第十四章 债券投资组合管理-影响债券收益率因素
第十四章 债券投资组合管理-影响债券收益率因素
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十四章 债券投资组合管理知识点：影响债券收益率因素● 定义：影响债券投资收益率的影响因素包括基础利率、发行人类型、发行人的信用度、期限结构、流动性、税收负担等。
● 详细描述：1.债券投资收益可能来自于息票利息、利息收入的再投资收益和债券到期或被提前赎回或卖出时所得到的资本利得三个方面。
2.影响债券投资收益率的影响因素包括基础利率、发行人类型、发行人的信用度、期限结构、流动性、税收负担等。
3.基础利率是投资者所要求的最低利率。
一般使用无风险的国债收益率作为基础利率的代表，并应针对不同期限的债券选择相应的基础利率基准。
4.债券收益率与基础利率之间的利差反映了投资者投资于非国债的债券时面临的额外风险，因此也称为风险溢价。
可能影响风险溢价的因素包括：发行人种类、发行人的信用度、5.提前赎回等其他条款、税收负担、债券的预期流动性和到期期限。
6.工业公司、公用事业公司、金融机构、外国公司等不同的发行人发行的债券与基础利率之间存在一定的利差，这种利差有时也称为市场板块内利差。
如果国债与非国债在除品质外其他方面均相同，则两者间的收益率差额有时也被称为品质利差或信用利差，7.一般来说，如果条款对债券发行人有利，比如提前赎回条款，则投资者将要求相对于同类国债来说较高的利差；反之，如果条款对债券投资者有利，比如提前退回期权和可转换期权，则投资者可能要求一个小的利差，甚至在某些特定条款下，企业债券的票面利率可能低于相同期限的国债利率。
8.债券投资者的税收状况也将影响其税后收益率，其中包括所得税以及资本利得税两个方面。
国债利息一般不需要支付所得税。
9.一般来说，债券流动性越大，投资者要求的收益率越低；反之，则要求的收益率越高。
10.由于债券价格的波动性与其到期期限的长短相关，期限越长，市场利率变动时其价格波动幅度也越大，债券的利率风险也越大。
投资者一般会对长期债券要求更高的收益率。
影响债券收益的关键因素有哪些
影响债券收益的关键因素有哪些在投资领域，债券一直是许多投资者的重要选择之一。
债券作为一种相对较为稳定的投资工具，其收益的高低受到多种因素的影响。
了解这些关键因素，对于投资者做出明智的投资决策至关重要。
首先，利率水平是影响债券收益的核心因素之一。
利率的变动与债券价格之间存在着反向关系。
当市场利率上升时，新发行的债券往往会提供更高的利率以吸引投资者，这就使得已发行的债券相对吸引力下降，其价格会下跌，从而导致投资者持有债券的收益减少。
反之，当市场利率下降时，已发行债券的利率就显得更有吸引力，其价格会上涨，投资者的收益相应增加。
债券的票面利率也是决定收益的重要因素。
票面利率越高，投资者在债券存续期间所能获得的固定利息收入就越多。
一般来说，票面利率在债券发行时就已经确定，它通常取决于债券发行人的信用状况、市场资金供求关系以及债券的期限等因素。
债券的信用评级对收益有着显著影响。
信用评级较高的债券，通常意味着发行人违约的风险较低，因此投资者要求的收益率相对较低。
而信用评级较低的债券，由于违约风险较大，投资者会要求更高的收益率来补偿风险，这就导致这类债券的票面利率往往较高。
债券的期限同样是不可忽视的因素。
一般而言，期限较长的债券面临的不确定性和风险相对较大，投资者会要求更高的收益率作为补偿。
例如，10 年期债券的收益率通常会高于 1 年期债券。
此外，长期债券对利率变动的敏感度也更高，因为它们在更长的时间内受到利率波动的影响。
通货膨胀水平也会间接影响债券收益。
如果通货膨胀率上升，债券的实际收益就会被侵蚀。
因为债券的利息支付是固定的，而物价上涨会降低货币的实际购买力。
为了应对通货膨胀风险，投资者可能会要求更高的债券收益率。
宏观经济状况对债券收益也有重要影响。
在经济繁荣时期，企业盈利能力增强，违约风险降低，债券市场的整体收益率可能会下降。
