第五章 蒙代尔-弗莱明模型 (1)
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蒙代尔-弗莱明模型
.G .F
斯 旺 图 示
顺差、 顺差、通
逆差、 逆差、通 0
YY D（EC） （ ）
斯旺图示
假设：不考虑资本流动； 假设：不考虑资本流动；在经济达到充分就业之 前价格水平不变。 前价格水平不变。 横轴为国内总吸收，即支出调整政策； 横轴为国内总吸收，即支出调整政策；纵轴表示 国外总吸收，即支出转换政策。 国外总吸收，即支出转换政策。 YY曲线 内部均衡轨迹， =C+I+G+B（ ），或 曲线： YY曲线：内部均衡轨迹，Yf=C+I+G+B（e），或 =A+B（ Yf=A+B（e）。 向下倾斜： 向下倾斜： 下降，本币升值，国外需求下降， e下降，本币升值，国外需求下降，国内支出必 须增加，以实现充分就业或国内均衡； 须增加，以实现充分就业或国内均衡； 上升，本币贬值，国外需求上升， e上升，本币贬值，国外需求上升，国内支出必 须减少，以实现内部均衡。 须减少，以实现内部均衡。
米德冲突与内外均衡理论
支出调整政策、支出转换政策： 支出调整政策、支出转换政策： 支出调整政策： 支出调整政策：凯恩斯理论的需求管 理政策，即财政政策和货币政策， 理政策，即财政政策和货币政策，改变 支出水平。 支出水平。 支出转换政策： 支出转换政策：能够影响贸易商品的 国际竞争力， 国际竞争力，通过改变支出构成而使本 国收入相对支出增加的政策， 国收入相对支出增加的政策，如汇率调 关税、出口补贴、进口配额限制等。 整、关税、出口补贴、进口配额限制等。
蒙代尔的“政策配合说” 蒙代尔的“政策配合说”
蒙代尔的“政策配合说” 蒙代尔的“政策配合说”
IB比EB更陡峭：蒙代尔假定， IB比EB更陡峭：蒙代尔假定，相对而 更陡峭 预算支出对国民收入、 言，预算支出对国民收入、就业等国内 经济变量的影响较大， 经济变量的影响较大，而利率则对国际 收支影响较大。 收支影响较大。
斯 旺 图 示
顺差、 顺差、通
逆差、 逆差、通 0
YY D（EC） （ ）
斯旺图示
假设：不考虑资本流动； 假设：不考虑资本流动；在经济达到充分就业之 前价格水平不变。 前价格水平不变。 横轴为国内总吸收，即支出调整政策； 横轴为国内总吸收，即支出调整政策；纵轴表示 国外总吸收，即支出转换政策。 国外总吸收，即支出转换政策。 YY曲线 内部均衡轨迹， =C+I+G+B（ ），或 曲线： YY曲线：内部均衡轨迹，Yf=C+I+G+B（e），或 =A+B（ Yf=A+B（e）。 向下倾斜： 向下倾斜： 下降，本币升值，国外需求下降， e下降，本币升值，国外需求下降，国内支出必 须增加，以实现充分就业或国内均衡； 须增加，以实现充分就业或国内均衡； 上升，本币贬值，国外需求上升， e上升，本币贬值，国外需求上升，国内支出必 须减少，以实现内部均衡。 须减少，以实现内部均衡。
米德冲突与内外均衡理论
支出调整政策、支出转换政策： 支出调整政策、支出转换政策： 支出调整政策： 支出调整政策：凯恩斯理论的需求管 理政策，即财政政策和货币政策， 理政策，即财政政策和货币政策，改变 支出水平。 支出水平。 支出转换政策： 支出转换政策：能够影响贸易商品的 国际竞争力， 国际竞争力，通过改变支出构成而使本 国收入相对支出增加的政策， 国收入相对支出增加的政策，如汇率调 关税、出口补贴、进口配额限制等。 整、关税、出口补贴、进口配额限制等。
蒙代尔的“政策配合说” 蒙代尔的“政策配合说”
蒙代尔的“政策配合说” 蒙代尔的“政策配合说”
IB比EB更陡峭：蒙代尔假定， IB比EB更陡峭：蒙代尔假定，相对而 更陡峭 预算支出对国民收入、 言，预算支出对国民收入、就业等国内 经济变量的影响较大， 经济变量的影响较大，而利率则对国际 收支影响较大。 收支影响较大。
用图形说明蒙代尔-弗莱明模型的主要内容
用图形说明蒙代尔-弗莱明模型的主要内容
蒙代尔-弗莱明模型是一种流行的行为变化模型，可以有效地解释健康行为模式，如如何控制害虫防治以及促进健康行为改变发展。
一、蒙代尔-弗莱明模型：
1. 观念结构：蒙代尔-弗莱明模型由五个不同的因素组成，分别为观念结构、
观念决策、环境意图、行为策略和实际行为。
2. 观念结构：观念结构包括两种不同的属性，即观念态度和观念规范，它们对行为产生直接的影响。
改变观念结构的目的是使一个人具有更好的行为偏好。
3. 观念决策：观念决策指某人主动考虑和选择行为，包括行为意图、行为之间的权衡以及未来负面成本的避免等。
