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投资决策分析实例
NPV表示盈利绝对值，反映投资回收的净 现值数额。IRR和PI表示盈利的相对值，反 映投资回收的程度。 在对互斥投资项目选择时，可能会出现 NPV和IRR不同的决策结论，此时应以NPV 作为决策选择标准 投资额相同时，NPV和PI决策结论是一致 的，只有当投资额不同时，可能产生决策 差异，此时应以NPV作为决策选择标准。 在资本限额条件下，按PI递减顺序选择投资 项目的结合。
第三步，对项目进行评估（应用本章介绍的净现值 法，内含报酬率法，盈利能力指数法进行评估） 首先使用净现值法 NPV= $170000×PVIFA 8%,19 + $580000× PVIF 8%,20 - $1200 000 = $170 000×9.6036+ $580 000×0.2145 - $1200 000 = $557022 NPV>0,该项目是可行的。
获利指数法： PI=
内涵报酬率：
(2)非贴现指标 投资回收期
会计收益率 ARR=ANR/NII
二.投资项目现金流量的估计 （一）含义 在投资决策中是指一个投资项目引起的 企业现金支出和现金流入增加的数量。 1.投资决策中使用的现金流量，使投资项 目的现金流量，使特定项目引起的 2.现金流量是指“增量”现金流量 3.这里的“现金”是广义的现金，不仅包括 各种货币资金，而且包括项目需要投入 的非货币资源变现价值。
除了初始投资，假设所有现金流量都是在 年末发生的。新分店的建筑物及各种配套 设施的原始成本为$1 000 000，预计可使 用20年采用直线法折旧，预计在项目结束 时该分店的建筑物及各种配套设施能以 $350 000的价格转让。分店另外还租用某 设施，每年租金为$100 000。总公司为了 协调管理新店将增加$200 000的净营运资 金投资，如商品存货和应收账款增加等。
财务管理投资项目现金流量.pptx
折旧方法：
直线折旧
加速折旧
双倍余额递 减法
减速折旧
（极少用）
偿债基金法
年限总和法
美国加速成 本回收制度
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折旧计提方法
资
产
加速折旧
账
面 价
减速折旧
值
直线折旧
使用时间
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加速折旧的意义
• 在其它条件不变情况下，加速折旧法前期计提折旧多，缴税少，经营NCF大；后期折旧额小，缴税多，经 营NCF小。
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• 此投资项目当年建成即可投入旅游运营，预计寿命期为8年，每年增加销售收入370万元，同时需要现金支 付经营成本110万元。
• 固定资产按直线法折旧，期末无残值，企业所得税率为25%，公司要求投资收益率不低于14%。
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要求： （1）计算此项目各年现金净流量； （2）采用净现值法评价此项目是否可行。
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0
第1－7年 第8年
固定资产投资 －800万
营运资本
-200
＋200万
经营现金流量
0
220万
220万
合计
－1000万 220万
420万
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例题2：设备更新改造决策
四达公司欲购买一台新设备替换正在使用的旧设备，相关决策信息如下： • 用新设备可使每年营运成本由6万元降低到5万元，销售收入不变。 • 新设备购买价3万元，运费及安装费6000元，可使用4年，期满残值4000元，年计提折旧8000元。
投资决策还是经营决策？
• 支出能否在本期得到补偿？ • 不确定程度及对待风险的态度 • 是否考虑货币的时间价值及资本的机会成本 • 关注现金流量还是关注利润？
投资决策案例分析
投资决策案例分析一、A公司概况及在投资决策方面的基本情况A公司为成立于1990年的股份制企业，属于日用化工行业，主要生产洗衣粉、洗洁精等洗涤用品，公司注册资金2000万元，现有员工总数350人，年生产洗涤用品 3 万吨，工业总产值约1亿元。
该公司拥有自主知识产权的产品，其中MM牌洗衣粉，在当地市场有较好的品牌形象和较高的市场占有率。
公司的组织结构较简单，董事长兼任总经理，下设市场营销部、财务管理部、综合管理部、生产管理部、质量管理部五个部门。
随着市场竞争的加巨，一些国际、国内大品牌在地方市场的抢滩登陆，深度分销，该公司市场份额出现较大程度的下滑，以致公司决策者开始考虑围绕主业进行相关产业的投资，获得合理回报，以确保股东的利益。
2005年，该公司出资800万，与做能源产业的B公司合作，建立一个磺酸厂(磺酸是生产洗衣粉的一种主要原料)，遗憾的是，在实施过程中，从投资方案可行性分析，及最终的评估、确定及投奖项目的实施，A公司很大程度上是凭感觉和直观经验进行操作的，最终该项投资中，两公司不欢而散，A公司直接经济损失达300万元。
二、A公司在投资决策方面存在的主要问题A公司在进行投资决策时，主要是凭感觉和直观经验完成的，具体问题如下:1、没有建立一个科学有效的投资决策机制，包括投资决策的依据、决策的方式和程序等均没有明确。
2、在作投资决策时，没有进行科学的财务分析。
如首先要考虑投资项目引起的净现金流变化，并进行经营风险和财务风险的分析，同时，选择运用“回收期法”、“内部收益法”、“净现值法”等基本方法对投资进行科学评估。
