第五章项目投资决策2.pptx
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项目投资决策总结PPT课件
第5章 项目投资
第一节 项目投资概述 第二节 项目投资的现金流量的估算 第三节 项目投资决策评价方法 第四节 项目投资决策指标的应用
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1
第5章 项目投资
学习目的： 理解现金流量的概念并熟练掌握
项目现金流量的估计方法；理解并 掌握项目的经济评价方法及其在财 务实践中的应用。
精品课件
2
第一节 项目投资概述
一、现金流量的概念：
现金流量是指一个项目引起的企业现金 支出和现金收入增加的数量。
“现金”_ 广义含义。不仅包括货币资 金，还包括项目需要投入企业拥有的的
非货币资源的变现价值。
如：项目需要使用原有的设备等，则相 关的现金流量是指其变现价值，而非其
账面成本。
精品课件
6
理解要点：
1、针对投资项目而言 2、增加的数量 3、关注机会成本 4、不考虑沉没成本 5、考虑交叉影响
10 000 4 800 2 000 3 200 1 280 1 920 3 920
单位：元
4
5
8 000 3 000 2 000 3 000 1 200 1 800 3 800
8 000 3 000 2 000 3 000 1 200 1 800 3 800
10 000 5 200 2 000 2 800 1 120 1 680 3 680
试计算两个方案的现金流量。
精品课件
20
（2）计算两个方案的营业现金流量
投资方案营业现金流量计算表
项目
t
甲方案： 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流量
乙方案： 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流量
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第一节 项目投资概述 第二节 项目投资的现金流量的估算 第三节 项目投资决策评价方法 第四节 项目投资决策指标的应用
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第5章 项目投资
学习目的： 理解现金流量的概念并熟练掌握
项目现金流量的估计方法；理解并 掌握项目的经济评价方法及其在财 务实践中的应用。
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2
第一节 项目投资概述
一、现金流量的概念：
现金流量是指一个项目引起的企业现金 支出和现金收入增加的数量。
“现金”_ 广义含义。不仅包括货币资 金，还包括项目需要投入企业拥有的的
非货币资源的变现价值。
如：项目需要使用原有的设备等，则相 关的现金流量是指其变现价值，而非其
账面成本。
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理解要点：
1、针对投资项目而言 2、增加的数量 3、关注机会成本 4、不考虑沉没成本 5、考虑交叉影响
10 000 4 800 2 000 3 200 1 280 1 920 3 920
单位：元
4
5
8 000 3 000 2 000 3 000 1 200 1 800 3 800
8 000 3 000 2 000 3 000 1 200 1 800 3 800
10 000 5 200 2 000 2 800 1 120 1 680 3 680
试计算两个方案的现金流量。
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（2）计算两个方案的营业现金流量
投资方案营业现金流量计算表
项目
t
甲方案： 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流量
乙方案： 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流量
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第五章-投资决策课件
• 完整工业投资项目：又称新建项目,是以新增工业生产能力为主的投资 项目,其投资内容不仅包括固定资产投资,而且还包括流动资金投资。
• 2.固定资产更新改造投资项目：可分为以恢复固定资产生产效率为目 的的更新项目和以改善企业经营条件为目的的改造项目两种类型。
第五章-投资决策
（三）投资决策程序 • 投资决策程序主要包括以下步骤： • 1.投资项目选择：决定投资方向,选择投资机会。 • 2.财务可行性研究：收集和整理有关资料,提出财务上可行性的报 告。 • 3.财务评价与选择：项目评价是投资决策的关键环节。由于项目 从投入到终结要经历很长的时间，通常要将不同时点产生的现金 流量调整到同一时点进行比较。 • 影响项目价值有两个主要因素,项目预期现金流量和投资的必要收 益率或资本成本(贴现率)。
第五章-投资决策
第一节 投资决策的基本方法
• 一、投资概述 • 投资（Investment）是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为
了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值,向某特定领域投放资 金或实物的经济行为。 • 投资有两种方式：金融投资(Financial Investment)和实业投资(Real Investment)。 • 本章主要讨论实业投资或生产性资本投资。实业投资是企业购置土地、 机器、厂房以及设备等实物从事 物质产品的生产。
