北京世纪瑞尔技术股份有限公司第四届董事会第一次会议决议公告
新三板实务
新三板挂牌条件及流程详见第三章相关内容
第二章 新三板制度介绍 第二节 融资制度
第二章 新三板制度介绍 第四节 转板制度
目前没有转板制度。 转板制度（不经过证监会核准，从新三板直接转板到创业板或者 主板）与现行《证券法》第五十条规定相冲突。 链接——《证券法》第五十条：股份有限公司申请股票上市， 应当符合下列条件：（一）股票经国务院证券监督管理机构 核准已公开发行； ……
第二章 新三板制度介绍 第五节 退市制度 进入破产清算程序； 中国证券监督管理委员会核准其公开发行股票申请； 北京市人民政府有关部门同意其终止股份挂牌申请；（放 开园区后，为试点高新技术开发区管委会同意其终止股份 挂牌申请） 协会规定的其他情形。
430068 430069 430070 430071 430072 430073 430074 430075 430076 430077
3500.00 2010-06-08 1500.00 2010-06-23 700.00 2010-07-21 550.00 2010-08-02 1500.00 2010-08-31 2400.00 2010-09-10 2773 .00 2010-10-08 2000.00 2010-11-18 4292.50 2010-12-08 1760.87 2010-12-29
证券有限责任公司
新三板（代办系统）介绍
目录
第一章 新三板在多层次资本市场的定位 第二章 新三板制度介绍
第一节 挂牌制度 第二节 融资制度 第三节 信息披露制度 第四节 交易制度 第五节 转板制度 第六节 退市制度
世纪瑞尔：第四届董事会第八次会议决议公告 2011-04-15
证券代码：300150 证券简称：世纪瑞尔公告编号：2011-013 北京世纪瑞尔技术股份有限公司第四届董事会第八次会议决议公告本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
北京世纪瑞尔技术股份有限公司（以下简称“公司”）第四届董事会第八次会议通知于2011年4月2日以传真、邮件等方式通知了公司董事会成员，会议于2011年4月13日在公司会议室以现场方式召开，公司董事牛俊杰、王铁、王聪、尉剑刚、林春艳、王东翔、刘鹏、张小军、秦洪波出席会议，本次会议应到会董事9人，亲自出席会议董事9人。
会议由公司董事长牛俊杰先生主持，会议的召开符合《中华人民共和国公司法》、《公司章程》以及有关法律、法规的规定。
会议审议通过了以下议案：一、审议通过公司《2010年年度报告及其摘要》；《2010年年度报告及其摘要》详见中国证监会指定的创业板信息披露网站上的公告，《2010年年度报告摘要》同日刊登于《中国证券报》、《证券时报》、《上海证券报》。
《2010年年度报告及其摘要》尚需提交公司2010年度股东大会审议。
表决结果：有效表决票数9票，同意9票；反对0票；弃权0票。
二、审议通过公司《2010年度董事会工作报告》；《2010年度董事会工作报告》详见披露于中国证监会创业板指定信息披露网站公告的《2010年年度报告》中的相关内容。
公司独立董事刘鹏先生、秦洪波先生、张小军先生向董事会递交了将在2010年度股东大会上进行述职的《独立董事2010年度述职报告》的具体内容详见中国证监会创业板指定信息披露网站。
该议案尚需提交公司2010年度股东大会审议。
表决结果：有效表决票数9票，同意9票；反对0票；弃权0票。
三、审议通过公司《2010年度财务决算报告》；公司2010年度实现营业收入234,010,790.01元，同比增长49.89%；利润总额73,445,733.71元，同比增长52.80%；净利润63,427,142.34元，同比增长50.01%。
新三板交易流程
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目录
第一章 新三板概况
第二章 新三板规则、制度及比较
第三章 新三板实务操作
什么是新三板？
三板，即代办股份转让系统，是指以具有代办股份转让资格的证券公司为核心，为非上市公众公司 和非公众股份有限公司提供规范股份转让服务的股份转让平台。
三板挂牌公司分两类：一类是原STAQ、NET系统挂牌公司和退市公司，即老三板；另一类是中关 村科技园区高科技公司，其股票转让主要采取协商配对的方式进行成交，即新三板。
2006年1月，经国务院批准，中关村代办系统股份报价转让试点正式启动，其主要目的是探索我国 多层次资本市场体系中场外市场的建设模式，探索利用资本市场支持高新技术等创新型企业的具体 途径。
老三板
新三板
VS.