二、蒙代尔-弗莱明模型的图形：
该模型的图形可以帮助我们更好地理解和解释蒙代尔-弗莱明模型。
该模型通
过传统图形支架完成，其主要体现了蒙代尔-弗莱明理论中五个不同的因素与行为
之间的关系。
1.观念结构与行为：观念结构直接影响行为，可以通过改变观念结构来影响行为。
2.观念决策与行为：观念决策指某人对行为的主动考量，其结果是行为的制定，从而影响行为的发生。
3.环境意图与行为：环境意图展现出一个人可能采取的行为动机，可以调节和
提供行为形成所需的资源条件，影响发生行为。
4.行为策略与行为：行为策略指选择执行一种行为的策略，这种行为可以将一
个人的决策转化为行为，以实现其目的。
5.实际行为：实际行为指一个人真正采取的行为，促使一个人达到一定目标和目的。
总之，蒙代尔-弗莱明模型主要由五个重要因素构成：观念结构、观念决策、环境意图、行为策略和实际行为。
它们之间之间形成相互联系、相互影响，构成蒙代尔-弗莱明行为变化模型。
Mundell—Fleming模型资料
2021/8/15
兰州大学 贾明琪
7
蒙代尔-弗莱明模型简介
• 20世纪60年代，罗伯特·蒙代尔(Robert A. Mundell)和J.马库斯·弗莱明 （J.Marcus Flemins)提出了开放经济条件下的蒙代尔—弗莱明模型(MundellFleming Model模型，简称M-F模型)，即通常所说的经典M-F模型。
• 米德分析中的与开放经济特定运行区间相联系的内外均衡 之间的冲突称为“狭义的内外均衡冲突”
2021/8/15
兰州大学 贾明琪
3
米德冲突释义
• 米德冲突（Meada Conflict），在开放的经济环境中，宏观 经济政策不仅要实现内部均衡，即稳定通货，充分就业和 实现经济增长，还须实现外部均衡，即保持国际收支平衡 。
2021/8/15
兰州大学 贾明琪
6
蒙代尔一弗莱明模型的由来
• 1963年，蒙代尔在《加拿大经济学杂志》上发表了“固定 和浮动汇率下的资本流动和稳定政策”。在这篇有划时代 意义的论文中，蒙代尔分析了开放经济中货币政策和财政 政策的短期效应。他的基本结论是，宏观稳定政策的效果 将随国际资本流动的程度而发生变化。在不同的汇率体制 下，宏观政策的效果是完全不同的。
• 对许多发展中国家来说，货币政策和财政政策没有多大区别。原因是 ：
• 首先，这些国家没有以本国货币交易的发达资本市场，
• 第二，紧跟财政赤字之后，很快就出现货币扩张。
• 蒙代尔个人不用蒙代尔—弗莱明式的国际宏观经济模型来分析发展中 国家的经济问题，并希望他的学生也不要这样做。
2021/8/15
兰州大学 贾明琪
2021/8/15
兰州大学 贾明琪
5
中国经济陷入通胀与贸顺‘两难’境界
内外部均衡冲突与政策搭配(五)——蒙代尔-弗莱明模型
知识点15：蒙代尔-弗莱明模型
受资金流动性不同（资金的利率弹性）的影响，BP曲线有四种形状
i
i
BP
顺差
逆差
i
顺差
BP
逆差
i
顺差
BP
逆差
顺差
BP
逆差
资本完全不流动
Y
资本流动性较低 Y
资本流动性较高 Y
资本自由流动
Y
知识点15：蒙代尔-弗莱明模型
IS-LM-BP均衡点
i
LM
IS、LM、BP三条曲线交于一点，从
对于IS曲线我们应注意三点：
第一，曲线斜率为负。
i
第二，IS曲线的推导，是假定政府支出和自主性贸易余额不变，若
政府支出增加（扩张的财政政策）或自主性贸易余额增加（q↑) ，
则IS曲线右移；相反IS曲线左移。
第三，与封闭条件下得IS曲线相比，开放条件下的IS曲线的斜率和
初始位置都发生了变化：斜率变化是由于边际进口倾向m使凯恩斯
第二讲 国际账户与宏观经济分析
主讲人：祝洪章
知识点15：
蒙代尔-弗莱明模型
Contents
1 IS、LM、BP曲线 2 IS-LM-BP均衡点
知识点15：蒙代尔-弗莱明模型
开放经济下的IS曲线
令I=I(i)=i0-bi,b>0 则国内吸收函数变为A=A(G’,i,Y)=A’+aY-bi 此时商品市场均衡条件变为Y=YD=A+T=A’+aY-bi+T’-mY 则(1-a+m)Y=A’+T’-bi 即Y=α (A’-bi+T’) α =1/（1-a+m)=1/(s+m) IS曲线表达式给出了政府支出、汇率保持不变的情况下维持开放经济下的商品市场均衡的 国民收入与利率之间的关系。
蒙代尔-弗莱明模
蒙代尔-弗莱明模型
• （五）浮动汇率制下扩张性财政政策（教材378） • 传导过程：略 • 结论：在资本完全流动和浮动汇率制度下，本国 及外国财政扩张政策均具有输出效应，使两国均 衡收入水平都得到提高。