第五章-投资决策
2. 会计收益率法
• 会计收益率(Accounting Rate of Return ,ARR)是指投资项目经济寿 命期内的平均每年获得的税后利润与投资额的之比,是反映投资获 利能力的相对数指标。
• 会计收益率越大,方案越好。计算公式为：
• 式中: 年平均利润率=各年利润之和/年数
• 计算公式为：
• 2.固定资产更新改造投资项目：可分为以恢复固定资产生产效率为目 的的更新项目和以改善企业经营条件为目的的改造项目两种类型。
第五章-投资决策
（三）投资决策程序 • 投资决策程序主要包括以下步骤： • 1.投资项目选择：决定投资方向,选择投资机会。 • 2.财务可行性研究：收集和整理有关资料,提出财务上可行性的报 告。 • 3.财务评价与选择：项目评价是投资决策的关键环节。由于项目 从投入到终结要经历很长的时间，通常要将不同时点产生的现金 流量调整到同一时点进行比较。 • 影响项目价值有两个主要因素,项目预期现金流量和投资的必要收 益率或资本成本(贴现率)。
第五章-投资决策
第一节 投资决策的基本方法
• 一、投资概述 • 投资（Investment）是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为
了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值,向某特定领域投放资 金或实物的经济行为。 • 投资有两种方式：金融投资(Financial Investment)和实业投资(Real Investment)。 • 本章主要讨论实业投资或生产性资本投资。实业投资是企业购置土地、 机器、厂房以及设备等实物从事 物质产品的生产。
第五章-投资决策
2. 会计收益率法
• 会计收益率(Accounting Rate of Return ,ARR)是指投资项目经济寿 命期内的平均每年获得的税后利润与投资额的之比,是反映投资获 利能力的相对数指标。
• 会计收益率越大,方案越好。计算公式为：
• 式中: 年平均利润率=各年利润之和/年数
• 计算公式为：
5、项目投资决策(PPT 32页)
硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 29
投资决策分析方法比较（续2）
现金流量采取不同的折现率（视各年风 险变化而定），而采取IRR法时无法这样 考虑，只能提高基准收益率（假设各年 风险平均变化）。
第五，对于常规、独立项目，三种方法 分析结果无差异。
第六，对于常规、互斥项目，分析结果 可能不一致，此时，须视企业资金 约束 情硬况商而品定买卖。在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 30
硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 2
二、现金流量及其估算
项目投资决策分析为什么使用“现金流 量”而非“利润”概念？
“项目”现金流量的构成：现金流出量、 现金流入量、现金净流量。
现金流出量包括：固定资产/建设投资、 增加的流动资金、付现经营成本、所得 税。
现金流入量包括：营业现金收入、回收
关于期间费用估算 -财务费用：借款*利率； -管理费用及销售费用：收入比例法。
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三、投资决策分析方法
投资决策分析方法种类： -静态方法/非贴现现金流量法，包括:〈1〉 回收期法；〈2〉平均报酬率法。 -动态方法/贴现现金流量法，包括:〈1〉 净现值法；〈2〉现值指数法；〈3〉内 含报酬率法。
四、投资决策分析方法比较
比较目的：如何配合使用上述决策分析 方法，以“扬长避短”。
历史与现状：50年代以前，采用静态方 法；50年代以后，过度到动态方法；70 年代以来，主要采用NPV和IRR法，辅之 以其他方法。
以下着重比较NPV、PVI和IRR这三种方 法。
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平均报酬率法——以平均报酬率作为项 目取舍标准的决策分析方法。
投资决策分析方法比较（续2）
现金流量采取不同的折现率（视各年风 险变化而定），而采取IRR法时无法这样 考虑，只能提高基准收益率（假设各年 风险平均变化）。
第五，对于常规、独立项目，三种方法 分析结果无差异。
第六，对于常规、互斥项目，分析结果 可能不一致，此时，须视企业资金 约束 情硬况商而品定买卖。在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 30
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二、现金流量及其估算
项目投资决策分析为什么使用“现金流 量”而非“利润”概念？
“项目”现金流量的构成：现金流出量、 现金流入量、现金净流量。
现金流出量包括：固定资产/建设投资、 增加的流动资金、付现经营成本、所得 税。
现金流入量包括：营业现金收入、回收
关于期间费用估算 -财务费用：借款*利率； -管理费用及销售费用：收入比例法。
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三、投资决策分析方法
投资决策分析方法种类： -静态方法/非贴现现金流量法，包括:〈1〉 回收期法；〈2〉平均报酬率法。 -动态方法/贴现现金流量法，包括:〈1〉 净现值法；〈2〉现值指数法；〈3〉内 含报酬率法。
