股票定价模型增长模型
收益定价模型
收益定价模型
收益定价模型（Earnings Pricing Model）是一种用于确定股票
或其他金融资产价格的模型。
该模型尝试通过分析公司的盈利能力来估计资产的合理价格。
常见的收益定价模型有以下几种：
1. 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）：基于风险和预期回报之间的线性关系，通过考虑资产相对于市场的风险来确定合理的期望收益率，并进而确定资产价格。
2. 股利贴现模型（Dividend Discount Model，DDM）：基于公
司未来的股利或现金流量来确定股票的合理价格。
该模型将未来收益现值化，然后将其与当前股票价格进行比较。
3. 增长定价模型（Growth Pricing Model）：适用于快速增长
的公司，该模型基于预计未来增长率来确定股票的合理价格。
通常使用过去的增长数据和预测的未来增长来估计。
4. 相对估值模型（Relative Valuation Model）：将公司或资产
与类似公司或资产进行比较，通过比较相似公司的估值指标（如市盈率、市净率等）来确定合理的价格。
该模型基于市场上其他类似公司的估值水平。
这些模型都有其各自的局限性和假设，投资者在使用时需要结合具体情况进行综合分析。
同时，还需要注意到市场上价格由
多种因素影响，例如市场情绪、供需关系等，因此通过单一模型得出的价格可能并不一定准确。
投资学中的股票估值模型
投资学中的股票估值模型股票估值是投资学中的一个重要课题，通过对股票进行合理估值可以帮助投资者做出明智的投资决策。
本文将介绍一些常用的股票估值模型，并对其原理和适用范围进行分析。
一、股票估值模型的概念和应用范围股票估值模型是一种通过对公司财务数据和市场信息进行分析，对公司股票的未来价值进行预测的工具。
它可以帮助投资者判断股票的价格是否被市场低估或高估，从而指导投资决策。
常用的股票估值模型有：股利折现模型（Dividend Discount Model，简称DDM）、盈利折现模型（Earnings Discount Model，简称EDM）、自由现金流估值模型（Free Cash Flow Valuation Model，简称FCF）、市盈率估值模型（Price-Earnings Ratio，简称P/E Ratio）等。
二、股利折现模型（DDM）股利折现模型认为，股票的价值等于其未来股利的现值之和。
即将未来的股利折现到当前时点。
该模型适用于稳定且有持续分红的公司，对于高风险或不分红的公司不适用。
股利折现模型的计算公式如下：股票价值= Σ (D/(1+r)^t)其中，D为未来每期的股利，r为期望收益率，t为投资期数。
三、盈利折现模型（EDM)盈利折现模型是将公司未来的盈利折现到当前时点，从而推算出股票的价值。
该模型适用于稳定且有稳定盈利增长率的公司。
盈利折现模型的计算公式如下：股票价值= Σ (E/(1+r)^t)其中，E为未来每期的盈利，r为期望收益率，t为投资期数。
四、自由现金流估值模型（FCF）自由现金流估值模型是将公司未来的自由现金流折现到当前时点，从而得出股票的价值。
自由现金流是指企业从业务活动中产生的可自由支配的现金。
自由现金流估值模型的计算公式如下：股票价值= Σ (FCF/(1+r)^t)其中，FCF为未来每期的自由现金流，r为期望收益率，t为投资期数。
五、市盈率估值模型（P/E Ratio）市盈率估值模型是通过对公司的市盈率进行估值。
两阶段增长模型股权价值评估公式
两阶段增长模型股权价值评估公式两阶段增长模型股权价值评估公式是一种常用的股权估值方法，它假设企业增长过程可以分为两个阶段：一个高增长阶段和一个稳定增长阶段。
公式如下：股权价值= PV(高增长阶段现金流) + PV(稳定增长阶段现金流) 其中，PV表示现金流的现值。
在高增长阶段，通常企业具有较高的增长率，因此现金流也相对较高。
这个阶段的现金流通常通过企业的盈利能力和未来预期的增长率来估计。
通常使用盈利财务指标（如每股收益、自由现金流等）来计算现金流，并根据市场预期的增长率进行折现。
