第三章证券估值..
证券投资学第三版习题答案
证券投资学第三版习题答案证券投资学是金融学中的重要分支，它研究的是证券市场和投资行为。
而对于学习证券投资学的学生来说，习题是巩固知识、检验理解的重要工具。
本文将为大家提供《证券投资学第三版》的习题答案，帮助学生更好地掌握和应用所学知识。
第一章：证券投资的基本概念1. 证券投资的定义是指投资者将资金投入证券市场，购买证券并持有一段时间，以获取资本收益和/或股息收入的行为。
2. 证券投资的特点包括风险性、流动性、权益性和收益性。
3. 证券市场的分类可以从发行对象、交易场所和交易方式等角度进行划分。
第二章：证券投资的基本理论1. 有效市场假说认为，市场上的证券价格已经包含了所有可获得的信息，投资者无法通过分析信息来获得超额收益。
2. 资本资产定价模型（CAPM）是一种衡量资产风险和预期收益的模型，它可以帮助投资者进行资产配置和风险管理。
3. 技术分析是一种通过研究历史价格和交易量来预测未来价格走势的方法，它主要依赖于图表和指标分析。
第三章：证券投资的风险与收益1. 风险是指投资者在进行证券投资时可能遭受的损失或不确定性。
2. 风险与收益之间存在正相关关系，即高风险一般伴随着高收益，低风险则伴随着低收益。
3. 风险的种类包括市场风险、特定风险和系统风险等。
第四章：证券投资组合理论1. 投资组合是指将多种不同的证券按一定比例组合起来进行投资的策略。
2. 投资组合的目标是在给定风险水平下，实现最大的预期收益。
3. 马科维茨均值-方差模型是一种常用的投资组合选择模型，它将投资者的风险厌恶程度考虑在内，同时考虑了证券之间的相关性。
第五章：证券分析与评价1. 基本面分析是一种通过研究公司的财务状况、经营状况和行业环境等因素来评估证券价值的方法。
2. 技术分析是一种通过研究历史价格和交易量来预测未来价格走势的方法。
3. 相对估值方法是一种通过比较不同证券的相对估值水平来选择投资标的的方法。
第六章：证券市场与证券交易1. 证券市场是指证券发行和交易活动的场所，包括股票市场、债券市场和衍生品市场等。
固定收益证券的估值定价与计算
固定收益证券的估值定价与计算固定收益证券是指具有固定利率和到期日的债务工具，包括国债、企业债、可转换债券等。
这些证券的估值定价非常重要，因为它关系到投资者购买和持有这些证券的决策。
下面将详细介绍固定收益证券的估值定价与计算方法。
一、债券的估值定价要素债券的估值定价主要涉及以下几个要素：1.本金（面值）：债券的本金是债券发行时债务人承诺归还给债权人的金额，也被称为面值。
本金通常是固定的，一般情况下以100元计。
2.利率：债券的利率是债券发行时债务人承诺向债权人支付的利息。
利率可以是固定利率，也可以是浮动利率。
利率对于债券的定价影响很大。
3.期限（到期日）：债券的期限是债权人持有债券的时间，也被称为到期日。
期限的长短对债券的定价有一定影响。
4.利息支付方式：债券的利息支付可以是按年、按半年或按季度支付等不同方式，不同的支付方式也会对债券的定价产生影响。
5.市场利率：债券的估值定价还需要考虑市场利率的影响，市场利率是指当前时间点上同期限、同等级债券的市场利率水平。
二、债券的估值定价方法根据债券的估值定价要素，常用的债券估值定价方法有以下几种：1.毛收益率法：毛收益率法是根据债券的票面利率、到期日、发行价格、市场利率等要素，来计算债券的估值价格。
具体计算公式如下所示：估值价格=每年应付利息/（1+市场利率）+本金/（1+市场利率）^n 其中，每年应付利息=面值*票面利率如果债券的估值价格高于发行价格，则被认为是高估；反之，被认为是低估。
2.净现值法：净现值法是根据债券的未来现金流量的现值与购买价格的差额来计算债券的估值价格。
具体计算公式如下所示：净现值=票面利息*折现系数/（1+市场利率）^n+赎回价格/（1+市场利率）^n其中，票面利息=面值*票面利率折现系数=（1-（1+市场利率）^(-n)）/市场利率如果净现值为正，则债券被认为是低估；反之，被认为是高估。
3.收益率法：收益率法是根据债券的票面利率、到期日、估值价格等要素，来计算债券的收益率。
第三章 证券估值
• Pagemaster公司报告有2000000美元的盈 利，它计划保留其盈利的40%。公司历 史的资本回报率（ROE）为0.16，并希 望在将来一直保留。公司有1000000股发 行在外的股份，股票售价为每股10美元。
