上市公司并购重组中资产评估结果与交易定价之间的差异影响因素分析
浅析资产评估在上市企业重组并购中存在的问题及对策
金融观察Һ㊀浅析资产评估在上市企业重组并购中存在的问题及对策任家谊，张㊀印摘㊀要：在资本主义经济市场的发展与壮大的历史之路上，企业的并购与重组一直是资本主义市场的核心㊂而美国的五大并购热潮是全世界的并购历史中最具代表性的，自１８９７年起，引起这五次并购热潮的因素㊁影响以及并购的模式各不相同㊂随着我国股份制经济的出现与发展，企业开始成为独立的个体，企业为了发展的更好，开始进行一系列的经济活动，所以企业的并购与重组掀起高潮，而资产评估在这其中发挥着核心的作用，因为企业在并购过程中所发生的资产重组㊁破产清算㊁产权转让等一系列的经济活动都是以资产评估为基础的㊂资产评估可以帮助上市公司看到自己公司的优势与劣势㊁调整产业结构㊁优化社会资源配置㊂而资产重组是通过不同的企业之间或者同一企业内部的经济资本之间的调整与改变，这两项经济活动都使得企业的经济资本快速运转，但是这其中也出现许多问题，本文以资产评估的基本理论为出发点，深刻剖析探讨出应对在上市企业并购重组中问题的策略，体现资产评估在上市企业并购重组中的重要作用㊂关键词：资产评估；并购与重组；上市企业中图分类号：Ｆ８３２．５１＋Ｆ２７１㊀㊀㊀㊀㊀㊀文献标识码：Ａ㊀㊀㊀㊀㊀㊀文章编号：１００８－４４２８（２０１９）８３－０１０３－３一㊁前言随着世界经济的不断发展，世界市场经济的构成也在不断进行变更，每天都有不同的企业崛起，同样也有数不尽的企业随之倒闭，随之而来的就是一种新兴的行业 资产评估㊂对于资产评估的作用，很大程度上是对某一个企业进行价值的评估，并且此工作对于企业的发展有很大的作用，尤其是对企业重组并购㊁扩大规模以及资本融合方面有着十分重要的作用㊂企业要想进行规模的扩张，就需要不断的资本扩张以及融合，而企业在进行重组并购的过程中，就需要对其资产进行评估㊂在初期问题还没有凸显出来的时候，就将问题解决完毕㊂如今很多的企业为了把握市场上的商机都选择上市，但是很大程度上也造成了资产评估当中的许多问题，种种问题不仅影响了企业的健康发展，很大程度上还影响了我国相关产业的健康发展㊂二㊁资产评估的研究背景及研究意义（一）资产评估的研究背景资产评估行业伴随着西方资本市场发展而产生，资产评估在国外早已盛行多年，最早可以追溯到２０世纪３０年代的英国，发达国家的资产评估行业较为规范，都会有自己的相关协会㊁行业标准等，但由于我国改革开放前实行计划经济体制，企业都由国家控股，缺少自主权，并且没有独立意识，严重阻碍了资产评估行业的发展，２０世纪８０年代末，改革开放后，资产评估作为一个新兴行业开始逐渐发展起来，国家积极制定与资产评估相关的各项法律法规，并且出台一系列的促进资产评估发展的保护措施，自此之后资产评估在全国全面展开，并且其在公司发展过程中扮演的角色越来越重要，特别是在上市企业的重组与并购中，显得尤为重要了，因为一个上市公司既要控制成本，又要达到预期的经济收入，必须要进行资产的并购和重组，通过此手段来对公司的资产进行扩充，在此过程中，资产评估就显得尤为重要了㊂（二）资产评估的研究意义当今社会经济发展十分迅速，这在一定程度上推动了企业相互之间资产和产权的转换，这种转换必然要经历企业的并购和重组，当然对资产的评估则是首要的工作内容，其在上市公司之间的资金转换中起到了重要的作用，为涉及这项经济活动的资产提供一个合理的价值，可以保证遵循市场经济原则，有利于我国市场经济健康有序的发展㊂在企业的发展过程中，最主要的是对自身的财产做出资产评估，了解当下企业实际的财务状况，进而实现企业价值的最大化，从价值评估中做出正确的决策，树立正确的目标，正确的认识企业的优缺点，才能确定正确的发展方向㊂特别是在上市企业的并购重组中，并购方往往希望能够从多角度去了解企业的整体价值，不