企业资本成本和资本结构分析
资本成本和资本结构
影响因素
企业规模、行业Βιβλιοθήκη 性、市场条件和风险承受能力都 会对资本结构产生影响。
资本结构的优势和劣势
优势
• 降低税务成本 • 分散风险 • 减少财务风险
劣势
• 限制经营自主权 • 增加融资成本 • 增加财务风险
资本成本和资本结构的关系
资本成本和资本结构密切相关。合理的资本结构可以降低资本成本，从而提高企业的价值和竞争力。
课程总结与复习
1
重点回顾
回顾课程中的关键概念和技巧。
课程回顾
2
学生对课程的反馈和总结。
3
下一步行动
探讨下一步的学习和行动计划。
资本成本和资本结构
资本成本和资本结构是与企业融资和投资相关的重要主题。本课程将探讨资 本成本的定义、计算方法，以及资本结构的定义、影响因素和优劣势。
XC by Xiaomi Cao
资本成本的定义和重要性
定义
资本成本是企业从融资渠道获得资金所需支付 的报酬率。
重要性
了解资本成本能够帮助企业评估投资回报率和 决策。
资本成本和资本结构的决策
企业需要综合考虑风险、收益和成本等因素来确定最佳的资本成本和资本结 构。
案例分析和实践建议
1
实践建议
2
为企业决策者提供合理的资本成本和资
本结构方案，以优化企业的融资和投资
决策。
3
案例分析
通过实际案例分析探讨资本成本和资本 结构对企业决策和绩效的影响。
总结
综合了解资本成本和资本结构的理论和 实践，能够帮助企业增强竞争力和长期 发展。
资本成本计算方法
1 加权平均资本成本法
结合不同的融资成本和权 益的重要性来计算整体资 本成本。
资本成本与资本结构
1.1检测的基本概念
1.1.3 自动检测技术的发展趋势 利学技术特别是微电子技术和微型计算机技术的迅猛发
展与普及，为传感器与检测技术的发展创造了条件。目前， 在研究最大限度地提高现有检测系统的精确度、灵敏度、性 价比、可靠性，扩大检测范围的同时，还应寻求传感检测技 术发展的新途径，主要表现在以下两个方面。
1.1检测的基本概念
1）传感器 传感器的作用是把被测的物理量转变为电参量，是获取
信息的手段，是自动检测系统的首要环节，在自动检测系统 中占有重要的位置。 2）信号处理电路
信号处理电路的作用把传感器输出的电参量转变成具有 一定驭动和传输功能的电压、电流和频率信号，以推动后续 的记录显示装置、数据处理装置及执行机构。 3）记录显示装置
第四章 资本成本与资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构
第一节 资本成本
资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得 经济效益的最低要求。
一、资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹
资费用和占用费用。资本成本是资本所有权与资本使用权分 离的结果。对出资者而言，由于让渡了资本使用权，必须要 求取得一定的补偿，资本成本表现为让渡资本使用权所带来 的投资报酬。 1．筹资费 筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获得资本而付出的代 价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而 支付的发行费等。
一般发现粗大误差，都子以剔除。
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1.1检测的基本概念
3）静态误差和动态误差
当被测量不随时间变化或变化很缓慢时，所产生的误差
称为静态误差。
当被测量随时间迅速变化时，输出量在时间不不能与被
企业资本成本与资本结构控制分析
企业资本成本 与资本结构控制分析
翟 建 ห้องสมุดไป่ตู้
（ 鹤 岗矿 业集团有 限责任公 司 １ ５ ４ １ ０ ０ ）
一
本仍会上升 。这时就应计算筹 资总额 分界点 ， 根据计 算 出的分界 点， 得出若 干组新 的筹资 范围， 再对 各筹 资范围分 别计算加 权平均 资本成本 ， 即可得 到各种筹资范 围的边 际资本成本 ， 选 择边 际成本 较低 的作为追加筹资的可行方案。
二、 资本 结构 概 述 。 １ 、 资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和 比例 关
随着我 国市场经济的不断发展完善 ， 企业 的投资 、 筹资渠道不 断增加 ， 对企业财务管理 体制 的发展 和完 善提 出了新 的要求 。在 企 业对外筹 资和投资过程 中 ， 我 们要重视对 资本成本 和资本结构 的了解 和认识 。资本成本是 比较筹资方式 、 决策筹资组合方案 、 选 择追加筹资方案 的依据 ， 也是评价投资项 目、 比较投资方案 和追加 投资方 案的标准 。企业资本结构 的控制 目标是在一定条件 下使企 业平均资本成本率最低且企业价值最大 。如何选择最低 的资本成 本、 最佳的资本结构是企业关注的问题 。
・－— —