•股份代办转让系 统 •2001年7月启动 •原“两网”公司 、退市公司 •股份报价转让 系统 •2006年1月启动 •北京中关村高 科技企业
主办券商办理。投资者委托分为意向委托、定价委托和成交确认委托。
5、主办券商申报及验证：主办券商应通过专用通道，按接受投资者委托的时间先后顺序向报价系统申报。挂牌公司股份 转让时间为每周一至周五上午9:30至11:30，下午13:00 至15:00。且每笔应在3万股以上，不足3万股的，只能一次性 委托卖出。 6、成交及结算：报价系统对通过验证的成交确认申报和定价申报信息进行匹配核对。核对无误的，报价系统予以确认成 交，并向证券登记结算机构发送成交确认结果。证券登记结算机构每日逐笔清算，并将清算结果发送至主办券商。
创业板
新三板
新三板的发展现状
挂牌规模：2006年初，北京中关村作为第一个试点园区。截至2011年7月3日，报价系统已有挂牌 公司93家，多属于新能源、新材料、信息技术、生物与新医药、节能环保、新文化等新兴产业。
格雷厄姆的估值计算公式
格雷厄姆的估值计算公式2012-03-15 23:43:27标签：分类：价值= 当期利润+ 两倍的预期年增长率格雷厄姆的这个成长股估价公式,相信很多人都知道吧;这个公式变化一下,也就是市盈率= + 两倍的预期年增长率;如下表,可以看到各种预期增长率对应的市盈率预期增长率0%%5%%10%%20%10年增长率0%28%63%100%159%280%519%当期市盈率在第一次见到这个估值公式时,说实话,我很疑惑;预期年增长率为0%的企业,给予倍的估值,还算合理,毕竟公司每年提供一定的分红;但假设一个企业的的预期增长率为20%,那不就是说其合理的市盈率高达倍印象中,A股中能到20%增长率的企业还是不少的;看了聪明的投资者,我认为格雷厄姆提出的这个公式,是在一定范围内适用的,并不一定适用于今天的A股,可能也不适用于今天的美股;在第四版的聪明的投资者中,格雷厄姆提到这个公式的时间大约在1972年;在1972之前的几十年间,美国的通货膨胀率平均为%左右,债券收益大约为4%-5%,而股票收益率为%左右,其中%左右为股息,4%左右为指数的涨幅对应所有企业的利润增幅;当时所有美国企业的派息率可能高达55%-60%1969年道琼斯指数的派息率为%,所有美国企业的派息率为55%;以平均4%的预期收益率计算美国股市的市盈率,即+ 42 = ;和实际美国股市历史上的平均水平相差不远;倍市盈率,按60%的派息率计算,股息率大约为%,和美国股市历史上的平均水平也差不多;这个估值公式,为什么格雷厄姆会认为在预期增长率为20%的时候仍然有效倍的市盈率是不是太高了呢我觉得答案仍然在于美国企业重视派息率;在派息率高达60%的情况下,极少有公司能长期保持20%的增长率格雷厄姆在举例时,甚至没有列出年增长率超过20%的情况;;而且格雷厄姆特意说明,预期增长率最好保守一些,如果是根据较高的预期增长率计算出来的市盈率,在买入的时候一定要注意安全边际;如果一家企业保持60%的派息率,而其利润增长率仍能保持20%,说明这家企业的盈利能力非常不一般很大程度上是内生性增长,比如提价,或者追加投资不多情况下的销售量增长;美国“漂亮50”之一的IBM,其在1963年-1969年之间的复合增长率也仅为16%其在1963年和1969年的市盈率分别高达倍和倍,可见当时的确很受追捧;假设一家企业,预期能保持20%的ROE,那么派息率为60%和派息率为30%,其利润的增长率会出现明显不同;如果派息率为60%,则其增长率仅为8%；如果派息率为30%,则其增长率会达到14%;巴菲特之所以称喜思糖果是伟大的企业,就是因为喜思糖果在派息率为100%的情况下,其增长率仍能保持10%的增长相应的,ROE不断提升;如果把这个公式套用在A股,那么肯定需要对该公式做一些调整,因为A股的平均派息率应该在30%左右;A股中的很多高成长企业,实际上并不见得比美国的高成长企业盈利能力更强,只是因为其保留了更多的留存利润或者是融资,用于再投资,所以导致利润增长更快;如何调整,仁者见仁,智者见智;小小辛巴:格雷厄姆在聪明的投资者中曾提供过“一个简单的公式用于成长股的评价;这个公式得到的价值数据相当接近于那些用更精密的数学方法计算出的结果;公式是：价值＝当前普通收益×+预期年增长率×2,这个增长数应该是对下一个7至10年的预测;”小小辛巴注：1在运用这个公式时预期年增长率应去除百分比,比如说,预期年增长率为10%时,则代入公式的数字应为10,而不是10%;2格老用这个公式时,所代入的预期年增长率有多个,但最高的只有20%,也就是说,他认同的最高长期成长速度也就是20%上下,而从历史来看,最优秀的公司的长期增长率也就是22%左右,因此,我在用这个公式,所代入的最高增长率是绝不超过25%的;3格老代入的“当前普通收益”是上一会计年度每股收益;4该公式算出来的价值只是一个参考值,应注意稳定增长股与周期波动股的不同折扣率;具体到世纪瑞尔的估值计算：1、“当前普通收益”本应取上一会计年度的,也即2010年每股收益元上市摊薄;但是,考虑到目前已进入2012年,而2012年1月11日晚公布的2011年业绩快报为：“净利润万元至万元,增长幅度为40%至60%;”根据该公司总股本亿,推算过去为元元;保守估计,取元;2、难点主要是7-10年的“预期年增长率”的把握;该部分资料来源于同花顺股票软件,其他地方看不到;如果用20-25%的最高增长率来把握,可以对应这几年高铁高速增长的态势,但是,世事难料,从保守角度来考虑,把历年的正常发展速度求平均值是比较明智的选择;因此,我选择了2004-2008年的正常年份的主营收入增长率,来取平均值;%+%+%+%+%÷5=%3、计算价值;价值＝当前普通收益元×+预期年增长率×2＝元;这个价格很接近于公司的发行价元4、安全边际折扣世纪瑞尔是小盘成长股,其行业属性倾向于铁路建设的周期波动型,而周期波动股的安全边际折扣通常都要打4-6折;安全边际打六折×＝元安全边际打五折×＝元安全边际打四折×＝元博友“小兵突围”2012-01-31 