为了吸引投资者持有期限较长的债券，必 须向他们支付流动性补偿，其数额是市场为将 期限延长到预定年限所需要的超额收益。
由于远期利率中包含期限溢价，收益率曲 线会向上倾斜，即长期债券投资会产生更高的 预期收益。
（3）市场分割理论
该理论认为，由于存在着法律上、偏好上 或其他因素的限制，证券市场的供需双方不能 无成本地实现资金在不同期限证券之间的自由 转移。证券市场不是一个整体，而是被分割为 长、中、短期市场。在这种分割状态下，不同 期限债券的即期利率取决于个市场独立的资金 供求。即使不同市场之间在理论上出现了套利 的机会，但由于跨市场转移的成本过高，所以 资金不会在不同市场之间转移。
2.到期一次性还本付息债券
例：某债券面值为1000元，票面利率为 10%，3年期，到期一次性还本付息，折 现率为12%，该债券的价格是多少？
3.平息债券（附息票债券）
例：某付息债券面值为1000元，3年期， 每半年付息一次，年息票利率为10%， 市场利率为12%，该债券的理论价值为 多少？
投资者对债券的内在价值作出估 计，并将它与市场价格进行对比，如 果现行的市场价格低于债券的内在价 值，则该债券定价……
第二节 股票及股票估值
一、股票的估值方法 二、股利折现模型中参数的估计
公司的价格是公司的增长率g和它的 折现率r共同作用的结果。那么如何估计 这些变量呢？ 1.估计增长率g 2.估计折现率r
• Pagemaster公司报告有2000000美元的盈 利，它计划保留其盈利的40%。公司历 史的资本回报率（ROE）为0.16，并希 望在将来一直保留。那么公司来年的盈 利增长将会是多少？
3金融经济学第三章-金融市场均衡和资产估值
（1）复合证券的定价
（1）复合证券的定价 条件与结论
套利关系就是复制关系，无 套利原理是指市场上没有套利机 会。于是，证券和它的复制品的 市场均衡价格必须相等（市场一 价法则）。
（1）复合证券的定价
支付矩阵
（2）金融市场的完全性
（2）金融市场的完全性（续）
满秩的 金融市 场结构
ArrowDebreu 经济
状态 工作 失业 收入 3000元 0元
为了使在失业状态下的生活不过于悲惨，他希望将 未来可能的3000元收入中的一部分“转移”至失业状态。
金融资产（证券）的本质功能
若不存在保险市场，失业与工作状态的消费之间 就无法交换。充其量，个体可以现在少消费一些，留 作未来果真失业时的生活保障，但前提是货币收入可 以跨期存放而不贬值（消费品则是不“腐烂”）。 在经济中引入金融资产交易，个体的福利通常将得 到改善。本例中，如果有保险公司提供失业保险服务， 个体可以购买保险契约，将非失业状态下的一部分收 入（保险费）“转移”为失业状态下可以消费的财富 （保险公司的赔偿）；或者，如果存在股票等资产市 场，个体可以利用资产买卖实现未来不同状态的收入 交换。
（3）完全市场中复合证券的定价
• 基本定价方程
• 鞅
令
无风险证券的定价
• 由基本定价方程
• 由Arrow-Debreu证券复制
基本定价方程的变形
（4）不完全市场的均衡
• 投资者优化模型
• 消费模式
（4）不完全市场的均衡
• 优化模型的求解
不完全市场中的定价
对不同的投资者都一样
对不同的投资者不一样
• 模型基本假设
（2）投资者优化模型
（2）投资者优化模型
证券公司客户资产管理业务估值方法指引
证券公司客户资产管理业务估值方法指引证券公司客户资产管理业务的估值，可参考本指引。
第一章投资股票的估值方法第一条上市流通股票按估值日其所在证券交易所的收盘价估值。
第二条上市流通股票估值日无交易的，且最近交易日后经济环境未发生重大变化，且证券发行机构未发生影响证券价格的重大事件，以最近交易日的收盘价估值。
第三条上市流通股票估值日无交易，且最近交易日后经济环境发生了重大变化或者证券发行机构发生了影响证券价格的重大事件，使投资品种潜在估值调整对前一估值日的资产净值的影响在以上的，可参考停牌股票的估值方法，调整最近交易日收盘价，确定公允价值进行估值。
第四条首次发行未上市的股票，采用估值技术确定公允价值，在估值技术难以可靠计量公允价值的情况下，按成本价估值。
第五条送股、转增股、配股和公开增发新股等发行未上市的股票，按估值日在证券交易所上市的同一股票的收盘价进行估值。
第六条首次公开发行有明确锁定期的股票，同一股票在交易所上市后，按估值日在证券交易所上市的同一股票的收盘价进行估值；在考虑投资策略的情况下，也可以参照第七条的方法估值。
