【研究框架】期权择时研究
注册会计师考试《财务成本管理》知识点：时机选择期权
注册会计师考试《财务成本管理》知识点：时机选择期权
1.含义
从时间选择来看，任何投资项目都具有期权的性质。
如果一个项目在时间上不能延迟，只能立即投资或者永远放弃，那么它就是马上到期的看涨期权。
如果一个项目在时间上可以延迟，那么它就是未到期的看涨期权。
2.评价原理
如果延期执行的期权价值大于立即执行的净现值，要考虑延期。
3.决策原则
选择立即执行净现值和延期执行期权价值中较大的方案为优。
4.分析方法
时机选择期权分析通常用二叉树定价模型。
5.根据风险中性原理计算上行概率。
期权合约的选择如何选择合适的到期日和执行价
期权合约的选择如何选择合适的到期日和执行价期权合约的选择：如何选择合适的到期日和执行价期权是金融市场中常见的一种衍生品，它赋予持有人在未来特定时间内以特定价格买入或卖出某一资产的权利。
期权的价值和利润取决于到期日和执行价的选择。
因此，正确选择合适的到期日和执行价对期权交易至关重要。
在本文中，我们将探讨如何评估和选择合适的到期日和执行价。
一、到期日的选择到期日是期权合约存在的时间段，也是期权合约解除的时间。
选择适当的到期日是确保期权交易成功的关键因素。
以下是一些影响到期日选择的因素：1. 目标和预期：首先，投资者应该明确自己的投资目标和预期。
如果投资者的目标是短期投机或套利交易，那么选择较短的到期日可能更为合适。
相反，如果投资者的目标是长期投资或风险管理，那么选择较长的到期日更为适宜。
2. 市场情况：其次，投资者还应该考虑当前的市场情况。
如果市场波动较大或不确定性较高，较长到期日的期权合约可能更合适，以便投资者能够更好地应对市场变化。
相反，如果市场相对稳定，较短到期日的期权合约可能更为合适，因为这样可以更快地实现利润。
3. 交易策略：最后，投资者应该根据自己的交易策略来选择到期日。
如果投资者的交易策略基于技术分析或趋势跟踪，那么选择与策略相符的到期日可能更为合适。
相反，如果投资者的策略基于基本面分析或事件驱动，那么选择与策略相关的到期日更为适宜。
二、执行价的选择执行价是期权合约规定的买入或卖出资产的价格。
正确选择合适的执行价可以最大化期权交易的利润。
以下是一些影响执行价选择的因素：1. 目标和预期：与选择到期日类似，投资者首先应该明确自己的目标和预期。
如果投资者预计资产价格将上涨，那么选择较低的执行价可能更为合适。
相反，如果投资者预计资产价格将下跌，那么选择较高的执行价可能更为适宜。
2. 风险偏好：其次，投资者的风险偏好也是选择执行价的关键因素。
如果投资者对风险容忍度较高，可以选择较低的执行价，以追求更高的回报。
期权交易中的交易模型了解期权交易中常用的交易模型
期权交易中的交易模型了解期权交易中常用的交易模型期权交易中的交易模型一、引言在期权交易中，交易模型是指用来分析、预测和决策期权交易的数学模型和工具。
通过使用交易模型，投资者可以更加理性和科学地进行期权交易，提高交易的成功率和盈利能力。
本文将介绍一些常用的期权交易模型，包括布莱克-斯科尔斯期权定价模型、波动率模型和期权交易策略模型等。
二、布莱克-斯科尔斯期权定价模型布莱克-斯科尔斯期权定价模型是期权交易中最经典和常用的模型之一。
它是由费希尔·布莱克和默顿·米勒·斯科尔斯在20世纪70年代提出的。
该模型基于一些假设，如市场是自由和无摩擦的，无风险利率是已知的且恒定的，期权价格在不同时间节点上服从对数正态分布等。
通过这些假设，该模型可以计算出期权的理论价格。
因此，在实际交易中，投资者可以参考该模型计算期权的合理价格，并进行买入或卖出决策。
三、波动率模型波动率是期权价格的一个重要指标，也是评估期权价格变动幅度的指标。