系， 是 企业筹 资决策 的核心 问题。企业在确定筹 资方案时 ， 应 全面 考虑各种影响因 素， 运 用科 学 的计算方 法 确定最 佳 的资 本结构 。 企业资本结构 由采取不 旧的方式筹集资 金形成 的， 各种 薛资 方 式 不同的组合决定资本 结构及 变化 。企业筹 资方式 有很 多 ， 总 体 分 为负债资本 和权益资本两类 。 ２ 、 影响资本结构的因素 ： 一是 企业财 务状 况。如果企 业 的经 营状况 良好 ， 获利能 力较 强 ， 则企 业 的变现 能力 和偿还 能力 就较 好， 有能力承担一定 的财务风 险 ， 则企 业筹集 资金就会 较容易 ， 此 时， 企业可以调整资本结 构 ， 适 当提 高债务筹 资的 比率 ， 尽量 发挥 财务杠杆作用 。负债是公 司发 挥财务杠 杆效应 的根本 ， 在公 司资 本总额 、 息税前利润相 同的情况下 ， 负债比例越 高 ， 财务费用越 大 ， 财务杠杆系数也越大。一方 面公司 的财 务风 险越 大 ， 另一方 面公 司可 以获得的财务杠杆利 益也越大 ， 当公 司息 税前利润 略有增加 时， 普通股每股收益增加 速度与会 越大 ； 如果公 司没有负 债 ， 不承 担 固定性财务费用 ， 公司就没有财务风险 ， 但也 丧失 了获取财 务收 益机会。因此 ， 在条件允许 时 ， 适 当增加负债 资金 的 比重 ， 有 利于 提高企业收益。二是企业资产结构 。资产结构是指构成全部 资产 的各个组 成部分在全部 资产 中的比例 。资产结构是 由企业 主管 业 务决 定的 ， 它严重影响企业 的资本结构 。一般而 言 ， 拥有流动 资产 较多的企 业 ， 多依赖流动负债筹集 资金 ； 拥有 固定资产 比例较 大的 企业 ， 多采用长期负债和发行 股票 的方式筹集资金 ； 资产适用 于抵
资本结构与资本成本分析
资本结构与资本成本分析资本结构和资本成本是公司财务管理中的重要概念，对于公司的财务决策和价值创造至关重要。
本文将通过对资本结构和资本成本的分析，探讨其对公司财务状况和经营绩效的影响。
一、资本结构的定义和组成资本结构指的是一家公司通过债务和股本来筹集资金的比例和结构。
公司的资本结构由长期债务、短期债务和股本组成。
长期债务包括公司债券和长期贷款，短期债务包括短期贷款和商业票据，而股本则是指公司发行的普通股和优先股。
不同公司的资本结构可能存在差异，根据具体情况和战略目标，公司可以选择不同的资本结构。
二、资本结构的影响因素1. 公司成长阶段：初创企业通常倾向于使用债务融资，因为他们尚未树立起足够的信誉和现金流。
而成熟稳定的企业更倾向于使用股本融资，因为他们能够利用自己的盈利能力和信誉来吸引投资者。
2. 公司规模：大公司通常能够更容易地通过股本市场融资，因为他们有更多的资产和盈利能力来作为抵押。
3. 行业特点：不同行业对资本结构的需求也有所不同。
例如，资本密集型行业如制造业和基础设施行业通常倾向于债务融资，而高科技行业和创新行业更倾向于股本融资。
4. 税务和法律规定：税收政策和法律规定也对公司的资本结构产生影响。
一些国家可能提供税收优惠来鼓励债务融资，而另一些国家则更倾向于股本融资。
三、资本结构与资本成本之间的关系资本成本是指公司为筹集资本所需要支付的成本。
资本成本包括债务成本和股本成本。
债务成本是指公司支付给债权人的利息，而股本成本则是指股东要求的回报率。
资本结构对资本成本有着显著的影响。
一般来说，债务融资的成本较低，因为借款人可以享受利息税盾的好处。
通过债务融资可以降低权益资本的成本，提高公司的资本结构效益。
然而，债务融资也带来了债务偿还的风险，并增加了公司的财务杠杆。
如果公司的盈利能力下降或出现其他风险，债务偿还可能成为一项重大负担。
相比之下，股本融资的成本较高，因为投资者要求更高的回报率。
但股本融资的优势在于没有偿还期限和偿还要求，对公司的财务风险要求较低。
资本成本与资本结构计算分析题
资本成本与资本结构计算分析题1、某企业拟追加筹资2500万元。
其中发行债券1000万元，筹资费率3％，债券年利率为5％，两年期，每年付息，到期还本，所得税率为20％；优先股500万元，筹资费率为4％，年股息率7％；普通股1000万元，筹资费率为4％，第一年预期股利为100万元，以后每年增长4％，试计算该筹资方案的综合资金成本。
公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息的债券；该债券还有五年到期，当前市价1051.19；假设新发行长期债券时可以采用私募方式，不用考虑发行成本。
公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。
其当前市价116.79元。
如果新发行优先股，需承担每股2元的发行成本；公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元∕股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝塔系数为1.2。
