企业价值评估实务

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收益法企业价值评估实务

收益法企业价值评估实务引言企业价值评估是商业决策过程中的重要环节之一。

评估一个企业的价值可以帮助投资者、管理者以及其他利益相关者做出明智的决策。

其中，收益法是企业价值评估的常用方法之一。

本文将介绍收益法企业价值评估的实际应用场景、评估方法以及评估的关键要素。

收益法概述收益法是一种基于企业未来可预期收益的价值评估方法。

它基于假设，企业的价值可以通过其未来的现金流量来衡量。

评估人员通过分析企业的经济状况、竞争环境以及行业趋势等因素，预测未来的现金流量，并以此来确定企业的价值。

收益法企业价值评估的步骤步骤一：确定评估目的和时间范围在进行收益法企业价值评估之前，首先需要明确评估的目的和时间范围。

评估的目的可能是为了决策投资、评估合作伙伴或者确定企业的市场价值。

时间范围可以是未来一年、三年或者更长时间。

步骤二：收集企业及行业信息在进行企业价值评估之前，需要收集大量的企业以及行业的相关信息。

这些信息包括企业历史数据、财务报表、行业趋势、经济环境等。

通过对这些信息的分析，可以对企业的经营状况、市场竞争力等进行评估，从而有助于预测未来的现金流量。

步骤三：预测未来现金流量在收集到足够的信息后，评估人员可以开始对未来的现金流量进行预测。

这一步骤是整个评估过程中最为关键的一步。

评估人员需要考虑多种因素，包括企业的市场份额、产品销售趋势、成本控制能力等，以及宏观经济因素、行业发展趋势等。

通过对这些因素进行综合分析，可以得出一个对未来现金流量的合理预测。

步骤四：确定折现率和估值模型在进行未来现金流量的预测之后，评估人员需要确定一个折现率。

折现率代表了一个投资的风险和不确定性。

通常情况下，折现率越高，企业价值越低。

评估人员可以根据企业所处行业的平均折现率、企业的风险特征以及投资者的期望收益等因素来确定合适的折现率。

然后，评估人员可以根据所选用的估值模型，将未来现金流量按照折现率进行计算，得出企业的估值。

步骤五：检验结果和灵敏度分析在确定企业的估值之后，评估人员需要进行结果的检验和灵敏度分析。

资产评估师资产评估实务(二)第一部分企业价值评估第五章资产基础法在企业价值评估中的应用

资产评估师资产评估实务（二）第一部分企业价值评估第五章资产基础法在企业价值评估中的应用分类：财会经济资产评估师主题：2022年资产评估师（全套4科）考试题库ID:507科目：资产评估实务（二）类型：章节练习一、单选题1、甲公司的A材料是一个月前从本市购进的，材料明细账记载如下：2016月5日，数量1000件，单价300元，运费70元，评估时该库存材料尚有190件。

则该库存材料的评估值为（）。

A.60000元B.57000元C.55000元D.27000元【参考答案】：B【试题解析】：近期购进的材料库存时间较短，在市场价格变化不大的情况下，其账面值与现行市价基本接近，评估时可采用成本法或市场法。

如果材料是从本地购进的，运杂费数额较小，评估时则可以不考虑运杂费。

因此，该库存材料的评估值＝300×190＝57000（元）。

2、在资产基础法评估的现场勘察中，需要按企业申报的清单对各类单项资产进行清查。

下列关于资产清查核实的选项中，正确的是（）。

A.对于技术类无形资产，特别是成本全部或大部分已摊销的专利或专有技术，评估专业人员一般需要调查该专有技术的研发过程.价值存在依据（如鉴定情况）.保护（保密）情况.市场同类技术状况等B.对于企业自行研发的专有技术，需要逐项核对技术类无形资产的法律状况.购买或开发情况.应用情况等C.对于价值量占比较大的存货不需要监督盘点D.对于价值量较大的资产和负债项目，应当对照该类资产清单，逐项进行现场清查核实【参考答案】：D【试题解析】：对于技术类无形资产，特别是成本全部或大部分已摊销的专利或专有技术，需要逐项核对技术类无形资产的法律状况.购买或开发情况.应用情况等。