在稳定增长阶段，企业的增长率较为稳定，因此现金流也相对稳定。
这个阶段的现金流通常通过企业的历史盈利能力和行业平均增长率来估算。
同样，使用盈利财务指标和预期的增长率来计算现金流，并进行折现。
这种模型的优点是能够将企业的增长特点分为不同阶段加以考虑，更准确地估计股权价值。
但也存在一些限制，例如对未来现金流进行准确预测较为困难，对增长率和折现率的选择需要依赖主观判断等。
拓展：除了两阶段增长模型，还有一些其他常用的股权估值方法，如：1.三阶段增长模型：将企业的增长过程分为三个阶段，分别是高增长阶段、过渡阶段和稳定增长阶段。
适用于企业的增长特征更为复杂或具有较长的增长周期的情况。
2.市盈率法：根据企业的市盈率水平来估算股权价值。
常用的方法是将企业的市盈率与行业平均市盈率进行比较，得出相对估值。
3.贴现现金流量模型：基于企业未来的现金流量进行估值，将现金流量进行折现后求和得到股权价值。
适用于企业盈利能力较为稳定，现金流可预测的情况。
这些方法在实际应用中可以根据具体企业的特点和市场情况选择使用，并结合其他分析方法综合考虑。
值得注意的是，股权估值仅是一种相对的估算方法，在投资决策中还需综合考虑其他因素。
金融学十大模型
金融学十大模型一、现金流量模型现金流量模型是金融学中最基本的模型之一。
它描述了企业或个人在一定时期内的现金流入和现金流出情况，帮助人们了解企业的经济状况和财务健康度。
现金流量模型可以帮助决策者在做出投资决策时更加明晰地了解投资项目的现金流量预测。
二、资本资产定价模型资本资产定价模型是用来确定资产的预期回报率的模型。
它基于风险和收益的关系，通过考虑市场风险和个体资产风险之间的权衡关系，计算出资产的合理价格。
资本资产定价模型可以帮助投资者评估资产的风险与收益，并做出相应的投资决策。
三、股票评估模型股票评估模型是用来确定股票的合理价格的模型。
它考虑了公司的盈利能力、成长潜力、市场需求等因素，通过对这些因素的综合分析，计算出股票的内在价值。
股票评估模型可以帮助投资者判断股票的价值是否被低估或高估，并作出相应的投资决策。
四、期权定价模型期权定价模型是用来确定期权的合理价格的模型。
它考虑了期权的行权价格、到期时间、标的资产价格、波动率等因素，通过对这些因素的综合分析，计算出期权的内在价值和时间价值。
期权定价模型可以帮助投资者评估期权的风险与收益，并做出相应的投资决策。
五、债券定价模型债券定价模型是用来确定债券的合理价格的模型。
它考虑了债券的票面利率、到期时间、市场利率等因素，通过对这些因素的综合分析，计算出债券的内在价值。
债券定价模型可以帮助投资者判断债券的价值是否被高估或低估，并作出相应的投资决策。
六、资本结构模型资本结构模型是用来确定企业资本结构的最优化模型。
它考虑了企业的债务成本、股权成本、税收政策等因素，通过对这些因素的综合分析，帮助企业找到最适合自身情况的资本结构。
资本结构模型可以帮助企业降低资金成本，提高企业价值。
七、投资组合模型投资组合模型是用来确定投资组合的最优化模型。
它考虑了投资者的风险偏好、预期收益率、资产之间的相关性等因素，通过对这些因素的综合分析，帮助投资者构建最适合自身情况的投资组合。
股票定价模型增长模型
股票定价模型―、零增长模型零增长模型假定股利增长率等于零，即G=0,也就是说未来的股利按一个固定数量支付。
［例］假定某公司在未来无限时期支付的每股股利为8元，其公司的必要收益率为10%，可知一股该公司股票的价值为8/0.10=80元，而当时一股股票价格为65元，每股股票净现值为80-65 =15元，因此该股股票被低估15元，因此建议可以购买该种股票。
［应用］零增长模型的应用似乎受到相当的限制，毕竟假定对某一种股票永远支付固定的股利是不合理的。
但在特定的情况下，在决定普通股票的价值时，这种模型也是相当有用的，尤其是在决定优先股的内在价值时。
因为大多数优先股支付的股利不会因每股收益的变化而发生改变，而且由于优先股没有固定的生命期，预期支付显然是能永远进行下去的。
二、不变增长模型(1)一般形式。
如果我们假设股利永远按不变的增长率增长，那么就会建立不变增长模型。
