20161013-国信证券(香港)-宏观经济周报：去杠杆和地产调控有利资金流入股市
国信证券盈亏分析报告
国信证券盈亏分析报告1. 概述国信证券是一家在中国证券市场运营的知名证券公司。
该报告旨在对国信证券的盈亏状况进行分析和评估，以便投资者了解该公司的盈利能力和风险情况。
2. 盈利能力分析2.1 资产负债表分析国信证券的资产负债表显示了截止特定日期公司的资产、负债和所有者权益。
通过分析资产负债表可以了解公司的资产结构以及负债和所有者权益的情况。
2.1.1 资产结构国信证券的资产主要包括货币资金、交易性金融资产、应收票据和应收账款等。
根据数据显示，公司的货币资金比例较高，说明公司具备一定的流动性。
2.1.2 负债和所有者权益国信证券的负债主要包括应付票据和应付账款等。
与此同时，所有者权益也在不断增长，说明公司具备较高的资本实力。
2.2 利润表分析利润表显示了公司在一定时间内的收入和费用情况，可以直观地观察公司的盈利水平。
2.2.1 收入结构国信证券的收入主要来自于证券交易佣金和资产管理费等。
从数据显示来看，公司的主要收入来源比较多样化，具备较强的盈利能力。
2.2.2 盈利能力通过分析利润表中的净利润情况，可以了解国信证券的盈利能力。
数据显示，国信证券的净利润呈现出稳定增长的趋势，说明公司具备良好的盈利能力。
3. 风险分析3.1 行业竞争风险作为证券行业中的一员，国信证券面临着激烈的竞争。
随着市场竞争的加剧，国信证券需要不断提升服务质量和创新能力，以保持竞争优势。
3.2 宏观经济环境风险宏观经济环境的不确定性会对国信证券的业绩产生影响。
经济下行周期或持续不稳定的宏观经济环境可能导致证券市场交易量下降，从而影响国信证券的盈利能力。
3.3 政策风险相关政策的变动也会对国信证券的盈利状况造成影响。
政策风险主要包括监管政策、税务政策等方面的变化，国信证券需要及时调整策略以应对不确定性。
4. 结论基于对国信证券的盈亏情况进行分析，可以得出以下结论：•国信证券具备较高的资本实力以及良好的盈利能力。
•公司的业务收入来源较多样化，具备较强的盈利能力。
2016年台海危机A股军工股涨幅总结
2016年台海危机A股军工股涨幅总结一、XX局势刺激XX工板块走强国X军X板块指数今日逆势大涨2.09%，其中航空子板块大涨4.43%，领涨市场；该板块自4月27日反弹以来，整体趋势向上，表现较为强势。
8月2日，佩洛西窜访台湾加剧台海危机，中国人民解放军将于4日至7日进行重要军事演训行动。
受此事件催化，国防军工板块再度逆势大涨，航空发动机板块尤强。
二、上半年业绩翻倍增长超预期，军工确定性优势凸显。
除了上述地缘政治等消息面的刺激，国防军工行业景气度提升，受到机构普遍认可。
XXXX年报及XXXX 一季报持续验证行业高景气：81 家公司 XXXX 年营收/净利润分别增长16%/31%，2022 一季度分别增长18%/29%。
2018 年以来整体毛利率从21.8%提升至24%、净利率从6.4%提升到9.9%。
截至目前，国防军工板块中已有34股预告了中报业绩，以区间中值计算，20股实现同比增长，占比近六成；9股净利润预计翻倍。
随着上游原材料价格继续回调，产业链业绩有望进一步提升。
华泰证券分析认为，“十四五”期间强军战略进一步实施，军工行业有望保持高景气度。
2、估值当前处历史低位，具高性价比。
年初以来至今，国防军工指数仍累计下跌14%，当前整体PE-TTM 为 56 倍，各子板块中航空装备为61.89 倍，航天装备为53.71 倍，地面兵装为55.21 倍，军工电子43.17 倍，航海装备154.48 倍。
目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为20.51%，中长期配置价值凸显。
其中，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为24.61%、11.72%、32.42%、9.38%、77.15%。
三、机构普遍看好航发产业链的持续机会。
中泰证券认为，本轮军工行情有基本面支撑，板块成长确定性高，估值已进入上修通道，仍有较大修复空间。
建议把握高景气和长逻辑兼备赛道，航空制造和航空发动机具备较强的军民两用属性，成长空间广阔；其中航空发动机具备实战化演练消耗属性，需求持续性较强。
三季报盈利改善_主题炒作退潮
2016年第42期2016年三季报已经披露完毕，受去年低基数影响，A 股剔除金融的三季报收入增速从1.7%上升至4.3%，盈利增速从0.8%上升至12.6%，净利润增速有明显的改善。
分大类行业来看，中上游周期品行业对A 股的利润贡献增加，而金融、消费品的利润贡献下降。
银行业利润呈现零增长成常态，截至三季度末，工行、农行、交行、建行、中行净利润增速分别为0.46%、0.63%、1.03%、1.19%和2.48%。
根据Wind 统计，22家上市银行2016年前三季度实现归属于母公司股东净利润为10704.42亿元，工行以2227.92亿元净利润成为A 股的净利润第一名。
A 股上市公司ROE 出现见底回升的态势，A 股三季报ROE 为5.5%，相比去年同期回升0.1个百分点,从杜邦拆解分析来看，A 股ROE 的回升，主要依靠毛利率的上升和财务费用率的下降，从而使得销售利润率向上改善了0.35%，而杠杆率和资产周转率对ROE 是负贡献。
财务费用率下降主要因为目前的低利率环境，但由于资产周转率仍在下行，这意味着A 股ROE 的回升只是短期的周期性改善。
创业板（剔除温氏股份）的中报收入增速为33.4%，相比一季报的32.7%进一步加速；中报盈利增速为34.6%，相比一季报的29.9%也明显改善。
创业板收入和盈利增速的主要原因是外延式并购，2010年以来共有427家创业板公司进行过外延式收购，只有122家创业板公司没有进行过外延收购，如果对他们分别统计可以看出发生过外延收购的创业板公司业绩增速高达37%，但是没发生外延收购的创业板公司业绩增速只有12.1%，与主板业绩增速几乎是一致的。
