2019年教育行业研究：最新素质教育政策解读和投资机会分析
2019-2020最新素质教育政策解读及投资机会分析报告
1.3素质教育：全国性执行层面政策逐步推出
素质教育长期收到政策支持，特别是近年来 出台的多个执行层政策，正式将素质教育推 向全民化。
2018-2019年全国核心政策
2018.1 《普通高中课程方案和语文等学科课程标准（2017年版）》
2018.2
《青少年体育活动促进计划》
2018.4
《教育信息化2.0行动计划》
少儿英语
数学思维
8
1.5素质教育大势所趋，政策只是助推器
关于长短期发展的思考
1.6广证恒生对企业的建议
政策导向下的素质教育需求释放将循序渐进，不要高估 了短期的需求，需做好长期准备。
办学要求规范化，监管常态化将成为教育行业大趋势。长期来看， 素质教育也不例外。
经济下行大背景下，打造健康的单店/ 单客模型保证现金 流健康是核心。
综合素质评价实施办法
艺术类相关政策
山东、云南、河南、江苏、 广西、海南、安徽、湖南
STEAM相关政策
湖南、山东、重庆、浙江、广东、 广西、安徽、山西、陕西、内蒙古
7
1.4学科素质化：政策引导下学科产品逐渐向素质化迭代
伴随着幼升小到小升初的全面改革以及 课外培训领域监管的持续升级，学科产 品逐渐向素质化迭代，诞生了大语文、 少儿英语、数学思维等赛道。
大语文
时间 2018.2 2018.2 2018.7 2018.8 2018.9 2018.12 2019.7
名称 《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》 《关于做好2018年普通中小学招生入学工作的通知》 《关于开展幼儿园“小学化”专项治理工作的通知》 《关于规范校外培训机构发展的意见》 《关于面向中小学生的全国性竞赛活动管理办法（试行）》 《中小学生减负措施的通知》 《关于加强数学科学研究工作方案》
2019年教育行业深度分析报告-2020教育行业分析
• 对于幼教方向投资基金，原上市 退出计划受阻，未来募集扩张有 一定挑战，需要尽快转换方向。
未来中国幼儿园发展道路应该是多层次 共存的普惠模式 对比发达国家的幼儿园发展模式，日本 文部科学省发布幼儿教育无偿化的推进 状况，并决定从2019年10月1日起日本 提高消费税的同时，免除所有3~5岁儿 童在幼儿园、保育所以及认定幼儿园托 育的一切费用。法国从2019年秋季学 期起，法国将学前教育纳入义务教育体 系，儿童入学年龄为3岁。对比发现国 外学前三年的教育大多数是以政府为
13
2.2 受环境影响IPO企业数量或将有所减少
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2.3 并购市场活跃度呈现下降趋势
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三、人工智能赋能教育行业
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3.1 人工智能教育行业发展日趋活跃
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3.2 人工智能教育行业的趋势与未来
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四、职业教育新时代
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4.1 中国职业教育市场现状
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4.2 学历职业教育发展现状
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4.3 非学历职业教育发展现状
上市，上市公司不得通过股票市场融资投 资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支 付现金等方式购买营利性幼儿园资产”。
2019年1月22日，《国务院办公厅关于 开展城镇小区配套幼儿园治理工作的通 知》发布，国务院再度强调小区配套幼 儿园普惠性质，制定整改时间节点，明 晰不同部门职责分工。同时公共资源属 性及地域垄断特质促使小区配套园成为 政策关注重点。这对经营不规范的盈利 性小区配套园冲击在所难免。虽然政策 一直强调小区配套园要按普惠园建设， 但是全国确实存在一定数量的小区配套 园是民办盈利性质的。对于经营不规范 的营利性小区配套园，面临两个选择：
２０１９年教育行业深度分析报告
目录
教育行业投资趋势与前景分析
教育行业投资趋势与前景分析教育行业作为一个朝阳产业，一直备受关注。
随着科技的不断发展和人们对教育的需求不断增长，教育行业的投资也逐渐升温。
本文旨在分析教育行业的投资趋势与前景，帮助投资者更好地了解该行业并做出明智的决策。
