三阶段股利折现DDM估值模型
cfa ddm 公式
CFA DDM公式为：P0=D1/(r-g)，其中P0为股票的现价，D1为预期第一年的股息，r为折现率，g为股息增长率。
DDM是Dividend Discount Model的缩写，中文称为股利贴现模型。
这是一种股票估值方法，其核心思想是将未来的股息收益折现到现在的价值，以得到股票的内在价值。
此外，还有多种股利贴现模型的变体，如两阶段DDM、三阶段DDM 和H模型等。
这些模型根据不同的假设条件，将未来的股息增长分为不同的阶段，并采用不同的折现率或股息增长率来计算股票的内在价值。
需要注意的是，DDM公式中的参数需要根据具体情况进行估计和调整。
在实际应用中，还需要考虑其他因素，如企业财务状况、行业前景、宏观经济环境等。
基础：A-第4单元-股利贴现模型DDM
股利贴现模型(DDM)
本章主要介绍利用现金流量表中的预计现金流量来进行估值的技术。
首先介绍根据预计属于股东的现金流量（股利）来进行估值的方法，称为股利贴现分析(dividend discount analysis)；然后介绍根据预计营运现金流量和投资活动现金流量来进行估值的方法，称为贴现现金流量分析(discounted cash flow analysis)，即首先预测营运现金流量与投资活动现金流量，然后贴现求现值。
但是，由于现金流量并不能反映出企业在经营过程中创造的价值增加额，所以，其实这两种技术的最终效果都不那么令人满意。
股利贴现模型
1. 股东权益的价值 = 预计未来股利的现值
2. 股权的价值 = 截至第T 期全部预期股利的现值 + 第T期期末预期终值 / 终值的现值
3. 假定股份在预测期外的股利水平（即从T + 1期开始）会始终保持为一个不变的常数
其中，括号里的终值是永续年金的价值(value of a perpetuity), 它等于将第T+1期的股利水平按资本成本率进行资本化的结果。
在公式中，需要将这个终值再贴现计算现值。
4. 在计算股权能带来未来收益的终值时，就还应当考虑未来股利的增长因素：
其中，g等于1加预期的未来股利增长率之和（g = l + 增长率）
5. 若股利从第1期就开始按常数一直增长下去，常数增长模型：
6. 永续年金的价值
[课堂练习] 公司将永远支付每股2美元的年度股息，年要求回报率12%，股价为每股19美元。
以每股19美元购买股票，增值(value added)是多少
解：2 / 12% = < 19，故无增值。
7. 永续增长年金的价值。
资产管理中的资产定价模型
资产管理中的资产定价模型资产管理是指对个人、机构或团体的资产进行专业管理和投资，以实现最大化的收益和风险控制。
在资产管理中，资产定价模型是一种重要的工具和理论基础。
本文将介绍资产定价模型在资产管理中的作用和应用。
一、资产定价模型的概念和种类资产定价模型是用来估算资产价值或价格的数学模型。
它是根据预测的未来现金流和风险来确定资产的合理价格。
常见的资产定价模型包括资本资产定价模型（CAPM）、股利折现模型（DDM）和期权定价模型（OPM）等。
二、资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型是一种常用的资产定价模型，用于衡量风险与收益之间的关系。
该模型认为资产的风险来源于市场风险和特定风险。
根据CAPM，资产的预期回报率等于无风险利率加上市场风险溢价乘以资产的β系数。
通过计算资产的β系数，可以确定资产的风险水平和合理回报率。
三、股利折现模型（DDM）股利折现模型是一种用于估算股票价格的模型。
该模型认为股票价格应等于未来股利的现值之和。
根据DDM，股票价格可以通过将未来股利按照适当的折现率进行加权求和得到。
这个模型适用于估算长期持有的股票的合理价值。
四、期权定价模型（OPM）期权定价模型是一种用于估算期权合理价格的模型。
期权是一种金融衍生品，它给予持有者在未来某个时间点购买或出售某个资产的权利。
期权的价格与标的资产的价格、到期时间、波动率和无风险利率等因素密切相关。
期权定价模型根据这些因素来计算期权的合理价值。
五、资产定价模型的应用资产定价模型在资产管理中有广泛的应用。
首先，它可以帮助投资者合理估算资产的风险和回报，从而进行投资决策。
例如，投资者可以使用CAPM来估算股票的合理回报率，从而决定是否购买该股票。
其次，资产定价模型也可以用来评估投资组合的风险和回报。
通过将不同资产的风险和回报进行加权求和，可以得到整个投资组合的总体风险和回报。
最后，资产定价模型还可以用于衡量投资组合的绩效。
通过比较实际回报率与预期回报率，可以评估投资组合的表现和效益。
绝对估值法DDM、DCF模型和RNAV简介
绝对估值法DDM、DCF模型及RNAV简介绝对估值法（折现方法）1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型)2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）DDM模型V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H 模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型)DDM模型2. DDM 模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM 模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
