传统型和结 构型两种形式。传统的PIPE由发行人以设定价格 向PIPE投资人发行优先或普通股来扩大资本。而 结构性PIPE则是发行可转债（转换股份可以是普 通股也可以是优先股）。
（7）fund of funds FoF is an investment fund that uses an
全球活跃社交用户于 2014 年 8 月突破了 20 亿人；
全球独立移动设备用户渗透率于 2014 年 9 月超过了总人口的 50%；
全球活跃互联网用户在 2014 年 11 月 突破 了 30 亿人；
我国私募股权投资基金市场化发展路径分析
１ ． 私 募 股 权 投 资 的概 念
私 募 股 权 投 资 是 指 由专 业 化 的 投 资 机 构 进 行 运 营 管 理 ， 并 主 要 投 资 于 企 业 非公 开 交易 股 权 ， 以 此 来 获 得 回报 的 一种 投 资模 式。 在金融危机 之后， 我 国的 私 募 股 权 投 资 市 场 巳成 为一 个 快 速 发展 的新兴市场 。 它 不 仅 解 决了企 业 融 资 难 的 问题 ， 也使资金得 到 了最 大 化 的 利 用 ， 为投资者带来可观 的收益 。 但 当前 我 国 关于 私募股 权投 资的法律 法规规 定较 少， 缺 少法律 的支持导 致该行 业的发展存在 较大的风险， 政府、 企 业 和 投 资 者 的利 益 难 以得 到 有效保障 。 建 立 健 全 完 善 的 私 募 股权 投 资 机 制 ， 可 以 极 大 地 活跃 民间资本 、 调动投 资者的热 情， 帮助众多中小企业渡 过难关 ， 促 进 我 国经 济 的 快 速 发 展 。
本。 整 个 私 募 股 权 投 资 的 过 程 主要 围绕 以 下几个 方 面 的 问 题 展 开 的： 第一， 保 障投 资者 的权 益 问题 。 要 确保 投 资 者 的 资金 安 全 、 稳
定 受益 ， 这样 才能获得稳定 的资金来源 。 第二 ， 投 资 机 构 的 职 能 问题 。 投 资 要 充 分 发 挥 自己的 管 理 和 投 资 优 势 ， 在 作 重 大 决 定 时 也 要征询投 资者的意见 ， 并 保 证 他们 的 决 定 权 。 第三 ， 投 资机 构 的激励问题 。 私 募 股 权 投 资 基 金 是 由 投 资机 构 来 管 理 运 行 的 ， 一 方 面 投 资者 和 出资 机 构 签 订 了认 购 协 议 ， 另一 方 面投 资机 构 和 受 资企 业 签 订 了投 资 协议 ， 这 三个 主 体 之 间 的 利 益 分 配 将 影 响 着 整 个投资基金的发展进程 。 当前， 比 较 有 影 响 力 的 私 募 股 权 投 资 形 式 多是 采 用 募 集 设 立。 其中， 募 集 设 立 的 方 式包 括 公 司制 、 合 伙 制 以及 契 约 制 三 种 。 在 采用 公 司 制 的 方 式 进 行 私 募 股 权 基 金 投 资 时 ， 主 要 采 取 有 限 责 任 公司， 股 东 只需 以其 出资 额 为 限 对公 司 承 担 责 任 ， 降 低 了 自己 的风 险 。 而合伙制下则选用有限合伙企业 的形式， 这 时 基 金 的 出 资人 就 当然 地 成 为公 司 的 股 东 ， 依 据 法 律规 定 其 可 以依 法 享 有 股
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中国私募股权投资基金的组织形式及投资模式的转变
一、私募股权投资基金
私募股权投资基金（private equity，以下简称“pe”）是一种金融安排，从投资方式角度看，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。
简单的讲，pe投资就是pe投资者寻找优秀的高成长性的未上市公司，注资其中，获得其一定比例的股份，推动公司发展、上市，此后通过转让股权获利。
