资本运营与私募股权投资——【投融资与资本运营】
如何进行资本运作
二、配股和增发
（一）向老股东配股 给老股东配股也是维护股东权益时的一种股本扩张；分为有 偿配股和无偿配股。 （二）增发 上市前企业定向增发是指非公开发行，向特定投资者发行新 股，实际上就是海外常见的私募。 定向增发指向的是特定机构，其目的往往是为了引入该机构 的特定能力，如管理、渠道等等； 定向增发的对象可以是老股东。也可以是新的投资者。定向 增发完成后，公司的股权结构会发生较大的变化，甚至发生 控股权变更的情况。 定向增发是发行方和认购方协商的结果，认购人一般只限于 少数有资金的机构或个人。
八、股权拆细模式
对于高科技企业而言，与其追求渴望而不可及的上市融资， 还不如通过拆细股权，以股权换资金的方式，获得发展壮大 所必须的血液。 实际上，在西方国家类似的案例比较常见，即使是美国微软 公司，在刚开始的时候走的也是这条路—高科技企业寻找资 金合伙人，然后推出产品或技术，取得现实的利润回报，这 在成为上市公司之前几乎是必然过程。
六、合资控股模式
又称为注资入股，即由并购方和目标企业各自出资组建一个新的 法人单位。目标企业以资产、土地及人员等作为出资，并购方以 技术、资金、管理等出资，占控股地位。 目标企业原有的债务仍由目标企业承担，以新建企业分红偿还。 这种方式严格来说属于合资，但实质上出资者收购了目标企业的 控股权，应该属于企业并购的一种特殊形式。 优点： 1.以少量资金控制多量资本，节约了控股成本； 2.目标公，司为国企时，让当地的原有股东享有一定的权益，同 时合资企业仍现当地企业缴纳税收，有助于获得当地政府的支持， 从而突破区域限制等不利因素； 3.将目标企业的经营性资产剥离出来与优势企业合资，规避了目 标企业历史债务的积累以及隐形负债、潜亏等财务陷阱。 不足之处： 此种收购资产而不收购企业的操作容易招来非议；同时如果目标 企业身处异地，资产重组容易受到“条块分的资本运作模式
资本运营的理论与实务
弱式有效市场
当前价格已充分反映历史信息。
半强式有效市场
当前价格已充分反映所有公开信息。
强式有效市场
当前价格已充分反映所有信息，包括 内部信息。
企业价值评估理论
企业价值评估理论
为企业提供了一种评估其整体价值的方法。
相对估值法
通过比较类似企业来评估企业价值。
折现现金流法
通过预测未来现金流并折现至现值来评估企 业价值。
资本运营实务 股票上市与再融资
企业并购与重组- 企业并购
企业并购是指一家企业通过购买另一家企业的全部或部分股权或资产，从而获得该企业的控制权或经营权的行为。企业并购 可以帮助企业快速扩大规模、进入新市场或获取关键资源和技术，从而提高企业的竞争力和市场地位。- 重组
资本运营实务 股票上市与再融资
资产剥离与分拆上市- 资产剥离
资本运营的理论与实务
目录
• 资本运营概述 • 资本运营的理论基础 • 资本运营实务 • 资本运营的风险与控制 • 资本运营的绩效评估 • 资本运营的未来发展
01
资本运营概述
资本运营的定义
01
资本运营是指企业通过对资本的 运作和经营，实现资本增值和价 值最大化的过程。
02
它涵盖了企业从筹资、投资到资 本运作的一系列活动，是企业财 务管理和战略管理的重要组成部 分。
运营效率指标
包括存货周转率、应收账 款周转率、总资产周转率 等，反映企业资产的管理 效率和盈利能力。
市场价值评估
市盈率
市盈率是股票每股市价与 每股收益的比率，用于评 估投资者对公司的预期和 股票的投资价值。
市净率
市净率是股票每股市价与 每股账面价值的比率，反 映市场对公司资产质量的 评价。
企业投融资与资本运营-20170712
