XXXX-04-11_安信证券_平衡木上的艺术
天天涨停的艺术品股票怎么玩？
据 记 者 了解 ， 目前 国 内比 较 著名 的
ｗＷ Ｖ ＣＥＷＥｆ Ｙ ＣＮ ｆ ＫＬ
２ １ ．８ ０１ ３ ２
７ ５
中 央美 术学 院人 文学 院艺 术 管理 系教 授 、
资 深 艺术 品市 场 研 究 专家 龚 继 遂 对 《中
的 “ 红珊 瑚 二期 ” ，预 期 年化 收益 率可 达 １ ％ ， 闭年 限 ５年 ， 资 门槛 ５ ５ 封 投 ０万元 。 记 者从 泰 瑞 艺 术基 金 相 关 负责 人 处 了解 到 ，该 基 金 ３月 将 推 出 “ 珊 瑚三 红 期” ，资 金 规 模 为 １ ０ ５ ０万 元 ～ ２ ０ ０ ０万 元 人 民币 ，周期 为 ５年 （ 闭式 ） 资 封 ，投 门槛 上 升为 １ ０万元 ，预期 年 化 收 益率 ０
已 经 堪 比张 大 千 、徐 悲鸿 等 近 现 代 大师
前 需 要经 过 会 计 师 事 务所 、投 资银 行 、 发 审 委等 多个 环 节 ，投 资 者 也 可 以通 过
企业 的财 务 报 表 来 了解 股 票 的 内在 价 值
和公 允 价 值 ，更 重 要 的 是 还有 国家 相 关
收 藏 ＣＩｌ ｏｃｎ ｅｉ ｏ
天津 文化 艺术 品交 易所 首批推 出的 两只 “ 艺 术品股 票 ”— — 《 黄河 咆哮 》 《 和 燕塞 秋 》 ， 不足两 月 ，涨幅 超 １ ０ ％ ６０
天天 涨 停 的 艺术 品股 票怎 么玩 ？
证券和古玩是 中国 “ 最难说清楚 ”的两个行业 ，两者之结合是 负负
的 理财 产 品 。２ ０ ０ ９年底 ，中国 民生 银行 又 推 出 了 “ 凡 资 产 管理 — — 艺 术 品投 非 资 计划 ２号 ” ，２亿 元人 民币 的募 集规 模 很快 “ 满员 ” 。 国 内第 一 只艺 术 品 私 募基 金 则发 行
陈静：平衡艺术家
有 了 自 己 的 这 支 “ 队 ” ，银 河 证 部
券 可 以 让 公 司 快 速 处 理 客 户 交 易 的 各 种
是靠 Ｉ 实现 的。 “ Ｔ来 因为 Ｉ 是 为 证 券 Ｔ
Ｃｌ Ｓａｏ ０ ｌｎ
右 边 是 交 易 ，陈 静 就 是 这 架 天 平 的 平 衡
做 好前 端的 交易 平 台 、中间 的业务 平台 、
有 独 资 的证 券 公 司— — 中 国银 河 证 券 有
者 。她 要 做 的 ，就 是要 在 安 全 和 交 易 之 后 端的 数据 平台 上数 据 的统一 之后 ，这 支 限 责任 公 司 。公 司 成 立之 初 ，只 任 命 了 间做 好 平 衡 ，既 不 让 刘 姓 主 管 那 样 的 人 部 队可 以 陕速 响应投 资者 在 “ 手头 上 ”的 两 名业 务部 门 的 总经 理 ，陈静 就 是 其 中
以达 到 满足 交易 实 时性 的要求 。 “ 这样 的 动 作 ，可 以 快速 响 应 内 部 业 务 规 则 和 数 业 务 服 务 的 。业 务 和 市 场 在 发 展 ，Ｉ Ｔ也 话 ，既保 障 了安 全 ，又保 障了 交易 的实 时 据 采 集 规 则 的 变 化 ，并 且 保 证 了 数 据 的 要 相 应 发 展 。在 发 展 的 过 程 中 ，还 要依
中心 里 ，数据 中心 经过 判定 和推 理 ，会 自 业 务 不可 分 离 的 Ｉ Ｔ也 由之 前 的 网络 、系
做 好身 份认 证 最好 的办法 ，就 是在 用 动生 成投资 决策建 议 ，并会 以文字 、表 格 、 统 分 散 发 展 成 如 今 的 集 中 联 网 、统 一 系 户 登录 账户 的过 程 中发放 证书 ， 行登 录 、 进 交 易 、资金 管理 等 多重密 码校 验 。但用 户 走 势图 、音频 、视 频等 形式 及 时 、快 速地 统 、统 一 数 据 、统 一 平 台 。 “ 以 后 ， 在 传送 到投 资者 的移 动终 端上 。投 资者 在综 随 着 时 间 的 延 展 ，证 券 业 务 仍 然 要 走 向 ‘ 散 ’ 。这 种 ‘ 分 合 合 ’是 一 种 自 分 分