09:51:08认为“此股粗估大约在左右比较合理;”跟这个打四折结果比较接近；而博友“天空之城”2012-01-31 17:34:06则认为“块的价格已经快破净了,呵呵,这应该是不可能的哦;”我基本赞同“天空之城”的观点;从股价波动区间来看,世纪瑞尔最低价为元,接近打五折的水平,我设定的买入区间是打六折,也即取整在元以下,实际成交价在元;附图4：5、关于格氏成长股公式的一些补充说明：对于这个公式,有很多人置疑,我也反复探讨过,我再次补充说明一些我的看法：1我不赞同经常使用流行的现金流贴现折算法;虽然大部分巴迷都特别强调,真正的内在价值要用未来现金流贴现折算,但我并不赞同这种方法;有些方法从理论上来说是正确的,但实际运用起来却远没有想像的那么好用;我也崇敬巴菲特,并从他身上学到很多东西,但是,在内心里,我更崇拜安全投资思想的本源——格雷厄姆;就我自身经历而言,我学巴菲特学到能背他的大部分理论,并反复实践过,但依然亏了不少钱,我承认可能是我的水平不行,尽管我做什么都很认真,但巴菲特并没有想像的那么简单,我相信大部分巴迷们都跟我有同样的感受;但当我回归格雷厄姆的安全本源后,投资绩效反而莫名其妙的好起来,这时,再回头看巴菲特的一些思想,才理解得更透彻;巴菲特的那句：“我是百分之八十五的格雷厄姆”,绝对是真心话,没有任何虚假成分;剩下的百分之十五,有的人爱加百分之十五的费雪如巴菲特,有的人爱加林奇,有的人爱加索罗斯,有的人爱加自己或上帝如小小辛巴,可各依所好,但孰轻孰重却还是得搞清楚的;一、格雷厄姆成长股估值公式在估值公式的选择上,笔者最喜欢也最常用的公式,是价值投资鼻祖-格雷厄姆的公式;格雷厄姆在聪明的投资者中曾提供过“一个简单的公式用于成长股的评价;这个公式得到的价值数据相当接近于那些用更精密的数学方法计算出的结果;公式是：价值＝当前普通收益×+预期年增长率×2,这个增长数应该是对下一个7至10年的预测;”小小辛巴注：在运用这个公式时预期年增长率应去除百分比,比如说,预期年增长率为10%时,则代入公式的数字应为10,而不是10%;如果用静态市盈率衡量,则桂林三金的价值＝2010年每股收益元十股转增三股摊薄×+预期年增长率×2＝元≈元;如果用动态市盈率衡量,则应根据2011年半年报及公司经营目标来推算2011年的每股收益情况;而根据公司半年报,已实现营业收入52,万元,再根据公司第四届董事会第二次会议决议公告披露的2011年度经营目标：“营业收入119,990万元,同比增长%”来分析,2011年上半年仅完成%,似乎完成全年目标有压力;但是,根据公司半年报,实际的销售商品收入为82,万元,相当于同期营业收入的%；而经营活动现金流量更是高达净利润的%,说明公司对于营业收入与净利润都有隐瞒,下半年收入不仅能够按照公司预定目标完成计划,超预期增长也是轻而易举的事情;投资者要密切关注近期将要公布的第三季报,如果出现加速增长的态势,那么,原定计划实现的可能性还是较大的;当然,作为理性的投资,保守的估计总是没有错的,特别是在公司管理层也在保守地公布业绩的时候,你不知道公司会不会把利润继续隐藏到下一会计年度,用于市场转好时的操作;综合前述分析,考虑到上半年仅完成经营目标的%,就能带来每股元的收益,那么哪怕是简单地把半年业绩乘以2,推算出全年业绩为元,也是相当保守且能确保实现的;因此,如果用动态市盈率衡量,则桂林三金的价值＝2011年每股收益元×+预期年增长率×2＝元≈元;对于这个公式,肯定有不少投资者置疑：首先,其计算方法是否科学、有效；其次,每股收益的静态与动态值尚好理解,那么“”是什么东西,关键变量“预期年增长率”又是如何设定的,为什么要乘以2；最后,笔者为什么会把桂林三金的预期年增长率设定为%,为什么不是%,或者是%1、格雷厄姆公式是否科学、有效巴菲特不仅说过：“没有公式可以计算内在价值”,还在1993年股东年会上说：“要拜读本杰明·格雷厄姆和菲尔·费雪的著作,阅读公司年报,但不要计算他们书中以及年报中出现的公式;”显然,他是反对直接套用格雷厄姆成长股公式的;但就像我们前面所说的那样,巴菲特在一些关键问题上也经常是前后翻供的;查理·芒格早就有不满言论,曾经向大众举报过：虽然从没有看到巴菲特拿着计算器算公司价值,但是,每次探讨企业时,巴菲特总是说,根据他的计算,某公司只能产生多少现金,只值多少钱,让他无话可说;所以巴菲特也是有计算公式的,只是具体如何调整数值,如何灵活运用,只有他自己知道;鉴于巴菲特时供时翻的习惯,让我们在这个问题上很难采信他的言词证据,而格莱厄姆又无法从棺材里爬出来反驳其弟子的不肖言论,如果他活着,他一定会像当年拒绝巴菲特帮助其修订聪明的投资者那样,把巴菲特的改动部分又按自己的意愿改回去;但不管如何,我认为巴菲特的说法是有失客观的,格雷厄姆是一个严谨的数学计算爱好者,从他注重数据的习惯以及对他一生中的两本著作的反复修订来看,他对自己的公式肯定是经过反复测试其效用的,绝不可能随意编写的,这不是格雷厄姆的风格,而且当他把公式内化于心时,哪怕是他的亲传弟子,也不见得有看到他如何使用,这就像巴菲特的亲密伙伴查理·芒格不一定搞得懂巴菲特到底是怎么算现金流一样;同样是降龙十八掌,作为师傅的洪七公与亲传弟子郭靖,都会有风格的细微差别,洪七公胜在阳刚大气,而郭靖胜在雄浑呆气,但你不能否认它们同样都是降龙十八掌,都能拿来拍砖;所以,巴菲特说不要计算格雷厄姆书中出现的公式,并不一定正确,我们既可以把他的观点视为一家之见,也可当作其矫枉过正的偏激之言;虽然,在财富上,巴菲特是天下第一人,他的财经名言似乎应充分重视