四、投资决策分析方法比较
比较目的：如何配合使用上述决策分析 方法，以“扬长避短”。
历史与现状：50年代以前，采用静态方 法；50年代以后，过度到动态方法；70 年代以来，主要采用NPV和IRR法，辅之 以其他方法。
以下着重比较NPV、PVI和IRR这三种方 法。
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平均报酬率法——以平均报酬率作为项 目取舍标准的决策分析方法。
第五章项目投资决策
（只投资固定资产）
完整工业投资项目
（投资固定资产、流动资金等）
更新改造项目（恢复和改善生产能力）
研究与开发项目 其他投资项目
特点
投资数额大 影响时间长 发生频率低 变现能力差 投资风险大
对企业的影响是长远的、战略性 的，因此要谨慎决策。
投资的目的
实现企业价值最大化
以较低的投资风险与投资总额， 获取较多的投资收益
流量的 区别） 期间特征
财务会计现金 流量表
特定企业
只包括一个会 计年度
财务管理项目投资现 金流量表
特定投资项目
包括整个项目计算期
信息属性 真实历史数据 预计未来数
二、现金流量的构成
（一）项目计算期及构成
建设 起点
投产 日
达产 日
试产期
达产期
建设期s
生产经营期p
项目计算期n=s+p
终结 点
例5－1
特点 可以直接将投资者与投资对象联系在一起。
证券投资
按照投入的 领域不同
生产性投资 也称生产资料投资，最终成果为各种生产性资产。
最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力，
非生产性投资
但能形成社会消费或服务能力。最终成果为
各种非生产性资产
按照投资的 方向不同
对内投资 对外投资
项目投资
从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企 业使用的实物资产
②50%借款，利息率10%，50%自有资金 1050
③100%自有资金
1000
项目总投资=原始投资+建设期资本化利息
【思考】
下列指标中，受投资资金来源结构（权益 资金和债务资金的比例）影响的是： A.原始投资 B.固定资产投资 C.流动资金投资 D.投资总额
完整工业投资项目
（投资固定资产、流动资金等）
更新改造项目（恢复和改善生产能力）
研究与开发项目 其他投资项目
特点
投资数额大 影响时间长 发生频率低 变现能力差 投资风险大
对企业的影响是长远的、战略性 的，因此要谨慎决策。
投资的目的
实现企业价值最大化
以较低的投资风险与投资总额， 获取较多的投资收益
流量的 区别） 期间特征
财务会计现金 流量表
特定企业
只包括一个会 计年度
财务管理项目投资现 金流量表
特定投资项目
包括整个项目计算期
信息属性 真实历史数据 预计未来数
二、现金流量的构成
（一）项目计算期及构成
建设 起点
投产 日
达产 日
试产期
达产期
建设期s
生产经营期p
项目计算期n=s+p
终结 点
例5－1
特点 可以直接将投资者与投资对象联系在一起。
证券投资
按照投入的 领域不同
生产性投资 也称生产资料投资，最终成果为各种生产性资产。
最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力，
非生产性投资
但能形成社会消费或服务能力。最终成果为
各种非生产性资产
按照投资的 方向不同
对内投资 对外投资
项目投资
从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企 业使用的实物资产
②50%借款，利息率10%，50%自有资金 1050
③100%自有资金
1000
项目总投资=原始投资+建设期资本化利息
【思考】
下列指标中，受投资资金来源结构（权益 资金和债务资金的比例）影响的是： A.原始投资 B.固定资产投资 C.流动资金投资 D.投资总额
项目投资决策分析方法精品PPT课件
根据这些指标来进行投资决策的方法被称为
投资决策方法，按其是否考虑时间价值，
可分为非贴现法和贴现法。
非贴现法又称静态分析方法，是不考虑时间价 值因素的方法，主要有：静态回收期法、平均 会计收益率法和平均报酬率法。
贴现法又称动态分析方法，是考虑时间价值的 方法，主要有：净现值法、现值指数法、内含 报酬率法、折现回收期法、年等值法等。
缺点
（1）投资回收期只考虑了回收期之前的现金流量对 投资收益的贡献，没有考虑到回收期之后的现金流量， 因此，它不能作为测量投资收益的指标。
（2）没有考虑现金流量的时间性，只是把现金流量 简单地累加而忽略了时间价值因素。
（3）回收期法的选择标准的确定具有较大的主观性。
2. 平均会计收益率
平均会计收益率（average accounting rate of return)是指投资项目经济寿命期内 的平均每年获得的税后利润与投资额之比， 是一项反映投资获利能力的相对数指标。
在计算时使用会计报表上的数据，以及 普通会计的收益和成本观念。
决策的标准：
企业在进行投资决策时，首先需要确定一个企业要求 达到的平均会计收益率的最低标准，然后将有关投资 项目所能达到的平均会计收益率与该标准比较，如果 超出该标准，则该投资项目是可取的；如果达不到该 标准，则应该放弃该投资项目。
按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期PP满 足下列关系式：
PP m （第mm1年）尚年未的收现回金的净投流资量
例6-1：
0
1
2
3
4
5
A -200000 70000 70000 65000 55000 60000 B -120000 36000 36000 36000 36000 36000