蒙代尔-弗莱明模型
• （十一）固定汇率制下（资本不完全流动）货币 政策与财政政策搭配（教材367） • BP曲线斜率大于LM曲线：扩张性财政政策和紧 缩性货币政策 • BP曲线斜率小于LM曲线：扩张性财政政策和扩 张性货币政策
蒙代尔-弗莱明模型
• （十二）浮动汇率制下（资本不完全流动）货币 政策（教材375） • 传导过程（分BP斜率大于和小于LM斜率两种情 况，） • 要点：BP曲线移动-形成初步均衡点（B）-外部 不均衡（逆差）-本币贬值-LM和IS曲线右移动， 形成新的均衡点C • 结论：有效
1 1 1
蒙代尔-弗莱明模型
• （二）固定汇率制下（资本完全流动）的货币政策（教材371）
LM I IS A i0 i1 y0 B Y y1 L策扩张，LM曲线右移至LM ， 与IS曲线相交与B，利率为i ,资本外流，为 维持固定汇率，央行出售外汇，导致国内 货币供应减少，LM 曲线左移至LM，回到 原均衡点A，收入不变。 • 结论：货币政策无效
1 1 1
蒙代尔-弗莱明模型
• （三）浮动汇率制下（资本完全流动）的财政政策（教材377）
I i1 A i0 LM y1 Y BP IS IS1 B
y0
蒙代尔-弗莱明模型
• 过程：财政政策扩张，IS曲线右移至IS ， 与LM曲线相交与B，利率为i ,资本内流，国 际收支顺差，本币升值，出口减少，进口 增加，IS 曲线左移至IS，回到原均衡点A， 收入不变。 • 结论：财政政策无效
第五章 内外均衡的矛盾及政策搭配调节
CHAPTER
第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则
四、蒙代尔弗莱明模型
（2）浮动汇率制下的内外均衡调节。 由于国际收支为逆差，在外汇市场上，本币贬值，由此导致自发出口增加， BP曲线会向右移动，同时IS曲线也向右移动，此时会出现一个新的国内外均衡 点B。此时的利率和产出都在上升，如图所示。
26
CHAPTER
第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则
四、蒙代尔弗莱明模型
资金完全不流动，浮动汇率制下的内外均衡调节
浮动汇率下，贸易收益逆差导致本币贬值，会要求贸易收支平衡在新的收 入水平实现。而本币贬值会刺激出口，带动收入增长到新水平。这样有可能使 得两种收入出现重叠，即在Y2点重叠，重叠点为内外均衡点。
四、蒙代尔弗莱明模型
（一）蒙代尔弗莱明模型的基本框架
将上式变形，有
根据上式绘制图如下所示，在一定汇率水平下，i减少，Y增大；因此IS斜
率为负；e增大（本币贬值），则在一定利率水平下，产出Y增加，IS曲线随本
币贬值而向右移动。
18
CHAPTER
第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则
四、蒙代尔弗莱明模型
7
CHAPTER
第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则
一、米德冲突
“米德冲突”（Meade s conflict），其内容是在汇率固定不变时，政府 只能主要运用影响社会总需求的政策来调节内部均衡和外部均衡。这样，在开 放经济运行的特定区间便会出现内部均衡和外部均衡难以兼顾的情形。如下图 所示。
4
CHAPTER
第一节 内外均衡的矛盾
二、内部均衡与外部均衡的相互冲突
在开放经济中，政府的政策目标发生改变，目标数量增加了，加入了“国 际收支平衡”一项，另外各种目标之间关系发生变化，在相当多情形下，宏观 经济在封闭条件下的主要目标与开放条件下国际收支平衡这一新的目标之间存 在的冲突成为经济面临的突出问题，某一个目标的实现可能会导致另一目标的 恶化。
蒙代尔-弗莱明模型
2. 蒙代尔-弗莱明模型中的利率差
现在，在蒙代尔-弗莱明模型中，我们假设小型开放经济的利率是由世界利率加一个风 险贴水θ决定的，即： r = r*+θ
指风险贴水，它由在一国发放贷款可以察觉到的政治风险以及预期的实际汇率变动
决定。风险贴水分为两种类型： ①风险贴水（也称风险溢价)，指的是风险规避者为规避风险而愿意付出的货币数额。 风险贴水的大小取决于风险状况，风险越大，则风险贴水越高，反之亦然。 ②风险升水（贴水） ：具有同等效用的无风险收入与风险收入的差额。同等效用的无风 险收入小于风险收入的差额为风险升水。 同等效用的无风险收入大于风险收入的差额为风险 贴水。 以 r*+θ替换 IS*和 LM* 方程中的 r： IS*方程： LM*方程： Y=C（Y – T）+ I（r*+θ）+ G +NX（e） M/P = L（r*+θ，Y）