;但是,在学术素养与科学研究的严谨深厚程度上,个人认为开宗立派的格雷厄姆的思想更有价值,其独创的安全边际理论在投资的各个领域都有广泛的实用价值,更能适应坎坷多变的世道,相比站在巨人肩上,一生顺境的巴菲特所发展出来的适用面狭窄的护城河理论,安全边际理论要更伟大,也更有生命力;再回过头来探讨格雷厄姆公式的科学性与有效性;原告巴菲特说,不要相信格雷厄姆公式,既未详细说明其认为公式无效的推理过程,也没有举出任何相反例证,使人无法检测其言论的正确性;被告格雷厄姆缺席法庭调查,且在原告提出控告17年前已死亡提供了自书证词：“我通过研究各种方法为读者提出了一个简单的公式用于成长股的评价;”被告辩护人小小辛巴辩护：在方法的科学性上,格雷厄姆先生仔细研究了各种方法,虽然我们不知道,他到底研究了几十种方法,还是上百种方法,但是根据书证聪明的投资者中,其用于对比其研究方法效用的“Molodovsky方法”、“Tatham表”、“Graham、Dodd和Cottle的‘优先法’”方法,已达到三种,说明其研究的各种方法至少在三种以上,根据伟大的东方哲学,三人为众,因此,我们可以理解为,格雷厄姆为了验证自己的公式,研究了众多的估值方法;而在方法的有效性上,被告格雷厄姆自书辩解：“这个公式得出的价值数据相当接近于那些用更精密的数学方法计算出的结果”被告辩护人小小辛巴辩护如下：鉴于书证显示,格雷厄姆先生在计算附表中列举了道.琼斯指数、美国电话电报、通用电气、通用汽车、国际商业机器、国际收割、施乐共七个样本,所选样本广泛且具代表性,说明其计算结果的准确性有充分依据;我之所以在未收代理费的情况下为格雷厄姆老师作这段辩护,一方面是为了表示对这位未谋面恩师的崇敬,另一方面,也想表达一些非主流观点,价值投资的计算方法有很多种,我们并不一定要拘泥于哪种方法,特别是我们通过定性研究,发现一家企业连续几年现金流大幅超过利润时,其利润的真实性较强时,在公式选择上,以平均市盈率法结合增长率的格雷厄姆公式,计算起来更加简便、实用;看完这段穿越时空烟云的法庭调查,相信任何一个理性的投资者都会得出自己的判断,是崇拜财富,还是信仰真理,自有公论;2、关键数据的设定含义是什么根据小小辛巴研究,公式中的,是假设增长率为0时的市盈率倍数；而公式“这个增长数应该是对下一个7至10年的预测”的设定原因在于,一个企业由发展到壮大的最佳成长期大约就是7至10年;所以巴菲特说,如果不想拥有这家企业十年,就不要持有这有股票十分钟;而不是说拥有三年,五年或者是十五年,是有其师承渊源的;为什么增长率要乘2并与相加,坦白地说,我也搞不明白,在这点上我们只能信任格雷厄姆没有忽悠我们,希望将来有哪位大侠能够把格雷厄姆的计算依据与推演思路解析出来;虽然搞不清推演思路,让人无法验证其原理的准确性,会影响使用者的内心确认;但就从实用性而言,至少在我的多次使用中,未出现过什么较大的偏差;不相信格雷厄姆,总该相信兄弟我吧;3、为什么把增长率设定为%,而不是%,%其实这个公式最大的难处就在于7-10年增长率的设定,以什么为依据来推算成长率,如何判断预测的合理性;也许会有人认为,我之所以用%这个增长率,肯定是套用了巴菲特的研究成果,1991年,巴菲特在致股东的信里写道：“查理和我一起对盈利作出了设定,以15％作为每年公司实质价值增长的目标”,巴菲特选择企业的标准中就有一条,年均复合增长率在15%以上;需要说明的是,我并不是想当然地认为,既然巴菲特选择企业的标准是15%,而我研究的桂林三金是一家优秀企业,应该能够达到巴菲特所选企业增长率的最低要求,而为了有所区分,保守估计,也可以达到%;实际上,我这个数字是用投资原理综合了多个数据,反复推算出来的,虽然得出这个结论,与很多人简单思维的结果一致,让我感到很泄气,但是,这也告诉我们一个规律,好公司的长期增长率,基本上是差不多的;4、定性分析是定量推算的指路明灯下面我把推算过程细致说明一下：研究员在用财务指标计算估值时,经常要碰到将哪个财务指标确定为计算依据的问题,是当季的,还是去年的,是三年平均值,还是未来预测值,该选择哪一个,做多少微调,取舍起来非常困难,一个数值的变化,会导致结果迥异;而格雷厄姆在聪明的投资者指出：“只有在得到对企业的定性调查结果的支持的前提下,量化的指标才是有用的;”这句话就成为了解决这些疑惑与取舍问题的明灯;与阿西莫夫预测法交相辉映的就是这句话;这句话告诉我们,在研究时,应先用财务指标衡量企业经营水平,再了解经营状况与市场前景,得出定性调查结果后,在计算估值时,应以定性结论为评判依据,重新审视财务指标,知道哪些“量化指标才是有用的”,可以作为估值的起算依据,哪些是虚假无意义应该不予考虑的;只有作出定性研究,量化的指标才有意义;让我们再回过头来看桂林三金的定性研究,通过研究桂林三金的财务数据、经营状况、市场份额及发展前景,我们可以知道,桂林三金可以定性为具有长远发展前景的优秀中药企业,两个拳头产品三金片、西瓜霜都有很高的知名度与竞争力,居于行业之首,且还有多个国家中药保护品种可以进行后续开发；财务上极度安全,基本没有负债,且资产近一半是现金；具有出色的盈利能力,综合毛利率与销售净利率在三十五家中药类上市公司中排名前五名以内;5、定量数据的具体选择再来看桂林三金的财务报表摘要：在对主营收入、净利润、经营活动现金流三项增长率进行选择时,我首先排除了现金流的增长率,主要是因为现金流的增长率高得惊人,以此为依据,可能会导致误算,另外,在现金流增长率超过利润与营业收入时,选择较慢的增长率,更加保守,至少不会超过现金流计算的结果,虽然所得结果可能会低于真实成长情况,但少算总比多算要少出错;而从方法的适用性而言,格雷厄姆公式所需要代入的数据主要是盈利具体原因已在前文提及,而不是现金流;之所以没有选择净利润增长率,是因为从报表分析,该公司有隐藏利润的重大嫌疑;如预