中国金融脆弱性监测指标体系框架之设计_陈华

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HNNP 年第 L 期
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理 论 探 讨
股票指数。I1)*3JK=C-K+4 和 I143(J*(=215%!!!7在对关于 这些指标的文献进行评论时提出了对采用以 DE#FG 体 系来判断银行实力的批评。 ’()*+,-.， G*B9+/9 和 01*+2(34 这些 5%!!67 所 进 行 的 一 项 综 合 研 究 得 出 了 这 样 的 结 论 ： 指标不如汇率错位更能解释货币危机。众多经济金融学 家围绕金融脆弱性测度指标的选择进行了深入研究， 选 择和运用的指标越来越多， ’()*+,-. 5%!!!7 运用了多达
%!!& 年亚洲 金 融 危 机 又 引 发 了 新 一 轮 的 金 融 部 门
研究， 研究结果表明对产出、 价格和贸易条件的宏观经 济冲击， 资产价格的波动以及不适当的货币政策和汇率 政策， 都会导致金融压力的形成并成为内在脆弱的金融 体系出现危机的原因。尤其是金融危机的蔓延效应一直 是多项研究探讨的中心， 研究发现使得一国金融体系容 易被传染上金融危机的因素有： 货币市场和股票市场以 往的紧密联系， 进出口关系， 跨市场的银行联系， 低水平 的外汇储备，汇率高估的程度和金融体系的内在弱点。 与发生金融危 ’()*+,-. (+/ 01*+2(345%!!67 的研究表明， 机的国家有共同的债权人的国家被传染的风险比较高。
的工作。英格兰银行有大约 *## 名工作人员从事金融脆 弱性问题的研究，这远远多于从事货币与利率政策工作 的人数。德国中央银行也有数千计的工作人员从事金融 监管和金融稳定相关问题的研究。 建立早期预警系统，用于实时监测整个宏观金融风 险状态， 及时识别风险来源， 发现潜在的可能引发金融危 机的不利因素，从而为防范和化解金融危机提供正确及 时的信息指导，这是国际社会汲取以往金融危机教训后 所采取的共同措施。 从我国自身来看，我国经济金融处于大幅调整变动 阶段， 不确定因素增加。 尤其是我国加入 &’(， 经济金融 对外开放步伐加快， 金融体制改革明显加速， 体系性风险 可能增加， 这事关整个金融体系的稳定和发展。 因此必须 认真严肃的研究金融脆弱性问题， 维护金融稳定， 促进金 融发展。当前我国关于宏观金融风险的研究还处于一个 初期阶段， 缺乏系统的、 全局性的研究。 与国外相比， 我国
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一、中国建立金融脆弱性监测指标体系的必要性和 紧迫性 近年来，金融体系脆弱性评估指标开发和应用的研 究 在 学 术 界 和 政 府 机 构 方 兴 未 艾 ，并 取 得 了 长 足 的 进 展。国际经验表明， 金融脆弱性累积到一定程度如果不 及时将其化解掉， 最终将演变为金融危机， 从而造成极 为严重的破坏性危害。芬兰金融危机带来的损失达到
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三、建立我国金融脆弱性测评系统的难点和重 点—— —综合指标设计和核心指标选择 影响金融脆弱性的因素众多，在建立金融脆弱性测 度指标体系中， 关于指标的选择和分类存在一些差别， 主 要有四种分法：第一种分为宏观审慎指标和汇总微观审 慎指标两大类； 第二种分为先行指标、 同步指标或当期指 标、 滞后指标三大类； 第三种分为核心指标集合和补充指 标集合； 第四种分为定性指标和定量指标。 目前大多数机 构和国家持第一种观点， 将指标分为两大类， 从中选取有 代表性的指标集合进行研究，但是关于具体指标的构成 看法不一。&’’’ 年 (#) 召开一次协商会议， 旨在交流各 国在确定和运用有关指标来分析金融体系稳健性问题所 取得的经验，建议在开发更全面的指标的同时还应该开 发一个规模小 * 更便于监控的指标即核心指标， 该核心指 标集合主要用于对核心市场和金融机构的监控并适合于 大多数环境， 便于跨国比较研究， 但迄今为此尚未就这样 一个核心指标集合的具体指标构成形成共识。该会议还 就开发金融体系稳健性的综合指标的可能性进行了探 讨。综合指标和核心指标集合的开发是设计金融脆弱性 指标体系的难点和重点 * 是目前国际金融领域就金融脆 弱性测度指标体系的研究重点和方向。
前研究的重点和难点。本文首先简要分析了中国建立金融脆弱性监测指标体系的必要性和紧迫性； 然后详细介绍了 国际社会关于金融脆弱性监测体系的最新研究成果和经验，最后结合我国加入 &’( 的现实就综合指标设计和核心 指标集合的构成提出了一种新的设计模式。
关键词： 金融脆弱性； 综合指标； 核心指标集
