中国证券市场的国际化
基于SWOT_分析我国证券公司的国际化发展——以华泰证券为例
近些年来，我国金融业开放步伐不断加快，当前已经全面融入世界经济体系并在其中扮演重要角色，正逐渐形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。
为了实现全世界经济共同发展，我国提出“一带一路”倡议等解决方案，并且聚焦东亚经济圈的RCEP 正式生效，我国证券公司必须提升自己的境内外综合服务能力、打造核心竞争力才能与我国的大战略相匹配，为我国经济发展提供一定支撑。
在此背景下，我国券商应牢牢抓住时代给予的机遇，全面提升自身的竞争能力。
为此，本文以华泰证券为例，首先对国际化经营历程进行简要梳理，然后利用SWOT 分析方法分析国际化发展的状况，并在最后提出相关的政策建议，以期为我国券商机构的国际化发展提供一定帮助。
一、华泰证券的国际化经营历程（一）国内发展时期华泰证券作为一家老牌大型券商机构，于1991年在南京成立，由1990年经中国人民银行批准设立的江苏省证券公司改革而来。
华泰证券在成立的前12年左右，一直是一家典型的中小区域型券商，大多业务只集中在省内。
直到2003年左右，以参股南方基金为标志，开始走上扩张之路。
2004年，华泰证券与美国国际集团合资组建了友邦华泰基金（现已更名为华泰柏瑞基金）。
也是在这一年，我国开始对券商进行综合治理，实行了“扶优限劣”的监管政策，一方面对问题严重的券商要求退出处理，另一方面对优质券商进行重点扶持，一直持续到2007年。
在此背景下，一向在稳健合规经营的前提下不断创新的华泰证券于2005年获得创新试点资格。
同年，华泰证券便凭借拥有的34家营业部，将亚洲证券的12家服务部和48家证券营业部进行托管或收购。
随后于2006年先后收购联合证券（现更名为华泰联合证券）和长城伟业期货（现更名为华泰期货）。
2009年，华泰证券正式提出互联网战略，计划加大对金融科技的投入和战略布局，以此支撑自身的业务发展。
由于业务的快速扩张，公司急需从外界获得融资，以支撑不断增长的业务体量。
稳步推进我国证券市场的国际化进程
、ห้องสมุดไป่ตู้
ＷＴ Ｏ对成员国证 券业 的要求
证 券 业 对 外 开 放 与 证 券 市 场 对 外 开 放 的 范 畴 不 尽 相 同 ： 者 是 允 许 国 外 证 券 公 司 参 与 国 内证 券 业 务 ， 于 服 前 属 务 贸 易 范 围 ； 者 是 允 许 国外 投 资者 无 特 定 限 制 自由 地 买 后 卖 国 内证 券 ， 于 资 本 流 动 范 围 。 券 业 对 外 开 放 必 须 遵 属 证 循 世 贸 组 织 的 《 务 贸 易 总 协 定 》证 券 业 的对 外 开 放 因 金 服 ： 融 服 务 业 的特 征 而 直 接 影 响 着 证 券 业 的 对 外 开 放 。 服 务 《
国际 化进 程 。
一
要 求 缔 约 方 必 须 经 过 特 定 的法 人 实 体 或 合 资 企 业 从 事 证 券 业 务 ； 得 限 制 境 外 投 资 者 的 数 量 ． 括 不 得 采 用 数 量 不 包 配额 、 断 、 营 服务 等 方 式 。 垄 专 在 国 民待 遇 方 面 。 非 另 有 规 定 ． 则 缔 约 方 应 给 予 除 否 外 国证 券 投 资 者 在 投 资 品 种 、 资 数 量 、 资 比 例 等 方 面 投 投 与本 国投 资 者 相 同 的待 遇 。 在 逐 步 贸 易 自 由化 方 面 。 认 本 国金 融 产 业 属 于 幼 稚 确 产 业 的 ． 允 许 存 在 一 定 的保 护 期 。 展 中 国 家 因此 可 享 可 发 受一 定 的 特 殊 待 遇 和 保 护 性 条 款 ， 出现 严 重 国 际 收 支不 如 平 衡 ， 采 取 临 时 性 的 限制 措 施 ； 许 对 金 融 服 务 业 进 行 可 允 补 贴 ． 具 有 灵 活 性 等 。 约 方 应 不 断 进 行 服 务 贸 易 多 边 并 缔
从QFII制度角度论中国证券市场的国际化
