摩根斯坦利投资报告
20世纪90年代日本经济反思
失去的十年----20世纪90年代日本经济反思之一（技术分析篇）（摩根斯坦利全球经济论坛,Robert Alan Feldman，中经网编译）[摘要]日本在过去13年间的经历是至关重要的，无论分析日本金融市场的走势，还是其他国家的市场走势，都能从中吸取有益的教训。
无论怎样分析，人们都必须承认，任何成功的全球性投资方案都不应回避日本的资产。
事实上，日本问题专家不仅不会受到冷落，甚至会面临供不应求的局面。
他们将像过去一样，为世界其他地区的投资者解释日本经济的特点。
目前，从某些方面来看，在日投资的业绩正在与其他国家趋同，但人们仍然需要了解日本的特点。
不仅如此，我们还必须了解其他国家经济的缺陷，从而有效地借鉴日本经济的教训。
本文首先介绍了研究日本经济问题的四象限分析框架，即把分析角度分为技术分析、计量模型、新闻报导和经济理论四个象限，而后从这四个角度进行了分析。
（世经评论·）本文为90年代日本经济反思四部曲的第一篇。
本系列包括四篇文章，从四个角度探讨了90年代到21世纪最初几年间日本经济的教训。
近来，越来越多的国际投资者纷纷表示，日本经济已经无关紧要了。
这种观点何其时髦，又何其错误。
依我看，日本在过去13年间的经历是至关重要的，无论分析日本金融市场的走势，还是其他国家的市场走势，都能从中吸取有益的教训。
无论怎样分析，人们都必须承认，任何成功的全球性投资方案都不应回避日本的资产。
事实上，日本问题专家不仅不会受到冷落，甚至会面临供不应求的局面。
他们将像过去一样，为世界其他地区的投资者解释日本经济的特点。
目前，从某些方面来看，在日投资的业绩正在与其他国家趋同，但人们仍然需要了解日本的特点。
不仅如此，我们还必须了解其他国家经济的缺陷，从而有效地借鉴日本经济的教训。
如何分析日本经济的教训2001年，摩根斯坦利在一份报告中提出了一个两坐标轴、四象限的分析框架用以进行投资分析。
横轴的两个方向分别表示事件和数据。
msci中国 标准
msci中国标准
msci中国指数是由摩根斯坦利国际资本公司（msci）编制的跟踪中国概念股票表现的指数。
它主要考虑以下几个方面：
1.市值要求：msci中国标准要求被纳入指数的公司具有相对较高的市值，以确保投资者能够获得足够的流动性和投资机会。
2.流动性要求：被纳入msci中国指数的股票必须具备一定程度的流动性，以方便投资者进行买卖操作。
3.外资流通性：msci中国标准还考虑了外资投资者在中国市场的流通性和限制，以确保外资能够顺利买卖中国A股股票。
4.国际投资者可及性：msci中国标准还考虑了国际投资者对中国市场的可及性和可操作性，以便更多的国际投资者能够参与中国市场。
如需了解更多信息，建议查阅金融资讯网站或咨询专业金融从业人员。
投资银行学--投行内部组织结构
森炎22:27:20三、“客户与业务交叉式”管理架构这种架构形式的基本特点是将业务和客户结合起来，按照客户的需要或公司业务运作的需要设置不同的部门，以达到预期的目标。
这种管理架构的主要代表是摩根斯坦利。
与美林相似，摩根斯坦利的组织架构也是由四部分组成：决策管理、内部管理、业务管理、区域管理，其中决策管理、内部管理、区域管理的运作及部门设置和美林大同小异，而区别主要体现在业务管理上。
摩根斯坦利的业务管理总体架构如下：首先，公司将其所有业务按所提供的产品和服务划分为三大块业务领域：证券、资产管理、信用服务。
然后在每一类业务中按照客户种类（机构或个人）划分（或归并）业务部门。
在这两个层次下，再以具体的证券业务（投资银行、交易、研究）及具体的金融品种（股票、公债、公司债券、金融衍生产品、垃圾债券等）为划分标准进行细分，使各部门的专业分工和职能定位非常明确。
如图17.3所示。
1.证券类业务证券类业务包括机构证券类、私人客户部和网上业务部。
（1）机构证券类机构证券类业务主要是为包括大型企业、政府金融机构等在内的机构投资者提供服务。
该类由投资银行部、机构销售与交易部、研究部三大部门组成。
投资银行部下设企业融资部、政府融资部、市政债券部、并购重组部、证券化业务部、特别融资部。
