第16章 货币政策

灵活性高； 灵活性高； 政策效果和缓，震动性小； 政策效果和缓，震动性小； 影响范围广，可以调控银行准备金规模。 影响范围广，可以调控银行准备金规模。 中央银行进行公开市场业务须具备的条件： 中央银行进行公开市场业务须具备的条件： 央行必须实力强大； 央行必须实力强大； 金融市场发达，证券种类齐全； 金融市场发达，证券种类齐全； 必须有其他政策工具的配合。 必须有其他政策工具的配合。
1. 2. 3. 4.
货币政策的目标 高就业 物价稳定 经济增长 国际收支平衡
货币政策目标之间的冲突 1. 高就业与物价稳定之间存在矛盾 2. 经济增长与国际收支平衡之间存在矛盾 3. 在物价稳定与平衡国际收支之间存在矛盾 我国的货币政策目标是币值稳定， 我国的货币政策目标是币值稳定，并以此促进 经济增长。 经济增长。
货币政策的传导过程
财政部： 财政部： 提出政策 目标 运用政策 工具
企业、居 民： 投资活动 ，消费活 动
财政政 策目标 实现
财政政策的传导过程 （2）政策时滞差异 认识时滞 行动时滞 决策时滞 果时滞 内部时滞： 内部时滞：两种政策大体一致
执行时滞
效
外部时滞：其中， 外部时滞：其中，财政政策的决策时滞和执行时滞 比货币政策长， 比货币政策长，货币政策的效果时滞比财政政策 长。 （3）政策调节的侧重点不同 货币政策： 货币政策：侧重于总量的调节 财政政策：侧重于结构的调节， 财政政策：侧重于结构的调节，而且对供给的作用 较为直接有力。 较为直接有力。 由于财政政策与货币政策之间的差异， 由于财政政策与货币政策之间的差异，要求两者 密切配合，相互协调， 密切配合，相互协调，共同实现政府宏观调控的 总目标。 总目标。
财政政策和货币政策的影响
对利率的 影响 财政政策（ 财政政策（减 上升 所得税） 所得税） 财政政策（ 财政政策（增 上升 加政府开支） 加政府开支） 财政政策（ 财政政策（投 上升 资津贴） 资津贴） 货币政策（ 货币政策（扩 下降 大货币供给） 大货币供给） 政策种类 对消费的 影响 增加 增加 增加 增加 对投资的 对GDP 影响 的影响 增加 减少 减少 增加 增加 增加 增加 增加
第三节 货币政策的传导机制和中介指标
货币政策的传导机制 1. 凯恩斯学派的货币政策传导理论： 凯恩斯学派的货币政策传导理论： M r I E Y 2. 货币学派的货币政策传导理论： 货币学派的货币政策传导理论： M E Y P
货币政策中介指标的选择标准 货币政策中介指标是指为实现货币政策目标而选定的 货币政策中介指标是指为实现货币政策目标而选定的 中间性或传导性金融变量。 中间性或传导性金融变量。 中介指标的选择要符合以下五个条件： 中介指标的选择要符合以下五个条件： 可度量性、可控制性、相关性、管理上的可行性、 可度量性、可控制性、相关性、管理上的可行性、指 示性。 示性。 中介指标一般有利率、货币供应量、 中介指标一般有利率、货币供应量、超额准备金和 基础货币等。 基础货币等。根据这些指标对货币政策工具反应的 先后和作用于最终目标的过程， 先后和作用于最终目标的过程，一般又可以分为两 近期目标和远期目标。 类：近期目标和远期目标。
选择性政策工具 1. 证券市场放款，即中央银行对使用贷款购买证券市 证券市场放款， 场上已注册上市和某些未注册上市的股票施加控制。 场上已注册上市和某些未注册上市的股票施加控制。 2. 消费信贷，即中央银行对消费者分期购买耐用品的 消费信贷， 贷款规定最低定金和还款期限。 贷款规定最低定金和还款期限。 3. 道义劝告，即中央银行运用其说服力影响银行和其 道义劝告， 它金融机构实施不同的行为。 它金融机构实施不同的行为。主要是央行利用自己 在金融体系中的特殊地位和威望， 在金融体系中的特殊地位和威望，通过对银行及其 他金融机构的信贷活动采取劝告的方式去影响其贷 款数量和投资方向， 款数量和投资方向，以达到控制信用的目的
