信贷资产证券化业务简介
信贷资产证券化概述1
Obligation），前者表示信贷资产证券化，资产
池以银行贷款为主。后者以市场
❖ 它的历史可以追溯到20世纪八十年代后期
❖ 1987年垃圾债券大王迈克尔.米尔肯 （Michael Milken）创立了第一个CDO。
❖ 20世纪90年代中期以前，CDO在全球债务市 场还鲜为人知，年发行额不足250亿美元
CDO的抵押资产包含不同类型的债务类似 CDO的结构与CMO
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CDO简介
❖ CDO(Collateralised Debt Obligation)，是资 产证券化家族的重要组成部分。它的标的资 产通常是信贷资产或债券。
❖ 包括两种：CLO（Collateralised Loan Obligation ）和CBO（Collateralised Bond
政府一般对金融 创新工具都会予 以积极支持。
机构投资者增加
机构投资者队伍不断 壮大，资产规模急速 膨胀，对经济的重要 性日益增加。
机构投资者为了进行 投资组合管理，需要 多样化投资来降低风 险，增加收益。
税制不对称
企业为了增强收益，减 少税收支出，会积极寻 求不同的避税策略及不 同的融资途径。
资产证券化这一全新的 融资方式受到各国政府 的支持，在税收方面给 予了比较优惠的待遇。
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资产证券化的分类
资产证券化 （Asset Securitization）
住房抵押贷款证券化
(mortgage－backed securitization， 简称MBS)
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资产支撑证券化
(asset－backed securitization， 简称ABS）
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3、资产证券化的种类
第五章信贷资产证券化MBS和ABS业务
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资产证券化发展概述
资产证券化是现代金融市场最重要的金 融创新之一。简单地讲，资产证券化是以资 产所产生的现金流为支撑，在资本市场上发 行证券工具，从而对资产的收益和风险进行 分离与重组的一种技术或过程。
最初美国金融界引入资产证券化是为了 解决住宅融资中的资金短缺问题。在美国， 传统上住宅抵押贷款主要有储蓄机构提供。 然而60年代以后，随着市场竞争的不断加剧， 储蓄机构的经营逐渐陷入困境；而这一时期 对住宅抵押贷款的需求却大幅上升，远远超 过了储蓄机构的放贷能力，美国传统的住房 融资体系已无法适应这一挑战。市场呼吁新 的融资技术。
类型 住宅抵押贷款支撑证券与资产支撑证券
过手证券与转付证券 单一借款人型证券化与多借款人型证券化
单宗销售与多宗销售
单层销售与双层销售
发起型与载体型 政府信用型与私人信用型
基础证券与衍生证券
表内证券化与表外证券化
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资产证券化的基本类型
住房抵押贷款支撑证券与资产支撑证券
住房抵押贷款支撑证券（MBS）： 以住宅抵押贷款为证券化资产发行的证券，最早出现的 资产证券化产品。
创新的金融工具 核心原理与三个基本原理
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核心原理：基础资产的现金流分析
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资产证券化的定义：广义与狭义
狭义的资产证券化
资产证券化是以资产所产生的现金流 为支持，在资本市场上发行证券进行 融资，对资产的收益和风险进行分离 与重组的过程或技术。现代意义上的 资产证券化一般都是指狭义的资产证 券化。
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资产证券化的基本流程
