股利折现模型的相关资料
dcf估值模型
DCF估值模型股利折现模型（DDM，Dividend Discount Model），是最为基础的估值模型。
指通过预测上市公司的未来盈利能力，按一定的收益率计算出整个上市公司的价值。
即通过将公司未来现金各年的股利按投资回报率进行折现、加总后得到的公司价值。
折现现金流模型（DCF，Discount Cash Flow），是最严谨的对企业和股票估值的方法，DCF估值法与DDM的本质区别是，DCF 估值法用自由现金流替代股利。
其中的现金流量可以采用股利现金流量（FCFE，Free cash flow for the equity）——公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“股东”分配的现金；也可以采用公司自由现金流量(FCFF,Free cash flow for the film)——公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“企业资本供应者和各种利益要求人（股东、债权人）”分配的现金。
现金流折现估值模型DCF(Discounted cash flow)属于绝对估值法。
具体做法是：假设企业会快速成长若干年，然后平稳成长若干年（也有人算成永续成长），把未来所有赚的自由现金流（通常要预测15-30年，应该是企业的寿命吧），用折现率（WACC）折合成现在的价值。
这样，股票目前的价值就出来了：If 估值>当前股价，→当前股价被低估。
可以买入。
If 估值<当前股价，→当前股价被高估。
需回避或卖出。
股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。
公司的价值取决于公司未来（在其寿命剩余期内）所创造的现金流折现的净值（注意：是净值。
所以要拿自由现金流来折现，而不是其他什么包含负债税息的收入来折现）。
企业的价值=前十年的自由现金流总和+永续经营价值为什么是前10年？因为通常很难估算企业十年后的现金流。
永续经营价值，就是第10年后直到无限远的价值。
股利折现模型法股利折现模型法是利用普通股价值的计算公式
1. 股利折现模型法
股利折现模型法是利用普通股价值的计算公式来计 算普通股成本的一种方法。普通股价值的计算公式为：
VO
i 1
Di (1 K s )i
假定上述企业发行一笔期限为5年的债券，
债券面值为500万元，票面利率为10%，每年付
一次利息，发行费率为3%，债券溢价发行，发
行价格为600万元，企业所得税税率为30%。该
债券的成本为：
债券筹资成本＝
500 10% (ຫໍສະໝຸດ 30%) 600 (1 3%)
100%
≈6.01%
例2.2－3
某企业从银行取得长期借款100万元，年 利率6%，期限3年，每年年末付息一次，筹资 费率为1%，企业所得税税率为30%，该借款的 成本为：
100 6% (1 30%)
银行借款成本＝ 100 (11%) 100% ≈4.24%
例2.2－4
假定上述企业从银行取得长期借款100万
元，年利率6%，期限3年，每年年末付息一次，
例题 2.2-9
三、综合资金成本
综合资金成本是以各种资金占全部资金的 比重为权数，对个别资金成本进行加权平均计 算出来的，故也称为加权平均资金成本。综合 资金成本的计算公式为：
综合资金成本＝（某种资金的成本 该种资金占总资金的比重）
例题 2.2-10
四、边际资金成本
(一) 边际资金成本的概念
式中，VO 为普通股价值，按发行价格扣除发行费 用计算；D为第i期支付的股利；K为普通股成本。
