财务管理第10章

获利能力、债权债务等资金信用进行评估。
穆迪投资服务公司(Moody's Investor Service) 标准普尔公司(Standard & Poer's Corporation)。
约翰·穆迪(John Moody) 于1909创立
标准普尔
标准普尔是世界权威金融分析机构，由普 尔先生(Mr Henry Varnum Poor)于1860年创 立。标准普尔由普尔出版公司和标准统计 公司于1941年合并而成。标准普尔为投资 者提供信用评级、独立分析研究、投资咨 询等服务，其中包括反映全球股市表现的 标准普尔全球1200指数和为美国投资组合 指数的基准的标准普尔500指数等一系列指 数。其母公司为麦格罗·希尔(McGraw-Hill) 。
第十章 筹资决策
筹资概论
权益性资本的筹集——股票筹资 —— 优先股筹资 ——内部筹资
负债性资本的筹集——债券筹资 ——中长期借款与租赁
第一节 筹资概论
一、筹资方式概述
保留盈余和股利
举不举债 ？关于负债方式的决策 。融资租赁
从性质上，可以分为两大类：权益性资本和负 债性资本。 P182
资本
其主要动机和目的在于：
①股票分割可使股票市价降低。 ②股票分割会给投资人信息上的满足。
(3)股票回购 ①用于企业兼并或收购。 ②满足可转换条款。 ③改善公司的资本结构。 ④分配公司超额现金。
第五节 负债性资本的筹集——债券筹资
一、企业债券筹资的动因 1.企业权益筹资的资本尚不能满足企业发展的资
《上市公司证券发行管理办法》 第14条
（1）最近3个会计年度加权平均净资产收 益率平均不低于6%。扣除非经常性损益后 的净利润与扣除前的净利润相比，以低者 作为加权平均净资产收益率的计算依据；
（2）本次发行后累计公司债券余额不超过 最近一期末净资产额的40%；
（3）最近3个会计年度实现的年均可分配 利润不少于公司债券1年的利息；
4.股票股利、股票分割和股票购回 (1)股票股利 ①如果公司在发放股票股利之后，维持现
金股利的发放，则对股东有利。
②有时公司发行股票股利后，股价并不成 同比例下降，这样便增加了股东的财富。
对公司的意义。 ①能达到节约现金的目的。 ②有助于公司把股票市价维持在希望的范
围内。
（2）股票分割 从公司的角度来说，之所以实行股票分配，
资，通常有许多限制，这些限制往往会影响 公司经营的灵活性。而利用普通股筹资则没有这
种限制。
(2)普通股筹资的缺点主要是：
①普通股筹资的资金成本较高。
②利用普通股筹资，出售了新的股票，引 进了新的股东，容易分散公司的控制权。
③利用普通股筹资，发行了新的股票，增 加了公司股本，就会引起每股收益的稀释， 损害现存股东的价值。
规定公司股利只能从当期的利润和过去累 积的留存盈利中支付。 ③无力偿付债务的 规定 (2)契约性限制
(3)企业内部因素 ①变现能力。 ②筹资需求 ③筹资能力 ④盈
利的稳定性 ⑤股权控制要求
(4) ①税负 ②股东的投资机会 ③股权的稀释
四、股利政策
广义的股利政策包括：(1)股利发放形式的 选择；(2)股利发放比率的确定。(3)股利的 宣布日、股权登记日和发放日的选择；狭 义的股利政策仅指股利发放比率的确定问 题。
2.债券筹资的缺点
(1)债券有固定的到期日和固定的利息费用， 增加财务风险。
(2)债券中往往附有多种限制性条款，影响 企业资金调度的灵活性。
可转换债券
可转换债券是公司按照法定程序发行， 并在一定期间内依据约定的条件可以转换
1. 按照我国的法律规定，上市公司发行可转
换债券，应当符合下列条件：
(1)股利发放形式的选择： 红利、红股
(2)股利发放率的决定 ①剩余股利政策 ②变动的股利政策 ③稳定的股利政策 ④阶梯式的股利政策
(3)股利支付时间的确定 ①宣布日 ②股权登记日 ③除权日 ④股利发放日
剩余股利政策
1．根据选定的最佳投资方案，确定投资所 需的资金数额。
2．按照企业的目标资本结构，确定投资 需要增加的股东股权资本的数额。
和财务人员Hale Waihona Puke 4 .利用优先股筹资的优缺点
(1) 优点主要有： ①优先股没有固定的到期日，不用偿还本金。 ②股利的支付既固定，又有一定弹性。 ③保持普通股股东的控制权。
(2)优先股的缺点 ： ①优先股成本很高。 ②优先股筹资的限制较多。 ③优先股股利可能会成为公司的财务负担。
第四节 权益性资本的筹集——内部融资
一、内部筹资概述 1. 内部筹资的程序 2. 内部筹资与现金的关系 3.内部筹资的优点 (1)从内部筹措资金，不发生筹资费用。 (2)从内部融资，股东可获得税收上的利益。
(3)内部融资属于主权融资，可为债权人提 供保险，增加企业的信用价值。
4.内部筹资的缺点
(1)保留盈余的数量常常会受到某些股东限制。
