中国汇率制度的启示
改革开放以来人民币汇率制度发展历程及启示
案 ， 核 心 内容 是人 民 币 不 再 仅 看 美 元 的 脸 色 行 事 ， 是 有 条 件 的选 其 而 择若 干 主 要 币种 ， 照 相 应 的权 重 决 定 人 民 币 的 浮 动 汇 率 ， 是 根 据 按 这 我 国经 济 及 外 贸现 状 采 取 的 一 项 重 大 变 革 。 此 同时 政 府 对 人 民 币 汇 与 率 进 行 管 理 和 调 节 ． 护 人 民 币 币值 的 稳 定 。这 些 管 理 和调 节都 是 以 维 市 场 为 基 础 ，参 考 上 述 一 篮 子 货 币 计 算 人 民币 多边 汇 率 指 数 的变 化 。 当时 规 定 出 台 后人 民 币 对 美 元 即 日起 即升 值 ２ ， １ 元 兑 ８１ 元 ％ 即 美 ．１
完毕 。
除上 述 规 定 外 ，关 于 进 一 步 改 革 外 汇 管 理 体 制 的公 告 》 对 外 资 《 还
、
改 革 开 放 以 来 人 民 币 汇 率 制度 发 展 历 程
（ ）双 重 汇 率 制 时 期 （ ９ １ — ｌ ９ ） 一 １ ８— ９ ３
外 债 管 理 、 化 外 汇 宏 观 管 理 及 强 化 国际 收 支 统 监 等 很 多 方 面采 取 了 强
引 言
汇 率 制 度 又称 汇 率安 排 ， 指 一 பைடு நூலகம் 货 币 当局 对 本 国 汇率 变 动 的 基 是
第 二 放 开人 民 币兑 换 。 许 人 民 币 有条 件 市场 兑 换 ， 时 取 消 人 民 币 额 允 同 度 管 理 制 度 ． 消 各 类 外 汇 留成 ； ｊ ， 立 银 行 间外 汇 市 场 外 汇 调 取 第 成 原
中国对外开放政策的演变和启示
中国对外开放政策的演变和启示自改革开放以来，中国对外开放政策在不断演变和发展。
这种开放政策的演变主要体现在四个方面：人民币汇率改革、自由贸易区建设、沿海经济带建设和“一带一路”倡议。
这些方面的演变对于中国和世界贸易有着深远的影响，同时也对于其他国家和地区提供了启示。
1. 人民币汇率改革人民币汇率改革是中国对外开放政策的重要一环。
自1994年起，中国开始逐步将人民币从严格固定汇率制度转向自由浮动汇率制度。
这种自由浮动汇率制度的实行，使中国能够更加灵活地参与国际贸易活动，进一步提升中国的国际地位和影响力。
此外，人民币国际化也是中国对外开放政策的重要组成部分。
中国已经与多个国家签署了货币互换协议，这些协议为中国企业和金融机构在国际贸易中提供了更多的便利，同时也促进了人民币的国际化进程。
这种汇率改革的演变对于其他国家也提供了启示。
随着全球化的进程，货币之间的汇率关系越来越重要，各国可借鉴中国的做法，积极促进本国货币的国际化，提高国际地位和影响力。
2. 自由贸易区建设自由贸易区建设是中国对外开放政策的又一重要组成部分。
中国现已于全球多个地区建立了自由贸易区，其中最为著名的是中国-东盟自由贸易区。
自由贸易区建设提供了实现区域经济一体化的平台，同时也进一步降低了国际贸易壁垒，推动了中国经济的快速发展。
在这个过程中，中国着力推动货物和服务贸易自由化，促进了贸易便利化和流动性增加。
这种自由贸易区建设的演变为其他国家提供了启示。
有些国家可能借鉴中国的做法，积极推动自由贸易区的建设，促进国家和地区间的交流和合作。
3. 沿海经济带建设沿海经济带建设是中国对外开放政策的标志性成果之一。
沿海地区一直是中国对外开放政策的首批试点区域，这种开放政策的实施，使沿海地区得以快速崛起，并成为中国经济发展的重要支柱。
与此同时，沿海地区也成为中国与世界贸易活动的重要节点。
沿海经济带的建设为其他国家提供了启示。
许多国家可以试着构建自己的沿海经济带，从而提高对外开放的水平，促进经济发展。
rmb汇率制度 -回复
