股利折现模型法股利折现模型法是利用普通股价值的计算公式
1. 股利折现模型法
股利折现模型法是利用普通股价值的计算公式来计 算普通股成本的一种方法。普通股价值的计算公式为：
VO
i 1
Di (1 K s )i
假定上述企业发行一笔期限为5年的债券，
债券面值为500万元，票面利率为10%，每年付
一次利息，发行费率为3%，债券溢价发行，发
行价格为600万元，企业所得税税率为30%。该
债券的成本为：
债券筹资成本＝
500 10% (ຫໍສະໝຸດ 30%) 600 (1 3%)
100%
≈6.01%
例2.2－3
某企业从银行取得长期借款100万元，年 利率6%，期限3年，每年年末付息一次，筹资 费率为1%，企业所得税税率为30%，该借款的 成本为：
100 6% (1 30%)
银行借款成本＝ 100 (11%) 100% ≈4.24%
例2.2－4
假定上述企业从银行取得长期借款100万
元，年利率6%，期限3年，每年年末付息一次，
例题 2.2-9
三、综合资金成本
综合资金成本是以各种资金占全部资金的 比重为权数，对个别资金成本进行加权平均计 算出来的，故也称为加权平均资金成本。综合 资金成本的计算公式为：
综合资金成本＝（某种资金的成本 该种资金占总资金的比重）
例题 2.2-10
四、边际资金成本
(一) 边际资金成本的概念
式中，VO 为普通股价值，按发行价格扣除发行费 用计算；D为第i期支付的股利；K为普通股成本。
利用上式可求出K，即普通股成本。
如果每年股利固定不变，普通股成本可按下式计算：
普通股成本＝普通股筹资金每额年（固1－定普股通利股筹资费率）100 %
许多公司的股利都是不断增长的，假设年增长率为 ｇ，则普通股成本的计算公式为：
银行借款成本＝银行借款年筹利资息总额（1－（1－所银得行税借税款率筹）资费率）100 %
例题 2.2-3
例题 2.2-4
(三) 优先股成本
企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期 支付股利。
优先股成本＝优先股发行总额每（年1－股优利先股筹资费率） 100 %
例题 2.2-5
(四) 普通股成本
1.提出任务
任
各组针对公司的资金成本开展调
务 查分析，计算本组虚拟企业的筹资
要 成本，并准备分组讨论交流。
求
能 力 目
能运用资金成本知识进行筹资决 策，选择成本低的筹资方案。
标
2.知识储备
相 1.资金成本的构成
关 知
2.三种资金成本的计算
识
知 识 目
1.熟悉资金成本的构成 2.掌握资金成本的计算方法
资金成本＝ 每年的资金占用费
筹资数额－筹资费用
(二) 资金成本的作用
资金成本在企业 筹资决策中的作用
1、选择资金来源的基本依据 ((12))2资资、金金选成成用本本筹是是企企资业业方选选式择用资筹的金资参来 方考源 式标的 的基参准本考依标据准 (3)3资、金确成定本最是确优定资最金优资结金构结的构主的主要要参参数数
标
一、资金成本的概念及作用
(一) 资金成本的概念 资金成本是指企业为筹集和使用资金而付
出的代价。包括资金筹集费和资金占用费两部分。 资金筹集费是指在资金筹集过程中支付的各
项费用，如借款手续费、股票或债券的发行费等。 资金占用费是指企业在生产经营、投资过程
中因占用资金而支付的代价，如向股东支付的股 利、向债权人支付的利息等。
普通股成本＝普通股筹资第金一额年（预 1－期普股通利股筹资费率）100 %＋股利固定增长率
例题 2.2-6
2. 资本资产定价模型法
资本资产定价模型法是利用资本资产定价模型来 估计普通股成本的一种方法，其计算公式为：
Ks
RF
（R M
R
）
F
例题
2.2-7
3. 无风险利率加风险溢价法
普通股成本的计算公式为：
Ks RF RP
例题 2.2-8
(五) 留存收益成本
一般企业都不会把全部收益以股利的形式分给股 东，所以留存收益是企业资金的一种重要来源。留存 收益成本的计算与普通股基本相同，只是不考虑筹资 费用。
留存收益成本＝普每通年股固筹定资股金利额100 %
留存收益成本＝第 普一 通年 股预 筹期 资股 金利 额100 %＋股利年增长率
资金成本在企业 投资决策中的作用
1、计算净现值的折现率； 2、内含报酬率指标的基准收益率。
二、个别资金成本
(一) 债券成本
债券成本主要指债券利息和筹资费用。
例题 2.2-1
例题 2.2-2
债券筹资成本＝ 债券年筹利资息额（（1－1－所债得券税筹税资率费）率）100 %
(二) 银行借款成本
银行借款成本是指借款利息和筹资费用。当银行借款 的手续费很小时，也可以忽略不计。
1.课前准备 2.组织引导 3.总结点评 4.撰写报告
3.调查分析
各组开展对企业筹资 成本的调查分析，完成调 查分析报告。
