第一章金融经济学导论

第1章 Introductory Econometrics for Finance(金融计量经济学导论-东北财经大学陈磊)

1.2 The Special Characteristics of Financial Data
• 宏观经济计量分析的数据问题：
• 小样本；测量误差与数据修正
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• 金融数据的观测频率高，数据量大 • 金融数据的质量高
这些意味着可以采用更强有力的分析技术，研究结果也更可靠。
• 金融数据包含很多噪音（noisy），更难以从随机的和无关的变动中分辨出趋势和规律 • 通常不满足正态分布 • 高频数据经常包含反映市场运行方式的、但人们并不感兴趣的其它模式(pattern) ，需要在建模时加以考虑
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Types of Data
• Problems that Could be Tackled Using a Time Series Regression - How the value of a country’s stock index has varied with that country’s macroeconomic fundamentals. - How the value of a company’s stock price has varied when it announced the value of its dividend payment. - The effect on a country’s currency of an increase in its interest rate • Cross-sectional data(截面数据) are data on one or more variables collected at a single point in time, e.g. - Cross-section of stock returns on the New York Stock Exchange - A sample of bond credit ratings for UK banks

第一章金融经济学导论

第二节金融经济学
第三节金融市场均衡
第四节金融经济学方法论
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第一节金融概述
1. 金融 2. 决策 3. 原理 4. 功能
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第一节金融概述
1. 金融
（1）概念：经济主体在不确定性环境中，从时间和风险两个维度上进行资源配置决策的行为。
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第一节金融概述 3Βιβλιοθήκη 原理（3）风险收益权衡：
风险和收益可以相互替代，天下没有免费的午餐。
高收益意味着高风险，高风险意味着高收益。
存款和股票，5%-50%-500%-5000% （杀头）
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第一节金融概述
4. 功能
默顿和博迪(93)，巴塞尔委员会(95)。 (1) Robert C. Merton, “A Functional Perspective of Financial Intermediation”, Financial Management, Vol. 24, No. 2, Silver Anniversary Commemoration (Summer, 1995), pp. 23-41.
李金华、中纪委806专案组披露：累计骗贷74.21亿，银行和财政资金损失超20亿。涉及党政机关、金融机构、企业及社会人员233人，其中厅级干部7人、处级干部13人。归还境外贷款，弥补炒股亏损。
“南海的第二财政局”。
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华光板材案例
“审计模型”揪出“狐狸尾巴”
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第二节金融经济学

金融学概论(第 1章-第2章)

发行库
出库
中国人民银行入库
业务库现金投放商业银行现金归行
市场人民币存量
(1)40
(三)国际货币体系
(1)41
(三)国际货币体系
●国际货币制度(international monetary system): 支配各国货币关系的规则以及国际间进行各种交易支付所依据的一套安排和惯例.
◎国际货币制度的内容主要有:确定国际储备资产;安排汇率制度;确定国际收支的调节方式. ◎国际货币制度主要经历了从国际金本位制→布雷顿森林体系→牙买加体系的演变过程.
(1)36
●格雷欣法则（Gresham’law）: 亦称“劣币驱逐良币规律”.指在复本位货币制度下,两种实际价值不同而名义价值相同的铸币同时流通时,必然出现实际价值较高的良币被贮藏、融化或输出国外,而实际价值较低的劣币充斥市场的现象。
(1)37
案例：
1791年美国建立金银复本位制，以美元为货币单位，并规定金币和银的比价为1：15，当时法国等几个实行金银复本位制的国家规定金币和银的比价为1：15.5 ,美国金对银的比价低于国际市场的比价，黄金很快在美国流通界消失，金银复本位制变成银本位制。
1834年美国重建金银复本位制，并规定金币和银的比价为1：16，当时法国等几个实行金银复本位制的国家规定金币和银的比价仍为1： 15.5 ,美国金对银的比价高于国际市场的比价，黄币充斥美国市场，金银复本位制变成金本位制。
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现行信用货币制度有何特点？
▲贵金属非货币化； ▲流通中的信用货币主要由现金和存款货币构
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●信用货币(credit money): 以信用活动为基础产生的，能够发挥货币作用的信用工具.主要以银行券、汇票、支票、存款货币等形式存在.