在我国，pe主要是指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分。
与证券投资基金等公募基金相比，pe通过私募方式投向一定规模和产生稳定现金流的成形非上市企业的股权，而证券投资基金一般投向资本市场，包括股权与债券；pe投资期限一般为3-5年，属于中长期投资，而证券投资基金一般为中短期投资，期限较灵活；在资金来源上，pe资金来源广泛，包括富有的个人、风险基金、机构投资者以及保险公司等，而证券投资基金一般来自于个人和机构投资者；在组织形式上，pe以公司制、信托制和有限合伙制为主，证券投资基金则分为契约型和公司型。
二、pe的组织形式对比
2.1 公司制pe
公司制pe即采用公司法人制的私募股权基金，投资者即作为公司的股东，私募股权基金作为公司形式存在。
公司制pe涉及主体主要包括投资者和管理层两部分。
公司制pe一般会存在自我管理和委托管理两种形式。
2.2.信托制pe
信托制pe即采用信托制的私募股权基金，在中国现阶段实际只能采用集合信托计划开展。
该形式pe一般涉及投资人（受益人）、基金管理公司和基金托管人三方，三方之间的法律关系是建立在基金合同基础上的信托关系。
2.3 有限合伙制pe
有限合伙指由至少一名普通合伙人与至少一名有限合伙人组成的合伙，其中普通合伙人对企业债务承担无限连带责任，有限合伙人则以出资额为限承担有限责任。
在有限合伙存续期间，普通合伙人负责有限合伙的经营和管理；而有限合伙人一般并不参与有限合伙事务的经营，在有限合伙中往往只充当监督者的角色。
表1.1三种形式pe的综合比较比较项目有限合伙制pe公司制pe信托制pe组织结构和资本稳定性由有限合伙人和普通合伙人组成，资本和“知本”结合，稳定性介于公司和信托之间独立法人资格，公司财产独立于股东财产，稳定性比较好基于一系列合同存在，稳定性较差约束和激励机制普通合伙人负责以及合伙协议安排，普
通合伙人与基金成败息息相关，有效实现激励和约束投资者与管理者追求目标和利益不一致，极易出现代理风险信息存在不对称，投资期限较长，市场回报激励有限，存在管理者发生道德风险的可能受益与成本设立成本较低，企业不用缴所得税，不存在双重税负设立和运营成本较高，且组织结构较复杂，双重税负设立成本较低，且管理费和托管费一般定额，可以控制运作效率一般普通合伙人自己决定，效率较高决策程序较为严格复杂，有“三会”决策，效率有限管理者具有较大主动权和决策权，效率较高目前，中国pe机构以有限合伙制pe为主，是因为具有以下优点：
1 拥有避免双重纳税；
2 运作管理简洁有效；
3规避了国有股转持等相关规定；
4 资金使用效率较高；
5激励机制与决策机制灵活有效，，风险管理约束力强；
三、中国pe行业发展现状及路径探讨
在2011年的“全面pe”热后，中国pe市场进入发展转型期，尤其在最近ipo窗口紧闭的情况下，传统的以ipo为主要退出渠道的管理模式已经无法适应新形势的发展。
中国vc/pe产业在经过一轮高速发展后，已经进入整合期和转型期，具体表现在：（1）抢项目，疯投，竞争多于合作；（2）企业要价高，投资价格高；（3）投资集中在pre-ipo；（4）退出渠道单
一；（5）投后管理缺失
因此，在进入2013年后，pe行业面临转型，无论是投资模式，还是投资管理方式，都需要作出调整，回归价值投资，让pe回归理性：
1 大力拓宽pe退出渠道，一些大型pe机构正在由ipo退出转向重组并购退出，并取得了良好效果；
2 加强投后管理，一般来说“三分靠投资，七分考管理”，综合参考黑凯雷等国际私募股权基金公司，投后管理需要一个制度保障，无论是内控还是公司治理结构。
pe机构需要合理介入企业日常运营，运用自己的专业能力帮助企业建立完整管理制度，并最终实现提高公司估值的目标。
3 回归价值投资的主线。
在投资过程中，企业管理层的考察至关重要，在选取行业和行业内企业时，杜绝一哄而上，盲目跟投，投资应建立在评估企业价值的基础上。
（作者单位：中央财经大学财经研究院）。