种配额 制 度 ， 目的 是 为 方 便 控 制 汇 率 ， 免 因 为 以
在 大 量 资 金 流 动 下 ， 卖 时 因 兑 换 成 该 国 货 币 而 买
造 成 汇 率 波 动 Ｑ Ｉ 制 度 的 主 要 内容 包 括 ： 国 ＦＩ 外
机构投 资 者 的资格 条 件 、 资 登记 、 资范 围 、 投 投 投 资 规 模 、 金 汇 人 和 汇 出控 制 等 。 资 作 为 发 展 中 国家 通 过 证 券 市 场 吸 引 外 国 资 本
中 国 台 湾 地 区 都 有 可 参 照 的 实 践 先 例 。 在 砸 洲 各
目中 ， 度 的证 券 市 场 开 始 得 最 早 且 颇 具规 模 。 印
二、 引进 Ｑ Ｉ 制度对 中国证 券 市场 的 ＦＩ
意义 及 影 响
由于 Ｑ Ｉ 模 式 成 功 地 解 决 了 在 外 汇 管 制 下 ＦＩ
台 格 的 外 国机 构 投 资 者 制 度 （ ｕ ｌ ｅ ｏｅｇ Ｑ ａｉ ｄＦ ｒｉ ｉ ｆ ｎ
Ｉｓ ｔｔ ｉ ｎ ｅｔｒ简 称 Ｑ Ｉ 制 度 ） 许 多 新 兴 市 ｎ ｔｕｉ ｍｌ ｖ ｓ ， ｉ ｏ Ｉ ｏ Ｆ１ 是
场 国 家 和 地 区 在 货 币 没 有 实 现 完 全 自 由 兑 换 资 本 项 目 尚未 开 放 的 情 况 下 ， 限 度 地 引 进 外 资 ， 有 开 放 证券 市场 的一 项 过 渡性 措 施 具 体 而 吉， 种 这 制度是 指允 许经 核 准 的合 格 外 国机 构 投 资 者 ， 在
的一 种 形 式 ， Ｆ １ 度 在 印 度 、 基 斯 坦 等 国 家 及 Ｑ Ｉ制 巴
优化进 入资本 的结 构 。 比如 设立 封 闭基 金 ， 定 规
中国股票市场的国际化分析和展望
中国股票市场的国际化分析和展望第一章前言中国股票市场的国际化是一个长期的进程，与中国的经济实力和国际化进程密不可分。
本文将从历史、现状和未来展望等方面对中国股票市场的国际化进行剖析，并探讨影响其国际化的因素。
第二章国际化历程中国股票市场的国际化过程可以追溯到上世纪80年代末和90年代初，当时中国开始实行“改革开放”政策，也就是改革中国经济的体制，其中包括开放金融市场。
这些政策给中国的股票市场带来了机会和发展的动力。
在20世纪90年代，由于中央政府对私人企业的支持和中国的股票市场的发展，中国的股票市场开始稳定并逐渐走向国际市场。
在2000年，中国加入了世界贸易组织（WTO），加入后，在国内和国际上都有更多的机会和挑战，这使得中国的股票市场具有国际竞争力和吸引力。
自20世纪90年代以来，中国的股票市场已经在国际化方面取得了很大的进展。
通过投资人和外国机构的逐步进入，中国的股票市场也成为了国际投资者投资的重要目标之一。
第三章当前形势目前，中国的股票市场已经成为全球最大的股票市场之一。
上海证券交易所总市值达到了75万亿元人民币，深圳证券交易所总市值更是高达50万亿元人民币。
此外，中国证券市场亦逐步走向国际市场，例如，2018年，中国A股被纳入富时罗素全球指数，为中国股市国际化迈出了重要一步。
当前，中国证券市场正面临多种挑战和机遇，包括巨大的市场潜力和不断变化的国内和国际经济形势，这些都将直接影响到其国际化的水平和速度。
第四章影响因素中国证券市场的国际化进程是由多种因素所驱动的。
其中包括但不限于以下两个因素：1. 经济发展：中国作为世界上最大的经济体之一，其证券市场的国际化与其经济发展密不可分。
在经济范畴内，中国的证券市场已经逐步与全球股票市场融合，成为一个更为具有竞争力的金融市场。
随着中国经济的快速发展，证券市场的国际化过程也将加快推进。
2. 政策支持：作为一个开放和国际连通的经济体，中国需要通过政府支持和政策来推动证券市场的国际化进程。
论中国证券市场国际化存在的问题及改进对策
然外国 投资者可以 通过外汇调剂中 心把所得部分利润汇回 本国， 但这
如下对策与建议 :
