应收账款资产证券化风险分析——以京东白条为例论文

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京东应收账款资产证券化风险控制研究

京东应收账款资产证券化风险控制研究王洁（青海民族大学工商管理学院，青海西宁810000）摘要：京东集团于2015年正式开始启动“京东白条”应收账款资产证券化业务，其应收账款资产证券化业务虽然有着很多优点，但是，在具体实施过程中也催生出了多项风险。

因此，本文将研究重点放在京东集团针对该项应收账款资产证券化业务的具体风险控制上，以期为电商企业后续开展资产证券化业务提供一定的可借鉴性意见。

关键词：京东；应收账款资产证券化；风险控制中图分类号：F8文献标识码：A文章编号：1671-1602（2018）09-0093-011引言为了改善资产结构、拓宽融资渠道，京东集团于2015年10月28日联合华泰证券推出了国内第一款以电商购物平台产生的应收账款资产为核心的资产证券化产品一一“京东白条”应收账款债权资产支持证券，尝试将“京东白条”业务产生的应收账款资产通过证券化的途径置换货币资金，补充京东集团自身资产的流动性。

但是，由于我国资产证券化业务的发展起步较晚，相关理论研究不够充分，尤其随着“京东白条”资产证券化业务的持续，其风险控制问题引起了各方的关注。

在此背景下，笔者认为对京东集团资产证券化业务中风险控制存在的问题进行研究有重要意义。

因此，本文通过对京东集团应收账款资产证券化业务当中风险控制存在的问题及原因进行分析，提出相关建议，以期能够为京东集团后续开展应收账款资产证券化业务时完善其风险控制体系提供一定帮助。