再满足于从某一时间的重置成本去确定企业的价值，这就要求资产评估师进一步的去了解企业的价值信息，特别是在现实生活中，在上市企业的经济活动中出现并购或者是重组的情况都会涉及到对企业资产的评估，从而确定最终并购的价格，这个评估并非是静态的，而是一个动态的过程，也是整体评估的过程㊂三㊁资产评估相关理论的概述（一）资产评估的定义资产评估其实指的是对于企业自身价值的评估，通过专业的资产评估人员，并且依靠相关的政策制度，对企业整个的财产以及潜在的价值进行全面的估算㊂（二）资产评估的职能资产评估的作用主要是通过对企业进行价值的评估，并且在资产评估过程中也涉及到企业的相关负责人，在资产评估的过程中一定要通过专业的第三方评判人进行，对每一方都应公平对待㊂相反，如果想哪一方偏移，极大程度会失去３０１企业以及相关人士的信任，所以在资产评估的过程中，应该保持最起码的公平㊂（三）资产评估的基本方法１．收益现值法㊂对于这种企业资产评估方法，主要是通过对企业进行一定程度的评估，对其未来的收益进行预测，最后计算出现值㊂对于这种方法来说，满足了利益来求得成本的企业理念，通过相应的途径来对企业的价值进行评估㊂这类评估的方法有很多优点，包括但不限于：资产折旧精准计算㊁企业受益精细化等等㊂这种评估方式是能够被广大的企业所接受的㊂２．重置成本法㊂重置成本法顾名思义就是通过企业现有的资产，评估企业在重置之后能够产生的价值，并且对于此类的评估价值不仅仅关乎于成本，还要考虑在各个条件之下企业财产贬值的情况，并且需要对应的方式将其进行剔除㊂财产的折旧额不得不考虑财产的新旧程度以及财产性能等方面，这样才能够对企业资产进行重新评定㊂对于另一种方式，则需要确定之前使用过后的资产，加以相关因素的影响，从而确定资产的新旧程度，进而评估其价值㊂３．市场比较法㊂这种方法就是通过相关企业对标同市场下的同水平企业的发展情况，以及资金㊁项目的发展和运营情况，从而对企业的价值进行更加明晰的比较㊂四㊁资产评估在上市企业并购重组中的问题（一）相关法律法规不健全当下社会，对于相关市场政府都对其进行了一定程度的限制，并且对于不同行业之间也有着极为明确的规定㊂在资产评估这个行业来说，也有适合自身的法律，并且对于资产评估来说，是最近才在我国兴起的，所以目前存在的问题还不是很多，进而造成了此产业的法律不够完善，对于有些情况甚至没有法律所约束㊂但是在我国经济改革日益发展的今天，资产评估等相关行业的发展也越来越快，其中隐藏的问题也越加凸显出来，其中最明显的问题就是市场经济的漏洞无法通过相对应的法律进行约束㊂资产评估也远远不能适应当今社会企业的各类需求，甚至直接造成人员在工作之中出现重大错误之后，没有相关的法律进行制裁㊂有些评估人员为了一己私欲，对于相关工作不尽职，并且出现更为夸张的行业混乱的情况，严重影响的产业的发展㊂（二）政府干预过多企业的重组并购在一定程度上是为了增加其经营范围，在一定程度上也是为了加大公司的规模的㊂拥有更多的项目以及经营范围，将会让企业处在更加丰润的生长土壤当中㊂但是在我国现在的经济发展情况当中，政府对于产业甚至企业进行过多的干预，有些地区甚至鼓励企业进行并不合规的经营操作，却并没有针对企业的实际情况进行转变和改革㊂对于政府的相关工作来说，有很多滥用职权，向评估机构施加过大的压力，从而使其造出虚假数据，而对于相关机构，迫于政府的压力，会得出不符合现实条件的评估内容，从而严重影响了市场的经济秩序，对我国的经济市场造成了巨大的不利影响㊂（三）被并购企业管理制度不完善企业在资本充足以及并购的过程中，基本上并购的是那些发展状况不好或者无力经营的企业，所以对于核算制度并没有完善的体系，对于企业的经济管理水平也更低，企业内部的财务管控制度较为混乱，绝大多数的资料保存极不完善，并且有的企业经济资料甚至还会有缺失和造假的现象㊂与此同时，企业在进行资产评估的过程中