图 12.5
浮动汇率下的贸易政策
对特定产品的进口限制保全了生产该产品的国内行业的就业机会， 却损害了生产出口产 品部门的就业机会。因此，进口限制不会增加总就业。更糟糕的是，进口限制导致了“部门 转移” ，这会产生摩擦性失业。 ★说明： 固定汇率制度固定的是名义汇率。 他是否也固定实际汇率取决于考察的时间范围。 如果 价格像在长期那样是有弹性的，那么，即使名义汇率是固定的，实际汇率也能变得。因此， 在长期，固定名义汇率的政策并不影响任何实际变量（包括实际汇率在内） 。然而，蒙代尔弗莱明模型描述的是短期， 价格是固定的， 因此， 固定的名义汇率也意味着固定的实际汇率。
13.1 蒙Leabharlann 尔—弗莱明模型蒙代尔-弗莱明(Mundell-Fleming)模型:研究开放经济下货币政策和财政政策的经典模型。 ★蒙代尔-弗莱明模型是 IS-LM 模型的近亲。 这两个模型都强调了产品市场和货币市场之间的相互作用； 都假定价格水平固定，然后说明是什么引起总收入的短期波动（或者，等价地，是什 么引起总需求的移动） 。 其关键差别在于 IS-LM 模型假设一个封闭经济，而蒙代尔-弗莱明模型假设一个开放的 经济。
蒙代尔——弗莱明模型课件
汇率政策建议
浮动汇率制度
蒙代尔-弗莱明模型提倡实行浮动汇率制度，让市场力量决定汇率 水平，避免政府过度干预。
汇率干预的必要性
在某些情况下，如货币危机或资本流动不稳定时，政府可能需要采 取措施干预外汇市场，以维护汇率稳定。
汇率政策与货币政策协调
模型强调汇率政策与货币政策之间的协调配合，以确保内外经济平 衡和稳定。
04
政策建议
货币政策建议
货币政策独立性
蒙代尔-弗莱明模型认为，货币政 策应该独立制定，不受财政政策 的影响，以确保货币供应和利率 的稳定。
利率作为政策工具
模型主张使用利率作为主要的货 币政策工具，通过调整利率来影 响经济活动和通货膨胀。
汇率作为次要目标
在模型中，汇率被视为货币政策 的次要目标，只有在不影响国内 经济稳定的情况下才进行干预。
财政政策建议
财政政策适度扩张
蒙代尔-弗莱明模型认为，在某些情况下，如经济衰退或通货紧缩 时，财政政策可以适度扩张，以刺激经济增长和增加就业。
结构性改革
模型主张进行结构性改革，以提高生产效率和竞争力，促进经济增 长和财政可持续性。
财政政策与货币政策协调
蒙代尔-弗莱明模型强调财政政策与货币政策之间的协调配合，以 确保内外经济平衡和稳定。
该模型还可以用于比较不同汇率制度下政策的有效性，为政策选择提供依 据。
在国际经济合作和政策协调方面，蒙代尔-弗莱明模型也被用于分析国家 间经济政策的相互影响和协调。
蒙代尔-弗莱明模型
02
基本假设
假设一：价格水平不变
总结词
该假设认为，在分析过程中，价格水平保持不变，即国内和国外的价格水平在模型中不受货币供给和需求的影响 。
货币政策与汇率政策的选择
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为分析简便，仅考虑本国变量对外国造成的溢出效 应，不考虑外国变量进行调整后又引起本国变量相 应变动的反馈效应。
两国经济的平衡状态：以资本完 全流动为例
资本完全流动情况下，两国利率相等是国际收支平衡的充要条件
固定汇率制下经济政策的国际传导： 货币政策国际传导1
收 入 传 导 机 制
固定汇率制下货币扩张的收入传导机制：本国 货币扩张—本国产出增加—本国进口上升—外 国出口上升—外国IS右移—外国产出上升
国际金融 23
固定汇率制下，由于汇率不变，经济波动 的传导主要通过收入机制和利率机制
浮动汇率制下，经济波动的传导通过收入 机制、利率机制、相对价格机制三条途径 同时进行
两国的蒙代尔—弗莱明模型
前提假定： 1、两个规模相同的国家，它们之间相互影 响（即大国） 2、其它假定不变： 产出完全由总需求水平 确定；物价水平不变
有效
无效
国际金融
17
蒙代尔—弗莱明模型的一个应用：三 元悖论
“三元悖论”（Mundellian Trilemma或 Impossible Trinity）
稳定的汇率制度
资金的完全流动
国际金融
独立的货币政策
18
如果将资金的完全流动、稳定的汇率制 度、独立的货币政策作为三个独立的目 标，那么经济当局只能选择其中的两个 目标，而必然放弃另外一个目标。
开放经济下两国相互影响的理论分析 ——传导机制
固定汇率 制和浮动 汇率制下 分别具有 哪些传导 机制？