rmb汇率制度-回复什么是RMB汇率制度？RMB汇率制度是指人民币汇率的形成、管理和调控的制度。
也就是说，它是用来规范人民币对外汇市场的交易和运行的重要制度。
在这个制度下，人民币与其他货币之间的汇率会根据市场供求、政府干预以及一系列经济因素而不断变动。
那么，RMB汇率的形成是如何进行的呢？首先，要了解人民币的汇率形成，必须先知道人民币的“中间价”。
中间价是中国外汇交易中心每个工作日上午独立制定的，它是基于某一个特定时段内人民币兑美元即期汇率的交易报价，同时参考其他市场交易价格，根据市场供求情况进行调整。
随后，中国外汇交易中心发布这个中间价，作为当日人民币对外汇市场的交易参考价。
中国政府对人民币汇率也进行了管理和调控，主要通过参与外汇市场的交易来实现。
央行在市场上买入或卖出外汇，从而调整人民币的供给和需求，影响汇率的波动。
这个管理方式可以使汇率保持在相对稳定的水平，减少剧烈波动和外汇储备的过度消耗。
中间价和央行干预是人民币汇率形成的重要因素，但市场供求也发挥着至关重要的作用。
市场供求是汇率波动的直接动力，人民币的供求情况受到多种因素的影响，包括进出口贸易、外商直接投资、资本流动、经济增长水平、利率差异等。
这些因素会引起市场对人民币的需求或供给的变动，从而引起人民币汇率的波动。
需要注意的是，尽管人民币汇率在一定程度上受市场供求和政府干预影响，但中国政府在维持金融稳定和发展经济的考虑下，采取了一系列措施来保持人民币汇率的相对稳定。
其中，人民银行还规定了一定的交易干预机制，施行着资本账户管制。
这些政策措施在一定程度上保护了人民币免于大幅贬值或过度升值的风险，并增加了外汇市场的可预测性。
对于RMB汇率制度的调整和改革，中国政府一直在不断努力。
近年来，随着中国经济的发展和国际化程度的提高，中国政府已经逐步推出了一系列开放性政策，促进人民币汇率的更加市场化。
例如，自2015年起，中国政府已经开放了人民币对外资本账户的扩大，并逐渐放宽了对人民币兑换的限制，进一步提高了人民币的流动性和国际可兑换性。
“蒙代尔三角”对人民币汇率制度选择的启示
“蒙代尔三角”对人民币汇率制度选择的启示摘要：“蒙代尔三角”表明了货币政策的独立、汇率的稳定和资本的自由流动的目标，三者只能取其二。
从“蒙代尔三角”的视角,通过对我国外汇相关制度和经济政策的分析,得出我国应在未来选择货币政策的独立与资本自由流动的目标组合；我国可由汇率目标区制度逐步过渡到完全汇率浮动制度。
关键词：蒙代尔三角；三元悖论；人民币；汇率一、“蒙代尔三角”理论的发展“蒙代尔三角”的含义是：一国货币的独立性，汇率的稳定性，资本的自由流动性三者最多只能同时选其二，而不可同时全部满足。
这一理论是由美国经济学家保罗·克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题所提出的一个著名论断。
该论断亦称为三元悖论。
这一“三元悖论原则”，提醒了各国政府以宏观调控方式干预经济时，应根据国情径行取舍，选择适当的目标政策。
其理论经历了一个形成发展的过程。
20世纪60年代,蒙代尔和弗莱明在对开放经济中的稳定政策进行研究的基础上，提出了著名的蒙代尔—弗莱明模型。
该模型可解释为：宏观稳定政策的效应将随国际资本流动的程度发生相应的变化。
即无资本流动时，固定或浮动汇率制度下的货币政策均有效；而在资本完全流动时，固定汇率制度下货币政策失效，浮动汇率制度下货币政策则有效。
基于蒙代尔—弗莱明模型,美国经济学家保罗·克鲁格曼明确提出“三元悖论”的原则，并在其《萧条经济学的回归》一书中进行了详细论述，从而使该原则得到广泛认同。
由此可见，“蒙代尔三角”揭示了在开放经济条件下,一国只能从货币政策独立、汇率稳定和资本自由流动三个目标选择两个同时实现，而必须放弃第三个目标。