对于企业自行研发的专有技术，评估专业人员一般需要调查该专有技术的研发过程.价值存在依据（如鉴定情况）.保护（保密）情况.市场同类技术状况等。

对于价值量占比较大的存货需要监督盘点，查看存货保管和使用情况。

（参见教材148页）3、下列关于长期股权投资评估的说法中，错误的是（）。

资产评估师资产评估实务(二)第一部分-企业价值评估第四章-市场法在企业价值评估中的应用

资产评估师资产评估实务（二）第一部分企业价值评估第四章市场法在企业价值评估中的应用分类：财会经济资产评估师主题：2022年资产评估师（全套4科）考试题库ID:507科目：资产评估实务（二）类型：章节练习一、单选题1、A零售连锁超市2016年的企业整体价值为2.5亿元，销售收入为4亿元。

B 零售连锁超市2016年的销售收入为3亿元，A超市和B超市具有相同的EV/销售收入价值比率。

则B零售连锁超市2016年的企业整体价值为（）OA. 1.88亿元B.3.33亿元C.3亿元D.4.8亿元【参考答案】：A【试题解析】：2.5∕4=EVB∕3,EVB=2.5X3/4=1.875（亿元）。

（参见教材129页）2、采用市场法进行企业价值评估时，应该选择合适的可比对象。

下列关于可比对象选择的表述错误的是（）。

A.可比对象应当与被评估企业在相同或相似的行业，当在相同或相似的行业中难以找到足够的可比对象时，可将选择范围扩展到受相同经济因素影响的企业B.对于初创期的企业来说，由于有更多的未来不确定性及更大的风险，所以相对于成熟期企业，它们的价值比率往往较高C.在比较价值比率时，现实和历史的经营指标不能充分反映其价值，选择前瞻性指标可能更为恰当I）.资源如果不能得到合理的配置和充分使用，多余的资源就是浪费，发挥不了积极作用。

所以资源越多，企业的发展不一定越好【参考答案】：B【试题解析】：对于初创阶段的企业，由于有更多的未来不确定性及更大的风险，相对于成熟企业来说，它们的价值比率往往较低。

选项B说法错误。

（参见教材127页）3、评估专业人员需要对被评估企业和可比对象之间影响价值的定性及定量因素进行比较分析，确定对价值比率调整的方法。

下列属于影响价值的定量因素的是（）。

A.相对规模B.无形资产状况C.风险控制能力D.产品所处的生命周期【参考答案】：C【试题解析】：对被评估企业及可比对象价值进行比较的关键就在于两者风险性和成长性的差异。

资产评估师资格全国统一考试《资产评估实务(二)》第三章高频考点及典型例题分析

第一部分企业价值评估——第三章收益法在企业价值评估中的应用【本章考情分析】本章属于重点章节，分值估计在18分左右，着重理解收益法的评估思路，三种折现模型（股权自由现金流量折现模型、企业自由现金流量折现模型、经济利润折现模型）对应收益的测算，折现率的计算、收益期的确定。

本章公式比较多，注意掌握公式背后的原理，再加以灵活应用。

【考点1】收益法评估思路（一）确定评估模型（二）分析和调整历史财务报表（三）确定和划分收益期（四）预测未来收益（五）确定折现率（六）测算经营性资产及负债价值（七）识别和评估溢余资产、非经营性资产及负债（八）得出评估结果【考点2】股利折现模型（1）通用公式（2）股利固定（3）股利稳定增长V=（分子是下一期股利）（4）两阶段增长模型【考点3】企业自由现金流量折现模型（一）企业自由现金流量①企业自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）②企业自由现金流量＝（净利润＋税后利息＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）（1）评估基准日之后企业自由现金流量稳定增长C=WACC－g，g为固定增长率（2）两阶段模型永续价值的计算公式也可以演化为：新投入资本回报率R【考点4】股权自由现金流量折现模型（一）股权自由现金流量①股权自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）－税后利息费用－偿还付息债务本金＋新借付息债务②股权自由现金流量＝净利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加－偿还付息债务本金＋新借付息债务（1）股权自由现金流量稳定增长；（2）两阶段模型；【考点5】经济利润折现模型（一）经济利润①经济利润＝税后净营业利润－投入资本的成本投入资本的成本＝税后利息＋股权资本成本②经济利润＝净利润－股权资本成本③经济利润＝投入资本×（投入资本回报率－加权平均资本成本率）【提示】涉及投入资本都是期初数。