机构销售与交易部下设股票部、固定收益部、外汇交易部、商品交易部四个部门。
研究部主要从事有关股票、债券等方面的研究，包括行业公司分析、市场分析、宏观经济分析、金融工程研究。
（2）私人客户部私人客户部主要提供个人经纪业务、个人理财业务和个人信托业务。
个人业务主要通过信托公司进行，它为个人提供汽车、住房等抵押贷款，为信用卡部发掘有信誉的潜在客户。
个人理财服务也是通过成立私人财产管理公司来进行的，它为1 000万美元以上的个人投资者提供理财服务。
（3）网上业务部网上业务部主要提供网上交易及其他网上业务。
2.资产管理类业务资产管理类由机构投资管理部和个人投资管理部两大部门组成。
世界投资报告
持续学习
不断学习和了解市场动态，提高投资决策水平， 实现风险与机遇的平衡。
05
未来投资展望
未来投资趋势预测
全球化趋势加强
随着全球化的深入发展，跨国公司和 国际投资者将继续在全球范围内寻找 更有利的投资机会和合作伙伴。
科技创新驱动
科技创新和数字化转型将继续引领投 资趋势，包括人工智能、大数据、云 计算等领域的投资将进一步增加。
新兴市场国家投资潜力巨大
非洲、东南亚等新兴市场国家经济增长迅速，投资潜力巨大，正成 为投资者关注的热点地区。
行业投资情况
01
信息技术行业成为投 资热点
人工智能、大数据、云计算等信息技 术行业的快速发展，为投资者提供了 广阔的投资机会。
02
清洁能源和可持续发 展领域备受关注
随着环保意识的提高和可持续发展理 念的普及，清洁能源、绿色建筑、循 环经济等领域的投资逐渐增多。
发展中国家
跨国公司也会考虑在发展中国家投资 ，以利用当地资源、人力和市场优势 。
非洲和南美
一些跨国公司也会选择在非洲和南美 等欠发达地区投资，以获取当地资源 和开发新市场。
跨国公司投资行业选择
制造业
制造业一直是跨国公司投资的重要领域 ，涉及汽车、电子、机械、化工等领域
。
能源和资源
跨国公司在能源和资源领域的投资也 较多，以获取当地资源和开发能源项
目。
服务业
随着服务业的崛起，跨国公司在服务 业的投资也日益增加，如金融、物流 、信息技术等。
农业和食品
随着人口增长和食品安全问题日益突 出，跨国公司在农业和食品领域的投 资也在增加。
03
投资政策与环境
各国投资政策
发达国家投资政策
摩根斯坦利在华发展情况
摩根斯坦利在华发展情况Morgan Stanley in China小组成员：陈江宁周迅李昆仑2012.4.18目录一．摩根斯坦利中国简介二．摩根斯坦利在中国的主要业务三．摩根斯坦利在华发展案例四．参考文献一．摩根斯坦利（中国）介绍摩根士丹利国际银行(中国)有限公司是摩根士丹利集团的子公司摩根士丹利国际银行有限公司(Morgan Stanley Bank International Limited)的全资附属机构。
该银行的前身为珠海南通银行，其于2007年6月正式改名。
原银行于1984年经中国人民银行批准成立，是首家在中国注册及总部设在内地的外资法人银行，也是珠海经济特区的第一家外资银行。
二十多年来，银行本着专业、创新、灵活和务实的服务宗旨竭诚为各界客户提供全面及一流的银行服务，致力成为珠三角地区客户的财务伙伴。
自2006年9月29日起，摩根士丹利国际银行(中国)有限公司成为了摩根士丹利集团的一员。
摩根士丹利是一家全球领先的国际性金融服务公司，业务范围涵盖投资银行、证券、投资管理以及财富管理。
公司在全球33个国家设有超过600家办事处，公司员工竭诚为各地企业、政府机关、事业机构和个人投资者提供服务。
摩根士丹利国际银行(中国)将一如既往，为已有的客户提供一流的银行服务，并希望在未来几年，凭借摩根士丹利在产品开发和客户服务上的专业资源，进一步扩大业务领域。
目前，摩根士丹利国际银行(中国)有限公司的注册资本为人民币十亿元。
银行可依法经营以下外汇业务：存款；短期、中期和长期贷款；票据承兑与贴现；政府债券、金融债券和其它除股票之外的外币证券；信用证服务及担保；国内外结算；外汇交易及代理交易；外币兑换；银行同业拆借；银行卡服务；保险箱服务；信用调查与咨询服务；保险代理服务；其它经中国银行业监督管理委员会批准的业务。