而在经济衰退时期，企业经营困难，违约风险增加，债券收益率通常会上升。
市场供求关系也在一定程度上左右着债券收益。
影响债券收益率的因素与作用过程
货币市场与债券市场密切相关。货币市场的利率主要反映短期的货币资金供求，如果短期资金供应充足，资金的价格即利率就会下降，在经济发展比较平稳、通货膨胀压力不大的情况下，一部分资金为了追逐较高的收益，就会投资收益较高的债券，从而引起债券的价格上升。如2002年6月，银行存贷差为3.5万亿元，也就是说有大量资金没有进入到实体经济中去，而是滞留在商业银行或中央银行中，导致货币市场利率非常低，2002年上半年的短期信用拆借利率为2.2％左右，而债券回购利率仅为1.95％左右，仅仅比中央银行存款准备金利率1.89％高6个基本点。在这种情况下，一些资金就进入了债券市场，使人民币债券市场的收益率不断下降，并在2002年5月达到了高峰，当时财政部发行的30年期债券的中标收益率仅仅为2.9％，债券的价值被严重高估。这是典型的资金推动型市场。
宏观经济指标是一国经济的晴雨表。它从各个不同的侧面反映出整个经济活动的效率，从而决定短期或中长期的汇率、利率走势。由于当经济处于衰退的边缘或复苏的前夕这一重要的分水岭阶段时，市场对于综合反映经济实际发展状况的数字特别注意，经常是在重要数字公布的当天，甚至几天以前，市场的参与者就开始“炒数字”了。因此，任何一个市场参与者，要想在市场中获胜，就不得不经常关心、研究、预测和分析判断国家政府部门定期公布的经济数字。
3.14
2.47
2.26
2002.6.21
3.20
2.54
2.34
2002.6.24
3.33
证券投资基金债券投资组合管理练习试题
2021年证券投资基金第十四章债券投资组合管理练习试题总分：126分及格：0分考试时间：100分一、单项选择题〔共50题，每题0.5分。
以下备选答案中只有一项最符合题目要求，不选、错选均不得分〕(1)大多数债券价格及收益率的关系都可以用一条〔〕弯曲的曲线来表示，而且〔〕的凸性有利于投资者提高债券投资收益。
(2)假设其他因素不变，久期越〔〕，债券的价格波动性就越〔〕。
(3)普通意义上的债券(也包括内含选择权的债券)，近似凸性值的计算公式为〔〕。
(4)风险溢价的影响因素不包括〔〕。
(5)计算投资组合收益率最通用，但也是缺陷最明显的方法是〔〕。
(6)债券流动性越大，投资者要求的收益率越〔〕。
(7)预期理论假定对未来短期利率的预期可能影响〔〕。
(8)〔〕是使投资组合中债券的到期期限集中于收益曲线的一点。
(9)两极策略将组合中债券的到期期限〔〕。
(10)完全预期理论〔〕。
(11)完全预期理论认为，水平的收益率曲线意味着短期利率会在未来〔〕。
(12)完全预期理论认为，下降的收益率曲线意味着市场预期短期利率水平会在未来〔〕。
(13)债券到期收益率被定义为使债券的〔〕及债券价格相等的贴现率，即内部收益率。
(14)有偏预期理论认为，投资者在收益率一样的情况下更愿意持有〔〕。
(15)在利率水平变化时，长期债券价格的变化幅度及短期债券的变化幅度的关系是〔〕。
(16)债券投资者所面临的主要风险是〔〕。
(17)应计收益率每下降或上升1个基点时的价格波动性是〔〕。
(18)其他条件一样时，债券价格收益率值变小，说明债券的价格波动性〔〕。
(19)债券价格、债券利息、到期年数，可以通过〔〕计算债券的到期收益率。
(20)应急免疫出现于〔〕。
(21)陡峭的收益率曲线预示长短期债券之间〔〕。
(22)一般来说，指数构造中所包含的债券数量越少，由交易费用所产生的跟踪误差就〔〕，由于投资组合及指数之间的不匹配所造成的跟踪误差就〔〕。
(23)指数化策略〔〕投资组合业绩及某种债券指数一样。
第十四章 债券投资组合管理-债券到期收益率
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十四章 债券投资组合管理知识点：债券到期收益率● 定义：债券到期收益率是被普遍采用的计算单一债券收益率的方法。