付账款万元,比上期数值增加了%,公司对变动原因的解释为：“1、随着公司募集资金项目对应土地的交付使用,公司募集资金项目投入增加,预付了较多的设备款;2、公司预付了较多的货款及广告宣传费;”但是,在实际会计核算中,对企业购置机器设备、厂房的预付款或预付在建工程款,许多财务人员不知道应该将其列支在“预付账款”还是“在建工程”或“工程物资”科目;他们认为只要是预付的各种款项,均应在“预付账款”科目列支,对“预付账款”科目含义存在误解;企业会计制度规定,预付账款科目是核算企业按照购货合同的规定而预先支付给供应单位的款项;该科目属于流动资产类科目,用来核算购入存货时形成的预付款;而上述的采购机器设备、厂房的预付款项或预付在建工程款属于固定资产类核算的对象,应当根据其性质用“工程物资”或“在建工程”科目核算;而从现金流量表分析,该公司现金流量增长率的增速远大于净利润增长率,且连续几年经营现金流量都大幅超过净利润,销售商品收到现金也大幅超过主营收入,隐藏利润的可能性是很大的;至于为什么选择主营业务收入,是因为主营业务收入是较真实的一个重要财务指标,虽然主营业务收入也可以造假,但造假收入需要经销商的配合,相对难度较大;而且该指标比起易于调节的净利润而言,意义更为重大;主营收入才是公司实现利润的根本;没有主营收入的增长,利润的增长几乎不可能;增加利润,无非是两条途径：一是增收,二是节支；节支毕竟有限,增收却可以通过开拓市场不断提高;钱是靠赚出来的,不是靠省出来的;6、增长率平均值的计算样本选择确定了以主营收入的增长率作为成长率研究基础后,接下来就是确定一个增长速度;如果以公司2011年增长速度22％作为长期成长率的计算依据,显然过于乐观,虽然中国公司的整体增长率较快,但是,史上最牛公司-菲利普·莫里斯公司的年均增长速度也就20％上下,如果桂林三金是一个袖珍公司,尚有高速增长可能,但是,作为已经较大市场份额的细分行业龙头,再以如此的高速增长,十年下来,销售收入得增长倍,如此高的增长速度,除非是迅速地把其他公司的份额都吞掉,不管你信不信,反正我是不信地;如果以最近三年的平均增长率作为计算依据,因为桂林三金2010年增长率出现了下滑,把这三年业绩平均下来,其平均增长率连中国鸡屁股都追不上小小辛巴注：农民式语言听不懂吧,再次敬告各位书呆子,不能脱离群众,根据相关文件精神,要清理外来文化影响,“GDP增长”等英文概念要限制使用,今后我村统称“鸡的屁”,如果以此数据作为十年增长率来计算,显然过于保守,既拖了我市鸡屁增长速度的后腿,也不符合我们对这种盈利能力强大公司的定性;所以,理性的态度就是既不过于保守,也不过于乐观,中庸是唯一让我们感到舒服的方式;很重视财务数据的格雷厄姆都曾经说过：“过去的数据并不能对未来发展提供保证,只是建议罢了；”既然只是建议,我们当然可以根据对桂林三金的定性研究,进行适当取舍;这也是最能展现分析者将投资的科学与艺术相结合的精彩之处;通过对桂林三金的定性研究,从长期来看,桂林三金是一个有着长期产品需求且竞争力强大、盈利能力强大的优秀公司,一、两年的增长率下降,可以视为异常因素,不作为计算依据;再细致研究,可以发现,桂林三金2010年业绩下滑的异常表现,是公司加强管理,调控销售渠道所致,且2011年已消除影响,实现了快速增长,因此,2010年的负增长率,我们可以不列入统计范围；在定性研究中,我们还发现,桂林三金连续三年的低速增长实际上是为将来的高速增长打基础,今后几年,桂林三金将会加快增长速度,对于2011年出现的快速增长势头,不予考虑就显得过于保守了,考虑到公司定的经营目标,大多能够实现,且从半年表现来看,实现的可能性很大,因此,今年的预期增长率22%,我们可以列入统计范围;当然也有人会指出,2011年预期增长率的计算依据是2010年,没办法与2009年形成延续性,如果一定要计入的话,那么经营目标119,990万元即使完全实现,比起2009年实现的111,万元,实际上也只增长了8％,22％的预期增长率显然过于乐观了;在这个问题上见仁见智,我并不认为这个不同意见有什么不对,当然我也不会放弃自己的分析观点;数据的选择与调整,既要有科学依据,也要有艺术性,而艺术性大多表现为经验主义、直觉力、洞察力,我可以把艺术思维展现出来供人剖析,但是,正确与否,价值何在,只能等待时间老人去评判;在这个问题上,我更看重的是增长率,而增长率主要衡量的是能力问题,而增长率所产生的顺延结果累加是统计问题,考虑到我们是以既往增长推算未来增长,无论我们怎么精确,都不可能从后视镜看到未来,因此,对能力的把握才是重中之重,这也是格雷厄姆强调要先定性研究的核心意义所在;虽然2010年基数较低的情况下,实现增长相对容易,但从实际经营角度考虑,在销售收入下滑的情况下,夺回原有市场份额的难度甚至要大于拓展新市场的难度,因此,对于这种增长性应积极评价;而事实上,如果用销售商品收入超过营业收入％,经营现金流量超过净利润％来衡量2011年增长率,其实际增长速度即使对比2009年也远远超过22％;如果说22％的2011年预期增长率,过于乐观,那么,同样也可以认为2008年、2009年的增长速度过于悲观,我们之所以,取平均值就是将过于保守和过于乐观这两种态度,进行再平衡,虽然不能做到完全准确,但是,也可以算是一种“模糊的正确”吧;。
601002 _ 晋亿实业第四届董事会2013年第四次临时会议决议公告
股票代码：601002 股票简称：晋亿实业公告编号：临2013-027号晋亿实业股份有限公司第四届董事会2013年第四次临时会议决议公告本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
晋亿实业股份有限公司（以下简称“公司”、“本公司”）于2013年6月8日以专人送达、传真或邮件的方式向全体董事、高级管理人员发出召开公司第四届董事会2013年第四次临时会议的通知及会议资料。