第二节 货币政策工具
一般性货币政策工具 1、公开市场业务，即中央银行在金融市场上买卖有价 、公开市场业务， 证券（主要有国库券、央行票据） 证券（主要有国库券、央行票据）来调控货币供应 量。 中央银行在进行公开市场业务操作时， 中央银行在进行公开市场业务操作时，是采取回购和 反回购的形式， 反回购的形式，即是通过对称性的买卖交易来完成 向市场传达央行货币操作信号， 的，向市场传达央行货币操作信号，具有防护性功 能。 公开市场业务的优点： 公开市场业务的优点： 央行的主动性强； 央行的主动性强；
2、再贴现，包括再贴现率的调整和规定向中央银 、再贴现，
行申请再贴现的资格。 行申请再贴现的资格。 再贴现政策的政策效果： 再贴现政策的政策效果： 通过影响商业银行的借款成本， 通过影响商业银行的借款成本，影响商业银行 的信贷政策； 的信贷政策； 预告性影响； 预告性影响； 央行对再贴现资格的规定可以起到抑制或扶持 的作用，并能改变资金流向。 的作用，并能改变资金流向。
缺点：货币供应量的统计口径较复杂，央行对货币供应 缺点：货币供应量的统计口径较复杂， 量的控制随着金融创新的活跃更为困难。 量的控制随着金融创新的活跃更为困难。 3、基础货币 、 优点：可控性、可度量性强。 优点：可控性、可度量性强。 缺点：离货币政策最终目标较远。 缺点：离货币政策最终目标较远。 货币供给规则： 货币供给规则：把以货币供给量指标为中间目标的货币 政策的目标管理规则。 政策的目标管理规则。 利率规则：把利率为中间目标的目标管理规则。 利率规则：把利率为中间目标的目标管理规则。 一般利率规则在实现货币政策的目标上比货币供给规则 更为有效。 更为有效。
货币政策中介指标 1、利率指标 、 优点：可度量性和可控性强，并能直接调节市场总供求。 优点：可度量性和可控性强，并能直接调节市场总供求。 缺点：利率的内生性和外生性很难区分， 缺点：利率的内生性和外生性很难区分，央行难以判断政 策效果。 策效果。 2、货币供应量 、 优点： 该项指标与经济发展状况密切相关， 优点：①该项指标与经济发展状况密切相关，社会总供求 不管因何种因素引起失衡， 不管因何种因素引起失衡，都会通过货币供给量的过 多或过少反映出来； 多或过少反映出来；②货币供应量作为内生变量是顺 循环的，作为外生变量是逆循环的， 循环的，作为外生变量是逆循环的，央行容易判断政 策效果。 策效果。
第16章 货币政策 章
货币政策目标 货币政策工具 货币政策的传导机制和中介指标 货币政策效应 财政政策与货币政策配合
第一节 货币政策目标
货币政策的含义 货币政策是指中央银行为实现其既定的宏观 经济目标而采取的控制和调节货币供应量和利率， 经济目标而采取的控制和调节货币供应量和利率， 进而影响宏观经济的各项政策措施的总和。 进而影响宏观经济的各项政策措施的总和。 它包括三方面的内容，即货币政策的目标， 它包括三方面的内容，即货币政策的目标， 实现货币政策目标的手段，货币政策的效应。 实现货币政策目标的手段，货币政策的效应。中 央银行是制定和执行货币政策的国家权威机构。 央银行是制定和执行货币政策的国家权威机构。
第四节 货币政策效应