公司不准备发行新的普通股资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价为6%；公司所得税税率：40%要求：(1)计算债券的税后资本成本；(2)计算优先股资本成本；(3)计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。
3、计算分析题：某公司需要筹集120万元的资金，使用期限为7年，有两个筹资方案可供选择：（1）向银行借款，名义利率是12%，补偿性余额为20%，7年后到期时一次还本付息（单利计算）（2）委托证券公司代为发行债券，债券面值为1000元，承销差价（即留给证券公司的发行费用）为每张票据73.52元，票面利率是18%，每年付息一次，7年到期一次还本。
发行价格根据当时预期的市场利率确定。
假定当时的预期市场利率为12%，不考虑所得税的影响。
要求：（1）计算第二个方案的债券发行价格应该是多少？（2）根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，那个筹资方案的成本（总的现金流出）较低？（3）如果考虑时间价值，那个方案的成本较低？4、某企业全部固定成本和费用为300万元，企业资产总额为5000万元，资产负债率为40%，负债平均利息率为5%，净利润为750万元，公司适用的所得税税率为25%。
第三章资本成本和资本结构1
（二）资本成本的作用
1．资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依 据
2．综合资本成本是衡量资本结构是否合理的依据 3．资本成本是评价投资项目可行性的主要标准
（三）资本成本的影响因素 1．总体经济环境 2．资本市场条件 3．企业经营状况和融资状况 4．企业对筹资规模和时限的需求
（四）资本成本的表现形式
5、留存收益资本成本的计算
▪ 留存收益资本成本的计算与普通股成本相同，也分为股 利增长模型法和资本资产定价模型法，
▪ 不同点在于不考虑筹资费用。
【例·单项选择题】某公司普通股目前的股价为25元/股， 筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%， 则该企业利用留存收益的资本成本为（ ）。
（4）根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围 ，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到 各种筹资范围的边际资金成本。
【例计算分析】某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款100万 元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的资本结构。公司 拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种 资金成本的变化如下表：
第三章资本成本和资本 结构1
2023年5月4日星期四
第一节 资本成本
一、资本成本概述 （一）概念
——指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括用资费用和筹资 费用。 1. 用资费： ——是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价， 如股利和利息等，这是资本成本的主要内容。 2. 筹资费 ——是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价， 如借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资金时一次性支付 。
固定成本在一定产销量范围内，不会随着销 量增减而增减。但是，单位产品分摊的固定成本 会随着销量的提高(下降)而减少(增加)，最后导致 息税前利润更大幅度提高(下降)，从而给企业带 来经营风险。可见，固定成本犹如杠杆的支点， 比重越大，杠杆作用越大，经营风险也越大。
资本结构分析
资本结构分析资本结构是指企业在运营过程中所采用的各种融资方式以及不同融资来源的比例关系。
它是企业财务管理中的一个重要概念，对企业的运营、发展和盈利能力都有着重要的影响。
本文将对资本结构的分析进行探讨，以帮助读者更好地理解和应用资本结构分析。
一、资本结构的基本概念与构成要素资本结构由企业在融资活动中所使用的资本成分和比例构成。
它通常由各种融资方式和融资成本所组成，包括股本、债务、内部积累等。
在企业资本结构中，股本和债务是最主要的两种融资方式。
股本是指企业从股东处筹集的资金，是一种权益融资方式。
股本可以分为普通股和优先股，普通股是指股东享有投票权和分红权，而优先股是指股东在享受分红权之前具有优先权。
股本具有长期性和风险性较高的特点。
债务是企业从债权人那里借入的资金，是一种债权融资方式。
债务可以分为长期债务和短期债务，长期债务通常是指超过一年的债务，而短期债务是指一年以内的债务。