2京东资产证券化业务风险控制存在的问题2.1面临的风险对于京东集团来说，其在开展应收账款资产证券化业务的过程中可能要面对的风险主要有以下几类：（1）信用风险。

在京东集团资产证券化业务中，信用风险主要指应收账款资产对应的债务人的信用风险。

应收账款资产的债务人是资产证券化业务现金流的最终来源，其承担着对应收账款资产的偿还义务。

因此，债务人的信用风险会直接影响到基础资产池的现金流的稳定性。

（2）流动性风险。

京东集团应收账款资产券化业务中，公开发行的“京东白条”应收账款资产支持证券的投资者仅限于几个大型机构投资者。

京东白条应收账款融资财务分析及建议

京东白条应收账款融资财务分析及建议京东白条是京东公司推出的一款消费信贷产品，提供给用户在京东购物时分期付款的功能。

白条将用户的购物金额分期结算，用户可以在后续的时间内逐步还款。

由于白条的大量使用，京东公司积累了大量的应收账款，为了解决资金周转问题，京东可以利用这些应收账款进行融资。

对京东白条的应收账款进行财务分析是有意义的。

通过对应收账款的规模、账期和回收率等指标的分析，可以了解到京东公司融资的潜力和风险。

应收账款的规模是评估融资潜力的一个重要指标。

规模较大的应收账款意味着京东公司有足够的资金来源进行融资，并能够通过应收账款的回收逐渐偿还债务。

如果应收账款的规模较小，可能需要额外的融资手段来补充资金。

账期是指京东白条的还款周期，一般来说，账期较短意味着回款速度快，资金回收较为迅速；而账期较长则意味着资金回收速度较慢。

对于京东公司来说，账期较短可以减少资金周转的压力，但也可能导致用户购物积极性下降。

需要根据实际情况进行平衡。

回收率是指通过还款方式回收到的应收账款金额与总应收账款金额的比例。

回收率较高代表着较好的资金回收能力，可以减少融资成本；而回收率较低则意味着京东公司需要额外的融资手段来补充资金。

通过对回收率的分析，可以评估京东公司的还款情况和融资成本。

1. 加强风险控制。

由于京东白条的使用和还款主要依赖电子商务平台，可能会面临用户违约的风险。

京东公司应加强风险评估和控制，建立完善的风险管理体系，减少坏账风险。

2. 优化账期设置。

根据实际情况，针对不同品类的商品，合理设置账期。

对于一些高价值和长周期的商品，可以考虑延长账期，提高用户的购买积极性；对于一些低价值和短周期的商品，可以适当缩短账期，加快资金回收。

3. 提高回收率。

通过优化还款方式和提供更多的优惠政策，可以鼓励用户按时还款，提高回收率。

可以提供灵活的还款方式，如选择更长的分期时间，或提供部分还款的选项。

4. 多元化融资渠道。

除了应收账款融资，京东公司可以考虑通过发行债券或股票等方式来获取更多的资金来源，降低融资风险。

【投资银行】京东白条应收账款债权与资产证券化

【投资银行】京东白条应收账款债权与资产证券化编者按本案例是对外经济贸易大学本科生课程“投资银行理论与实务”的课堂展示案例。

同学们通过分析京东白条的应收账款债权及资产证券化问题，探讨了互联网企业参与到金融行业的运作模式和前景风险，现在我们在这里将案例分析的内容进行整理和分享，希望和同学们进行更深入的探讨和交流。

1京东和京东白条的基本背景1.1 京东中国自营式电商企业，创始人刘强东担任京东集团董事局主席兼首席执行官。

旗下设有京东商城、京东金融、拍拍网、京东智能、O2O及海外事业部等。

2013年正式获得虚拟运营商牌照；2014年5月在美国纳斯达克证券交易所正式挂牌上市。

1.2 京东白条京东推出的先消费，后付款的全新支付方式。

在京东网站使用白条进行付款，可以享受账期内延后付款或者最长24期的分期付款方式。

如果不分期，京东白条可以30天后延期付款，不会产生费率。

分期服务可选择分3期、6期、12期、24期；费率标准是0.5%-1.2%，违约金费率为0.05%/日起。

北京地区白条用户使用分期消费后，月消费金额提升97%。

2015年北京京东白条用户累计透支消费30亿元，预计带来超过10亿元的消费增量。

80%的白条订单进行了分期，白条用户平均客单价是其他用户的两倍。

2016年6月份，京东白条交易额同比增长600%。

2资产证券化的流程和交易结构2.1 资产证券化将缺乏流动性的资产转化为在金融市场上可以自由买卖证券，使其具有流动性，是通过在资本市场和货币市场发行证券筹资的一种直接的融资方式。

图1：资产证券化过程来源：《公路项目资产证券化的风险与控制》2.2 资产证券化的主要类型2.2.1 按照基础资产分类· 抵押支持证券MBS以住房抵押贷款作为资产池：居民住房抵押贷款证券（RMBS）和商业用房抵押贷款证券（CMBS）· 资产支持证券基础资产是除了房地产以外的其他资产，如汽车贷款、信用卡债券、学生贷款。

“京东白条”应收账款资产证券化动因及效果分析

“京东白条”应收账款资产证券化动因及效果分析发行第一支资产证券化产品后的十几年,我国资产证券化业务从试点阶段进入快速发展时期,这一点从该业务的增长幅度中便可窥探一般。