收入机制：通过商品贸易联系发挥 作用 利率机制：通过国际资金流动发挥 作用 相对价格机制：通过名义汇率或物 价水平发挥作用
知识回顾：外部冲击的传递机制
收入机制：外国收入变动——外国进口变动— —本国外部平衡受到冲击——通过乘数效应影 响本国内部均衡 利率机制：外国利率变动——外国资金流动以 及本国资金流动——本国外部平衡变动——本 国利率价格变动——本国内部均衡 相对价格机制：无论是名义汇率还是价格水平 变动，都会引起实际汇率变动，从而影响外部 平衡和内部均衡
LM曲线：M/P=L(r,Y)
r=r*
国际金融
7
模型的图形表示
由于有三个内生变量：Y、r、E。可以用两种不同 的坐标体系来进行图形表示。
IS（E） LM E LM（r*） IS(r*)
i
资 金 完 全 流 动
i*
均衡 汇率 0 Y
0
Y
(1)E影响商品市场需求，IS的位置 决定于E （2）E上升→出口增加→Y增加→IS 右移 （3）三条线相交于一点时达到均衡
此时的货币扩张是一种典型的“以邻为壑” （Beggar-the-neighbor）
浮动汇率制下经济政策的国际传导: 财政政策国际传导
格收 传入 导、 机利 制率 、 相 对 价
传导机制：收入机制—本国利率高外国利率低—本国资金流入— 本币升值外币贬值—本国IS左移外国IS右移—本国利率下降外国 利率上升—两国利率相等时恢复平衡
浮动汇率制下货币政策扩张的效应
本国产出的上升。比小型开放经济中货币政策扩张 略低。原因：本国货币扩张带来世界利率水平的下 降，从而降低了本国货币需要贬值的幅度 外国产出的下降。即国内货币政策对外国经济有负 的溢出效应。原因：本国货币政策扩张通过利率机 制使本国货币贬值外国货币升值，恶化外国的经常 帐户收支。
BP
i*
0
国际金融
Y
10
固定汇率制下的财政政策分析
IS’ IS i LM LM’
i*
BP
0
Y
作用机制：财政政策扩张——利率上升——资金流入——外 汇储备增加，货币供给量增加——LM右移
国际金融 11
固定汇率制下的货币政策分析 IS’
IS i LM LM’
i*
BP
0
Y
作用机制：货币政策扩张——利率下降——资金流出——外 汇储备减少，货币供给量减少——LM左移
(1)E不进入LM方程， LM垂直 （2）E上升→出口增加→Y增加→IS 向上倾斜 （3）三条线相交于一点时达到均衡
国际金融 8
资金完全流动时的IS-LM-BP模型
i IS LM
i*
BP
0
国际金融
Y
9
M-F模型关于不同汇率制度下政策相对有 效性的分析：以资金完全流动为例
i IS LM
以资金完全 流动为例
CA对（Y-T）的一阶导数小于0，对E的一阶导数大 于0
国际金融 5
3、不存在汇率将发生变动的预期，投资者 风险中立
K=K（r-r*）=K(r) 小国模型假设下，最终本国利率由世界市场利率 水平决定
国际金融
6
三、模型中的方程
IS曲线：
Y=C（Y—T）+I（r）+G+CA （ EP*/p,Y-T ） 实际货币供给=真实货币需求 M是外生的，由货币当局决定
总结
不同条件下本国采取扩张性政策的效果比较
i*
资金完全流动时
0
考虑国际资金流动时的BP曲线
国际金融
Y
4
二、前提假定ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
小国，即价格接受者（Price-Taker） 1、总供给曲线水平（即产出完全由总需求 水平确定）
分析集中在经济的需求方面
2、购买力平价不成立
CA=CA（Y-T，Q）=CA（Y—T，E）
Y-T为可支配收入，Q为真实汇率，E为名义汇率
LM’
i*
BP
0
Y
作用机制：货币政策扩张——利率下降——资金流出——本 币贬值——出口增加，收入增加——IS右移
国际金融 15
结论：浮动汇率制度下财政政 策相对无效，货币政策
相对有效
国际金融
16
蒙代尔—弗莱明模型中的财政政策、 货币政策效应比较
项目 固定汇率制 浮动汇率制
货币政策
财政政策
无效
有效
浮动汇率制下财政政策扩张的效应
本国产出的上升。比小型开放经济中货币政策扩张 效果强。原因：本国财政扩张带来世界利率水平的 上升，从而减少本币升值幅度，使得财政政策的扩 张效应不会完全被本币升值所抵消。但与封闭条件 相比，本国财政政策的效果被削弱了 外国产出的上升。即国内财政政策对外国经济有正 的溢出效应。原因：本国财政政策扩张通过利率机 制使本国货币升值外国货币贬值，改善外国的经常 帐户收支，提高了外国的国民收入。