60—80%
20—40%
项
目
公
司
区域项目公司
某地产公司的实际资本运作
购楼基 建
购楼后建设成集团总部和培训基地
政府洽 谈
与政府洽谈优惠政策 高新企业、特色产业园、特色学院、国家级动漫基地补贴
购买资 产
廉价购买资产，政府、投融资平台高溢价投资
引入投 资
引入政府引导性担保基金、引导性和政策性 贷款、无偿资助、政府投资平台
龙头企业1 龙头企业2
车贷金融
互联网企业
30
3000
1亿
%
万
某商业银行
龙头企业3
10亿授信
车贷金融互联 网企业
车贷互联网金融企业的30倍融资放大
融资4W2H商业模型
What
How much
Why Now
Why you Who
How
不超过20页PPT
融资问题本质上是商业模式的设计问题，背后一定是 业务、财务和法律问题，只有那些深谙产业之道的人，才
积极培育 教育产业
利用北京和 合肥的人才优势、 亳州的区位优势， 发展集团的教育事 业。
最终形成合理的三级股权结构体系 实现良好的公司治理结构
地
控股
核心管理层+17个小股东
战略投资者
产
集
50—60%
20—30%
约20%
团
公
司
XX地产
战略投资者
区
70—80%
20—30%
域
公
司
区域公司
战略投资者
区 域
商业模式改进 （呼风唤雨，讲
故事能力）
产业选择（业务组成）、商业模式
资本运营与投资管理的区别
资本运营与投资管理的区别1. 概念差异资本运营和投资管理是金融领域中两个重要的概念，它们在定义和职责上存在一些区别。
1.1 资本运营资本运营是指利用现有的资金进行投资和经营活动，以获取可持续的财务回报和增值。
资本运营旨在通过有效的配置和管理资金，实现企业资源最大化利用、风险最小化、盈利最大化的目标。
它在企业层面上进行资本的运作和管理，涉及规划、决策、执行和监控等方面。
1.2 投资管理投资管理是指对一定资金进行投资决策、配置和管理的活动。
投资管理的核心是通过对不同投资标的的研究和评估，选择合适的投资组合，以实现资金的增值。
投资管理的范围包括证券投资、私募股权投资、房地产投资等各种形式的投资。
2. 职责不同2.1 资本运营的职责资本运营的职责主要涵盖以下几个方面：•资金筹集：根据企业需求，采取不同的方式筹集资金，比如发行股票、债券等。
•资金配置：根据风险偏好和投资目标，将资金投向不同的项目和领域。
•经营决策：对企业的运营活动进行规划和决策，包括产品开发、市场拓展、成本控制等方面。
•资金监控：对资金的使用情况进行监控和评估，确保资金的安全性和效益性。
•风险管理：制定和执行风险管理策略，降低资本运营中的风险。
2.2 投资管理的职责投资管理的职责主要包括以下几个方面：•投资策略：确定投资目标和投资策略，规划投资组合的结构和配置。
•投资决策：对不同投资标的进行研究和评估，做出投资决策。
•投后管理：对已投资项目进行持续跟踪和管理，包括监控业绩、风险评估等方面。
•资金募集：通过不同的方式，如基金募集、私募融资等，为投资提供资金。
•资产退出：根据市场情况和投资目标，制定资产退出策略，实现投资回报。
3. 目标和效益不同3.1 资本运营的目标和效益资本运营的目标是通过有效的投资和经营活动，实现企业资源最大化利用、风险最小化、盈利最大化。
其效益体现在企业财务和经营绩效的持续增长，以及企业市值的提升。
3.2 投资管理的目标和效益投资管理的目标是通过选择合适的投资标的和优化的投资组合，实现资金的增值。
私募股权基金概念与运作