概括地讲，一次完整的证券化融资 的基本流程是：发起人将证券化资产 出售给一家特殊目的机构（special purpose vehicle,简称SPV），或者由 SPV主动购买可证券化的资产，然后 SPV将这些资产汇集成资产池（assets pool），再以该资产池所产生的现金 流为支撑，在金融市场上发行有价证 券融资，最后用资产池产生的现金流 来清偿所发行的有价证券。
信贷资产证券化业务介绍
三、怎么做
（三）主要发行流程
流程
1、项目准备 2、组建资产池 3、中介机构尽职调查
内容
包括可行性论证、方案设计、中介机构选聘等 包括分析资产、筛选资产、预测现金流、建立资产档案 根据监管要求，法律、财务、会计、审计、信用评级等中介机 构开展尽职调查，并完成相关文件 主要是与受托机构签署相关资产转让协议，建立SPV，实现资产 的破产隔离保护。 主要是确定资产的分层结构（优先档/次级档）、偿付顺序、发 行规模、票面利率、信用等级、预期到期日等。 按照监管要求申报具体的发行文件 获得监管的发行无异议函后，编制推介材料、向投资者进行路 演，发行成功后进行账务处理、资产出表处理等 在产品存续期，做好贷后管理、本息归集、分配、信息披露、 跟踪评级、相关风险管理等
四、核心要点
（三）现金流分配
计息期间与收款期间的“双轴错配机制”
收款期间主要进行基础资产所产生现金流的归集；分配期间主要进行现金流 的核算、分配，在期限上有一定的错配。从核算日到支付日一般有26天的时 间，包括回收款划转、服务机构报告、资金保管机构报告、受托机构报告、 证券收益兑付等安排。如果需要更有效率，可以压缩26天的时间，实践中可 以压缩到6天。
在信贷资产证券化交易中接受受托机构委托，负责管理贷款的机构
法律顾问、会计及审计顾问、财务顾问等 负责承销“资产支持证券”的所有机构， 其中主承销商是信贷资产 证券化项目的主要实施和安排方 接受受托机构和发起人的委托，对资产支持证券进行评级的公司 在信贷资产证券化交易中接受受托机构委托，负责保管信托财产账 户资金的机构，通常由银行担任 接受受托机构委托，负责保管信贷资产支持证券并分配利益的机构。 如中央国债登记结算有限公司等
3、《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》（银发[2012]127号）
银行信贷资产证券化业务操作流程业务指引
银行信贷资产证券化业务指引业务流程介绍一、信贷资产证券化简介信贷资产证券化是将不流通的金融资产转换成为可流通的资本市场证券的过程。
具体指金融机构作为发起机构,将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以信贷资产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动。
二、资产证券化流程概览信贷资产证券化的基本操作流程是：1、发起机构通过筛选符合标准的基础资产(大多是缺乏流动性，但有可预测现金流的贷款），打包成可供交易的资产池信托予信托公司；2、信托公司发行代表信托受益权份额的资产支持证券为发起银行融资，其中优先级资产支持证券在银行间债券市场上市交易；3、信托公司和发起机构委托证券承销商、律师事务所、会计师事务所、评级机构、财务顾问等为资产支持证券的上市交易提供相关服务；4、信托公司委托贷款服务机构（一般是发起银行）负责贷款管理和本息回收，委托资金保管机构保管信托资金和支付投资收益。
三、资产池筛选原则信贷资产证券化基础资产要兼顾收益性、政策导向和可操作性，范围可以是公司贷款、中小企业贷款、小额消费贷款、汽车贷款、住房抵押贷款、金融租赁资产、经重组不良资产等。
发起机构可以是政策性银行、商业银行、汽车金融公司、金融租赁公司等金融机构.根据银发［2012]127号文，监管部门“鼓励金融机构选择符合条件的国家重大基础设施项目贷款、涉农贷款、中小企业贷款、经清理合规的地方政府融资平台公司贷款、节能减排贷款、战略性新兴产业贷款、文化创意产业贷款、保障性安居工程贷款、汽车贷款等多元化信贷资产作为基础资产”。
目前公司贷款、中小企业贷款、汽车贷款、金融租赁资产可操作性较强，发行成功的案例较多。
四、交易参与方及职责发起机构：通过证券化方式出售信贷资产进行融资,通常也担任贷款服务机构；受托机构：受托设立特定目的信托发行资产支持证券；与其他中介机构签订服务合同；信托存续期管理、收益分配和到期清算。