1、 尽快实 现国家股、 法人股和个人股三股合一， 在此基础上， 逐步 实现 A 股和 B 股统一。国家股、 法人股和个人股的设立是由改革的历 史条件决定的， 也是改革的策略要求。 从历史的观点来看， 它使我国的 股份制改革超过了制度性障碍发展成今天的大好局面， 但时至今 日， 占上市股本75%以上的国家股、 法人股不能流通， 不仅使通过证券市 场资源配置功能实现国有资产存量优化重组的目 标难以实现， 而且使
国股市。
证券市场国际化是中国经济发展的必然选择， 但这并不意味着 中国证券市场的国际化就一帆风顺。相反， 目前中国证券市场的国际 化还 着 存在 诸多问 题和障 它 碍， 制约着中国 券市 进一 际 证 场的 步国 化。 1 我国证券市场结构性缺陷突出。我国的证券市场缺陷主要表 现在股权结构不合理 。我国证券市场不是依靠投资对象的权利与义 务划分为普通股和优先股 ，而是按投资主体的身份划分为国家股、 法 人股、 个人股等。 在上市公司中， 能够流通的股本平均只占 上市公司总 股本的 26%左右， 74%左右的国家股 、 有 法人股、 内部职工股和国家 股、 法人股转配的部分不能流通， 而且在可流通股的投资者中， 个人投 资者占 绝大部分， 机构投资者只是极少部分。同一企业根据其发行股 票的对象、 地点不同， 又分为A 股、 股、 股、 股， A,B 股市场 B H N 不仅 相分离， 作为我国股票市场主体的A股市场不允许外国投资者进人， 也不允许外国的公司来中国上市， 而且B 股市场也不统一， 上海和深 圳的B 股市场分别用美元和港币交易。 这种结构性缺陷扭曲了证券的 变现机制、 市场评价机制和资本运营机制， 使得我国证券市场高投机 性、 资源配置效率低下， 无法成为真正的开放市场。 2、 金融管制较严， 人民币 尚未实 现自由 兑换。 我国目 前仍实行比 较严格的金融管制， 其中对证券市场的管制主要是对证券机构建立的 限制、 对证券上市规模的限制、 对外国投资者投资证券活动的限制、 对 在华外国金融机构业务的限制等。 其中， 影响中国证券市场国际化的 一个主要障碍是人民币不能自由 兑换， 造成A,B 股市场分割。 这种资 金不自由、 货币不自由的壁垒在很大程度上排斥了国际证券资本。虽
中国证券市场国际化——中国企业海外上市
本科 双 学 位 ；研 究方 向 ：金 融
ＭＯＤ ＲＮ Ｕ ＩＥ Ｓ 坝 代 商 业 Ｅ Ｂ ＳＮ Ｓ
中国证 券 市场 国际化
中国企业海外上市
王金源
【 文章 摘要 】 中国加 入 世 贸 组 织椎 动 了经 济金 融 开放 程 度 的迅 速提 高 ， 为 国 内 企业 海 外 上 市 提 供 了更 为广 阔 的 空 间 。 在 此 之 前，中国的一些 大型 企业在 国际证券 市 场 的上 市 不 仅 为这 些 企业 的 发 展 筹 集 了
方 针 ，利用 证 券 市 场 吸 收 外 资将 会 得 到 应
有 的 发展 。通 过 国际 证 券 市 场 ，能 迅速 筹 集低成 本的资金 ，特别是利用股票市场 吸 引 外 资可 不 必 承 担 还 本 付 息 的 义务 。利 用 我 国 国 际化 的股 票 市 场 吸 引 外 资 ，应 该 是 今后的发展方 向。 ２ 证券市场 国际化是我 国证券市 场规范 化 发 展 的 要 求 首 先 ，证 券 市 场 国 际 化有 助 于 规 范 国 以 使 我们 获 得 了解 外 国 管理 特 点 及 客 户 情 内证 券市 场 ，提 高证 券 人 员业 务素 质 和 业 况 的 外 国 管 理 人 员 。 务效率促进证 券业务的 国际交流和竞 争 ， 使 之 能有 效 地 从 事 大 规 模 的 国 际资 金 营 运 二 、证券 市场 国 际 化的基 本 途径 活动。 其次 ， 随着证券市场国际化的发展 ， 证 券 市场 国 际化最 重要 的途 径 之一 海 中外证券市场关系的研 究与合 作得到 了加 外直 接 上 市 。一 般 讲 海 外上 市 就 是 国 内企 强，对于促进国内证 券市场规范发展是十 业 向海外投资者发行股权或附有股权性质 分 有 利 的 ：一 是通 过 对 外 国证 券 市 场 形 成 的证券 ，该证券在海外公开的证券交易所 过程 的研究 ，从中吸取 经验教训 ，为我 国 流 通 和 转 让 。 海 外 直 接 上 市 一般 采用 Ｉ Ｏ Ｐ 股票市场的开拓与完善借鉴经验 ；二是 以 （ 首次公开募集 ） 方式进 行。 海外上 市的动 外国为实体研究对象 ，探索我 国的股票市 因有 ：
