第三章 期货交易
期货交易管理条例(2017修订)
期货交易管理条例(2017修订)（2007年3月6日中华人民共和国国务院令第489号公布根据2012年10月24日《国务院关于修改〈期货交易管理条例〉的决定》第一次修订根据2013年7月18日《国务院关于废止和修改部分行政法规的决定》第二次修订根据2016年2月6日《国务院关于修改部分行政法规的决定》第三次修订根据2017年3月1日《国务院关于修改和废止部分行政法规的决定》第四次修订）现行有效国务院国务院令第676号发文日期：2017年03月01日生效日期：2017年03月01日目录第一章总则第二章期货交易所第三章期货公司第四章期货交易基本规则第五章期货业协会第六章监督管理第七章法律责任第八章附则【本法变迁史】期货交易管理条例[20070306]国务院关于修改《期货交易管理条例》的决定(2012)[20121024]期货交易管理条例(2012修订)[20121024]国务院关于废止和修改部分行政法规的决定(2013)[20130718]期货交易管理条例(2013修订)[20130718]国务院关于修改部分行政法规的决定(2016)[20160206]期货交易管理条例(2016修订)[20160206]国务院关于修改和废止部分行政法规的决定(2017)[20170301]期货交易管理条例(2017修订)[20170301]期货交易管理条例第一章总则第一条为了规范期货交易行为，加强对期货交易的监督管理，维护期货市场秩序，防范风险，保护期货交易各方的合法权益和社会公共利益，促进期货市场积极稳妥发展，制定本条例。
第二条任何单位和个人从事期货交易及其相关活动，应当遵守本条例。
本条例所称期货交易，是指采用公开的集中交易方式或者国务院期货监督管理机构批准的其他方式进行的以期货合约或者期权合约为交易标的的交易活动。
本条例所称期货合约，是指期货交易场所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。
第三章 期货合约与期货交易制度-当日无负债结算制度概念
2015年期货从业资格考试内部资料
期货市场教程
第三章 期货合约与期货交易制度
知识点：当日无负债结算制度概念
● 详细描述：
当日无负债结算制度是指在每个交易日结束后，由期货结算机构对期货交易保证金账户当天的盈亏状况进行结算，并根据结算结果进行资金划转。
当交易发生亏损，进而导致保证金账户资金不足时，则要求必须在结算机构规定的时间内向账户中追加保证金，以做到“当日无负债”。
例题：
1.在每日交易结束后，交易所要对会员进行结算，当会员发生亏损导致保证
金不足时，交易所应立即对其实施强行平仓，以控制风险。
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：当交易发生亏损，进而导致保证金账户资金不足时，则要求必须在结算机构规定的时间内向账户追加保证金。
2.当期货公司按规定对保证金不足的客户进行强行平仓时,强行平仓的有关
费用和发生的损失由()承担。
A.该客户
B.该客户与期货公司共同
C.期货公司
D.期货交易所、期货公司、该客户共同
正确答案：A
解析：考查当日无负债结算制度的内容。
3.客户保证金不足时，期货公司可以采取的措施为（）。
A.追加保证金
B.自行平仓
C.收取违约金
D.以上均做法正确
正确答案：A,B
解析：客户保证金不足时，期货公司应及时追加保证金或者自行平仓。
第三章 期货合约与期货交易制度-保证金及盈亏的计算
2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第三章 期货合约与期货交易制度知识点：保证金及盈亏的计算● 定义：保证金及盈亏计算实例● 详细描述：例子1某会员在4月1日开仓买入大豆期货合约40手（每手１0吨），成交价为4000元/吨，同一天该会员平仓卖出20手大豆合约，成交价为4030元/吨，当日结算价为4040元/吨，交易保证金比例为5％。
该会员上一交易日结算准备金余额为1100 000元，且未持有任何期货合约。