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$3(+-18 (+/ 09,15%!!:7;<(=2,;>93+188 (+/ ?18(,=95%!!:7
以及 @9+92(+5%!!&7 等的研究 则 强 调 了 对 外 借 款 尤 其 是 外币面值的短期债务对于测度通货膨胀和货币风险程 度 的 重 要 作 用 。近 来 的 文 献 还 集 中 在 不 良 贷 款 的 水 平 上， （%!!!） 以经验证据表明， 只有同 A9+B(81BC@13)9,*889 时考虑不良贷款和资本充足率， DE#FG 体系的评估才有 统计意义上的依据。这些分析认为金融机构的脆弱是金 融危机的主要原因。表示金融脆弱性的指标还有分割状 况 （通常以同业利率差为代表） ， 存款和 #H 的 比 率 以 及
收稿日期： "##$)#*)*# 作者简介： 陈 华 （+,-.) ） ， 男， 苏州大学商学院金融学博士研 究生； 毛一文 （+,.-) ） ， 男， 南开大学经济学院金融学博士 研究生。
的金融脆弱性问题方面的研究能力和水平比较落后， 我 国学术界和政府机构对金融脆弱性问题的研究能力也较 薄弱。尽管短期通过外国专家的帮助可以提供一些有益 的建议， 但是从长远来看， 这些不能取代本国的深入系统
银 行 部 门 变 量
&+综合指标的设计及其计算
由于国家的整体金融脆弱性水平受许多基本因素的 影响， 而各种基本因素又无法量化， 难以加总。笔者在他 人研究基础上提出利用各种基本因素的指数，以及各种 基本因素对金融脆弱性的影响度为权重的加权和作为度 量整体金融脆弱性水平的综合指标，以便清晰的反应我 国整体金融脆弱性水平的变化及其趋势，但并不涉及与 其他国家的比较。
%H 个指标来研究金融脆弱性问题。他们试图找出一个合
适的核心指标集合来全面反应一国真实的金融脆弱性 水平， 更好的科学预警金融危机的爆发， 但尚未达成共 识。 与此同时，许多机构也纷纷加强了对金融稳健性的 研究。"#$ 和世界银行 %!!! 年 L 月联合启动了一个 “金 融部门评估计划” 5$<EM7 主要用来判别金融体系的脆弱 性， 包括宏观审慎指标如经济增长、 通货膨胀、 利率等； 综 合微观审慎指标如资本充足性、 盈利性指标、 资产质量 指标等， 这是一种理论与实践相结合的宏观金融稳定性 评估方法。欧洲中央银行也成立了专门的金融脆弱性小 组展开对金融脆弱性量化分析的研究， 将指标分为三大 类： 银行体系稳健性的指标； 对银行系统有影响的宏观 经济因素方面的指标；蔓延因素。最近一段时间内各工 业国家和近几年来有过重大金融危机的国家围绕金融 脆弱性测度指标展开大量研究并取得了一些进展， 如芬 兰、瑞典和美国等。芬兰银行是为数不多的具有可用于 预测银行部门发展变化框架的中央银行之一， 该框架开 发于 !N 年代初期芬兰银行危机爆发之后， 现已正式与芬 兰宏观经济预测模型相连接， 该框架综合了大量的宏观 经济变量， 表 % 列出了其中部分指标以供参考。 %!!& 年 以来， 瑞典银行每半年正式对银行系统的稳健性进行一 次评估， 采用的方法是根据从市场上按部门收集到的资 料， 评估银行系统总利润风险， 主要考察： （%） 战略风险， 亦即影响长期盈利能力的风险； （H ） 信用风险， 亦即影响 中期盈利能力的风险； （O ） 对手方风险和交割风险， 亦即 影响短期盈利能力的风险。表 % 列出了该方法所要考察 的部分变量。 美国对金融脆弱性问题的研究尤其是对银行系统风 险状况的监测处于世界领先水平。长期以来，美联储根
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摘
要： 近年来就金融体系脆弱性监测指标开发和应用的研究方兴未艾， 合适的核心指标集合和综合指标是当
研究。要达到金融稳定和金融发展的目的， 中国需要一 些制度建设来保证及时发现问题， 仔细分析问题， 全面 的制定政策并迅速有效地执行这些政策和解决问题。因 此， 建立高层次的金融脆弱性研究小组， 设立早期预警 和监测系统， 高度重视对金融脆弱性的研究工作， 这是 防范和化解金融危机的前提。总而言之， 建立适合中国 国情的金融脆弱性测评系统，这既是国际社会的共识， 也是中国现实的迫切需要。 二、 金融脆弱性量化分析的国际经验及其进展 近年来爆发的国际金融风潮在国际社会引发出诸 多思索和探讨。以国际货币基金组织 （ "#$） 为代表的众 多国际机构和学术界的一批经济金融学家围绕金融体 系的脆弱性问题展开了深入研究。他们就具体指标的选 择问题等进行了深入的探讨， 研究发现造成金融脆弱性 的根源有： 增长率下降， 国际收支状况恶化， 严重的通货 膨胀， 汇率波动， 股票市场的活动和价格急剧波动， 信贷 剧增， 出口部门业绩变差和贸易条件恶化。