，还需要耗费大量的物力人力，进行相关工作，从而导致资产评估的相关工作进行的并不顺利㊂最终也会影响到资产评估的结果㊂所以对于上述问题，应该先进行财务的彻底清查，对于企业内部的经济资料尽可能完善和梳理，以免造成企业内部信息混乱，并且要在并购过程中提供更加真实的经济资料，在操作之前，也要解决企业的债务问题㊂在实际过程当中，企业的资产评估必须要通过相关机构作出一定的说明㊂企业在清算过程所发生的各种行为，都需要有极为具体的且详细的说明，此说明并不会对最后的资产评估造成太大的影响，但是对于相关企业也是一个保障措施㊂（四）资产评估机构水平参差不齐评估人员是评估工作的核心，其行为会严重影响到最终评估结果的准确性，在我国资产评估的众多实际案例中，有些工作人员为了获取更大的利益，通过某些不为人知的方法没有准确估算企业的价值，造成评估结果失真，因此，评估人员职业道德水平的严重影响着最终评估结果的质量㊂目前，在我国注册公司的门槛越来越低，很多资产评估机构仅仅只是注册资本为几万的有限责任公司，但他们却经常承接评估对象为上千万或者上亿的公司，如果一旦发生评估风险，给对方带来的损失是无法估量的，在评估过程中一个小的失误都会给对方带来不小的损失㊂而这其中的责任不是一个注册资金只有几万元的企业可以承担的㊂五㊁资产评估在上市企业并购重组中遇到的问题的对策（一）建立健全相关的法律法规为了对相关监管制度加大管理，国家相关部门应该制定健全的法律机制，并且随着经济发展，一些法律已经不能适合当今的市场情况，在这种情势之下，政府相关部门需要对法律进行完善，使其能够在市场环境中充当特定的角色㊂健全的法律机制对于我国经济市场的发展和社会经济的发展有着极为重要的作用㊂这也是进行并购重组等相关工作的第一要务㊂（二）减少政府的干预，给企业发展的空间在经济市场当中，现存的一大问题就是政府相关部门给予的干涉太多，从而导致很多企业受到了打压，直接影响了企业的自由发展，同时对于企业的资产评估和重组并购在一定程度上也造成了影响㊂很多企业迫于政府的压力，做出了与实际情况不相符的运营操作，从而很大程度上扰乱了企业以及社会的发展方向与速度㊂所以对于企业的发展和革新来说，政府应该给予一定程度的支持，但是不能够过分影响企业的发展道路㊂（三）加强被并购企业的社会责任感４０１金融观察Һ㊀一些企业在并购过程中缺乏财务方面的管理工作，从而导致评估工作在一定程度上增加了难度，进而对资产评估的工作进行了拖慢作用，很大程度上不利于企业做出正确的市场判断㊂对于这种情况，国家相关部门需要推出对应的法律政策，从而维护更加公正且透明的市场环境㊂在被并购和并购企业之间，建立起更加完善的政策制度和工作流程，从而很大程度上避免一些不必要的经济纠纷，促进相关产业的良性发展㊂（四）加大监管力度，同时厘定评估机构责任健全相应的法律法规，加大对评估机构的监管作用，做好对资产评估行业的研究工作，发现问题的同时想办法去解决问题，同时针对实例中所出现的问题，健全相应的法律法规，杜绝相关政府部门因与评估机构之间私相授受，使得评估机构缺少监管，从而肆意妄为做出不实的评估报告的行为㊂所以建立的制度必须要有一定的震慑作用㊂以此来确定评估机构的责任，依据相应的法律措施进行处罚，对一些多次劝说拒不改正的评估机构，采取约见面谈，责令限改，吊销经营等方式，对其进行约束㊂为在资产评估行业创建良好的风气和更好的发展㊂（五）选择科学合理的评估方法上市企业在进行资产评估前必须选择相应的科学的合理的评估方法㊂我国资产评估行业的发展相对落后，西方的结构理论相对的健全，该行业已经形成了一套成熟的模式，我国应该借鉴成熟的理论，借鉴其他类似的行业，从国际上获取相关的经验，强化行业的约束力，结合我国的国情，进行进一步完善，促进我国的发展，逐步融入到国际行列中㊂六㊁结论与展望由于我国之前特殊的经济体制，一直影响着资产评估行业的发展，