银行信贷资产证券化业务介绍及律师实务
银行信贷资产证券化业务介绍及律师实务一、业务概述1. 信贷资产证券化是指银行将信贷资产（包括个人贷款、企业贷款等）转化为证券化产品，通过发行证券化产品的方式，进行资产重组，优化资产负债结构，拓宽融资渠道，提高资本效率，降低资产负债风险，并获取证券化收益。
2. 证券化的组成主体包括原始权益人（银行）、受让人（投资者）、受托人（证券化信托）、资产支持服务提供者（资产服务机构）、备选资产支持服务提供者（备选资产服务机构）等。
3. 证券化的产品形式包括资产支持证券（ABS）、资产支持债券（ABN）、资产支持票据（ABCP）等。
二、业务流程1. 银行选定证券化产品的资产池，并交由资产服务机构进行封包和评级。
2. 根据资产包的封包情况和风险评级结果，银行与受托人签订信托合同，并将资产包划入证券化信托。
3. 证券化信托发行ABS产品，并由投资者进行认购。
4. 银行通过证券化交易结构，获取资金，提高资本效率。
5. 受托人按照信托合同对资金进行管理和分配，向投资者提供服务。
三、银行信贷资产证券化的风险控制与实务操作1. 风险控制（1）信用风险：通过定期审计资产质量和对资产进行充分抵押，控制信用风险。
（2）利率风险：通过利率互换等工具对冲，控制利率风险。
（3）流动性风险：通过设置流动性储备和与银行间市场进行流动性协调，控制流动性风险。
（4）市场风险：对投资者进行合规披露，规避市场风险。
2. 实务操作（1）确定证券化产品的资产池，进行封包、评级和定价。
（2）制定信托合同，并与受托人进行协商签订。
（3）进行ABS产品发行，与投资者进行认购。
（4）与受托人签订资金管理协议，让受托人进行资金管理和分配。
四、律师在银行信贷资产证券化中的作用与实务1. 律师的作用（1）协助银行进行资产包的封包和评级，提供法律意见。
（2）起草和审核信托合同，保障银行合法权益。
（3）对ABS产品发行文件进行法律尽职调查及披露，保障投资者合法权益。
信贷资产证券化会计处理
信贷资产证券化会计处理信贷资产证券化（Credit Asset Securitization）是一种金融工具，旨在通过将信贷资产转化为可以交易的证券，从而实现风险的分散和投资者的多样化。
在信贷资产证券化中，原始债权人将其信贷资产打包并转让给一个特殊目的实体（Special Purpose Entity，SPE），该实体再将这些资产分割成不同等级的证券进行发行。
这样一来，原始债权人可以将资金回收用于发放新的贷款，而投资者则可以根据自己的风险偏好选择购买相应等级的证券。
在信贷资产证券化的会计处理中，需要考虑以下几个方面：1. 资产转移：原始债权人将信贷资产转移给SPE时，需要根据会计准则确定是否满足资产转移的条件。
其中，最重要的条件是控制权的转移和经济利益的转移。
如果这些条件满足，资产将从原始债权人的资产负债表中消除。
2. 资产计量：一旦资产转移完成，SPE需要对所获得的信贷资产进行计量。
通常情况下，这些资产将按照公允价值进行计量，即根据市场上类似资产的交易价格确定。
如果没有可观察到的市场价格，就需要采用其他估值方法进行计量。
3. 证券发行：SPE将信贷资产分割成不同等级的证券进行发行。
每个等级的证券在会计处理上有所不同。
通常情况下，SPE将证券的发行价值作为负债计入其资产负债表，并将相关收入或费用按照证券的期限分摊到各个会计期间。
4. 收益确认：SPE通过收取借款人的利息和偿还本金来获取收入。
根据会计准则，SPE需要将这些收入按照证券的期限分摊到各个会计期间。
同时，SPE还需要根据证券的表内或表外特征确认利息所得。
5. 投资者报告：作为证券的持有人，投资者需要根据其持有的证券类型进行会计处理。
通常情况下，投资者需要按照公允价值对证券进行计量，并将相关收入或费用按照证券的期限分摊到各个会计期间。
需要注意的是，信贷资产证券化的会计处理存在许多复杂性和争议性问题。
例如，如何确定资产转移的条件是否满足、如何估计信贷资产的公允价值、如何确定证券的期限和收益确认方法等。
信贷资产证券化.docx
信贷资产证券化―、引言2005年，我国启动信贷资产证券化试点。