一、教育行业投资趋势1. 科技融合创新随着互联网和移动互联网的快速发展，教育行业开始加大对科技的应用。
在线教育、智能教育工具、虚拟现实等技术逐渐融入到教育教学中，为学习提供了更多元化、便捷化的方式。
投资者可关注科技创新企业，寻找具有创新技术和应用的教育公司进行投资。
2. 终身学习概念的兴起随着知识更新速度的加快，人们对终身学习的需求也日益增长。
传统的教育体系无法满足人们对不断学习的要求，因此终身教育成为了一个新的投资热点。
投资者可以关注职业培训、在线学习平台等终身教育领域的企业，寻找潜力和创新性强的项目进行投资。
3. 教育国际化发展随着全球化的发展，教育国际化成为新的趋势。
越来越多的学生和家庭意识到国际化教育的重要性，希望能够接触到更广阔的学习资源和文化背景。
因此，留学教育、国际学校等领域的投资潜力巨大。
投资者可以关注海外教育机构、留学中介机构等相关企业，把握国际化教育的机遇。
二、教育行业前景分析1. 政策支持教育作为国家的基础产业之一，一直得到政府的高度重视和支持。
政府出台的一系列政策和措施为教育行业提供了良好的发展环境，推动了教育行业的发展。
例如，创新创业教育政策的推行、教育信息化建设的推进等，为教育行业带来了新的发展机遇。
2. 巨大市场需求中国作为人口大国，教育需求巨大。
同时，随着社会的发展和人们对素质教育的追求，教育行业的市场需求也在不断增长。
投资者可以从学前教育、基础教育、高等教育、职业培训等领域入手，满足不同人群的学习需求。
3. 人力资源优势中国拥有庞大的人力资源优势，教育行业的发展也离不开优秀的教师队伍和教育专业人才。
随着教育行业的扩大，对具备专业背景和丰富经验的教育人才的需求也日益增加。
2019年教育行业投资分析报告
风险提示：市场系统性风险，公司业绩不达预期的风险。
1业绩增长稳健，情绪面影响市场走势
2019年行业投资策略： 政策影响有望消化，建议布局业绩确定性资产
重点推荐投资标的
2
2018年行业回顾：业绩增长稳健，情绪面影响市场走势
西南港股教育指数相对恒生综指走势
3.3 2.8 2.3 1.8 1.3 0.8
2019年教育行业投资分析报告
2018年11月
核 心 观 点
2018年教育行业整体稳健发展，各个板块内生+外延齐发力，实体学校板块招生人数/学费内生增 长、外延并购共同支撑业绩加速增长；职业教育板块，公考培训两大龙头上市稳步推进，其他外延转 型实现落地标的实现业绩爆发。2018上半年西南证券现代服务团队率先提出从确定性到成长性教育 行业投资框架，率先提出了明确的投资建议：港股通资金配置需求下，市值不大但确定性最强的教育 板块可以把板块当底仓配置，先于市场坚定推荐中教控股、睿见教育等优质行业标的，其中中教控股 上半年股价涨幅/振幅分别达到100%/150%。 8月12日《民办教育促进法实施条例(送审稿)》发布，西南现代服务团队及时对《送审稿》可能带 来的影响进行定性+定量分析，积极通过行业专家等渠道深入解析民办教育发展现状及未来发展方向 ，并继续坚守内生业绩增长确定性较强的行业龙头。10月20日，财政部、国家税务总局等部门起草 《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》正式发布，新个税法减免政策覆盖学历教育、 非学历教育（职业培训）等领域，覆盖范围较广，预计将一定程度上提升教育行业的市场需求，建议 重点关注学历教育相关龙头标的（中教控股等），及职业教育标的（百洋股份等）。 2019年政策情绪面影响有望消化，我们继续看好民办教育各细分板块质优龙头： 高教板块：行业龙头业绩增长稳健、外延持续落地，稀缺性或逐渐体现，重点推荐标的：中教控 股（0839.HK） ，关注中国新华教育（2779.HK）、宇华教育（6169.HK）、民生教育（ 1569.HK）、希望教育（1765.HK）。 K12板块：自建式扩张能力卓越，政策风险凸显已上市标的资源稀缺性。重点推荐标的：睿见教 育（6068.HK） 、枫叶教育（1317.HK），关注天立教育（1773.HK）、凯文教育（002659 ）。 职业教育板块：积极关注公考培训龙头标的华图教育、中公教育上市进程：公考培训百亿空间下 盈利能力强劲龙头或持续受益。其他校外培训板块关注艺术设计IT培训龙头百洋股份（002696） 、早教领域龙头三垒股份（002621）、教育信息化龙头视源股份（002841）。
2019年教育行业研究报告