IS-LM-BP分析框架 开放条件下宏观经济学的工作母机 是分析开放经济偏离均衡时政策搭配的工具， 又是分析不同政策手段调节效果的工具
国际金融
3
一、分析框架： IS-LM-BP模型
开放经济下：BP=CA+K=CA（q,Y）+K（i）=0， 其中，q指实际汇率，则开放经济下的BP曲线为：
i 资金完全不流动时 资金不完全流动时
本国产出的上升。比小型开放经济扩张效果略低。 原因：本国利率变动对世界利率产生了影响 外国产出的上升。即国内财政政策对外国经济有正 的溢出效应。原因：通过收入机制和利率机制发挥 作用。 财政政策的溢出效应低于货币政策的溢出效应。
浮动汇率制下经济政策的国际传导： 货币政策国际传导—收入机制
收 入 传 导 机 制
浮动汇率制下货币扩张的收入传导机制：本国 货币扩张—本国产出增加—本国进口上升—外 国出口上升—外国IS右移—外国产出上升
浮动汇率制下经济政策的国际传导： 货币政策国际传导 格收 传入 导、 机利 制率 、 相 对 价
传导机制：收入机制—本国利率低外国利率高—本国资金流向外 国—本币贬值外币升值—本国IS右移外国IS左移—本国利率上升 外国利率下降—两国利率相等时恢复平衡
固定汇率制下经济政策的国际传导： 货币政策国际传导2
收 入 、 利 率 传 导 机 制
收入、利率传导机制：本国利率低外国利率高—本国资金流向外 国—固定汇率制下政府干预—本国LM左移外国LM*右移—本国 利率上升外国利率下降；本国收入下降—外国出口减少IS左移— 两国利率相等时恢复平衡
固定汇率制下货币政策扩张的效应
本国产出的上升。而在小型开放经济中 货币政策扩张是无效的。原因：本国利 率变动对世界利率产生了影响 外国产出的上升。即国内货币政策对外 国经济有正的溢出效应。原因：通过收 入机制和利率机制发挥作用。
固定汇率制下经济政策的国际传导： 财政策国际传导1 收 入 传 导 机 制
固定汇率制下财政扩张的收入传导机制：本国 财政扩张—本国产出增加—本国进口上升—外 国出口上升—外国IS右移—外国产出上升
国际金融
19
第三节 两国蒙代尔—弗莱明模型
将M-F模型中的小国变成大国，把本国与外 部世界的相互影响考虑进来，形成两国的蒙 代尔—弗莱明模型
国际金融
20
案例：美国经济对全球的“发动机”作用和可 能冲击
在目前的国际分工中，美国扮演了全球经济“发动机”的角色。美国居民 消费比例很高，并且有贷款消费的习惯，因此美国居民每年消费的产品大 于本国自己生产的产品，美国形成庞大的贸易赤字，通过源源不断地输出 美元，购买了全球其他国家大量的商品。这样的分工秩序像一把悬在全球 经济之上的双刃剑。一方面，其他外向型经济国家获得了大量的就业机会 ，提高了产出水平和财富水平；另一方面，如果美国经济出现衰退，进口 需求下降，那么很多出口企业的产品就会无从销售。因为这些企业的生产 能力和生产结构是为出口服务的，它们很难改变经营方向，这些外向型经 济国家乃至全球经济就可能进入普遍衰退。
第五章 蒙代尔—弗莱明模型
两国经济的平衡状态：以资本完 全流动为例
资本完全流动情况下，两国利率相等是国际收支平衡的充要条件
固定汇率制下经济政策的国际传导： 货币政策国际传导1
收 入 传 导 机 制
固定汇率制下货币扩张的收入传导机制：本国 货币扩张—本国产出增加—本国进口上升—外 国出口上升—外国IS右移—外国产出上升
国际金融 23
固定汇率制下，由于汇率不变，经济波动 的传导主要通过收入机制和利率机制
浮动汇率制下，经济波动的传导通过收入 机制、利率机制、相对价格机制三条途径 同时进行
两国的蒙代尔—弗莱明模型
前提假定： 1、两个规模相同的国家，它们之间相互影 响（即大国） 2、其它假定不变： 产出完全由总需求水平 确定；物价水平不变
有效
无效
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蒙代尔—弗莱明模型的一个应用：三 元悖论
“三元悖论”（Mundellian Trilemma或 Impossible Trinity）
稳定的汇率制度
资金的完全流动
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独立的货币政策
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如果将资金的完全流动、稳定的汇率制 度、独立的货币政策作为三个独立的目 标，那么经济当局只能选择其中的两个 目标，而必然放弃另外一个目标。
开放经济下两国相互影响的理论分析 ——传导机制