安信证券平衡木上的艺术
安信证券平衡木上的艺术引言平衡木是一项需要艺术性和技巧性结合的体操工程。
就像在艺术领域中需要精湛的技巧来展现出美感一样，作为一家证券公司，安信证券也需要在平衡木上展示出艺术般的经营能力和创新精神。
本文将介绍安信证券如何在竞争剧烈的金融市场中保持平衡并展现出独特的艺术魅力。
1. 安信证券的开展历程安信证券成立于2000年，是一家专业的证券公司。
从创立之初的小型券商到如今的行业领先者，安信证券在金融市场中经历了屡次的平衡和变革。
1.1 初始平衡创立之初的安信证券面临着诸多困难和挑战。
市场竞争剧烈，需要通过标准的经营和创新的效劳来保持平衡和增长。
安信证券在这个阶段注重建立良好的业务根底，提供全面的证券效劳，并借助自身的专业化团队和卓越的风险控制能力获得了稳定的开展。
1.2 艺术的创新随着金融行业的开展和竞争的加剧，安信证券不断进行创新，以保持竞争优势。
该公司引入了先进的科技和金融工具，如互联网金融和智能投顾，为客户提供更便捷、高效的效劳。
这种创新不仅需要技术上的平衡，还需要艺术上的创造力和洞察力，以满足客户不断变化的需求。
2. 平衡风险和回报在金融市场中，风险和回报是密不可分的。
安信证券需要在追求回报的同时，保持风险的合理控制，以实现平衡。
2.1 风险控制作为一家证券公司，安信证券需要建立起健全的风险控制体系。
该体系包括风险管理制度、风险控制模型和风险评估工具等，以确保投资者的资金平安和公司的可持续开展。
2.2 回报优化安信证券通过不断提高自身的效劳质量、丰富产品线和提供专业的投资研究报告来优化回报。
公司注重客户的长期利益，不仅提供投资建议，还积极参与市场活动，追求最正确的回报。
3. 社会责任与可持续开展艺术是一种表达情感和传递信息的方式，而安信证券在经营过程中也注重传递正能量和承当社会责任。
3.1 慈善活动安信证券积极参与各种社会慈善活动，回馈社会。
公司组织员工参与公益活动，捐赠并支持需要帮助的群体。
民生“艺术品投资计划1号”
民生:“艺术品投资计划1号”作者：姚冬琴来源：《中国经济周刊》2012年第05期有市场就有金融。
中国已超过美国成为全球最大的艺术品市场，敏锐的金融资本显然嗅到了其中的机会，基于艺术品的各类金融产品频频问世。
中国民生银行便是其中的先行者。
从艺术品市场掀起高潮的2007年开始，民生银行在艺术品领域动作频频：从赞助艺术北京到主办方力钧画展，从运营炎黄艺术馆到设立民生现代美术馆……民生银行在艺术领域的一系列举措引起广泛关注，也引来猜测——莫非是“艺术搭台，经济唱戏”？如果人们知道民生银行把这些艺术类公益项目放在品牌管理部来运营，这一切也许变得不难理解——民生银行正在塑造一个“艺术”的品牌。
银行品牌的艺术梦想2007年底，担任民生银行人力资源部总经理6年之久的何炬星，转身成为品牌管理部总经理。
他转变身份后的第一个大项目，就是接管炎黄艺术馆。
炎黄艺术馆是中国画大家黄胄先生在上世纪90年代初创办的，是国内第一家也是最大的一家公益性质的民办艺术馆，在当时打破了官办美术馆一统天下的局面。
但在黄胄先生1997年病逝后，炎黄艺术馆的经营一度陷入僵局，不仅因为缺乏资金，更因为缺乏专业的人才和科学的管理。
在何炬星与黄胄先生遗孀郑闻慧女士的一次会面后，民生银行对炎黄艺术馆的捐赠很快提上了议事日程，并最终决定捐赠炎黄艺术馆10年所需发展资金，同时接受炎黄艺术馆10年的委托管理，捐赠总金额高达1亿元。
何炬星出任炎黄艺术馆馆长。
在金融的田里种下艺术的种子，何炬星把艺术当作是建设民生银行品牌梦想的试验田。
“一个快速发展的企业太需要品牌了，一个快速发展的中国企业尤其需要品牌。
以艺术为元素，作为民生银行的品牌战略，是民生银行的战略选择和长远梦想。
”何炬星说，与炎黄艺术馆的结合，让民生银行有了一个“为艺术做事的机会”。