在期权交易中，使用波动率模型可以帮助投资者更准确地估计期权的价格变动情况，进而制定相应的交易策略。
常用的波动率模型包括历史波动率模型、隐含波动率模型和波动率表面模型等。
历史波动率模型基于过去价格数据进行计算，可以反映出市场过去的波动情况；隐含波动率模型则是根据期权市场上的实际交易价格来计算波动率，可以反映市场对未来波动的预期；波动率表面模型则是基于隐含波动率曲面的分析，可以更全面地研究波动率的变动规律。
四、期权交易策略模型期权交易策略模型是指通过分析市场数据和期权合约等信息，制定合理的交易策略的模型。
常见的期权交易策略模型包括波动率交易策略模型、价差交易策略模型和动态对冲策略模型等。
波动率交易策略模型是基于波动率变动情况进行交易的策略，投资者可以根据波动率的高低来决定买入或卖出期权；价差交易策略模型则是通过同时买入或卖出不同行权价的期权合约来获取差价收益；动态对冲策略模型是根据期权持仓的变化情况进行动态调整，以保持风险敞口的平衡。
期权定价研究报告范文
期权定价研究报告范文一、引言期权是金融市场中一种非常重要的金融工具，它给予了买方在未来某个确定的时间内以确定的价格买入或卖出标的资产的权利。
通过期权这种金融工具，投资者可以灵活地管理风险和获得投资回报。
因此，期权定价理论的研究具有重要意义。
二、期权定价模型1. 布莱克-斯科尔斯模型布莱克-斯科尔斯模型是目前最为经典的期权定价模型之一，它建立在一些基本假设之上，如资产价格服从几何布朗运动、无风险利率固定等。
该模型通过建立一个复制投资组合，在一定条件下实现对期权价格的确定。
尽管布莱克-斯科尔斯模型在实际中存在一些偏差，但它仍然是期权定价研究的基石。
2. 子天使模型子天使模型是布莱克-斯科尔斯模型的改进版本，它考虑到了市场上实际的波动率并将其纳入到期权定价模型中。
通过使用子天使模型，可以更准确地估计期权的价格。
3. 连续时间模型连续时间模型是指在连续时间内对期权进行定价的模型，相较于传统的离散时间模型，连续时间模型更符合实际市场的运行机制。
连续时间模型使用了随机微积分和伊藤引理等数学工具，具备更高的定价精确性和适应性。
三、影响期权定价的因素1. 标的资产价格期权的定价与标的资产的价格息息相关。
标的资产价格的变动会直接影响到期权的实际价值。
2. 行权价格行权价格是期权的约定价格，它对期权的价值有直接影响。
行权价格的高低决定了期权是否有投资价值。
3. 波动率波动率是指标的资产价格的波动程度，也是期权定价中起决定性作用的因素之一。
波动率越高，期权的价值越高。
4. 时间价值时间价值是期权的一个重要组成部分，它表示期权价值中与时间有关的那部分价值。
随着时间的推移，时间价值会随之降低。
四、期权定价实证研究以市场沪深300ETF期权为例，通过对市场上实际交易数据的分析，可以验证期权定价模型的有效性和适用性。
研究发现，无论是布莱克-斯科尔斯模型还是子天使模型，在市场实证研究中均能较好地预测期权的价格变动。
此外，通过不同市场环境下的期权定价研究，可以得出结论：在牛市行情中，期权的价格往往会上升；而在熊市行情中，期权的价格则会下降。
中金：期权隐含波动率中的择时信息
中金：期权隐含波动率中的择时信息摘要投资者情绪对短期股价走势容易形成过度反应，而这种过度反应多数会带来后续的反转效果。
现有的投资者情绪指标大多基于股票价量数据，而本文认为由于期权的杠杆性质、国内投资者结构等因素，使用期权信息的隐含波动率结构可以更有效反映市场中的投资者情绪。
本文基于此构建的隐含波动率斜率指标择时策略可以有效跑赢市场，并且在不同类型指数上均有较为稳定的择时效果。