而企业并购作为一项如今社会中最常见的资产权属的交易行为，只要拥有关系各方都认可的定价，才能顺利的促成交易，因为对同一种财产双方的定价具有差异性，这个时候就要由评估机构来进行一个相对公平的估价，但实际中，交易双方掌握的信息并不是一致的，存在一定的误差，而当前由于一些关于评估机构违反法律法规进而影响资产评估结果，阻碍上市企业并购的现象层出不穷，因此政府机构应该加强对资产评估机构的思想道德观念建设，以及健全相应的法律法规，加强对行业的监管力度，相关的机构也要树立正确的价值观，相关人员要提升自身素质，不断提高自身的能力，因此要加强对相关工作人员的监管和培训，例如定期参加培训考试，提高专业技术，定期开展培训工作，树立公平公正的理念，从而促进行业的高速发展，从而促进国家经济的进步㊂参考文献：［１］杨峰．企业并购中企业整体价值评估的相关问题［Ｄ］．成都：西南财经大学，２０１４．［２］朱嘉平．张维浚，王书灵，中国企业跨国并购的风险与规避措施［Ｊ］．经济研究导刊，２０１４（１１）．［３］董艳．胡兆丰．企业并购中的资产评估问题探讨［Ｊ］．哈尔滨商业大学学报，２０１３（１）．［４］刘翠翠．企业合并对价分摊中的华建公司资产评估案例研究［Ｄ］．长沙：湖南大学，２０１４．［５］蒙昱竹．品牌资产评估基础上企业战略管理研究［Ｄ］．昆明：云南大学，２０１５．［６］黄扬殷．浅析资产评估制度［Ｄ］．武汉：华中科技大学，２０１２．［７］张晓辉．高新技术企业无形资产评估的问题与对策研究［Ｄ］．西安：西安科技大学，２０１２．［８］孙涛．公司并购中目标公司定价理论与方法［Ｊ］．经济管理，２０１１（５）．［９］刘梦岩，马长涛，王建中．并购中的目标企业价值评估及方法选择［Ｊ］．河北农业大学学报，２０１３（２）．［１０］童吉栩．企业并购重组中资产评估存在的问题及对策［Ｄ］．杭州：浙江财经大学，２０１５．［１１］刘建勇，李琪．资产评估机构声誉与并购业绩承诺激进程度［Ｊ／ＯＬ］．财会通讯：１－６．［１２］左文进，刘丽君．大数据资产估价方法研究：基于资产评估方法比较选择的分析［Ｊ／ＯＬ］．价格理论与实践：１－４．［１３］ＳｕＬｉｎ．ＳｔｕｄｙｏｎＩｎｔａｎｇｉｂｌｅＡｓｓｅｔｓＶａｌｕａｔｉｏｎｏｆＣｕｌｔｕｒａｌＥｎ⁃ｔｅｒｐｒｉｓｅｓ［Ｐ］．Ｐｒｏｃｅｅｄｉｎｇｓｏｆｔｈｅ２ｎｄＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌＣｏｎｆｅｒｅｎｃｅｏｎＣｏｎｔｅｍｐｏｒａｒｙＥｄｕｃａｔｉｏｎ，ＳｏｃｉａｌＳｃｉｅｎｃｅｓａｎｄＥｃｏｌｏｇｉｃａｌＳｔｕｄｉｅｓ（ＣＥＳＳＥＳ２０１９），２０１９．［１４］ＲａｊａＡｖａｉｓ，ＴｈｏｍａｓＰｈｉｌｌｉｐ，ＨａｒｒｉｓｏｎＡｌｉｃｉａ，ＴｏｍｐｋｉｎｓＭａｒｃ，ＢｒａｍａｎＪｏｎａｔｈａｎ．ＶａｌｉｄａｔｉｏｎｏｆＡｓｓｅｓｓｉｎｇＡｒｔｈｒｏｓｃｏｐｉｃＳｋｉｌｌｕｓｉｎｇｔｈｅＡＳＳＥＴＥｖａｌｕａｔｉｏｎ．［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌｏｆｓｕｒｇｉｃａｌｅｄｕｃａｔｉｏｎ，２０１９，７６（６）．［１５］李伟庆．我国知识密集型产业无形资产的审计研究［Ｊ］．行政事业资产与财务，２０１９（２２）：７９－８０．［１６］肖翔，代庆会，权忠光．并购商誉减值原因及对策研究［Ｊ］．中国商论，２０１９（２１）：１３６－１３８．作者简介：任家谊，张印，辽宁对外经贸学院㊂５０１。
影响企业并购定价的因素与对策分析
中国企业并购 中的政府 行为不但影响企业资产评估 ， 而
且对企业定价也有重要的影响。因为 中国企业 中大多数是 国 有企业 ， 政府 在 目前 的并 购活动 、 以及 并购 活动的关键环 节 定价 中都要进 行行 政干预。受这一经济制度背景 的影 响 ， 并 购交 易中既有 计划经济色彩的定价标准及方法 ， 又有市场经
