第七章 风险投资
证券投资实务第七章证券投资风险、策略与监管
第三节 证券市场监管
❖ 一、证监管体制的历程
❖ 一、证券市场与证券监管 （一）证券监管概念 （二）我国证券市场监管机构 1．国务院证券监督管理机构 （1）中国证券监督管理委员会
(简称“中国证监会”) （2）中国证券监督管理委员会派出机构 2．自律性管理机构 （1）证券交易所 （2）证券业协会
❖ 二、证券投资的基本原则 （一）价值投资者的投资原则 （二）趋势跟踪者的投资原则 （三）投资者应遵循的基本原则 1．量力而行原则 2．信息充分原则 3．理智充分原则 4．分散风险原则 5．目标适度原则 6．及时止损原则
❖ 三、证券投资对象的选择 （一）价值投资理念下投资对象的选择
1．保守稳健型。 2．稳健成长型。 3．积极成长型。 （二）趋势跟踪投资理念下投资对象的选择
技术分析。 3．培养市场感觉。 （三）风险控制的技巧 1．投资组合计划。 2.利用期货、期权交易，套期保值。
案例7.3 胡立阳的“养羊理论”
第二节 证券投资理念与策略
❖ 一、证券投资理念 ❖ 二、证券投资的基本原则 ❖ 三、证券投资对象的选择 ❖ 四、证券买卖时机的选择 ❖ 五、证券投资策略
❖ 一、证券投资理念
（二）操纵市场 1．操纵市场的行为方式 （1）虚买虚卖。 （2）合谋。 （3）连续交易操纵。 2．操纵市场行为 （1）通过单独或者合谋，集中资金优势、持股优
势联合或者连续买卖，操纵证券交易价格。 （2）与他人串通，以事先约定的时间、价格和方
式相互进行证券交易或者相互买卖并不持有的 证券，影响证券交易价格或者证券交易量。 （3）以自己为交易对象，进行不转移所有权的自 买自卖，影响证券交易价格或者证券交易量。 （4）以其他方式操纵证券交易价格。
第七章 证券投资风险、策略与监管
风险投资第五、六、七、八章
风险投资第五、六、七、八章第五章：风险评估与选择风险评估与选择是风险投资中非常重要的环节。
在进行投资决策之前，投资者需要对潜在投资项目进行全面的风险评估，从而确定是否值得投资。
1. 风险评估的方法风险评估的方法主要有以下几种：•市场分析：通过对市场进行研究和分析，了解项目所处行业的竞争状况、市场规模、增长趋势等因素，从而评估项目的市场潜力和风险。
•财务分析：通过对项目的财务数据进行分析，包括利润表、资产负债表、现金流量表等，来评估项目的盈利能力和财务风险。
•技术评估：对项目所涉及的技术进行评估，包括技术成熟度、竞争优势、技术壁垒等方面，来评估项目的技术风险。
•管理评估：评估项目的管理团队和管理能力，包括领导经验、专业能力、团队合作等，从而评估项目的管理风险。
2. 风险选择的原则在进行风险选择时，投资者需要根据项目的风险特点和自身的投资偏好，制定一套合适的风险选择原则。
以下是一些常见的风险选择原则：•风险收益比原则：选择风险与收益相匹配的项目，即投资者可以承受的风险水平与项目预期收益相符。
•多样化原则：分散投资组合中的风险，降低整体风险水平。
•优势补充原则：选取与自身经验和专长相匹配的项目，可以为项目提供资金、人脉和行业经验等优势资源。
•长期投资原则：选择具备成长潜力和长期持续竞争优势的项目，以获得长期的投资回报。
第六章：投资合同与股权结构投资合同是风险投资中的重要法律文件，用于规定投资者和创业者之间的权利和义务。
同时，股权结构则决定了投资者在企业中的权益和地位。
1. 投资合同的主要内容投资合同的主要内容包括以下几个方面：•投资金额和方式：明确投资者的投资金额和投资方式，如股权投资、债权投资等。
•股权分配：规定投资者所获得的股权比例、股东权益等。
•利润分配：明确投资者享有的利润分配权和分配比例。
•决策权和监管权：规定投资者在企业经营中的决策权和监管权。