经过半年重整，定位于近现代艺术的炎黄艺术馆于2008年7月29日重张开馆，接连展出了徐悲鸿、刘海粟等大家画作。
2010年4月18日，筹备两年之久的民生现代美术馆也正式成立，这是中国首家以金融机构为背景的公益美术馆。
中航证券邹润芳：胸中有丘壑，笔下有乾坤
中航证券邹润芳：胸中有丘壑，笔下有乾坤工科背景进入证券研究行业、丰富的研究积累，让邹润芳迅速脱颖而出。
自2011年首次获评新财富最佳分析师后，他总共获得5次第一名，这在周期变化颇大的机械行业实属不易。
在逾10年的研究生涯中，邹润芳不仅建立了自己的行业研究框架，也积累了成体系的研究和管理心法。
2021年4月，他出任中航证券总经理助理、研究所所长，走上管理岗位。
在邹润芳看来，国内券商分析师的研究方法论和深度很多方面已经超过了国外同行。
尽管在证券研究领域，综合性券商优势显著，但中小券商也可以做出自己特色，中航证券致力于做精品特色的研究，深入产业，推动证券研究和服务的差异化。
杜冬东/文“两条路分叉于树林里，我选择了一条更少人走的路，这使得一切都不一样。
”美国诗人罗伯特·弗罗斯特1915年在《未选择的路》中起笔的句子，成为许多人在人生抉择时的写照。
胸中有丘壑者，笔下必有点墨。
2009年春天，从上海交通大学获得工学硕士学位的邹润芳，站在职业选择的十字路口。
在同学们纷纷加入腾讯、阿里巴巴、华为等名企从事技术研发，融入互联网科技热潮，或去政府、军工科研院所等单位就职的背景下，因为内心兴趣使然，他却选择加入光大证券研究所，成为一名机械军工行业分析师，也是班上唯一一个金融从业者，同时以另外一种形式支持产业发展。
尊重内心、无悔选择，邹润芳往后的人生注定拥有不一样的精彩。
早在2007年，中国制造业增速连续20年居世界首位，吸引了众多资金、人才投身其中，机械制造业更是进入大扩张的阶段。
尽管此后的国际金融危机一度冲击218新财富最佳分析师评选20周年了这一行业的发展势头，但这波大浪淘沙，也为中国制造业向高端转型升级埋下了伏笔。
十余年后的今天，中国制造业增加值占全球的比例接近30%，超过4万亿美元，中国以绝对的规模优势，坐稳了“世界工厂”的地位。
在中国制造转型升级的关键时期，邹润芳以独特的行业视角，深入产业的研究方法，见证了这段历史进程，其研究成果在业内产生了广泛影响，并5次获得新财富最佳分析师评选机械行业第一名，2021年4月，邹润芳履新中航证券总经理助理、研究所所长，转身管理岗位。
证券从业人员必读书籍
证券从业人员必读书籍个人推荐部分优秀图书，本人收集了比较齐全的国外书籍，各位如果有什么书找不到可以给我发论坛短信，有我就发上来！学习才有动力，这是网上流行的数目，基本我是按照这个书目收集的书，但不局限于此目录。
关于读书体会我会不断发上来以方便大家！常见书目：《1》道氏理论1.股市晴雨表（美）汉密尔顿推荐！2.道氏理论(完全版)必读书!道氏理论最好的书！《2》K线1.日本蜡烛图技术（美）史蒂夫。
尼森重点推荐2.股票K线战法（美）史蒂夫。
尼森重点推荐3.蜡烛图方法：从入门到精通（美）斯蒂芬 W.比加洛一般4.主控战略K线（台湾）李进财谢佳颖阿民暂缺，那位兄弟有发上来看看5.蜡烛图精解重点推荐《3》波浪理论1.波浪原理（美）艾略特2.艾略特名著集（含自然的法则）（美）小罗伯特.R.普莱切特3.艾略特波浪理论－－市场行为的关键（美）小罗伯特.R.普莱切特4.艾略特波浪原理三十讲侯本慧、郭小洲5.费波纳茨奇异数字的应用和买卖交易策略罗伯特。
费雪《4》江恩理论1.华尔街四十五年（美）江恩值得一读！2.江恩理论——金融走势分析（香港）黄柏中3.江恩投资实战技法侯本慧、郭小洲4.江恩角度线与时间之窗侯本慧、郭小洲暂缺5.江恩投资几何学原理候本慧《5》混沌和分形1.证券混沌操作法（美）比尔。
廉姆斯2.证券交易新空间－－面向21世纪的混沌获利方法（美）比尔。