中国建设银行和国家开发银行获准开展首批试点，分别发行“建元”、“开元”信贷资产支持证券。
2006-2008年，我国信贷资产证券化市场发展迅速。
除2006年因市场流动性问题导致的产品发行规模相对萎缩外，2007-2008年均保持较高的增长速度。
后来，受金融危机影响，信贷资产证券化业务被迫暂停。
直至2012年《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》发布，信贷资产证券化业务发展进人了一个新台阶。
2015年，中国人民银行发布《关于信贷资产支持证券发行管理有关事宜的公告》，标志着我国信贷资产证券化由审批制转向备案制，信贷资产证券化项目的注册发行制度正式起步。
目前，国内对信贷资产证券化研究的相关文献主要集中在基本情况说明、试点阶段实践、业务中资产出表问题、产品特征和支付结构机制等方面。
如史晨昱（2009)就2008年以前我国信贷资产证券化试点阶段的相关情况进行了分析说明，指出试点阶段的相关信贷资产证券化业务存在规则制定权限错配、发行成本高、一级市场销售不畅、二级市场流动性不足等问题。
宋宸刚（2008)就我国信贷资产支持证券的种类及其产品特征进行分析，并对信贷资产证券化产品中的现金支付和风险测度机制进行了详细分析，指出信贷资产证券化产品的关键在于信用保障。
幸丽霞（2015)选取国内2005-2014年间42家银行机构发起的信贷资产支持证券数据进行实证分析，指出信贷资产证券化将成为商业银行经营管理过程中重要的融资手段、资本管理和流动性管理工具。
王轶昕和程索奥（2015)从美国资产证券化过程与次贷危机的关系人手，剖析了我国资产证券化模式，阐述了我国资产证券化的现状及存在问题。
何力军等（2015)对信贷资产证券化中的资产出表问题进行了分析，指出资产出表的关键因素是产品业务的发起目的，并指出发起人需设计合理的交易结构、选择最佳的出表方式。
从上述文献来看，已有研究主要就信贷资产证券化产品及行业发展本身进行分析，尚缺乏专门就信贷资产证券化对我国金融统计影响的研究。
信贷资产证券化业务简介
信贷资产证券化业务简介一、什么是信贷资产证券化（一）资产证券化的定义资产证券化是20世纪70年代产生于美国的一项重大金融创新，是世界金融业务的进展趋势之一。
多年来，金融领域的专家们关于这一金融创新给出了诸多的定义，如：“它是一个精心构造的过程，通过这一过程贷款和应收帐款被包装并以证券的形式出售”（James A. Rosenthal和Juan M. Ocampo, 1988），“它指的是贷款经组合后被重新打包成证券并出售给投资者。
与整笔或部分贷款出售相似的是，证券化提供了一种新的融资来源并可能将资产从贷款发起人的资产负债表中剔除。
与整笔或部分贷款出售不同的是，证券化经常用于专门难直截了当出售的小型贷款的出售”（Christine A. Pavel，1989），“使从前不能直截了当兑现的资产转换为大宗的，能够公布买卖的证券的过程”（Robert Kuhn，1990）。
从上述观点中，我们能够得出资产证券化的几个特点：（1）资产证券化的基础资产要紧是贷款、应收帐款等具有可估量的以后现金流的资产；（2）资产证券化是一种结构化的过程，将贷款、应收帐款重组组合、打包并以证券的形式出售；（3）资产证券化可实现再融资和将资产移出表外的目的；（4）资产证券化可提高资产的流淌性，将原先难以兑现的资产转换为可流淌的证券。
那个地点，我们对资产证券化给出一个较为简单的基于过程的定义：资产证券化是指将缺乏流淌性但具有可预期的、稳固的以后现金流收入的资产组建资产池，并以资产池所产生的现金流为支撑发行证券的过程和技术。
（二）资产证券化的种类可证券化的基础资产的品种繁多，包括各类贷款、应收帐款、商业票据、版税收入、租赁费、公用事业收费、证券等各类能产生可预期的稳固现金流的资产。
依据不同的资产类别，资产证券化可分为不同的种类，如住房抵押贷款证券化、汽车贷款证券化、信用卡帐款证券化、商业票据证券化等等。
由于迄今为止，住房抵押贷款证券化要占到整个资产证券化市场的大部分,因此适应上将资产证券化（Asset Backed Securitization，简称ABS）分为住房抵押贷款证券化（Mortgage Backed Securitization，简称MBS），和除此之外的资产证券化（狭义的ABS）。