4.项目操作
运用本项目所学的财务 知识，结合相关的调查分析， 合理确定虚拟企业的筹资成 本，并分组讨论。
5.交流点评
任务完成后，各组派 一名代表进行公开交流， 教师对学生任务完成情况 进行考核与点评。
边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成 本。
(二) 边际资金成本的计算
1.确定目标资本结构。 2.测算个别资金的成本率。 3.计算筹资总额分界点。
筹资总额分界点
某种筹资方式的成本分界点 目标资本结构中该种筹资方式所占的比重
4.计算边际资金成本。
例题
2.2-11
案例分析
案例：大宇资本结构的神话
筹资费率为0.5%，企业所得税税率为30%，筹
资费忽略不计，该借款的成本为：
银行借款成本＝ 100 6% (1 30%) 100%
＝4.2%
100
例2.2－5
某企业按面值发行100万元的优先股，筹 资费率为4%，每年支付12%的股利，则优先股 的成本为：
例2.2－1
某企业发行一笔期限为5年的债券，债券 面值为500万元，票面利率为10%，每年付一次 利息，发行费率为3%，债券按面值发行，企业 所得税税率为30%。该债券的成本为：
债券筹资成本＝ 500 10% (1 30%) 100%
500 (1 3%)
≈7.22%
例2.2－2
普通股和优先股权益资本成本计算公式
普通股和优先股权益资本成本计算公式普通股和优先股是股权融资的两种常见形式，它们在企业融资中扮演着重要的角色。
为了评估这两种股权的成本，我们需要计算它们的权益资本成本。
本文将介绍普通股和优先股权益资本成本的计算公式及其相关概念。
我们来了解一下普通股和优先股的特点。
普通股是公司最基本的股份类型，持有普通股的股东享有公司的所有权，并有权参与公司的决策和分享公司的利润。
而优先股是一种特殊类型的股份，持有优先股的股东在分红和资产分配上享有优先权，但通常没有投票权。
权益资本成本（Cost of Equity）是指公司从股东那里筹集资金的成本。
对于普通股和优先股，权益资本成本是投资者要求的回报率，它衡量了投资者对于承担股权风险的补偿。
对于普通股，常见的权益资本成本计算公式有三种：股利折现模型（Dividend Discount Model，简称DDM），盈余折现模型（Earnings Discount Model，简称EDM）和股份市场模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）。
股利折现模型是最基本的普通股权益资本成本计算方法。
它假设公司会按照一定比例分配利润给股东，那么股东可以通过股利收入来获得回报。
股利折现模型的计算公式如下：\[KE = \frac{D_1}{P_0} + g\]其中，KE表示普通股的权益资本成本，D1表示预计的下一期股利，P0表示当前股价，g表示预计股利增长率。
盈余折现模型是另一种常用的普通股权益资本成本计算方法。
它假设公司将利润再投资到业务中，股东可以通过股息和股价增长来获得回报。
盈余折现模型的计算公式如下：\[KE = \frac{E1}{P0} + g\]其中，KE表示普通股的权益资本成本，E1表示预计的下一期每股盈余，P0表示当前股价，g表示预计盈余增长率。
股份市场模型是一种基于投资组合理论的普通股权益资本成本计算方法。
它考虑了普通股的系统性风险和市场回报率。
2020年资产评估师 - 资产评估实务二 2-0301第01讲 股利折现模型
第01讲股利折现模型【本章考情分析】本章属于重点章节，分值估计在25分左右，着重理解收益法的评估思路、未来收益预测的影响因素、三种折现模型的应用（股权自由现金流量折现模型、企业自由现金流量折现模型、经济利润折现模型）。
本章公式比较多，注意掌握公式背后的原理，再加以灵活应用。
本章内容学习的深度直接关系到考试的结果，基于此，补充两大内容：货币时间价值和管理用财务报表。
【本章知识框架】【本章知识点精讲】第一节收益法的评估技术思路【知识点】股利折现模型（一）股利及股利分配1.股利的概念股利是企业向投资者分配的利润。
股利的获得要通过企业的利润分配过程来实现。
2.股利分配（1）关于股利分配的相关规定。
公司制企业利润分配的顺序为：首先，计算可供分配的利润；其次，计提法定公积金；再次，计提任意公积金；最后，向股东（投资者）支付股利（分配利润）。
（2）企业股利分配的主要模式。
第一，剩余股利政策。
【例】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。
预计今年需要增加的投资资本800万元。
公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。