1.基本公式IC0 ----评估基准日投入资本2.经济利润稳定增长时；3.两阶段模型【考点6】折现率收益口径匹配的折现率价值内涵净利润、股权自由现金流量税后的权益回报率股东全部权益价值息前税后利润、企业自由现金流量、经济利润根据税后权益回报率和税后债务回报率计算的加权平均资本成本企业整体价值利润总额税前的权益回报率股东全部权益价值息税前利润根据税前权益回报率和税前债务回报率计算的加权平均资本成本企业整体价值二、股权资本成本测算股权资本成本的常用方法有：资本资产定价模型、套利定价模型、三因素模型和风险累加法。

企业价值评估市场法应用实务及案例

三、可比企业
企业不应当因交易费用对该价格进行调整。交易费用不属于相关资产或负债的特征，只与特定交易有关。交易费用不包括运输费用。
相关资产所在的位置是该资产的特征，发生的运输费用能够使该资产从当前位置转移到主要市场（或最有利市场）的，企业应当根据使该资产从当前位置转移到主要市场（或最有利市场）的运输费用调整主要市场（或最有利市场）的价格。
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主要内容
一市场法企业价值评估技术规范二市场法企业价值评估要点讲解三市场法企业价值评估案例分析
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市场法企业价值评估技术规范
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一、资产评估准则
《资产评估准则——企业价值》（中评协[2011]227号）《企业国有资产评估报告指南》（中评协[2008]218号）《金融企业国有资产评估报告指南》（中评协[2010]213号）《资产评估专家指引第6号——上市公司重大资产重组评估报告披
三、可比企业
行业《上市公司行业分类指引》
• 该分类指引为中国证监会2012年修订，将上市公司的经济活动分为门类、大类两级。与此对应，门类代码用一位拉丁字母表示，即用字母A、B、C……依次代表不同门类（19 类）；大类代码用两位阿拉伯数字表示，从01开始按顺序依次编码。
• 上市公司行业分类按季度进行。中国证监会于每季度末公布上市公司行业分类结果。
市场法评估需具备以下四个前提条件: 有一个充分发展、活跃的资本市场；在上述资本市场中存在足够数量的与评估对象相同或类似的可比
企业、或者在资本市场上存在着足够的交易案例；能够收集并获得可比企业或交易案例的市场信息、财务信息及其
他相关资料；可以确信依据的信息资料具有代表性和合理性，且在评估基准日

资产评估师资格全国统一考试《资产评估实务(二)》第二章高频考点及典型例题分析

第一部分企业价值评估——第二章企业价值评估信息的收集和分析【本章考情分析】本章考核以客观题为主。

分值估计在5分以内，在考试中重点关注企业价值评估信息收集的内容、企业价值评估中的宏观分析、行业分析、企业分析。

【考点1】评估信息的种类评估信息可以分为两大类：一类是被评估企业内部相关信息；另一类是被评估企业外部的相关资料。

【考点2】信息收集的来源（一）公开信息来源（二）非公开信息来源【考点3】宏观分析一、政治与法律因素二、经济因素三、社会和文化因素四、技术因素【考点4】行业分析一、行业经济特性二、行业市场结构（完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断）三、行业生命周期（初创、成长、成熟、衰退）四、行业景气分析五、波特五力模型①供应商的议价能力；②购买者的议价能力；③潜在竞争者进入的能力；④替代品的竞争能力；⑤行业内竞争者现有竞争能力。

【考点5】企业分析一、企业业务分析二、企业战略分析三、SWOT分析优势（S）、劣势（W）、机会（O）、威胁（T）【例题1·多项选择题】评估信息分析是从评估专业人员收集到的相关信息中，判断、测算出评估结论的论证过程，其基本要求包括（）。