私募股权基金概念与运作第5讲私募股权基金概念与运作1 私募股权基金概念与运作1.1 私募股权资本的概念界定1 私募股权基金概念与运作1 私募股权基金概念与运作1.2 私募股权融资1.3私募股权投资的概念1.4 私募股权基金的概念一．定义1：依照欧洲私募股权资本与创业投资协会(EVCA)的定义，私募股权资本包括一切非上市的权益资本。
它可用于研发新产品和新科技，添加运营资本，展开收买或改善企业的财务状况；它还可以处置一切权与管理层方面的效果，如家族的继续运营，或外部管理层收买与外部管理层收买。
«亚洲风险投资»〔AVCJ)杂志也运用这定义。
二．定义2：Lemer(2002)以为，所谓私募股权资本就是指为那些高风险且潜在高收益的项目提供的股权资本，市场投资主体在投资决策前执行失职调查，并在投资后保管强有力的影响来维护自己的权益价值。
从EVCA定义看，它说的是非上市买卖的权益资本均来自于私募的股权资本，包括自然形状的私募股权资本和组织形状的私募股权资本。
而从Lemer的定义看，私募股权资本是特指那些拟经过直接投资非上市企业的股权，在企业生长或重整为更有价值时参与的情愿承当高风险，追求高收益的临时投资资金。
二．定义3：〔国际学者朱奇峰以为〕私募股权资本的概念界定为那些直接或委托私募股权投资机构对非上市企业的股权停止投资或许对上市企业经过私募方式发行的股权性凭证停止投资有组织形状的资本。
1.2 私募股权融资私募股权投资----私募股权融资私募股权融资主体：企业企业在其设立、生长、上市、重整、收买、堕入财务困境或股东退休等阶段或状况时都会遇到融资效果。
1.2.1 募集资金的方式分类：一．〔1〕从企业募集资金的方式分，分为公募和私募。
(2)从企业融资的性质分，可分为债务性融资和股权性融资。
公募债务性融资指企业向不特定对象地下发企业债券等债务性凭证募集营运周转资金或项目树立缺口资金。
公募性股权融资是指企业在资本市场上向不特定对象地下发行股票等股权性凭证募集开展所需的资本金。
资本运营线路图及企业融资模式
资本运营路线图及企业融资模式（EMBA速记稿）-----金融财务讲义、文章-----（专业方向：金融方向）很高兴今天有这么一个机会，跟这么多的专家、学者，还有这么大的企业家，一块来讨论有关资本运营的这样一个内容。
我今天，应该是在北大有一个CEO班讲资本运营。
所以，当时我们下课在休息的时候，有一些老总来问。
就是说，我们听了这些宏观的经济分析，听了很多的专家、学者讲了中国的股市、私募等等，我们有很多的疑惑。
有很多的基金和私募来找，我们到底要不要上市？我们公司够不够上市的条件？或者是我们找一个私募基金做一个投资，找到一个战略投资人来，那么我们怎么跟他谈？我们在什么时候引进是最合适的？就是说，各种各样的问题都会提出来，今天大家在宏观上有了了解，那么我做一个微观的介绍，我们作为一个企业如何进入资本市场，我觉得这是很微观的问题。
企业的竞争能力体现在创新和金融两个方面首先，我们来看一下，作为21世纪，一个企业的竞争力体现在哪些方面呢？首先是创新，然后是金融。
首先我们看创新，这应该是我们一个企业的永恒的主题。
而且，具体一个企业这种创新能力，应该讲是体现在三个方面。
第一个，就是技术创新。
也就是说，作为我们一个企业来讲首先要适销对路，你应该能够符合你所锁定的市场的产品。
那么，你要有技术来做支撑。
那么，这是我们做企业的本。
就是说，什么时候不能够忘本。
所以，首先是技术的创新能力。
但是，也有一句话是怎么说的呢？技术创新是科学家的成就，不是我们企业家的成就。
因为，他把技术研究出来了，作为一个企业家，要把这种技术转化成为什么呢？生产力，说得更直白一点，它应该转化成为我们公司的利润。
因此，仅仅有技术创新是远远不够的。
那么，它还需要什么呢？第二个创新能力是什么呢？就是制度创新。