按法律规定，至少要提取10%的公积金。
公司采用剩余股利政策。
问：公司应分配多少股利？『正确答案』净利600股利（倒挤）120Δ留存收益＝800×60%＝480为什么不考虑10%的公积金呢？因为留存收益包括盈余公积和未分配利润，已经含在里面了。
【提示】采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。
第二，固定或持续增长股利政策。
【提示】优点：①稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。
②有利于投资者安排股利收入和支出。
缺点：①股利支付与盈余脱节。
②不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。
第三，固定股利支付率政策。
【提示】优点：能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。
筹资决策【含答案】
一、单项选择题。
1.资金成本在企业筹资决策中的作用不包括（）。
A.是企业选择资金来源的基本依据B.是企业选择筹资方式的参考标准C.作为计算净现值指标的折现率使用D.是确定最优资金结构的主要参数2.某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10％，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3％，所得税税率为30％，则该债券的资金成本是（）。
A.9.37％B.6.56％C.7.36％D.6.66％3.企业向银行取得借款100万元，年利率5％，期限3年。
每年付息一次，到期还本，所得税税率30％，手续费忽略不计，则该项借款的资金成本为（）。
A.3.5％B.5％C.4.5％D.3％4.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该股票的资金成本为（）。
A.22.39％B.21.74％C.24.74％D.25.39％5.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该企业利用留存收益的资金成本为（）。
A.22.39％B.25.39％C.20.6％D.23.6％6.按照（）权数计算的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。
A.账面价值B.市场价值CH标价值口.目前价值7.某企业的资金总额中，债券筹集的资金占40％，已知债券筹集的资金在500万元以下时其资金成本为4％，在500万元以上时其资金成本为6％，则在债券筹资方式下企业的筹资总额分界点是（）元。
A.1000B.1250C.1500D.16508.某企业2004年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，预计2005年固定成本不变，则2005年的经营杠杆系数为（）。
A.2B.3C.4D.无法计算9.某企业2004年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，利息费用10万元，没有融资租赁和优先股，预计2005年息税前利润增长率为10％，则2005年的每股利润增长率为（）。
绝对估值法DDM、DCF模型和RNAV简介
绝对估值法DDM、DCF模型及RNAV简介绝对估值法（折现方法）1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型)2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）DDM模型V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H 模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型)DDM模型2. DDM 模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM 模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
资产评估师资格全国统一考试《资产评估实务(二)》第三章高频考点及典型例题分析
第一部分企业价值评估——第三章收益法在企业价值评估中的应用【本章考情分析】本章属于重点章节，分值估计在18分左右，着重理解收益法的评估思路，三种折现模型（股权自由现金流量折现模型、企业自由现金流量折现模型、经济利润折现模型）对应收益的测算，折现率的计算、收益期的确定。