购 中的产权转让价格不完全 由市场调节来 决定 ， 带有浓厚的 行政干预的色彩 。常常在政府 的一纸行政命令下操作 ， 价格 的确定也是 地方政府 的意志反 映 ， 而 不是市场 意志的反映 。 由于还没有形成真正 的产权交易市场 ， 并购 中的价格不能真 正反映 目标企业 的真实价值 ， 突 出表现为 目标企业资产往往 被低估 。即使将来产权交 易市场形成 了 ， 由于缺乏所有者 的 有效监督 ， 并购 中国有资产的流失也在所难免 。非市场化运
摘
要： 并 购在发达 国家 已经逐渐成熟 ， 并购优 化了资源配置 ， 而且促进 了现代企业结构的建立 ， 为收购企业带来
了规模效益和现代化 的经 营管理方式， 而并购定价成为企业并购能否成功的关键 因素。从并购定价的概 念 出发 ， 探 讨 并购定价的影响 因素 ， 并结合 中国并购定价过程 面临的 问题 ， 提 出相应的对 策。
者所能接受的最低价之间 的一个交集 。找到这个交集 ， 需要 从买卖 双方 的角度 来考 虑 ， 这是 一个 既需要 创造性 又烦 琐
的过程 。
标 企业及其协 作者 ， 使 目标企 业经 营更 加 困难 ， 被迫接受 较
低 的价格 。但 目标企业也可利用其拥有 的特殊 资源如土地 、 某项 特殊技术等来抬高价格 。 （ 三） 双方谈判能力 的强弱 交易双方接触 以后 ， 并购价格必然成 为双方谈判 的重要
上市公司并购重组评估值与交易价格间差异研究
上市公司并购重组评估值与交易价格间差异研究作者：刘丹尉京红来源：《农村经济与科技》2018年第17期[摘要]为了分析我国上市公司并购重组中关联交易与非关联交易的评估值与交易价格差异，基于我国上市公司2011～2017年已完成的3259个并购重组交易进行分析。
结果表明：并购重组中关联交易的差异率大于非关联的差异率；交易规模与支付方式对关联与非关联交易的差异率产生不同影响；重组方向的不同对关联与非关联交易的差异率不产生影响；近几年关联与非关交易的差异率整体呈下降趋势。
[关键词]关联交易；非关联交易；评估值；交易价格；差异[中图分类号]F271 [文献标识码]A并购重组是资本市场永远的主题，是上市公司扩大经营规模、提高市场份额的有效经济手段。
据统计，2017年完成的并购重组数量为4175项，交易规模达到1.62万亿元。
资产评估行业作为中介服务机构在资本市场中发挥着重要作用，当交易双方对标资产的价值判断不一致时，就需要专业的评估人员为其提供标的资产的公允市场价值，评估值为交易定价的确定提供重要依据。
上市公司在并购重组时会涉及关联交易与非关联交易，由于关联交易双方关系及目的的特殊性可能会对评估值和交易价格差产生不同影响，那么，两种不同的并购重组类型的评估值与交易价格间差异呈现怎样的特点？交易规模、支付方式、重组方向在两种并购重组类型上分别呈现怎样的特点？基于此，本文对2011～2017年上市公司并购重组评估值与交易价格间差异进行研究，以期能够描述上市公司并购重组关联交易与非关联交易的评估值与交易价格间差异的现状。
1 样本选取与变量设计本文数据来源为同花顺iFind数据库、万得Wind数据库以及部分手动检索的我国2011年1月1日～2017年12月31日上市公司已完成的并购重组数据。
在剔除部分数据不完整、特殊的并购重组交易和交易数据异常样本后共选取了3259个并购重组样本，其中关联交易1489个，非关联交易1769个。
中国上市公司并购绩效评价及其影响因素研究
中国上市公司并购绩效评价及其影响因素研究中国上市公司并购绩效评价及其影响因素研究1. 引言并购是企业发展中常用的重要战略手段之一。
随着中国市场经济的发展与全球经济的深度融合，中国上市公司并购活动呈现出飞速增长的趋势。