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信贷资产证券化业务简介
信贷资产证券化业务简介
_，什么是信贷资产证券化
(一)资产证券化的定义
资产证券化是20世纪70年代产生于美国的一项重大金融创新，是世界金融业务的发展趋势之一。
多年来，金融领域的专家们对于这一金融创新给出了诸多的定义，如："它是一个精心构造的过程，经过这一过程贷款和应收帐款被包装并以证券的形式出售”(James A. Rosenthal 和Juan M. Ocampo, 1988 ),
〃它指的是贷款经组合后被重新打包成证券并出售给投资者。
与整笔或部分贷款出售相似的是，证券化提供了一种新的融资来源并可能将资产从贷款发起人的资产负债表中剔除。
与整笔或部分贷款出售不同的是，证券化经常用于很难直接出售的小型贷款的出售”(Christine A. Pavel , 1989 ),"使从前不能直接兑现
的资产转换为大宗的，可以公开买卖的证券的过程”(Robert
Kuhn , 1990 \
从上述观点中，我们可以得出资产证券化的几个特征：(1) 资产证券化的基础资产主要是贷款、应收帐款等具有可预计的未来现金流的资产X 2 )资产证券化是一种结构化的过程，将贷款、应收帐款重组组合、打包并以证券的形式出售；(3 )资产证券化可实现再融资和将资产移出表外的目的；(4 )资产证券化可提高资产的流动性，将原先难以兑现的资产转换为可流动的证券。
这里，我们对资产证券化给出一个较为简单的基于过程的定义:资产证券化是指将缺乏流动性但具有可预期的、稳定的未来现金流收入的资产组建资产池，并以资产池所产生的现金流为支撑发行证券的过程和技术。
(二)资产证券化的种类
可证券化的基础资产的品种繁多，包括各类贷款、应收帐款. 商业票据、版税收入、租赁费、公用事业收斐.证券等各类能产生可预期的稳定现金流的资产。
依据不同的资产类别,资产证券化可分为不同的种类，如住房抵押贷款证券化、汽车贷款证券化、信用卡帐款证券化、商业票据证券化等等。
由于迄今为止，住房抵押贷款证券化要占到整个资产证券化市场的大部分，因此习惯上将资产证券化(Asset Backed Securitization ,简称ABS )分为住房抵押贷款证券化(Mortgage Backed
Securitization ,简称MBS ),和除此之外的资产证券化(狭义的ABS 1
资料来源：Lehman Brothers
从广义上来讲,信贷资产证券化是指以信贷资产作为基础资产的证券
化，包括住房抵押贷款.汽车贷款、消费信贷•信用卡帐款、企业贷款等
信贷资产的证券化;而开行所讲的信贷资产证券化，是一个狭义的概念，即针对企业贷款的证券化。
（三）信贷资产证券化的融资模式
传统的融资模式包括直接融资模式和间接融资模式两大类，
而瓷产证券化是介于两者之间的一种创新的融资模式。
债券
资产证券化
直接融资是借款人发行债券给投资者，从而直接获取资金的融资形式。
该模式对借款人而言减少了交易环节,直接面向市场，能降低融资成本或在无法获得贷款的情况下获得融资，但是对投资者而言风险较大，对于风险的评审和管理主要依赖于借款人本身。
间接融资是通过银行作为信用中介的一种融资方式，即投资人存款于银行，银行向借款人发放贷款，在此过程中，银行负责对于贷款项目的评审和贷后管理，并承担贷款违约的信用风险。
该模式的资金募集成本低，投资者面临的风险小，但银行集中了大量的风险。
信贷资产证券化是银行向借款人发放贷款，再将这部分贷款转化为资产支持证券出售给投资者。
在这种模式下，银行不承担贷款的信用
风险，而是由投资者承担，银行负责贷款的评审和贷后管理，这样就能将银行的信贷管理能力和市场的风险承担能力充分结合起来，提高融资的效率。
二、为什么要实施信贷资产证券化
(-)宏观意义
L落实“国九条”，丰富资本市场投资品种
《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意
见》(国发[2004] 3号)明确提出："加大风险较低的固定收益类
证券产品的开发力度，为投资者提供储蓄替代型证券投资品种，积极探
索并开发资产证券化品种开行将优质的中长期基础设施贷款进行证券化，
形成一种具有稳定现金流的固定收益类产