债务一般有固定的利率和期限，具有一定的偿还责任。
内部积累是指企业利润在内部重新投资形成的资本。
它是企业自身创造的资本，与股本和债务相比，内部积累具有灵活性和风险性较低的特点。
内部积累可以用于企业的扩张、研发和其他投资活动。
资本结构的构成要素包括资本成本、资本收益和资本结构比例。
资本成本是指企业筹集资本所需支付的成本，通常包括股息、利息以及其他融资费用。
资本收益是指企业通过使用资本获得的收益，包括利润、股息收入等。
资本结构比例是指不同资本成分在企业总资本中所占的比例，如股本占比、债务占比等。
二、资本结构的重要性与影响因素资本结构对企业的经营、发展和盈利能力等方面都有着重要的影响。
首先，资本结构影响企业的经营风险。
不同的融资方式和比例带来不同的财务风险和运营风险。
过高的债务比例可能增加企业的偿债压力，导致企业面临资金难题；而过高的股本比例可能降低企业的盈利能力，影响股东的回报。
其次，资本结构影响企业的盈利能力。
适当的资本结构可以平衡股东权益和债权人权益，有效降低资金成本，提高企业的盈利水平。
资本成本、资本结构、每股收益无差别点法、杠杆理论
*
二、个别资本成本率的测算 （一）个别资本成本率的测算原理 指企业用资费用与有效筹资额的比率 资金使用费 资本成本率＝ 筹资总额-筹资费用
例：某企业本年留存利润120万元，上年股利率为12%，以后每年递增3%，则本年留存利润成本为：
综合资本成本率的测算： 决定综合资本成本率的因素 概念：指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本率. 决定因素： 个别资本成本率： 资本结构：
02
例：某公司发行面额为1元的普通股1000万股，每股发行价格5元，筹资费用为全部发行筹资额的5%，预计第一年每股股利为0.1元。以后每年递增4%。则普通股资金成本率为：（给出筹资费用则运用公式计算时要率：
1
资本资产定价模型：
01
测算普通股资本成本时应注意的问题：
*
案例：
资本种类
目标资本比例
资本价值（万元）
个别资本成本率
边际资本成本率
长期债务
20％
60
7.5％
1.50％=20%*7.5%
优先股
5％
15
11.8％
0.59％
普通股
75％
225
14.8％
11.10％
合计
100％
300
-
13.19
*
第七节 资本结构
资本结构的意义
资本结构的概念 指各种资本的价值构成、比例关系 分类： 广义——全部资本价值的构成及其比例关系 狭义——长期资本价值的构成及其比例关系
*
四、边际资本成本率的测算： （一）边际资本成本率的测算原理： 概念：指企业追加筹资的资本成本率，即企业新增1元资本所需负担的成本。 当企业以某种筹资方式筹资超过一定限度时，边际资本成本率会提高。所以边际资本成本率又称之为随筹资额增加而提高的加权平均资本成本率. 加权资本成本是指过去或目前的资金成本； 边际资本成本是指未来的资金成本 测算方法： 边际资本成本率按加权平均法测算
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第九章资本成本和资本结构打印本页第一节资本成本一、资本成本的含义1.资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
（可参考书上P216）2.容：资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。
资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等；资金占用费指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款、发行债券的利息，等等。
二、资金成本的作用1.选择资金来源、确定筹资方案的依据2.评价投资项目、决定投资取舍的标准3.衡量企业经营成果的尺度三、资本成本的计算（一）个别资本成本通用模式个别资本成本=年资金占用费/（筹资总额-筹资费用）=年资金占用费/筹资总额（1-筹资费率）（1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用（2）计算若不考虑资金时间价值：长期借款成本=[年利息×（1-所得税率）]/[筹资额×（1-筹资费率）]若考虑时间价值：求贴现率K并请参照书上P217至P218式中：I t--长期借款年利息；L--长期借款筹资额；F l--长期借款筹资费用率；K--所得税前的长期借款资本成本；K l--所得税后的长期借款资本成本；P--第n年末应偿还的本金；T--所得税率。
请参照书上的例题P218 例12.债券资本成本（1）特点：债券利息应计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。
债券资金成本的计算公式为：若不考虑时间价值：式中：Kb--债券资金成本；I b--债券年利息；T----所得税率；B--债券筹资额；F b--债券筹资费用率。