A.相关性B.可靠性C.有效性D.合理性E.经济性『正确答案』AD『答案解析』可靠性是信息收集来源的原则，有效性、经济性是信息收集和筛选的原则。

【例题2·单项选择题】企业价值评估的宏观分析中，最重要的社会经济结构是（）。

A.产业结构B.分配结构C.消费结构D.技术结构『正确答案』A『答案解析』社会经济结构主要包括五个方面的内容：产业结构、分配结构、交换结构、消费结构和技术结构。

其中，最重要的是产业结构。

【例题3·单项选择题】企业价值评估中，信息收集整理是企业价值评估的基础，关于信息收集和筛选的相关性，下列选项错误的是（）。

A.有针对性的数据资料才能转化为企业价值评估支持评估结论的有用信息B.从网络等公开渠道尽可能宽泛地收集行业覆盖的信息C.可比企业受相同经济因素的影响，这是考虑资料来源相关性首先要考虑的内容D.根据数据来源计算可比企业各种风险溢价、资本结构、价值比率时，应当关注其业务结构、经营模式、企业规模、资产配置和使用情况、企业所处经营阶段、成长性、经营风险、财务风险等因素与被评估企业的相关性『正确答案』B『答案解析』要切忌从网络等公开渠道收集行业覆盖过宽的信息，这些信息不能从逻辑上推断企业价值评估过程中需要的分析结论。

资产评估师-资产评估实务(二)-基础练习题-第2部分企业价值评估-第1章企业价值评估概述

资产评估师-资产评估实务（二）-基础练习题-第2部分企业价值评估-第1章企业价值评估概述[单选题]1.只有一个自然人股东或者一个法人股东的有限责任公司是()。

A.一人有限责任公司B.股份（江南博哥）有限公司C.个人独资企业D.特殊的普通合伙企业正确答案：A参考解析：一人有限责任公司是只有一个自然人股东或者一个法人股东的有限责任公司。

[单选题]2.企业价值评估与其他资产评估的本质区别是()。

A.整体性B.盈利性C.专业性D.可辨认性正确答案：A参考解析：整体性是企业价值评估与其他资产评估的本质区别。

[单选题]3.甲公司欲收购乙公司的全部股权，委托丙资产评估公司对乙公司进行资产评估。

甲公司拟了解在收购后乙公司能为其创造的价值，并以此作为确定收购价的参考，则在评估业务中，丙公司需要评估乙公司股权的()。

A.市场价值B.投资价值C.清算价值D.在用价值正确答案：B参考解析：评估目的不同，价值类型也可能不同。

对于一项股权并购评估业务，如果委托人是收购方，拟了解收购后标的企业能为其创造的价值，并以此作为确定收购价的参考，在这种情况下，评估业务针对的是特定投资者，则委托人需要的是这项股权的投资价值。

[单选题]4.下列各项中不属于企业价值的评估目的的是()。

A.企业并购B.企业清算C.专利研发D.考核评价正确答案：C参考解析：企业价值的评估目的主要包括：企业改制、企业并购、企业清算、财务报告、法律诉讼、税收、财务管理、考核评价、其他目的。

[单选题]5.企业在遵循价值规律的基础上，通过以价值为核心的管理，使企业利益相关者均能获得满意回报的能力指的是（)。

A.企业盈利能力B.企业偿债能力C.企业发展能力D.企业价值正确答案：D参考解析：企业价值是企业在遵循价值规律的基础上，通过以价值为核心的管理，使企业利益相关者均能获得满意回报的能力。