品，为投资者提供了参与国家重大〃两基一支"项目建设的渠道，分享经济快速发展带来的收益。
2、提高直接融资比例,优化金融市场的融资结构
我国目前的金融体系中银行贷款所占比重过高，通过信贷资产证券化可以将贷款转化为证券的形式向市场直接再融资，从而分散银行体系的信贷风险，优化金融市场的融资结构。
3、实现信贷体系与证券市场的对接，提高金融资源配置效率
通过信贷资产证券化可实现信贷体系和证券市场的融合，充分发挥
市场机制的价格发现功能和监督约束机制，提高金融资源的配置效率。
（二）微观目的
L引入外部市场约束机制，提升银行的运营效率
信贷资产证券化为银行体系引入了强化的外部市场约束机
制，通过严格的信息披露，市场化的资产定价，提高了信贷业
务的透明度，能促使银行加强风险理，提升运营效率。
2、拓竞开发性金融的融资渠道，支持经济瓶颈领域建设
通过信贷资产证券化可盘活存量信贷资产，引导社会资金投入煤电
油运等经济发展瓶颈领域的建设，拓宽了开发性金融的融资渠道，提高
资金的运用效率。
3, 优化开行的资产结构，为开发性金融提供市场出口
开行作为批发性的政策性银行，其信贷资产客观上存在长期.大颔、
集中的特点。
通过信贷资产证券化可以优化开行的资
产结构，运用市场机制合理分配政策性金融资产的风险与收益， 为开发性金融提供市场出口，促进开发性金融的良性循环。
三、如何实施信贷资产证券化
(-)信贷资产证券化的基本过程
信贷资产证券化的基本过程包括资产池的组建，交易结构
的安排和资产支持证源Asset Backed Securities,简称ABS )
的发彳亍，以及发行后管理等环节。
通过上述过程，信贷资产的形态发生了转化，从原始的诸多 离散贷款形式，转化为系列化的证券形式。
也就是说，证券化的 过程可以描述为:银行将贷款进行组合打包，并切割为证券出售。
这样，通过贷款的组合能有效分散单个贷款的特定风险；将贷款 包拆细为标准化的证券，提高了资产的流动性；通过对资产支持
证券的结构划分，能满足不同的投资需求。
基
础资
产
筛选组合
（二）信贷资产证券化的交易结构
信贷资产证券化的交易结构一般是由发起人将信贷资产转移给一个特殊目的实体（Special Purpose Vehicle,简称
SPV ），再由该特殊目的实体发行瓷产支持证券。
根据SPV构
成的不同形式,可分为特殊目的公司（Special Purpose Company,简称SPC \
特殊目的信托（Special Purpose T HJS£简称SPT ）,以及基
金或理财计划等类型。
根据我国目前的法律和政策情况，采用信
托模式是目前内信贷资产证券化较为可行的模式。
信贷资产证券化的目标是通过一定的法律结构安排将信贷资产转化为可交易的证券，确定证券化各参与方的法律地位,风险和权益。
就开行而言，要实现以下三个方面的目标：
实现有限追索，即ABS投资者的追索权仅限于被证券化的资产及该资产相关的权益，而与发起人（开行）和发行人（信托公司）无关；实现风险隔离,即被证券化的资产与发起人（开行）和发行人（信托公司）的其他资产的风险相隔离。
2、会计要求
实现表外证券化，符合国际会计准则IAS39R关于资产终止确认的标准，即满足风险、收益和控制权的实质转移，从而将被证券化的信贷资产移出发起人（开行）的资产负债表外。
3,市场要求
实现ABS的公募发行与流通，符合有关证券公开发行与上市的法规和监管要求，切合市场需求并保护投资者的利益。
根据上述目标，我们提出了交易结构设计的基本思踣，如
该交易结构的核心是利用信托财产独立性的法律特征，开行将信贷资产设立他益信托，通过信托公司发行代表受益权份颔的
ABS指定信托财产的受益人,从而在法律上实现风险隔离和有
限追索，并且符合国际会计准则IAS39R关于资产终止确认的标准，实现表外证券化。
具体的交易关系如下图所示:
（三）证券化资产池的筛选与组建
为构建证券化资产池，筛选信贷资产主要可考虑以下几个方
面的因素:
在初始阶段,我们从存量的信贷资产入手,选择证券化的资产池。
以后还可以今后还可以考虑增量信贷资产与证券化的结合，即从证券化的目标出发，来评审发放新增贷款，构建增量资产池，在发放之日同时实现证券化的操作。
这样，就能实现客户与市场的直接对接，不占用银行的信贷颔度，解决存量资源对于不同管理资产渠道的供给矛盾，迅速做大表外管理资产的规模。