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迈克尔暂缺3.重塑证券交易心理－－把握市场脉搏的方法和技术（美） Brett N. Steenbarger4.投资心理规则：锤炼赢者心态（美）罗伯特.库佩尔；霍华德.阿贝尔5.投资心理学（美）杰克．伯恩斯坦暂缺6.金融心理学－－掌握市场波动的真谛（修订版）（挪威）拉斯.特维斯《7》技术方法1.股市趋势技术分析（美）约翰.墨吉顶级推荐！2.期货市场技术分析 (美)约翰·墨菲顶级推荐！3.期货交易技术分析（美）施威格顶级推荐！4.股价型态总览（美）David L. Bradford,Allan R.Cohen 暂缺5.专业投机原理（美）维克多·斯波朗迪6.股票大作手操盘术（美）杰西·利物默值得一读！7.操作生涯不是梦（美）Alexanderelder8.期货交易策略（克罗谈投资策略）（美）斯坦利.克罗9.你也可以成为股票操作高手（日）立花義正暂缺10.短线交易秘诀（美）拉瑞。
《投机艺术》中英对照版
《投机艺术》中英对照版word作者：迪克森·G·沃兹本翻译内容仅供投资者学习用，不可用于任何商业目的，张轶不负任何法律责任。
张轶翻译制作中英对照版word。
版本越新，内容越完美。
版本：2009年01月29日。
翻译目的：本书是《股票作手回忆录》和《克罗谈期货交易策略》提到的书。
copyright 1965 traders press new york, n.y.纽约市交易者出版社1965年版权fraser publishing company edition, 19791979年弗雷泽出版公司2nd printing, 1985 3rd printing, 1987 4th printing, 20031985年第2次印刷，1987年第3次印刷，2003年第4次印刷isbn: 0-87034-056-5国际标准书号：0-87034-056-5printed in the u.s.a.在美国印刷foreward前言you have opened the tomb of a great man. his name, his hooks and his exchange have almost vanished. dickson g. watts, author of speculation as a fine art and thoughts on life, was a charter member and president of the new york cotton exchange.你正在研究一个伟人。
他的名字，他的财富，他的交易所现在都不存在了。
迪克森·G·沃兹作为《投机艺术和生活感想》的作者，过去是纽约棉花交易所的会员和主席。
the revival of edwin lefevre's book, reminiscences of a stock operator, has renewed interest in the book because "old dickson" wrote the bible for successful speculators. reference is constantly made of speculation as a fine art, yet there is not a copy in the library of congress or the new york public library. this was one of the few books written on speculation by a successful speculator.埃德文·拉斐尔写的《股票作手回忆录》的出版引起了人们的兴趣，因为老迪克森为成功的投机者写了圣经。
酒田战法图解78式
酒田战法图解78式之34（插入线-买）
买
在上升起势中（如图1）， 忽然出现一支阴线插入其 间且位置稍低，此刻应随 时准备转卖；反之在下降 走势中（如图2），忽然 插入一支反转阳线，此刻 千万不可抛售，应准备改 行多头买入方针。如连出 十支创新低价时，此为行 市反弹旳征兆应迅速抢买。