另外就是目前周期性行业库存处于历史低位，从周期品的细分行业来看，大部分行业的存货水平都回到了历史上的低位（煤炭、钢铁、有色、化纤、化学原料、造纸等），甚至已经低于2008年经济危机时的水平。
在如此低的库存水平下，预计接下来的涨价压力仍然很大。
2016年债市回顾
2016年债市回顾2016年是中国债市的波澜壮阔之年。
在这一年里，债市经历了一系列重大事件和改革，对中国经济和全球金融市场产生了深远的影响。
本文将对2016年债市的回顾进行详细的分析和总结。
首先，我们需要关注的是中国的债市规模。
在2016年，中国债市规模继续扩大，在国内债券市场总规模中占比大幅提升。
据统计数据显示，截至2016年底，中国债券市场规模达到了63.12万亿元，较上年增长35.6%。
国内债券市场成为全球最大的债券市场，为中国经济的稳定发展和金融市场的深化做出了重要贡献。
其次，2016年债市的投资者结构也发生了重大变化。
随着债市规模的扩大，债市投资者也逐渐多元化。
不仅有传统的银行、保险等机构投资者，还有越来越多的个人投资者加入债市投资行列。
此外，外资也在逐渐增加其对中国债市的投资。
根据数据显示，2016年全年，外资持有中国债券的规模约为1.6万亿元，较上年增长了81.4%。
这一变化不仅丰富了债市的投资者结构，也为债券市场的国际化发展提供了有力的支撑。
第三，2016年债券市场的发行和发行主体也呈现出多元化的趋势。
在今年的债券发行中，企业债券、地方政府债券和央行票据等成为主流品种。
首发票据市场的开设、短期融资券绿色通道的推出，以及放宽企业债券发行条件等一系列政策的推动，为多元化的债券发行创造了良好的环境。
同时，2016年债券市场也推出了许多创新性的产品。
例如，绿色债券作为一种新型的环保类债券，得到了市场的广泛认可和投资者的青睐。
截至2016年底，中国绿色债券发行规模已经超过了3000亿元。
此外，乡村振兴债券、互联网金融债券等也成为债券市场的新亮点。
此外，2016年中国债市还推动了一系列重要的改革。
其中最重要的是债券市场的定价机制改革。
根据此前的规划，债券市场定价将逐步由政府指导价向市场化定价转变。
在2016年，中国债市推出了央行票据定价的市场化改革试点，成功地实现了市场对利率的自主定价。
这一改革为后续的债市改革奠定了坚实的基础。
沪深港通标的2016年年报显示
2017年第18期深港通|深港沪通Stock Connect截至2017年4月31日，沪港通、深港通下的418家公司年报披露完毕，剔除34家公司将在2017年6-7月发布年报，剩余样本384家。
该384家公司的流通市值为23.7万亿，占香港上市公司总流通市值的29.2万亿的81%。
2016年收入增长略好于同期384家已披露年报的沪深港通样本中，2016年实现收入6%的增长，略好于2015年，但较2014年10%的水平还有相当距离。
扣非净利润增速为8.1%，明显强于2015年的2.2%。
驱动力较强的行业是大宗、地产、软硬件、汽车，相对拖累的行业是综合金融、能源、保险、电信业务。
ROE 跌至10%以下，表现为：资产负债率增加较快至56.8%，资产周转率继续下跌至32.5%，净利率小幅下滑至11.1%。
显示出我国经济仍处在弱复苏阶段：资产周转相对乏力，部分行业杠杆被动上升，ROE 亦没有触底反弹迹象。
在为数不多的ROE 回升的三类行业中，第一类是没有靠大比例提升杠杆驱动ROE 成长的纸业、软件与游戏、电信运营商，这类公司中期最有余地，即便未来抵挡趋紧张的财政与货币政策的冲击；第二类是适度杠杆驱动但周转率明显加快的是：啤酒、汽车，这类企业面临的是行业性的复苏，短期考虑的是股价的“pricein”与否，以及中美贸易政策上潜在的贸易摩擦；第三类是适度杠杆驱动但周转率没有加快的行业：由于当前中国经济处在弱复苏中，这类行业占到绝大多数。
包括手机产业链、汽车销售、环保、博彩、部分零售企业，这类行业应该随时关注需求的乏力迹象，因为部分股票处在高位。
2017年策略：龙头共消费起舞港股目前的处境是：估值比A 股有优势，但又处在最近几年的高位，在面临美联储将持续加息、国内金融监管日趋严苛、中国经济处在弱复苏的大背景下，港股较难走出区别于A 股的独立持续上涨行情。
因此，安全边际是投资人应该主要考虑的，弹性次之。
我们此前的研究表明，港股估值最重要的锚点是股息率或者ROE+股息率。
2016年银行间债券市场托管量
2016年银行间债券市场托管量是指在我国银行间债券市场中，各类债券的托管数量。
银行间债券市场是我国境内各类债券发行与交易的市场，是我国国内债券市场的核心部分，也是我国资本市场的重要组成部分。
2016年的银行间债券市场托管量对于了解我国金融市场的发展态势和趋势具有重要意义。
1. 综述2016年，我国金融市场面临着许多挑战和机遇。
在这样的背景下，银行间债券市场托管量成为了市场参与者、监管部门以及学术界关注的焦点之一。
债券作为一种重要的金融工具，对于国民经济的发展和金融市场的稳定起着至关重要的作用。
而银行间债券市场的托管量，更是直接反映了债券市场的活跃程度和发展情况。
2. 2016年银行间债券市场托管量的变化趋势2016年，我国金融市场经历了一系列的重大变革，其中包括资本市场改革、金融监管体系重构等。
这些变革对于银行间债券市场托管量的变化产生了重要影响。
据统计数据显示，2016年银行间债券市场托管量呈现出逐步增长的趋势。
这一趋势的背后反映了我国债券市场的深化和扩大，也彰显了市场主体对于债券市场的信心和预期。
3. 变化原因分析对于2016年银行间债券市场托管量的增长，我们需要深入分析其中的原因。
我国政府一直致力于改善债券市场的发展环境和制度机制，这为债券市场的健康发展提供了有力保障。