股利折现模型名词解释
股利折现模型什么是股利折现模型？股利折现模型（Dividend Discount Model，简称DDM）是一种股票估值模型，它基于股票未来的股利流和投资者的期望收益进行计算。
这个模型假设投资者购买股票是为了获取股利收益，并且将股利从未来现金流中折现到现在的价值。
股利折现模型的原理股利折现模型使用时间价值的概念，即未来的一笔现金流价值低于现在同等金额的现金流。
这是因为投资者有机会将现金投资以获取回报。
股利折现模型认为股利是股票投资的主要回报，因此将未来股利进行折现。
这一模型的核心就是计算未来股利的现值。
为了计算现值，需要使用折现率（Discount Rate）。
折现率是投资者要求的收益率，它通常与股票的风险有关。
如果折现率高，那么股票的现值就会相应下降。
股利折现模型的公式股利折现模型的公式可以表示为：[ P_0 = + + + + ]其中，(P_0)代表股票的现值，(D_1, D_2, D_3, , D_n)代表未来每期的股利，(r)代表折现率，(n)代表预计的股利支付期数。
股利折现模型的使用方法计算股票的现值可以帮助投资者判断股票是被低估还是高估。
如果计算出的现值大于当前股票的市场价格，那么股票可能是被低估的，投资者可以考虑购买。
相反，如果现值小于市场价格，那么股票可能是被高估的，投资者应该谨慎购买或者寻找其他投资机会。
股利折现模型也可以用来评估股票的风险。
折现率反映了投资者对风险的要求。
如果一个公司的股利稳定且增长可预测，那么折现率可能会较低。
相反，如果一个公司的股利不稳定或者增长不可预测，那么折现率可能会较高。
股利折现模型的局限性股利折现模型是一种相对简单的估值模型，它忽略了许多现实世界中的复杂因素。
例如，该模型假设公司会稳定地支付股利，并且投资者可以无限期持有股票。
然而，在现实世界中，公司的股利支付可能会受到各种因素的影响，如经济衰退、行业竞争和管理层决策等。
此外，投资者通常不会无限期持有股票，他们可能会根据市场条件和个人需求来调整投资组合。
股利折现模式其中上课讲义
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8.4
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8.4
8.4 ..
2
74.2 16%
3
80.14 18%
11.87 11.87 11.87 11.87 11.87 .. 14.424 14.424 14.424 14.424 ..
012
T(時間)
2.投資成長機會模式 第麼公2年司底的投價資值:就I2獲會利增率加k:*2,資金成本k，那
I2 k*2k (1k)2 k
範例
9 - 16
參考MM(Miller and Modigliani, 1961)投資機會模 式，假設在MM的世界裏，A公司剛在年初創立，股本 1000萬，全馬上用來作第一筆投資，估計投資報酬率 為14%，以後3年年初會保留前一年的稅後盈餘50%繼 續投資，令此3年的投資報酬率分別為12%、16%與18% ；假設對同一筆投資其投資報酬率每年都一樣，資金 成本也都是10%，公司就只會作此四筆投資。
這個模式是說，如果公司從成立開始，就 只有一筆投資，也不打算再投資，每年獲 利是固定的，每年盈餘(E1)也都全部以現 金股利的方式發給股東，那麼公司股票價 值就只值模式的第一項，即E1/k；也就是 說，不積極追求成長的公司，它的價值是 固定的，無法增值，除非k變動.