会议于2013年6月13日以通讯方式如期召开。
会议应到董事9名，实到董事9名。
符合《公司法》和公司《章程》等有关规定。
会议以记名和书面方式，审议并表决通过了以下议案：1、审议通过《关于公司向关联人晋正贸易有限公司借款的议案》。
因近期公司流动资金紧缺，董事会同意本公司向关联人晋正贸易有限公司借款人民币6,500万元，借款期限至2013年12月31日，借款利率为5.04%（即银行同期贷款基准利率下浮10%），结算方式为利随本清。
由于该议案属于关联交易，独立董事对此项预案进行了事前认可，并发表了独立意见；蔡永龙、蔡林玉华、蔡晋彰等3名关联董事按照有关规定回避了表决。
具体内容详见公告“临2013-028号”。
该议案需经公司股东大会审议通过。
该项议案同意票：6票、反对票：0票、弃权票：0票。
2、审议通过《关于控股子公司关联交易的议案》。
为了满足控股子公司晋德有限公司、广州晋亿汽车配件有限公司日常生产经营的需要，有利于其维持生产经营的正常发展，达到实现资源共享、节约成本的目的。
董事会同意控股子公司晋德有限公司、广州晋亿汽车配件有限公司分别向关联人晋正贸易有限公司分批采购盘元26,000吨、15,000吨，采购盘元总量为41,000吨，总金额约为人民币16,000万元。
时间截止到2013年12月31日。
由于该议案属于关联交易，独立董事对此项预案进行了事前认可，并发表了独立意见；蔡永龙、蔡林玉华、蔡晋彰等3名关联董事按照有关规定回避了表决。
世纪瑞尔：关于董事辞职的公告 2011-07-23
证券代码：300150 证券简称：世纪瑞尔公告编号：2011-028 北京世纪瑞尔技术股份有限公司
关于董事辞职的公告
本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
北京世纪瑞尔技术股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司”）董事会于2011年7月21日收到董事林春艳女士的书面辞职报告，因其个人原因，林春艳女士提出辞去董事职务。
公司董事会充分尊重林春艳女士的个人意见，接受其辞职申请。
鉴于林春艳女士的辞职未导致公司董事会人数低于法定最低人数要求，根据《公司法》、《公司章程》等有关规定，董事辞职自辞职报告送达董事会时生效。
辞职后林春艳女士将不再担任公司的任何职务。
公司将尽快完成董事空缺的补选和相关后续工作。
本公司及董事会对林春艳女士在任职期间为公司发展所做的贡献表示衷心的感谢！
特此公告。
北京世纪瑞尔技术股份有限公司
董事会
二○一一年七月二十二日
1。
公告书之上市公司公告解读25讲
上市公司公告解读25讲【篇一：我国上市公司公告解读和分析】目录信息披露信息披露作用 (1)基本义务 (2)披露信息 (3)内容与格式 (4)披露媒体 (5)公告审查 (5)常见问题 (6)为何上市公司要进行详尽的信息披露？ .......6 披露的信息可以在何处查找？ ....................7提前公告的信息可靠吗？ (7)市场上对上市公司新闻报道或市场传闻公司的信息是否算公司的信息披露？ ....................8 上市公司所有的重要动态信息都必须公告吗？ ..............................................................9 上市公司召开新闻发布会，或公司答记者问算不算信息披露？ . (10)1我可以就公司公告咨询哪些公司负责人？ .. 11 我可以随时查阅公司公告吗？ (11)投资者通过哪些渠道可以获得上市公司信息披露公告？ ............................................... 12 公司信息披露是否可以刊登在任何一家报刊或网站媒体？ .. (12)信息披露出现错误怎么办？ ..................... 13 哪些信息的披露需作“事前审查”？ (13)中国证监会指定信息披露的报刊或网站主要有哪些？ (14)暂停上市的公司也要公告吗？ (15)定期报告年度报告 (16)中期报告 (17)季度报告 (17)临时报告董事会、监事会、股东大会决议公告 (18)2关注要点 ............................................... 18 公告时间 ............................................... 20公告形式 (20)对外（含委托）投资公告 (21)关注要点 ............................................... 21 公告内容 ............................................... 22 注意事项 (22)收购、出售资产公告 (23)公告要求 ............................................... 24 公告内容 ............................................... 26关注要点 (28)重大购买、出售、置换资产公告 (29)公告要求 ............................................... 29 公告时间 (30)关联交易公告 (30)公告要求 ............................................... 31 关注要点 ............................................... 32 注意事项 ............................................... 33 公告时间 (34)提示公告 (35)重大诉讼、仲裁事项公告 (36)【篇二：第二讲上市公司公告阅读】第二讲阅读上市公司公告第一节上市公司信息披露一、上市公司信息披露义务（3个方面）： 1 ．及时披露所有对上市公司股票价格可能产生重大影响的信息；2 ．确保信息披露的内容真实、准确、完整而且没有虚假、严重误导性陈述或重大遗漏。
