社保改革“完全积累”与“名义账户”制度模式比较—国际经验与中国选择

❖ 80年代改革后，养老基金逐步发展成为金融市场上最重要的 机构投资者，到2004年末，养老基金占到GDP的67%。
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图10：养老基金规模（占GDP%）
图11： 养老制度改革对储蓄水平的影响
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图12：养老制度改革对GDP增长的促进作用

❖ 2、面临问题
❖ 第一，参保覆盖面问题
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图13: 养老计划参保情况变化趋势（%）
图2： 养老基金收支结构
图3：投资回报率对账户余额的影响
❖ 2、投资制度安排
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图4：智利养老基金投资体制框架
❖ 3、投资监管政策
❖ 投资组合限制：初期养老金只允许投资于固定收益类工具， 包括：财政部或中央银行发行的债券，银行存款，可抵押债 券；1985年开始允许投资股票；1990年开始允许国外证券 投资。2002 年将投资国外证券的比例限额提高到30%。
❖ c,如下图：世界上已有25个国家引入强制性私营管理的DC 型养老计划。大约1亿左右参保人口持有个人账户。
图1: 世界上引入积累制个人账户社会养老计划的国家
欧洲32%
亚洲5%
美洲58%
美洲 亚洲 欧洲
❖ 第三阶段：1995至今-混合型制度创新
❖ 现收现付制向完全积累制转变是一种激进变革方式，转轨过 程需具备相应条件，突出问题两个：一是转型成本；二是资 本市场条件。这种情况下，出现了“混合型”制度。
❖ 1995年从瑞典开始，世界已有八个国家（瑞典、意大利、拉脱维亚、吉 尔吉斯坦、波兰、蒙古、捷克和俄罗斯）采用该制度。
❖ 第一，从融资方式来看，“名义账户”制建立在现收现付制基础上，即 社会缴费直接用于支付当前退休者。
❖ 第二，从养老金给付条件和规则来看，虽然个人账户中的资产是“名义” 性质的，但退休金的给付标准原则上却是严格按“缴费确定型积累制” 规则运行的。一般来说，养老金给付的标准主要取决于记入个人账户缴 费的积累、“名义资产”的资增殖、“名义资产”转成退休年金的计算 公式、退休给付指数化的公式等，上述四个因素的合计便是养老金给付 的总额。
（二）制度模式划分
❖ 1、 从融资方式上分 现收现付制 PAYGO
积累制
FF（Fully Funded）
❖ 2、 从待遇给付方式上分 待遇确定型 DB (Defined Benefit)
缴费确定型 DC (Defined Contribution)
❖ 3、社保制度类型
制度类型 DB型
DC型
现收现付制 完全积累制 部分积累制
DB PAGO
DC PAGO
（待遇确定型现收现付制） （ NDC,名义账户制）
FDB
FDC
（待遇确定型积累制，很少） （缴费确定型积累制）
DB PAGO＋FDC或NDC＋FDC（两种制度平行运转）
❖ 一般情况下，现收现付制实行DB型给付方式，而积累制适 用的是DC型。
❖ 于是，当今世界各国社保制度主要分为三大类型：
❖ 一是DB型现收现付制：历史上大多数国家采用； ❖ 二是DC型完全积累制： “智利模式”为代表；此外，还包
括实行中央公积制的十几个国家；
❖ 三是混合制度：其一是“名义账户”制，瑞典等欧亚八国采
用；其二是部分积累制：例如，中国，爱尔兰。
（三）社保改革历史进程
第一阶段：1981年之前--DB PAYGO
❖ 1、主要成就总结
❖ 第一，取得了较高的投资回报。 ❖ 第二，投资风险控制在一定范围之内。在改革初期，智利的
资本市场发展还不完善，政府采取了非常严格的投资监管措 施，随着资本市场条件的改善，监管政策不断改革调整。 ❖ 第三，养老基金行业快速发展，并对经济增长作出了贡献。 ❖ 第四，智利的许多做法仍然走在拉美国家乃至世界的前列。 比如：发行债券；个人分散化决策的投资制度安排；投资国 际资本市场；等等。
❖ 第三，最低投资收益率保障。每家AFP都要保证其管理的养 老基金在过去36个月的实际投资回报达到一定的最低标准， 即它的最低收益率不能低于该类基金市场平均收益率以下2 个百分点或低于市场平均实际收益率的50%。
❖ 第四，佣金(Commission）结构。每家AFP可以自由设立 各自的佣金水平，但对同一公司内的所有成员，征收标准是 统一的。目前，有固定佣金和可变佣金两种管理费用。可变 费用按工资的一定比例征缴计算。
❖ 风险评级制度：私营机构发行的金融投资工具只有风险评级 后，才能成为养老基金投资对象。
❖ 安全托管制度：基金资产实行托管制度，其中90%的资产存 放在智利中央银行以及经中央银行许可的外国存款机构或私 营存款公司中。
❖ 禁止AFP公司之间的关联交易。
❖ 信息披露要求： AFP的广告宣传要符合SAFP的监管条例； AFP要对参保成员定期提供账户管理信息。