则客户的当日盈亏（不含手续费、税金等费用）情况为：（1）当日盈亏=（4030－4040）×20×10+（4040－4000）×40×10=14 000（元）（2）当日结算准备金余额=1100 000－4040×20×10×5％+14000=1 073 600（元）更为简便易懂的计算方法：买入（开仓）40手 4000元/吨卖出（平仓）20手 4030元/吨持仓（当日）20手 4040元/吨（结算价）平仓盈利=20×30×10=6000元持仓盈亏=40×20×10=8000元例子24月2日，该会员再买入8手大豆合约，成交价为4030元/吨，当日结算价为4060元/吨，则其账户情况为：（1）当日盈亏为：（4060-4030）×8×10+（4040-4060）×（20-40）×10=6400（元）（2）当日结算准备金余额为：1 073 600+4040×20×10×5％-4060×28×10×5％+6400=1 063560（元）更为简便易懂的计算方法：买入（开仓）8手 4030元/吨卖出（平仓）0手持仓（历史）20手 4040元/吨合计持仓（当日）28手 4060元/吨持仓盈亏=30×8×10+20×20×10=6400元例子34月3日，该会员将28手大豆合约全部平仓，成交价为4070元/吨，当日结算价为4050元/吨，则其账户情况为：（1）当日盈亏为:（4070-4050）×28×10+（4060-4050）×（0-28）×10=2800（元）（2）当日结算准备金余额为:1063560+4060×28×10×5％+2800=1 123 200（元）更为简便易懂的计算方法：买入（开仓）0手卖出（平仓）28手 4070元/吨持仓（当日）28手 4060元/吨持仓盈亏=10×28×10=2800元例题：1.某投资者上一交易日结算准备金余额为500000元，上一交易日交易保证金为116050元，当日交易保证金为186000元，当日平仓盈亏为30000元，当日持仓盈亏为-12000元，当日入金为100000元。
第三章 期货交易制度和交易流程
交易保证金又分为交易所保证金和期货公司保证金
对期货合约上市运行的不同阶段规定不同的交易保证金比 率。
随着持仓量的增大，交易保证金比例提高。
当某期货合约出现连续涨跌停板时，保证金比率相应提高。
当某品种某月份合约按结算价计算的价格变化，连续若干 个交易日的累积涨跌幅达到一定程度时，交易所有权对部 分或全部会员的单边或双边、同比例或不同比例提高交易 保证金。
触价指令是指在市场价格达到指定价位时，以市价指令予 以执行的一种指令。
限时指令：是指要求在某一时间段内执行的指令。如果在该 时间段内指令未被执行，则自动取消。
长效指令：是指除非成交或由委托人取消，否则持续有效的 交易指令。
三、竞价
是指在交易市场组织下，买方或卖方通过交易市场现货竞 价交易系统，将可供需商品的品牌、规格等主要属性和交货 地点、交货时间、数量、底价等信息对外发布要约，由符合 资格的对手方自主加价或减价，按照“价格优先”的原则， 在规定时间内以最高买价或最低卖价成交并通过交易市场签 订电子购销合同，按合同约定进行实物交收的交易方式。
表3-1 集合竞价买卖申报情况 Nhomakorabea序号
1 2 3 4 5 6
买入申报
数量（手）
委托买入 价
2
3800
6
3760
4
3650
7
3600
6
3540
3
3350
卖出申报
委托卖出 价
数量（手）
3520
5
3570
1
3600
2
3650
6
3700
6
序号
1 2 3 4 5
买入委托 1-2手
期货基础知识第三章 期货合约与期货交易制度
第三章期货合约与期货交易制度1.在我国，期货保证金存管银行享有的权利和应履行的义务在不同的结算制度下存在差异。
（）A.正确B.错误答案:A2.集合竞价未产生成交价格的，以上一日收盘价作为开盘价。
（）A.正确B.错误答案:B3.期货合约各项条款的设计对期货交易有关各方的利益是至关重要的，但对期货交易是否活跃并无影响。
（）A.正确B.错误答案:B4.在中国境内，中国期货市场监控中心建立和完善期货保证金监控机制，及时发现并报告期货保证金风险状况，配合期货监管部门处置风险事件。