第七条通过非公开发行等其他方式获取且有明确锁定期的股票，按以下方法估值：(一) 估值日在证券交易所上市交易的同一股票的收盘价低于非公开发行股票的初始取得成本时，可采用在证券交易所上市交易的同一股票的收盘价作为估值日该非公开发行股票的价值；(二) 估值日在证券交易所上市交易的同一股票的收盘价高于非公开发行股票的初始取得成本时，可按下列公式确定估值日该非公开发行股票的价值：l rl D DDCPCFV -⨯-+=)(其中：为估值日该非公开发行股票的价值；为该非公开发行股票的初始取得成本；为估值日在证券交易所上市交易的同一股票的收盘价；l D为该非公开发行股票锁定期所含的交易天数；r D为估值日剩余锁定期，即估值日至锁定期结束所含的交易天数（不含估值日当天）。
（三）股票的首个估值日为上市公司公告的股份上市日所对应的日历日。
12275-公司金融-第三章 证券估值
二、债券的估值
1、零息债券：也称纯贴现债券，是一种只支付终值的债 券。 F 零息债券的现值 PV = (1 + r )
T
其中，F为债券的面额，r为市场利率。
2、金边债券：没有最后支付日，没有到期日，即从不停 止支付票面利息。例如优先股。 C 金边债券的现值 PV = r 4
3、平息债券： 不仅要在到期日支付本金，在发行日和到期日之间 也进行有规律的利息支付。其价格是其利息支付流的现 值和其本金支付的现值之和。 平息债券的现值 PV = PV(利息)+PV(面值)
Div Div Div Div P= + + + ... = ∑ 1 + r (1 + r ) (1 + r ) (1 + r )
1 2 3 ∞ t 0 2 3 t =1
t
11
3.股利增长模型： 对任何现金流量来说，发生股利的时间越长，其现值越 小。 第t期的股利支付为：Dt= D0(1+g)t （1）零增长股票估值 Div P= r
0
（2）固定增长股票估值 Div P= r−g
0
12
[例2] 你持有某公司的股票100,000元，第一 年底你收到了每股2元的股利，第二年底收 到了每股4元的股利，第三年底你将该股票 以每股50元卖出。只有股利必须征收10%的 税率，并且收到股利时才支付税金。市场收 益率为15%，那么你持有多少股股票？
•利率期限结构的预期理论：
--不同期限的债券具有不同的收益率。 --若预期未来的即期利率较高，则远期利率也较高，故长 期利率大于短期利率，收益曲线上升。
•利率期限结构的市场分割理论：
--不同期限债券的利率水平由各自的供求状况决定。 --投资者和筹资者相对固定在某个特定市场中。
有价证券的投资价值与估值方法
债券的风险结构与期限结构（知识点208.P32-37）
(一)、利率的风险结构 • 不同发行人发行的相同期限和票面利率的债券，其市场价格会不相同
，从而计算出的债券收益率也不一样，这种收益率的区别为利率的风 险结构。 • 在经济繁荣时，低等级债券与无风险债券的收益率差通常比较小，一 旦衰退，信用利差会急剧扩大，导致低等级债券暴跌。 (二)、利率的期限结构 • 1、期限结构与收益率曲线。 • 收益率曲线即不同期限的即期利率的组合所形成的曲线。债券的利 率期限结构是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系。
指标简称
适用
不适用
P/E
加权平均资本成本
亏损公司、周期性公司
P/B
加权平均资本成本
重置成本变动较大的公司、固定资产 较少的服务行业
经济增加值和利息折旧 摊销前收入比
EV/EBIDA
资本密集、准垄断或具有巨 额商誉的收购型公司
固定资产更新较快的公司
市值回报增长比
PEG
IT等成长性行业
成熟行业
路漫漫其悠远
•
例2-1(一定要看懂)
路漫漫其悠远
有价证券的投资价值与估值方法
债券报价与实付价格（知识点205.P29-31）
• 2.中长期附息债券
•
全年天数有的定为实际全年天数，也有定为365天。
累计利息天数也分为实际天数和每月30天两种计算。
•
我国交易所市场对附息债券的计息规定是，全年天数
统一按365天计算;利息累积天数规则是“按实际天数计算
，算头不算尾、闰年2月29日不计息”。
•
例2-2(一定要看懂)
路漫漫其悠远
有价证券的投资价值与估值方法
债券报价与实付价格（知识点205.P29-31）
证券投资基金估值指引