随着金融科技的发展和应用，债券市场的信息披露、交易配套等方面得到了进一步完善，吸引了更多的投资者和发行人参与债券市场。
2016年我国经济的平稳增长也为债券市场提供了较好的发展环境。
4. 个人观点和理解作为一名金融领域的从业者，我对于银行间债券市场托管量的变化及趋势怀有乐观的态度。
我认为，债券市场是我国金融市场的重要组成部分，也是支持实体经济发展的关键性市场。
随着我国金融市场对外开放的不断深化，银行间债券市场托管量必将继续保持增长的态势，为我国金融市场的国际化发展提供重要支撑和保障。
5. 总结2016年银行间债券市场托管量的增长，反映了我国金融市场的不断发展和壮大。
国信证券上市首秀 助力好又贷引千万美元风投
国信证券上市首秀助力好又贷引千万美元风投2014年12月29日，年内最大IPO国信证券成功登上深交所中小板，预计将迎来10个以上的涨停板的精彩大戏，国信证券上市首秀表现如此抢眼，为券商股添色不少。
今年以来，互联网金融发展得如火如荼，众多券商开始纷纷试水P2P网贷行业，其中广发证券、海通证券等先后直投了91金融、投哪网，开创了P2P行业融资新渠道。
记者了解到，作为国内券商龙头之一的国信证券已与好又贷平台达成一致，就好又贷股改及引进战略投资者相关工作提供国内一流的投资银行服务，着手为好又贷引进千万美元级别的战略投资者。
国信证券投资银行部相关负责人表示，国信证券十分看好互联网金融的前景，而好又贷平台的先进业务模式、专业的管理团队、优秀的风控能力等，都是吸引其与该平台合作的主要原因。
现在公司投资部门最近这几个月都在为好又贷引入优秀的机构投资者忙碌着，此次引入融资的另一大亮点是，引入的机构投资者还将为平台上的部分项目提供连带责任担保。
据悉，好又贷平台是一家以稳健著称的平台，该平台本着“风控第一，市场第二”的核心宗旨稳步发展，先后引入了中国人民银行征信系统、中国人民银行网络金融征信系统（NFCS）、北京安融征信（MSP）共三家征信共享系统，多维度筛查借款人借款记录及资质，从源头上杜绝重复借款、重复抵押、借新还旧等违约风险较高的借款，最大限度降低投资者风险，保障投资者本息安全。
好又贷平台为了更好的完善投资人保障体系，其在业界首创提出了“先行赔付”的理赔方式，并设立500万的风险准备金托管在招商银行，成为国内第二家由招行独立托管风险保障金的网贷平台；好又贷还是一家有上市公司背景的平台，今年7月该平台获得了华南地区LED的龙头企业勤上光电的参股，同时引入了勤上集团（深交所上市公司勤上光电的控股公司，持股市值超过20亿元）为其所有融资项目提供连带责任担保。
好又贷平台正是靠着严谨的风控体系和稳健的作风，获得了多个实业集团认可和追捧，并先后与广东省现代农业集团、东莞勤上集团、广东博爱医疗集团、广东医疗健康产业协会四家实力机构签署了战略合作协议，今后各方将于用户开拓、项目资源提供、投融资产品设计、风控建议、项目担保等多个方面展开全面合作。
‘内参’2016年
主讲者：牛姐看盘 公众微信：ng2969 欢迎关注，了解更多股票咨询
11月尽管指数拉锯，但热点还很突出，如政策受益类个股活跃 频繁，信息安全、二胎、自贸区概念明显抗跌。牛姐认为，目前 3300点一带的套牢盘尚在消化之中，短线强行突破，反而后患无 穷。因此在这个位置反复震荡，有利于后市的拉升。沪指在 3300~3450点区间仍将反复震荡。大多数市场人士表示，目前仍 然处在“流动性宽松+行业政策密集期”，各类稳增长政策和行 业规划政策频出，市场热点活跃。十八届五中全会落幕，投资者 对行业热点可持续性都有所怀疑，但由于未来一段时间看不到利 空，所以经过震荡后，反弹很可能还将持续 。 • 但我想说的是，即便是再多查出几个私募庄家出来，天也不会 塌下来。大盘自身的运行趋势，也不会因此而改变，该怎么走终 究还得怎么走。就像2004年德隆系的倒下一样，当年那种高度控 盘长期坐庄的模式宣告终结。市场随后在一定程度上变得相对干 净，次年，A股市场在经过底部盘整之后，• 谢谢 • 公众微信：ng2969 • 欢迎关注，了解更多股票咨询
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再有，波动中寻机会
• 对今年剩下的两个月，牛姐认为经历了巨幅震荡的股 市，增量资金短期大规模入市的概率不大，股市以存 量资金为主，增量资金为辅，行情大分化的概率较大。 从国际经验看，证券化率(股市市值/GDP)中枢为 100%左右，峰值150%-200%，A股目前仅70%。二 战后，源于经济体的强盛，海外代表性牛市股指均出 现过10~20倍的涨幅。但A股至今仍未出现过这样力 度的上涨。 •
• 下一篇，技术分析
高手短线攻略
• 大盘是否处于上升周期的初期。2、宏观经济政策、舆论导向有利于哪一个板块， 该板块的代表性股票是哪几个，成交量是否明显大于其它板块。确定5-10个目标 个股。3、收集目标个股的全部资料，包括公司地域、流通盘、经营动向、年报、 中报，股东大会(董事会)公告、市场评论以及其它相关报道。剔除流通盘太大， 股性呆滞或经营中出现重大问题暂时又无重组希望的品种。 把握时机设置止损止赢点：时机的把握对于短线操作至关重要,而心态则是取得成 功的决定因素。投资者可根据股市历史波段的表现,结合自己的投资属性,找到最 适合自己的获利及止损区间。 追涨和杀跌的共同特点是,他们都是短线的操作策略,追涨在牛市里和涨升阶段容 易成功,因为这时股票是普涨的,所有的股票都有上涨的机会,而在熊市里和下跌阶 段较难成功,因为这时不跌只是暂时现象,往往头一天涨势很好,第二天就掉头向下。 杀跌在熊市里和在下跌阶段容易成功,因为这时股市总趋势是下降的,而在牛市里 和股市上涨阶段杀跌,很可能刚出局,股市又涨起来了。
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宏观经济研究宏观经济周报去杠杆和地产调控有利资金流入股市政府的去杠杆政策将有利于股市长期发展。