•退出机制：明确投资者的退出机制，如IPO、并购等。
投资学第7章最优风险资产组合v1
33
图7.8 Determination of the Optimal Overall Portfolio
34
图7.9 The Proportions of the Optimal Overall Portfolio
35
小结：两种风险资产与无风险资产 组合的配置程序
▪ Covariance and the correlation coefficient provide a measure of the way returns of two assets vary
7-7
Two-Security Portfolio: Return
w r w r rp
DD
EE
rP Portfolio Return
（1）给定收益的条件下，风险最小化 （2）给定风险的条件下，收益最大化
38
11 ... 1n
若已知资产组合收益c、方差 协方差矩阵
M
O
M 和
1n L nn
组合各个资产期望收益向量r=(r1, r2,..., rn )T，求解组合中资产权重
向量w=(w1, w2,..., wn ),则有
nn
30
图7.6 债券与股票基金的可行集和两条可 行的CALs
31
最优风险资产组合P的求解
Max wi
S
P
E(rP ) rf
P
s.t. E(rP ) wD E(rD ) wE E(rE )
P
[ wD2
2 D
wE2
2 E
2wDwECov(rD , rE )]1/ 2
wD wE 1
风险投资理论分析及案例(ppt 64页)
般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足； 5、由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人
会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。 6、两高 两低——高收益、高风险； 低流动性、低参与性； 7、进入方式：按照进入方式可以分为：一次性投入和分批分期投入两
案例1：投资苹果----快乐的天使
1976年1月，还在惠普工作的史蒂夫·沃兹尼克得意洋洋地拿出了自己研 发出的计算机主板AppleI，尽管他很努力向惠普公司推荐该产品，公司 却说，这不是此时公司要开发的产品。于是他的好哥们儿史蒂夫·乔布斯 说：“嘿，咱们干吗不自己来卖它。”这就诞生了苹果公司。
1982年,又调到20%； (2)养老基金逐渐成为风险资本的重要来源。 (3)普通合伙人作为投资顾问的登记问题得以解决。普通合伙
人可获得同经营业绩相联系的酬金。
80年代末，风险投资额减少。 原因：在1987 年全球股灾的打击下, IPO 市场萧条。
大发展阶段（90年代以来）
原因：NASDAQ 市场的繁荣。
第七章 风险投资
企业发展生命周期理论
清
种 子 阶 段
初 创 阶 段
扩张
早 阶段
期
盈
发
利
展
但
阶
是
段
现
迅 速 增 长 达
麦 哲 恩 阶 段
到
算 或 退 出 阶 段
金清
缺算
乏点
种子期 发展期
扩张期
成熟期
企业成长过程的融资方式概览
融资方式
并购重组行业整合 可转换证券融资 上市后股权融资
（创业板）公开上市（主板）
第七章国际投资风险及其管理
（1）外汇风险因素： 一般包括三个因素：本币、外币和时间
（2）外汇风险的特点： 外汇风险具有客观性；外汇风险描述的是一种不确定状态 ，而不是事件发生后的结果；外汇风险具有相对性。
2、外汇风险的发展与变化
（1）外汇风险与国际货币制度的变化
① 从19世纪初到第二次世界大战爆发前，国际货币制 度一直实行的是国际金本位制度，各国经济主体面临的 外汇风险较小，也无须防范外汇风险.