然而，不同的并购案例往往呈现出不同的并购绩效，在一些案例中，企业成功实施并购后获得了卓越的绩效，而在另一些案例中则取得了较差的绩效。
因此，评价并解析中国上市公司并购绩效及其影响因素的研究具有重要的理论与实践价值。
2. 并购绩效的评价方法在研究中国上市公司并购绩效时，评价方法是十分重要的。
常用的评价方法包括财务指标法和非财务指标法。
财务指标法主要利用财务报表数据进行评估。
常用的指标包括收益率、盈余增长率、投资回报率等。
这些指标可以直观地反映企业的经济效益，并提供了对比和分析的基础。
非财务指标法则主要关注企业的市场竞争力、企业价值和管理质量等方面。
如市场份额、品牌价值、员工满意度等。
非财务指标法能够综合考虑更多的因素，但缺点是更加主观和难以量化。
3. 影响中国上市公司并购绩效的因素在评价并购绩效时，有许多因素需要考虑。
以下列举了一些重要的影响因素。
（1）战略与目标一致性：并购的成功与否与企业并购前的战略定位和目标的一致性密切相关。
如果并购的目标与企业现有的资源、能力和战略方向不一致，很可能导致并购绩效的下降。
（2）资源整合能力：并购涉及到不同企业之间的资源整合，包括人力资源、物质资源和信息资源等。
如果企业没有有效整合这些资源，可能导致效率的下降和绩效的下降。
（3）管理团队素质：并购活动需要有经验丰富的管理团队来领导和管理。
如果企业的管理团队能力不足，可能导致并购绩效的下降。
（4）市场环境：并购活动的绩效也受到市场环境的影响，包括行业竞争程度、宏观经济环境和政策等。
如果市场环境不利，可能导致并购绩效的下降。
4. 案例分析为了更好地理解中国上市公司并购绩效及其影响因素，我们对某些典型案例进行分析。
关联交易对评估值与交易价格间差异影响的实证研究——基于2011一2017年上市公司并购重组数据
Finance and Accounting Research | 财会研究MODERN BUSINESS现代商业120关联交易对评估值与交易价格间差异影响的实证研究——基于2011-2017年上市公司并购重组数据刘丹 尉京红 河北农业大学商学院 071000摘要:评估值与交易价格间差异是资产评估合理性的重要参考，引起社会各界关注。
关联交易作为企业扩大经营规模、提高市场份额的重要手段在资本市场并购重组交易中普遍存在。
本文基于我国上市公司2011-2017年已完成的并购重组数据，利用非参数检验对评估值和交易价格间差异进行研究，结果表明：并购重组中关联交易比非关联交易的交易价格更容易偏离评估值，形成差异；并购重组中关联交易双方为控制关系的，评估值与交易价格间的差异会更大。
本文在研究结果的基础上，对关联交易下并购重组交易定价提出建议，为判断其关交易价格确定的合理性提供参考。
关键词:关联交易；评估值；交易价格；差异一、研究背景并购重组已经成为企业快速发展的重要手段，企业要想持续生存发展下去并且做大做强，进行企业之间的并购重组是最有效的战略之一(Jeffrey Kruger，2009)。
据统计，2014年至2017年我国沪深上市公司数量由2613家上升到3486家，上涨了33.41%；以完成日为基准日的交易数量由1929项上升到4175项，上涨了116.43%；全年上市公司并购重组交易规模由0.73万亿元上升到1.62万亿元，增长了121.92%。
通常情况下，企业并购重组中的交易定价是以资产评估值为依据来确定的，为并购双方提供一种客观的价值尺度，避免交易的随意性。
但是一些学者发现在一部分并购重组中交易价格与评估值之间普遍存在着差异，并且两者之间的差异率高于评估界普遍认可的合理范围(林怀南，2016)。
关联交易作为企业扩大经营规模、提高市场份额的重要手段在资本市场并购重组交易中普遍存在。
关联方交易下是否存在操纵交易价格从而影响其他方利益的行为一直受到人们的关注。