世纪瑞尔：第七届董事会第六次会议决议公告
证券代码：300150 证券简称：世纪瑞尔公告编号：2019-069 北京世纪瑞尔技术股份有限公司第七届董事会第六次会议决议公告本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
北京世纪瑞尔技术股份有限公司（以下简称“世纪瑞尔”或“本公司”）第七届董事会第六次会议通知于2019年10月14日以传真、邮件等方式通知了公司董事会成员，会议于2019年10月24日在公司会议室以现场方式召开，公司董事牛俊杰、邱仕育、尉剑刚、朱江滨、朱陆虎、尹师州、孙国富、张松出席会议，本次会议应到会董事8人，亲自出席会议董事8人。
会议由公司董事长牛俊杰先生主持，会议的召开符合《中华人民共和国公司法》、《公司章程》以及有关法律、法规的规定。
会议审议通过了以下议案：一、审议通过公司《2019年第三季度报告全文》《2019年第三季度报告全文》详见公司在中国证监会指定的创业板信息披露网站上发布的公告。
《2019年第三季度报告披露提示性公告》同日刊登于《中国证券报》、《证券时报》、《上海证券报》、《证券日报》。
表决结果：有效表决票数8票；同意8票，反对0票，弃权0票。
二、审议通过公司《关于为孙公司提供反担保的议案》为满足业务发展需要公司全资子公司天津市北海通信技术有限公司（以下简称“北海通信”）之子公司深圳市北海轨道交通技术有限公司（以下简称“深圳北海”）拟向中国银行股份有限公司深圳深南支行申请贷款/授信捌佰万元整，深圳市高新投融资担保有限公司（以下简称“融资公司”）为上述贷款/授信向中国银行股份有限公司深圳深南支行提供了担保，该笔担保由世纪瑞尔与北海通信作为不可撤销连带保证人为深圳北海向融资公司提供反担保。
独立董事也发表了表示同意的独立意见。
《关于为孙公司提供反担保的议案》的具体内容详见公司在中国证监会指定的创业板信息披露网站上发布的《关于为孙公司提供反担保的公告》。
表决结果：有效表决票数8票；同意8票，反对0票，弃权0票。
瑞茂通资产重组中的业绩承诺与盈余管理案例分析
瑞茂通资产重组中的业绩承诺与盈余管理案例分析3瑞茂通资产重组中的业绩承诺与盈余管理案例介绍3.1公司简介3.1.1公司的发展历程回顾瑞茂通全称为郑州瑞茂通供应链有限公司，系中瑞投资为整合实际控制人所控制的煤炭供应链管理企业并实现该等业务的整体上市而专门设立的管理型持股公司。
瑞茂通是国内煤炭、铁矿、棉花等大宗商品供应链管理服务商。
瑞茂通旗下的煤炭供应链管理业务公司，在国内同行业中具有很强的竞争实力。
其拥有十多年的行业经验，掌握了丰富稳定的资源渠道与多样化的分销渠道。
上游，公司以山西为国内核心采购区域，同时覆盖陕西、内蒙、甘肃、宁夏、新疆等多个煤炭资源地，并且与部分大型煤炭供应商的稳定合作时间超过十年。
同时公司积极开拓海外进口业务，目前已经涉足印度尼西亚、朝鲜、美国、南非、蒙古国在内的多个国家。
公司在国内国际多资源地多煤种的稳定采购保证了下游客户多样化的需求。
下游，公司与电力、冶金、化工、建材等多家大型用煤客户建立了长期战略合作关系。
瑞茂通由郑州永和泰投资有限公司于2010年7月26日以现金方式出资设立，设立时注册资本为2,500万元，于2010年12月16日注册资本增至36,000万元，此次增资后为了取得进一步发展，公司开始谋划上市，于2012年借壳山东九发食用菌股份有限公司成功实现上市，成为中国A股板块的成员之一，标志着瑞茂通新纪元的到来。
2013年，公司完成供应链运营商向供应链平台服务商的成功转型，开展供应链金融，涉足动力煤期货。
2014年，继续深化供应链平台管理服务，做精做细供应链金融，搭建智慧供应链平台。
2015年，瑞茂通正式推出以煤炭交易为主的大宗商品电子交易平台—易煤网。
同年，公司正式介入棉花、铁矿石等其他大宗商品，完成瑞茂通商品、电商、供应链金融三大板块的战略布局。
瑞茂通自2010年7月26日成立后，股本结构经历三次变化，详细情况如下：3.1.2公司的股权结构和控制关系上文涉及的郑州永和泰投资有限公司系中瑞投资的全资子公司，而中瑞投资为万永兴控制的大型投资集团，万永兴与刘轶分别持股中瑞投资70%、30%的股份，由此可见瑞茂通的实际控制人为万永兴。
格雷厄姆的估值计算公式
格雷厄姆的估值计算公式(2012-03-15 23:43:27)分类：价值投资标签：杂谈价值= 当期利润* （8.5 + 两倍的预期年增长率）格雷厄姆的这个成长股估价公式，相信很多人都知道吧。
这个公式变化一下，也就是市盈率= 8.5 + 两倍的预期年增长率。
如下表，可以看到各种预期增长率对应的市盈率预期增长率0% 2.5%5%7.2%10%14.3%20%10年增长率0%28%63%100%159%280%519%当期市盈率8.513.518.5 22.928.537.148.5在第一次见到这个估值公式时，说实话，我很疑惑。
预期年增长率为0%的企业，给予8.5倍的估值，还算合理，毕竟公司每年提供一定的分红。
但假设一个企业的的预期增长率为20%，那不就是说其合理的市盈率高达48.5倍？印象中，A股中能到20%增长率的企业还是不少的。
看了《聪明的投资者》，我认为格雷厄姆提出的这个公式，是在一定围适用的，并不一定适用于今天的A股，可能也不适用于今天的美股。