中国证券市场发展历程
中国证券市场发展历程1980年代-中国证券市场的起步阶段1980年代，中国国家领导人决定推进经济体制。
1981年，中国在上海设立了第一家证券交易所，即上海证券交易所（上交所）。
在1984年之前，这个交易所的主要活动是政府间的债券交易。
1984年，上交所开始进行股票发行和交易，标志着中国证券市场的起步阶段。
1990年代-中国证券市场的快速发展1990年代，中国证券市场以快速发展为特征。
1990年，深圳证券交易所（深交所）成立，开始进行股票发行和交易。
此后不久，中国国家发展和委员会（NDRC）开始制定相关法律法规，以推动证券市场的发展。
1992年，中国政府发布了《公司法》，规定了股份制公司的设立和运作。
这一法规的颁布推动了中国证券市场的发展，吸引了许多国内外投资者的关注。
1993年，中国证券监督管理委员会（CSRC）成立，负责监管和管理中国证券市场的运作。
随着证券市场的快速发展，中国政府开始进行股票、债券和基金等工具的发行和交易。
1994年，中国首次发行了国内A股市场的一揽子指数的上市交易，被称为沪深300指数。
同年，中国政府还开始向外资开放A 股市场。
此外，中国还成立了全国中小企业股份转让系统（新三板），以促进中小企业的股权融资。
2000年代-中国证券市场的规范发展2000年代，中国证券市场进入了规范发展的阶段。
2001年，中国证券市场开始引入国外先进的证券交易技术和监管经验，提高了市场的运作效率和透明度。
2002年，中国推出了股票期权，进一步丰富了市场的投资品种。
同年，深交所成为了中国第一家向外资开放的证券交易所。
2005年，中国证券市场发生了一系列重大措施。
中国政府提出了发展多层次资本市场的目标，通过发展创业板和中小板等市场，扩大了直接融资的渠道。
此外，中国开始对证券市场的监管进行，加强了对信息披露和内幕交易的监管。
2024年代-中国证券市场的国际化发展2024年代，中国证券市场进一步发展并逐步国际化。
简述中国证券市场的国际化
简述中国证券市场的国际化中国证券市场的国际化是指中国证券市场在国际舞台上的地位和影响力不断提升的过程。
这个过程可以追溯到1992年，当时中国开始推行改革开放政策，逐步放开证券市场。
随着时间的推移，中国证券市场的规模和深度不断增加，吸引了越来越多的国际投资者和机构的关注和参与。
中国证券市场国际化的主要表现之一是中国证券市场的国际化程度不断提高。
截至2021年6月，中国A股市场已被纳入富时罗素、摩根士丹利资本国际、MSCI等主要国际指数，成为全球投资者配置的重要资产。
此外，中国证券市场对外开放的步伐也在不断加快，例如2020年，中国证券市场进一步扩大了QFII、RQFII、MSCI、富时罗素等的投资额度，使国际投资者能够更加便捷地进入中国市场。
中国证券市场国际化的另一个表现是国内企业在国际市场上的募资能力不断提升。
随着中国证券市场的发展，越来越多的中国企业选择在境内上市，并且在国际市场上发行人民币债券。
同时，中国企业也在海外证券市场上进行募资，如在香港和美国上市，这进一步推动了中国证券市场的国际化进程。
最后，中国证券市场的国际化还表现在国际投资者对中国证券市场的关注和参与不断增加。
随着中国证券市场的逐渐开放和完善，越来越多的国际投资者开始看重中国市场的投资机会，进一步促进了中国证券市场的国际化。
同时，中国证券市场也在吸纳国际经验和标准，例如推行信息披露制度、加强监管合作等，进一步提高了市场的国际化水平。
总之，中国证券市场的国际化是一个渐进的过程，表现在多个方面。
中国证券市场在国际化的过程中，既需要保持市场稳定和可持续发展，也需要不断推进市场开放和完善，以更好地融入全球金融体系。
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H股」中的「H」字代表香港