并购估值与定价及相关因素分析
支持上市公司重大资产重组与配套融资同步操作
• 允许上市公司发行股份购买资产与通过定向发行股份募集 配套资金同步操作，实现一次受理，一次核准，有利于上 市公司拓宽兼并重组融资渠道，有利于减少并购重组审核 环节，有利于提高并购重组的市场效率。
成合理评估结论。
市场法评估企业价值
• 使用市场法时应当注意 – 市场法适用于市场数据充分并有可比的参考企业或交易案 例的条件下的企业价值评估。 – 参考企业或交易案例通常应当与被评估企业属于同一行业 、从事相同或类似的业务或受相同经济因素影响的企业。 – 能够确定具有合理比较基础的参考企业或交易案例。 – 能收集参考企业或交易案例的经营和财务信息及相关资料 – 可以确信依据的信息资料是适当和可靠的。 – 为使与被评估企业的财务报表具有可比性，通常需要对参 考企业的财务报表进行分析调整。
评估价值与股票市值的关系
• 评估值理论上应该反映市场价值，但该市场价值的本质是内涵 价值，即公司现有生产经营模式下的未来现金流量的折现价值。
• 评估价值有一下三种方法确定 – 市场法 – 收益法 – 成本法 – 并购重组中原则上要选择两种方法对同一资产进行评估，并 选择一种方法作为评估结论。
• 评估值与股价不能完全等同，在影响评估的参数不发生重大变 化的情况下，相近基准日的评估值不会有太大波动，但股价不 同，不同时点的资产换取的股份数不同，但对公司的总市值应 该不会有太大影响，会影响公司的股权结构。
• 上市公司破产重整，涉及公司重大资产重组拟发行股份购 买资产的，其发行股份价格由相关各方协商确定后，提交 股东大会作出决议，决议须经出席会议的股东所持表决权 的2/3以上通过，且经出席会议的社会公众股东所持表决 权的2/3以上通过。关联股东应当回避表决。
并购估值与定价及相关因素分析
并购估值与定价及相关因素分析并购估值与定价的方法主要有市场方法、财务方法和权益方法。
市场方法是基于市场上类似企业的股价、市盈率、市净率等指标来确定目标企业的估值。
财务方法则是通过分析目标企业的财务报表和经营情况来推算其价值。
权益方法则是以目标企业的股权价值作为重要依据进行估值。
在进行并购估值与定价时，有许多相关因素需要考虑。
首先是行业因素，不同行业的企业估值和定价方式可能会有所差异。
其次是经济因素，宏观经济状况、利率水平、通货膨胀率等将影响到并购估值与定价的决策。
再次是公司自身因素，包括财务状况、盈利能力、市场份额等，这些因素将直接影响到目标企业的估值。
此外，还需要考虑政策因素、法律风险和市场竞争等因素。
对于并购交易中的估值与定价，还应该考虑到合理的溢价水平。
溢价是指并购交易中买方支付的超过目标企业估计价值的金额。
溢价水平会受到许多因素的影响，包括目标企业的市场地位、潜在增长性、风险因素等。
此外，并购交易的估值与定价还需要考虑到交易结构、融资安排、税务因素等。
交易结构决定了交易的方式和支付方式，不同的结构可能会对估值与定价产生不同的影响。
融资安排则会影响到买方的财务状况和盈利能力，从而影响到目标企业的估值。
税务因素包括并购交易中的税收政策和法律法规，对交易双方的税负和纳税义务产生重要影响。
在进行并购估值与定价时，还需要注意到风险的因素。
并购交易本身存在着市场风险、经营风险、合规风险等。
对于具体的并购案例，需要对这些风险因素进行深入分析和评估，以保证交易的可行性和合理性。
总之，并购估值与定价是一项复杂的工作，涉及到许多方法、原则和因素。
在进行估值与定价时，需要结合目标企业的具体情况和市场环境进行全面分析和评估，以确保交易的成功和效益的最大化。
资产评估偏差对企业并购重组的影响