投资决策方法，按其是否考虑时间价值，
可分为非贴现法和贴现法。
非贴现法又称静态分析方法，是不考虑时间价 值因素的方法，主要有：静态回收期法、平均 会计收益率法和平均报酬率法。
贴现法又称动态分析方法，是考虑时间价值的 方法，主要有：净现值法、现值指数法、内含 报酬率法、折现回收期法、年等值法等。
缺点
（1）投资回收期只考虑了回收期之前的现金流量对 投资收益的贡献，没有考虑到回收期之后的现金流量， 因此，它不能作为测量投资收益的指标。
（2）没有考虑现金流量的时间性，只是把现金流量 简单地累加而忽略了时间价值因素。
（3）回收期法的选择标准的确定具有较大的主观性。
2. 平均会计收益率
平均会计收益率（average accounting rate of return)是指投资项目经济寿命期内 的平均每年获得的税后利润与投资额之比， 是一项反映投资获利能力的相对数指标。
在计算时使用会计报表上的数据，以及 普通会计的收益和成本观念。
决策的标准：
企业在进行投资决策时，首先需要确定一个企业要求 达到的平均会计收益率的最低标准，然后将有关投资 项目所能达到的平均会计收益率与该标准比较，如果 超出该标准，则该投资项目是可取的；如果达不到该 标准，则应该放弃该投资项目。
按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期PP满 足下列关系式：
PP m （第mm1年）尚年未的收现回金的净投流资量
例6-1：
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A -200000 70000 70000 65000 55000 60000 B -120000 36000 36000 36000 36000 36000
财务管理第五章-项目投资决策ppt课件
NCF＝CIF－COF
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3
2.现金流量的构成
（1）初始建设期现金流量
从项目投资到项目建成投产使用发 生的有关现金流量，通常为现金流出。
（2）营业现金流量
项目投产使用后，因经营活动产生 的现金流量，包括现金流入和现金流出。
（3）终结现金流量
项目因寿命或其他原因终结发生的
现金流量，通常为现可金编辑流课件入PPT 。
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13
3.现金流量的估计
（三）终结现金净流量
设备变价净收入：
设备的账面价值=1880-360*5=80
设备的可变现净值=200
设备变价利得=200-80=120
利得部分增加税金=120*25%=30
设备变价产生现金流入量=200-30=170
终结期全部现金流量=1237.5+170+900=2307.5
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7
3.现金流量的估计
例5-2（续前例）：长江公司投资项目期为5年 ，预计每年销售收入为8000万，产品销售毛 利为50%，另外该项目每年需支付期间及其 他费用1300万。假设该公司的固定资产采用 直线法折旧，厂房使用20年，设备可使用5年 ，生产设备残值为80万。公司所得税税率为 25%。
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23
（1） 计算两个方案每年的折旧额：
甲方案每年的折旧=200000/5=40000（元） 乙方案每年的折旧=（230000-30000）/5
=40000（元） 甲乙方案的现金流量的计算如表(1)(2)和(3)所 示：
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24
甲方案投资项目的营业现金流量计算表
单位：万元
1
8000 5300 530 2170
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2.现金流量的构成
（1）初始建设期现金流量
从项目投资到项目建成投产使用发 生的有关现金流量，通常为现金流出。
（2）营业现金流量
项目投产使用后，因经营活动产生 的现金流量，包括现金流入和现金流出。
（3）终结现金流量
项目因寿命或其他原因终结发生的
现金流量，通常为现可金编辑流课件入PPT 。
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3.现金流量的估计
（三）终结现金净流量
设备变价净收入：
设备的账面价值=1880-360*5=80
设备的可变现净值=200
设备变价利得=200-80=120
利得部分增加税金=120*25%=30
设备变价产生现金流入量=200-30=170
终结期全部现金流量=1237.5+170+900=2307.5
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3.现金流量的估计
例5-2（续前例）：长江公司投资项目期为5年 ，预计每年销售收入为8000万，产品销售毛 利为50%，另外该项目每年需支付期间及其 他费用1300万。假设该公司的固定资产采用 直线法折旧，厂房使用20年，设备可使用5年 ，生产设备残值为80万。公司所得税税率为 25%。
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（1） 计算两个方案每年的折旧额：
甲方案每年的折旧=200000/5=40000（元） 乙方案每年的折旧=（230000-30000）/5