债券到期收益率被定义为使债券的支付现值与债券价格相等的贴现率，即内部收益率。
债券的到期收益率被看作是债券自购买日起至到期日为止的平均收益率。
● 详细描述：1.债券到期收益率是被普遍采用的计算单一债券收益率的方法。
债券到期收益率被定义为使债券的支付现值与债券价格相等的贴现率，即内部收益率。
债券的到期收益率被看作是债券自购买日起至到期日为止的平均收益率。
2.到期收益率的含义是将未来的现金流按照一个固定的利率折现，使之等于当前的价格，这个固定的利率就是到期收益率。
这种方法虽然可以准确地衡量现金流量的内部收益率，但是不能准确地衡量债券的实际回报率。
付息式债券的投资回报主要由三个部分组成：本金、利息与利息的再投资收益。
3.现实复利收益率也称为期限收益率，它允许资产管理人根据计划的投资期限、预期的有关再投资利率和未来市场收益率预测债券的表现。
其中，利息再投资收益率是获取票息时的现实收益率，而不是一个固定的数值。
现实收益率来源于投资者自己对未来市场收益率的预期和再投资的计划，可以得出比内含收益率更接近投资者实际情况的复利收益率。
4.一般用加权平均投资组合收益率与投资组合内部收益率两种常规性方法来计算债券投资组合的收益率。
5.加权平均投资组合收益率。
加权平均投资组合收益率是对投资组合中所有债券的收益率按所占比重作为权重进行加权平均后得到的收益率，是计算投资组合收益率最通用的方法，但其缺陷也很明显。
6.投资组合内部收益率。
债券投资组合的内部收益率是通过计算投资组合在不同时期的所有现金流，然后计算使现金流的现值等于投资组合市场价值的利率，即投资组合内部收益率。
7.与加权平均投资组合收益率相比，投资组合内部收益率具有一定优势，但债券投资组合内部收益率的计算需要满足以下两个假定，这一假定也是使用到期收益率需要满足的假定，即：(1)现金流能够按计算出的内部收益率进行再投资。
2012证券从业《证券投资基金》第十四章债券投资组合管理
第十四章债券投资组合管理练习题、答案与精解一、单项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求，请将正确选项的代码填入括号内，不填、错填均不得分)1．债券到期收益率被定义为使债券的（）与债券价格相等的贴现率，即内部收益率。
A．面值B．支付现值C．到期终值D．本息和【答案】B【考点】了解单一债券收益率的衡量方法。
见教材第十四章第一节，P330。
2．已知债券价格、债券利息、到期年数，可以通过（）计算债券的到期收益率。
A．终值法B．试算法C．单利法D．复利法【答案】B【考点】了解单一债券收益率的衡量方法。
见教材第十四章第一节，P331。
3．（）在交易与报价中可操作性较强，在市场收益率曲线波动平缓且票息较低时，潜在的误差较小。
A．到期收益率B．复利收益率C．实际回报率D．再投资利率【答案】A【考点】了解单一债券收益率的衡量方法。
见教材第十四章第一节，P332。
4．计算投资组合收益率最通用的方法是（）。
A．现实复利收益率B．内部收益率C．算术平均组合投资率D．加权平均投资组合收益率【答案】D【考点】熟悉债券投资组合收益率的衡量方法。
见教材第十四章第一节，P332。
5．如果债券投资组合的管理者认为市场是无效的，他们就会采取（）的债券投资组合管理策略。
A．积极型B．消极型C．分散型D．集中型【答案】A【考点】熟悉债券投资组合收益率的衡量方法。
见教材第十四章第一节，P330。
6．一般使用（）作为基础利率的代表，并应针对不同期限的债券选择相应的基础利率基准。
A．银行存款利率B．无风险的国债收益率C．银行间同业拆借利率D．银行贷款利率【答案】B【考点】了解影响债券收益率的主要因素。
见教材第十四章第一节，P332。
7．债券流动性越大，投资者要求的收益率越（）。
A．高B．不确定C．低D．与流动性无关【答案】C【考点】了解影响债券收益率的主要因素。
见教材第十四章第一节，P333。
8．不同的发行人发行的债券与基础利率之间存在的一定利差也称为（）。
影响债券收益率的因素有哪些