摩根士丹利于1994年2月在上海设立首家代表处, 后于同年8月在北京设立第二家代表处。
主要从事投资银行业务,包括企业融资和协助客户通过发行股票及债券筹集资金、并购咨询及房地产投资服务；股票研究及私募股本投资。
摩根史丹利案例分析
11 *
人物分析
罗布.帕森
图形绘制
图片处理
图表设计
典型案例
资本市场部“总裁级”人员，负责拓展业务
专业能力强：销售能力强，工作业绩出色与客户打交道，拓展市场
工作经验足：市场营销知识，擅长资深客户管理，知道客户需求
性格：积极进取，喜欢挑战（难干），办事风格独特。
工作：金融服务机构的客户，主动性vs共识，不理解
达布尼-摩根公司
1940 J.P摩根股份公司
1970 部分股份公司化
同时提供商业银行与投 资银行服务，摩根士丹
利于是作为一家投资银
1871 德雷克赛尔摩根公司
1942 首次公开出售 股份
1959 和担保信托公司 合并，组成摩根 担保信托公司
1975
完全股份公司化
行于1935年9月5日在纽 约成立，而JP摩根则转 为一家纯商业银行。
营，使公司成为一个更加统一、
快节奏的全球性企业。
重来取得成功
6 *
公司介绍
图形绘制
Байду номын сангаас
图片处理
图表设计
典型案例
案例中公司现状
正处于组织变革之期，有打破常规的环境氛围。 公司提出愿
景——“One-Firm(全球整合一体化运营)”；目标是成为世 界上最好的投资银行和我们的客户、员工以及股东所选择的最 好的公司。 公司在资本市场仅占有较少的市场份额（2%）。 银行部门的人手严重短缺。 公司文化长期以来强调团队合作 以及机制的完整性。
7 *
绩效考核制度
图形绘制
图片处理
图表设计
典型案例
让学生去评价同学，其实
就是‘同事相互评价’。 王怀明说，只有在评价过
中介机构的作用
在国美收购永乐方案中摩根士丹利(中介机构)的具体做法一、根据并构方意图，设计适当的交易方案①摩根士丹利并购前期准备一方面利用减持永乐股份的行动，引致其他投资者跟风抛售，使永乐股价走低，市值大幅缩水，并客观上使得基于换股方式的永乐对大中的合并基本告吹。
同时，大摩又调高永乐竞争对手国美的评级并增持国美，并公开发表言论支持国美并购永乐。
业内人士分析说，以永乐的财务状况，如果收购大中，必然需要在股市上进行再融资，而摩根斯坦利的负面报告，极大地打压了永乐的股价，永乐市值因此缩水近20亿元，股权融资前景渺茫。
②签订永乐难以达到的“对赌协议”对赌协议内容：摩根斯坦利等公司在入股的同时，与永乐的管理层签了一个“对赌协议”。
如果永乐2007年(可延至2008年或2009年)的净利润高于7.5亿元人民币，外资股东将向永乐管理层转让4697.38万股永乐股份；如果净利等于或低于6.75亿元，永乐管理层将向外资股东转让4697.38万股;如果净利不高于6亿元，永乐管理层向外资股东转让的股份最多将达到9394.76万股(总股本约4.1%)。
而且，摩根斯坦利对净利润的计算非常苛刻，不能含有水分，不能包含非核心业务的任何利润。
根据这份“对赌协议”，永乐未来两年的年净利润增长率至少要达到60%，才不至于将企业股份拱手让人。
市场人士分析说，这基本是不可能完成的任务，因为去年上半年，家电连锁老大国美电器的净利润也只微幅增加4.5%。
（注：蓝字这部分的内容作为超级链接插入）“对赌协议”对永乐经营决策的影响从整个家电连锁行业的发展阶段以及永乐自身的扩张速度判断，仅靠内生资源进行扩张，永乐的净利润水平几乎不可能达到对赌协议的要求。
为了这个“对赌协议”，不向大摩拨出股份而失去绝对控股权，为了维持利润增长，永乐不得不出售旗下7家非核心业务的附属公司股权，并大规模裁员、减薪。
永乐一改“重利润轻扩张”的稳健策略，在资金、经验、人才等内生资源无法满足企业快速扩张需求的情况下，为了在2007年业绩大限前达成目标，永乐只有一个选择—并购扩张。
摩根大通发展历史