=40000（元） 甲乙方案的现金流量的计算如表(1)(2)和(3)所 示：
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甲方案投资项目的营业现金流量计算表
单位：万元
1
8000 5300 530 2170
项目投资决策讲义(PPT 34张)
该设备需经一年的建设方可投入使用，且可以使用5年，期满 有残值6万元，使用该设备可使该公司每年增加销售收入46万 元，设备折旧按直线法计提，每年付现成本为30万元，所得
税税率为40%，i=15%。
要求：采用净现值法评价该投资方案是否可行。
教材P113,例题5-1
已知A公司拟于年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资
供了一个适合于本行业的投资效益的衡量标准。
缺点：计算复杂
二、非折现的分析评价方法
㈠回收期法——P117
⒈定义：累计现金净流量等于0的时间。
⒉计算方法：累计法。
⒊运用 ⒋优缺点
–优点：简单。 –缺点：
没有考虑货币的时间价值； 没有考虑回收期以后的现金流入； 不能计量报酬，只能反映收回投资时间的长短。
最终报废残值 折旧方法
10% 直线法
4% 直线法
• • • • • • • • •
• • • •
• • • • •
1、不是井里没有水，而是你挖的不够深。不是成功来得慢，而是你努力的不够多。 2、孤单一人的时间使自己变得优秀，给来的人一个惊喜，也给自己一个好的交代。 3、命运给你一个比别人低的起点是想告诉你，让你用你的一生去奋斗出一个绝地反击的故事，所以有什么理由不努力! 4、心中没有过分的贪求，自然苦就少。口里不说多余的话，自然祸就少。腹内的食物能减少，自然病就少。思绪中没有过分欲，自然忧就少。大悲是无泪的，同样大悟 无言。缘来尽量要惜，缘尽就放。人生本来就空，对人家笑笑，对自己笑笑，笑着看天下，看日出日落，花谢花开，岂不自在，哪里来的尘埃! 5、心情就像衣服，脏了就拿去洗洗，晒晒，阳光自然就会蔓延开来。阳光那么好，何必自寻烦恼，过好每一个当下，一万个美丽的未来抵不过一个温暖的现在。 6、无论你正遭遇着什么，你都要从落魄中站起来重振旗鼓，要继续保持热忱，要继续保持微笑，就像从未受伤过一样。 7、生命的美丽，永远展现在她的进取之中;就像大树的美丽，是展现在它负势向上高耸入云的蓬勃生机中;像雄鹰的美丽，是展现在它搏风击雨如苍天之魂的翱翔中;像江 河的美丽，是展现在它波涛汹涌一泻千里的奔流中。 8、有些事，不可避免地发生，阴晴圆缺皆有规律，我们只能坦然地接受;有些事，只要你愿意努力，矢志不渝地付出，就能慢慢改变它的轨迹。 9、与其埋怨世界，不如改变自己。管好自己的心，做好自己的事，比什么都强。人生无完美，曲折亦风景。别把失去看得过重，放弃是另一种拥有;不要经常艳羡他人， 人做到了，心悟到了，相信属于你的风景就在下一个拐弯处。 10、有些事想开了，你就会明白，在世上，你就是你，你痛痛你自己，你累累你自己，就算有人同情你，那又怎样，最后收拾残局的还是要靠你自己。 11、人生的某些障碍，你是逃不掉的。与其费尽周折绕过去，不如勇敢地攀登，或许这会铸就你人生的高点。 12、有些压力总是得自己扛过去，说出来就成了充满负能量的抱怨。寻求安慰也无济于事，还徒增了别人的烦恼。 13、认识到我们的所见所闻都是假象，认识到此生都是虚幻，我们才能真正认识到佛法的真相。钱多了会压死你，你承受得了吗?带，带不走，放，放不下。时时刻刻发 悲心，饶益众生为他人。 14、梦想总是跑在我的前面。努力追寻它们，为了那一瞬间的同步，这就是动人的生命奇迹。 15、懒惰不会让你一下子跌倒，但会在不知不觉中减少你的收获;勤奋也不会让你一夜成功，但会在不知不觉中积累你的成果。人生需要挑战，更需要坚持和勤奋! 16、人生在世：可以缺钱，但不能缺德;可以失言，但不能失信;可以倒下，但不能跪下;可以求名，但不能盗名;可以低落，但不能堕落;可以放松，但不能放纵;可以虚荣， 但不能虚伪;可以平凡，但不能平庸;可以浪漫，但不能浪荡;可以生气，但不能生事。 17、人生没有笔直路，当你感到迷茫、失落时，找几部这种充满正能量的电影，坐下来静静欣赏，去发现生命中真正重要的东西。 18、在人生的舞台上，当有人愿意在台下陪你度过无数个没有未来的夜时，你就更想展现精彩绝伦的自己。但愿每个被努力支撑的灵魂能吸引更多的人同行。
项目投资决策分析方法PPT课件
方法
6.1.1 静态回收期法
a.定义 b.选择标准 c.计算 d.优缺点
我最关心 我的本金 啥时候能 收回来
.
5
1.定义
静态投资回收期(payback period)是指在不 考虑时间价值的情况下，收回全部原始投资额 所需要的时间。
它是衡量收回投资额速度快慢的指标，该指标 越小，回收年限越短，则方案越有利。
.
6
2.标准
如果算得的回收期小于决策者规定的最长可 接受的回收期，则投资方案可以接受；如果 大于可接受的回收期，则投资方案不能接受。
如果有多个互斥投资项目可供选择时，从中 选择回收期最短的项目 。
.
7
3.计算项目的回收期可分为两种情况：
（1）项目方案经营期每年净现金流量都相等，（或 者在经营期内，前m年每年净现金流量都相等并且这 前m年累计净现金流量≥建设期原始投资额）。
.
21
优缺点
优点：计算简单，简明易懂，能够说 明各投资方案的收益水平。
缺点：
（1）没有考虑资金时间价值因素； （2）该方法的取舍标准是人为确定的，
缺乏可靠的科学依据。
.
22
6.2 投资决策的贴现方法
6.2.1 净现值法
定义：净现值（Net Present Value， NPV） 是指某个投资项目投入使用后各年的净现金流 量的现值总和与投资期内的各年投资额的现值 总和的差额。
4 15000 12000
5 20000 12000
.