截至2017年上半年,不论是我国全部资产证券化产品总额还是资产证券化产品市场存量,数额均较同期有较大幅度的增长,涨幅超过65%。

在资产证券化日益发展的今天,互联网企业也开始实施资产证券化项目。

本文旨在通过理论与案例分析相结合的方法,分析“京东白条”应收账款资产证券化项目。

通过对该案例的分析,探析该项目实施的过程、项目的特点以及实施后所产生的影响,便于未来打算实施资产证券化项目的企业获取一定的经验和启示。

所谓资产证券化是指将缺乏流动性但能够产生可预见的、稳定的现金流的资产,以结构性重组的方式,将其转变为可以在金融市场上销售和流通的债券型证券,并借以融资的过程。

一般而言资产证券化可以按监管部门、是否在一个国家的境内进行、在现金流分配前是否要经过重组进行分类。

资产证券化具有以下特点:(1)基础资产产生的现金流是资产证券化的基础且资产证券化与原始权益人的资产和负债关系不大。

(2)资产证券化是一种结构性融资,可以通过设立SPV(Special Purpose Vehicle)实现“真实出售”,从而进行风险隔离。

(3)由于资产证券化产品设计时有信用增级机制,因此相较于其他融资方式而言可以取得较低的成本融资。

实施资产证券化的一般动因包括:为企业开辟新的融资渠道,降低成本融资。

优化企业的财务报表,为金融机构实现有效套利。

实施资产证券化的一般效果包括:通过提升资产的流动性而改善企业的管理效率、通过资产证券化降低融资成本以优化企业资本结构。

支撑资产证券化的原理主要包括:风险隔离原理、资产组合原理、未来现金流原理、信用分工原理。

在以上理论铺垫之后,本文以“京东白条”应收账款资产证券化项目为例进行了分析。

首先,本文分析了“京东白条”应收账款资产证券化项目的实施过程和所具有的特点。

应收账款资产证券化风险分析——以京东白条为例-毕业论文

---文档均为word文档，下载后可直接编辑使用亦可打印---摘要随着互联网在中国的快速普及和发展，我国的5G技术也在不断的发展完善，公众对资产证券化的产品也慢慢接受，另一方面，互联网在我国的快速普及和发展也让互联网消费金融市场更加完善，带动了许许多多的新兴产业，同时也促进了许多已经发展成熟的产业进入导入期。

其中就包含零售业，原有的零售业借助这股春风，依靠着外部的庞大需求和自身的大数据优势，剧烈拓张。

这时不少公司选择采用应收账款资产证券化来进行融资，例如我国国内的电商平台京东，淘宝等账面应收账款也有显著提高。

本文以互联网消费金融作为案例进行分析，对现阶段企业开展消费金融资产证券化业务可能获得的收益及面临的各种风险进行了分析。

关键字：资产证券化，应收账款，京东白条，风险分析AbstractWith the rapid popularization and development of the Internet in China, 5g technology in China is also constantly developing and improving, and the public is gradually accepting the asset securitization products,On the other hand, the rapid popularization and development of the Internet in China also makes the Internet consumer finance market more perfect, driving many emerging industries, and also promoting many mature industries into the import period.Including the retail industry,the original retail industry with the help of this spring breeze, relying on the huge external demand and its own big data advantage, vigorously expand.At this time, many companies choose to use asset securitization of accounts receivable for financing, for example, the domestic e-commerce platforms Jingdong, Taobao and other book accounts receivable have also significantly improved.In this paper, the Internet consumer finance as a case study,the current stage of enterprises to carry out consumer financial asset securitization business may gain income and face a variety of risks were analyzed.Keywords: A sset securitization, Accounts receivable,Jingdong Baitiao,Risk analysis目录前言............................................................................................................................................1.1 研究目的和意义...........................................................................................................1.2 文献综述.......................................................................................................................1.3 研究思路与方法...........................................................................................................1.4 论文的应用价值或设计项目的市场预测................................................................... 2资产证券化的定义...................................................................................................................2.1 应收账款资产证券化概述..........................................................................................2.2 应收账款证券化风险概述..........................................................................................2.3 风险管理理论.............................................................................................................. 3京东集团白条资产证券化案例介绍.......................................................................................3.1 京东集团基本情况.......................................................................................................3.1.1 集团简介............................................................................................................3.1.2 京东集团白条业务发展..................................................................................3.1.3 融资方式............................................................................................................3.2 京东白条资产证券化动因...........................................................................................3.2.1 为解决资金短缺问题........................................................................................3.2.2 优化财务结构....................................................................................................3.2.3 传统融资的不足................................................................................................3.2.4 降低资产的流动性风险。

京东世纪应收账款资产证券化研究

京东世纪应收账款资产证券化研究京东世纪应收账款资产证券化研究第一部分：引言在当前金融市场不断创新的背景下，资产证券化成为了企业融资和风险管理的重要工具之一。

在这一趋势中，京东世纪作为中国最大的综合电商平台之一，通过应收账款的资产证券化来改善自身的运营和财务状况。

本文将对京东世纪应收账款资产证券化的相关问题进行探讨和分析。

第二部分：京东世纪应收账款的特点和问题京东世纪作为一家电子商务企业，应收账款是其最主要的资产之一。

其因互联网电商特点，具有以下特点和问题：一是账款额度庞大，难以通过传统融资手段满足其资金需求；二是账款回收周期较长，会对企业的资金流动性造成压力；三是互联网行业风险较高，企业需要通过资产证券化降低风险。