第一章概论《金融经济学》PPT课件

正是在这一背景下，金融问题就由单纯的资金融通问题拓展成资源的跨时期配置问题。由此，现代关于金融的定义是：在不确定性环境下，经由金融市场对资源进行跨期最优配置的行为。
当然，这里所谓的“资源”意即资产。严格说起来，它应该既包括实物资产，也包括金融资产。但在谈论金融这个词汇的时候，我们的着眼点通常仅限于金融资产的范畴。就此，也可以将金融定义为：在不确定性环境下，对金融资产进行跨期最优配置的行为。
在传统的市场经济条件下，以商业银行为主体的金融机构基本上承担了全社会资金融通的职能。所以，传统金融学的核心是货币银行学。
不过自二十世纪七十年代以来，在当今发达的市场经济体中，以商业银行为核心的间接融资方式在整个社会资金融通中的地位相对下降，以券商为核心的直接融资方式日益重要。与此同时，为规避诸如汇率风险、利率风险之类的系统性风险，名目繁多的衍生金融工具陆续产生，相关交易日益繁荣。
（一）金融经济学研究的三个核心问题
1.在不确定性条件下，经济主体实施跨期资源配置的决策方法；
2.关于作为各个经济主体跨期资源配置决策结果的金融市场整体行为的研究，亦即资产定价方法的研究；
3.关于金融资产价格波动对经济主体资源配置决策的影响的研究，亦即关于金融市场的作用和效率的研究。
（二）金融经济学的基本理论体系
供求均衡定价的经典模型：CAPM。
②无套利均衡定价法则：通过市场上其它资产的价格来推断某一资产的价格，其前提条件是均衡的证券市场不应当存在套利的机会。
如果两种期限相同的证券能够在未来给投资者提供同样的收益，那么在到期之前的任何时间，两种证券的价格一定相等，此即所谓的“一价定律”。
资产的复制是无套利均衡定价的核心分析技术。

第一章金融市场导论《金融市场学》PPT课件

按交割方式划分
现货市场(spot market) 期货市场(future market) 期权市场(option market)等
1.2金融市场的分类
按交易标的物划分
货币市场(money market) 债券市场(bond market) 股票市场(stock market) 外汇市场(foreign exchange market) 黄金市场(gold market) 金融衍生市场(derivatives market)
金融中介与服务机构。
主要包括证券交易所、商品交易所、登记结算公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估师事务所、信用评价机构、投资咨询公司等。
1.2金融市场的分类
讲授
1.2金融市场的分类
按融资期限划分
短期金融市场。长期金融市场。
按交易层次划分
一级市场(primary market ),也称初级市场或发行市场二级市场(secondary market ),又称为次级市场、交易市场
1.4金融市场的形成和发展趋势
主要的发展趋势：
金融全球化
前提：金融自由化表现：金融交易的国际化
市场参与者的国际化
1.4金融市场的形成和发展趋势
金融创新
包括：基础金融产品的创新和金融衍生产品的创新重要标志：金融工程化
资产证券化
指把流动性较差但质量较高、预期未来有稳定现金流收入的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，形成一个资产池，然后出售给特设信托机构（SPV），由后者进行必要的信用增级后，发行以该资产池为担保的可在市场上流通的证券的过程。
按交易中介划分
直接金融市场间接金融市场
按地域划分
国内金融市场国际金融市场

