第五章投资银行的证券自营业务

Dealer vs Broker vs Agent vs Market maker vs Trader
Market maker: a broker-dealer firm that accepts the risk of holding a certain number of shares of a particular security in order to facilitate trading in that security. Each market maker competes for customer order flow by displaying buy and sell quotations for a guaranteed number of shares. Once an order is received, the market maker immediately sells from its own inventory or seeks an offsetting order. This process takes place in mere seconds.
5.1.1 证券自营业务的种类和特点
2. 投资银行充当做市商为了发挥和保持良好的定价技巧，辅助其 一级市场业务的顺利开展。 3. 发行公司希望自己的股票在二级市场上市后具有较高的流动性 和较佳的股价走向。
做市商制度的特点
基本特点： 1. 做市商对某只特定证券做市，就该证券给出买进和卖出报价， 且随时准备在该价位上买入或卖出。 2. 投资者的买进订单和卖出订单价格不直接匹配，相反，所有投 资者均与做市商进行交易，做市商充当类似投资银行的中介角 色。 3. 做市商从其买进价格和卖出价格之间的差额中赚取差价。 4. 如果市场波动过于剧烈，做市商觉得风险过大，也可以退出做 市，不进行交易。在理论上，由于存在大量地做市商，且做市 商之间互相竞争，个别做市商的退出不会影响市场的正常运转。
5.1.1 证券自营业务的种类和特点
--场内自营交易业务 ：投资银行作为证券自营商在场内交易市场上与投资者相互买卖证 券的行为。场内交易市场主要是指证券交易所。 特点： 1. 资金的自有性 2. 交易的自主性 3. 买卖的目的性 4. 自营的风险性 5. 收益的不确定性
5.1.1 证券自营业务的种类和特点
第五章、投资银行的证券 自营业务
陈冀伟
Dealer vs Broker vs Agent vs Market maker vs Trader
Dealer 虽然也可以理解为交易员，但更多时候是指做市商机构下的 交易员，其所要履行的任务和职责也区别于普通的trader（以寻找套 利机会的主要目的），dealer更多是扮演流动性供应商的角色，一般 做市商机构拥有较强的资金和资本实力，并对市场提供双边报价。对 于dealer来说，主要的挑战是如何防范系统性的知情交易，即当市场 行情 发生方向性变化时，双边报价也应当随之同向移动，以免受 到不必要的损失；在ZF或监管ZF的要求下，dealer在享受各种市场便 利、新业务优先考虑的待遇时，也承担着稳定市场的责任和义务。做 市商(Market maker)，指金融市场上的一些独立的证券交易商，为投 资者承担某一只证券的买进和卖出，买卖双方不需等待交易对手出现， 只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。
5.1.1 证券自营业务的种类和特点
投资银行的证券业务分类； 做市业务 ：投资银行的做市业务是指投资银行为证券交易制造市场，通过自 行证券交易报价为证券市场创造流动性的一项业务。投资银行在这 一项业务中扮演做市商（证券做市商）的角色。 投资银行充当做市商的原因： 1. 投资银行想从证券交易中获利。利润来源于买入价和卖出价。
做市商制度的特点
5. 在大多数做市商市场，做市商的报价和投资者的买卖订单是通 过电子系统进行传送的。
做市商的优缺点：
1. 2. 3. 4. 1. 2. 优点 成交及时 价格稳定性 矫正买卖指令不均衡现象 抑制股价操纵 缺点 缺乏透明度 增加投资者负担
做市商的优缺点：
7. 可能增加监管成本 8. 可能滥用特权
5.1.2 证券自营业务的原则
9. 理智投资原则 10. 严格管理原则
5.2、证券自营业务的操作方式与交易策 略
1. 做市业务的操作方式 做市驱动制度及其特点 交易制度： --报价驱动制度（quote-driven system）
：做市商制度，其特征是做市商就其负责的证券，向投资者报价买 入与卖出，投资者直接或通过经纪人与做市商进行交易，按做市商 报出的买价与卖价成交，直至做市商可以改变报价
Trader:A trader is person or entity, in finance, who buys and sells financial instruments such as stocks, bonds, commodities and derivatives, in the capacity of agent, hedger, arbitrageur, or speculator. According to the Wall Street Journal in 2004, a managing director convertible bond trader was earning between $700,000 and $900,000 on average
Dealer vs Broker vs Agent vs Market maker vs Trader
Market dealer :A dealer is a person or firm in the business of buying and selling securities for their own account, whether through a broker or otherwise. A dealer is defined by the fact that it acts as principal in trading for its own account, as opposed to a broker who acts as an agent in executing orders on behalf of its clients. A dealer is also distinct from a trader in that buying and selling securities is part of its regular business, while a trader buys and sells securities for his or her own account but not on a business basis. Broker:A broker is an individual or firm that charges a fee or commission for executing buy and sell orders submitted by an investor. 2. The role of a firm when it acts as an agent for a customer and charges the customer a commission for its services. 3. A licensed real estate professional who typically represents the seller of a property. A broker's duties may include: determining market values, advertising properties for sale, showing properties to prospective buyers, and advising clients with regard to offers and related matters
5.2、证券自营业务的操作方式与交易策 略
做市商制度VS竞价交易制度
做市商市场投资者无论买进还是卖出证券，都只是与做市商交易， 而不是买卖双方直接交易。
做市商必须同时对其做市的股票报出买价（做市商愿意买进一定 量股票的价格）和卖价（做市商愿意卖出一定量股票的价格）， 并且必须按照其报价从投资者手中买入或卖出一定量所做市的股 票。 投资银行有义务为自己承销的证券创造一个流动性较强的二级市 场，维持市场价格。
6. 费用的自我性 7. 证券商地位的两面性 8. 交易数量的随意性 9. 经营的专业性 10. 信息的保密性
5.1.2 证券自营业务的原则
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 申明自营买卖原则 客户委托优先原则 公平交易原则 公开交易原则 不纯粹以盈利为目的原则 保持合理的流动性资产原则 效益和风险最佳组合原则 分散投资原则
5.1.1 证券自营业务的种类和特点
自营交易业务又分为场外交易业务和场内交易业务； --场外自营交易业务：投资银行作为证券自营商在场外市场上与其 他证券交易者直接买卖证券的行为（柜台市场、店头市场）。 业务的步骤： 1. 卖价和买价 2. 随时调整证券的买卖价格 3. 办理证券自营买卖业务
5.2、证券自营业务的操作方式与交易策 略
--指令驱动制度（orde交易价格由买方订单和卖方订单共同驱动，市场交易中心以 买卖双向价格为基准进行撮合。指令驱动机制本质上是竞价机制， 证券买卖双方能在同一市场上公开竞价，充分表达自己的投资意愿， 直到双方都认为已经得到满意合理的价格，撮合才会成交。在指令 驱动制度中，价格的形成是以买卖双方的竞价指令为基础，由交易 系统自动生成的，买卖不需要中间方。
5.1 证券自营业务概述
证券自营业务是投资银行在二级市场上所经营的另一项重要业 务，是指投资银行（证券机构）运用自有资金和依法筹集的资 金，通过自己的账户为本机构买卖上市证券及中国证监会认定 的其他证券的行为。 业务性质 投资银行的证券自营业务利润来源于价差和股利，属于自负盈亏 的证券买卖行为，投资银行不用向公众承担责任。