期权市场逐渐活跃，个人投资者偏好方向性交易我国权益类场内期权市场活跃度逐年升高，在2019年沪深300指数相关期权上市后尤为明显。
从持仓量来看，上证50ETF期权最受市场欢迎，2021年日均持仓达300万手，其次是上交所的沪深300ETF期权；从成交额看，上交所沪深300ETF期权总成交额最高，2021年达4358亿元。
从交易目的来看，市场中增强收益交易比例2021年达51%且呈上升趋势，套利和保险交易比例逐年降低；从期权类别来看，近7年看涨期权交易占比均稳定高于看跌期权，年均值为55.6%；从投资者类型来看，机构投资者比例近年稳定占6成左右；从参与者偏好来看，2021年机构投资者主要以增强收益和套利交易为主，个人投资者则主要以增强收益和方向性交易为主，且国内期权个人投资者比例对比美国仍处于高位，相对更能体现投资者情绪。
隐含波动率隐含市场情绪，有效提示后续反转隐含波动率(Implied volatility)作为期权市场中衍生出的重要指标，是在给定模型框架下通过期权产品的市场价格反推出的理论波动率。
将所有到期时间和执行价格对应的隐含波动率连接即可得到波动率曲面，同一到期时间截面可形成波动率微笑曲线，微笑曲线左右两侧隐含波动率斜率可分别反映市场看跌和看涨情绪。
与美国隐含波动率高斜率预测市场急跌(crash)不同，我国隐含波动率左侧斜率过高对应未来一段时间正收益，主要原因可能有以下四点：1)我国期权市场个人投资者占比高于美国，且相对机构投资者更倾向于方向性交易，因此期权价格更能有效反映投资者情绪；2)涨跌节奏方面美国市场呈现“快熊慢牛”特征，而我国则为“快牛慢熊”；3)我国期权交易者对于市场偏乐观而美国期权交易者偏悲观；4)我国期权市场相比美国市场知情交易更少。
期权计划研究论文
期权计划研究论文正如一个硅谷经理人员所言：“你不得不对期权进行重新定价，不然，员工会到市场上重新定价他们。
”对企业而言，要制定一个期权计划是很容易的，但要拥有一个真正适合自己的期权计划却并非那么轻而易举。
林林种种的期权计划让人眼花缭乱，但若将表面的纷繁砍去，它们的实心部分便一览无遗。
期权计划的核心价值在于激励，但不同的期权计划却有不同甚至差异相当显著的激励效果。
企业应该在借鉴国外经验的基础上，为“自己的”期权计划“量体裁衣”。
固定价值计划在固定价值计划（FixedValuePlans）下，经理人员在期权的有效期内，每年可获得预定价值的期权。
例如，公司的董事会可规定CEO可在今后的三年内每年获得100万美元的期权。
期权价值的计算一般采用Black-Schloes模型或类似的计价模型。
在该模型中，要考虑诸如期权的有效期、现行利率、股票价格的波动性及股利率等因素。
固定价值计划亦可以将期权价值与经理人员的现金报酬相挂钩，这样，所授期权的价值可随着经理人员工资的增加而增加。
固定价值计划如今在国外十分流行。
这倒不是说它们天生比其它计划要好，而是因为它们能让公司有效地控制经理人员的报酬以及股票期权报酬占总薪酬的比重。
通过每年对经理人员薪酬构成（package）进行调整，以使经理人员的薪酬与业内水平保持一致，公司就能减少薪酬顾问所称的“员工维系风险”（retentionrisk）——员工跳槽到其它开价更高的公司的可能性。
但固定价值计划有一个明显弱点。
因为预先确定了未来授权的价值，它们就弱化了报酬与业绩的联系。
经理人员会在业绩良好的年头获得较少的期权（因为股票价格高），而在业绩较差的年头却能获得较多的期权。
试举一例：假设一个名叫约翰的CEO，作为薪酬的一部分，他每年可获得100万美元的平价（atthemoney）期权——指行权价与授予时的股票市价相等。
在第一年，公司股价为100美元，约翰当年得到约28，000股期权。