▪ 现任政府要求外国石油公司增加在石油勘探领域的投资，取消与三家 最大外国石油公司（包括Belco）签订的产品分成合同，并要求就合 同内容进行为期90天的重新谈判。”这三家石油公司在秘鲁总投资额 超过19亿美元，原油产能占秘鲁原油总产能的2/3。
▪ 经过谈判，有两家公司与秘政府达成了新的协议，而Belco石油公司 却拒绝按照秘政府要求增加投资，拒绝补缴税款，并拒绝接受新的税 率。1985年12月，该公司在秘鲁的全部资产被征收，由秘鲁国家石油
②二战后期，在英、美两国主导下，于1944年7月1日，在 美国布雷顿森林（Bretton Woods）举行了44国代表参加 的联合国货币金融会议。会议签订了布雷顿森林协定, 确 立了以美元为中心的国际货币体系，即布雷顿森林体系。 汇率波动也是在有限的范围内进行，汇率风险虽然存在， 却是有限的。
③1973年3月，布雷顿森林体系崩溃，国际货币制度进入 牙买加体系，浮动汇率制度取代了固定汇率制度。自此， 各国汇率变动频繁。
▪ （3）当某一大型跨国公司的某一子公司面临国有化威胁 时，继续保持正常的生产和经营等。
风险集合
风险集合指在大量同类风险发生的环境下，投资者联合行动 以分散风险损失，从而降低防范风险发生的成本。
风险转移
风险转移指风险承担者通过若干技术和经济手段将风险转移 给他人承担。风险转移分为保险转移和非保险转移两种。
风险投资基础知识
风险投资基础知识风险投资是指投资者将资金投入到有一定风险但具有潜在高回报的项目或企业中。
本文将介绍风险投资的基础知识，包括什么是风险投资、风险投资的流程、风险投资的特点以及如何进行风险评估等。
一、什么是风险投资风险投资是指投资者将一定资金投入到存在一定风险的项目或企业中，以获取预期的高回报。
与传统的债券、股票市场等相比，风险投资通常投向初创企业、新兴产业或高科技领域，该领域的投资风险相对较高，但潜在回报也相对较高。
二、风险投资的流程1. 寻找投资机会：投资者需要通过各种渠道，如创业孵化器、风险投资机构、创业比赛等寻找潜在投资机会。
2. 项目筛选：在众多项目中，投资者需要进行筛选和评估。
评估项目的关键因素包括行业前景、市场需求、竞争环境、团队能力等。
3. 进行尽职调查：投资者会对选定的项目进行尽职调查，了解项目的商业模式、财务状况、风险因素等。
4. 项目谈判与协议签署：投资者会与创业者进行谈判，商讨投资额、股权结构、退出机制等事宜，并最终签署投资协议。
5. 资金投入与跟进：在协议签署后，投资者会根据约定将资金投入到项目中，并与创业者保持密切合作，进行项目的跟踪和管理。
三、风险投资的特点1. 高风险高回报：风险投资的投资对象通常是初创企业或新兴产业，存在较高的市场风险和技术风险。
但成功的风险投资项目往往能够获得丰厚的回报。
2. 长期投资：相比于传统投资方式，风险投资通常需要更长的时间来实现退出和回报。
3. 股权投资：风险投资者通常通过购买股权的方式进行投资，成为企业的股东，与创业者共同分享风险和回报。
4. 专业化管理：风险投资机构通常会对投资项目进行专业化管理，提供资源支持、战略指导和行业经验等。
四、风险评估与控制在进行风险投资时，投资者需要进行风险评估和控制，以降低投资风险。
1. 市场评估：评估市场规模、竞争环境和发展前景，了解项目所处行业的市场风险。
2. 团队评估：评估创业团队的经验、能力和执行力，判断团队是否能够成功实施商业计划。
风险投资是什么意思
风险投资是什么意思
风险投资是指向新设立的公司出资并取得其股份的一种融资方式。
投资人可以使用货币出资，也可以使用实物、知识产权、土地使用权等非货币财产出资，但是必须符合公司章程规定的出资数额和出资期限。
《中华人民共和国公司法》第二十七条
股东可以用货币出资，也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资；但是，法律、行政法规规定不得作为出资的财产除外。
对作为出资的非货币财产应当评估作价，核实财产，不得高估或者低估作价。