也就是说，从制度上可以保证我们的技术可以转化为生产力。
那么这种技术从两个方面，首先能够找到真正的投资人给你来投资，因为作为一个投资人最关注的是什么？我投进去的钱是不是安全的？我能不能真实地了解到你公司的经营？还有你用我的钱干什么了？它能不能给我产生效益？所以，我们要有制度告诉我们的投资人，我可以保证你有收益，能够了解到真实的情况。
私募名词解释
私募名词解释私募，全称为私募股权投资基金（Private Equity Fund），是指以募集的资金购买非上市公司（或部分可以转换为非上市公司）的股权、优先股权、债权等投资工具，并通过一定的股权、融资等手段进行资本运营，以获取资产增值回报的投资基金。
私募股权投资基金主要由专业的投资机构、虽然对外专业性较高，但是并没有在公众之中公开募集资金。
所以，私募股权基金投资对象限于个别高净值的专业合格投资者，不对资金范围进行任何的限制，相对于公开募集的基金，私募股权投资基金的投资范围更广泛。
私募基金的手续费较高，基金管理人应向基金支付管理费用和绩效报酬。
私募股权投资基金的投资策略相对灵活，可以投资于新三板公司、创业企业、不良资产、私有化上市公司等。
最早起源于美国，后扩展到全球，并逐渐发展成为世界上最为活跃、规模最大的资本市场之一。
私募基金通常被用来为企业提供非上市融资，通过购买基金份额，投资者可以成为该基金的股东，分享基金投资所带来的收益。
私募基金的目标通常是在一定期限内获得较高的投资回报，并通过退出策略如IPO（首次公开募股）、收购、债务重组等方式，将投资份额提前或是最终的变现。
私募基金的投资目标可以是任何类型的企业，包括初创公司、中小企业、被低估的上市公司等。
私募基金可以提供灵活的资本和专业的管理团队，帮助企业实现高速增长、重组和转型等战略目标。
相较于公募基金，私募基金的风险也相对较高，需要投资者具备一定的投资知识和经验，并承担相应的风险。
私募基金投资通常需要较长的投资期限，且流动性较差，投资者较难随时转让份额。
此外，私募基金通常有较高的最低投资额要求，限制了普通投资者的参与。
总结起来，私募是一种以募集的资金购买非上市公司的股权、优先股权、债权等投资工具，并通过资本运营获取回报的投资基金。
它以投资策略的灵活性、投资对象的多样性和资本管理的专业性著称，为创业企业和中小企业提供了重要的融资渠道和战略支持。
然而，私募基金也存在风险和限制，需要更加谨慎和专业的投资者来参与。
投融资管理双轮驱动模式
1.投资基本思路 按照“以战略产业为重点的投资 平台、以金融股权为主的持股平台、
以国有资本运营为核心的市场化专 业化平台”的国有资本运营公司新定 位，逐步构建“自有资本投资+基金 集合资本投资”的双轮驱动投融资模 式，围绕金融、类金融产业和战略性 新兴产业投资领域，服务政府战略、 遵循市场规律，实施战略性股权投资 和财务性股权投资。
4. 构建主导基金群 2009年起，渝富先后与中国华 融、国开金融、四川航空等单位和机 构合作发起了华融渝富股权投资基 金、国开思远基金、富航产业投资基 金等。2014年以来，通过市场化和 专业化方式，渝富集团着力构建主导 基金群，促进产业资本和金融资本融 合，先后发起设立渝富建信基金、市
值管理基金、定增基金、西南证券增 持基金、京东方展期基金等13只专 项基金O