酒田战法图解78式之35（低档小跳空-买）
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酒田战法图解78式之 1（大阳线-买）
买
大幅开低收高旳阳线，此 为涨势讯号旳一种，依其 阳线旳长短另有中阳线和 小阳线等，从其阳线旳长 短幅度可能臆测出当日旳 涨势强度。
酒田战法图解78式之 2（大阴线-卖）
卖
大幅开高收低当日以“长 黑”收市，此为跌势讯号 旳一种，依其阴线旳长短 另有中阴线和小阴线等， 从其阴线旳长短幅度可臆 测出当日旳跌势强度。
酒田战法图解78式之23（外孕十字星-卖、买、暂观）
卖、买、暂观
第二支十字星为前面大阳线所包络， 此时市场买势忽然陷入胶着，假如 此刻在高价圈阶段旳话，那么大约 是警告已达“天井”旳讯号，此时 应 迅速转多为空才是良策。日常如 出现这种线型，应视为多空分歧旳 关键，多头在此必须考虑是否再度 出击。反过来言，假如十字星为大 阴线包络旳情况，而此刻又出 目前 底价圈时，此反而是一种买入契机。
酒田战法图解78式之19（反拖线-买、卖）
买、卖
反拖线可分为两种型态，一是 上反拖，另一种是下反拖。所 谓旳反拖线即原来属于朝上或 朝下旳走势，忽然出现一根阴 线或阳线将整个局势扭转过 来， 此反有利于原本旳上升（1）和 下跌（2）型态，在反拖线出现 之后，（1）旳上升反拖线仍将 连续上涨，而（2）旳下跌反拖 线仍将连续下跌。故上反拖为 “买入”讯号，而下反拖为 “抛售”讯号。
爱在冰川：这种板，决不能打。（2018
爱在冰川：这种板，决不能打。
（2018闲聊闲聊⼀：有⼀种股，他板了以后，你绝对不能打板。
先讲个历史故事，听完你就明⽩了。
去年⼜个神亏股，叫科林电⽓。
股票本⾝质地很好，市场也看好他，但后⾯发⽣了什么事呢？来看⼀下。
去年7个板，只封过1个板，其他全炸。
亏钱效应爆棚。
每次都坑⼀批资⾦。
这个就是所谓的股性。
（备注：最后⼀个炸板的时候，顶部进的荣超资⾦割⾁了，⾃此这个股的股性就逆天改命了。
）⼀个股，每次都让赚钱的，那么他板了，打板者蜂拥⽽⾄。
⼀个股，每次都让亏钱的，那么他板了，打死我也不打板了。
这就是所谓的股性。
那么再看⼀个股。
⾼送以后，，⼀共3个板，每次都坑⼈，谁还来打？玩⾼送转的资⾦，就那么多，⼤家都死熟客了，你什么脾性，⼤家还不知道么，所以今天这个板也就是忽悠忽悠外地客了。
⽽我，是打死也不会去打这个股的板了。
你家附近菜市场，有5个猪⾁摊，其中⼀个每次都骗你称，你还⽼去买，让另外4个猪⾁摊⽼板情何以堪？毕竟今天刚发的⼯资条，不能再给你偏称了，已经给你骗了10张了。
闲聊⼆：因为某些众所周知的情况，⽬前⾃媒体监管很严。
所以有些东西就不讨论了。
虽然这些东西，⾮常⾮常重要。
赚钱效应涨停被砸29%昨天说到这个表的应⽤，可以看图得出，⼤部分的时候，注意，我说的是⼤部分时候，这两条曲线是这样⾛的。
你可以⾃⼰观察下，这样对判断明天的盘⾯情况，会⽐较有帮助。
⼤盘今天需要提⼀点的是，创业板和⼤盘⾛势⾮常的分化相互叉来叉去。
说明市场主流资⾦的⾮常⼤，这种市场⾮常不适合操作，⼤资⾦很容易选错⼤⽅向虽然⼩资⾦⽐较好调头，但是你去⼲⼤票也很容易⼀晚⾯啊。
⽐如你今天追⾼房地产的话，就很难受了。
⼤盘这波反弹的⽐较猛，主要驱动逻辑⼤家应该都知道，这三天的⾛势是这样的。
好了⾯⼦⼯作做完了。
后⾯该咋⾛还是得咋⾛上证反弹猛归猛，但是强势反弹严重脱离5⽇线，后⾯指数⼤概率会进⾏盘整或调整。
创业板今天上冲回落。
macd死叉后扩⼤，后⾯应该还会继续调整，⼤概率会调整到趋势线然后等待⼀个⼤阳，在重新开启主升。
安信证券首席分析师陈定华二季度观点
程定华:二季度不会现趋势性熊市建议配置蓝筹安信证券今日发布题为《平衡木上的艺术》的二季度投资策略报告,程定华博士在策略研报中表示,预期二季度市场会维持弱势格局,但不会出现趋势性熊市。