[单选题]6.对企业各项资产、负债进行识别，不仅包括资产负债表表内资产、负债，还包括资产负债表表外资产、负债。

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1.8涉及国有资产的规定
《企业国有资产评估管理暂行办法》(国资委令第12号）（2019年）《关于加强企业国有资产评估管理工作有关问题的通知》（国资产权[2019]274号）财政部与国资委的分工
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1.8涉及国有资产的规定
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1.8涉及国有资产的规定
评估机构的条件
遵守国家有关法律、法规、规章以及企业国有资产评估的政策规定，严格履行法定职责，近3年内没有违法、违规记录；具有与评估对象相适应的资质条件；具有与评估对象相适应的专业人员和专业特长；与企业负责人无经济利益关系；未向同一经济行为提供审计业务服务。具备与评估对象相适应的资质条件（涉及上市公司的资产评估必须聘请有证券职业资格的评估、审计机构）
应当进行资产评估的行为可不进行资产评估的行为资产评估委托方聘请的评估机构须具备的资质
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1.8涉及国有资产的规定
应当进行评估的行为
整体或者部分改建为有限责任公司或者股份有限公司；以非货币资产对外投资；合并、分立、破产、解散；非上市公司国有股东股权比例变动；产权转让；资产转让、置换；整体资产或者部分资产租赁给非国有单位；以非货币资产偿还债务；资产涉讼；收购非国有单位的资产；接受非国有单位以非货币资产出资；接受非国有单位以非货币资产抵债；法律、行政法规规定的其他需要进行资产评估的事项。
企业价值评估实务
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1.4价值与价格
卖出
价格
价值
买入
价格的曲线是我们能够看到的
价值的曲线是我们看不到的
价值曲线是否一定存在？
德国投资大师：股市与经济的关系如同小狗与牵着它的主人，小狗前后地跑，尽管不会离主人太远，但方向未必一致。
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1.5资产评估的内含
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企业价值评估的资产基础法 Asset-underlying Approach
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资产基础法的概念
资产基础法---资产负债表调整法 • 将资产负债表中各项资产、负债的历史成本调整为现时成本 • 资产的现实成本一般采用重置成本（Depreciated Replacement
Cost)
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资产基础法的概念
重置成本 =重置全价 * 成新率
重置全价：截止评估基准日重新购置被评估资产所需要的全部成本
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1.8涉及国有资产的规定
不需进行评估的行为
经各级人民政府或其国有资产监督管理机构批准，对企业整体或者部分资产实施无偿划转；国有独资企业与其下属独资企业（事业单位）之间或其下属独资企业（事业单位）之间的合并、资产（产权）置换和无偿划转。
评估的委托关系
应当由产权持有单位委托具有相应资质的资产评估机构进行评估。(12 号令) 经济行为事项涉及的评估对象属于企业法人财产权范围的，由企业委托；经济行为事项涉及的评估对象属于企业产权等出资人权利的，按照产权关系，由企业的出资人委托。企业接受非国有资产等涉及非国有资产评估的，一般由接受非国有资产的企业委托。（274号文）
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主要内容
第一部分资产评估概述第二部分企业价值评估第三部分案例、讨论与总结
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企业价值评估概念
什么是企业价值评估？企业价值评估(Business Valuation)就是企业经营业务价值的评估企业价值评估的假设前提评估基准日现状持续经营假设企业价值的组成要素评估基准日经营性资产；评估基准日经营管理团队/管理策略；
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国际/国内企业价值评估发展概况
起步于90年代中期 2019年以后开始步入发展的快行道 • 中评协发布《企业价值评估指导意见（试行）》--国内企业价值评
估的标准； • 国资委2019年颁布274号文件规定满足持续经营假设前提的企业
价值评估应采用两种以上的评估方法外部支持环境有了进一步改善
《上市公司监督管理条例》
部门规章
《上市公司收购管理办法》
披露内容格式与准则
特殊规定
《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》等
《上市公司重大资产重组管理办法》
披露内容格式与准则
股份回购、吸收合并、分立等管理办法
配套
《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》
自律规则交易所业务规则
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1.6资产评估业务的来源
设立股份公司－－公司法
股权转让与资产出售－－财政部、国资委及证监会相关法规与规章
为财务报告服务－－会计准则
以管理为目的的评估－－企业自发
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1.
行政法规
股市发展进一步规范研究股市的机构有所增加
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企业价值评估的方法
企业价值评估的常用方法资产基础法 (Asset Underlying Approach) 理论基础：成本价值理论实质：对企业的资产--企业未来经营业务产生的基础，进行评估收益现值法(Income Approach) 理论基础：收益价值理论实质：对企业未来经营业务的成果进行评估市场比较法(Market Comparison Approach) 理论基础：市场比较理论实质：根据可比企业的价值对被评估企业价值进行评估
我国资产评估的起源评估业务的行政管理概况 ➢ 财政部 ➢ 中国资产评估协会－－资产评估准则（含珠宝） ➢ 建设部－－房地产估价规范 ➢ 国土资源部－－土地估价规范、矿权估价规范 ➢ 国家林业局－－依赖与中国资产评估协会 ➢ 证监会－－报告使用者 ➢ 国资委－－报告使用者
资产评估，是指注册资产评估师依据相关法律、法规和资产评估准则，对评估对象在评估基准日特定目的下的价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。