“蒙代尔三角”的三个顶点代表了三种目标组合的制度安排，即资本管制、汇率完全浮动以及货币局制度或货币联盟三种制度。
二、我国的“三元”存在情况1.货币政策存在情况从2006年开始，央行已用“微调”政策明确表示出了对于银行体系不断增长的流动性的回应。
自2007年8月15日起，央行进行了第六次对存款类金融机构人民币存款准备金率的上调。
人民币双重汇率制度的福利效应评估与启示
哈 尔 滨金 融 学 院学 报
Ｊ ｏ ｕ ｎａ ｒ ｌ ｏ ｆ Ｈ ａ ｒ ｂ ｉ ｎ Ｆ ｉ ｎ ａ ｎ ｃ ｅ Ｕ ｎ ｉ ｖ ｅ ｒ ｓ ｉ 汇 率制 度 的 福 利效 应 评 估 与 启 示
汇率 制度是 某种 意义 上 的外 汇 管制 措 施 。在 实施
汇率制 度２ ￣ｑｚ ，一 个 国 家 内 外 经 济 的 均 衡 ， 对
一
国长 期 经 济 发 展 具 有 重 要 作 用 。 一 个 国 家 选 择
什 么样 的汇 率 制 度 ， 直 接 影 响 到 经 济 交 往 相 关 国 家 或地 区 的经 济 利 益 ， 进 而 影 响 到福 利 在 国 家及 其 经济 主体 之 间的分 配 。伴 随着 中 国的改 革 开放 历 程 ， 人 民 币 汇 率 制 度 改 革 逐 步 向 适 应 市 场 经 济 体 制 的 目标 迈 进 。 其 间 ， 人 民 币 汇 率 制 度 历 经 多 种 变革 ， 其效 果 如何 ， 特 别 是 福 利 效 应 如 何 ， 应 当 有 一 个历史 盘 点 。从 福 利 视 角 对 其 开 展 研 究 ， 可 以 为 人 民 币 汇 率 制 度 进 一 步 的 改 革 与 完 善 提 供 历
因 为 中 国 商 品 的 稀 缺 而放 大 了物 价 波 动 效 应 ， 加 剧 了 经 济 主 体 特 别 是 消 费 者 的 福 利 负效 应 。２ ０世 纪 ９ ０ 年 代 的汇率 并轨及 其之 后逐 步放松 外 汇管制 的改 革有助 于增进 国民福利 ， 也 有 助 于 培 育 市 场 机 制 和 增 强
收 稿 日期 ：２ ０ １ ３— ０ ６—１ １
曲 降 低 了 经 济 主 体 的 福 利 水 平 。 Ｋａ ｔ ｈ ｌ ｅ ｅ ｎ Ｄｏ ｒ ｓ ａ ｉ ｎ — ｖ ｉ ｉ （ ２ ０ ０ ０） 通 过 构 建 外 汇 管 制 下 汇 率 和 外 汇 储 备 决 定 的理论模 型 ， 实 证 研 究 了 外 汇 管 制 下 海 地 存 在 的平 行 市 场 引 起 的 价 格 效 应 及 其 对 经 济 主 体 的 福
人民币汇率政策对股票投资的启示
人民币汇率政策对股票投资的启示在当今全球化的经济环境中，人民币汇率政策的变动对于股票投资具有不可忽视的影响。
理解人民币汇率政策的走向和其对股票市场的潜在作用，对于投资者制定明智的投资策略至关重要。
首先，我们需要明确人民币汇率政策的基本概念。
人民币汇率是指人民币与其他货币之间的兑换比率。
而汇率政策则是政府为了实现一定的经济目标，通过调整汇率水平、汇率形成机制等手段来对经济进行调控。
当人民币汇率升值时，对于股票投资有着多方面的影响。
一方面，对于进口型企业来说是一个利好消息。
因为人民币升值意味着进口成本降低，企业能够以更低的价格获取原材料和生产设备，从而提高企业的盈利能力。
这将直接反映在企业的财务报表上，进而推动其股票价格上涨。
以进口石油、铁矿石等大宗商品的企业为例，人民币升值能够显著降低其采购成本，增加利润空间。
另一方面，对于出口型企业而言，人民币升值则可能带来一定的压力。
由于本国货币升值，出口商品在国际市场上的价格相对提高，可能导致竞争力下降，订单减少，进而影响企业的收入和利润。
这类企业的股票价格可能会因此受到负面影响。
相反，当人民币汇率贬值时，情况则有所不同。
对于出口型企业来说，人民币贬值使得其产品在国际市场上更具价格竞争力，有助于增加出口量，提高企业的盈利水平，从而对其股票价格产生积极的推动作用。