本章公式比较多，注意掌握公式背后的原理，再加以灵活应用。
【考点1】收益法评估思路（一）确定评估模型（二）分析和调整历史财务报表（三）确定和划分收益期（四）预测未来收益（五）确定折现率（六）测算经营性资产及负债价值（七）识别和评估溢余资产、非经营性资产及负债（八）得出评估结果【考点2】股利折现模型（1）通用公式（2）股利固定（3）股利稳定增长V=（分子是下一期股利）（4）两阶段增长模型【考点3】企业自由现金流量折现模型（一）企业自由现金流量①企业自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）②企业自由现金流量＝（净利润＋税后利息＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）（1）评估基准日之后企业自由现金流量稳定增长C=WACC－g，g为固定增长率（2）两阶段模型永续价值的计算公式也可以演化为：新投入资本回报率R【考点4】股权自由现金流量折现模型（一）股权自由现金流量①股权自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）－税后利息费用－偿还付息债务本金＋新借付息债务②股权自由现金流量＝净利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加－偿还付息债务本金＋新借付息债务（1）股权自由现金流量稳定增长；（2）两阶段模型；【考点5】经济利润折现模型（一）经济利润①经济利润＝税后净营业利润－投入资本的成本投入资本的成本＝税后利息＋股权资本成本②经济利润＝净利润－股权资本成本③经济利润＝投入资本×（投入资本回报率－加权平均资本成本率）【提示】涉及投入资本都是期初数。
1.基本公式IC0 ----评估基准日投入资本2.经济利润稳定增长时；3.两阶段模型【考点6】折现率收益口径匹配的折现率价值内涵净利润、股权自由现金流量税后的权益回报率股东全部权益价值息前税后利润、企业自由现金流量、经济利润根据税后权益回报率和税后债务回报率计算的加权平均资本成本企业整体价值利润总额税前的权益回报率股东全部权益价值息税前利润根据税前权益回报率和税前债务回报率计算的加权平均资本成本企业整体价值二、股权资本成本测算股权资本成本的常用方法有：资本资产定价模型、套利定价模型、三因素模型和风险累加法。
股权资本成本率的测算
股权资本成本率的测算
股权资本成本率主要有普通股资本成本率、优先股资本成本率和保留盈余资本成本率等。
根据所得税法的规定，公司需要以税后利润向股东分派股利，所以没有抵税利益。
一、普通股资本成本率的测算
测算方法有三种模型：股利折现模型、资本资产定价模型和债券收益率加风险报酬率模型。
1. 股利折现模型。
式中， P0——普通股融资净额，即发行价格扣除发行费用；
D t——普通股第t年的股利；
K c——普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率。
2. 资本资产定价模型
式中，R f——无风险报酬率；
R m——市场报酬率；
β——第i 种股票的贝他系数。
3. 债券投资报酬率加股票投资风险报酬率
从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。
二、优先股资本成本率的测算
公司发行优先股筹资需支付发行费用，优先股股利通常是固定的。
因此，优先股资本成本率可按下列公式计算：
式中， Kp——优先股资本成本率；
D——优先股每年股利；
Po——优先股筹资净额，即发使价格扣除发行费用。
三、留用利润资本成本率的测算
留用利润资本成本率的测算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。
股利增长模型和股票估价
9.1 普通股的现值
任何资产的价值都是其预计未来现金流量的现值。
股东可得到的现金流量有：
股利
资本收益（未来的卖价）
不同类型股票(gǔpiào)的估值：
零增长 固定增长
非常规增长
共三十二页
8-4
一、股票价值的影响(yǐngxiǎng)因素
现金流量折现法（discounted cash flow，DCF）
▪ 一个T期的以 g1的比率增长的年金：
PA
R
C g1
1
(1 g1)T (1 R)T
▪ 加 金上 贴一 现个 值从 ：T+1期开始的以g2比率增长(zēngzhǎng)的年
PB
Div R
T 1
g2
(1 R)T
共三十二页
8-15
第3种情形 : (qíng xing) 非常规增长
将这两个值合计(héjì)起来：
P $28.89
共三十二页
8-18