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(Hong Kong) 。 中国证券市场的国际化
H股的发展大致可以划分为五个时期
v （1）市场狂热追捧期 v 这一阶段主要是1993年到1994年间。
1993年青岛啤酒拉开了H股在香港 上市的序幕，并获得了热烈反应。 截至1993年底，我国顺利完成了第 一批9家H股试点企业中6家企业在香 港的发行上市，筹资近70亿港元。
v 存托证(Depositary Receipt)
v 存托凭证是指在一国证券市场流通的代 表外国公司有价证券的可转让凭证。
v 实践中最常见的存托证主要为美国存托证 (ADR)及英国存托证(EDR)。
v 我国目前已在境外上市的上海石化、上海二 纺机、马鞍山钢铁等公司
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中国证券市场的国际化
v （3）先到境外其他地方上市，再到香港上市， 如大众食品等。
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中国证券市场的国际化
「H股公司」指那些在中华人民共和
国(「中国」)注册成立并获得中国证
券监督管理委员会（中国证监会）
批准来香港上市的公司。以港币或
其他货币认购及买卖的中国企业股
份称为「H股」，自从《证券上市规
则》列载有关H股的上市规定后，
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中国证券市场的国际化
（2）问题集中暴露期
v 主要是1995年和1996年。 v 因业绩不良、管理层不熟悉海外资本市
场运作规律及不善于维护与投资者的关 系、信息披露存在诸多问题等原因，导 致H股一级市场筹资困难、二级市场低迷 不振。
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中国证券市场的国际化
（3）香港回归狂涨期
中国证券市场的国际化
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2020/11/3
中国证券市场的国际化
一、中国证券市场的对外开放 1 .走出去 2 .请进来 3 .市场全面开放 二、证券市场的国际化大致包括： 1.各国投资者投资于境外证券市场； 2.各国筹资者在在境外证券市场上发行上
市证券； 3.各国证券中介机构参与境外证券业务。
v 间接上市：借壳、造壳
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中国证券市场的国际化
中国企业海外上市2006年存量统计 （单位：亿美元）
地点 香港 美国 新加坡
合计 深沪
家数 230 56 115 401 1434
总市值
8116.80 1269.24
162.34 9548.38
11434290.22.60(2总(流市通值)
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中国证券市场的国际化
对香港股市的影响
v 香港上市公司多为房产或金融公司，工 业公司尤其是重工业公司股票上市较少， 是香港股市的一个缺陷，作为新兴的国 际资本市场不被国际投资者广泛接受的 原因，H股的发行有助于改变上市公司的 结构。
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中国证券市场的国际化
存托证境外上市
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中国证券市场的国际化
v 伴随着指数下滑，H股公司发行也大 受影响。1999年1月间，珠江钢管、北大 荒两公司上市受挫，到2月，山东国电第 三次宣告招股失败。
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中国证券市场的国际化