1. 影响债券收益率的因素有哪些？债券收益的大小，主要取决于以下几个因素：一是债券票面利率。
票面利率越高，债券收益越大，反之则越小。
形成利率差的主要原因是基准利率水平、残存期限、发行者的信用度和市场流通性等。
二是债券的市场价格。
债券购买价格越低，卖出价格越高，投资者所得差益额越大，其收益就越大; 三是利益支付频率。
在债券有效期内，利息支付频率越高，债券复利收益就越大，反之则越小; 四是债券的持有期限。
在其他条件下一定的情况下，投资者持有债券的期限越长，收益越大，反之则越小。
2.股票的基本特征。
收益性：股利收益、差价收益无期性：股票不还本，没有到期日。
(股票退市）参与性：参与公司的重大决策流动性：转让，质押风险性：选股，选时3.A股(人民币普通股)：境内公司发行，人民币认购和交易B股(人民币特种股票)：内地注册上市H股：境内公司发行，香港联合交易所上市N股：境内公司发行，纽约证券交易所上市S股：境内公司发行，新加坡交易所上市4.蓝筹股：指在证券交易所公开上市的、由著名的大公司发行的、收益可靠而丰厚的股票。
5.证券投资基金是一种组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。
证券投资基金通过发行基金份额的方式募集资金。
以股票、债券等金融有价证券为投资对象，通过购买基金份额的方式间接地进行证券投资。
6.股票与债券的区别1、投资收益的稳定性与获取渠道不同。
2、投资风险的大小不同。
3、操作技术难度不同4、投机性强弱不同5、作为投资对象的可选择范围不同7.股票与债券的相同点1.从投资的目的看，二者的投资者并没有什么本质的区别，其目的都是要通过投资活动获取一定的收益；2.三者在操作方式上具有一定的一致性；3.股票和债券又是投资基金的主要投资对象；8.开放式基金与封闭基金的区别1.基金规模和存续期限。
基金单位根据投资人申购和赎回的需要而随时增减；存续期内基金规模不变2.交易关系。
申购和赎回在基金投资者和基金管理者之间；交易在基金投资者之间完成3.交易价格。
影响债券收益率的因素包括什么
影响债券收益率的因素包括什么影响债券收益率的因素包括什么(1)债券的票面利率债券票面利率越高,债券利息收入就越高,债券收益也就越高。
债券的票面利率取决于债券发行时的市场利率、债券期限、发行者信用水平、债券的流动性水平等因素。
发行时市场利率越高,票面利率就越高;债券期限越长,票面利率就越高;发行者信用水平越高,票面利率就越低;债券的流动性越高,票面利率就越低。
(2)市场利率与债券价格由债券收益率的计算公式(债券收益率=(到期本息和-发行价格)/(发行价格×偿还期)×100%)可知,市场利率的变动与债券价格的变动呈反向关系,即当市场利率升高时债券价格下降,市场利率降低时债券价格上升。
市场利率的变动引起债券价格的变动,从而给债券的买卖带来差价。
市场利率升高,债券买卖差价为正数,债券的投资收益增加;市场利率降低,债券买卖差价为负数,债券的投资收益减少。
随着市场利率的升降,投资者如果能适时地买进卖出债券,就可获取更大的债券投资收益。
当然,如果投资者债券买卖的时机不当,也会使得债券的投资收益减少。
与债券面值和票面利率相联系,当债券价格高于其面值时,债券收益率低于票面利率。
反之,则高于票面利率。
(3)债券的投资成本债券投资的成本大致有购买成本、交易成本和税收成本三部分。
购买成本是投资人买入债券所支付的金额(购买债券的数量与债券价格的乘积,即本金);交易成本包括经纪人佣金、成交手续费和过户手续费等。
国债的利息收入是免税的,但企业债的利息收入还需要缴税,机构投资人还需要缴纳营业税,税收也是影响债券实际投资收益的重要因素。
债券的投资成本越高,其投资收益也就越低。
因此债券投资成本是投资者在比较选择债券时所必须考虑的因素,也是在计算债券的实际收益率时必须扣除的。
(4)市场供求、货币政策和财政政策市场供求、货币政策和财政政策会对债券价格产生影响,从而影响到投资者购买债券的成本,因此市场供求、货币政策和财政政策也是我们考虑投资收益时所不可忽略的因素。