（）A.正确B.错误答案:A5.在期货结算时，未平仓期货合约均以当日收盘价作为计算当日盈亏的依据。
（）A.正确B.错误答案:B6.期货交易的交割，在交割仓库的组织下进行。
交割仓库不得限制实物交割总量。
（）A.正确B.错误答案:B7.止损单中的价格一般不能太接近于当时的市场价格，应离市场价格越远越好。
（）A.正确B.错误答案:B8.在期货交易中，只有买方必须缴纳一定的保证金，用于结算和保证履约。
（）A.正确B.错误答案:B9.最小变动价位如果过小，将会减少交易量，影响市场的活跃，不利于交易者进行交易。
（）A.正确B.错误答案:B10.同种商品期货价格和现货价格的变动趋势虽然相同，但变动幅度在多数情况下是不相同的。
（）A.正确B.错误答案:A11.涨跌停板制度限定了每一交易日的价格波动，交易所、会员和客户的损失可被控制在相对较小的范围内。
（）A.正确B.错误答案:B12.为保证期货交易的顺利进行，交易所制定了相关风险控制制度，包括（）等。
A.大户持仓报告制度B.保证金制度C.当日无负债结算制度D.持仓限额制度答案:A,B,C,D13.关于期货合约最小变动值，以下说法正确的有（）。
A.股指期货每手合约的最小变动值=最小变动价位×合约价值B.商品期货每手合约的最小变动值=最小变动价位×报价单位C.股指期货每手合约的最小变动值=最小变动价位×合约乘数D.商品期货每手合约的最小变动值=最小变动价位×交易单位答案:C,D14.下列关于期转现交易，说法正确的有（）。
第三章 期货合约与期货交易制度-停止限价指令的概念
2015年期货从业资格考试内部资料
期货市场教程
第三章 期货合约与期货交易制度
知识点：停止限价指令的概念
● 定义：
停止限价指令是指当市场价格达到客户预先设定的触发价格时，即变为限价指令予以执行的一种指令。
● 详细描述：
停止限价指令的特点是可以将损失或利润锁定在预期的范围，但成交速度较止损指令慢，有时甚至无法成交。
止损指令是变成市价指令，停止限价指令是变成限价指令
例题：
1.停止限价指令是当市场价格达到客户预先设定的触发价格时，即变为市价
指令予以执行的一种指令。
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：停止限价指令是当市场价格达到客户预先设定的触发价格时，即变为限价指令予以执行的一种指令
2.停止限价指令有时无法成交。
A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：停止限价指令由于是达到触发价时变成限价指令，因此具备限价指令的特征，即交易速度慢且有时无法成交。
期货交易公司管理制度
第一章总则第一条为规范期货交易公司的经营管理，防范和控制风险，保障公司资产安全，维护公司及股东利益，特制定本制度。
第二条本制度适用于期货交易公司及其所有子公司、分支机构及关联公司。
第三条期货交易公司应遵循合法、合规、审慎、安全、有效的原则，开展期货交易业务。
第二章基本原则第四条期货交易公司应遵守国家法律法规、行业规范及公司内部管理制度，确保业务合规。
第五条期货交易公司应建立健全内部控制体系，强化风险管理，确保公司稳健经营。
第六条期货交易公司应加强员工培训，提高员工业务素质和职业道德。
第七条期货交易公司应关注市场动态，及时调整经营策略，确保公司可持续发展。
第三章期货交易管理第八条期货交易公司应建立健全期货交易管理制度，明确交易流程、审批权限和风险控制措施。
第九条期货交易公司应设立专门的交易部门，负责期货交易业务。
第十条期货交易公司应制定交易品种和交易策略，明确套期保值和投机交易的范围。
第十一条期货交易公司应严格执行保证金制度，确保交易资金安全。
第十二条期货交易公司应设立涨跌停板制度，控制市场风险。
第十三条期货交易公司应实施持仓限额制度，防止市场操纵。
第十四条期货交易公司应执行大户报告制度，掌握市场风险。
第十五条期货交易公司应建立健全强行平仓制度，防范风险。
第四章风险管理与控制第十六条期货交易公司应建立健全风险管理体系，明确风险识别、评估、监测和预警机制。