2. 规范投资全流程管理 结合渝富集团实际，制定《投资 管理制度》《投资评审管理办法》《股 权投资管理办法》等制度，强化投资 项目立项、尽调可研、项目评审、项 目决策和投后管理全流程管理。 一是严格项目投前管理。明确项 目前期策划、立项、尽职调査与可研 分析的标准与规范，对重大投资项目 以及涉及新兴领域、非国有主体及其 他风险较高的投资项目，集团风险风 控部门参与尽职调查、风险论证，进 行风险提示。二是加强项目的评审和 决策。设立投资评审委员会，为投资 评审工作专门机构，为党委会、总经 理办公会、战略与投资委员会、董事 会提供技术支撑。按对内投资项目、 对外投资项目、境外股权投资项目， 集团实行分类投资决策管理。三是加 强项目投后管理。加强投资项目的跟 踪管理，建立完善项目中止、终止或 退出机制。项目投资完成运营或退出 的、已投资项目提前终止或退出的， 要严格开展投资项目后评价工作。 3. 搭建投资信息化平台 基于”智慧渝富”信息化建设平 台，建立集团投资管理信息系统，着
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投资银行的核心工作
• 对资产和企业的现金流的分析的理论和技术，这是投资银行 家的基本功。
• 所谓优良资产或优秀企业，就是能够产生可预期的、不断增 值的现金流的资产或企业。
• 由此重新定义“企业家”：企业家是从事优良资产生产的专 家
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
第二节 什么是投资银行
Investment Banking的四层含义
主线之一：资产证券化
• 广义资产证券化
• 1、实体资产证券化：
• 股票直接上市：发行上市、分拆上市、异地上市、
•
介绍上市、退市。
• 股票间接上市：买壳上市、借壳上市。
• 债券上市；
• 产业投资基金上市；
• 不动产证券化。
• 2、信贷资产证券化（狭义资产证券化）：MBS、 ABS
• 3、证券资产证券化：证券投资基金、金融期货、期 权等
资本运营与私募股权投资
第一章：资本市场与投资银行
观念
第一节 现代金融
FINANCE 在中国的多种译法： 金融、财务、理财……
金融的本质
• 把今天的钱推迟到明天再用（投资者） • 把明天的钱提前到今天来用（融资者）
• 1997年诺奖获得者罗伯特·默顿教授则在《金融学》中指出： 金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源跨期配置 的学科
在实际操作中，可以借用狭义货币M1的概 念来理解现金资产，M1指的是流通中的现 金加上可开支票的活期存款，也就是指代 那些变现能力很强的资产价值形态。从企 业的角度看，现金资产包括了库存现金、
实体资产
实体资产是以实体价值形态存在的，为生产商 品、提供劳务或经营管理等各种投资目的而持有 的长期资产，它主要分为有形资产和无形资产两 类。
• 投资银行和商业银行都是资金盈余者与资金短缺者之间的中介 • 投资银行是直接融资的中介 • 商业银行是间接融资的中介
本源业务 融资功能 活动领域 利润来源
经营方针
监管部门
投资银行
商业银行
证券承销
存贷款
直接融资，侧重长期融 间接融资，并侧重
资
短期融资
主要是资本市场
主要是货币市场
佣金
存贷款利差
在风险控制前提下，稳 健与开拓并重
投资银行学新体系
• 一个基础：资产经营的一般模式 • 一个中心：企业与资产现金流分析的理论与技术
• 两条主线 • 资产证券化 • 企业重组
• 两条辅线 • 投资银行的内部组织管理 • 投资银行的外部监督管理
一个中心：企业与资产现金流分析的理论与技术
• 企业与资产的价值评估 • 风险与收益理论：金融资产定价理论 • 金融工程原理等
• 机构层次－投资银行： • 作为金融市场中介机构的金融企业 • 行业层次－投资银行业： • 投资银行的整个行业 • 业务层次—投资银行业务： • 投资银行所经营的业务 • 学科层次—投资银行学： • 关于投资银行的理论和实务的学科