证券投资基金估值指引随着证券投资基金市场的不断发展，投资者在选择基金的时候需要考虑到基金的估值情况。
基金估值是指基金经理根据市场行情和投资组合情况对基金资产进行的估价，投资者可以通过基金估值了解基金的净值情况和投资风险。
本文将介绍证券投资基金估值的指引，帮助投资者更好地了解基金估值。
一、基金估值的重要性基金估值是证券投资基金的核心概念，是投资者了解基金净值的前提条件。
基金估值除了能够反映基金资产的真实价值，还能够有效地提醒投资者基金的投资风险。
比如当基金的估值下降时，表明基金投资组合中的证券价格下跌或者基金经理的投资决策出现了误判，投资者需要谨慎操作。
因此，了解基金估值对于投资者做出选择和决策至关重要。
二、基金估值的计算方法基金估值的计算主要根据不同类型的基金和市场规则而异，但大部分的基金估值都是基于证券市场的权益类投资组合或固定收益类投资组合计算而得。
基金估值通常包含净资产估值和单位净值估值两种方式。
净资产估值是指基金经理根据证券市场的最新行情和投资组合情况对基金资产进行的实时估价。
基金净资产是基金管理人按照基金合同规定计算的所有净资产，其中包括证券、债券、基金份额等资产，再减去所有负债和费用后的净资产。
基金经理需要根据市场行情、证券投资组合和基金份额情况给出一个净资产估值，这个估值也是基金的实时估价。
单位净值估值则是指基金管理人按照基金合同规定的计算方法，将基金净资产分摊到每一个基金份额的价值。
投资者根据单位净值来计算基金的资产价值，单位净值的计算方法如下：单位净值 = 基金净资产 ÷基金份额总数。
单位净值估值也是基金的实时估价。
三、基金估值指引的作用基金经理需要根据证券市场的情况和基金投资组合的情况对基金进行估值。
基金估值指引则是帮助基金经理更加准确地进行基金估值，从而更好地反映基金资产的价值和投资风险。
1. 估值比较标准在进行基金估值的时候，基金经理需要根据市场行情选择一个合适的估值标准，不同的基金类型和市场环境使用不同的估值方法。
证券从业资格证券市场基本法律法规第三章证券公司业务规范
证券从业资格-证券市场基本法律法规第三章证券公司业务规范第一节证券经纪知识点一证券公司经纪业务的主要法律法规（了解）一、法律、行政法规《证券法》《证券公司监督管理条例》二、部门规章及规范性文件《客户交易结算资金管理办法》《证券登记结算管理办法》《关于加强证券经纪业务管理的规定》《证券经纪人管理暂行规定》《中国证券业协会证券经纪人执业规范（试行）》《证券公司开立客户账户规范》《中国证券登记结算有限责任公司证券账户管理规则》《证券账户非现场开户实施暂行办法》《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》知识点二证券经纪业务的特点（熟悉）一、证券经纪业务的概念证券经纪业务，是指在证券交易中，接受投资者委托，处理交易指令、办理清算交收的经营性活动。
证券经纪商，是指接受客户委托、代客买卖证券并以此收取佣金的中间人。
二、证券经纪业务的特点（一）业务对象的广泛性（二）证券经纪商的中介性（三）客户指令的权威性（四）客户资料的保密性知识点三证券公司经纪业务中营销管理的主要内容（熟悉）一、证券公司经纪业务营销的主要内容（一）客户招揽（二）客户服务1.通道服务2.有形服务3.附加服务二、证券公司经纪业务营销的主要渠道（一）内部营销人员直接营销（二）委托经纪人知识点四证券经纪人制度的主要内容（熟悉）一、证券经纪人制度的历史沿革国务院于2008年以国务院令的形式颁布了《证券公司监督管理条例》，首次对证券公司聘用证券经纪人予以认可，为证券经纪业务营销提供了一种新的选择。
二、证券经纪人制度的主要内容（包含但不限于）（一）证券公司应当建立健全证券经纪人管理制度（二）证券经纪人应当通过证券从业人员资格考试（三）证券公司应当对证券经纪人进行不少于60个小时的执业前培训，其中法律法规和职业道德的培训时间不少于20个小时（四）证券公司应当建立健全客户回访制度，负责客户回访的人员不得从事客户招揽和客户服务活动知识点五账户管理（熟悉）一、账户开立的总体要求（一）遵循合法、自愿、审慎原则，确保客户资料真实、准确和完整（二）证券公司应建立健全客户账户开户管理制度等（三）证券公司开户方式1.在经营场所内现场开立2.通过见证、网上方式开立3.证监会认可的其他方式二、账户开立的业务规则（包含但不限于）（一）审核客户身份的真实性1.