第十七条期货交易公司应定期进行风险评估，根据风险等级采取相应措施。
第十八条期货交易公司应设立风险控制部门，负责风险监测和预警。
第十九条期货交易公司应制定风险应急预案，应对突发事件。
第二十条期货交易公司应加强内部控制，确保业务合规、风险可控。
第五章内部控制与监督第二十一条期货交易公司应建立健全内部控制制度，确保业务合规、风险可控。
第二十二条期货交易公司应设立内部审计部门，负责对公司内部控制进行监督。
第二十三条期货交易公司应定期进行内部审计，确保内部控制制度有效执行。
002.期货合约与期货交易制度
第三章期货合约与期货交易制度一、单选题1. 持仓限额制度与（ ）紧密相关。
A．保证金制度B．大户报告制度C．每日结算制度D．涨跌停板制度【答案】B【解析】持仓限额制度，是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。
大户报告制度，是指当交易所会员或客户某品种某合约持仓达到交易所规定的持仓报告标准时，会员或客户应向交易所报告。
2. 某日，我国黄大豆1号期货合约的结算价格为3110元/吨，收盘价为3120元/吨，若每日价格最大波动限制为±4%，大豆的最小变动价位为1元/吨，下一交易日不是有效报价的是（ ）元/吨。
A．2986B．2996C．3234D．3244【答案】D【解析】涨停板价格=3110×（1+4%）=3234.4；跌停板价格=3110×（1-4%）=2985.6，大豆的最小变动价位为1元/吨，因此有效报价应该在两个价格之间。
3. （ ）是指在交割月份最后交易日过后，一次性集中交割的交割方式。
A．滚动交割B．集中交割C．期转现D．协议交割【答案】B【解析】集中交割，也称为一次性交割，是指所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式。
4. 郑州商品交易所在对某月份棉花期货进行计算机撮合成交时，若某时刻市场最优买入价为16366元/吨，最优卖出价为16346元/吨，前一成交价为16360元/吨，则（ ）。
A．不能成交B．自动撮合成交，撮合成交价等于16346元/吨C．自动撮合成交，撮合成交价等于16360元/吨D．自动撮合成交，撮合成交价等于16366元/吨【答案】C【解析】当买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交，撮合成交价等于买入价（bp）、卖出价（sp）和前一成交价（cp）三者中居中的一个价格，即bp≥sp≥cp，则最新成交价=sp。
当bp≥cp≥sp，则最新成交价=cp。
当cp≥bp≥sp，则最新成交价=bp。
5. 在进行期货交易时，下单量必须是（ ）的整数倍。
期货交易实务第三章期货的对冲、投机与套利
• 玉米价格
o 保证金的杠杆放大作用
期货的投机交易
• 预测未来价格变化，获取价差收益
o 多头头寸（预期商品上涨） o 空头头寸（预期商品下跌）
• 例3.3（PXXX）
o 假设保证金比例5%
•
投机交易的原理
o 期货投机与对冲的区别
• 赚取价差VS规避现货价格波动（目的） • 买和卖VS期现市场同时操作（方式） • 承担风险VS转移风险（风险）
• 练习3.1（PXXX）
o o o o 昨日价格买入5手玉米连续合约 现在的盈亏是多少 /futuremarket 查询方法
•
投机交易的原理
o 期货投机与对冲的区别
• 赚取价差VS规避现货价格波动（目的） • 买和卖VS期现市场同时操作（方式） • 承担风险VS转移风险（风险）
•
投机交易的原理
o 期货投机与对冲的区别
• 赚取价差VS规避现货价格波动（目的） • 买和卖VS期现市场同时操作（方式） • 承担风险VS转移风险（风险）
第一步盈亏 第二步盈亏 总盈亏
o 保证金的杠杆放大作用
期货的投机交易
• 预测未来价格变化，获取价差收益
o 多头头寸（预期商品上涨） o 空头头寸（预期商品下跌）
空头头寸对冲效果
12月15日石油现货价格 90 100
期货盈亏 4 -6
多头头寸对冲
• 多头头寸对冲（Short Hedge）适用情形
