上市公司章程反收购条款的合法性探析
上市公司章程反收购条款的合法性探析
上市公司章程反收购条款的合法性探析在当今复杂多变的资本市场中，上市公司面临着各种收购与反收购的挑战。
为了抵御潜在的恶意收购，许多上市公司在章程中设置了反收购条款。
然而，这些条款的合法性却引发了广泛的争议和探讨。
一、上市公司章程反收购条款的常见类型上市公司章程中的反收购条款形式多样，常见的包括以下几种：1、绝对多数条款这一条款要求对于某些重大事项的决策，如公司合并、资产出售等，需要获得绝对多数（通常远高于简单多数）股东的同意才能通过。
其目的在于增加收购方获得控制权的难度。
2、分级董事会条款通过规定董事的任期错开，使得收购方难以在短期内更换董事会的大部分成员，从而延缓收购进程。
3、限制股东提案权和表决权条款对股东提案和表决权设置严格的条件，例如持股时间、持股比例等要求，以限制收购方在股东大会上发挥影响力。
4、金色降落伞条款当公司控制权发生变更时，对公司高管给予高额的补偿，增加收购成本。
二、反收购条款合法性的理论依据支持上市公司章程反收购条款合法的观点主要基于以下几个方面的考虑：1、公司自治原则公司作为独立的法人实体，有权在法律允许的范围内自主决定其内部治理结构和经营策略。
章程是公司自治的重要体现，通过设置反收购条款来保护公司的长期发展战略和股东利益，符合公司自治的精神。
2、保护公司的稳定和持续发展恶意收购可能导致公司管理层的动荡、战略的中断以及员工的不稳定，反收购条款有助于维护公司的稳定运营，保障其长期发展规划的实施。
3、保护股东利益一些反收购条款被认为可以防止收购方通过短期行为损害股东的长期利益，例如低价收购后分拆出售公司资产获取暴利。
三、反收购条款合法性的质疑与挑战然而，也有不少观点对上市公司章程反收购条款的合法性提出了质疑：1、损害股东的自由处分权反收购条款可能限制了股东自由转让股份的权利，使得股东无法在市场上实现其股份的最优价值。
2、违反公平原则部分反收购条款可能对收购方和中小股东造成不公平待遇，例如绝对多数条款可能使得收购方在付出巨大成本后仍无法实现收购目的。
中国上市公司反收购的法律规制
中国上市公司反收购的法律规制中国上市公司反收购的法律规制引言中国上市公司反收购是指中国上市公司采取合法措施，抵御或阻止外部投资者或其他公司对其展开的收购行为。
反收购行为在一定程度上可以保护上市公司的利益和股东权益，同时也增加了市场的不确定性。
为了维护市场秩序和保护各方合法权益，中国制定了一系列法律规制来规范上市公司反收购行为。
本文将重点介绍中国上市公司反收购的法律规制。
1. 上市公司法规定中国的《中华人民共和国证券法》是上市公司法的基本法律规定，其中包含了对上市公司反收购行为的一些规定。
根据该法，上市公司应当采取必要的措施，维护公司的利益和股东权益，以及保障公司的稳定运营。
上市公司可以采取各种合法手段，包括但不限于关联资本构建、股票回购、增加登记制限、引入方案对抗等方式，来反击或阻止收购者。
同时，上市公司管理层还需向股东履行信息披露等义务，确保股东充分了解公司情况。
2. 《公司法》规定中国的《中华人民共和国公司法》对上市公司反收购行为也做出了一定的规定。
根据该法，上市公司的董事会和股东大会应当保护公司的利益和股东权益。
一旦收到收购报价或者发现有可能发生收购的情况，董事会有义务及时向股东大会报告，并提出相应的应对措施。
股东大会可以根据董事会的建议，决定采取何种反收购措施，例如增发股份、设立特别决议等。
此外，董事会和股东大会还可以根据公司章程规定，制定其他反收购的具体规定。
3. 反垄断法规定另外，中国的《反垄断法》也对上市公司反收购行为做出了一些规定。
根据该法，上市公司反收购应当符合反垄断法规定的合并事项，并向相关监管机构报告。
如果上市公司反收购行为涉及到潜在的垄断行为或者垄断市场，相关监管机构有权对反收购行为进行调查和处罚。
因此，上市公司在进行反收购时需仔细考虑是否涉及反垄断法规定，避免触犯法律。
4. 证券市场规则在中国的证券市场上，上市公司反收购行为还需符合相关证券交易所或者其他市场机构的规则。
中国上市公司反收购的法律规制
我国上市公司反收购的法律规制一、我国的立法现状（一）法律规制1、《证券法》第101条第2款：“国务院证券监督管理机构应当依照本法的原则制定上市公司收购的具体办法。