摩根大通发展历史一、摩根士丹利的发展历史摩根士丹利原是JP摩根大通公司中的投资部门，1933年美国经历了大萧条，国会通过《格拉斯-斯蒂格尔法》（Glass-Steagall Act），禁止公司同时提供商业银行与投资银行服务，摩根士丹利于是作为一家投资银行于1935年9月5日在纽约成立，而JP摩根则转为一家纯商业银行。
1941年摩根士丹利与纽约证券交易所合作，成为该证交所的合作伙伴。
公司在1970年代迅速扩张，雇员从250多人迅速增长到超过1,700人，并开始在全球范围内发展业务。
1986年摩根士丹利在纽约证券交易所挂牌交易。
进入1990年代，摩根士丹利进一步扩张，于1995年收购了一家资产管理公司，1997年则又兼并了西尔斯公司下设的投资银行迪安·威特公司（Dean Witter），并更名为摩根士丹利迪安·威特公司。
2001年公司改回原先的名字摩根士丹利。
1997年的合并使得美国金融界两位最具个性的银行家带到了一起：摩根士丹利的约翰·麦克（John Mack）与迪安·威特的裴熙亮（Philip Purcell），两人的冲突最终以2001年7月约翰·麦克的离职结束，从此之后裴熙亮就一直担任着摩根士丹利主席兼全球首席执行官的职务。
在他的带领下摩根士丹利逐渐发展成为全方位的金融服务公司，提供一站式的多种金融产品。
在2001年的911事件中，摩根士丹利丧失了在世界贸易中心中120万平方英尺的办公空间。
公司已经在曼哈顿附近新购置了75万平方英尺的办公大楼，目前是摩根士丹利的全球总部。
二、摩根大通银行的发展历程J.P.摩根大通公司是1968年12月20日建立的持有摩根银行全部股权的银行持股公司。
摩根银行原名纽约摩根担保信托公司，是1959年4月20日由两家商业银行合并而成的，一家也称为J.P.摩根公司，一家是纽约担保信托公司。
组成纽约摩根担保信托公司的J.P.摩根公司建于1860年，以J·皮尔庞特·摩根名字命名。
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从80年代中期至80年代末期，一些机 构和少数私人投资者开始把部分资产 投向风险基金、房地产、杠杆买断交 易(LBO)、石油和天然气投资项目，之 后，又开始涉足国际和新兴市场的股 票和债券市场
从90年代起以及踏入新世纪以来，机 构和私人投资者已开始利用各种市场 中立策略，包括股票市场 (认股权证 和可换股套利、封闭式对冲基金策略 、对冲资产负债表和交叉拥有权套利 、配对股票套利、混合证券套利、及 其他涉及衍生工具的技术策略) 和固 定收益证券(债券) 市场 (期货、掉期 安排、信贷风险和收益曲线定价错位 、及附带和明确期权技术策略)
未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。
汇点 (Convergence)
可换股套利 (Convertible Arbitrage)
债务危机证券 (Distressed Securities)
主要另类投资策略 - 续
新兴市场 (Emerging Markets) 新兴市场专家主要投资于发展中国家或“新兴” 金融市场的公司所发行的证券。凭着他们专业的知 识，以及通过驻足这些金融信息往往十分封闭的市场所取得的信息优势，他们可以抓住新兴市场 因效率低导致价格错配的有利机遇。他们通过确认并投资价格偏低的资产而获利。然而，基于新 兴市场经常出现流通量不足、市场基本设施不够、投资选择少、较容易发生政治危机和信息渠道 多障碍等情况，在这一领域进行投资并非易事。因此，投资者要面对比投资于发达国家市场大得 多的风险。然而，可带来更大风险的同样因素也可带来极具吸引力的投资机遇。由于他们主要是 走长线看涨的，新兴市场策略广为共同基金经理和对冲基金经理所采用。 股票对冲策略师寻求通过主要持有长仓并同时沽空股份或股市指数期权而获利。取决于市场形势 ，组合持有的可以是净长仓或净短仓。在牛市他们提高长仓持有量，在熊市时则减持或甚至转为 净短仓。一般而言，持空仓的目的是作为对冲大市下调的工具，此外还能在大市整体走下坡的情 况下继续录得正数回报。在升市情况下，股票对冲策略师希望其所持长仓的升值速度跑赢大市， 所持短仓的升幅则低于大市。同样地，股市下滑时，希望短仓的跌幅高于大市，其长仓的跌幅没 有大市的严重。