［例］假如去年某公司支付每股股利为1.80元，预计在未来日子里该公司股票的股利按每年5%的速率增长。
因此，预期下一年股利为1.80x(1十0.05)=1.89元。
假定必要收益率是11%，该公司的股票等于1. 80x［(1 十0. 05)/(0.11—0. 05)］= 1. 89 / (0. 11—0. 05) = 31. 50 元。
而当今每股股票价格是40元，因此，股票被高估8. 50元，建议当前持有该股票的投资者出售该股票。
(2)与零增长模型的关系。
零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例。
特别是，假定增长率合等于零，股利将永远按固定数量支付，这时，不变增长模型就是零增长模型。
从这两种模型来看，虽然不变增长的假设比零增长的假设有较小的应用限制，但在许多情况下仍然被认为是不现实的。
但是，不变增长模型却是多元增长模型的基础，因此这种模型极为重要。
三、多元增长模型多元增长模型是最普遍被用来确定普通股票内在价值的贴现现金流模型。
这一模型假设股利的变动在一段时间7、内并没有特定的模式可以预测，在此段时间以后，股利按不变增长模型进行变动。
股利增长模型和股票估价
股票 估价 (gǔpiào)
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
共三十二页
关键 概念与技能 (guānjiàn)
理解股票价格为什么决定于未来股利和股利 增长
（3）模型中的折现率大于股利增长率，即rs > t
D0是指t=0期的股利
(gǔlì)
※ 每股股票的预期股利越高，股票价值越大；
当rs＞g时
※ 每股股票的必要收益率越小，股票价值越大；
P0
D0 (1 g) rs g
D1 rs g
※ 每股股票的股利增长率越大，股票价值越大。
I级信息 —— 可看到中间报价，由经注册的代表做出 II级信息 —— 可看到报价，由经纪商和交易商做出 III级信息 —— 可看到并更新报价，只能由交易商做出
大部分上市的为科技股
共三十二页
8-29
股票市场报告(bàogào)
52 WEEKS
YLD VOL
NET
HI LO STOCK SYM DIV % PE 100s CLOSE CHG
很多分析师都常常喜欢将每股收益与股票 价格联系到一起来进行分析
市盈率就是(jiùshì)以当前股价除以年度EPS得 到的。
《华尔街时报》常使用最近4个季度的收益来 进行计算：
市盈率 每股价格 EPS
共三十二页
8-26
PE 与 NPVGO
回忆： P EPS NPVGO R
将每一项都除以EPS，可有： PE 1 NPVGO R EPS
会用股利增长模型计算股票价值 理解增长机会如何(rúhé)影响股票价值 理解什么是市盈率 知道股票市场是如何运作的
股票估值方法：戈登增长模型介绍--咚宝鱼技能提升
股票估值方法：戈登增长模型介绍--咚宝鱼技能提升股票估值方法：戈登增长模型介绍|咚宝鱼技能提升副标题：一种适合新手的股票估值模型标签：股票估值，金融模型，估值模型，方法论什么是戈登增长模型？戈登模型（GordonGrowthModel，GGM）是一种经典的股票估价模型，由MyronJ.Gordon和其他学者在1956年共同发布。
JohnBurrWilliams的著作和他1938年出版的有关投资价值理论的著作对戈登模型的传播产生了深远影响。
该模型根据未来以恒定速率增长的一系列股息来确定股票的内在价值（Intrinsicvalue）。
戈登股利增长模型是股息贴现模型（DividendDiscountModel，DDM）非常流行的一种变体。
戈登增长模型公式其中：P：股票价格（公允价值）D1：下一年向普通股股东分配的每股预期股息r：贴现率或必要收益率或资本成本g：是预期恒定的股息增长率每股股息DPS代表一家公司向其普通股股东支付的年度股息，而每股股息的增长率就是每股股息从一年到另一年的增长率。
贴现率或必要收益率r是投资者购买公司股票时愿意接受的最低收益率，一般r=无风险收益率（比如：10年期美国国债）+风险收益率。