法律、行政法规对评估作价有规定的，从其规定。
《中华人民共和国公司法》第二十八条
股东应当按期足额缴纳公司章程中规定的各自所认缴的出资额。
股东以货币出资的，应当将货币出资足额存入有限责任公司在银行开设的账户；以非货币财产出资的，应当依法办理其财产权的转移手续。
股东不按照前款规定缴纳出资的，除应当向公司足额缴纳外，还应当向已按期足额缴纳出资的股东承担违约责任。
风险投资PPT课件
根据行业周期和市场趋势，适时调整投资重点，把握不同行业的投资机会。
04
风险投资的风险管理
风险投资的风险识别
01
02
03
04
市场风险
由于市场需求变化、竞争态势 转变等因素导致的投资损失。
技术风险
因技术更新迅速、技术不成熟 或技术转化困难而产生的风险
。
管理风险
由于企业管理层能力不足、经 验欠缺或决策失误等原因造成
失败案例剖析：某项目的风险投资教训
项目背景介绍
01
该项目是一个看似具有前景的创新项目，吸引了风险投资机构
的关注。
风险投资过程
02
项目在融资后出现了诸多问题，包括技术难题、市场变化、团
队分歧等，导致项目最终失败。
失败原因分析
03
该项目的失败主要是由于技术不成熟、市场定位不准确、团队
Hale Waihona Puke 管理不善等原因造成的。寻找投资机会
通过参加行业会议、拜访企业、与 中介机构合作等方式，发现潜在的 投资机会。
初步筛选
根据投资策略和投资标准，对潜在 的投资机会进行初步评估和筛选。
风险投资的评估阶段
尽职调查
对目标企业进行详细的尽职调查，包 括财务、法务、业务等方面。
投资价值评估
交易结构设计
根据目标企业的实际情况和投资策略， 设计合理的交易结构，包括投资金额、 股权比例、退出机制等。
回购退
定义
优点
被投资企业以现金或资产的形式回购风险 投资机构持有的股份，实现投资退出。
可以确保投资回报，降低风险，保持与被 投资企业的良好关系。
缺点
适用情况
回购价格可能低于期望值，被投资企业可 能没有足够的资金进行回购。
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增值服务案例：广州风险投 投资 倍特生物
广州风险投于2000年7月份对广州倍特生物公司投资，该公司属于初创期企业，有独特并具有 高附加值的产品，但企业前期的管理及销售比较混乱，广州风险投公司除给予资金支持外，还积极 帮助企业推行规范管理，带动经营发展。增值服务包括： (1) 派出兼职的副总经理及财务总监帮助公司管理、实施监督职能，并帮助公司制定长期发展 计划。 (2) 物色高层管理人员，理顺管理队伍，吸引人才充实员工队伍，并采取措施稳定队伍 。 (3) 帮助公司建立销售网络、销售队伍，制定合理的销售政策，并根据实际情况进行调整。 (4) 理顺公司的财务管理，使财务管理规范化及制度化，做到帐务公开、透明，引入会计师事 务所对公司财务进行监督及指导。 (5) 帮助公司选择新的产品开展研发工作，公司除原有的生物蛋白胶产品外，还拿到了国家医 药管理局对其导管产品的批文，有关新产品研发进展良好。 (6) 帮助公司申报高新技术企业以及有关的科技资助项目，取得国家中小企业创新基金数百万 元。 (7) 引入新的投资者，完成第二期及第三期融资。 (8) 帮助公司建立新的生产基地。 (9) 协助企业向银行融资，并提供担保。
案例1：投资苹果----快乐的天使
马库拉曾经投资过英特尔，因此成名和发家。迈克·马库拉一下子就喜欢 上了苹果，他不但加入了苹果（1977），还成为公司初期的投资人，不仅 自己投入9.2万美元，还筹集到69万美元，外加由他担保从银行得到的25 万美元贷款，总额100万美元。他相信这家公司会在5年内跻身世界500强。 1979年夏天，苹果公司再次融资，此次参与投资的全都是全球最大的风险 投资机构和商业银行。比如施乐公司的投资部施乐发展公司投了105万美 元。这是上市之前的最后一次融资。1980年12月12日苹果公司上市，每股 发行价14美元，当天以22美元开盘，几分种内460万股被抢购一空，当日 收盘价29美元。乔布斯当日身家达到2.17亿美元，那年他24岁。迈克·马 库拉身家则达到2.03亿美元（9.2万美元的天使投资增值了2200倍！）。