股票估值模型(dcf估值、ddm估值、apv估值、ae估值、eva估值)
Kd ＝ 债务成本 ＝ 平均债务利率（1－税率）＝（短期借款×短期借款利率＋长期借款×长期借款利率＋长期应付债券×长期 （1－所得税率） Ve ＝ 股本价值 ＝ 股价×总股本 （H股、B股按各自股价×汇率转换为人民币计算，非流通股按A股计算） Vd ＝ 债务价值＝短期借款＋长期借款＋应付债券 Ke ＝ Rf + β (Rm－Rf) 营运资本 ＝ 流动资产 － 流动负债 公司自由现金流 FCFF ＝ EBIT× （1-所得税率）＋折旧－资本支出－非现金性流动资本变化 股权资本自由现金流 FCFE ＝ 税前利润× （1-所得税率）＋折旧－资本支出－非现金性流动资本变化＋新增债务－债务偿还 资本支出 ＝ 长期资产总值增加－无息长期负债增加＝长期资产净值增加＋折旧与摊销－无息长期负债增加
敏感性测试 敏感性测试结果 WACC 6.50% 7.00% 7.50% 8.00% 8.50% 9.00% 9.50% 10.00% 10.50% 长期增长率(g) 0.50% 25.65 23.71 22.05 20.62 19.36 18.25 17.27 16.39 15.60
-1.00% 22.90 21.45 20.17 19.04 18.03 17.12 16.30 15.55 14.88
15.14 14.46
15.42 14.70
15.73 14.97
16.08 15.26
16.47 15.60
经常性损益）
东权益－现金－短期投资－长期投资
借款×长期借款利率＋长期应付债券×长期应付债券利率）/（长期借款＋长期应付债券）×
币计算，非流通股按A股计算）
资本变化
性流动资本变化＋新增债务－债务偿还
流通B股 B股股价 汇率
第一阶段 FCFF 第二阶段 FCFF FCFF估值 第一阶段 第二阶段 第三阶段（终值） 企业价值AEV + 非核心资产价值 －少数股东权益 －净债务 总股本价值 股本（万股） 每股价值（元）
绝对估值法DDMDCF模型及RNAV简介
绝对估值法DDM、DCF模型及RNAV简介绝对估值法（折现方法）模型（Dividend discount model /股利折现模型) /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）DDM模型V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型) DDM模型2. DDM 模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM 模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型/Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE 模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
新会计准则DCF估值和DDM估值模版
新会计准则DCF估值和DDM估值模版DCF（Discounted Cash Flow）估值方法和DDM（Dividend Discount Model）估值方法是企业价值评估中常用的两种模型。
下面将为您介绍这两种模型的基本原理和具体的估值模板。
一、DCF估值方法：DCF估值方法是一种基于现金流量的评估模型，它用于确定企业的内在价值。
该模型认为，未来现金流量的净现值是企业的真实价值。
DCF估值的基本原理：1.预测未来现金流量：确定未来一段时间内公司将产生的现金流量，包括经营活动产生的净现金流量和投资活动产生的净现金流量。
2.估计终值：根据公司预期长期发展情况，对未来其中一时点后的最后一年现金流进行估值。
3.求现值：对上述预测的现金流量进行贴现计算。
DCF估值方法的模板：1.确定预测期：通常选择3-5年的预测期。
2.预测未来现金流量：根据公司的历史财务数据和行业趋势，制定合理的现金流量预测模型，包括利润表、现金流量表和资产负债表的预测。
3.估计终值：根据预测期后的成长情况，计算未来其中一时点后的最后一年现金流的增长率。
4.确定折现率：折现率是根据投资风险的大小来确定的，可以使用加权平均资本成本（WACC）来估计。
得到公司的总现金流现值。
6.计算终值：将预测期后的最后一年现金流使用估计的终值增长率进行估值计算。
7.计算净现值：将总现金流现值和终值进行相加，再减去投资的初始现金流量，得到DCF估值结果。
二、DDM估值方法：DDM估值方法是一种基于股息分红的评估模型，它用于确定股票的内在价值。
该模型认为，股票的价值取决于未来分红的现值。
DDM估值的基本原理：1.预测未来分红：确定未来一段时间内公司预计分红的现金流量。
2.估计终值：根据公司预期长期发展情况，对未来其中一时点后的最后一年分红进行估值。
3.求现值：对上述预测的分红现金流进行贴现计算。
DDM估值方法的模板：1.确定预测期：通常选择3-5年的预测期。
绝对估值法DDM、DCF、RNAV模型简介