3、在作投资评估和决策中，没有对项目在技术上的先进性、可行性、经济性进行系统分析。
应组织相关的专家进行科学论证，而不是凭个别人直观经验和感觉来判断。
三、改善方案建议在统一投资方面思想、观念，确定基本理念的基础上，建立系统完善的投资决策机制，确保决策的科学、规范、透明，有效防范各种风险，保障公司和股东的利益。
天津团泊新城西区土地投资决策分析报告(57p)
目前天津滨海国际影业有限公司筹备的湿地影视基地已落户团泊西区，占地2000多 亩。投资方将其打造成一个集休闲旅游，餐饮，体验湿地风情与一体的好看、好玩、好游 的新型主题公园。并结合开拍电影，办影展，影视旅游等活动将其持久的经营。
2024年3月
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思源顾问
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根据《天津市空间发展战略规划》，本 次研究将天津市重点区域分为三个等级梯度 进行比较说明。
第一梯度，以“京滨综合发展轴”为主 线包含：中心城区海河沿线和滨海新区重点 区域；
第二梯度，以距离静海最近且属于都市 功能扩张区域的西青、津南和东丽湖为主；
第三梯度，是以静海为代表的天津郊区 县并与静海处同一城镇发展带上的蓟县和宝 坻为主。
思源顾问
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2024年3月
南北生态
南生态是指京滨综合发展轴以南的“团泊 洼水库—北大港水库”湿地生态环境建设和保 护区，以及正在规划建设的子牙循环经济产业 园区等。
北生态是指京滨综合发展轴以北的蓟县山 地生态环境建设和保护区、“七里海—大黄堡 洼”湿地生态环境建设和保护区，以及中新天 津生态城、北疆电厂等循环经济产业示范区。
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津南
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东丽
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思源顾问
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结论： 团泊与第一梯度的中心城区海河沿线以及滨海新区比较，从区域功 能定位上来看，第一梯度区域主要集中金融、商务和高端商业以及依托 天津港的相关产业；从发展空间来看，第一梯度区域已发展多年，投资 风险相对较小，但未来可大规模利用的空间和利润空间较小。 团泊与都市延伸区域的西青、津南和东丽湖相比，虽可以寻找到差 异化的机会点，但因团泊目前还处于起步阶段，故从区域发展现状来看 还存在差距。 而与蓟县、宝坻这两块属于同一梯度的郊县相比，团泊无论从整体 规划还是城市运营主体上面均有优势，且可操作性强。
注册会计师综合阶段-《财务成本管理》练习题-专题五 项目投资决策
（第四部分财务成本管理）专题五项目投资决策一、案例分析题1、公司拟投资一个项目，需要一次性投入20万元，全部是固定资产投资，没有建设期，投产后年均收入96000元，付现成本26000元，预计有效期10年，按直线法提折旧，无残值。
所得税税率为30%。
<1> 、计算年现金净流量、静态投资回收期、会计报酬率指标。
<2> 、请简述投资回收期指标的优缺点。
<3> 、请简述会计报酬率指标的优缺点。
2、某企业为免税企业，计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下：（1）甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，营运资本投资50万，全部资金于建设起点一次投入，初始期为0，经营期为5年，到期净残值收入5万，预计投产后年营业收入（不含增值税，下同）90万，不包含财务费用年总成本费用60万元。
（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产投资120万，营运资本投资80万。
初始期2年，经营期为5年，固定资产投资于初始期起点投入，营运资本投资于初始期结束时投入，固定资产净残值收入8万，项目投产后，年营业收入170万，年付现成本80万。
全部流动资金于终结点收回。
已知：（P/F，10%，2）＝0.8264；（P/F，10%，5）＝0.6209；（P/F，10%，7）＝0.5132；（P/F，10%，10）＝0.3855；（P/F，10%，14）＝0.2633；（P/F，10%，15）＝0.2394；（P/F，10%，20）＝0.1486；（P/F，10%，21）＝0.1351；（P/F，10%，25）＝0.0923；（P/F，10%，28）＝0.0693；（P/F，10%，30）＝0.0573；（P/A，10%，4）＝3.1699；（P/A，10%，5）＝3.7908；（P/A，10%，7）＝4.8684。
<1> 、计算甲、乙方案各年的净现金流量。
<2> 、计算甲、乙方案包括初始期的静态回收期。
资本预算中的风险分析和风险调整共28页文档
第三阶段，如果对电视机的原型评价良好，在 t=2时净投资1000万美圆建造厂房。如能达到 该阶段，则t=3时总现金流量预计为1300万或 1600万美圆，取决于届时的经济形势，竞争状 况等因素。
下图中，每一圆圈代表一个决策点或阶段，圆 圈发射出去的斜线上标示这一决策可行和不可 行的预计概率。