o 将来需要买入某种资产，并且期望 将在今天锁定将来的买入价格 o 锁定成本
• 例3.2（PXXX）
o o o o 计划8月15日需要100000lb铜 3月15日铜即期价格320¢/lb 3月15日8月铜期货315¢/lb CME-COMEX铜合约规模25000lb （单位：美分/磅）
第三章期货交易的套期保值
值）是指套期保值者预先在期货市场上卖出 期货合约，当现货价格下跌时再卖出现货买 入期货合约，以期货市场的盈利弥补现货市 场的亏损。由于交易者首先在期货市场上以 卖出方式建立空头的交易部位，故又称为空 头套期保值。
二、卖出套期保值
（一）适用对象与范围
⑴农产品生产商运用卖出套期保值交易为他将
要在收获季节时售出的农产品进行保值。 ⑵加工商、出口商和其他生产商等经营者担心 将来出售商品时价格下跌。 ⑶储运商、贸易商等虽然手头拥有现货商品但 不想马上出售，或虽然已经订出一批现货商品 但眼下无货可售而要等到某个时候才能有货出 售时，他们都会担心过一段时间后他们在现货 市场上出售现货商品时价格下跌。
（一）基差不变与套期保值效果
2、基差不变与买入套期保值
现货市场 期货市场 基差
7月份 现货铜55000元 买入11月份铜期货 －500元/ /吨 55500元/吨 吨
11月 份 变化 买入现货铜 56500元/吨 卖出11月份铜期货 －500元/ 57000元/吨 吨 不变
亏损1500元/吨 盈利1500元/吨 净获利100*1500-100*1500=0元
2、基差走强与买入套期保值（正向市场）
现货市场 期货市场 基差
7月
8月
现货大豆价格 为4040元/吨
买入现货大豆 4180元/吨
买入9月份大豆期货 －30元/吨 4070元/吨
卖出9月份大豆期货 －20元/吨 4200元/吨 盈利130元/吨 走强10元/吨
变化 亏损140元/吨
净损失1000*140-1000*130=10，000元
（二）买入套期保值的操作方法
表3-3 某铝型材厂买入套期保值实例(铝锭价格上涨)
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金融衍生产品 经济系 李晓鹏
21
买入保值的适用范围
加工制造企业为了防止日后购进原材料 时价格上涨的情况.
供货方已经与需求方签定好现货供货合 同,但供货方此时尚未购进货源,担心日后 购进货源时价格上涨. 需求方不能立即买入现货,担心日后现货 价格上涨.
金融衍生产品 经济系 李晓鹏 22
买入保值实例
24
现货市场
期货市场
5月初
结果
3.2.2 卖出保值
卖出保值是指保值者先在期货市场上卖 出与其将在现货市场上卖出的现货商品 数量相等 , 交割日期相同或相近的该商品 期货合约的交易.
金融衍生产品 经济系 李晓鹏
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卖出保值的适用范围
直接生产商品期货实物的生产厂家 , 农厂 , 工厂 等手头有库存产品尚未销售 , 担心日后出售时 价格下跌.
• 基差为 0 ，称为完全套期保值；否则为非完全 套期保值。套期保值的本质是用期货的价差来 弥补 现货的价差。
金融衍生产品 经济系 李晓鹏 31
• 为了进行套期保值，关键是选择怎样的期货合约。 期货合约的选择包括两个方面的内容： • a. 期货合约的基础资产：期货合约的期货价格与打 算报的资产价格的相关性最好。 • b. 交割的月份：应选择最接近（稍迟于）套期保值 到期日的月份。时间太长会增加基差风险；当月交 割，期货价格非常不稳定，而且面临着交割实物的 危险。
期货市场的参与者 保值者：是指从事某种经济活动而面临着不可 接受的价格风险的人。 加工者或信息处理者（Processors） 投机者：风险的主动承担者（一般是做多） 短线交易者（抢帽子者）
金融衍生产品 经济系 李晓鹏 18
第三节 套期保值
3.1 套期保值理论
含义: 套期保值是通过在期货市场做一笔与现 货交易的品种,数量相同的,但交易部位(或头寸)相 反的期货合约 ( 或远期合约 )来抵消现货市场交易 可能出现的价格波动风险.