16
优缺点
优点：计算简单，简明易懂，能够说 明各投资方案的收益水平。
缺点：
（1）没有考虑资金时间价值因素； （2）该方法的取舍标准是人为确定的，
缺乏可靠的科学依据； （3）该方法用会计收益取代现金流量，
6.1.1 静态回收期法
a.定义 b.选择标准 c.计算 d.优缺点
我最关心 我的本金 啥时候能 收回来
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1.定义
静态投资回收期(payback period)是指在不 考虑时间价值的情况下，收回全部原始投资额 所需要的时间。
它是衡量收回投资额速度快慢的指标，该指标 越小，回收年限越短，则方案越有利。
.
6
2.标准
如果算得的回收期小于决策者规定的最长可 接受的回收期，则投资方案可以接受；如果 大于可接受的回收期，则投资方案不能接受。
如果有多个互斥投资项目可供选择时，从中 选择回收期最短的项目 。
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7
3.计算项目的回收期可分为两种情况：
（1）项目方案经营期每年净现金流量都相等，（或 者在经营期内，前m年每年净现金流量都相等并且这 前m年累计净现金流量≥建设期原始投资额）。
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21
优缺点
优点：计算简单，简明易懂，能够说 明各投资方案的收益水平。
缺点：
（1）没有考虑资金时间价值因素； （2）该方法的取舍标准是人为确定的，
缺乏可靠的科学依据。
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22
6.2 投资决策的贴现方法
6.2.1 净现值法
定义：净现值（Net Present Value， NPV） 是指某个投资项目投入使用后各年的净现金流 量的现值总和与投资期内的各年投资额的现值 总和的差额。
4 15000 12000
5 20000 12000
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16
优缺点
优点：计算简单，简明易懂，能够说 明各投资方案的收益水平。
缺点：
（1）没有考虑资金时间价值因素； （2）该方法的取舍标准是人为确定的，
缺乏可靠的科学依据； （3）该方法用会计收益取代现金流量，
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包括：净现值、内部收益率等动态指标
次要指标
包括：投资回收回期
辅助指 标 包括：投资收益率
归纳总结
二、静态评价指标 含义与计算
公式 （一）投资回收期
(Payback Period，PP)是指回收初始投资所需要 的时间，一般以年为单位
?
PP
NCFt 0
t 0
累计净现金流 量
PP
期数
情况一：初始投资均在建设期支出， 经营期各年净现金流量相等
净现值 ＝ 未来报酬总现值－初始投资现值
NPV
n t0
NCFt (1 ic )t
n t0
NCFt (P / F，ic，t)
NPV
项目净现值与贴现率关系
i
解读净现 值
▪ 净现值 ﹥0 收益高于必要报酬 ▪ 净现值 ＝0 收益等于必要报酬
▪ 净现值 ﹤0 收益低于必要报酬
决策规则
对于独立方案，当净现值大于
▪ NCF0=-100（万元） NCF1-10=息税前利润+折旧
=10+100/10=20（万元） ▪ NPV=-100+20×(P/A,10%,10)=22.8914
（万元）
【例5-5】
▪ 假定有关资料与【例5-4】相同，固定资产 报废时有10万元残值，其他条件不变。 要求：计算该项目的净现值（所得税 前）。
三、动态投资评价指标 含义与公
（一）净现值
式
（Net Present Value，NPV）投资项目投入使用后的净
现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折为现
值，减去初始投资现值以后的余额。或投资项目计算期 内净现金流量按资本成本或企业要求达到的报酬率折现 的现值之和。
净现值——最常用的决策方法和指标
是否考虑时 间价值
非贴现现金流量指标（静态指标）
——不考虑时间价值
包括：投资回收期，平均报酬率
贴现现金流量指标（动态指标）
——考虑资金时间价值 包括：净现值，净现值率，现值指数， 内含报酬率
指标性质
正指标
包括：投资收益率、净现值、净现值率、 现值指数、内含报酬率
反指标