10月10日，国务院公布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》。
中国人民银行表示将积极支持有关政策，我们预期央行未来将会进一步宽松货币政策。
本轮人民币贬值还没结束。
我们预计美元/人民币将在本轮下跌至6.83，即较8月低位6.63贬值约3%。
在宽松的货币环境下，房地产市场的紧缩措施将有利股市。
为抑制房地产市场炒作，近20个城市在国庆节期间推出房地产限购措施，政策力度较2011年和2013年更为严厉。
由于货币政策倾向宽松，我们预期股市长远将可受益于资金流向的转变。
股票市场将受益于政府去杠杆政策国际清算银行的数据显示，截至2015年底，中国的债务总额累计约人民币172万亿，占GDP 的255%。
也就是说，虽然中国的人均指标和城市化率仍然远远落后发达国家，但债务占GDP 比率已经接近发达国家的水平。
更重要的是，中国非金融机构的债务占GDP 的比重已经上升到171%，高于其他主要经济体（美国71%；日本101%；欧元区103%）。
关于中国银行贷款，国际货币基金组织在4月发表的《全球金融稳定报告》中提述，中国上市公司的风险债务占债务总额的比率高达14.1%。
虽然其中的数据运算方法受到争议，但我们预测，一并计入需要关注贷款及影子银行融资后，潜在风险贷款率约为7%/人民币8.5万亿，远高于官方公布截至2016上半年底的不良贷款比率1.75%/人民币1.4万亿。
然而，由于M2/贷款增长率仍远高于名义GDP 增长率，总负债比率将于未来几年继续上升。
在这情况下，政府可能会将部分企业债务转移到低杠杆的经济部门，即家庭部门和中央政府。
宏观经济研究2016年10月13日2016中国宏观经济预测Q1(A)Q2(A)Q3Q4实际GDP 按年% 6.7 6.7 6.6 6.8 CPI 按年% 2.1 2.1 2.0 2.3 M2按年% 13.4 11.8 13.3 13.0 7天回购利率% 2.85 2.7 2.7 2.65 10年国债收益率%2.84 2.84 2.60 2.50 美元兑人民币6.476.646.907.00资料来源：国信证券（香港）余晶晶证监会中央编号:BDF565 +852 2899 8342Janice.yu@In terms of the incremental debt, the transform of indirect financing (bank loans) into direct financing (equity and fixed income), which was the focus of financial reform scheme mentioned in the third plenary session of the 18th central committee of CPC in 2013, has been put on the agenda again.On Oct 10, the State Council published “The opinions on lowering the corporate leverage actively yet prudently”. Within the document, the government addressed the development of equity market as a main solution of deleveraging, including: 1) to broaden the sources of funding of equity investment, such as insurance capital, enterprise annuities, pension insurance and household deposits; 2) to propel the debt-to-equity swap of bank loans; 3) to develop the private equity funds, and research on the transfer board system from NEEQ (new three board) to ChiNext; 4) to promote the enterprise’s M&A, which will help to drive the new round of SOE reform theme. In a word, the government would like to cultivate and strengthen the stock market to absorb the part of debts from traditional direct financing.As PBOC has stated that it will actively support that policy, we expect the central bank will expand the easing monetary policy in the future, including the increase of base money, the reduction of official 7 days repo rate or SLF rate, and the RRR-cut.RMB depreciation is still on-goingDuring the Nation ’s holiday, the USD/CNY has devalued from 6.67 to 6.72 (0.5%). Fundamentally, because of the rising market expectation