建议配置低估值蓝筹股,包括百货、汽车、地产、家电、银行等行业。
医药、军工、环保、移动互联网短期估值过高,需要调整整固,长期依然看好。
据媒体此前报道,程定华在和机构内部交流时表示看跌二季度走势,乐观情况跌到2100点,悲观情况可能跌到2000点。
基于房地产调控“国五条”、银监会8号文及IPO开闸三大因素,他认为“上涨的逻辑基本上没有。
剩下的问题是以什么方式跌,跌多少”。
他指出,等IPO、“国五条”、理财监管等因素消化后,合适的反弹窗口才会出现,“8-10月出现反弹的概率较大”。
以下为研报全文春节过后,市场环境由最优组合(流动性超预期、经济复苏预期达成一致、海外风险偏号回升、IPO 暂停等)转向中性(货币政策中性、美元反弹、经济复苏力度低于预期、政策调控超预期)。
在这种情况下,市场整体出现了5%左右的调整。
我们认为经济复苏的趋势并没有转向,在经济偏弱的情况下,货币政策维持中性,流动性收紧的风险不高,这支撑市场弱势运行,但不会出现趋势性熊市。
经济增长中除了地产产业链以外,其它的工业生产、消费、投资数据均低于预期。
经济复苏全部维系在地产产业链的复苏上,导致政策调控的难度较高。
如果地产政策执行力度松,房价上涨就难以避免;政策执行力度紧,则整个经济可能重新陷入衰退。
在政策调控与经济复苏两难的局面下,二季度难以出现趋势性上升的机会。
1. 经济复苏与政策调控的平衡1.1. 经济复苏的趋势没有终结经济仍处于复苏的轨道之中。
电监会公布的日均发电量数据显示,3 月上旬,发电量同比增速约-3%,中旬约3%,下旬约5%。
再考虑到发电量数据和用电量数据相比通常低估1-2 个百分点,因此我们认为经济复苏的力量虽然偏弱,但整体复苏的趋势并没有终结。
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制造业投资
地产销售同比增速
%
60 40 20
究中心
商品房销售当月同比
2010-02 2010-04 2010-06 2010-08 2010-10 2010-12 2011-02 2011-04 2011-06 2011-08 2011-10 2011-12 2012-02 2012-04 2012-06 2012-08 2012-10 2012-12 2013-02
库存周期变化
汇丰PMI产成品库存 55 53 51 49 47 45
资料来源：Wind，安信证券研究中心
2011-01 2011-03 2011-05 2011-07 2011-10 2011-12 2012-02 2012-04 2012-06 2012-08 2012-10 2012-12 2013-02
消费增速下降的结构性解释
70.5% 70.0% 69.5% 69.0% 68.5% 68.0% 67.5% 67.0%
15岁-59岁适龄劳动人口(右轴)
适龄劳动人口占比 亿人 9.4
9.2
9.0
8.8
8.6 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
出口同比增速
%
50 40 30 20 10
0
资料来源：中国统计局，安信证券研究中心
出口同比增速
2010-02 2010-04 2010-06 2010-08 2010-10 2010-12 2011-02 2011-04 2011-06 2011-08 2011-10 2011-12 2012-02 2012-04 2012-06 2012-08 2012-10 2012-12 2013-02
消费增速远低于预期
% 社会消费品零售总额实际同比 名义同比增速 24 20 16 12 8
资料来源：Wind，安信证券研究中心
2008-02 2008-06 2008-10 2009-02 2009-06 2009-10 2010-02 2010-06 2010-10 2011-02 2011-06 2011-10 2012-02 2012-06 2012-10 2013-02