永續的盈餘的價值: E1/k
2.投資成長機會模式
9 -1
股利折现模式其中
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股利折现模型法公式
股利折现模型法公式股利折现模型法（DividendDiscountModel，简称DDM）是一种基于定价股票的金融投资的折现模型。
该模型的基本原理是根据股利本金的实际购买价格来预测股票的价格，并了解股票风险、投资赚钱效果和投资回报率。
DDM是一种经典投资理论，能够指导投资者在价格发现过程中选择和评估股票投资。
股利折现模型法的基本原理是，对某只股票的价值可以通过计算其未来流动收入的折现值来估算。
计算公式为：股票价格 =息（D）/折现率（K）+ 1/（1 + K）的n次幂。
其中，D表示股息，K表示折现率，n表示股息支付的年度增长率（通常是常用的公允程度）。
首先，投资者要对未来股利（D）做出预测。
他们要考虑到股份公司的股利政策、收入水平和现金流量，以及分配给股东的现金流量，以确定一个可行的预测。
其次，投资者需要确定一个合理的折现率（K）。
为了确定一个合理的折现率，投资者应考虑当前的市场利率、投资的风险和股份的特征（如定期股息）。
最后，投资者要根据股利的历史记录来估计股息的年度增长率。
DDM的优点是它能够根据具体的财务数据来预测股票的未来价格。
它还可以在投资者和分析师之间提供适当的沟通，并允许投资者和分析师更好地理解影响股票价格的变量。
此外，DDM可以帮助投资者在股票价格发现过程中确定一个合理的投资策略。
但DDM也有缺点，主要在于其假设的基础上。
虽然现代版的DDM 已经允许投资者考虑更多的变量，但它仍然假设股息可以持续增长，这在实际中很难实现。
DDM也忽视了股票价格受其他因素影响的事实，例如经济状况、行业发展、公司战略等。
总之，股利折现模型法是用于评估和定价股票的一种有效投资模型。
它可以用来帮助投资者发现股票价格，辅助投资者在投资决策中进行合理的权衡，并且提供一种评估投资赢利情况的方法。
但是，投资者也应考虑到DDM的局限性，因为它可能忽略一些重要的变量，而这些变量可能会影响股票定价决策。
股利折现模型法公式
股利折现模型法公式本文主要介绍股利折现模型（DividendDiscountModel，简称DDM），借助其特有的公式，从理论上探讨股票价格的估计方法。
文章中将以DDM法中的公式为核心，详细分析股利折现模型所包含的意义及其计算方法。
首先，股利折现模型是投资者用来估算股票价格的一种方法，它是将未来的现金流量折现至现在的价值，从而预测股票的价格。
根据DDM法，股票的价值是以当前市价折现未来可预期分配（如派息）之和。
具体来说，假设一支股票预期未来会派息D1, D2,, Dn，股息率为r。
股票的价值V0可以用以下公式表示：V0 = [D1/(1+r) + D2/(1+r)2 ++ Dn/(1+r)n]从公式中可以看出，DDM法的核心思想是将未来的现金流量折现至今天的价值，越远时间的现金流量，折现的幅度就越小。
所以，根据折现率的不同，DDM法看待未来股息的重要程度也有所区别，折现率越高，未来股息的影响力就越低。
DDM法中折现率r可以根据市场利率或股票自身收益率来确定，为了简单起见，我们把利率合并成一个统一的折现因子r。
可以由以下公式求得：r = k + g其中，k是贴现因子，它代表基础利率，可以偏向有风险的市场投资，或以一定的溢价来收取一类资产；g是长期增长率，代表长期经济增长率，也可以略微面对个股的潜在赚钱机会，尤其是新股。
因此，DDM法提供了一种独特的估算手段，可以帮助投资者分析股票价格、投资组合和投资策略，从而帮助投资者更明智地管理资产。
但是，DDM法也有一定的局限性，首先，DDM需要客观有效的市场利率和股票自身收益率，因此受到市场环境的影响，在实际应用中可能会出现误差；其次，DDM模型假设未来的派息股息是可预期的，但在实际情况下，企业的收益率可能会受到市场情况以及各种不确定因素的影响，这也会导致DDM模型估值存在一定的误差。
总而言之，DDM法是一种有效的估算股票价格的方法，但它也存在一定的局限性，投资者在实际运用时，需要结合实际情况，做到既看重投资标的的长期价值，又考虑短期风险，从而取得良好的投资效果。
绝对估值法DDM、DCF模型和RNAV简介
绝对估值法DDM、DCF模型及RNAV简介绝对估值法（折现方法）1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型)2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）DDM模型V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H 模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型)DDM模型2. DDM 模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM 模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
绝对估值法DDMDCF模型及RNAV简介
绝对估值法DDM、DCF模型及RNAV简介绝对估值法（折现方法）模型（Dividend discount model /股利折现模型) /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）DDM模型V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型) DDM模型2. DDM 模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM 模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型/Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE 模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
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1. 股利折现模型(The Dividend Discount Model, DDM)
股票的现金流可以分为两个部分：股利的收入及股价的变动
先来定义
Pt：第t期的每股股价
Dt：第t期的每股股利
Rs：股利折现率(或称为股东的必要报酬率)
当下的股票现值P0 = D1/(1+Rs) + P1/(1+Rs) (1)
一年后的股票现值P1 = D2/(1+Rs) + P2/(1+Rs) (2)
将(1)代入(2)可得P0 = D1/(1+Rs) + D2/[(1+Rs) ^2] + P2/[(1+Rs)^2]
可推得
P0 = D1/(1+Rs) + D2/[(1+Rs) ^2] + D3/[(1+Rs)^3] + ... =
SIGMA(t=1, infinite) D1/[(1+Rs)^t]
常见的股利折现模型有叁种，
a.零成长型(Zero Growth), 即D1=D2=D3=...