第三部分：京东世纪应收账款资产证券化的意义和目标资产证券化可以帮助京东世纪转移应收账款的风险和改善其财务状况。

通过将应收账款打包成证券化产品，京东世纪可以通过出售这些产品来获取资金，从而解决其资金需求问题。

此外，资产证券化还可以提高企业的资金流动性，加速现金回收，缩短资金周转周期。

最关键的是，资产证券化可以将风险分散给投资者，降低京东世纪自身的风险。

第四部分：京东世纪应收账款资产证券化的操作流程在进行应收账款资产证券化前，京东世纪需要进行一系列准备工作。

首先，企业需要评估应收账款的质量，选择稳定和高信用度的债权人。

其次，企业需要选择合适的证券化结构，如支持证券化的特殊目的机构（SPV）和证券化产品形式。

然后，企业需要申请获得备案资格，并与相关机构进行协商和洽谈。

最后，企业需要将打包好的应收账款进行定价，并与投资者签订合同，进行证券化产品的发行和销售。

第五部分：京东世纪应收账款资产证券化的风险和挑战尽管应收账款资产证券化有利于京东世纪的经营发展，但也存在一些风险和挑战。

首先，市场需求的波动可能导致证券化产品的价格和市场流通性的波动。

其次，企业需要充分披露相关信息，以降低投资者对其财务状况的不确定性。

京东白条应收账款资产证券化研究

法律顾问：北京市奋迅律师事务所
在暂时没有钱的情况下可以购买企业推出的产品，例如，京东集团的白条、苏宁的任性付、去哪儿网的拿去花、唯品会的趣分期等等。２０１４年２月１４日，京东金融推出了白条业务。京东白条
是京东金融为了吸引消费者在京东商城进行消费而推出的
是京东在业务推广的前期，将会遇到流动资金不足的问题。
为了解决这个问题，京东商城需要进行低成本融资。华尔街
有句名言， “ 如果你有一个稳定的现金流，就将它证券化。 ” 所以，２０１５年９月，京东金融推出了“ 京东金融一华泰资管１ —５
京东白条是京东金融推出的一种个人消费贷款服务业
务，２０１４年２月１３日和１４日面向用户展开公测，随后正式
始权益人）的京东白条应收账款债权资产，原始权益人将白条应收账款债权的本息支付权及相关权利一并转移给计划
金额增长了一倍多。虽然吸引了消费者在京东商城消费，但高于２０亿元。２０１５年１Ｏ月２８日，第一期专项计划在深交所挂牌，并由华泰证券资产管理有限公司发行完毕。３．交易结构设计京东白条应收账款资产支持专项计划中参与的主体有
多个。
管理人。
上线。它指的是消费者在京东购物时可以申请小额贷款，最
高申请额为１．５万元，其还款方式有两种：最长３０天延期付
款和３— ２４个月分期付款。在３０天延期付款时，用户不需

JD白条应收账款债权资产证券化案例

JD白条应收账款债权资产证券化案例2JD白条证券化案例概述2.1案例背景2.1.1JD简介根据第三方市场研究数据，JD是中国第一大自营B2C电商企业，全国第二大电商品牌。