固定汇率 制和浮动 汇率制下 分别具有 哪些传导 机制？
收入机制：通过商品贸易联系发挥 作用 利率机制：通过国际资金流动发挥 作用 相对价格机制：通过名义汇率或物 价水平发挥作用
知识回顾：外部冲击的传递机制
收入机制：外国收入变动——外国进口变动— —本国外部平衡受到冲击——通过乘数效应影 响本国内部均衡 利率机制：外国利率变动——外国资金流动以 及本国资金流动——本国外部平衡变动——本 国利率价格变动——本国内部均衡 相对价格机制：无论是名义汇率还是价格水平 变动，都会引起实际汇率变动，从而影响外部 平衡和内部均衡
LM曲线：M/P=L(r,Y)
r=r*
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模型的图形表示
由于有三个内生变量：Y、r、E。可以用两种不同 的坐标体系来进行图形表示。
IS（E） LM E LM（r*） IS(r*)
i
资 金 完 全 流 动
i*
均衡 汇率 0 Y
0
Y
(1)E影响商品市场需求，IS的位置 决定于E （2）E上升→出口增加→Y增加→IS 右移 （3）三条线相交于一点时达到均衡
此时的货币扩张是一种典型的“以邻为壑” （Beggar-the-neighbor）
浮动汇率制下经济政策的国际传导: 财政政策国际传导
格收 传入 导、 机利 制率 、 相 对 价
传导机制：收入机制—本国利率高外国利率低—本国资金流入— 本币升值外币贬值—本国IS左移外国IS右移—本国利率下降外国 利率上升—两国利率相等时恢复平衡
浮动汇率制下货币政策扩张的效应
本国产出的上升。比小型开放经济中货币政策扩张 略低。原因：本国货币扩张带来世界利率水平的下 降，从而降低了本国货币需要贬值的幅度 外国产出的下降。即国内货币政策对外国经济有负 的溢出效应。原因：本国货币政策扩张通过利率机 制使本国货币贬值外国货币升值，恶化外国的经常 帐户收支。
BP
i*
0
国际金融
Y
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固定汇率制下的财政政策分析
IS’ IS i LM LM’
i*
BP
0
Y
作用机制：财政政策扩张——利率上升——资金流入——外 汇储备增加，货币供给量增加——LM右移
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固定汇率制下的货币政策分析 IS’
IS i LM LM’
i*
BP
0
Y
作用机制：货币政策扩张——利率下降——资金流出——外 汇储备减少，货币供给量减少——LM左移
(1)E不进入LM方程， LM垂直 （2）E上升→出口增加→Y增加→IS 向上倾斜 （3）三条线相交于一点时达到均衡
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资金完全流动时的IS-LM-BP模型
i IS LM
i*
BP
0
国际金融
Y
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M-F模型关于不同汇率制度下政策相对有 效性的分析：以资金完全流动为例
i IS LM
以资金完全 流动为例
CA对（Y-T）的一阶导数小于0，对E的一阶导数大 于0
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3、不存在汇率将发生变动的预期，投资者 风险中立
K=K（r-r*）=K(r) 小国模型假设下，最终本国利率由世界市场利率 水平决定
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三、模型中的方程
IS曲线：
Y=C（Y—T）+I（r）+G+CA （ EP*/p,Y-T ） 实际货币供给=真实货币需求 M是外生的，由货币当局决定
总结
不同条件下本国采取扩张性政策的效果比较
i*
资金完全流动时
0
考虑国际资金流动时的BP曲线
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Y
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二、前提假定ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
小国，即价格接受者（Price-Taker） 1、总供给曲线水平（即产出完全由总需求 水平确定）
分析集中在经济的需求方面