包括：投资回收期
指标重要性
主要指标
【例5-6】
▪ 假定有关资料与[例5-4]相同，建设期为一 年，其他条件不变。 要求：计算该项目的净现值（所得税 前）。
解答：净现值计算如下：
▪ NCF0=-100（万元） NCF1=-0（万元） NCF2-11=息税前利润+折旧
=10+100/10=20（万元） ▪ NPV=-100+[20×(P/A,10%,11)-20×(P/A,10%,1)]
投资回收期，评价最初级
（ 二）投资收益率 含义与公式
（Return On Investment，ROI）也称平均投资 报酬率，是投资项目达产期正常年份或运营期 年均利润占初始投资额的比率。
平均报酬率＝年平均利润÷原始投资额
在采用平均报酬率这一指标时，需事先确定一个企业要 求达到的平均报酬率，或称必要平均报酬率。在进行决 策时，只有高出必要平均报酬率的方案才能入选，而在 多个方案中，平均报酬率高的方案为优。
解答：净现值计算如下：
▪ NCF0=-100（万元） NCF1-9=息税前利润+折旧=10+(100-
10)/10=19（万元） NCF10=10+19=29（万元）
▪ NPV=-100+19×(P/A,10%,9)+29×（P/F,10%,10） =20.6（万元） 或=-100+19×(P/A,10%,10)+10× （P/F,10%,10）=20.6（万元）
投资回收期＝原始投资额÷每年营业现金流量 pp｀不含建设期的投资回收期
情况二：不符合第一种情况的投资项目
计算回收期要根据逐年计算的累计净现金流量 并结合插值法加以确定。
例：某项目的净现金流量估算如下：
0
净现金流量
0
累计净现金流量 0
1 2 3 4 5 PP 6
-20 -20 -10 20 16 26 -20 -40 -50 -30 -14 0 12
0时才可可行；
对于方案比较，净现值大的方
案为优？
【例5-4】
▪ 某企业拟建一项固定资产，需投资100万元， 按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末 无残值。该项工程于当年投产，预计投产 后每年可获息税前利润10万元。假定该项 目的行业基准折现率10%。 要求：计算该项目的净现值（所得税 前）。
解答：净现值计算如下：
该指标易于理解，使用简单方便，考虑了投资 寿命期内所有年份的收益情况，但未考虑资金 的时间价值，因此它并不能真正反映投资报酬 率的高低。
平均报酬率，简便却不宜
非贴现现金流量指标由于未考虑货币的时间 价值，会造成决策的失误，因此，在实际的 投资决策中，广泛运用了贴现现金流量指标， 即净现值、内部报酬率和现值指数。
材料费用 20万元 制造费用 2万元 人工费用 3万元 折旧费用 2万元
现在的问题是： 这家公司应不应该购买这条生产线？
【归纳】 现金流量包括流入量和流出量。
第三节 项目投资决策评价指标
项目投资决策评价指标是指用于衡量
和比较投资项目可行性，并据以进行 方案决策的定量化标准与尺度。
一、指标分类
PP-5
0-（-14）
=
6-5
12-（-14）
PP=5.53年
决策规则
回收年限越短，方案越有利
投资项目的回收期短于期望的投资回 收期，则可以接受，反之不能接受。
投资回收期法不考虑时间价值，将不同时间 的货币收支看成是等效的。该法是指项目投 产后的各年现金流入量累计到与初始投资现 金流出量相等所需要的时间，它代表收回投 资所需要的年限。
第五章 项目投资
第一节 第二节 第三节 第四节
投资的含义和种类 项目投资概述 项目投资的现金流量分析 项目投资决策评价方法
本章说明
▪ 本章是财务管理的一个重点章节，因此要 求同学要全面理解、掌握。
【本章内容框架】
资料
该生产线原始投资额为 12.5 万元，分两年投入。 投产后每年可生产VCD1000台，每台销售价格为 300 元，每年可获销售收入 30 万元，投资项目可 使用 5 年，残值 2.5 万元，垫支流动资金 2.5万元， 这笔资金在项目结束时可全部收回。
或：-100+20×(P/A,10%,10)×（P/F,10%,1） =11.72（万元）
【例5-7】
▪ 假定有关资料与【例5-4】中相同，建设期 为一年，建设资金分别于年初、年末各投 入50万元，其他条件不变。 要求：计算该项目的净现值（所得税 前）。
次要指标
包括：投资回收回期
辅助指 标 包括：投资收益率
归纳总结
二、静态评价指标 含义与计算
公式 （一）投资回收期
(Payback Period，PP)是指回收初始投资所需要 的时间，一般以年为单位
?