2015年第一季度在中国自营式电子商务市场的占有率超过一半，达到56.3%。

2014年，JD市场交易额（Gross Merchandise Volume，GMV）达到2,602亿元，净收入达到1,150亿元。

2015年，JD市场交易额达到4,627亿元，同比增长78%；净收入达到1,813亿元，同比增长58%，增长速度是行业平均速度的2倍。

JD的前身最初在中关村成立于1998年。

2004年，JD多媒体网投入运营，标志着JD开始线上经营，进入电子商务领域。

之后，JD增长速度势如破竹，交易额连续7年增长超过200%。

2010年，JD规模成功破百亿，成为国内首家达到百亿体量级的网络零售企业；同年11月，图书频道开通，JD正式转型成为综合型零售电子商务企业。

2014年5月，JD赴美在纳斯达克成功挂牌，成为国内首个在美国上市的综合型电商平台。

7月，JD入选纳斯达克100指数和纳斯达克100平均加权指数，成为该指数中仅有的2家中国互联网企业之一。

目前，JD集团旗下设有JD商城、JD金融、拍拍、JD智能、JD到家及海外事业部。

其中，JD商城主营传统B2C电子商务业务。

JD金融则大力发展金融业务，包括供应链金融、消费金融，以及网银在线和平台业务四大板块。

为消费者提供舒适的购物体验是JD的服务目标之一。

通过浏览用户体验极佳的网站和移动客户端，消费者可以以极具竞争力的价格购买自己满意的产品。

用户下单后，JD可以提供211限时达、次日达等物流配送服务，将商品送到用户手中。

此外，JD还提供多种支付方式可供消费者选择。

JD的商品种类涵盖3C数码产品、日常家居用品、电子图书音乐等等多品类商品，用户可以在JD一站式购买几乎所有需要的商品。

JD拥有中国电子商务行业规模最大的仓储设施体系。

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摘要随着互联网在中国的快速普及和发展，我国的5G技术也在不断的发展完善，公众对资产证券化的产品也慢慢接受，另一方面，互联网在我国的快速普及和发展也让互联网消费金融市场更加完善，带动了许许多多的新兴产业，同时也促进了许多已经发展成熟的产业进入导入期。

其中就包含零售业，原有的零售业借助这股春风，依靠着外部的庞大需求和自身的大数据优势，剧烈拓张。

这时不少公司选择采用应收账款资产证券化来进行融资，例如我国国内的电商平台京东，淘宝等账面应收账款也有显著提高。

本文以互联网消费金融作为案例进行分析，对现阶段企业开展消费金融资产证券化业务可能获得的收益及面临的各种风险进行了分析。

(6)4京东白条应收账款资产证券化风险分析 (8)4.1 京东白条证券化面临的主要风险 (8)4.1.1 早偿风险 (8)4.1.2 减值风险 (8)4.1.3 证券化产品风险 (8)4.1.4 流动性风险 (8)4.2 京东白条资产证券化业务采取的主要风险防控措施 (9)4.2.1 大数据支持下的风控体系防范基础资产风险 (9)4.2.2 京东白条资产证券化参与方的风险防范措施 (9)4.2.3 京东白条资产证券化融资流程的风险防范措施 (9)5 “京东白条”应收账款证券化风险产生的问题分析 (11)5.1 企业微观层面风险因素分析 (11)5.2 国家宏观层面风险因素分析 (12)结论 (13)致谢 (15)参考文献 (16)前言1.1 研究目的和意义应收账款资产证券化是公司结构融资的一种全新形式。

通过将应收账款资产证券化，可以有效的扩大公司的放贷途径，有效的改善公司的经济状况，并增加我国的资本市场的多元化发展。

因此，本文将以京东白条为例子，在分析收益的基础之上，对应收账款资产证券化产生的风险进行分析。

1.2 文献综述目前，世界上无论中国还是外国都在金融危机的压力之下进行各项举措来应对金融危机，在国内经济发展的过程中，公司面临着资金短缺的压力和工业需求下降的危险。

因此，许多企业通过应收账款资产证券化的应用，有效满足了实体企业的融资状况，解决了企业资金短缺的问题，刺激了实体企业的发展。

欧美等发达国家具有丰富的应收账款资产证券化理论经验，而且从危机中汲取的总结和得到的教训相对较深。

1.3 研究思路与方法本文是按照发现问题、对问题进行深入探析和解决问题的三步走思路来开展相关研究的。

（1）发现问题：首先，什么是资产证券化？它分别有哪几种类型以及内在驱动因素是什么，其又会对目标企业的发展和业绩产生什么样的影响？（2）对问题进行深入分析：本文选取京东白条资产证券化作为案例，采用案例分析与理论分析相结合的方式，详细具体地阐述京东白条资产证券化实施前集团的基本情况、白条的开展规模、实施的内在驱动因素和具体风控设计措施内容。

（3）解决问题：在完成以上对京东白条地相关案例分析后我们归纳总结了方案成功实施的原因。

1.4 论文的应用价值或设计项目的市场预测本文选取应收账款资产证券化风险进行研究，重点以京东白条应收账款债权资产支持计划为案例，了解此项应收账款资产证券化的可行性及其中存在的风险因素，然后对案例的风险进行了系统的分析，并将风险因素考虑到后面的定价分析中；验证了风险的存在和在京东白条应收账款证券化中考虑风险的必要性。