绝对估值法DDM、DCF模型及RNA V简介绝对估值法（折现方法）1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型)2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）DDM模型V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型)DDM模型2. DDM 模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM 模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
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2006年 69.70% 36.15% 8.91% 3.49% 4.80% 0.95% 0.01% 0.00% 0.70% -1,022 29.45% 34.31% 2006年 59.96% 14.95% 3.74% 183.83% 0.01%
2007年 98.27% 41.99% 11.64% 3.36% 4.96% 0.59% -0.06% 0.00% 1.33% -1,888 30.41% 0.00% 2007年 47.98% 25.75% 7.78% 187.11% 0.00%
1.24% 3.02% 0.54% 0.56% 34.02% 4.97% 28.67% 26.44% 4.43% 1.33% 2004年 16.22%
17.47% 2.24% 0.26% 0.27% 32.05% 11.70% 44.53% 12.62% 0.03% 2.57% 2005年 16.22%
2004年 N/A 30.91% 5.68% 4.29% 4.75% -0.16% 0.34% 0.00% 0.45% N/A 27.59% 38.85% 2004年 40.85% 13.36% 6.04% 137.54% 0.02%
2005年 37.71% 34.79% 6.07% 4.42% 4.92% -0.80% 0.12% 0.00% 0.79% 1,678 27.46% 0.00% 2005年 30.77% 10.23% 6.68% 140.64% 0.01%
9,179,209 5,974,574 878,839 330,202 342,341 105,118 679 0 156,322 -11,296
12,408,212 8,085,035 1,193,738 448,349 457,037 142,667 1,068 0 215,390 -13,681
提醒：请确认在“工具→选项→重新计算”里，选中“自动重算”选项 提示：可以全手动配置融资方案，或者点击右方按键选择预设融资方案
均衡融资方案
贷款融资方案
融资方案：应该满足企业各年度发展的融资需求，合理的融资方案对于最后的 重要提示：此模版的所有表格中，“橙色背景”＋“蓝色加粗”的字体，均为 2009年 19.25% 29.39% 6.30% 3.10% 2.95% 1.89% 0.00% 0.00% 2.25% -2,515 25.38% 10.31% 2009年 47.06% 19.33% 15.93% 184.30% 0.00% 2010(E) 36.99% 34.90% 9.47% 3.63% 3.77% 1.08% 0.01% 0.00% 1.66% -2,198 27.04% 7.96% 2010(E) 48.15% 16.94% 10.93% 189.04% 0.00% 2011(E) 37.08% 34.91% 9.57% 3.60% 3.73% 1.15% 0.01% 0.00% 1.70% -2,333 27.02% 7.87% 2011(E) 48.56% 17.29% 11.15% 190.55% 0.00% 2012(E) 35.18% 34.84% 9.62% 3.61% 3.68% 1.15% 0.01% 0.00% 1.74% -2,386 26.90% 7.04% 2012(E) 48.20% 17.19% 11.39% 190.98% 0.00% 2013(E) 33.25% 34.51% 9.47% 3.61% 3.64% 1.18% 0.01% 0.00% 1.76% -2,394 26.78% 7.38% 2013(E) 48.19% 17.02% 11.58% 190.84% 0.00% 2014(E) 34.02% 34.43% 9.36% 3.58% 3.64% 1.19% 0.01% 0.00% 1.76% -2,368 26.80% 7.58% 2014(E) 48.19% 17.22% 11.63% 190.30% 0.00% 2015(E) 34.48% 34.60% 9.46% 3.60% 3.66% 1.17% 0.01% 0.00% 1.74% -2,365 26.85% 7.49% 2015(E) 48.23% 17.16% 11.49% 190.51% 0.00%
6.97% 2.85% 0.62% 0.05% 35.44% 16.15% 49.31% 0.63% 0.06% 14.09% 2006年 10.13%
9.02% 2.38% 1.72% 0.02% 35.55% 16.63% 60.92% 2.92% 0.42% 13.06% 2007年 12.79%