投资银行的正式定义
投资银行是指主营业务为资本市场业 务的金融机构
投资银行和商业银行的比较
金融的核心业务是资本市场的运作（1）
• 以《新帕尔格雷夫经济学词典》为例，斯蒂芬·A·罗斯 教授在其所撰的“金融学（Finance）”这一条目中明 确写到：金融学的核心是研究资本市场的运作，以及资 本资产的供应和定价。
金融的核心业务是资本市场的运作（2）
因此，国外金融学的研究主要包括四个层面：一是公司财务 和公司治理，二是投资者行为；三是金融资产的价格行为和金 融市场的微观结构设计；四是商业银行、投资银行及投资基金 等金融中介机构的运作。
主线之二：企业重组
• 扩张性重组 • 收缩性重组 • 结构性重组
辅线之一：投资银行内部组织管理
• 组织结构管理 • 风险管理 • 创新管理 • 人力资源管理
辅线之二：投资银行外部监督管理
• 政府监管 • 行业监管 • 社会监督：媒体、公众
第四节 资产运营的一般模式 资本市场的理论基石
资产（ASSETS）的重新分类
在企业中，有形实体资产主要表现为厂房、机 器和设备，而无形实体资产一般包括了专利权、 土地使用权、制度和商誉等等。
当特指个人所拥有的实体资产时，有形资产主 要为个人或家庭所拥有的房屋及其配套设施，无 形资产则指人类所特有的劳动力本身及附着其上 的知识、专业智能、信用、关系网、血统、国籍、
信贷资产
格林斯潘曾说过：美联储只管货币（Money），但不管金融 （Finance）
金融的核心业务是资本市场的运作（3）
• 我们可以发现：国际通行的金融学继承了新古典经济学的 精神，其核心是从微观角度研究不确定条件下，能够实现 资本最优配置的金融资产的均衡价格。
投资银行是资本市场运作的 核心当事人
当事人： 资金需求方 资金供给方 投资银行 政府 律师、会计师、评估师等
信贷资产是通常意义上所说的债权资产，指由 于一定的借贷关系而拥有的对未来特定财产的要 求权。
对企业而言，信贷资产主要体现为各种应收款 项。
而对个人而言，信贷资产则主要指那些出借给 他人的短期或长期借款，最典型的形式就是居民 定期储蓄存款。
特别注意的是，信贷资产还要强调一个正值和 负值的区别：正的信贷资产表明所拥有的债权， 而负的信贷资产则表明所承担的债务。
• 现金资产：手持现金和活期存款（M1）。
• 实体资产：未上市的股权，包括 有形资产
•
与直接依附其上的无形资产。
• 信贷资产：银行贷款和企业应收款，负债。
• 证券资产：各种证券，包括权益类证券和
•
债务类证券。
现金资产
现金是以非消费目的而持有的现金，用于 投资的现金。
作为资产中流动性最强的价值表现形式， 现金资产是整个资产运营模式的起点和终 点，是实现收入的标志。
核心论：金融体系中的投 资银行
金融是现代经济的核心部门 金融的核心业务是资本市场的运作 投资银行是资本市场运作的核心当事人 投资银行的核心工作是对资产和企业的
现金流进行分析的理论和技术
金融是现代经济的核心部门
• 1991年1月，邓小平同志在视察上海时指出：“金融很重要， 是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘皆活。”
主要是证监会
追求安全性、赢利 性和流动性的结合， 坚持稳健原则
主要是中央银行和银监会
投资银行的行业特征
• 创新性 • 专业性 • 道德性
第三节 投资银行学新体系
传统的以“业务罗列”为主线的体系： 1、证券发行； 2、证券交易； 3、企业并购； 4、基金管理； 5、理财顾问； 6、创业投资； 7、项目融资； 8、金融工程。