2019年教育行业研究报告目录前言 (1)1、教育行业分类：年龄+商业模式两维度划分 (2)2、行业总体趋势 (5)2.1、政策风向：职业教育为政策鼓励方向，民办K9学历教育和幼儿园政策风险大 (5)2.2、市场空间：人口红利消逝，增长点来自渗透率和学费的提升 (7)2.3、竞争格局：行业分散+证券化加速，集中度加快提升 (10)3、学前教育：幼儿园上市路径被封死，早教龙头前景看好 (13)3.1、政策引导学前教育普惠性，幼儿园上市路径被封死 (13)3.2、出生人口难有增长，消费升级+入园率提升为增长点 (14)3.3、普惠幼儿园比重提高，早教行业龙头前景看好 (16)4、K12课外培训：整治政策频出，行业规范化利好行业龙头 (19)4.1、课外培训必须持证上岗，在线教育管理规范化 (19)4.2、K12课外培训基数大大，在线教育最具潜力 (20)4.3、行业分散，政策影响下利好龙头企业 (23)5、素质教育：政策支持STEAM教育模式，行业处于资本早期阶段 (26)5.1、教改升级就业结构变化，政策支持素质教育发展 (26)5.2、主要用户为高中前少年儿童，渗透率提升空间大 (27)5.3、早期融资最强赛道，STEAM教育最热门 (31)6、民办学校：民办高等教育受政策鼓励，收购扩展成趋势 (35)6.1、民办义务教育阶段禁止营利性，民办高等教育不受营利性限制 (35)6.2、民办教育覆盖齐全，民办高校渗透率最高 (37)6.3、高门槛低集中度，并购扩张趋势明显 (42)7、职业教育：政策重点支持行业，产业升级市场前景广阔 (44)7.1、多部委发文支持，1+N模式逐渐推广 (44)7.2、产业升级促使市场扩大，非学历职业教育增长潜力大 (46)7.3、公考领域形成双寡头，其他领域集中度低 (51)图表目录图表1：教育行业各细分领域龙头企业一览 (3)图表2：2018年下半年以来教育行业政策频出 (6)图表3：2017年中国教育细分市场份额 (7)图表4：中国教育行业市场规模保持快速增长 (8)图表5：我国新生人口数量及增速 (10)图表6：我国教育行业集中度低 (10)图表7：国内教育机构近年来赴港股、美股上市数量 (11)图表8：A股教育行业并购数量 (12)图表9：中国幼儿园毛入园率 (15)图表10：中国早幼教育市场规模 (15)图表11：中国幼儿园数量及在园人数 (16)图表12：中国民办幼儿园数量及在园人数 (17)图表13：早教行业主要公司和课程一览 (18)图表14：中国早教市场十大机构门店数 (18)图表15：K12课外培训政策梳理 (20)图表16：中国K12在校生数（万人） (20)图表17：中国K12不同阶段在校生数 (21)图表18：中国K12教育市场规模 (22)图表19：中国居民人均收入 (22)图表20：中国K12教育细分市场规模 (23)图表21：中国K12教育市场份额前五名 (23)图表22：中国K12教育市场格局 (24)图表23：K12教育培训市场格局 (25)图表24：素质教育政策梳理 (26)图表25：中国各年龄段在校生数 (28)图表26：中国素质教育市场规模 (28)图表27：中国家长选报素质教育项目占比 (29)图表28：中国家长在线素质教育接受度 (30)图表29：2018年中国家长在线选报意愿43% (30)图表30：中国历年素质教育投融资事件数量（件） (31)图表31：中国历年素质教育投融资金额（亿元） (32)图表32：2018年中国素质教育细分赛道投融资事件占比 (33)图表33：2018年中国素质教育细分赛道投融资金额占比 (33)图表34：2018年1-11月素质教育行业融资轮次比重 (34)图表35：民办教育政策梳理 (36)图表36：中国各阶段民办学校数量占比 (38)图表37：中国各阶段民办学校在校生数量占比 (39)图表38：中国民办学校数量占比 (39)图表39：中国民办学校在校生数量占比 (40)图表40：中国民办学校数量增速 (40)图表41：中国民办学校在校生数量增速 (41)图表42：港股上市的民办高校龙头 (42)图表43：2018年六大高教集团学生数 (43)图表44：2015年至今各集团公告的并购学校数（所） (43)图表45：职业教育支持政策密集出台 (44)图表46：职业教育细分 (47)图表47：中国各年龄段人口占比 (48)图表48：中国职业教育市场 (48)图表49：中国中职高职学校数（所） (49)图表50：中国中职高职在校生数 (49)图表51：中国中职高职就业率 (50)图表52：中国非学历职业教育收入情况 (50)图表53：职业教育主要上市公司一览（数据截止2019年10月31日） (51)图表54：中公和华图在人才招录考试市场占比 (54)图表55：中公和华图在公务员考试市场占比 (54)图表56：中公和华图在事业类考试市场占比 (55)图表57：中公和华图在教师类考试市场占比 (55)。
2019年度教育热点前瞻
2019年度教育热点前瞻2019年即将到来，对于教育领域来说，也将迎来新的挑战和机遇。
以下是2019年教育领域的一些热点前瞻。
一、新课程实施2019年，新的中小学课程标准正式实施。
新课程标准强调思维能力和创新能力的培养，注重学生的实践操作和综合素养的培养。
这将引领教育的改革和发展。
二、人工智能教育人工智能是未来的重要趋势，2019年教育企业将加快人工智能领域的研究和应用，人工智能教育将成为教育热点之一。