GGM假设一家公司永远存在，并支付固定增长率的每股股息。
该模型通过计算公司预期未来支付给股东的股息现值，来确定股票的内在价值。
结果是上面的简单公式，该公式基于以恒定速率增长的无穷数列的运算。
应用戈登增长模型的步骤一般是：确定管理层期望明年派发的股息。
通常会在公司管理报告中发布他们计划在下一年内实现的股息增长率。
如果没有此类信息，我们可以查看历史数据并预测股息的发展。
为了更准则预测，我们还可以查看整个行业领域或同类公司的预期增长。
评估模型的回报率。
可以评估投资者如何看待风险和市场状况。
这是模型的折现系数，我们也可以将其表示为资本成本或资本加权平均成本WACC。
预测未来的股息增长。
需要研究公司的利润预测和市场预期。
股票定价模型计算公式
股票定价模型计算公式一、股利增长模型（Dividend Growth Model）股利增长模型也称为戴维•戈登定价模型（David Gordon Model），它的基本思想是企业未来现金流的折现值决定了其股票价格。
具体公式如下：Pt=D1/(r-g)其中，Pt为股票的价格；D1为未来一年的股利；r为投资回报率或期望股票收益率；g为股利的增长率。
这个模型的前提条件是企业股利的增长率必须小于投资回报率，否则无法计算出正常的股票价格。
二、股利贴现模型（Dividend Discount Model）股利贴现模型的基本思想是将未来所有的股利贴现到当前的股价，即把股票看作未来所有股利的现值之和。
具体公式如下：Pt=D1/(1+r)+D2/(1+r)^2+...+Dn/(1+r)^n其中，Pt为股票的价格；Dn为第n年的股利；r为投资回报率或期望股票收益率；n为预计未来股利的年数。
这个模型假设企业未来股利以恒定的增长率增长，且投资者要求的回报率等于企业未来股利的增长率。
通过计算股利贴现模型，可以得到企业的内在价值，从而判断当前股票的价格是高估还是低估。
除了以上两种常见的股票定价模型，还有资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）。
这个模型假设了资产的收益与市场风险的关系，通过计算资产预期收益与风险之间的线性关系，来确定股票的合理价格。
CAPM的计算公式如下：E(Ri)=Rf+βi*(E(Rm)-Rf)其中，E(Ri)为股票的期望回报率；Rf为无风险回报率；βi为股票的β系数；E(Rm)为市场的期望回报率。
综上所述，股票定价模型是通过一定的数学公式来计算股票的合理价格。
股利增长模型、股利贴现模型和CAPM等都是常见且经典的股票定价模型，通过这些模型的计算，投资者可以更准确地估计股票的内在价值，从而做出投资决策。
股票的价值阶段增长模式
股票的价值阶段增长模式
股票是指企业在证券市场上公开发行的股份，并且在这些股份上的所有权能够在股票交易所上自由转让的证券，其价值在不同阶段会呈现不同的增长模式。
首先，成长期是股票价值较快增长的时间段，目前的新兴行业特别具有代表性。
这些公司逐渐开始发展新技术、生产新产品和服务，因此在成长期前期，它们往往会进行很多的投资和支出。
然而，一旦认为公司正处于预期的成长轨道，股票将通过市场交易获得更高的估值，从而获得盈利。
接着，成熟期是随着公司逐渐稳定，股价的增长率开始放缓的阶段。
在这个时期，公司拥有了强大的市场份额和稳定的盈利，但同时，经营效率也会降低，并增加成本。
在这个时期，投资者往往会从股票市场转向稳健的投资。
最后，衰退期是当股票价格下降并不断下滑的时期，这一般是因为公司出现错误的战略决策，或受到不利因素的影响，如游说、政策变化、市场二次竞争等。
因此，投资者需要高度警惕公司的盈利状况，以避免投资价值进一步下滑。
总之，不同的股票都有其顺应市场状况而呈现的增长模式。
对于投资者来说，根据股票所处的价值阶段作出投资决策，不仅要关注市场状况的变化，还需详细了解公司经营状况和财务情况，确保满足自己投资的风险和收益要求。
股票的定价模型
(1 b) k (1 b)
1 k
在表1中，我们可以看到当股票有一般的再 投资机会时，如果回报率和折现率都等于 12%，P/E值就等于8.3。