资产评估偏差对企业并购重组的影响作者：张友建来源：《今日财富》2021年第08期随着经济全球化程度的加深，并购行为逐渐成为企业增强自身实力的重要途径，在并购重组过程中，需要对并购公司展开全方位的评估分析，资产评估报告是判断公司资产价值的重要凭据，借助这种公允价值，为企业的市场并购活动提供保障。
目前不同企业之间的资产评估范围以及评估标准存在一定的不同，这也导致在资产评估过程中出现很多的问题，对企业的并购进程产生影响。
基于此，本文阐述了资产评估偏差对企业并购重组的影响，以供参考。
目前资产评估主要存在三种方法，分别是市场法、成本法以及收益法，市场法在应用过程中如果条件不成熟会使得评估结果不够科学准确，存在一定的随机性。
成本法在评估过程中虽然结果可靠，但是也存在一些不足和缺陷。
随着我国社会经济的深入发展，市场经济体系逐渐成熟，成本法在应用过程中往往很难适应企业并购的评估要求。
从这些方法的应用过程中可以发现，即使评估对象和评估数据一致，评估方式存在差异也会导致最终的结果出现差异，验证的目的也很难达到。
此外，资产评估方在资产评估过程中采用不正当手段隐瞒评估人员，导致评估结果不准确，这也说明我国的法律法规还存在很多的不完善之处。
一、资产评估对企业并购重组的影响企业并购重组作为一种常见的市场行为，主要指的是企业之间通过合作和收购等手段，将双方的要素进行拆分和重组，使其变为全新的企业。
在当前阶段，企业之间的并购程序主要围绕以下几个步骤展开，企业双方可以直接沟通和洽谈，明确交易双方的并购意象。
如果是国有企业需要提前进行报备有关部门进行审批，审批通过后才可以进行企业并购和重组。
对于被并购企业来说需要对其资产展开全面的评估，交易双方敲定最终的成交价格，并共同签订相关的协议，最后才能办理产权转让和产权清算手续。
在这过程中，需要选择专业的公司对企业的资产情况展开全面的分析和评估，这样才能够有效降低不必要的投资风险。
在资产评估过程中需要注意以下两个问题，分别是技术风险和信息风险。
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上市公司并购重组中资产评估结果与交易定价之间的差异影响
因素分析
近年来,随着国际经济形势的变化愈加错综复杂,国内经济转型步伐加快。
在供给侧改革的红利刺激下,国内并购市场呈现爆发性增长,上市公司并购重组活动日趋活跃,体现在交易数量和金额大幅增加、交易形式日渐多样。
在并购重组业务中,无一例外都会涉及到资产定价问题,特别是最终交易价格的确定,不仅是整个并购过程的焦点,同时也是实务操作中的问题所在。
本文通过分析
2010-2015年我国上市公司发生并完成最终交易的并购重组业务,发现资产评估结果与交易定价之间存在差异的情形非常普遍,且两者间的偏差率并非全部低于国际评估界给出的15%的合理范围。
基于企业价值评估理论和交易定价理论,本文对国内外理论界关于评估结果与交易定价之间关系的研究进行梳理回顾,发现国内外学者从定性和定量两个方面对两者间的关系进行了较为深入的研究,但其研究主要关注评估准确性、评估过程合理性等问题,对评估结果与交易定价之间差异的存在原因及影响因素未做过多的探讨,特别是针对我国上市公司实际情况进行具体分析的研究更少。
本文以我国上市公司为研究对象,选取上市公司在2010年1月1日至2015年12月31日期间发生并完成最终交易的并购重组交易事件,利用国泰安CSMAR数据库、上证&深证交易所网站的披露公告,对交易中的资产评估结果、最终交易定价、交易双方是否关联等数据和信息进行搜集整理。
在此基础上,采用描述性统计方法,着重从板块因素、交易双方关系、并购重组类型、支付方式等四个方面分析评估结果与交易定价之间的关系,并?总结各因素如何影响评估结果与交易定价之间的差异。
此外,为进一步阐述分析各因素的影响,本文选取我国证券市场近来发生的典型并购重组交易案例进行分析。
最后,提出结论以及可供进一步研究探讨的方向。