人工智能教育不仅可以提高学习效率，还可以培养学生的创新能力和思维能力。
三、教育信息化信息技术对于教育的改革和发展具有重要作用。
2019年，教育信息化将不断深化和发展，大数据和云计算将成为教育领域的新风口。
同时，教育数据安全也将引起越来越多的重视。
四、教育公平教育公平一直是教育领域的热点难题。
2019年，教育公平仍将是关注的重点。
国家将继续出台政策，加大对教育资源的投入力度，力争让每个孩子都能享有公平的教育机会。
五、在线教育在线教育是教育领域的新兴力量，它可跨越时间和空间的限制，方便灵活，受到越来越多家长和学生的青睐。
未来，教育机构和学校将更加强调在线教育的应用和发展。
六、小学减负2019年，小学生作业、学习压力问题将成为教育公众关注的焦点。
相关部门将加强对小学生课业负担的管理，推出更多的政策和措施，减轻小学生的学业压力。
七、跨界融合跨界融合是教育领域的新现象之一，它将教育、文化、科技等不同领域的资源进行融合，打破传统的学科界限，创造出新的教育模式和方式，提高学生的学习效果和体验。
八、推进素质教育素质教育一直是教育改革的重点和方向。
未来，教育部门将继续推进素质教育，加强对学生思想品德和综合素质的培养，注重学生创新精神的培养和实践能力的提高。
中国素质教育行业相关政策、产业链、市场规模、细分市场及竞争格局分析
中国素质教育行业相关政策、产业链、市场规模、细分市场及竞争格局分析一、素质教育行业概述根据义务教育评价中明确的学科培训和与其边界较为模糊的领域，素质教育细分领域多通过科学、专业、系统的教育，实现提升3-14岁的学龄青少儿年（幼儿园、小学、初中）在思想道德素质、能力培养、个性发展、身体及心理健康等多方面全面发展。
素质教育分类二、素质教育行业发展背景1、相关政策随着时代的进步、教育理念的更新，家长们开始关注孩子的全面发展与能力。
从素质教育概念的提出至今，坚持以人为本、全面推进素质教育，是教育改革发展的战略主题。
素质教育伴随着我国教育改革经历了从全面推进到全面实施再到全面发展的三大阶段。
特别是2021的双减政策的落地，进一步提高了素质教育在教育中比重。
素质教育相关产业政策2、教育文化娱乐消费支出近年来，随着中国经济蓬勃发展，人们对素质教育的重视也越来越高，从政府及家庭都投入了大量资源，形成了一个良性发展的素质教育体系。
居民人均教育文化娱乐消费支出已基本恢复至疫情前的水平。
2020年受疫情影响，居民人均教育文化娱乐支出下滑，到2022年人均教育文化娱乐支出为3050元，同比下降8.2%，“双减”后家长对素质教育的投入与支持仍有较高的意愿。
2013-2022年中国城镇居民人均教育文化娱乐消费支出情况相关报告：产业研究院发布的《2024-2030年中国素质教育行业发展前景预测及投资策略研究报告》三、素质教育行业产业链素质教育行业相对刚需，政策性强，周期性相对不显。
上游主要包括场地、产品及服务。
中游包括学校、公益机构及素质教育培训机构，主要内容包括：课程体系、研学营地等。
下游主要包括各类线上、线下渠道及MOM等进行推广，最终面向C端用户3-14岁及学校等。
基础服务主要包括教材、交通服务、师资培训等。
素质教育行业产业链四、素质教育行业现状1、市场规模近年来，随着中国经济蓬勃发展，人们对素质教育的重视也越来越高，从政府及家庭都投入了大量资源，形成了一个良性发展的素质教育体系。
2019年素质教育行业研究报告
图表目录
图表 1 编程机器人产业链 ............................................................................................................................................................. 5 图表 2 价格主要受授课方式的影响........................................................................................................................................... 6 图表 3 企业的运营情况（收入及学员情况） ........................................................................................................................ 7 图表 4 少儿编程通识内容进阶图 ............................................................................................................................................... 