2005年8月，高盛旗下的私人股权公司与德国安联保险集团、 美国运通公司一起，收购了中国工商银行 10%的股权； 2006年4月，高盛和鼎晖投资联手收购双汇；
2005年，高盛投资雨润食品、无锡尚德，二者先后在香港联交 所、纽交所上市； 2002年，摩根士丹利旗下的私人股权投资部门向蒙牛投入 2600 万美元，2004 年蒙牛上市，股权增值5倍； 2005年，摩根斯坦利联合鼎晖投资山东山水水泥集团；2006年， 联合IFC投资海螺水泥，出资超过1亿美金； 2007年，CVC（花旗养老基金为其重要投资人）收购珠海中富；
第一节
风险投资概述
一、风险投资概念
风险投资/创业投资（Venture Capital，VC），风投 。 全美风险投资协会的定义，是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、 具有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。
风险投资：由投资人将风险资本投向新兴的、迅速成长的有巨大发展潜力的 未上市公司（主要是高科技公司），在承担高风险的基础上为创业企业提供 长期股权资本和增值服务，培育企业快速成长，数年后通过上市、并购或其 它股权转让方式退出投资，取得高额投资回报的一种投资行为。
有限合伙制VC职责分配
1. 出资： –普通合伙人为基金管理人，发起设立有限合伙企业，其出资额一般为总资金的 1%； –有限合伙人承诺并认缴基金出资的绝大部分（总资金的99%）。 2. 运营： –普通合伙人全权负责基金的投资、经营和管理；一般每年提取相当于基金总额 约2%的管理费； –有限合伙人不参与有限合伙企业的经营管理。 3. 利益分配： –普通合伙人获取基金超额收益一定比例（一般为20%左右）的收益分配； –其余收益由有限合伙人按照出资比例分配。
第一节
风险投资概述
P234
三、风险投资的组成要素 2、风险投资者
参与企业的战略决策与经营管理；
（1）风险投资家——个人
• 是向创业企业投资并获取利润、经验丰富、训练有素的职业金融家 。 • 担任企业的顾问或参谋角色，并参与或监督企业的经营管理。
第一节
风险投资概述
P234
三、风险投资的组成要素
(2) 风险投资公司（投资界）
第一节
风险投资概述
P234
三、风险投资的组成要素
（4）天使投资人——投资硅谷
创业企业的第一批投资者，这些投资者在公司产品和业务成型之前就 把资金投入进来。 • 通常投资于初创期的新兴公司； • 投资基于信任或情感，朋友、亲戚或商业伙伴； • 迈克· 马库拉对苹果进行了25万美元的投资，这笔投资换取了该公 司30%股权
有限合伙制风投基金运作流程——架构图
LP LP GP：管理团队
基金管理公司
律师、会计师事务所
顾问
***基金 有限合伙
风控屏障
托管银行
GP+LP代表 （投资决策委员会）
项目1
项目 2
项目 3
……
企业 n
主要风险投资基金
1、IDG资本：1992年，熊晓鸽。 IDG资本已经件、奇虎360、传奇影业、暴风科技、91手机助手、如家酒店集团、汉 庭酒店集团、网龙科技、当当网、乌镇、古北水镇、印象创新、美图、bilibili、蓝港 互动、蘑菇街、贝贝网、纷享逍客、找钢网、金山云、康辉医疗、九安医疗、武汉华灿 光电等公司，已有超过100家所投公司公开上市或并购。 2、红杉资本中国基金：1972年，沈南鹏。 红杉资本创始人唐·瓦伦丁。 红杉中国的投资组合包括新浪网、阿里巴巴集团、酒仙网、万学教育、京东商城、文思 创新、唯品会、聚美优品、豆瓣网、诺亚财富、高德软件、乐蜂网、奇虎360、乾照光电、 焦点科技、大众点评网、中国利农集团、乡村基餐饮、斯凯网络、博纳影视、开封药业、 秦川机床、快乐购，蒙草抗旱、匹克运动等。