PP
NCFt 0
t 0
累计净现金流 量
PP
期数
情况一：初始投资均在建设期支出， 经营期各年净现金流量相等
净现值 ＝ 未来报酬总现值－初始投资现值
NPV
n t0
NCFt (1 ic )t
n t0
NCFt (P / F，ic，t)
NPV
项目净现值与贴现率关系
i
解读净现 值
▪ 净现值 ﹥0 收益高于必要报酬 ▪ 净现值 ＝0 收益等于必要报酬
▪ 净现值 ﹤0 收益低于必要报酬
决策规则
对于独立方案，当净现值大于
▪ NCF0=-100（万元） NCF1-10=息税前利润+折旧
=10+100/10=20（万元） ▪ NPV=-100+20×(P/A,10%,10)=22.8914
（万元）
【例5-5】
▪ 假定有关资料与【例5-4】相同，固定资产 报废时有10万元残值，其他条件不变。 要求：计算该项目的净现值（所得税 前）。
三、动态投资评价指标 含义与公
（一）净现值
式
（Net Present Value，NPV）投资项目投入使用后的净
现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折为现
值，减去初始投资现值以后的余额。或投资项目计算期 内净现金流量按资本成本或企业要求达到的报酬率折现 的现值之和。
净现值——最常用的决策方法和指标
是否考虑时 间价值
非贴现现金流量指标（静态指标）
——不考虑时间价值
包括：投资回收期，平均报酬率
贴现现金流量指标（动态指标）
——考虑资金时间价值 包括：净现值，净现值率，现值指数， 内含报酬率
指标性质
正指标
包括：投资收益率、净现值、净现值率、 现值指数、内含报酬率
反指标
包括：投资回收期
指标重要性
主要指标
【例5-6】
▪ 假定有关资料与[例5-4]相同，建设期为一 年，其他条件不变。 要求：计算该项目的净现值（所得税 前）。
解答：净现值计算如下：
▪ NCF0=-100（万元） NCF1=-0（万元） NCF2-11=息税前利润+折旧
=10+100/10=20（万元） ▪ NPV=-100+[20×(P/A,10%,11)-20×(P/A,10%,1)]
投资回收期，评价最初级
（ 二）投资收益率 含义与公式
（Return On Investment，ROI）也称平均投资 报酬率，是投资项目达产期正常年份或运营期 年均利润占初始投资额的比率。
平均报酬率＝年平均利润÷原始投资额
在采用平均报酬率这一指标时，需事先确定一个企业要 求达到的平均报酬率，或称必要平均报酬率。在进行决 策时，只有高出必要平均报酬率的方案才能入选，而在 多个方案中，平均报酬率高的方案为优。
解答：净现值计算如下：
▪ NCF0=-100（万元） NCF1-9=息税前利润+折旧=10+(100-
10)/10=19（万元） NCF10=10+19=29（万元）
▪ NPV=-100+19×(P/A,10%,9)+29×（P/F,10%,10） =20.6（万元） 或=-100+19×(P/A,10%,10)+10× （P/F,10%,10）=20.6（万元）
投资回收期＝原始投资额÷每年营业现金流量 pp｀不含建设期的投资回收期
情况二：不符合第一种情况的投资项目
计算回收期要根据逐年计算的累计净现金流量 并结合插值法加以确定。
例：某项目的净现金流量估算如下：
0
净现金流量
0
累计净现金流量 0
1 2 3 4 5 PP 6
-20 -20 -10 20 16 26 -20 -40 -50 -30 -14 0 12
0时才可可行；
对于方案比较，净现值大的方
案为优？
【例5-4】
▪ 某企业拟建一项固定资产，需投资100万元， 按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末 无残值。该项工程于当年投产，预计投产 后每年可获息税前利润10万元。假定该项 目的行业基准折现率10%。 要求：计算该项目的净现值（所得税 前）。
解答：净现值计算如下：
该指标易于理解，使用简单方便，考虑了投资 寿命期内所有年份的收益情况，但未考虑资金 的时间价值，因此它并不能真正反映投资报酬 率的高低。
平均报酬率，简便却不宜
非贴现现金流量指标由于未考虑货币的时间 价值，会造成决策的失误，因此，在实际的 投资决策中，广泛运用了贴现现金流量指标， 即净现值、内部报酬率和现值指数。
材料费用 20万元 制造费用 2万元 人工费用 3万元 折旧费用 2万元
现在的问题是： 这家公司应不应该购买这条生产线？
【归纳】 现金流量包括流入量和流出量。
第三节 项目投资决策评价指标
项目投资决策评价指标是指用于衡量
和比较投资项目可行性，并据以进行 方案决策的定量化标准与尺度。
一、指标分类
PP-5
0-（-14）
=
6-5
12-（-14）
PP=5.53年
决策规则
回收年限越短，方案越有利
投资项目的回收期短于期望的投资回 收期，则可以接受，反之不能接受。
投资回收期法不考虑时间价值，将不同时间 的货币收支看成是等效的。该法是指项目投 产后的各年现金流入量累计到与初始投资现 金流出量相等所需要的时间，它代表收回投 资所需要的年限。
第五章 项目投资
第一节 第二节 第三节 第四节
投资的含义和种类 项目投资概述 项目投资的现金流量分析 项目投资决策评价方法
本章说明
▪ 本章是财务管理的一个重点章节，因此要 求同学要全面理解、掌握。
【本章内容框架】
资料
该生产线原始投资额为 12.5 万元，分两年投入。 投产后每年可生产VCD1000台，每台销售价格为 300 元，每年可获销售收入 30 万元，投资项目可 使用 5 年，残值 2.5 万元，垫支流动资金 2.5万元， 这笔资金在项目结束时可全部收回。
或：-100+20×(P/A,10%,10)×（P/F,10%,1） =11.72（万元）
【例5-7】
▪ 假定有关资料与【例5-4】中相同，建设期 为一年，建设资金分别于年初、年末各投 入50万元，其他条件不变。 要求：计算该项目的净现值（所得税 前）。