然而，对于依赖进口原材料或技术的企业，人民币贬值会增加其进口成本，压缩利润空间，可能导致股票价格下跌。
除了对不同类型企业的直接影响，人民币汇率政策还会通过影响宏观经济环境来间接作用于股票市场。
例如，汇率的稳定有助于吸引外资流入。
外资在进入中国市场时，往往会关注汇率的稳定性。
一个稳定且合理的人民币汇率能够增强外资对中国经济和金融市场的信心，促使更多的外资流入股票市场，为市场提供资金支持，推动股票价格上涨。
同时，人民币汇率政策的调整也会影响货币政策的实施。
如果人民币面临较大的贬值压力，央行可能会采取紧缩的货币政策来稳定汇率，这可能会导致市场资金面紧张，对股票市场产生一定的抑制作用。
钉住汇率制度与金融安全
第24 卷第 1 期2003 年1 月哈尔滨学院学报JOURNAL OF HARB IN UNIVERSITYVol. 24 No. 1Jan. 2003[ 文章编号]1004 —5856 (2003) 01 —0066—04钉住汇率制度与金融安全张玉喜(哈尔滨工程大学经济管理学院,黑龙江哈尔滨150001)[ 摘要]全球金融经济一体化,特别是国际资本的高度流动对包括中国在内的一些发展中国家实行的钉住汇率制度提出了挑战。
在资本市场日益开放的条件下,传统的钉住汇率制度不利于维持货币政策的独立性,并会降低国内企业风险防范的意识和能力,不利于保障一个国家的金融安全。
钉住汇率制度是导致东南亚国家近年爆发货币与金融危机的一个重要原因。
因此,我国应对现行的钉住汇率制度进行改革,逐步形成真正的有管理的浮动汇率制度,为保障我国的金融安全提供适宜的制度条件。
[ 关键词]钉住汇率制度;金融安全;汇率制度改革[ 中图分类号] F01 [ 文献标识码]A全球经济一体化促进了国际间贸易联系的加强和资本市场的开放,在此条件下,一国汇率制度的选择对国家金融稳定和经济健康发展具有十分重要的影响。
对此进行分析研究,对于合理确定人民币汇率制度的改革方向,以有效防范国际金融危机,维护国家金融安全,促进国内经济健康发展具有重大的现实意义。
一、钉住汇率制度对金融安全的影响目前世界上主要有六种汇率制度:完全浮动、管理浮动、可调整的固定汇率制度、货币局、货币联盟及美元化。
货币局、货币联盟及美元化汇率制度都分别只是由少数国家和地区所实行;可调整的固定汇率制度为布雷顿森林货币体系后期的国际货币基金组织( IMF) 成员国所实行;工业化国家基本上实行汇率由市场决定的完全浮动汇率制度;实行管理浮动汇率制度的国家较多,但包括我国在内的一些发展中国家,如东亚、南美洲一些国家实行的管理浮动汇率制度在实践中演变成钉住美元的固定汇率制度。
在20 世纪70 年代,东亚各国实行的钉住美元的固定汇率制度对这些国家的金融稳定和经济发展起到了积极作用。
全球经济失衡趋势及其对我国汇率政策的启示
３ ． 改进政府举借新增债务渠道。政府融资平 台举债为主要逐步 向市政债券这一规范渠道举债 为主转变。地方政府在一定的制度约束下拥有发 债权 ， 有利于防范与控制债务风险 ， 也有助于拓宽 民间投资渠道 ， 保证政府借新偿 旧债务资金的稳 定来源。 基于风险控制 的原因 ， 发行市政债券融资
在 ２０ 年以来的这次 国际金融危机中， ０８ 资本 主义国家通过政府干预把危机成本转嫁给了最底 层的社会公众 ， 将盈利的企业私有化 ， 将亏损的企 业国有化的游戏再度上演 ，劳动人民被要求减少 消费为这次危机买单。 （ 汤摘 自《 毛泽 东邓小平理论研 究）０ １ ） １ 年 ２ 第 １期 ０ 朱炳元 ， 陆杨 ， 文）
（ ） 一 不能把调整外部 失衡作为人民币汇率政
策的主要 目标
要的货币发行约束 ，其作为国际本位货币的汇率
缺乏最基本的均衡价值基础。为了获取通货膨胀