（5）复苏飙升期
v 2000年中期开始，H股开始复苏。 其根源在于相当多的H股公司受益于 内地经济高速增长而业绩回升，加 上部分H股公司开始业务重组，如南 京熊猫、渤海化工、昆明机床等公 司经过重组后业绩有所改善。
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中国证券市场的国际化
三、“三大国际化”
v 证券融资的国际化：
境内企业发行B股； 境内企业海外上市
v 证券投资的国际化 v 证券经营机构的国际化
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中国证券市场的国际化
其一，证券融资的国际化：
v （一）股票融资的国际化
境内企业发行B股； 境内企业海外上市 （二）债券融资的国际化
市
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中国证券市场的国际化
中国企业海外上市融资的实践
直接上市：
➢ 香港发行:H股和发行 红筹股
➢ 发行ADR
间接上市： o 借壳 o 造壳
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中国证券市场的国际化
在港上市的公司三种途径
v ：（1）直接到香港上市，如青岛啤酒、中国 联通等；
v （2）先在内地A股上市，然后再在香港发行 H股，如中兴通讯；或A股上市后分拆部分业 务在香港上市，如北京同仁堂科技；
ADR业务中涉及以下三个关键机构
v （1）存券银行。
v （2）托管银行。 v （3）存券信托公司。
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（二）间接上市
v “买壳上市”、“借壳上式”与“境 外造壳上市”。 海外注册控股公司并 上市而达到国内企业间接上市的目的。 其本质都是通过将境内资产注入壳公 司的方式，达到上市的目的。
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中国证券市场的国际化
v 香港已成为中国企业境外上市第 一选择。业内人士分析，H股的发行 较国内A股更为灵活，往往能将公募 与私募、全球配售与上网发行、H股 与ADR结合起来，以确保在世界范围 内成功发行。而且，H股在香港联合 交易所公开上市以前，会在全球范 围内向各大投资公司、资产管理机 构以及基金定向配售，并通过这些 战略投资者的长期持有，以保持股 份稳定。
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中国证券市场的国际化
2007年 B=上证54+深证56=110
1、筹集到了一定量的建设资金 2、开辟了一条在外汇市场未放开情 况下通过股票市场筹集外资的新渠道 3、把企业推向国际市场 4、把境外投资者引入中国证券市场
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中国证券市场的国际化
境内企业海外上市
v 实践中的直接上市：“H股”、“N股”、 “S股”等。：已有400余家中国概念企 业在全球“七大”资本市场、十三个不 同层次板块的企业海外上市交易，累计 募资总额超过300亿美元。
v 这一时期包括1996年底至1997年 上半年。1996年11月中旬后，因投 资者预期H股盈利能力改善，当年H 股指数上升了30.1%。1997年也是历 年发行H股速度最快、规模最大的一 年，共发行上市H股16家，筹资302 亿港币。
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中国证券市场的国际化
（4）金融危机爆发期
v 1997年的涨势没有维持多久，东南 亚金融危机就很快席卷而至，H股指数 从1997年8月26日的高峰1783点跌至年 底的732点，跌去了2／3。从此，H股 又开始了漫长的下跌之路。1998年全 年，只有两家H股公司挂牌。