8 图表 5 各机构师资力量比较（除 Makeblock）...................................................................................................................... 8 图表 6 各机构课程体系和梯度划分......................................................................................................................................... 10 图表 7 精细化运营核心用户群体，持续转化、维护、裂变，提高获客效率，构成企业线上获客优势........ 11 图表 7 2018Q4-2019Q2 流量平台投放教育广告数量情况 ................................................................................................ 11 图表 8 社交媒体运营效果评估——三力模型 ...................................................................................................................... 12 图表 9 影响力：部分企业网站日均访问量/PV（单位：次） ....................................................................................... 12 图表 10 互动力：企业公众号平均阅读量（单位：次）.................................................................................................. 12 图表 11 移动互联网 MAU 达 11.38 亿，同比增速首次跌破 4%..................................................................................... 13 图表 12 人均单日使用时长达 349.6 分钟，增幅持续收窄............................................................................................... 13 图表 13 线下网点覆盖区域对比................................................................................................................................................ 14 图表 14 各机构学员情况以及线上线下布局及成果........................................................................................................... 15 图表 15 各家企业历史融资节奏................................................................................................................................................ 16 图表 16 在 2018 年之后获取单笔千万级、累计过亿的头部企业融资情况................................................................ 16 图表 17 品牌的内涵....................................................................................................................................................................... 17 图表 18 各机构品牌理念.............................................................................................................................................................. 17 图表 19 各机构举办比赛情况 .................................................................................................................................................... 18 图表 20 各机构线下服务中心情况与学员数量 .................................................................................................................... 18
