财务管理第七章

1.计算两个方案每年的折旧额
•甲方案每年折旧额=20000/5=4000元
•乙方案每年折旧额=（24000-4000）/5
=4000元
2.甲方案营业现金流量 t 销售收入 付现成本 折旧 税前净利 所得税 税后净利 营业净现金流量 1 8000 3000 4000 1000 400 600 4600 2 8000 3000 4000 1000 400 600 4600 3 8000 3000 4000 1000 400 600 4600 4 8000 3000 4000 1000 400 600 4600 5 8000 3000 4000 1000 400 600 4600
第七章
• • • • •
投资决策
教学目的 教学重点与难点 教学内容 复习思考 案例分析
教学目的
本章主要研究企业投资决策的基本理论。 通过本章学习，要求学生深入理解投资决策的 主要依据；把握现金流量和各种决策指标的计 算方法；理解各种指标的概念、决策标准和优 缺点，并能熟练地将这些指标在决策实例中加 以运用。同时要求学生能针对不同企业的特点， 做出具体、准确的投资决策方案。
本节案例
北山公司新增生产能力投资额预测
北山公司是一个历史悠久的钢铁生产企业，生产规模较大，市 场产销两旺，公司发展前景非常乐观。2000年元旦过后的第一个工作 日，公司经理召开第一次会议，动员全体职工积极行动起来，充分挖 掘内部潜力，大搞技术革新，并号召大家献计献策，为完成全年生产 任务努力工作。
教学重点与难点
• 1、现金流量计算 • 2、投资回收期计算 • 3、净现值计算 • 4、债券估价
• 5、股票估价
第一节
投资概述
企业投入财力，以 获得未来收益的一 种行为
一、投资的概念、特征与意义 （一）投资的概念 （二）投资的特征 1.投放的对象性 2.时机的选择性 3.资金的预付性 4.目标的收益性 （三）投资的意义 1.取得投资收益 2.扩大经营规模 3.降低风险
3.乙方案营业现金流量
t
销售收入 付现成本 折旧 税前净利 所得税 税后净利 营业净现 金流量
1 10000 4000 4000 2000 800 1200 5200
2 10000 4200 4000 1800 720 1080 5080
3 10000 4400 4000 1600 640 960 4960
•（三）固定资产投资分类：P287-289
•（四）固定资产投资的特点： 回收时间长；变现能力差；资金占用数相对稳定； 投资次数少；实物形态与价值形态可以分离。 •（五）固定资产投资的管理程序：P290-292
练习
1.某化肥厂投资100万元安装生产设备，其生产能力为年 产化肥60000吨，现计划增设一套年生产能力为l00000吨 的设备。根据经验，设备装置能力指数为0.7，因价格上 涨而对投资进行调整的调整系数为1.3。 要求:预测新增设备的投资额。 2.甲公司欲收购乙公司，据了解乙公司现共有发行在外 有表决权股票2000万股，目前每股股票市价为15元。经 测算，必须拥有30%的股权才能对乙公司进行控制，预 计最初10%的股票可按15元收购，中间10%的股票平均 价为20元，最后10%的股票平均价为每股25元。 要求:预测甲公司为控制乙公司最低的投资额。
2.单位生产能力估算法； 3.装置能力指数法。 •（五）对外投资额的预测： 1.对外联营投资额=拟新建企业投资总额×本企业投资比重 2.对外证券投资额的预测： Y=M×h×p ( P280)
Y
W P （P2281)
i 1 i i
n
四、固定资产投资概述
•（一）固定资产：使用年限在1年以上，单位价值在规 定标准以上，并在使用过程中保持原来物质形态的资产。 •（二）固定资产的种类：P286 按经济用途分、使用情况分、所属关系分
（四）投资分类
对外投资 投资方向 长期投资 投资分类 间接投资 对内投资
时间长短
短期投资
与企业生产 经营关系
直接投资
1.按与企业生产经营关系：直接投资、间接投资 2.按时间长短：长期投资、短期投资
3.按投资方向：对内投资、对外投资
4.按投资决策的相互作用：独立投资、互斥投资、互 补投资 5.按投资在再生产的作用：初创投资、后续投资 6.按投资的风险程度：确定型投资、风险型投资
二、投资环境分析
投资环境：影响企业 投资效果的各种外部 因素的总和。
（一）分析环境的意义 1.确保决策的正确性 2.保证决策的及时性 3.提高决策的预见性
（二）投资环境的基本内容 1.一般环境：政治形势，经济形势，文化状况
2.相关环境：市场、资源、科技、基础设施、政 策优惠等
（三）分析的基本方法
5.公司劳动力充足。
6.如果公司需要新增生产能力，其投资所需资金，公司能够通过合 理的渠道加以解决。 最后，公司经理说，情况就是这样，大家商量商量，如果以 销定产的计划可行，就请有关部门拿个计划，测算一下新增设备 的投资额。