”2、《上市公司收购管理办法》（1）第8条：“被收购公司的董事、监事、高级管理人员对公司负有忠实义务和勤勉义务，应当公平对待收购本公司的所有收购人。
被收购公司董事会针对收购所做出的决策及采取的措施，应当有利于维护公司及其股东的利益，不得滥用职权对收购设置不适当的障碍，不得利用公司资源向收购人提供任何形式的财务资助，不得损害公司及其股东的合法权益。
”（2）第33条：“收购人作出提示性公告后至要约收购完成前，被收购公司除继续从事正常的经营活动或者执行股东大会已经作出的决议外，未经股东大会批准，被收购公司董事会不得通过处置公司资产、对外投资、调整公司主要业务、担保、贷款等方式，对公司的资产、负债、权益或者经营成果造成重大影响。
”（二）解读1、抽象标准：突出了目标公司管理层的一般性忠实义务和勤勉义务，明确不得为包含敌意收购在内的收购行为“设置不适当的障碍”2、具体规则：明确了对目标公司管理层采取反收购措施进行限制的范围，对可能“对公司的资产、负债、权益或者经营成果造成重大影响”的“处置公司资产、对外投资、调整公司主要业务、担保、贷款”之外的行为，没有明文加以禁止，同时允许了目标公司管理层向公司股东大会提出反收购行动的议案。
3、时间限制：限制反收购措施的具体规定局限于针对“收购人作出提示性公告后”的时段，从而对目标公司可能在事前采取的反收购安排缺乏约束力。
（三）评价1、价值取向：收购方与目标公司管理层之间的战争，法律保护目标公司中小股东的利益2、检验方法：由于（1）我国明确禁止的反收购措施很少，（2）未像英国那样把反收购措施的决定权赋予股东大会，（3）也未像美国那样确立了成熟的董事信义义务和商业判断规则标准。
因此，在现行法律框架内检验法律反收购措施合法性主要是通过判断其是否违反法律的强制性规定、社会公共利益及《公司法》和《证券法》的基本价值取向。
万科管理层的反收购手段以及可行性分析
万科管理层的反收购手段以及可行性分析
一、背景
万科是中国最大的房地产开发商，由万科集团控股，2024年，万科
公司A股和港股上市，2024年房地产市场升温，万科受到其他公司的收
购报价而走上反收购的道路。
二、反收购的目的
1、保护股东利益：反收购的最基本目的就是保护股东的利益，让投
资者对公司的未来充满信心，以确保他们的股票价格和投资回报率的稳定。
2、防止外头入侵：反收购也可以阻止外部投资者对公司的侵害，他
们可能已经控制公司的股票，或者可能会获取更多的股票，从而控制公司
的经营政策，影响公司的运行。
三、反收购的方式
1、支付现金报价：发行新股抵押债券或偿还债务以支付现金报价，
从而资助资金，有助于提高公司的财务状况，存款和减轻负债负担。
2、以股票收购：股份收购方式是使用股票代替现金进行收购，由发
行公司发行股票作为收购价款，被收购公司的股东将原有股份换取发行公
司的股份，从而获得控制权。
3、购回股票：股票回购方式是公司以现金支付的方式从市场购回公
司股票，回购的股票将被销毁，从而减少公司总股本，使公司股票的价格
上涨，保护股东利益。
上市公司章程反收购条款之法律界限
上市公司章程反收购条款之法律界限在当今的资本市场中，上市公司面临着各种各样的挑战和机遇，其中收购与反收购的博弈是一个备受关注的领域。
上市公司为了抵御潜在的恶意收购，往往会在公司章程中设置一系列的反收购条款。
然而，这些条款的设置并非毫无限制，而是需要遵循一定的法律界限。
一、上市公司章程反收购条款的常见类型首先，我们来了解一下常见的上市公司章程反收购条款类型。
1、限制股东表决权条款这类条款可能会对特定股东或在特定情况下的股东表决权进行限制。
例如，规定在一定期限内新取得股份的股东不享有表决权，或者对某些重大事项的表决设置更高的表决权比例要求。
2、董事资格限制条款通过在章程中规定董事的任职资格条件，使得收购方难以轻易改选董事会，从而增加收购的难度。
比如要求董事必须具备特定的行业经验、学历背景或在公司服务的年限等。
3、分级分期董事会条款将董事会成员分成若干个级别，每年只改选其中的一部分，使得收购方难以在短期内控制董事会。
4、绝对多数条款对于一些重大事项，如公司合并、出售重大资产等，要求股东大会的表决通过比例远远高于法定的多数，从而增加收购方推动这些事项的难度。