用现金流量图求解(qiú jiě)
$2(1.08) $2(1.08) 2 $2(1.08) 3 $2(1.08) 3(1.04) …
0
1
$2.16
0
1
2
$2.33
2
3
$2.52 $2.62 .12 .04
3
4
从第4年开始(kāishǐ)固 定增长这一概念可按
很多分析师都常常喜欢将每股收益与股票 价格联系到一起来进行分析
市盈率就是(jiùshì)以当前股价除以年度EPS得 到的。
《华尔街时报》常使用最近4个季度的收益来 进行计算：
市盈率 每股价格 EPS
共三十二页
8-26
PE 与 NPVGO
股票价值公式
股票价值公式
股票价值公式是投资者用来评估股票的合理价值的一种工具。
它基于公司的财务数据和市场因素，帮助投资者决定是否购买或出售某只股票。
股票价值公式的一个常用模型是股息贴现模型（Dividend Discount Model，简称DDM），它基于预期的未来股息流和折现率来计算股票
的价值。
该模型的基本思想是，一个公司的价值等于其未来现金流的折现值。
DDM的基本公式如下：
股票价值 =（未来股息/（折现率-增长率））
其中:
- 未来股息是指投资者预计将来会收到的分红。
这个数字通常基于公司的历史分红记录以及行业和市场的预期收益。
- 折现率是投资者对投资的要求回报率，也可以看作是风险调整后的预期收益率。
它的选择通常基于市场利率以及股票的风险水平。
- 增长率是指公司未来分红的增长率。
这个数字可以根据公司的财务数据以及行业和市场的预期增长率进行估计。
股票价值公式还有其他变体，例如基于盈利的估值模型（如市盈率法）和基于现金流的估值模型（如自由现金流量模型），它们也是投资者评估股票价值的重要工具。
需要注意的是，股票价值公式只是一种估算方法，它基于投资者对未来情况的预测和假设。
真实的股票价值可能会受到市场和公司的各种因素影响，因此投资者在使用股票价值公式时应该谨慎，并结合其他分析方法进行综合评估。
现金流估值法和股利贴现模型
现金流估值法和股利贴现模型现金流估值法（DCF，Discounted Cash Flow）和股利贴现模型（Dividend Discount Model，简称DDM）是两种常用于估值企业或股票的财务模型。
它们都基于未来现金流的概念，但在具体的运用和计算方法上存在一些差异。
现金流估值法（DCF）：1.概述：DCF是一种基于未来现金流量的估值方法，它将未来的现金流量贴现至现值，以确定投资的内在价值。
2.计算过程：主要包括以下步骤：•预测未来现金流：通常使用财务模型对未来的现金流做出预测。
•确定贴现率（折现率）：该率考虑了时间价值的概念，通常使用加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital，WACC）。
•贴现未来现金流：将未来现金流按照贴现率进行贴现，得到现值。
•求和：将所有未来现金流的现值相加，得到企业或资产的总价值。
3.适用情境：DCF适用于各种类型的资产，包括企业、项目等。
股利贴现模型（DDM）：1.概述：DDM是一种估值方法，主要用于估计股票的内在价值。
它基于预期未来的股利流，将未来的股利贴现至现值。
2.计算过程：主要包括以下步骤：•预测未来股利：对未来一系列的股利进行预测。
•确定折现率：通常使用资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）来确定股票的期望回报率。
•贴现未来股利：将未来股利按照折现率进行贴现，得到现值。
•求和：将所有未来股利的现值相加，得到股票的内在价值。
3.适用情境：DDM主要用于估值普通股，尤其是对于分红较为稳定的公司。
主要区别：1.对象不同：DCF可用于估值各种资产，而DDM主要用于估值股票。
2.估值依据：DCF基于企业的整体现金流，而DDM基于股利流。
3.适用性：DCF更灵活，适用于各种情境，而DDM更适用于那些分红相对稳定的公司。
总体而言，选择使用哪种方法通常取决于估值的具体目标和资产的特性。
公司估值的常用模型方法
绝对估值法（折现方法）1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型)2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）DDM模型V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM 的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型)DDM模型2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。