t=0 t=1
t=2
t=3
联合 概率 NPV
NPV 期望
值
1600 0.5 0（.6 1000）3
0.8（100） 2
0.5 1300
(30） 1
0.4
0.2 stop
0.24 254.75 61.14
0.24 29.35 7.04 0.32 (120.9) (38.69) 0.2 (30) (6)
NPV=23.5
大部分情况下，三种风险都高度相关。因此， 独立风险在一定程度上可代表其他两种比较难 以衡量的风险的高低；
基于以上两点，如果公司管理层要对项目的风 险度做一合理预测，首先就必须确定项目本身 现金流量的风险，即独立风险。
NPV的分布性质以及项目的独立风险取决于 各个现金流量的分布及其相互之间的相关性。 下面我们讨论评估项目独立风险的几种方法。
投资项目风险分析
盈亏平衡点分析 敏感性分析 方案分析 决策树分析
决策树分析
决策树分析特别适用于多阶段的或顺序型的决策分 析。 以下为一电视机生产线的投资决策过程。
第一阶段，在t=0时，耗资30万美圆对电视机的 潜在市场作研究；
第二阶段，如果该种电视机市场广大，在t=1时， 花费100万美圆用于设计和装配几种电视机的原 型，由市场上典型的消费者代表进行评价，以便 公司根据反馈意见决定是否继续实施该项目；
现代证券投资组合理论与业绩评价28页PPT
根据分离定理，确定投资者无差异曲线之前，我们就可以确 定风险资产的最优组合。即投资者的投资决策分为两个阶段：
第一阶段是对风险资产的选择
文本
第二文阶本段是最终资文产本组合的选择 文本
（三）市场组合
所谓市场组合，是将证券市场上的所有
种类证券按照它们各自在整个证券市场总额 中所占的比重组成的证券组合。
二、资本市场线
假定证券可以自由地按一定的利率借入或借出。当无风险证券f与风险证券i进 行组合时，组合的期望收益率为:
p wi i (1 w f ) i
组合的标准差为：
（14.1）
2 p
w
2 f
2 f
2w f wi
cov
fi
wi2
2 i
（14.2）
由于CAPM模型假定投资期为一期，因而无风险资产意味着它的收益是确定的， 由于不存在预期收益的变动，因此它的标准差为零。一般以到期日与投资者的 投资期文相本等的国债代表无文风本险资产，如美国文联本邦政府发行的短文期本国库券。由于 无风险证券的回报率是确定的，与任何风险证券的收益率无关，因此无风险资 产收益率与风险资产收益率之间的协方差也等于零，它们之间的相关系数为零。 因此，组合的标准差可以简化为：
“马柯维茨有效组合。”
（一）有效边界
1.两种证券投资组合的可行区域与有效边界
文本
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文本
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图14-2 二元投资组合的有效组合和有效边界
2.多个投资组合的可行区域与有效边界
文本
文本
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图14-3 多元投资组合的有效组合和有效边界
文本
（二）最优投资组合的选择
给定若干有效组合供投资者选择，投资者最乐意选择的投资组合即能达到 效用最大化的投资组合即为最优组合（optimal portfolio）。
数学建模决策分析
P(jSi )通过概率论中Bayes公式计算得出
Bayes公式：
P(jSi )＝ P(j ) P(Si j )
P(Si )
其中 p(Si ):预报为 Si 的概率，P(Si /j ): 状态j被调查预报为Si的概率
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不确定性决策 风险决策
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Hale Waihona Puke 例1、某石油公司计划开发海底石油，有四种勘探方案 A1 , A2 , A3 , A4可供 选择。勘探尚未进行，只知可能有以下三种结果： S1:干井， S2：油量中等， S3:油量丰富，对应于各种结果各方案的损益情况已知，应如何决策？
例2、某洗衣机厂，根据市场信息，认为全自 动洗衣机应发展滚筒式，有两种方案。 A1:改 造原生产线， A2：新建生产线。市场调查知， 滚筒式销路好的概率为0.7，销路不好为0.3。 两种方案下各种情况的损益情况已知，应如何 决策？
i
j
悲观原则反映了决策者的悲观情绪，是一 种保守的决策方法。例如，企业承受风险的能 力较差，或最坏的状态很可能发生时，常采用 这种决策原则。
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S1
A1 20
A2
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S2
S3 Vi =j min{Vij }
1 -6
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4
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选A3
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A3 6 5 4
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i
5.2
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