若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资金成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。
如果将货币时间价值考虑在，债券成本的计算与长期借款成本计算相同。
请参考书上的例题P219 例3、4、5若考虑时间价值：求贴现率K，与长期借款成本计算相同。
请参考书上的P220的公式请参考书上的例题P220 例73.优先股的资本成本计算公式：KP=D/P4.普通股的资本成本（1）股利增长模型法P（1-f）=D1/（K-g）K nc=D c/[P c（1-Fc）+g]（2）股票资本成本=股票投资人要求的必要报酬率①资本资产定价模型法-按照"资本资产定价模型"公式计算：K s=R s=R f+β（R m-R F）②风险溢价法-在债券投资者要求的收益率上再加上一定的风险溢价。
K s=K b+RP c式中：K b--债券成本；RP c--股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。
5.保留盈余的资本成本保留盈余的资本成本与普通股的区别在于没有筹资费例题２：某公司拟发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，若预计发行时债券市场利率为10%，债券发行费用为发行额的0.5%，则该债券的资本成本为多少（所得税率为30%）？解析：资本成本=年利息X（1-T）/筹资总额X（1-F）发行价格=80×（P/A，10%，3）+1000×（P/S，10%，3）=950.25 资本成本=80×（1-30%）/950.25×（1-0.5%）=5.92%例题3：A公司需要筹集990万元资金，使用期5年，有以下两个筹资方案：（1）甲方案：委托××证券公司公开发行债券，债券面值为1000元，承销差价（留给证券公司的发行费用）每票据是51.60元，票面利率14%，每年末付息一次，5年到期一次还本。
发行价格根据当时的预期市场利率确定。
（2）乙方案：向××银行借款，名义利率是10%，补偿性余额为10%，5年后到期时一次还本并付息（单利计息）。
假设当时的预期市场利率（资金的机会成本）为10%，不考虑所得税的影响。
请通过计算回答：（1）甲方案的债券发行价格应该是多少？答案：甲方案债券发行价格=面值的现值+利息的现值=1000×0.6209+1000×14%×3.7907=620.9+530.70=1151.60元/（2）根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，哪个筹资方案的成本（指总的现金流出）较低？答案：甲方案：每债券公司可得现金=1151.60-51.60=1100元发行债券的数=990万元÷1100元/=9000总成本=还本数额+利息数额=9000×1000×（1+14%×5）=1530万乙方案：借款总额=990/（1-10%）=1100万元借款本金与利息=1100×（1+10%×5）=1650万元因此，甲方案的成本较低。
（3）如果考虑时间价值，哪个筹资方案的成本较低？答案：考虑时间价值甲方案：每年付息现金流出=900×14%=126万元利息流出的总现值=126×3.7907=477.63万元5年末还本流出现值=900×0.6209=558.81万元利息与本金流出总现值=558.81+477.63=1036.44万元乙方案：5年末本金和利息流出=1100×（1+10%×5）=1650万元5年末本金和利息流出的现值=1650×0.6209=1024.49万元因此，乙方案的成本较低。
（二）加权平均资本成本（综合资本成本）加权平均资本成本是企业全部长期资金的总成本。
一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，其计算公式为：式中：K w----加权平均资本成本；K j----第j种个别资金成本；W j--第j种个别资金占全部资金的比重（权数）。
计算个别资金占全部资金的比重时，可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权数来计算。
（三）、边际资金成本1.概念：边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。
边际资本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。
是筹措新资的加权平均资金成本2.边际资金成本的计算请参考书上P224例题分析假设前提：以后再追加资金始终按目标资金结构追加例题4：某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，长期债券100万元，普通股240万元。
由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。