2、购买力平价不成立
CA=CA（Y-T，Q）=CA（Y—T，E）
Y-T为可支配收入，Q为真实汇率，E为名义汇率
LM’
i*
BP
0
Y
作用机制：货币政策扩张——利率下降——资金流出——本 币贬值——出口增加，收入增加——IS右移
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结论：浮动汇率制度下财政政 策相对无效，货币政策
相对有效
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蒙代尔—弗莱明模型中的财政政策、 货币政策效应比较
项目 固定汇率制 浮动汇率制
货币政策
财政政策
无效
有效
浮动汇率制下财政政策扩张的效应
本国产出的上升。比小型开放经济中货币政策扩张 效果强。原因：本国财政扩张带来世界利率水平的 上升，从而减少本币升值幅度，使得财政政策的扩 张效应不会完全被本币升值所抵消。但与封闭条件 相比，本国财政政策的效果被削弱了 外国产出的上升。即国内财政政策对外国经济有正 的溢出效应。原因：本国财政政策扩张通过利率机 制使本国货币升值外国货币贬值，改善外国的经常 帐户收支，提高了外国的国民收入。
IS-LM-BP分析框架 开放条件下宏观经济学的工作母机 是分析开放经济偏离均衡时政策搭配的工具， 又是分析不同政策手段调节效果的工具
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一、分析框架： IS-LM-BP模型
开放经济下：BP=CA+K=CA（q,Y）+K（i）=0， 其中，q指实际汇率，则开放经济下的BP曲线为：
i 资金完全不流动时 资金不完全流动时
本国产出的上升。比小型开放经济扩张效果略低。 原因：本国利率变动对世界利率产生了影响 外国产出的上升。即国内财政政策对外国经济有正 的溢出效应。原因：通过收入机制和利率机制发挥 作用。 财政政策的溢出效应低于货币政策的溢出效应。
浮动汇率制下经济政策的国际传导： 货币政策国际传导—收入机制
收 入 传 导 机 制
浮动汇率制下货币扩张的收入传导机制：本国 货币扩张—本国产出增加—本国进口上升—外 国出口上升—外国IS右移—外国产出上升
浮动汇率制下经济政策的国际传导： 货币政策国际传导 格收 传入 导、 机利 制率 、 相 对 价
传导机制：收入机制—本国利率低外国利率高—本国资金流向外 国—本币贬值外币升值—本国IS右移外国IS左移—本国利率上升 外国利率下降—两国利率相等时恢复平衡
固定汇率制下经济政策的国际传导： 货币政策国际传导2
收 入 、 利 率 传 导 机 制
收入、利率传导机制：本国利率低外国利率高—本国资金流向外 国—固定汇率制下政府干预—本国LM左移外国LM*右移—本国 利率上升外国利率下降；本国收入下降—外国出口减少IS左移— 两国利率相等时恢复平衡
固定汇率制下货币政策扩张的效应
本国产出的上升。而在小型开放经济中 货币政策扩张是无效的。原因：本国利 率变动对世界利率产生了影响 外国产出的上升。即国内货币政策对外 国经济有正的溢出效应。原因：通过收 入机制和利率机制发挥作用。
固定汇率制下经济政策的国际传导： 财政策国际传导1 收 入 传 导 机 制
固定汇率制下财政扩张的收入传导机制：本国 财政扩张—本国产出增加—本国进口上升—外 国出口上升—外国IS右移—外国产出上升
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第三节 两国蒙代尔—弗莱明模型
将M-F模型中的小国变成大国，把本国与外 部世界的相互影响考虑进来，形成两国的蒙 代尔—弗莱明模型
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案例：美国经济对全球的“发动机”作用和可 能冲击
在目前的国际分工中，美国扮演了全球经济“发动机”的角色。美国居民 消费比例很高，并且有贷款消费的习惯，因此美国居民每年消费的产品大 于本国自己生产的产品，美国形成庞大的贸易赤字，通过源源不断地输出 美元，购买了全球其他国家大量的商品。这样的分工秩序像一把悬在全球 经济之上的双刃剑。一方面，其他外向型经济国家获得了大量的就业机会 ，提高了产出水平和财富水平；另一方面，如果美国经济出现衰退，进口 需求下降，那么很多出口企业的产品就会无从销售。因为这些企业的生产 能力和生产结构是为出口服务的，它们很难改变经营方向，这些外向型经 济国家乃至全球经济就可能进入普遍衰退。
第五章 蒙代尔—弗莱明模型