on easing monetary policy, the 10 years bond yield has maintained as low as 2.7% from this Sep, recording as the lowest level since the April of 2002. Considering the Fed ’s rate-hike possibility in this December, the spread between China-US bond yields will continue to narrow in coming months, resulting in depreciation pressure on RMB rate further.We reckon that this round of RMB depreciation has not ended. In light of the USD/CNH swap rates, the efforts on foreign exchange intervention has maintained modest after SDR inclusion. The one-week swap rates stay at around 60bps, while it gone up to 220bps/465bps in last August and this January respectively.Since last October, RMB has depreciated against USD substantially for three times. Firstly, On 11 August 2015, the PBOC slashed the mid-rate by over 1,000bp and CNY/USD depreciated from 6.20 to 6.32, a single-day loss of 1.8%. Secondly, from November 2015 to mid-January 2016, RMB devalued 4.3% from 6.32 to 6.58. Thirdly, during May to mid-July 2016, RMB devalued 3.3% from 6.47 to 6.69. In this case, we expect USD/CNY will fall to 6.83 for this round, that is, 3% from low point of 6.63 in this August.Figure 4 Swap rates show that the efforts on foreign exchange interventionFigure 5 RMB has depreciated against USD substantially for three timesProperty market tightening measures will benefit stock market under loose money conditionIn September, the 30 cities ’ property sales has grew for 28.8% YoY, improved a bit from 26.8% in August. Meanwhile, the Sep MoM growth of 100 cities housing price index advanced to 2.83% comparing with 2.17% in last month. The performance continues to differentiate among major cities, while Hangzhou, Guangzhou, Chengdu and Suzhou turned out to be the new leading cities. In fact, the rotation of hot cities is an obvious feature of speculation.Given the descending economic growth, we reckon that the property-related investment almost peaked as well. Firstly, the YoY growth of property investment has rebounded consecutively for eight months since 2016. Secondly, the proportion of real estate in GDP has reached around 9%, serving as the highest level since 2011.Figure 8 The YoY growth of property investment has reboundedFigure 9 The proportion of real estate in GDP has reached around 9%To curb the property speculation, nearly 20 cities have introduced the measures for home purchase restrictions during the National day holiday, while the policy efforts have exceeded that of 2011 and 2013. In