自然人或代理人的身份证明2.机构客户代理人的授权委托文件3.自然客户代理人的经公证的授权委托文件（二）指定专人讲解，并将风险揭示书交由客户签字（三）对客户风险承受能力进行评估，履行适当性管理义务（四）审核客户资料的真实性、准确性、完整性（五）统一组织回访客户1.新开户客户在1个月内完成回访2.原有客户的回访比例不低于上年末客户总数10%（不含休眠户）3.客户回访资料应当保存不少于3年4.回访内容包括但不限于：（1）确认客户身份（2）确认客户已阅读各类风险揭示文件并理解相关条款（3）确认客户开户为其真实意愿（4）提醒客户自行设置和妥善保管密码（5）确认客户开户方式三、证券账户的管理（一）证券账户的开立1.中国结算对证券账户实施统一管理2.2013年起可以非现场开户（1）当面见证：委派2名或以上工作人员，至少1名为见证人员（2）视频见证：委派1名或以上工作人员，开户代理机构见证人员实时视频完成见证（3）网上开户：通过数字证书验证投资者身份，通过互联网为自然人办理证券账户1.定义（1）特殊法人——证券公司、基金管理公司及其子公司、保险公司、信托公司、银行及外国战略投资者等（2）产品——各类资产管理计划、信托、基金等2.办理（1）有资产托管人——资产托管人办理（2）无资产托管人——资产管理人办理（三）证券账户的信息变更1.关键信息变更（姓名/名称、身份证明文件、号码）：临柜、见证2.非关键信息变更（其他）：临柜、见证、网络、电话（四）证券账户的注销特殊机构与产品开户后6个月内出现没有进行交易、产品终止、合同失效或被撤销等情形时，应当及时办理证券账户注销手续（五）不合格账户业务的认定与规范1.违规以他人名义或利用虚假身份开立的账户2.代理关系不规范3.账户关键信息不全、不准确或关键凭证缺失（六）证券账户的网络服务功能投资者可通过证券公司向中国结算公司申请开通证券账户网络服务功能，在线办理证券查询、上市公司股东大会网络投票等业务。
公司金融习题及答案
公司金融习题及答案集团标准化工作小组 [Q8QX9QT-X8QQB8Q8-NQ8QJ8-M8QMN]第二章货币的时间价值一、概念题货币的时间价值单利复利终值现值年金普通年金先付年金递延年金永续年金二、单项选择题1、资金时间价值通常（）A 包括风险和物价变动因素 B不包括风险和物价变动因素C包括风险因素但不包括物价变动因素 D包括物价变动因素但不包括风险因素2、以下说法正确的是（）A 计算偿债基金系数，可根据年金现值系数求倒数B 普通年金现值系数加1等于同期、同利率的预付年金现值系数C 在终值一定的情况下，贴现率越低、计算期越少，则复利现值越大D 在计算期和现值一定的情况下，贴现率越低，复利终值越大3、若希望在3年后取得500元，利率为10%，则单利情况下现在应存入银行（）A B 650 C D4、一定时期内每期期初等额收付的系列款项称为（）A 永续年金Ｂ预付年金Ｃ普通年金Ｄ递延年金5、某项存款利率为6%，每半年复利一次，其实际利率为（）Ａ3% Ｂ% Ｃ6% Ｄ%6、在普通年金终值系数的基础上，期数加１、系数减１所得到的结果，在数值上等于（）Ａ普通年金现值系数Ｂ先付年金现值系数Ｃ普通年金终值系数Ｄ先付年金终值系数7、表示利率为10%，期数为5年的（）Ａ复利现值系数Ｂ复利终值系数Ｃ年金现值系数Ｄ年金终值系数8、下列项目中，不属于投资项目的现金流出量的是（）A固定资产投资 B营运成本C垫支流动资金 D固定资产折旧9、某投资项目的年营业收入为500万元，年经营成本为300万元，年折旧费用为10万元，所得税税率为33%，则该投资方案的年经营现金流量为（）万元200 C D14410、递延年金的特点是（）A没有现值 B没有终值C没有第一期的收入或支付额 D上述说法都对三、多项选择题１、资金时间价值计算的四个因素包括（）Ａ资金时间价值额Ｂ资金的未来值Ｃ资金现值Ｄ单位时间价值率Ｅ时间期限２、下面观点正确的是（）A 在通常情况下，资金时间价值是在既没有风险也没有通货膨胀条件下的社会平均利润率B 没有经营风险的企业也就没有财务风险；反之，没有财务风险的企业也就没有经营风险C 永续年金与其他年金一样，既有现值又有终值D 递延年金终值的大小，与递延期无关，所以计算方法和普通年金终值相同E 在利息率和计息期相同的条件下，复利现值系数和复利终值系数互为倒数3、年金按其每期收付款发生的时点不同，可分为（）A 普通年金B 先付年金C 递延年金D 永续年金E 