税和铸币税收益 ， 美国有动机不断扩大货币发行。 美元的滥发、 高额负债造成的美元信用危机 ， 将导
致美元 以及各国货币兑换关系无序调整和波动。
手段和工具 。作为全球失衡主要责任方的美 国尚 且不 能把国际收支调节作为宏 观政策的重点 ， 我
国更不能把调整外部失衡尤其对美 国的失衡作为 人民币汇率政策的主要 目 ， 标 而是要在保证国际 收支可持续性的条件下 ， 将宏观经济稳定、 经济结
全球经济失衡趋势及 其对 我国汇率政策的启 示
地位。
扩大人 民币国际使用 的贸易和国际投资条件 、 金
融基础条件、资本账户开放和汇率市场化的政策 条件。
（ ） 国货 币汇 率 关 系可 能 加速 调 整 ， 民 三 各 人 币汇率 必 须弹性 应对
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
7、不事先宣布汇率轨迹的管理浮动汇率制度 （Managed floating with no preannounced path for exchange rate):一国货币当局在外汇市场进行 积极干预以影响汇率，但不事先承诺或宣布汇率的 轨迹。
8、独立浮动汇率制度（Independent floating): 本国货币汇率由市场决定。货币当局偶尔进行干
论据2：不可能三角模型
完全的资本控制
独立的货币政策
汇率稳定
完全的浮动汇率 完全金融一体化 货币联盟
Summers(1999)
论据3：政治上的困难
当一些国家采取钉住汇率制并发现有问题之后，往往 由于政治原因而必须等待很长时间才能够调整汇率， 或改变其汇率制度。但这时已经太晚，损失已经造成! 故“中间制度”的代价可能太大!
1、放弃独立法定货币的汇率制度（Exchange arrangments with no separate tender): 一国不发行自己的货币，而是使用其他国货币作为 本国唯一法定货币；或者一个货币联盟中，各成员 国使用共同的法定货币。
2、货币局制度（Currency board arrangments): 货币局作出明确的、法律上的承诺，以一固定的汇 率在本国货币与一指定外币间进行兑换，并且对货 币发行当局确保其法定义务的履行施加限制。
一 中间制度消失(hoபைடு நூலகம்lowing-out of intermediate regimes)论
主要论点：唯一可持久的汇率制度，是自由浮动的汇率制 或者是具有非常强硬承诺机制的固定汇率制（如货币局制 度或货币联盟）。中间汇率制度应当或者正在消失。
起源：Eichengreen (1994,1998) Obstfeld and Rogoff (1995)
（0，1，0）
M
o （0，0，1）
K
E （1，0，0）
汇率制度角点解的理论基础
汤弦（2001）通过建立一个具有微观基础的汇率 动态模型，并对其进行模拟的结果表明，在中间 汇率制度下，不同程度的金融改革与金融开放的 匹配性和公众恐慌诱发了各种货币危机。所以中 间汇率制度将随着时间的推移而消亡。在全球经 济一体化的背景下，在建立起新的国际金融体系 之前，作为规则的“角点汇率制度”将是唯一的 选择。
5、爬行钉住汇率制度（Crawling pegs)： 一国货币当局以固定的、事先宣布的值，对汇率不 时进行小幅调整；或根据多指标对汇率进行小幅调 整。
6、爬行波幅汇率制度（Exchange rates within crawling bands): 一国货币汇率保持在围绕中心汇 率的波动区间内，但该中心汇率以固定的。
论据4：“可核验性”
“可核验性”是指市场参加者能从所观察到的资 料中，在统计上推断出，政府所宣布的汇率制度 确实是在实行中的制度。这体现了政策的透明性， 可以提高政府的公信力。他们对汇率制度的可核 验性进行了仿真研究。结果证实"为核验汇率制度 所需的信息"随汇率制度的复杂程度而增加!