股票对冲基金经理人的回报来源跟传统专挑看涨股票投资的基金经理差不多，区 别在于他们使用沽空及对冲手段以期在跌市中跑赢大市。 事件主导投资策略家专门在一家公司发生重大事件(如濒临破产边缘、财务重组、合并、收购及/ 或分拆一个附属业务) 时向该公司进行投资。对于能正确地预料事件结果的专家来说，这些事件 结果的不确定性正好为他们带来投资机遇。一般而言，这些特殊公司事件可分为三类：风险套利 机遇、债务危机证券情况和特别情况。事件主导专家将会根据各类公司事件所能带来的潜在最佳 回报来调整其在组合中的比重。
新兴市场债务 2%
90年代至2000年往后: 90年代至2000年往后: 年代至2000年往后 绝对回报策略 (%)
新兴市场债务 2% 新兴市场股票 10% 绝对回报 8% 美国股票 26%
Hale Waihona Puke 现金 10%新兴市场股票 10% 国际债务(发达市 场) 5% 国际股票(发达市 场) 18% 私募股本(创业基 金、LBO、油气项 目) 5% 房地产 5% 美国债券 15% 美国股票 30%
注: (1) “着手投资对冲基金” 第24，28页，作者Strachman, Daniel A. ， John Wiley & Sons出版，纽约，2000年。(2) “投资对冲基金：新市场策略” 第51，52页，作者Nicholas, Joseph G. ，彭博出版社，新泽西州，1999年。(3) “投资对冲基金：新市场策略” 第52页。(4) “投资对冲基金：新 市场策略” 第50，51页。(5) “投资对冲基金：新市场策略” 第54，55页。 未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。
国际债务(发达市 场) 5% 国际股票(发达市 场) 18% 私募股本(创业基 金、LBO、油气项 目) 5% 房地产 5%
美国债券 30%
美国股票 60%
现金 10%
现金 9%
美国债券 12%
按传统做法，大部份美国私人投资者 的组合几乎都不外乎本国股票、债券 和现金。多年来，股票、债券和现金 的配置比率平均约为60%、30%和10%
注: (1) 摘自“对冲基金和期货投资管理定量分析” 第2页，作者Schneeweis, Thomas and Richard Spurgin，麻省大学出版。(2) 摘自“机构投资组合中的 另类投资” 第5页，作者Schneeweis, Thomas and Richard Spurgin，麻省大学出版，1997年11月16日。(3) 摘自“着手投资对冲基金” 第7页，作者 Strachman, Daniel A. ， John Wiley & Sons出版，纽约，2000年。(4) 摘自“投资对冲基金：新市场策略” 第33页，作者Nicholas, Joseph G. ， 彭博出版社，新泽西州，1999年。 未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。
股票市场中性/ 股票市场中性/ 平衡长/ 平衡长/短仓 (Equity Market Neutral/Balanced Long/Short) 依据分析数据进行套利的股票市场中性策略投资组合，内容包括相互冲销的看涨(长) 和看淡(短) 股票仓盘，其美元数额大约相等。市场中性策略师利用精密的定量和定性分析模型来选择股票。一 方面买入预期表现会跑赢大市的股票长仓，另一方面沽空预期表现会比大市逊色的股票。通过平衡 手上的长短仓，使其组合能免受制于任何影响大市涨落事件的发生而产生的波动。他们通常对各行 业和投资模式运用同样的逻辑。因此，不论市场偏哪个方向，市场中性策略师通过其模型准确挑选 价格偏高和偏低股份而实现利润。 专注使用会点策略的经理人擅长于买卖与大市走势无关或相关度低的证券套取利润。经理人买入同 一个发行人发行的不同证券(比如普通股和可转换债券) ，然后针对它们之间存在的息差或价差实 现利润。举例：经理人买入一种他认为目前价格偏低的证券，同时沽空由同一个发行人发行的另一 种类证券。 