2011-02 2011-04 2011-06 2011-08 2011-10 2011-12 2012-02 2012-04 2012-06 2012-08 2012-10 2012-12 2013-02
工业生产的增长集中于房地产产业链
%
20 15 10 5 0 -5
资料来源：Wind，安信证券研究中心
资料来源：Wind，安信证券研究中心
政府投资与私营部门投资
%
40 30 20 10 0 -10
资料来源：Wind，安信证券研究中心 注：投资同比为三个月移动平均同比
基建投资
2011-02 2011-04 2011-06 2011-08 2011-10 2011-12 2012-02 2012-04 2012-06 2012-08 2012-10 2012-12 2013-02
平衡木上的艺术
安信证券研究中心 程定华
2013年04月
目录
• 经济增长的平衡木 • 债务系统的平衡木 • 结论 • 配置建议
经济增长的平衡木
换届后第一年政府投资通常加速
50%
实际固定资产投资同比增速 政府基建类投资同比
40
30
20
10
0 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
补库存的动量在趋弱
万吨
2500 2000 1500 1000
500 0
资料来源：Wind，安信证券研究中心
钢铁社会库存总量 长材 板材
2011/01 2011/03 2011/05 2011/07 2011/09 2011/11 2012/01 2012/03 2012/05 2012/07 2012/09 2012/11 2013/01 2013/03
消费增速下降的周期性解释
%
35 30 25 20 15 10 5
劳动报酬单季度同比增速
资料来源：Wind，安信证券研究中心 注：来自于非金融上市公司年报中的现金流量表数据，截止2013年3月30日 约有1000家左右的非金融上市公司公布了年报。
1999/12 2000/06 2000/12 2001/06 2001/12 2002/06 2002/12 2003/06 2003/12 2004/06 2004/12 2005/06 2005/12 2006/06 2006/12 2007/06 2007/12 2008/06 2008/12 2009/06 2009/12 2010/06 2010/12 2011/06 2011/12 2012/06 2012/12
房地产产业投资增速
6%0 % 40 20 0
资料来源：Wind，安信证券研究中心 注：投资同比为三个月移动平均同比
房地产投资
2005-02 2005-08 2006-02 2006-08 2007-02 2007-08 2008-02 2008-08 2009-02 2009-08 2010-02 2010-08 2011-02 2011-08 2012-02 2012-08 2013-02
水泥产量同比增速
2011-10 2011-12 2012-02 2012-04 2012-06 2012-08 2012-10 2012-12 2013-02
粗钢
补库存的动量在趋弱
%
77
75
73
71
69
67
65
资料来源：Wind，安信证券研究中心
水泥平均库位
2012-02 2012-03 2012-04 2012-05 2012-06 2012-07 2012-08 2012-09 2012-10 2012-11 2012-12 2013-01 2013-02 2013-03
资料来源：中国统计局，安信证券研究中心
消费的增长集中于地产相关行业
% 限额以上零售额四季度同比增速 1-2月同比增速 30 25 20 15 10 5 0
资料来源：Wind，安信证券研究中心
工业生产的增长集中于房地产产业链
%
15 12 9 6 3 0
资料来源：Wind，安信证券研究中心
工业用电量同比增速