货币政策的时滞 是指货币政策制定到获得主要的或全部的效果所经 历的时间。 历的时间。货币政策时滞的长短是考察货币政策 成效的重要依据。 成效的重要依据。 时滞由内部时滞和外部时滞构成。 时滞由内部时滞和外部时滞构成。 内部时滞指中央银行从认识到制定实施货币政策 的必要性， 的必要性，到研究政策措施和采取实际行动所经 过的时间。又分为认识时滞和行动时滞。 过的时间。又分为认识时滞和行动时滞。 外部时滞： 外部时滞：从央行采取行动到对政策目标产生影 响所经过的时间。 响所经过的时间。
货币政策和财政政策配合的模式和政策效果
政策类型 一松一紧 双 紧 政策混合 产出 利率 上升 不确定 下降 不确定
一紧一松 双 松
扩张性财政和紧 不确定 缩性货币政策 紧缩性财政和紧 减少 缩性货币政策 紧缩性财政和扩 不确定 张性货币政策 扩张性财政和扩 增加 张性货币政策
货币政策的局限性 1、一般来说，货币政策在宏观经济处于扩张阶段时对 、一般来说， 经济增长的拉动作用比较明显； 经济增长的拉动作用比较明显；在宏观经济处于收 缩阶段或在启动经济时，往往是无效或低效的。 缩阶段或在启动经济时，往往是无效或低效的。 2、由于货币流通速度的变化受许多因素的影响，其不 、由于货币流通速度的变化受许多因素的影响， 确定性大， 确定性大，使中央银行通过变动货币供应量来影响 利率水平变动的定量关系不易确定。 利率水平变动的定量关系不易确定。 3、货币政策的效果还要受到汇率制度和资本在国际间 、 流动等因素影响。 流动等因素影响。 4、货币政策的外部时滞也会影响货币政策效果。 、货币政策的外部时滞也会影响货币政策效果。
再贴现政策的局限性： 再贴现政策的局限性： 主动权并非在央行； 主动权并非在央行； 再贴现率的调节作用有限； 再贴现率的调节作用有限； 再贴现率和再贴现资格不宜经常调整。 再贴现率和再贴现资格不宜经常调整。 3、法定存款准备率，这通常被认为是最强烈的政 、法定存款准备率， 策工具。 策工具。 法定存款准备率被认为是货币政策最猛烈的工具之 原因在于： 一，原因在于： 通过改变货币乘数来政策配合
货币政策与财政政策相互配合的必要性 财政政策与货币政策相互配合的模式
货币政策与财政政策配合的必要性 （1）传导过程差异 ）
央行： 央行： 提出政策 目标，运 用政策工 具 商业银行 ： 金融业务 操作 企 业 、 居 民 ： 投 资 活 动 ， 消 费活动 货 币 政 策 目 标 实现
货币政策的效力 货币政策效力主要观察货币政策实施后 所取得的效果与政策目标之间的偏差。 所取得的效果与政策目标之间的偏差。 实际上， 实际上，任何一项货币政策的实施都会 带来有利和不利两方面的效应， 带来有利和不利两方面的效应，要取得最佳 效果，就必须与其他宏观经济政策密切配合。 效果，就必须与其他宏观经济政策密切配合。
法定存款准备率的调整，影响商业银行的超额准备 法定存款准备率的调整， 对货币供给产生巨大影响； 率，对货币供给产生巨大影响； 法定存款准备率的存在， 法定存款准备率的存在，在很大程度上限制了商业 银行体系创造派生存款的能力。 银行体系创造派生存款的能力。 法定存款准备率的局限性： 法定存款准备率的局限性： 对货币供给量的影响较为强烈，不宜经常使用； 对货币供给量的影响较为强烈，不宜经常使用； 其调整会产生社会心理预期效应； 其调整会产生社会心理预期效应； 由于不同存款种类有不同的法定准备率， 由于不同存款种类有不同的法定准备率，其调整对 不同类型的银行和不同种类的存款产生不同影响， 不同类型的银行和不同种类的存款产生不同影响， 使央行难以判断存款准备率调整后的局面。 使央行难以判断存款准备率调整后的局面。