❖ 4、投资绩效
❖ 1981至2004年期间，累计平均每年投资回报率为10.24%。 图5： 养老基金历年投资回报率
图6：养老金投资回报率与实际利率比较(单位：1/10000 )
图7：投资渠道日趋分散化
图8： 投资管理费用呈下降趋势(占缴费工资比重%)
图9： AFP行业市场集中化发展趋势
（三）改革成效
（二）养老基金投资
❖ 1、积累制投资的重要性
理论上分析，积累制下的养老金回报率与现收现付制下 的内部回报率的差别在于，资本市场上的实际投资回报率相 比人口增长率和工资增长率之和的差额。
投资是积累制养老制度最为关键的环节之一，如果养老金 投资不能获取一定的回报率，积累制就失去了存在的意义。
图2说明积累制养老基金的结构 图3说明投资回报率对养老金收入的影响作用(假定一个雇 员22岁工作，65岁退休，缴费率为10%)
❖ 4、政府在制度运营中的作用 一是担保责任 第一，提供社会最低养老金；个人缴费满20年，如果账户积 累达不到社会最低养老金标准，则可以由财政补足发放； 第二，保障养老金投资的最低投资收益率 ； 第三，特殊情况下的担保。在养老基金管理公司停止支付或 破产的情况下，政府要保证养老金的支付 。 二是监管责任 政府专门成立了养老基金管理局(SAFP)来承担对AFP的监管 职能；中央银行负责制定养老基金的金融投资政策，包括投 资工具、比例和范围等方面的限定政策。
❖ a，福利资本主义、社会民主主义的基石、挽救了资本主义、 凯恩斯主义的实践；
❖ b，但是，后期表现出诸多脆弱性，这些脆弱性是制度的困 难，难以克服，易受到外部社会经济因素的影响： 老龄化： 出生率降低——寿命预期提高——赡养率提高 全球化压力：企业需轻装上阵；政府财政负担过重；
❖ c，导致后果：养老成本上升——收不抵支——制度面临破 产（如欧洲和日本）；
（一）概念界定
❖ 社会养老保障制度：国家通过一定的制度安排为个人在年老 失去劳动能力或收入时提供生活收入保障。
❖ 目的在于：一是防止出现老年贫困； 二是烫平个人生命周期内的收入和消费波动。
❖ 它有三个基本特点， 一是国家作为保障计划的发起人； 二是强制性，法律强制公民加入； 三是覆盖到全体符合规定条件的公民。 这些特点使其区别与一般的职业养老计划(企业年金计划) 和商业保险计划。
❖ 主要业务范围：
❖ 第一，管理个人账户，负责账户资金收缴和记录工作；
❖ 第二，进行养老基金的投资运作；
❖ 第三，确认和管理养老金给付；
❖ 第四，提供相应服务和报告信息；
❖ 法律对AFP有一些基本要求： ❖ 第一，达到最低注册资本金要求；
❖ 第二，AFP管理的养老基金资产要和自身的资产相分离， 养老金资产由托管银行保管。这样即使在AFP破产的情况下， 也不会影响到个人养老金资产的安全性 ；
❖ 一类是名义账户制，1995年开始，陆续被欧亚八国采用。 ❖ 另一类是部分积累制，在这种模式下，养老金缴费一部分用
于现收现付制养老金计划，另一部分用于雇员的储蓄型个人 账户计划，两个制度平行运转。 ❖ 混合型制度逐步成为社保改革的一个潮流，越来越多的国家 倾向于采用这种模式。与完全积累制相比，混合型制度是一 种温和的变革方式，从长远发展看，则可以将混合型制度看 作是一个向完全积累制过渡的安排措施。
第二部分 完全积累制：“智利模 式”
❖ （一）基本特征 ❖ （二）基金投资 ❖ （三）改革成效 ❖ （四）面临问题
（一）基本特征
❖ 智利的改革率先将个人账户引入社会养老金计划，养老金缴 费全部来自个人，资金在账户内进行积累，养老基金投资由 个人做出决策，选择私营养老基金管理公司（(Pension Fund Administrator，简称AFP）进行市场化的投资运作。 这种养老金完全私有化运作的模式称为“智利模式”。
❖ （一）基本特征 ❖ （二）优缺点 ❖ （三）欧亚八国实践
（一）基本特征
❖ 名义账户制：英文是Non-Financial Defined Contribution，最早是 Notional Defined Contribution，简称NDC，称为“名义缴费确定型”制 度，相对积累制账户，指的是非做实账户、记账式账户。
❖ 5、发行认购债券应对转型成本
认购债券（Recognition Bond ，简称RB）是由政府发 行的对原体制转入新制度的参保成员以往缴费记录所形成的 养老金权益资产价值进行确认的一种债券。
认购券由政府财政进行担保，它的价值要根据通货指数 进行调整，并且每年以4%的利率记息，资金在雇员退休时 转入个人账户。提前退休的雇员可以将认购券在正式的二级 流动通市场上出售。凡是1980年11月之前5年内向旧制度缴 费满12个月的参保成员都有权利获得认购券。
❖ d，不得不改革，大多采用边际改革（参数式改革），例如， 削减给付水平、提高缴费率、提高法定退休年龄等。
❖ 第二阶段：1981-1996年-DC FF制度创新
❖ a, 1981年智利改革：DC FF 制度创新，改变了人们对社保 理念的一些基本认识，并掀起了一场私有化改革的浪潮。