第三讲汇率基础与汇率政策

国际收支逆差－－－－本币汇率下降
A. 经常项目
贸易收支顺差
贸易收支逆差 B. 资本项目
本币汇率上升
本币汇率下降
短期资本流动对本币汇率的影响大而快 中长期资本流动对本币汇率的影响缓慢且有周 期性，有稳定本币汇率的作用
2、通货膨胀差异 较高通胀率的国家货币汇率趋于下降
2、维持固定汇率的主要调节措施
（1） 运用贴现政策
（2） 调整外汇黄金储备 （3） 外汇管制 （4） 向国际货币基金组织借款 实行货币的法定贬值或法定升值
3、固定汇率制度的作用与缺陷
（1） 固定汇率制度的作用
A 、 有利于国际贸易的发展
B、 有利于国际资本流动
（2） 固定汇率制度的缺陷 在该制度下，外汇市场动荡时，容易招 致国际游资的冲击。国家有义务维持汇率 的稳定，易引起黄金外汇储备的流失 。
中国人：￥本币，＄外币；美国人则反之。故：
直接标价法
（Direct Quotation System）
指以一定单位（1个或100、10000等）的外国 货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表 示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下， 以本国货币表示外国货币的价格。
直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本 国货币的数额增大，说明外国货币币值上升， 或本国货币币值下降，称为外币升值 （Appreciation），或本币贬值（Depreciation）
2、 货币局制 货币局制是指在法律中明确规定本国货币 与某一外国可兑换货币保持固定的交换率， 并对本国货币的发行做特殊限制以保证履行 这一法定义务的汇率制度。货币局制通常要 求货币发行必须以一定的该外国货币作为准
备金，并要求在货币流通中始终满足这一准
备金的要求。
（七）影响一国汇率制度的主要因素
1、 本国经济的结构性特征 2、 特定的政策目的 3、 地区性经济合作情况 4、 经济条件的制约
需有足够的外汇储备
6、市场预期
1、政治因素
2、新闻因素 3、心理因素
IMF对各国五光十色的汇率安排作如下分类： ⑴无法定货币的汇率安排； ⑵货币局制度； ⑶其他常规的固定钉住汇率安排； ⑷在水平带内的钉住； ⑸爬行钉住； ⑹爬行带内的浮动； ⑺不事先公布干预途径的管理浮动； ⑻独立浮动。
在直接标价法下，外币币值的上升或下跌方 向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。 例如，我国人民币市场汇率为： 月初：USD1=CNY 6.2614 月末：USD1=CNY 6.2700 说明美元币值上升，人民币币值下跌。
间接标价法
（Indirect Quotation System）
它是指以一定单位的本国货币为标准，折算 成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。 也就是说，在间接标价法下，以外国货币表 示本国货币的价格。
美元标价法
（U.S. Dollar Quotation System）
它是指以美元和其他国家的货币来表示各国 货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广 泛地比较各种货币的汇价。 例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价， 报出的各种货币汇价为： USD1=CHF 5.5540 GBP1=USD 1.8332 USD1=CAD 1.1860
☆联合浮动(Joint Floating) 指原欧洲货币体系各成员国货 币之间保持固定汇率，而对非成员国货币则采取共同浮 动的作法。例如欧元与暂且未加入欧元的原欧洲货币体 系各成员国货币（如英镑）。
（3）目前世界汇率制度的格局 国际货币基金组织把目前世界各国的汇率 制度划分为两类： A、 钉住汇率制度 指一个国家采取使本国货币同某外国货币或 一揽子货币保持固定比价关系的做法 B、 弹性浮动 按照弹性的大小，国际货币基金组织将弹 性浮动分为有限弹性和较大弹性两类。
金本位下的固定汇率制 固定汇率制 纸币流通条件下的的固定汇率制 汇率制度 自由浮动和管理浮动 浮动汇率制 单独浮动和联合浮动
☆金本位制下的固定汇率和纸币流通条件下的固定汇率的共同点：
（1）各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率是按两国货币各自 的金平价之比来确定的。 （2）外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的限度 内波动。
通胀
外汇供给
P
外汇需求
X
M
（1）经常项目
a 出口商 国外购买原材料,外汇需求增加，本 币汇率下降 出口产品的出口竞争力下降，导致外汇供给下 降
b 进口商
对进口品的需求增加，外汇需求
(2) 资本项目
一国通胀率高于他国，则该国货币趋于贬值， 反之趋于升值 较高通胀率 降 较高通胀率 长期资本流出
2、 浮动汇率制度的缺陷
（1） 不利于国际贸易的发展
（2） 限制了国际资本流动 （3） 加剧了国际金融市场动荡 （4） 具有内在的通货膨胀趋向
（五） 汇率制度的选择 1、支持固定汇率制度的理由
（1） 减少不确定性