万 科Ａ年报（合并）
单位：万元
股票代码 现价:8.30
000002
报表类型
合并报表 合并
最近年报
总股本/流通股:1099521/965609万股
重要提示：此模版的所有表格中，“橙色背景”＋“蓝色加粗”的字体，均为可手动调整的数据。 根据历史数据自动配置预测参数
设置利率常数
银行短期贷款利率： 银行长期贷款利率： 现金活期存款利率： 设置公积比例 盈余公积占利润的比例： 法定公益占利润的比例： 公积合计占利润的比例： CAPM模型参数 无风险收益率： 市场平均收益率： 公司贝塔值(β )： 提醒：请使用最新银行利率 行业：房地产开发→房地产 主营：房地产...等等 3.60% 10.00% #NAME? 10% 0% 10% 5.31% 5.94% 0.36%
1,791,833 1,144,126 159,694 62,572 85,946 17,081 130 0 12,511 759
3,552,661 2,060,7377 20,803 -2,225 0 47,327 -1,129
4,099,178 2,500,527 580,199 186,035 153,080 20,941 1,926 0 60,670 -4,250
8.05% 3.44% 2.57% 0.06% 34.98% 19.81% 60.52% 11.21% 0.51% 15.44% 2011(E) 5.28%
8.06% 3.47% 2.65% 0.06% 34.91% 20.01% 60.84% 11.69% 0.53% 15.52% 2012(E) 5.06%
8.04% 3.51% 2.67% 0.06% 34.97% 20.06% 60.91% 11.93% 0.53% 15.60% 2013(E) 4.75%
8.08% 3.51% 2.64% 0.06% 35.07% 19.91% 60.93% 11.76% 0.52% 15.54% 2014(E) 4.76%
2008年 15.38% 39.00% 14.15% 4.54% 3.73% 0.51% 0.05% 0.00% 1.48% -3,121 26.61% 0.00% 2008年 48.74% 9.96% 8.53% 209.55% 0.00%
[长期投资项目∑](%) [固定资产项目∑](%) [无形及其他非流动资产∑](%) [待摊费用和长期待摊费用∑](%) [经营性应付项目∑](%) [非经营性应付项目∑](%) [其他流动负债合计∑](%) [其他非流动负债合计∑](%) [影响所有者权益的项目合计∑](%) 少数股东权益(%) 现金流量表预测 相对于[固定资产项目∑]的百分比(%) 固定资产折旧(%) 测算出来的利润表数据（万元） 营业收入(万元) 营业成本(万元) [营业税金及资产减值∑](万元) 销售费用(万元) 管理费用(万元) 投资净收益(万元) [影响营业利润的其他科目∑](万元) 影响利润总额的其他项目(万元) 少数股东损益(万元) 营业外净利润(万元)
利润表预测 营业收入增长率(%) 毛利率(%) [营业税金及资产减值∑]/营业收入(%) 销售费用/营业收入(%) 管理费用/营业收入(%) 投资净收益/营业收入(%) [影响营业利润的其他科目∑]/营业收入(%) 影响利润总额的其他项目/营业收入(%) 少数股东损益/营业收入(%) 营业外净利润的绝对增长(万元) 实际税负=所得税/利润总额(%) 应付普通股股利/母公司净利润(%) 资产负债表预测 相对于营业收入的百分比(%) 货币资金(%) [经营性应收项目∑](%) [非经营性应收项目∑](%) 存货(%) [其他流动资产合计∑](%)
8.08% 3.49% 2.63% 0.06% 35.00% 19.94% 60.81% 11.71% 0.52% 15.52% 2015(E) 4.91%
4,888,101 3,451,472 307,834 151,372 144,199 92,408 244 0 110,027 -6,765
6,696,200 4,358,897 634,242 243,012 252,632 72,395 777 0 111,323 -8,963
点击自动设置参数
请在右侧选择参数配置方法
自动更新参数
在年份或报表类型发生改变时 [使用前提：安装天相Excel引擎，并在打开模板时启用宏] 第一步，输入基本信息：股票代码、报表类型、最近年报 第二步，自动或手动配置财务预测参数，以及融资的方案 第三步，查看优化后的财务预测表，查看统计分析的结果 第四步，查看“自动估值”的结果，或手动调整模型参数 第五步，使用模型分析工具，EPS优化分析及参数敏感分析 特别注意：本财务预测模版，不适用于金融类的上市公司 温馨提醒：改变“股票代码”后，需要重新设置预测参数 使用提示：对于新上市的公司，请使用两年移动算术平均
8.10% 3.99% 2.82% 0.06% 37.47% 19.19% 64.92% 13.58% 0.57% 16.43% 2009年 0.00%
8.32% 3.41% 2.49% 0.07% 34.86% 19.56% 59.86% 11.21% 0.49% 15.05% 2010(E) 5.64%
6.96% 3.55% 3.60% 0.06% 30.62% 24.85% 58.42% 16.32% 0.68% 16.90% 2008年 6.48%