金融衍生产品 经济系 李晓鹏 23
买入保值实例
市场 时间 3月初 现货市场价格为13000 元/吨,但由于资金和库 存的原因没有买入 在现货市场上以15 000元/吨的价格买入 600吨铝锭 多支付2 000元/吨 以13 200元/吨的价格 买进600吨5月份到期 的铝锭期货合约 以15 200元/吨将原来 买进600吨5月份到期 的合约卖掉 期货对冲盈利2 000 元 /吨
金融衍生产品 经济系 李晓鹏 14
第二节 期货交易的 市场机制
1. 委托单的类别：
市价委托单（Market Order） 限价委托单（Limit Order） 停止委托单（Stop Order）
金融衍生产品 经济系 李晓鹏
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2. 交易场所
金融衍生产品 经济系 李晓鹏
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买方
确认 发出指令 发出指令
金融衍生产品 经济系 李晓鹏 38
市场间套利（ intermarket arbitrage ）
• 市场间套利 ：是指投资者在不同交易所同时买进和卖 出相同交割月份的两种期货合约以赚取价差利润的套 利行为。 • 套利的标志 ：区域间的差异造成了不同的价格水平、 不同的价格变动方向、不同的价格变动趋势。这些差 异造成一个市场对期货价格的高估，另一个对期货价 格的低估,因而出现套利机会。
金融衍生产品 经济系 李晓鹏 36
单纯头寸是指交易者只做一笔期货交易保持的 期货单向头寸。风险高，获利大。 价差包括：商品内的价差和商品间的价差。 商品内价差是指相同标的资产而交割月份不同 的合约间的价差。 商品间价差是指基础资产不同而具有相关性的 合约间的价差。比如7月份小麦合约与7月玉米 合约之间的价差就是商品间价差。
金融衍生产品 经济系 李晓鹏
35
投机商的分类
根据投机商持有头寸时间的长短，可将其分为 三类， • a. 短线帽客的交易时间最短，他们交易的行情 走势可能仅有几秒钟或几分钟。 • b. 当日冲销者交易的时间比较长，但他们仅是 根据一个交易日内的行情走势进行交易。 • c. 头寸交易者是支持有隔夜头寸的投机商， 包 括持有单纯头寸的交易商和持有价差头寸的交 易商。
世界三大金融期货中心：CME；CBOT； LIFFE.
金融衍生产品 经济系 李晓鹏 3
主要的期货合约
短期利率期货----欧洲美元, 欧洲日元, 3个月 的英镑期货 债券期货-----日本政府债券 , 美国财政债券, 法国政府债券 , 德国债券和英国的长期金 边债券 股票指数期货 ------ 标准普尔 500 指数 , 日经 225指数, 伦敦金融时报100指数
例 : 广东某一铝型材厂的主要原料是铝锭 .2003年3月铝锭的现货价格为13000元/吨, 该厂根据市场的供求关系变化 , 认为两个 月后铝锭的现货价格将要上涨.为了保值, 该厂在3月初以13200元/吨的价格买入600 吨5月份到期的铝锭期货合约.到5月初,铝 锭现货市场价格为15000元/吨, 期货价格 为15200元/吨. 试分析该铝型厂的保值状况.