特殊年金4、属于递延年金的特点有（）A 年金的第一次支付发生在若干期之后B 没有终值C 年金的现值与递延期无关D 年金的终值与递延期无关E 现值系数是普通年金系数的倒数5、下列各项中属于年金形式的有（）A 直线法计提的折旧额B 等额分期付款C 优先股股利D 按月发放的养老金E 定期支付的保险金6、下列关于资金的时间价值的表述中正确的有（）A 资金的时间价值是由时间创造的B 资金的时间价值是劳动创造的Ｃ资金的时间价值是在资金周转中产生的Ｄ资金的时间价值可用社会资金利润率表示Ｅ资金的时间价值是不可以计算的７、下列表述中，正确的有（）Ａ复利终止系数和复利现值系数互为倒数Ｂ复利终值系数和资本回收系数互为倒数Ｃ普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数Ｄ普通年金终值系数和资本回收系数互为倒数Ｅ普通年金终值系数和普通年金现值系数互为倒数8、下列关于利率的说法正确的是（）A 利率是资金的增值额同投入资金价值的比率B 利率是衡量资金增值程度的数量指标C 利率是特定时期运用资金的交易价格D 利率有名义利率和实际利率之分E 利率反映的是单位资金时间价值量四、计算题１、某项永久性奖学金，每年计划颁发50，000元，若年利率为8%，采用复利方式计息，该奖学金的本金为多少钱２、某企业2005年初向银行借入50，000元贷款，为期10年期，在每年末等额偿还。
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2
第一节 货币的终值与现值
在其它条件相同的情况下，按单利计息的现值要高于 按复利计算的现值。根据终值求现值的过程被称之为贴现。
2018/9/16
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第二节 股票价格
普通股的估值有两种基本的方法：现值法和市盈率估 值(P/E)方法。
2018/9/16
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1
第一节 货币的终值与现值
Pn P0 (1 r ) n
Pn P0 (1 n r )
根据现值与终值逆运算关系，运用终值计算公式，可 以推算出现值公式：
Pn P0 (1 r ) n
Pn P0 1 r n
例：某投资者面临以下投资机会：从现在起的7年后收 入500万元，其间不形成任何货币收入，假定投资者希望 的年利率为10%，分别计算投资的现值。
第三章 证券的价格
第一节 货币的终值与现值
使用货币按照某种利率进行投资的机会是有价值的， 该价值被称为货币的时间价值。 假定当前使用一笔金额为 P0 的货币按某种利率水平投 资一定期限，投资期末连本带利累计收回货币金额为 Pn， 那么称 P0为该货币（或该项投资）的现在价值，简称货币 的现值，称 Pn为该笔货币（或该项投资）的期末价值，简 称货币的终值。 假定当前一项投资的期限为n期，每期利率为r，那么 该项投资第n年末时分别按复利和单利计算的终值为：
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第三节 债券理论价格
3、按复利计息、复利贴现的债券内在价值
F (1 i) n P (1 r ) n
其中：F——债券票面价值； i——每期票面利率 n——剩余时期数 r——必要收益率（市场利率） P——债券的价格
2018/9/16
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第三节 债券理论价格
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第二节 股票价格
动态市盈率 其计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动 态系数，该系数为
1 (1 i )n
i为企业每股收益的增长性比率； n为企业的可持续发展的存续期。
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第二节 股票价格
三、股票的价格形式
（一）股票的价格 1、票面价格（面值）
股票面值 上市公司资本额 上市的股数
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第二节 股票价格