二、法律对上市公司章程反收购条款的规制原则法律在规范上市公司章程反收购条款时，通常遵循以下几个原则：1、股东平等原则这一原则要求公司在对待所有股东时应一视同仁，不得对部分股东进行歧视或给予特殊待遇。
反收购条款不能损害股东的平等权利，例如不能仅仅限制某些股东的表决权而不限制其他股东。
2、公司利益原则反收购条款的设置应当是为了维护公司的整体利益，而不是仅仅为了维护现有管理层的地位或私利。
如果条款的目的是为了阻碍有利于公司发展的收购，那么就可能违反法律规定。
3、信息披露原则上市公司应当充分、准确、及时地披露与反收购条款相关的信息，使股东能够在知情的基础上做出决策。
三、上市公司章程反收购条款的合法性判断标准那么，如何判断一个具体的反收购条款是否合法呢？1、目的正当性考察条款的设置目的是否是为了维护公司和股东的合法利益，如保持公司的经营稳定性、保护中小股东的权益等。
上市公司反收购策略的思考
（ ） 收 购 行 为 可 以保 证 股 东利 益 最 大 化 二 反 反收购所 具备的垄断抑制 功能使 得该行 为的实施 反收购行为可 以保 证股 东 利益 最 大化 ， 特别 是对 有力地缓解 了政府应 对反垄 断 的压力 。我 国的上市公 中小股东利 益 的保 护 。作 为企 业 的所 有者 ， 股东 是 收 司规模 较大 ， 所处行业 中市场 占有率较 高 ， 上市公 司全 购行为所直接触 动 的利益 群体 ， 出于对 自身 利益 的保 流通之后 ， 资并购 过度发展 ， 外 可能导致 市场结 构发生 护， 股东不愿意丧失对公 司的控 制权 ， 东必然 成为反 变化甚 至形 成行 业垄 断 。采 取反 收 购策 略 ， 强公 司 股 增 收购 的中坚力量 ， 同时也是反 收购 的组 织者 、 宣传 者 以 抵御外 资收购 的能力 ， 防止行业 垄断 ， 可以在一定 程度 及行为后果的承担者。作为企业 经 营参 与者 的广大职 上维护 国家 的经济安全 。
工， 同样出于对 自身利益 的保 护 ， 担心 的是被 收购后丧 反 收购行 为还可 以促 使 中国上市公 司更好地 处理 失原来的职位 、 水甚 至工 作 ， 薪 因而 在这 种情 况 下 ， 全 外资进入 问题 ， 以及促进公 司存量 资产 的充分利用 。 反 收购作 为一种 市场行为 能够保持 目标公 司的独
收 购 的兴 趣 。
在国际证券市 场上 ， 上市公 司收购高潮迭起 ， 国 我 （ ） 收 购行 为 可 以促 进 形 成 公 司股 权 分 散 四 反 证券市场也受其 影 响 ， 收购 就必 然有 反 收购 。实施 持 有 模 式 有 反收购对上 市公 司的存在 和发展有着重要 意义 。 反收购行为 的动 因可 以对股权 分散持 有模式 的形
上市公司如何反收购
上市公司如何反收购在当今的商业世界中，上市公司面临着各种各样的挑战，其中之一就是潜在的收购威胁。
当一家上市公司成为其他公司或投资者的收购目标时，为了保护公司的独立性、战略方向和股东利益，采取有效的反收购措施至关重要。
以下将详细探讨上市公司如何进行反收购。
一、预防性反收购策略（一）优化股权结构1、保持控股股东的稳定地位控股股东持有足够多的股权份额可以有效地抵御外部收购。
通过增发新股、回购股份等方式，调整股权比例，确保控股股东的控制权。
2、实施交叉持股公司与友好企业相互持有对方的股份，增加收购方获取控制权的难度。
（二）制定“毒丸计划”“毒丸计划”是一种常见的预防性策略。
当公司面临恶意收购时，股东可以以较低的价格购买更多的股份，从而稀释收购方的股权，增加收购成本。
（三）设置“金色降落伞”与公司的高级管理人员签订协议，一旦公司被收购且高管被迫离职，他们将获得巨额补偿。
这会使收购方在收购决策时考虑到后续的高额成本。
（四）订立“驱鲨剂”条款在公司章程中设立一些限制收购的条款，例如提高投票权比例、限制董事更换等，增加收购的难度和成本。
二、主动性反收购策略（一）股份回购公司回购自身的股份，减少市场上流通的股份数量，从而提高收购方收购的难度和成本。
（二）寻找“白衣骑士”邀请友好的第三方企业参与，与收购方竞争，从而抬高收购价格或改变收购局势。