金融衍生产品 经济系 李晓鹏 28
2004年1月初
结果
保值不完美的原因：
要保值的资产价格可能并不等于期货合约 中基础资产的价格。 保值者可能不能确定资产要买入或卖出的 确切日期。
保值也许要求期货合约在到期日之前清算, 退出交易。
金融衍生产品 经济系 李晓鹏 29
基差风险与最佳套期 保值比率的确定：
金融衍生产品 经济系 李晓鹏 4
3.1.1 期货市场的功能 价格发现功能 (price discovery)
避险功能 (hedging)
金融衍生产品 经济系 李晓鹏
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3.1.2 期货交易的特点
1) 组织严密的交易所
2) 标准化合约 3) 清算所
金融衍生产品 经济系 李晓鹏
6
期货清算所
没有清算所的义务关系 商品
储运商,贸易商手头有库存现货尚未出售或储运 商,贸易商已签定将来以特定价格买进某一商品 但尚未转售出去. 加工制造企业担心日库存原料价格下跌.
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卖出保值实例
例 : 东北某一农恳公司主要种植大豆,2003 年9月 初因我国饲料工业的发展而对大豆需求大增,现 货价格为3300元/吨,2004年1月初到期的期货价 格为3400元/吨.该公司经过充分的市场调查 ,认 为未来大豆价格将下跌,决定为其即将收获的50 000吨大豆进行保值.于2003年9月初在大连商品 交易所卖出50000吨2004年1月份到期的大豆期 货合约,价格为3400元/吨.到2004年初,大豆现货 家价格为2700元/吨，期货价格为2800元/吨. 试分析该农恳公司的保值状况.
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5) 结束期货部位
(1) 交割( delivery)
(2) 冲销(offset) (3) 期货转现货(exchange –for-physicals, EFP)
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期货转现货交易
EFP之前 A方 B方 做多1张小麦期货 做空1张小麦期货 希望接受小麦现货交割 希望交割现货小麦 EFP 交易 同意向B方购买小麦而取消 同意把小麦卖给A方 期货合约;接受B方的小麦交割. 而取消现货合约;对 A方进行小麦交割.
• 基差（basis）是某特定地点当前商品现货价格 与相同商品期货合约价格的差。 • 基差风险（basis risk）是指因基差变化的不确 定性而给投资者带来的风险。基差随着到期日 的临近逐步趋向于 0 ，这是因为期货价格逐步 趋于现货价格。
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基差=当前商品现货价格-期货合约价格 • 基差扩大： 现货价格的增长>期货价格的增长。 • 基差缩小： 现货价格的增长<期货价格的增长。
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期货市场与现货市场 的比较：
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期货市场与远期市场 的比较：
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投机策略
投机商进入期货市场的目的：通过主动承担风 险而获利。 投机商在期货市场中的作用： （1）承担市场价格波动的风险并提供风险资金 （2）平抑期货价格的波动 （3）增强市场的流动性 （4）促进信息的流动
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逐日结算制度
1.概念：即每个交易日结束时，交易帐户都必须根据当
天的收盘价进行结算，立即实现当天的盈亏。
2.例： 假定一个会员公司在 LIFFE 购买了一张 FTSE100 股票指 数期货合约. 每一指数点定义为 25英镑 , 初始保证金 为2500英镑. 进一步假定该合约于周一购买 , 价格为 2575, 从周一到周四的每日清算价格是 2580, 2560, 2550, 2555. 周五该合约以2565价格清仓. 下表说明 了由此产生的保证金变动情况.
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卖出保值实例
市场
时间
现货市场
期货市场
2003年9月初
大豆的价格为3 300元 卖出2004年1月份到期 /吨,但此时新豆还未 的大豆合约50 000吨,价 收获 格为3 400元/吨 卖出收获不久的大豆, 买进50 000吨2004年1月 平均价格为2 700元/ 份到期的大豆期货合约, 吨 价格为2 800元/吨 2004年1月初比2003 期货对冲盈利 600元/吨 年9月底平均少卖 600 元 /吨
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保证金的类型
初始保证金（Initial margin） 维持保证金（Maintenance margin） 变动保证金（Variation margin）
初始保证金
变动保证金
维持保证金
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初始保证金与维持保证金之 间的关系