the previous two periods, the YoY growth of property sales dropped 1-2 months after the publication of restrictive policies.However, the monetary conditions differed in last two rounds of housing restrictions. In particular, the central government lifted the interest rate in 2011, whereas they maintained a stable lending conditions in 2013. In this case, as the monetary policy will tend to be easing, we expect the stock market will probably benefit from the liquidity rotation in longer term.Figure 10 The monetary conditions differed in 2011 and 2013Figure 11 The stock market will probably benefit from the liquiditySource: Guosen Securities(HK) Research, WindInformation DisclosuresStock ratings, sector ratings and related definitionsStock Ratings:Buy: A return potential of 10 % or more relative to overall market within 6 – 12 months.Neutral: A return potential ranging from -10% to 10% relative to overall market within 6 – 12 months.Sell: A negative return of 10% or more relative to overall market within 6 –12 months.Sector Ratings:Overweight: The sector will outperform the overall market by 10% or higher within 6 –12 months.Neutral: The sector performance will range from -10% to 10% relative to overall market within 6 –12 months.Underweight: The sector will underperform the overall market by 10% or lower within 6 – 12 months.Interest disclosure statementThe analyst is licensed by the Hong Kong Securities and Futures Commission. Neither the analyst nor his/her associates serves as an officer of the listed companies covered in this report and has no financial interests in the companies.Guosen Securities (HK) Brokerage Co., Ltd. and its associated companies (col lectively “Guosen Securities (HK)”) has no disclosable financial interests (including securities holding) or make a market in the securities in respect of the listed companies. Guo sen Securities (HK) has no investment banking relationship within the past 12 months, to the listed companies. Guosen Securities (HK) has no individual employed by the listed companies.DisclaimersThe prices of securities may fluctuate up or down. It may become valueless. It is as likely that losses will be incurred rath er than profit made as a result of buying and selling securities.The content of this report does not represent a recommendation of Guosen Securities (HK) and does not constitute any buying/selling or dealing agreement in relation to the securities mentioned. 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