在这个例子中，E/P值（P/E的倒数）也是 12%，因此它是实际折现率的准确估计。 如果出现高回报率的情况，E/P值会低于股 票的折现率。
表2
公司利润率的基本因素
EPS=M*T*L*U*B 回报率r=EPS/B=M*T*L*U 当M=净收益占销售额的比率 T=资产周转率，定义为销售额占有形资产的比率 L=采用杠杆使资产收益增加的水平，即负债的影
响
U=税后率，U=(1-t)B=每股账面价值
表格最上面一行表示公司每股收益水平EPS，它 是五个变量的函数：（1）边际利润；（2）资产 周转率；（3）财务杠杆因素；（4）税率效果； （5）账面价值水平。
表1显示出不同的折现率和公司保留盈余的 回报率对P/E值的影响。
假设保持红利支付率不变。可以看到P/E值 随公司保留盈余回报率的不同而不同，其 他相同的情况下，高回报率的公司比低回 报率公司有更高的P/E。
另一方面，P/E与其折现率成反比，高折现 率的公司比低折现率的公司有更低的P/E值。
这样，可将红利资本化模型的一般形式转化 成下面的形式：
P
D1 1 k
D1(1 g)1 (1 k)2
D1(1 g)2 (1 k)3
D1(1 g)T-1 (1 k)T
T t 1
D1(1 g)t-1 (1 k)t
采用适当的方法可以将在无限长时间内以 一定比率连续增长的现金流——永续年 金——变化成较简单的形式。
资产周转率 = 本期销售收入净额 / 本期资产总额平均余 额
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股票定价模型－、零增长模型零增长模型假定股利增长率等于零，即G=0，也就是说未来的股利按一个固定数量支付。
[例]假定某公司在未来无限时期支付的每股股利为8元，其公司的必要收益率为10％，可知一股该公司股票的价值为8／0．10＝80元，而当时一股股票价格为65元，每股股票净现值为80—65＝15元，因此该股股票被低估15元，因此建议可以购买该种股票。
[应用]零增长模型的应用似乎受到相当的限制，毕竟假定对某一种股票永远支付固定的股利是不合理的。
但在特定的情况下，在决定普通股票的价值时，这种模型也是相当有用的，尤其是在决定优先股的内在价值时。
因为大多数优先股支付的股利不会因每股收益的变化而发生改变，而且由于优先股没有固定的生命期，预期支付显然是能永远进行下去的。
二、不变增长模型(1)一般形式。
如果我们假设股利永远按不变的增长率增长，那么就会建立不变增长模型。
[例]假如去年某公司支付每股股利为1.80元，预计在未来日子里该公司股票的股利按每年5％的速率增长。
因此，预期下一年股利为1.80×(1十0.05)＝1.89元。
假定必要收益率是11％，该公司的股票等于1．80×[(1十0．05)／(0.11—0．05)]＝1．89／(0．11—0．05)＝31．50元。
而当今每股股票价格是40元，因此，股票被高估8．50元，建议当前持有该股票的投资者出售该股票。
(2)与零增长模型的关系。
零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例。
特别是，假定增长率合等于零，股利将永远按固定数量支付，这时，不变增长模型就是零增长模型。
从这两种模型来看，虽然不变增长的假设比零增长的假设有较小的应用限制，但在许多情况下仍然被认为是不现实的。
但是，不变增长模型却是多元增长模型的基础，因此这种模型极为重要。
三、多元增长模型多元增长模型是最普遍被用来确定普通股票内在价值的贴现现金流模型。
这一模型假设股利的变动在一段时间7、内并没有特定的模式可以预测，在此段时间以后，股利按不变增长模型进行变动。
因此，股利流可以分为两个部分。
第一部分包括在股利无规则变化时期的所有预期股利的现值。
第二部分包括从时点T来看的股利不变增长率变动时期的所有预期股利的现值。
因此，该种股票在时间点的价值(VT)可通过不变增长模型的方程求出[例]假定A公司上年支付的每股股利为0．75元，下一年预期支付的每股票利为2元，因而再下一年预期支付的每股股利为3元，即从T＝2时，预期在未来无限时期，股利按每年10％的速度增长，即0：，Dz(1十0．10)＝3×1．1＝3．3元。