（2） 稳定投机
（3） 价格规范
2、支持浮动汇率的理由
（1） 市场效率
汇率的种类
制定汇率的方法：基本汇率、套算汇率 银行营业时间：开盘汇率、收盘汇率 汇率制度：固定汇率、浮动汇率 对外汇管理的宽严：官方汇率、市场汇率 外汇买卖的交割期限：即期汇率、远期汇率 外汇交易支付工具：电汇汇率、信汇汇率、 票汇汇率 银行买卖外汇的角度：买入汇率、卖出汇率 中间汇率、现钞汇率
单 独 浮 动 (In d ep en d en t F lo atin g ) 浮动汇率制 联 合 浮 动 (Jo in t F lo atin g )
☆ 单独浮动(Independent Floating)，又译独立浮动，指本 国货币不与外国任何货币发生固定联系，其汇率根据外 汇市场的供求状况单独浮动。例如美元、澳大利亚元、 日元、加拿大元和少数发展中国家的货币。
汇率基础与汇率政策
刘冬林
一、汇率基础
含义：国与国之间货币折算的比率叫汇率
汇率的表现形式是：以一国货币表示的另一 国单位货币的“价格”，因此又称汇价。
汇率标价法
直接标价法（direct quotation system) 指以一定单位的外国货币作为标准，折成若 干单位的本国货币来表示汇率。也就是说， 在直接标价法下，汇率是以本国货币表示的 单位外国货币的价格。 间接标价法（indirect quotation system) 指以一定单位的本国货币为标准，折成若干 单位的外国货币来表示汇率。 大多数国家采用直接标价法；美、英采用间 接标价法。

自 由 浮 动 (F ree F lo atin g ) 浮动汇率制 管 理 浮 动 (M an ag ed F lo atin g )
☆ 自 由 浮 动 (Free Floating) 又 称 “ 清 洁 浮 动 ” (Clean Floating)，意指货币当局对外汇市场不加任何干预，完 全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落。 ☆ 管理浮动(Managed Floating)又称“肮脏浮动”(Dirty Floating)，指货币当局对外汇市场进行干预，以使市场 汇率朝有利于己的方向浮动。

（2） 政策优势
（3） 对国际经济关系的影响

（六）其他汇率制度简介
1、 爬行钉住制
爬行钉住制指汇率可以做经常的、小幅度调整的固 定汇率制度，有两个基本特点：第一，该国负有维 持平价，使得它属于固定汇率制这一大类。其次， 这一平价可以连续地、小幅度地调整，这又使它与 一般的可调整的钉住制相区别。
标价法中的基准货币和标价货币
人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫 做基准货币（Based Currency），把数量变化 的货币叫做标价货币（Quoted Currency）。
直接标价法下，基准货币为外币，标价货币 为本币；间接标价法下，基准货币为本币， 标价货币为外币；在美元标价法下，基准货 币可能是美元，也可能是其他各国货币。
☆两者的不同点：
（1）金本位制下的固定汇率制是自发形成的；在纸币流通条件下， 固定汇率制则是通过国际间的协议(布雷顿森林协定)人为建立起来 的。 （2）在金本位制度下，各国货币的金平价不会变动；而在纸币流通 条件下，各国货币的金平价则是可以调整的。
（二） 固定汇率制度
1、固定汇率制度的定义和类型
固定汇率制度是指两国货币的比价基本固定， 如有波动，也将波幅控制在一定幅度内。 从19世纪中期到1973年为止，多数国家实行的 是固定汇率制度。这一百多年的时期，又可分 为两个不同的阶段，即国际金本位制下的固定 汇率制度和布雷顿森林体系下的固定汇率制度。
二、 汇率的变动
影响汇率变动的因素
汇率变动对经济的影响
法定贬值与贬值
法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货 币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对 外的汇价。
贬值（Depreciation）指由于外汇市场上供求 关系的变化造成的货币对外汇价的下降。
Hard Currency 、Soft Currency
汇率的两种表达方式
直接标价法 间接标价法 （direct quotation） (indirect quotation) 概念
形式 Eg(相对中 国)
单位数量外币= ? 本 币 $ 100 = ￥ 627
单位数量本币= ? 外 币 ￥ 100 = $ 16.4
＄
本币，外币是相对而言。Eg：￥ $100=￥627，相对中国人：直接标价法 相对美国人：间接标价法
二、 汇率制度 （一）汇率制度的类型
汇 率 制 度 (Exchange Rate Regime or Exchange Rate
System)，又称汇率安排(Exchange Rate Arrangement)，是指一 国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。 汇率制度制约着汇率水平的变动。