期权投资中的时间价值与波动率分析
期权投资中的时间价值与波动率分析期权投资是一种金融衍生品交易方式，它使投资者有权利但并非义务在特定时间以特定价格买入或卖出某种资产。
在期权交易中，投资者需要考虑时间价值和波动率两个重要因素。
本文将对期权投资中的时间价值和波动率进行详细分析，以帮助投资者制定更加准确的投资策略。
一、时间价值的原理及影响因素时间价值是指期权的价格中超出实际内在价值的部分，反映了期权未来涨跌的可能性。
在期权投资中，时间价值是非常重要的，因为一旦期权到期，其时间价值将归零。
时间价值的存在使得期权的价格高于其内在价值，这为投资者提供了利润机会。
时间价值的影响因素主要有以下几个方面：1. 时间距离：时间与期权到期日之间的距离越远，时间价值越高。
这是因为时间距离越长，期权价格有更多机会波动，投资者能够获得更多的利润。
2. 基准利率：基准利率的高低对时间价值有着直接影响。
当利率上升时，投资者更倾向于提前行使期权，因此时间价值会下降；反之，利率下降会提高时间价值。
3. 市场波动性：市场的波动性也会对时间价值产生影响。
当市场波动性较高时，期权到期前价格可能会发生较大的波动，这增加了期权到期后获得利润的可能性，从而提高了时间价值。
二、波动率的原理及影响因素波动率是指期权标的资产价格波动的程度。
在期权交易中，投资者需要根据波动率来确定期权的定价和风险管理策略。
波动率的影响因素有以下几个方面：1. 历史波动率：历史波动率是指过去一段时间内标的资产价格的实际变动情况。
通过计算历史波动率，投资者可以对未来的波动趋势进行预测，从而制定相应的投资策略。
2. 隐含波动率：隐含波动率是根据期权市场上的价格反推出来的波动率。
它是投资者对未来波动性的预期。
隐含波动率越高，期权的价格越高；反之，隐含波动率越低，期权的价格越低。
3. 股票价格：股票价格的波动也会对波动率产生影响。
当股票价格上涨或下跌时，波动率通常会随之增加，因为股票价格的变动会引起投资者情绪的波动，从而进一步影响市场的波动性。
期权投资的交易周期如何选择适合自己的期权交易周期
期权投资的交易周期如何选择适合自己的期权交易周期期权投资作为金融市场中的一种衍生品，具有灵活多样的特点，也使得投资者可以在不同的时间周期内进行交易。
然而，选择适合自己的期权交易周期对于投资者来说至关重要。
本文将详细介绍期权交易的不同周期，并给出选择适合自己的期权交易周期的建议。
首先，我们来了解一下期权交易的常见周期。
一般来说，期权交易可以分为以下几个主要周期：1. 日内交易：日内交易是指在一个交易日内进行买卖操作并在当天结束交易。
这种交易周期适合那些善于判断短期市场波动并愿意承担一定风险的投资者。
日内交易通常需要投资者拥有一定的技术分析能力，能够根据市场走势进行快速决策。
2. 短期交易：短期交易周期通常是几天到几周的持仓周期。
这种交易周期适合那些注重市场短期波动和走势的投资者。
短期交易需要投资者具备一定的技术和基本面分析能力，能够判断市场趋势并及时调整投资策略。
3. 中期交易：中期交易周期一般为几个月到一年的持仓周期。
这种交易周期适合那些对市场有一定了解，能够进行基本面和技术面分析的投资者。
中期交易通常需要投资者能够把握宏观经济环境和行业发展的趋势，以及对个股进行较为准确的价值评估。
4. 长期投资：长期投资周期通常是一年以上的持仓周期。
这种投资方式适合那些希望通过长期持有优质资产获得稳定回报的投资者。
长期投资通常需要投资者具备较为全面的基本面分析和投资组合管理能力，能够选择和管理优质资产，并且具备心理耐心和风险承受能力。
了解了不同的期权交易周期后，投资者应该根据自身的经验、风险偏好和投资目标来选择适合自己的交易周期。