在第四版的《聪明的投资者》中，格雷厄姆提到这个公式的时间大约在1972年。
在1972之前的几十年间，美国的通货膨胀率平均为2.5%左右，债券收益大约为4%-5%，而股票收益率为7.5%左右，其中3.5%左右为股息，4%左右为指数的涨幅（对应所有企业的利润增幅）。
当时所有美国企业的派息率可能高达55%-60%（1969年道琼斯指数的派息率为59.5%，所有美国企业的派息率为55%）。
以平均4%的预期收益率计算美国股市的市盈率，即8.5 + 4*2 = 16.5。
和实际美国股市历史上的平均水平相差不远。
16.5倍市盈率，按60%的派息率计算，股息率大约为3.6%，和美国股市历史上的平均水平也差不多。
这个估值公式，为什么格雷厄姆会认为在预期增长率为20%的时候仍然有效？48.5倍的市盈率是不是太高了呢？我觉得答案仍然在于美国企业重视派息率。
在派息率高达60%的情况下，极少有公司能长期保持20%的增长率（格雷厄姆在举例时，甚至没有列出年增长率超过20%的情况。
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股份简称：世纪瑞尔 股份代码：430001 公告编号:2010-08
北京世纪瑞尔技术股份有限公司
第四届董事会第一次会议决议公告
本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
一、会议召开情况：
北京世纪瑞尔技术股份有限公司(以下简称“公司”)于2010年4月16日在公司会议室召开了第四届董事会第一次会议。
会议的通知于2010年4月6日以专人送达、传真及邮件等方式发出。
公司现有董事9人，出席会议并参加表决的董事9人。
会议由公司董事长牛俊杰先生主持，监事会成员、董事会秘书及其他高级管理人员列席了会议。
会议的召开符合《公司法》和《公司章程》的有关规定。
二、会议表决情况：
会议以举手表决和通讯表决的方式通过了如下议案：
（一）审议通过公司《2007年度、2008年度、2009年度及2010年1-3月财务报告及审计报告》；
同意票数为9票，反对票数为0票，弃权票数为0票。
（二）审议通过公司《2007年度、2008年度、2009年度及2010年1-3月非经常性损益专项审核报告》；
同意票数为9票，反对票数为0票，弃权票数为0票。
（三）审议通过公司《2007年度、2008年度、2009年度及2010年1-3月主要税种纳税情况专项审核报告》；
同意票数为9票，反对票数为0票，弃权票数为0票。
（四）审议通过公司《2007年度、2008年度、2009年度及2010年1-3月原始财务报表与申报财务报表的差异说明》；
同意票数为9票，反对票数为0票，弃权票数为0票。
（五）审议通过公司《内部控制鉴证报告》；
同意票数为9票，反对票数为0票，弃权票数为0票。
（六）审议通过公司《董事会秘书工作细则》；
同意票数为9票，反对票数为0票，弃权票数为0票。
（七）审议通过公司《关于选举牛俊杰先生为第四届董事会董事长的议案》；
同意票数为9票，反对票数为0票，弃权票数为0票。
（八）审议通过公司《关于选举王铁先生为第四届董事会副董事长的议案》；
同意票数为9票，反对票数为0票，弃权票数为0票。
（九）审议通过公司《关于选举公司第四届董事会战略与投资委员会委员的议案》；
董事会选举牛俊杰先生、王铁先生、林春艳女士、王东翔先生、刘鹏先生、秦洪波先生、张小军先生为公司第四届董事会战略与投资委员会委员。
同意票数为9票，反对票数为0票，弃权票数为0票。
（十）审议通过公司《关于选举公司第四届董事会审计委员会委员的议案》；
董事会选举林春艳女士、秦洪波先生、张小军先生为公司第四届董事会审计委员会委员。
同意票数为9票，反对票数为0票，弃权票数为0票。
（十一）审议通过公司《关于选举公司第四届董事会提名委员会委员的议案》；
董事会选举尉剑刚先生、刘鹏先生、秦洪波先生为公司第四届董事会提名委员会委员。
同意票数为9票，反对票数为0票，弃权票数为0票。
（十二）审议通过公司《关于选举公司第四届董事会薪酬与考核委员会委员的议案》；
董事会选举王东翔先生、张小军先生、刘鹏先生为公司第四届董事会薪酬与考核委员会委员。
同意票数为9票，反对票数为0票，弃权票数为0票。
（十三）审议通过公司《关于选举牛俊杰先生为公司第四届董事会战略与投
北京世纪瑞尔技术股份有限公司
资委员会主任委员的议案》；
同意票数为9票，反对票数为0票，弃权票数为0票。
（十四）审议通过公司《关于选举张小军先生为公司第四届董事会审计委员会主任委员的议案》；
同意票数为9票，反对票数为0票，弃权票数为0票。
（十五）审议通过公司《关于选举秦洪波先生为公司第四届董事会提名委员会主任委员的议案》；
同意票数为9票，反对票数为0票，弃权票数为0票。
（十六）审议通过公司《关于选举刘鹏先生为公司第四届董事会薪酬与考核委员会主任委员的议案》；
同意票数为9票，反对票数为0票，弃权票数为0票。
（十七）审议通过公司《关于聘任牛俊杰先生为公司总经理的议案》；
同意票数为9票，反对票数为0票，弃权票数为0票。
（十八）审议通过公司《关于聘任王聪先生、张诺愚先生、尉剑刚先生、何伟先生、高松先生为公司副总经理的议案》；
同意票数为9票，反对票数为0票，弃权票数为0票。
（十九）审议通过公司《关于聘任王聪先生为公司董事会秘书的议案》；
同意票数为9票，反对票数为0票，弃权票数为0票。
（二十）审议通过公司《关于聘任朱江滨先生为公司董事会证券事务代表的议案》；
同意票数为9票，反对票数为0票，弃权票数为0票。
（二十一）审议通过公司《关于聘任管红明女士为公司财务总监的议案》。
同意票数为9票，反对票数为0票，弃权票数为0票。
特此公告。
北京世纪瑞尔技术股份有限公司
董事会
二o一o年四月十六日。