第一节
风险投资概述
三、风险投资的组成要素 P234 （3）产业附属投资公司
• 非金融性实业公司下属的独立的风险投资机构，代表母公司的利益 对特定行业进行投资。 • 目的：为母公司开拓市场、发展技术。 • 投资对象：主要是一些特定行业。 2001年起，联想进入风险投资领域，目前，联想控股的投资业务贯穿了 整个PEVC的全产业链：早期天使或A轮投资，主要由联想之星、联想乐 基金负责；君联资本负责风险投资；弘毅投资负责PE业务；联想控股则 专注于战略投资。在PE/VC行业中，能称为“系”的，没有几家，联想是 最成功的一个“系”。
第七章
风险投资
主要内容
第一节 风险投资概述
第二节 风险投资的阶段和运作程序
第三节 风险投资中的投资银行
第一节
风险投资概述
案例1：投资苹果----快乐的天使
1976年1月，还在惠普工作的史蒂夫·沃兹尼克得意洋洋地拿出了自己研发 出的计算机主板AppleI，尽管他很努力向惠普公司推荐该产品，公司却说， 这不是此时公司要开发的产品。于是他的好哥们儿史蒂夫·乔布斯说： “嘿，咱们干吗不自己来卖它。”这就诞生了苹果公司。 当然，对于新创公司而言，钱还是个问题。于是乔布斯去找了一个风险投 资家，唐·瓦伦丁（创建了红杉资本）。乔布斯一天好几个电话的纠缠， 使瓦伦丁不堪其扰，于是他说，小伙子，我投资没问题，但你得先找个市 场营销方面的专家，“你们两人谁都不懂市场，对未来的市场规模也没有 一个明确的概念，这样无法开拓更开阔的市场。” 瓦伦丁推荐的人是迈克·马库拉（苹果的天使）。
第一节
风险投资概述
P234 P239
二、风险投资的基本特征★
• 1、高风险、高收益：投资对象多为处于创业期的高新技术中小企业； • 2、长期权益投资：投资期限至少3—5年，投资方式为股权投资； • 3、增值服务：风险投资者积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服 务； • 4、投资退出：投资结束时，通过上市、兼并收购或其他股权转让方式撤 出资本，获得高额投资回报。 • 5、风险资本的再循环性：投入——回收——再投入；
风险资本的循环
• 一般来说，投资者、风险投资机构、创业企业构成一个资金流，周而 复始的循环，形成风险投资的周转。
收益回馈
资金
投资者 风险投资 机构
资金 决策筛 选
创业企业
增值
资金回流
第一节
风险投资概述
P234
三、风险投资的组成要素
1、风险资本(Venture Capital)
• 权益资本，追求长期的资本收益，不以控股为目的，通过股权转让 的形式获利； • 投资周期长，一般为３～5年； • 周期性循环的资金； • 创业企业无法获得其他传统融资渠道。
红杉资本6号基金的年化内部回报率为 110%，7号基金的内部回报率为174%
国际投行在中国的VC/PE投资案例
投资方 高盛 投资对象 分众传媒 简要描述 2004年11月，高盛携手3i向分众传媒投资3000万美元；
工商银行 双汇
雨润、无锡尚德 摩根斯坦利 蒙牛、南孚电池 山水水泥、海螺水泥 花旗 珠海中富
高风险高收益 ：美国硅谷的大拇指定律 P239
• 如果风险资本1年投资10家高科技创业公司，在5年左右的发展过程中， 会有3家失败，另有3家停滞不前并被收购，有3家能够上市，并有不错 的业绩，只有1家能够脱颖而出，迅速发展，成为一颗耀眼的明星，给 投资者以巨额回报，这家明星企业就成为“拇指定律”中的“大拇指” 。 • 据统计，美国风险投资基金的投资项目中有50%左右是完全失败的，40% 是不赚不赔或有微利，只有10%是大获成功。
第一节
风险投资概述
风险投资三方当事人：投资者，风险投资公司，创业企业。
投资者－资金供应者
风险投资公司－资金的运作者
创业企业－资金的使用者
第一节
风险投资概述
P234
三、风险投资的组成要素 4、投资期限
• 一般较长：平均5-7年； • 风险投资者和被投资企业须紧投资的组成要素