（三）诉讼策略通过法律手段，对收购方的收购行为提出质疑，例如指控收购方违反法律法规、未履行信息披露义务等。
（四）资产剥离或重组将公司的优质资产剥离或进行重大重组，降低公司对收购方的吸引力。
三、应对收购要约的策略（一）拒绝收购要约公司董事会明确表示拒绝收购要约，并向股东说明拒绝的理由，强调公司的长期价值和战略规划。
（二）提高收购价格如果收购价格不合理，公司可以通过提高收购价格来对抗收购要约。
（三）游说股东向股东进行充分的沟通和宣传，说明公司的未来发展前景和收购可能带来的风险，争取股东的支持。
典型反收购措施案例实证分析
反收购措施的实施也可能引起监管机构的关注和审查，对其合法性和后果产生影响 。
02
案例一：毒丸计划
案例介绍
毒丸计划是一种常用的反收购措施，通过发行一些新的优先股或债券来稀释收购方的股权， 从而阻止其收购。
这些新的优先股或债券通常具有一些特殊条款，如发行给原有股东的优先股，其投票权高于 普通股，或者发行给原有股东的可转换债券，在一定条件下可以转换为更多的股票。
03
案例二：白衣骑士
案例介绍
01
02
03
04
目标公司：某上市公司
收购方：某私募股权投资公司
反收购方：某白衣骑士（一家 与目标公司无关联的第三方公
司）
时间：2018年
白衣骑士的策略与效果
策略
白衣骑士在公开市场上以高于收购方的价格购买目标公司的股票，以增加目标公 司的价值，同时向目标公司的股东发出一个信号，即目标公司值得更高的价格。
治理结构创新
面对反收购的挑战，公司 治理结构将不断创新，以 更好地应对市场变化和风 险。
市场投资者素质的提升与趋势
投资者教育的加强
市场将加强投资者教育， 提高投资者的风险意识和 理性投资意识。
专业投资者的他 们具备更高的投资技能和 判断力。
机构投资者的壮大
制权。
实施过程
公司发行了高投票权和低投票权 两种股票，其中高投票权股票由 创始人和现有股东持有，低投票
权股票由公众股东持有。
效果
通过双重股权结构，公司创始人 和现有股东得以巩固控制权，敌 意收购方即使购买大量低投票权 股票，也无法获得足够投票权来
改变公司控制权。
实证分析
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上市公司章程反收购条款的合法性探析上市公司章程是上市公司的宪法，规定了公司内部的组织和经营行为
等方面的规则。
在上市公司章程中，通常会包含一些反收购条款，也称为“防御性条款”或“抗收购条款”。
这些条款旨在保护上市公司不受未经
控制的收购行为的侵害，并确保公司的长期利益和发展。
然而，反收购条
款是否合法受到一定的争议，下文将对其合法性进行探析。
首先，反收购条款是合法的。
上市公司章程是公司的一种内部管理制度，公司可以根据自身的需要和利益设计反收购条款，以确保公司的独立
性和持续发展。
在公司的自主权范围内，具有合法性和效力。
法律并没有
禁止上市公司设置反收购条款，因此，只要符合公司法和有关法律的规定，反收购条款是合法的。
其次，反收购条款的合法性需要考虑其具体设计和效果。
反收购条款
的具体形式多种多样，包括超级投票权、优先股、限制权益转让等。
这些
条款的合法性取决于其限制收购方在公司治理中的权利是否合理。
如果反
收购条款过于严苛，导致公司的局限性过大，或者侵犯了股东的权益，就
可能存在合法性的问题。
因此，反收购条款的合法性需要在具体情况下进
行综合评估和裁判。
最后，反收购条款是否合法还需要根据国际和行业实践来评判。
在国
际上，不同国家对反收购条款的法律规定有所不同。
例如，美国的《联邦
安全法》，规定了一系列针对股权收购的限制和程序，反映了相关当事人
的利益权衡。
在我国，相关法律对反收购条款的规定相对较少，仍需要进
一步完善和明确。
此外，行业实践也会对反收购条款的合法性产生影响。
不同行业的特殊性和监管要求可能对反收购条款的合法性有所影响。
总的来说，上市公司章程反收购条款的合法性需要根据具体情况进行评估和考量。
合法性取决于其是否符合公司法的规定、是否平衡了股东权益与公司长期利益之间的关系、是否符合公司治理的要求以及是否与国际和行业实践相一致等因素。
未来，针对反收购条款的合法性问题，法律和监管部门还需要进一步细化和完善相应的规定，以确保上市公司章程的合法性和有效性。