假定该公司的必要收益率为15％，可按下面式子分别计算V7—和认t。
该价格与目前每股股票价格55元相比较，似乎股票的定价相当公平，即该股票没有被错误定价。
(2)内部收益率。
零增长模型和不变增长模型都有一个简单的关于内部收益率的公式，而对于多元增长模型而言，不可能得到如此简捷的表达式。
虽然我们不能得到一个简捷的内部收益率的表达式，但是仍可以运用试错方法，计算出多元增长模型的内部收益率。
即在建立方程之后，代入一个假定的伊后，如果方程右边的值大于P，说明假定的P太大；相反，如果代入一个选定的尽值，方程右边的值小于认说明选定的P太小。
继续试选尽，最终能程式等式成立的尽。
按照这种试错方法，我们可以得出A公司股票的内部收益率是14．9％。
把给定的必要收益15％和该近似的内部收益率14．9％相比较，可知，该公司股票的定价相当公平。
(3)两元模型和三元模型。
有时投资者会使用二元模型和三元模型。
二元模型假定在时间了以前存在一个公的不变增长速度，在时间7、以后，假定有另一个不变增长速度城。
三元模型假定在工时间前，不变增长速度为身I，在71和72时间之间，不变增长速度为期，在72时间以后，不变增长速度为期。
设VTl表示在最后一个增长速度开始后的所有股利的现值，认-表示这以前所有股利的现值，可知这些模型实际上是多元增长模型的特例。
四、市盈率估价方法市盈率，又称价格收益比率，它是每股价格与每股收益之间的比率，其计算公式为反之，每股价格=市盈率×每股收益如果我们能分别估计出股票的市盈率和每股收益，那么我们就能间接地由此公式估计出股票价格。
这种评价股票价格的方法，就是“市盈率估价方法”。
五、贴现现金流模型贴现现金流模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值的。
按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。
由于现金流是未来时期的预期值，因此必须按照一定的贴现率返还成现值，也就是说，一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。
对于股票来说，这种预期的现金流即在未来时期预期支付的股利，因此，贴现现金流模型的公式为式中：Dt为在时间T内与某一特定普通股相联系的预期的现金流，即在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利；K为在一定风险程度下现金流的合适的贴现率；V为股票的内在价值。
在这个方程里，假定在所有时期内，贴现率都是一样的。
由该方程我们可以引出净现值这个概念。
净现值等于内在价值与成本之差，即式中：P为在t=0时购买股票的成本。
如果NPV＞0，意味着所有预期的现金流入的净现值之和大于投资成本，即这种股票被低估价格，因此购买这种股票可行；如果NPV＜0，意味着所有预期的现金流入的净现值之和小于投资成本，即这种股票被高估价格，因此不可购买这种股票。
在了解了净现值之后，我们便可引出内部收益率这个概念。
内部收益率就是使投资净现值等于零的贴现率。
如果用K*代表内部收益率，通过方程可得由方程可以解出内部收益率K*。
把K*与具有同等风险水平的股票的必要收益率(用K表示)相比较：如果K*＞K，则可以购买这种股票；如果K*＜K，则不要购买这种股票。
一股普通股票的内在价值时存在着一个麻烦问题，即投资者必须预测所有未来时期支付的股利。
由于普通股票没有一个固守的生命周期，因此建议使用无限时期的股利流，这就需要加上一些假定。
这些假定始终围绕着胜利增长率，一般来说，在时点T，每股股利被看成是在时刻T—1时的每股股利乘上胜利增长率GT，其计例如，如果预期在T=3时每股股利是4美元，在T=4时每股股利是4．2美元，那么不同类型的贴现现金流模型反映了不同的股利增长率的假定。
六、开放式基金的价格决定开放式基金由于经常不断地按客户要求购回或者卖出自己公司的股份，因此，开放式基金的价格分为两种，即申购价格和赎回价格。