4、无偿送股与有偿配股搭配时：
除权报价 除息日前一天的收盘价 每股配股价 配股比例 1 配股比例 送股比例
第二节 股票价格
5、送配股与股息分派同时进行时：
除权除息报价 除权除息日前一天的收 盘价 现金股息 每股配股价 配股比例 1 配股比例 送股比例
2、发行价格
2018/9/16
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第二节 股票价格
发行价格=每股净利润×市盈率
每股净利润 发行当年预测净利润 发行前总股本数 本次公开发行股本数 (12 发行月份) 12
3、账面价格
净资产值 优先股总面额 普通股每股账面价值 普通股数
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一、贴现现金流模型
定义：股票理论价格等于股票的未来预期现金流的现 值。 （一）一般模型：
Dt D1 D2 p0 ..... 2 t 1 r (1 r ) t 1 (1 r )
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第二节 股票价格
股票的收益来分为两个部分：股利和价差。 例:如果下期股票的价格P1为110元，而股利（D1）为5 元，市场利率（r）为15%，那么该股票今天的价格为： 100（见公式1 ） 公式一：
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第三节 债券理论价格
1、按单利计息、单利贴现的债券内在价值
F (1 i n) P 1 r n
2、按单利计息、复利贴现的债券内在价值
F (1 i n) P (1 r ) n
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第二节 股票价格
4、内在价格（理论价格）
股息红利收入 股票理论价格 利息率
5、清算价格 6、市场价格 股票市价=预期股息收益率/市场利率 （二）股票价格的修正 除息和除权即指除去交易中股票领取股息及获得送配 股的权利。
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p1 D1 p0 1 r
公式二：
D1 D2 p2 p0 1 r (1 r )2
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第二节 股票价格
（二）稳定增长率与股利贴现模型（Gordon模型）
假设股利的增长率为g，则代入公式有：
Dt D1 (1 r )t 1
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第二节 股票价格
1、派发现金股利时： 除息报价=除息日前一天的收盘价-现金股息 2、无偿送股时：
除权报价 除息日前一天的收盘价 1 送股比例
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第二节 股票价格
3、有偿增资配股时：
除权报价 除息日前一天的收盘价 每股配股价 配股比例 1 配股比例
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第三节 债券理论价格
一、债券定价公式
（一）一次还本付息债券的定价公式 收入资本化定价方法认为，资产的内在价值等于投资 者投入的资产可获得的预期现金收入的现在价值。运用到 债券上，债券的内在价值等于来自债券的预期货币收入按 某一利率水平贴现的现值。 在确定债券的内在价值时，需要估计预期货币收入和 投资者要求的适当收益率（称“必要收益率）。该收益率 可参照可比债券确定。
D1 p0 rg
下期股票的价格为：
D2 p1 (1 g ) p0 rg
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D1 rg p1
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第二节 股票价格
二、市盈率
市盈率是进行投资评价时常用的指标，其定 义为： 市盈率＝P/EPS
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