金需要 ，不能稳定地从金融机构长期获取必要资 金来源 。 2.保证企业现有股东对企业的控制权。 3.债券筹资具有抵税作用 4.能充分利用财务杠杆作用，增加每股净收益。 5.债券筹资方法的相对灵活性。
1.面值2.利率 3.付息期 4.偿还期 三、债券的资信评估 所谓资信评估就是对债券发行公司的经营状况，
二、股票筹资成本
1、股票发行的成本
发行股票的成本主要由三部分组成：(1)给 承销机构的报酬； (2)发行股票所应负担的 法律费、印刷费；(3)发行中的其他支出。
2、股票发行抑价，是指股票发行价格与股 票交易价格之间的差异。
三、普通股筹资的优缺点
1普通股筹资的优点 ①普通股筹资没有固定的利息负担。 ②普通股没有固定的到期日，不用偿还。 ③利用普通股筹资的风险小。 ④能增加公司的信誉。 ⑤普通股筹资的限制较少，利用优先股或债券筹
3.债券契约
①保护性条款是保护投资者利益的条款。 对今后将发行负债筹资的限制；现金股息
的限制；股利发放总额的限制；对固定资 产购置和清理的限制等。 ②赎回条款 ③偿债基金
1. (1) 可以享受扣减所得税的优惠。 (2) 可以发挥财务杠杆作用 (3)公司债券的资本成本要低于普通股。 (4)债券持有人没有投票权与控制权。
1975年 美国证券交易委员会SEC认可标准 普尔为“全国认定的评级组织”或称 “NRSRO”（Nationally Recognized Statistical Rating Organization）。
穆迪于2001年7月在北京设立代表办事处， 开拓中国业务。穆迪于2003年2月成立全资 附属公司—北京穆迪投资者服务有限公司
利润筹资
内部筹资
权益性资本
股票筹资
证券化筹资
债券筹资
负债性资本
外部筹资
中长期借款和租赁
筹资
权益性资本
混合型资本 债务性资本
利润筹资 （股利政策）
股票筹资
债券筹资 中长期贷款
可转债筹资
租赁
内部筹资
证券化筹资
非证券化筹资
外部筹资
二、筹资的一般程序 P182
筹资方式主要有三种：
(1)定向募集方式，又称直接发行。 (2)认股权募集方式，即公司现有的股东按照其股
国际评级机构穆迪投资者服务公司2011年8 月24日宣布将日本主权债务评级从“Aa2” 下调一档至“Aa3”。
穆迪发表声明中称：“多个因素导致 日本难以减缓债务与GDP之比的增长趋势， 促使穆迪采取下调评级的行动。”
在公司经营状况趋于恶化的情况下，如果 公司债券等级尚未被降低，公司一般倾向 于采用长期借款或短期债务融资，而不是 公开发行新的债券。
第三节 优先股筹资
1.优先股的种类： (1)累积优先股 (2)可转换优先股 (3)参与优先股
(4)股利率可调整的优先股 2. 优先股股东的权利 (1)优先分配股利的权利 (2)对资产的优先要求权 (3)管理权
3. 优先股的性质 优先股是一种复杂的证券，它虽属权益性
资金，但却兼有债券性质。 普通股东、债券的持有人 、公司管理当局
（4）净资产低于15亿元人民币的公司必须 提供担保；
（5）可转换债券的期限最短为1年，最长 为6年，发行面值为100元。
2. 可转换债券的股份转换
转股价格不低于募集说明书公告日前20个 交易日该公司股票交易均价和前1个交易日 的均价。
3. 发行可转换债券的优点 （1）转换前的利息可以免税 （2）相当于提前发行股票，筹集权益性资
权比例，优先购买新发行证券。 (3)公开发行方式，即公司向社会公众出售股票和
债券。 包销：全额包销和余额包销 代销
第二节 权益性资本的筹集——股票筹资
一、普通股筹资 1.普通股股东的权利 (1)对公司的管理权 投票权 、查账权 (2)出售或转让股份的权利 (3)优先认股权 (4)剩余财产的要求权
二、股权再融资 （SEO,seasoned equity offerings） 配股（right offering） 增发（SPO,seasoned public offering）
4. 股票发行的价格
(1)面额发行 (2)时价发行 (3)中间价发行
5.股票发行的定价方法
询价:询价对象是指符合规定条件的证券投 资基金管理公司、证券公司、信托投资公 司、财务公司、保险机构投资者、合格境 外机构投资者等。
（四）筹集的资金投向符合国家产业政 （五）债券的利率不超过国务院限定的利
率水平； （六）国务院规定的其他条件。
公开发行公司债券筹集的资金，必须用于 核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产 性支出。
《证券法》第18条
第十八条 有下列情形之一的，不得再次 公开发行公司债券：
（一）前一次公开发行的公司债券尚未募 足；
3．税后净利润首先用于满足投资需要增 加的股东股权资本的数额。