与汇率跳华尔兹

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文／ 沈联涛
所 以债 务会很 快显现 出来 。灵 活 的汇 率 制度试 图用弱 势货 币鼓励 出 口。但如 果 政府通 过发行 货 币以促进 出 口，那么外 国投资者迟 早会停止投资或借贷 。
希 腊 原 以 为 ， 由于 身 处 欧 元 区 ，其
与汇率跳华 尔兹
Ｄａｎ ｅ Ｗ ａｌ ｔ ｈ ｘ ｈ ｇ ｔ ｃ ｔ ｗｉ ｔ ｅ Ｅ ｃ ａｎ ｅ Ｒａ ｅ ｚ ｈ
如果我们 用金属作 为标准 ，例 如黄 货 币， 以确保 欧元 的价值稳定 。 条约规 定， 这 使 东 亚 各 国 之 间 的 贸 易 非 常 方 便 。每 Ｄ 金 ，当全 球对 流动性 的需求 增加 ，而 黄 区 内各 国必须将财 政赤字控制 在 Ｇ Ｐ的 家 央行都 知道 ，如 果货 币的汇率相 对美 金供应 量却 不能相应 增长 时，就会 发生 ３ ％以下 ，将 国债 与 Ｇ Ｐ的比率 保 持在 元和 邻 国有 变动 ，那 么就会 带来 贸易竞 Ｄ
们 谈论汇 率时 ，其实是指 国 内货 币与一 止投 资和 借款，你就将 陷入 种基准货 币的价值之 比。 我们用 美元作 为基 准货 币，因为美 财政危机或货 币危机 。 货 币政 策 的 底 线 是 ，
最 终 迫使希 腊进 行 结构性 调 整 ，因为 欧洲 国家 把这 种 调整 作为援 助 希腊 的前
这正是希 腊悲剧 的原 因所 在。希腊 特换 １ 美元 ， 同时 １美元可 以换 ２ ５泰铢 、
不是基 于实 物，而是 相对其 他纸 币的价 是欧 元区成 员 国，必 须遵 守马斯特 里赫 ２ ５菲律 宾 比索 和 ２ ５台 币。可 见，林 吉
格计算 出来的。
特条 约。条约 要求成 员 国停 止 印发 过多 特与这些亚洲货 币的汇率大约是 ｌ：１ 。 ０
灵 活 的 汇 率 政 策 可 以 减 少 宽 松 的货 币政 Ａ与 货 币 Ｂ之 间的关 系 。在 亚 洲金 融危
但是 ，随着 美 国不 可持续 的经常账 策带 来 的代 价，从而 可 以用 这种简 单 的 机 之前，东亚 国家 的货 币基 本上 以美元 户 赤字和不 断增长 的外债 ，美元面 临结 方 法解 决 赤字 问题。灵 活 汇 率制 度 下， 为 基准 ，有 些是 固定汇 率，有些是 浮动 构性 贬值风 险，这使 全球范 围 内的不确 每天 的汇率波 动实 际上有助 于 国内商 品 汇率 。然而各种货 币之间都有某种 比率 。
元 是全世 界最广泛 使用 的储备货 币， 占 在长期 内，你 的支 出不能超 询顾问、清华大学兼职教授 提条件 。 全 球外 汇交 易和外 汇储 备 的三分 之二 ； 过你 的收入 。因此传统 的经济 学家认 为， 且相对其他货 币，美元价值 更为稳定 。 不 能认为汇率 只是双边 的，即货 币
定性增加。
的价 格调整 ，但是最 终，你 总会依 赖于
例如 ，１ ９ ９ ７年危机之 前，马来西亚 的林吉特 与美元 的汇 率大约 是 ２ ５林吉 ．
然而 ，真 正的 问题 是，所有 的汇 率 用改变汇率的手段解 决过度 消费的问题 。 都是 相对值 ，不是绝 对值 。汇 率 的值 并
义者认为，通货膨胀本质上是货 币问题 ，
帮助 日本企 业和 银 行掩 藏 他们 的损 失。 又 出现 了这种 格局 ，因为亚 洲作为 全球
美 由于发 行货 币太 多而 导致 。货 币增发 的 今天 ，它 们 已大 胆 到帮 助政 府 “ 化 ” 的供应 链 ，要 求各 国间 的汇 率保持 竞争 渠道有财 政赤字 的扩 大、银行信 贷 的增 财 政 数 字 。 加和 国外 资金 的流入三种 。
化 币一般有三种基本职能：交易媒
投 资者可 以抽 走资金避免货 币贬值 。外国投资者一旦停
他 欧洲 国家会 援助它 ，即帮忙偿 付希腊 的过度消费。但是希腊不能让欧元贬值 ，
所 以必须 调整财 政或 就业 政 策 。那 么 ， 固 定 汇 率 就
贝
介 计价 和价 储备。 我 、 单位 值 当
０ 通货 紧缩 。而 且金本 位过于 严格 ，因为 ６ ％ 以下 。
争 的 问题 。
所有 的货 币都和黄金 挂钩 ，当一 国有 财
希腊 在 ２ ０ ０ ９年 的财 政 赤 字 是 Ｇ Ｐ Ｄ
亚洲 的货 币格局 可 以形容 为 “ 互相
２７ Ｄ ２ ，这种格局根本上是 由亚洲 政或 贸易赤字 时，就有 相应量 的黄金 流 的 １． ％， 国债 目前 达 到 Ｇ Ｐ的 １０ 。 跳着华尔兹 ” 出政 府 或 国 内 。 过 去 十 多 年 中 ， 它 们 用 各 种 手 段 隐 瞒 赤 全球供应链形成 的，除非遇 到严 重危机 ，
用 纸 币的优 势在于 ，货 币的供应 可 字，包括和投行做掉期交 易。２ 世 纪 ９ 否则是 比较稳定 的。在亚 洲金 融危机后 ， ０ Ｏ
以根 据 国 内或 全 球 的 需 求 调 整 。 货 币 主 年代 ， 国际投 行 在 日本 用 高超 的手法 ，
当大 多数货 币都采 用浮 动汇率 时，亚洲
你 可 以 开 动 印 钞 机 发 行 国 内货 币 ， 性出大于 收入
总而言之 ，汇 率根本 上反映 了实体
时 ， 无 论 固 定 汇 率 还 是 灵 活 汇 率 都 无 法 经济 的强弱 。你可 以用 浮动 汇率演奏 短
但是你 不能 印外 币。换 言之 ，你 可 以通 掩 藏 它 的债 务 ，真相 终 会被 公 众发 现 。 暂 的 爵 士 乐 ， 但 是 如 果 你 过 度 消 费 ， 最
过 印 钞 票 让 国 民 承 受 通 胀 税 ，但 是 外 国 在 固定汇 率下，因为要执行严格 的规定 ， 终还是要偿还的。 一