以下是一些选择交易周期的建议：1. 经验水平：对于新手投资者来说，建议从较长期的交易周期开始，例如中期或长期投资。
这样可以有更多的时间学习和适应市场，降低短期波动对投资结果的影响。
2. 风险偏好：如果您愿意承担一定的风险并且有足够的时间和精力进行市场分析和交易决策，可以选择短期或日内交易。
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145
系数
-5.93
4.11
4.24
-5.64
3.90
3.85
-7.45
T检验值 -3.44
状态的判 断及收益 率的预测
2.39
2.88
-3.66
2.25
2.60
利于股市 上涨
不利于股 市上涨
不利于股 市上涨
不利于股 市上涨
不利于股 市上涨
下跌
加权宏观择时模型——样本外胜率67%
本期（2013年3月）的多因素模型
得益于：择时模型胜率高，股市涨跌幅度大
33个月的盈利来源分析
择时方向是否 正确
是否盈利
第一类： 择时方向正确
并且盈利 （16个月）
√
√
第二类：
择时方向正确
√
×
并且亏损（5个月）
第三类： 择时方向错误
并且亏损 （12个月）
×
×
月均净盈利
指数月均涨跌 幅度（点）
129.84
194
-51.22
26
-57.76
常数项 PMI采购量
M0
PMI供应商 PMI产成品 3月份预期收
配送时间
库存
益率(%)
系数
-5.15
6.41
3.99
-4.35
3.49
-1.16
T检验值
-.91
2.31
状态的判断 及收益率的
预测
不利于股市 上涨
利于股市上 涨
利于股市上 涨
不利于股市 上涨
下跌
策略流程
1.择时
• 参数设置：指数波动率：未来20个交易日的股指标准差；无风险利率： 5%；保证金比例：20%，没有保证金提取；
• 模拟流程：
目标：模拟期 限是20天的平
价看涨期权
每半天调整一 次头寸：
11：30与15： 00
根据累计支出 与保证金账户 余额计算出期
权费用
看涨期权理论价格与模拟价格比较
看跌期权理论价格与模拟价格比较
• 方法：加 权宏观模 型
• 依据最新 宏观数据 得出判断
2.构造期权
• 根据择时 方向，动 态（每日 两次）复 制期权 （看涨或 看跌）
3.月度调整
• 成本是当 期期权费 用
• 盈利取决 于择时胜 率与股市 波动大小
• 一份沪深300指数期权合约，平均成本66，假设期货保证金为30%，起 始资金1000，平均年化收益47%。
合成构 造期权 的技术
胜率较 高的择 时模型
优势：
1.风险可控
2.择时方向正确 时获得正收益
• 一份沪深300指数期权合约，平均成本66，假设期货保证金为30%，起 始资金1000，平均年化收益47%。
合成构造期权的技术手段
•
合成构造期权的技术手段
• 测试方法：
• 滚动操作：每天建立一个新的模拟，模拟期限为20天的平价期权
构造看涨期权误差分布——使用期货比现货大
使用现货、期货构造期权平均误差——1%，2%
90%分位数 平均值 标准差
看涨期权
现货
期货
9%
21%
1%
2%
8%
16%
看跌期权
现货
期货
10%
27%
1%
3%
9%
22%
期货与现货成本差异来源——基差
90%分位数 平均值 标准差
看涨期权
期货
期货 （理论价格）
21%
8%
看跌期权
期货
期货 （理论价格）
27%
10%
2%
1%
3%
1%
16%
6%
22%
8%
加权宏观择时模型——样本外胜率67%
加权宏观择时模型——样本外胜率67%
本期（2013年2月）的多因素模型
常数项 PMI采购量
M0
PMI供应商 PMI新出口 PMI产成品 2月份预期
配送时间 订单
库存 收益率(%)