(二)分析要点
1.根据北山公司的2000年计划生产任务和现有生产设备，分 析、计算生产能力是否充足； 2.根据生产设备余缺情况，测算新增设备投资额； 3.根据案情资料，综合测算北山公司新增生产能力投资额。
判定原则：若是给定的几个方案，则应选择投资利 润率最大的方案。该项目的投资利润率大于无风险 投资利润率时，该项目可以选择。 优 点：简单、明了；反映方案的收益水平；建设 期、投资方式、回收额大小和净现金流量的大小都 不予考虑。 缺 点：没考虑资金时间价值；指标的计算口径不 一致；没有利用净现金流量。
2.解：
200010% 15 200010% 20 200010% 25 P 2000 30% 20元
Y＝M×h×P＝2000×30％×20＝12000(万元) 因此，甲公司预控制乙公司需投资12000(万元) 3.解：
Y
W
i 1
n
i
P i
=1000×1000+1000×l200+120000×15 ＝4000000(元)
第二节
资金时间价值 现金流量 资本成本
投资项目的现金流量分析
现金流量构成
初始现金流量 营业现金流量
终结现金流量
与特定决策方案相关的 现金流入或流出的数量
净现金流量计算举例
•某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方 案可供选择，甲方案须投资20000元，使用寿命为5年，采用 直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为 8000元，每年的付现成本为3000元。乙方案需投资24000元， 采用直线法计提折旧，使用寿命为5年，5年后有残值收入 4000元。5年中每年销售收入为10000元，付现成本第一年为 4000元，以后随着设备折旧，逐年将增加修理费200元，另须 垫支营运资金3000元。假定所得税率40%。计算各方案净现 金流量。
3.东方公司计划在2005年进行如下投资：国库券1000张， 每张1000元；AAA级债券1000张，每张价格1200元，某 公司发行的股票12万股，每股价格预计15元。 要求：预测2005年东方公司证券投资额。
答 案 l.解：根据题中所给条件，可用装置能力指数法对投资额进 行预测。
X2 t 100000 0.7 Y2 Y1 ( ) 100 ( ) 1.3 269.7万元 X1 60000
平均报酬率ARR
• 计算公式：平均报酬率=平均现金流量/初始投资额 • 判定原则：单个方案，选择高于必要平均报酬率的 方案；多个互斥方案，则选平均报酬率最高的方案 • 优 点：简明、易懂、易算 • 缺 点：没有考虑资金评分法
汇总评分法
三、投资额的预测
•（一）投资额 指一定时期（如1年）内企业对内投资的总数额。
•（二）预测的基本程序：P276
•（三）预测的意义：P277 •（四）内部投资额的预测 （固定资产、无形资产）
内部投资额的构成内容：P277-278 预测的基本方法：
1.逐项预测法；
4600 4600 4600 4600
4600 4600
5.乙方案净现金流量
t
固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收 现金净流量 合 计
0
-24000 -3000
1
2
3
4
5
5200
5080
4960
4840
4720 4000 3000 11720
-27000
5200
5080
4 10000 4600 4000 1400 560 840 4840
5 10000 4800 4000 1200 480 720 4720
4.甲方案的净现金流量 t 甲方案： 固定资产投资 营业现金流量 净现金流量 合 计 0 1 2 3 4 5
-20000 -20000
4600 4600 4600 4600
1.现有生产设备10台，其中冷轧机4台，热轧机6台。每台设备台班 产量均为40吨，每天开工三班，全年计划设备检修15天。
2.如果按市场订单组织生产，计划年度冷轧机应生产钢材280000吨， 热轧机应生产钢材200000吨。 3.公司通过内部挖潜，充分利用原有旧设备，还可修复一台冷轧机， 大约需要修理费用58 000元。 4.现在市场价格：每台热轧机230 850元，每台冷轧机180500元。
4960
4840
第二节 投资决策的评价方法
ROI
PP
非贴现 指标 是否考虑 资金时间价值 ARR
贴现 指标
NPV NPVR IRR PI
投资利润率ROI
ROI：达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分 比。 公式：ROI=年平均利润额/投资总额 注意：1）当每年利润相等时，年平均利润就为年利润 2）当每年利润不相等时，年平均利润=全部利润 总额/经营年数