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第十四章 债券投资组合管理
知识点：影响债券收益率因素
● 定义：
影响债券投资收益率的影响因素包括基础利率、发行人类型、发行人的信用度、期限结构、流动性、税收负担等。
● 详细描述：
1.债券投资收益可能来自于息票利息、利息收入的再投资收益和债券到
期或被提前赎回或卖出时所得到的资本利得三个方面。
2.影响债券投资收益率的影响因素包括基础利率、发行人类型、发行人
的信用度、期限结构、流动性、税收负担等。
3.基础利率是投资者所要求的最低利率。
一般使用无风险的国债收益率
作为基础利率的代表，并应针对不同期限的债券选择相应的基础利率基准。
4.债券收益率与基础利率之间的利差反映了投资者投资于非国债的债券
时面临的额外风险，因此也称为风险溢价。
可能影响风险溢价的因素包括：发行人种类、发行人的信用度、
5.提前赎回等其他条款、税收负担、债券的预期流动性和到期期限。
6.工业公司、公用事业公司、金融机构、外国公司等不同的发行人发行
的债券与基础利率之间存在一定的利差，这种利差有时也称为市场板块内利差。
如果国债与非国债在除品质外其他方面均相同，则两者间的收益率差额有时也被称为品质利差或信用利差，
7.一般来说，如果条款对债券发行人有利，比如提前赎回条款，则投资
者将要求相对于同类国债来说较高的利差；反之，如果条款对债券投资者有利，比如提前退回期权和可转换期权，则投资者可能要求一个小的利差，甚至在某些特定条款下，企业债券的票面利率可能低于相同期限的国债利率。
8.债券投资者的税收状况也将影响其税后收益率，其中包括所得税以及
资本利得税两个方面。
国债利息一般不需要支付所得税。
9.一般来说，债券流动性越大，投资者要求的收益率越低；反之，则要
求的收益率越高。
10.由于债券价格的波动性与其到期期限的长短相关，期限越长，市场
利率变动时其价格波动幅度也越大，债券的利率风险也越大。
投资者一般会对长期债券要求更高的收益率。
例题：
1.如果国债与非国债在除了品质之外其他方面均相同，则这两种债券收益率
之间的差额也被称为（）。
A.品质利差
B.市场板块内利差
C.市场板块外利差
D.市场板块内与板块外利差
正确答案：A
解析：
如果国债与非国债在除品质外其他方面均相同,则两者的收益率差额有时也被称为品质利差或者信用利差.
2.可能影响债券风险溢价的因素包括（）。
A.发行人的信用度
B.提前赎回等其他条款
C.债券的预期流动性
D.税收负担
正确答案：A,B,C,D
解析：
可能影响债券风险溢价的因素包括:发行人种类；发行人的信用度；提前赎回等其他条款
；税收负担；债券的预期流动性；到期期限。
3.关于债券收益率的叙述，正确的是（）。
A.债券发行人信用级别越高，信用利差越大
B.债券的条款越有利于债券投资者，投资者所要求的收益率越低
C.债券流动性与债券收益率成正比
D.债券投资者的税收状况将影响其税后收益率
正确答案：B
解析：债券发行人信用级别越低，信用利差越大；债券流动性越大，债券收益率越低。
4.不同种类发行人发行的债券与基础利率之间存在一定的利差，这种利差也被称为（）。
A.市场板块外利差
B.市场板块内利差
C.品质利差
D.市场板块内与板块外利差
正确答案：B
解析：不同种类发行人发行的债券与基础利率之间存在一定的利差，这种利差也被称为市场板块内利差。
5.一般使用无风险的国债收益率作为基础利率的代表（ ）
A.基础利率是投资者所要求的最低收益率
B.不同发行人发行的债券与基础利率之间存在一定的利差，这种利差有时也称为市场板块间利差
C.发行人的种类是影响债券收益率的首要因素
D.税收负担不是影响债券收益率的因素
正确答案：A
解析：不同发行人发行的债券与基础利率之间存在一定的利差，这种利差有时也称为市场板块内利差；发行人自身的违约风险是影响债券收益率的首要因素；税收负担也会影响债券的收益率。
6.一般使用（）作为基础利率的代表。