从应收账款资产证券化风险的角度来分析应收账款资产证券化的案例，并提供应收账款资产证券化过程中的风险防范措施，为我国采用应收账款证券化的方式进行融资的企业提出合理的风险和定价参考建议。

2资产证券化的定义资产证券化是指通过流动性较弱但现金流量稳定的部分资产进行组合，对原始资产风险和现金流量进行结构重组后，在公开市场上发行的可交易证券。

实际上，无论采用哪种形式的资产证券化，只有以下两种称为真正意义上的资产支持证券：一种是将基本资产出售给相关的特殊目的载体，另一种是交付由资产管理公司带来的现金流量，将原始资产及时交给投资者。

资产证券化具有以下特点：首先，目标公司必须拥有能够持续稳定地产生现金流的合格资产。

其次，该资产池中的资产是目标公司流动性较小的部分；第三，科学有效地分配与资产相关的现金流量利润和风险。

第四，我们可以通过建立专用工具来采取一些风险隔离措施。

2.1 应收账款资产证券化概述应收账款原本是会计中的一种短期资产。

定义为企业在正常生产经营过程中提供商品，加工维护，商业服务后应收客户的款项，包括商品和服务，保险，运输及其他杂费以及税金。

这成为企业的一种短期债务。

应收账款的确认通常伴随着企业收益的确认，应收账款的实现与企业的现金流量密切相关，极大地影响了企业的短期偿付能力。

因此，无论是外部审计还是企业内部控制，对应收账款的监管都非常严格。

与过去相比，中国企业的融资渠道已大大扩展。

改革开放之初，银行贷款被广泛用于融资，商业企业短期内使用钞票的频率也很高。

随着中国资本市场的兴起，企业发行债券和股票已成为一种常态，使企业能够同时获得大量现金和发行股票，也为企业进行调整提供了一种手段。

但是，这些传统的融资方式一般要求企业融资成本高或资本成本高，短期内不能满足企业大量的资金需求。

因此，公司开始使用自有资产或权利进行融资。

应收账款融资方式包括应收账款证券化，抵押和应收账款质押，委托收款等。

其中，应收账款资产证券化是一定时期资本市场发展带来的新产品。

2.2 应收账款证券化风险概述根据以上对应收账款证券化的概述，我们可以发现，在应收账款证券化的过程中，由于应收账款的特性，其质量可能受到客户信用的影响，面对原始债务人的信用风险以及原始权益的影响。

一个人管理自己的应收账款，证券化过程还将面临原始股权人的破产风险。

最后，受证券化结构复杂性的影响，它也可能面临与证券化结构相关的风险。

（1）信用风险最初是指债务人逾期未还或未偿还导致债权资产现金流量不足的风险，也指债务人违约的可能性。

根据应收款资产证券化的概念，SPV构造以应收款为基本资产的资产支持证券。

因此，应收账款资产证券化将面临原始债务人即京东白条用户的信用风险。

无论京东白条用户是否逾期还款，对于资产支持证券，都会导致现金流量减少。

原债务人的信用风险将直接导致应收账款的现金流入，也直接影响资产支持证券的偿付能力。

（2）资产转让人的破产风险，将导致基本资产的现金回收困难，从而影响资产证券化产品的现金偿还。

（3）证券化产品基础资产再是指企业由于生产经营过程中的生产经营困难或财务困难而无法正常经营。

企业的经营和财务杠杆越高，破产风险的可能性就越大。

尽管应收账款通过证券化实现了应收账款的资产支持证券与原始权益持有人的分离，但是证券化产品的某些条款规定，次级产品的原始权益持有人必须购买或触发机制等条款，这要求原股权持有人的经营状况，即原股权持有人在某些情况下应承担相应的债务。

因此，如果原始股权持有人有经营困难或进入破产投资风险是指资产的收益率因所需的收益期与资产收益期限之间的差异而降低，从而与资产收益率相匹配的风险。

两者的时间之和，资产收益将被重新投资于资产。

一般而言，对于证券种类丰富的证券市场，其时限很丰富，可以满足各种投资者对该时限的要求。