经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构，即长期借款占15%、长期债券占25%、普通股占60%，并测算出了随筹资的增加，各种资金成本的变化如表计算步骤：1）确定最佳资金结构2）确定不同筹资方式个别资金分界点3）计算筹资突破点。
（总资金额分界点）4）计算边际资金成本例题5：某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。
该资本结构为公司理想的目标结构。
公司拟筹集新的资金200万元，并维持目前的资本结构。
随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表：资金种类新筹资额（万元）资金成本长期借款40及以下，4%40以上8%普通股75及以下，10%75以上12%要求：计算各筹资总额分界点及相应各筹资围的边际资金成本。
目标资本结构：借款：100/400=25%股票：300/400=75%借款的筹资总额分界点=40/25%=160普通股的筹资总额分界点=75/75%=100边际资金成本（0-100）=25%×4%+75%×10%=8.5%边际资金成本（100-160）=25%×4%+75%×12%=10%边际资金成本（160-200）=25%×8%+75%×12%=11%第二节财务杠杆一、经营风险与财务风险经营风险是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。
影响企业经营风险的主要因素有：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。
财务风险指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。
影响企业财务风险的是债务资本比率的高低。
二、经营杠杆1.概念：在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆EBIT =（P-V）Q - F2.经营杠杆系数计算企业经营风险的大小常常使用经营杠杆来衡量，经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是息前税前盈余变动率与销售额变动率之间的比率。
其计算公式为：式中：DOL----经营杠杆系数；△EBIT----息前税前盈余变动额；EBIT----变动前息前税前盈余；△Q--销售变动量；Q--变动前销售量。
为了便于应用，经营杠杆系数可通过销售额和成本来表示。
其又有两个公式：公式一：DOL Q=[Q（P-V）]/[Q（P-V）-F]式中：DOL Q--销售量为Q时的经营杠杆系数；P--产品单位销售价格；V--产品单位变动成本；F--总固定成本。
公式二：DOL s=（S-VC）/（S-VC-F）式中：DOL s--销售额为S时的经营杠杆系数；S--销售额；VC--变动成本总额。
请参考书上P228 例13．结论（1）在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起利润增长（减少）的幅度。
（2）在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。
三、财务杠杆1.概念：EPS=[（EBIT-I）×（1-T）-D]/N2.财务杠杆系数的计算财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。
财务杠杆系数越大，表示财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。
财务杠杆系数的计算公式为：式中：DFL- 财务杠杆系数；△EPS - 普通股每股收益变动额；EPS - 变动前的普通股每股收益；△EBIT- 息前税前盈余变动额；EBIT- 变动前的息前税前盈余。
上述公式还可以推导为：DFL=EBIT/[EBIT-I-d（1-T）]式中：I--债务利息；D--优先股息。
请参考书上的例题P229 的表9-43.结论（1）财务杠杆系数表明息前税前盈余增长引起的每股收益的增长幅度。
（2）在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股盈余（投资者收益）也越高。
四、总杠杆系数1.总杠杆系数的计算: 通常把经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。
总杠杆的作用程度，可用总杠杆系数表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，其计算公式为：DTL=DOL.DELQ（P-V）/[Q（P-V）-F-I-D（1-T）]或：DTL=S-VC/[S-VC-F-I-d（1-T）]2.总杠杆作用的意义：（1）从中能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响。
（2）可看到经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。