A.基准利率
B.法定存款利率
C.无风险的国债收益率
D.法定贷款利率
正确答案：C
解析：一般使用无风险的国债收益率作为基础利率的代表。
7.债券的基础利率一般使用（ ）。
A.债券市场的平均收益率
B.无风险的国债收益率
C.一年期银行储蓄存款利率
D.发行人所要求的最低利率
正确答案：B
解析：债券的基础利率一般使用无风险的国债收益率
8.关于影响债券收益率的因素，以下表述正确的是（ ）。
A.债券的流动性越好，投资者要求的收益率越高
B.债券投资者的税收状况将影响其税后收益率，但零息债券与投资者所处的所得税税收等级无关
C.债券投资者的税收状况将影响其税后收益率，因此零息债券与投资者所处的所得税税收等级有关
D.债券收益率主要受基础利率和发行人信用级别影响，与债券的流动性无关正确答案：B
解析：债券的流动性越好，投资者要求的收益率越低；债券收益率主要受基础利率和发行人信用级别影响，与债券的流动性有关。
9.如果国债与非国债在除品质外的其他方面均相同，则两者间的收益率差额有时也被称为品质利差或信用利差。
A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：考察了发行人信用度：反映了国债与其他债券发行条款之间的差异。
10.如果债券发行条款对债券发行人有利，则较低的收益率即可满足投资者的要求。
A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：考察债券的有关知识
11.债券发行人的信用度越低，投资人所要求的收益率越高。
A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：考察影响风险溢价的因素
12.在其他条件不变的情况下，债券到期期限越短市场利率变动所导致的价格波动幅度（）。
A.不能确定
B.越小
C.越大
D.不变
正确答案：B
解析：
在其他条件不变的情况下，债券到期期限越短，市场利率变动所导致的价格波动幅度越小。
13.下列关于债券流动性风险的说法，正确的有（）。
A.债券的流动性主要用于衡量投资者持有债券的变现难易程度
B.实践中，可以根据某种债券的买卖差价来判断其流动性风险的大小
C.一般来说，买卖差价越大，流动性风险就越低
D.对于那些打算将债券长期持有至到期日的投资者来说，流动性风险仍很重要
正确答案：A,B
解析：一般来说，买卖差价越大，流动性风险就越高；对于那些打算将债券长期持有至到期日的投资者来说，流动性风险就不再重要。
14.下列关于债券流动性价值衡量的说法中，正确的有（）。
A.对于风险较高的长期债券，流动性是投资者规避投资风险的必要条件
B.流动性较强的债券在收益率上往往有一定的折让，折让的幅度反映了债券流动性的价值
C.债券流动性价值的衡量需要结合债券市场的具体情况，并通过观察债券市场的波动情况不断加以修正
D.以上都对
正确答案：A,B,C,D
解析：考查流动性价值的衡量。
15.在其他条件不变的情况下,债券到期期限越长,市场利率变动所导致的价格波动幅度越小。
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：债券价格的波动性与其到期期限的长短相关，期限越长，市场利率变动时其价格波动幅度也越大，债券的利率风险也越大。
16.债券投资收益可能的来源有()。
A.股息和红利
B.息票利息
C.利息收入的再投资收益
D.债券到期或被提前赎回或卖出时所得到的资本利得
正确答案：B,C,D
解析：
债券投资收益可能来自于息票利息、利息收入的再投资收益和债券到期或被提前赎回或卖出时所得到的资本利得三个方面。
17.债券投资收益可能的来源有()。
A.债券被卖出时所得到的资本利得
B.息票利息
C.利息收入的再投资收益
D.债券被提前赎回时所得到的资本利得
正确答案：A,B,C,D
解析：
债券投资收益可能来自于息票利息、利息收入的再投资收益和债券到期或被提前赎回或卖出时所得到的资本利得三个方面。