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第一章
一、最新素质教育政策解读
3
1.1素质教育赛道正处于快速成长期
素质教育赛道的发展阶段落后于大多数教育细分赛道，正处于快速成长期。
素质教育边界模糊。
我们把素质教育拆成STEAM 教育、艺术教育、体育培训、游学研学、生活素养五大领域。
另外，随着学科素质化趋势加速，也诞生了如少儿英语、数学思维、大语文等新兴赛道，进一步拓宽了素质教育边界。
导入期成长期洗牌期成熟期
阶段产品种类有限
产品质量有限，同质化
特征明显产品差异化，产品升级，考验产品力产品成熟，市场趋于垄断或相对垄断
素质教育
在线教育
K12国际学校
K12民办学校
幼教
留学教育
职业培训
教育信息化
K12课外培训
民办高校
早教
4
细分艺术体育STEAM 游学研学生活素养必选消费属性高（88.46%）高（89.34%）较高（61.63%）较高（71.48%）低（27.31%）明星细分一二线：音乐、围棋非一二线：播音支持
一二线：游泳、足球非一二线：武术、篮球机器人教育、少儿编程、
创客教育
国际游学、营地
教育
全脑开发
竞争格局集中度极低
部分细分龙头已定
头部企业出现集中度极低集中度极低
五力模型
现有竞争者参与者众多、同质化严重、竞争程度高小众市场竞争程度低、大众市场竞争程度高机器人教育和编程教育参与者持续增加，头部企业持续融资加速领跑做大规模，竞争程度持续提升参与者背景多样，
竞争程度高，同质
化严重
企业体量较小，竞争
程度一般
潜在竞争者进入壁垒低进入壁垒较低，部分细分进入壁垒高由高到低：
机器人教育、少儿编程、创客教育
进入壁垒较低进入壁垒低
替代品竞争各细分互相替代性强各细分互相替代性强机器人教育、编程教育占在C 端强势地位，创客以B 端为主各细分处于互补状
态
各细分互相替代性弱
供方议价力弱较弱较强强一般
需方议价力强强一般较强强基本面评价
⭐⭐⭐⭐
⭐⭐⭐
⭐⭐⭐⭐⭐
⭐⭐⭐
⭐
预计素质教育2019年市场规模约5600亿，未来五年整体CAGR 约15%，部分细分领域增速较快，如STEAM ，各细分领域集中度极低。
1.2素质教育：建议重点关注STEAM 教育和艺术教育
素质教育细分领域基本面一览
5
1.3素质教育：政策层面整体鼓励
2018年以来教育监管全面升级，政策的规范是一个新兴行业发展的必经阶段。
而素质教育则是政策层面全方位鼓励支持的细分领域。
政策趋势预判
监管层态度未来重点
民办教育：公立教育的有效补充幼教：公益+普惠
课外培训：规范民办学校：分类管理素质教育：整体鼓励
强调公益性和公平性
普惠园占比80%，中高端民办园申请难度加大
强调学科培训与素质培训分类管理，提倡素质教育鼓励民办学校的同时禁止义务教育的营利性全方位鼓励STEAM 、艺术、体育、研学等素质教育
6
1.3素质教育：全国性执行层面政策逐步推出
2018-2019年全国核心政策
2018.1《普通高中课程方案和语文等学科课程标准（2017年版）》
2018.2《青少年体育活动促进计划》2018.4《教育信息化2.0行动计划》
2019.3
《2019年教育信息化和网络安全工作要点》
2019.4《关于切实加强新时代高等学校美育工作的意见》2019.6《关于新时代推进普通高中育人方式改革的指导意见》
2019.6《关于开展体育美育浸润行动计划的通知》2019.7
《关于深化教育教学改革全面提高义务教育质量的意见》
通用技术和信息技术的课标分别加入了机器人设计与
制作、STEAM 科技人文融合专题、数据管理与数据分析、人工智能等。
推动人工智能、编程课程纳入初高中学业水平考试。
推动在中小学设置人工智能课程，逐步推广编程教育。
将研学纳入日常教学活动中，通过集体旅行、集中
食宿方式开展的研究性学习和旅行体验相结合的校外教育活动。
严格落实音乐、美术、书法等课程，结合地方文
化设立艺术特色课程。
推进高中综合素质档案使用。
要求普通高校强化面向全体学生的普及艺术教育。
加强美育工作，积极开展舞蹈、戏剧、影视与数
字媒体艺术等活动
STEAM
艺术
研学
要求2020年广大青少年体育参与意识普遍增强
体育
素质教育长期收到政策支持，特别是近年来出台的多个执行层政策，正式将素质教育推向全民化。