1．申购价格开放式基金由于负有在中途购回股票的义务，所以它的股票…般不进入股票市场流通买卖，而是主要在场外进行，投资者在购入开放式基金股票时，除了支付资产净值之外，还要支付一定的销售附加费用。
也就是说，开放公司股票的申购价格包括资产净值和弥补发行成本的销售费用，该附加费一般保持在4％一9％的水平上，通常为8．5％，并且在投资者大量购买时，可给予一定的优惠。
开放式基金的申购价格、资产净值和附加费之间的关系可用下式表示。
例如；某开放式基金的资产净值为10元，其附加费为8％，则其申购价格为10／(1?％)＝10．87元。
但是，对于一般投资者来说，该附加费是一笔不小的成本，增加了投资者的风险，因此；出现了一些不计费的开放式基金，其销售价格直接等于资产净值，投资者在购买该种基金时，不须交纳销售费用，也就是说申购价格＝资产净值可见，无论是计费式还是不计费的开放式基金，其申购价格都与其资产净值直接相关，成正比例关系。
2．赎回价格。
开放式基金承诺可以在任何时候根据投资者的个人意愿赎回其股票。
对于赎回时不收取任何费用的开放式基金来说，赎回价格＝资产净值有些开放式基金赎回时是收取费用的，费用的收取是按照基金投资年数不同而设立不同的赎回费率，持有基金券时间越长，费率越低，当然也有一些基金收取的是统一费率。
在这种情况下，开放式基金的赎回价格与资产净值、附加费的关系是赎回价格＝资产净值+附加费可见，开放式基金的价格仅与资产净值密切相关(在相关费用确定的条件下)，只要资产净值估算准确，基金的申购和赎回没有任何问题。
七、封闭式基金的价格决定封闭式基金的价格除受到上述因素影响以外，还受到杠杆效应高低程度的影响。
封闭式基金发行普通股是一次性的，即：基金的资金额筹集完后就封闭起来，不再发行普通股。
但是由于管理上的需要，这类公司亦可以通过发行优先股和公司债券，作为资本结构的一部分，形成末偿优先债券，并且能获得银行贷款。
这对公司的普通股的股东来说，他们的收益就要受到杠杆作用的影响。
优先证券对资产和收益有固定的权利。
因此，当公司资产和收益总值(利息和优先股股息支付的收益)上升时，普通股的股东收益就会增加，他不仅可以得到更多的股息，而且还能获得资本收益。
也就是说，当基金资产价值提高时，基金普通股增长更快；反之，当基金资产价值下降时，基金普通股也下降更快。
这种杠杆效应往往使某些封闭式基金公司的普通股市场价值的增减超过总体市场的升降。
封闭式基金由于不承担购回其股票的义务，其股票只有在公开市场上出售才能回收，以及有时由于杠杆效应的影响，使得封闭式基金的普通股价格不如开放式基金的普通股价格稳定，它们的价格就如同一个商业性公司的股票价格一样，其单股资产价值与市场价值之间存在着-个显著的离差。
封闭式基金的价格决定可以利用普通股票的价格决定公式进行。
八、可转换证券1．可转换证券的价值可转换证券赋予投资者以将其持有的债务或优先股按规定的价格和比例，在规定的时间内转换成普通股的选择权。
可转换证券有两种价值：理论价值和转换价值。
(1)理论价值。
可转换证券的理论价值是指当它作为不具有转换选择权的一种证券的价值。
估计可转换证券的理论价值，必须首先估计与它具有同等资信和类似投资特点的不可转换证券的必要收益率，然后利用这个必要收益算出它未来现金流量的现值。
我们可以参考本章第一节中有关债券估价部分。
(2)转换价值。
如果一种可转换证券可以立即转让，它可转换的普通股票的市场价值与转换比率的乘积便是转换价值，即转换价值＝普通股票市场价值×转换比率式中：转换比率为债权持有人获得的每一份债券可转换的股票数。
2．可转换证券的市场价格。
可转换债券的市场价格必须保持在它的理论价值和转换价值之上。
如果价格在理论价值之下，该证券价格低估，这是显然易见的；如果可转换证券价格在转换价值之下，购买该证券并立即转化为股票就有利可图，从而使该证券价格上涨直到转换价值之上。
为了更好地理解这一点，我们引入转换平价这个概念。
(1)转换平价。
转换平价是可转换证券持有人在转换期限内可以依据把债券转换成公司普通股票的每股价格，除非发生特定情形如发售新股、配股、送股、派息、股份的折细与合并，以及公司兼并、收购等情况下，转换价格一般不作任何调整。