易纲的扩展三角学说
二、中国汇率制度的角点解—固 定汇率制
是否适合固定汇率制？ 答案：否。原因： （1）固定汇率固有的缺陷。 （a）汇率的国际收支调节功能丧失 （b）削弱了国内货币政策的自主性 （c）造成实际资源的浪费－保持储备 （d) 汇率的固定增加了无风险套利的机会
70年代中期，大约85%的发展中国家实施固定汇率，而现在， 只有不到35%的发展中国家还实施这个体系了。
Eichengreen明确指出在21世纪为达到特定汇率目标而酌情 处置的政策规则将不再可行各国将被迫在浮动汇率和 货币统一之间做一选择.
论据1:过度积累的未对冲外币债务
在钉住汇率的情况下,银行和企业会低估货币 下跌或崩溃的风险,因而会过分持有未对冲的 外币债务!结果当贬值发生时,其本币收入不足 以偿还这些债务,因此破产,并对经济带来破坏 性影响!
中间制度消失论及对 中国汇率制度的启示
布雷顿森林体系崩溃以后，各国可以根据自 己的国情需要选择适合自己发展的汇率制度， 看似灵活，但绝大多数发展中国家更加无所适 从，因为无论哪一种制度都无法很好的解决他 们所面临的问题。
文章架构
一 中间制度消失论
二
二 中国是否适合固定汇率制
三 是否适合浮动汇率制
四 对人民币改革的步骤设计
且更多的国家和地区转而实行浮动汇率制度。
IMF成员国汇率制度情况
类别 第一类 第二类 第三类 第四类 第五类 第六类 第七类 第八类
汇率制度名称 放弃独立法定货币 货币局制度 固定钉住 水平波幅钉住 爬行钉住 爬行波幅 管理浮动 独立浮动
国家 40 （20％） 8 40 5 4 6 42 41（65％）
（2）资本自由化与固定汇率制是危险的制度安排。Krugman(1979)， 提出了固定汇率制下投机冲击模型（第一代货币危机理论）。
模型假设：
资本自由流动。 政府干预外汇市场是通过自有的外汇储备。 一国的国际收支赤字和货币危机由过度扩张的财政和货币政策 所致。 利率平价和购买力平价成立。 完全预期路径约束下，实际的通胀率等于预期通胀率。 本外币资产间、国内外商品间是同质的。交易成本为零。
3、通常的固定钉住汇率制度（Conventional fixed peg arrangments): 一国将其货币以一固定的汇率钉住某一外国货 币和外国货币篮子，汇率在1％的狭窄区间波动。
4、水平波幅内的钉住汇率制度（Pegged exchange rates with horizontal bands): 与上一类的区别在于，波动的幅度宽于1％的区 间。如匈牙利的波幅为15％，丹麦为2.5％。
预，这种干预旨在缓和汇率的波动、防止不适当 的波动。
1990以来，不少国家都开始放弃中间汇率制 （或各种盯住汇率制），朝固定汇率制或浮
动汇率制的两极化方向发展。比如说：从 1999年4月到2001年12月之间，实行固定汇 率制（无独立货币，货币局制度）的国家和 地区的数目从45个上升到48个，而实行浮动 汇率制度（管理浮动，独立浮动）的国家和 地区的数目从73个上升到83个。表明了各国 和地区实行的汇率制度有两极化的趋势，而