利用等比级数公式, a0=D1/(1+Rs), r= 1/(1+Rs) =>p0 = D1/Rs
[*这跟永续年金的结果相同]
b.固定成长(Constant Growth), 即股利按固定比率g成长,
D2=D1*(1+g), ...
=> P0 = D1/(Rs-g)
b.1这个模型又称为戈登模型(Gordon Model)或股利成长模型(dividend growth model)
因为这个模型提供我们很好的直觉：
b.1.1 当公司宣布年底股利增加, D1上升, P0上升
b.1.2 当公司盈余成长, g上升, P0上升
b.1.3 当资本或风险提升，Rs上升, P0下降
b.2固定成长型的资本利得率=股利成长率, g = (P0-P1)/P0
c.超成长型(Supernormal or Nonconstant Growth), 即一开始公司有高成长率，几年后才回到一般成长。
EX. yahoo公司预期未来四年有高度成长25%, 之后皆以8%稳定成长, 其折现率20%. 今发行4块股利：
这边P0需分为两个部分, 一为超成长部分及稳定成长部分.
I. P0(超) = D1/(1+Rs) + D2/(1+Rs)^2 + D3/(1+Rs)^3 + D4/(1+Rs)^4
II. 在第四年时, 其未来股利现值PV4为D5/(1+Rs)+D6/(1+Rs)^2 + ...
其中D5 = D4*1.08, 可套用固定成长模型公式得PV4 = D5/(Rs-g)
再将PV4折现到P0(稳定)= PV4/(1+Rs)^4
关于股价折现模型(DDM)的参数g与Rs, 可以利用会计资讯做简单的推估：
(1) 使用ROE法(Return on Equity)推估股利成长率g
Sales
-Cost
- Exp
--------------
EBDITA
- Debt(折旧费用)
----------------
EBIT(息前税前盈余)
- I(利息费用)
----------------
EBT(税前盈余)
- T
---------------
- EB(税后盈余或净利)
需要记忆的几个说词：
1. 税后净利NI可以分做股利或保留盈余
2. 股利发放率dividends payout ratio, d = Total dividends/ NI
3. 盈余保留率Retain ratio = 1-d
4. 当年度股东权益报酬ROE(Return on Equity) = NI / Total Equity
5. 若有N股流通在外股数(Number of share outstanding), 可计算
EPS, earning per share = NI/N
DPS, total dividends/ N
=> d = total dividends/NI = DPS/EPS
在没有新的筹募资金下，公司下一年的盈余=今年盈余+保留盈余x保留盈余报酬率
除以今年盈余可得1+g = 1 + 盈余保留率x保留盈余报酬率
=> g = 盈余保留率x保留盈余报酬率
＊Ross建议使用ROE替代保留盈余报酬率，因此g=盈余保留率x ROE =>当股利发放率每年是相同时，盈余成长率g = 股利成长率
(2)使用Gordon模型推估Rs : P0 = D1/(Rs-g) => Rs = D1/P0 + g.。