可换股套利寻求在可转换债券与相对应的普通股之间的价格关系中获利。可转换债券是一种可转换 为发行公司某固定数目的股份的债券，是一种债券和股票特点都包含在内的混合式证券，因此其价 格同时反映了两者的市值。通过买入可转换债券和沽空相对应的股票，可换股套利策略利用两者间 复杂的定价关系套取利润。一般而言，可转换债券价格在跌市时的下跌速度没有相对应股份跌的快 ；而在升市时，则更能密切反映股份的价格。 债务危机证券专家专门投资那些正经历财务或经营困难的公司所发行的证券。危机情况包括公司面 临重组、破产、急切求售及其他企业改组等。由于大部分传统投资者必须按法规或跟随一般做法把 这些有问题公司的证券出售，此等证券的价格通常被过分压低。因此，反映这些结构性异常和事件 结局不确定性的价格折扣随之出现。取决于经理人的投资模式，他可选择投资银行债务、企业债务 、交易索偿、普通股、或认股权证。
另类投资简介
本文件所载信息和意见不是旨在供全面研究、或提供财务或法律意见用途，及不应被依赖 或用以取代任何有关个别情况的个别建议。
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私人投资者资产配置
传统策略: 传统策略: 现金、股票和债券 (%) 80年代: 80年代: 年代 另类及国际资产 (%)
另类投资架构
发展历程 • 1949年阿尔弗来德琼斯(Alfred Winslow Jones) 在其发表于<<财富杂志>>(Fortune) 的一篇名 为“预测的最新潮流”（“Fashion in Forecasting”）的文章里，最早给对冲基金设下基础定义 (1) • 同年，琼斯以其公司A.W. Jones & Co. 的名义创立首个对冲基金，该基金持续录得盈利直至60 年代下旬 (1) 费用与成本 • 管理费是按基金资产总值的百分比计算(一般是每年收取相当于管理资产值的1-2%) (3) • 奖励费是根据基金取得的利润计算(一般是占每年利润的20%) (2) Ø 最低设定额度(Hurdle Rate) 指经理人每年有权分享回报前必须实现的最低回报水平(2) Ø 高水线(High Water Mark)指经理人必须超越以前最佳业绩的水平，才可享有额外奖励费(2) • 成本主要包括法律顾问、审计和行政等费用(2) 最低投入资金 • 最低投入资金额由10万至1000万美元不等，但一般介乎50万至100万美元之间(3) 注册与监管 • 另类投资普遍属于私人投资工具，只要其投资者具有认可资格且参与人数不超过99名，一般可豁 免向美国证管会(SEC) 注册登记(4) • 对冲基金经理人是投资顾问，只要他们限制投资者数目且不作广告，也可获豁免注册登记(4) 税务事项 • 大部份基金是以有限责任合伙人方式组成，所以有关税务全部转嫁予投资者(5) • 与税务相关事项(如利润、亏损、及向免税机构作杠杆借贷涉及的税务责任) 必须包括在投资者的 应纳税预算内(5) • 境外公司通常容许免税投资者投资杠杆项目(5)
另类投资面对的主要风险
锁定期(Lock-Up 锁定期(Lock-Up Period) • 投资者可能需要在一段时间内持续持有其投资，或遵守标准的流通条款，才能将投 资赎回(1) • 锁定期由6个月至5年不等(1) 流动性低 • 投资者或许只能每月或每季度一次要求赎回投资(2) • 伙伴数目有限制的基金也许会要求投资者预先30-90天(不包括有关流动性限制) ， 通知基金关于其欲在流动性窗口开放之前赎回投资的意愿(2) 缺乏信息 • 鉴于大部份另类投资的经理人不会公开推广其基金，可取得的有关基金信息相对有 限(3) • 由于免于在SEC注册，经理人无需每日计算基金的表现和资产净值变动，因此通常 只每月或每季汇报一次(3)
未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。
为何要进行另类投资？
另类投资是否适 用取决于投资者 的投资目标和其 风险承受力，但 并不适合所有投 资客户 如能适度地将其 加入传统投资组 合中，很多另类 投资可为组合带 来显著的效益