第1章金融市场导论

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第二节金融市场要素
1
金融市场的主体
金融市场的主体指的就是金融市场的参与者。从动机看，金融市场的主体可以分为投资者（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。更具体地，可以把金融市场的主体分为政府部门、工商企业、家庭部门、金融机构以及中央银行五个部门。由于上述五个部门在专业化分工中所处的地位不同，因此，它们在金融市场中扮演的角色也就不尽相同。
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第二节金融市场要素
经济学解释金融市场存在着交易费用和信息不对称等市场缺陷，这使得机构投资者有了改善的空间和存在的意义。首先，机构投资者能更好地解决金融市场上的信息不完全和信息不对称；其次，机构投资者可以降低投资者的交易成本；第三，由机构投资者代替投资者进行投资可以有效降低投资者的参与成本；第四，投资者直接参与市场并非最优的选择，需要机构投资者为他们提供“专家理财”和风险管理的服务。因此，越来越多的家庭和个人投资者以投资共同基金、参与养老基金以及购买养老保险和银行信托产品等形式将资产委托给专业的机构投资者进行代理投资。一般认为，市场投资主体机构化有利于稳定金融市场、倡导理性投资和鼓励金融创新；能够提高金融市场的运行效率和资源配置效率；可以改变公司治理结构和缓解所谓的“内部人控制”问题。
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按标的物划分
资本市场与货币市场的区别区别为：（1）期限的差别。资本市场上金融工具均为一年以上，最长可达数十年甚至无期限。货币市场上为一年以内的金融工具，最短的只有几日甚至几小时。（2）作用的不同。货币市场所融通的资金，大多用于工商企业的短期周转资金。资本市场大多用于企业的创建、更新、扩充设备和储存原料。（3）风险程度不同。货币市场的信用工具风险较小。资本市场的信用工具风险较高。世界上最主要的外汇市场世界上最主要的外汇市场有：伦敦外汇市场（交易时间：北京时间 17：00到次日1：00）、纽约外汇市场（交易时间：北京时间22：00到次日5：00）、东京外汇市场（交易时间：北京时间8：00到14：30）、法兰克福外汇市场（交易时间：北京时间14：30到23：00）以及香港外汇交易市场（交易时间：北京时间10：00到17：00）。上述外汇市场的营业时间相互衔接，使得外汇交易可以在全球24小时不间断地进行。

金融经济学导论第1章讲义

为什么我们需要金融市场和金融机构呢？一个金融体系是由一系列的机构和市场所组成，它们允许交换合约和提供服务，其目的是使得经济代理人（economic agents）的收入流和消费流不同步，即让它们缺少相似性。

这一功能有两个维度：时间维度(time dimension)和风险维度(risk dimension)。

金融：时间维度(time dimension)为什么将消费和收入夸时分离是有用的呢？理由1：收入在离散的时间情况下获得（比如一个月），而与此同时按照人们的习惯，消费是连续的（即每天）。

理由2：消费支出决定了生活水平，绝大多数人都发现要逐月逐年的改变他们的生活水平是困难的。

这样就有了对平稳消费流的要求。

平稳消费流的要求具有普遍性，深深的影响着每个人的，因此这一要求最重要的表现就是在于为退休而储蓄的需要，即消费小于收入，这样才能使退休后消费流超过收入，即动用储蓄。

对于较短时期的情况，平稳消费流的要求同样需要。

例如，消费和收入的季节性模式：特定的个体（汽车销售员、百货公司销售员）可能会经历由于季节性事件（如绝大多数的新车都是在春季和夏季销售的）所导致的收入波动，而他们不希望这一波动影响到他们的消费。

同样由于营业周期性波动而导致的暂时性失业也会产生这一问题，工人不想因为暂时的失业而失去了可持续的收入时，工人们不希望他们家庭的消费大大下降。

因此，金融中第一个关键的要素就是时间（勤俭创业的企业家）在一个不受时间影响的世界中，将没有资产，没有金融交易（虽然人们使用货币，但货币仅具有交易的功能），也没有金融机构。

持有资产则使得消费流和收入流不同步。

例如农民留着种子、守财奴将金子埋起来或老奶奶将钞票放在床底下，都会使他们的消费和收入不同步，这样做，是为了让他们自己有一个更高水平的福利。

一个完全发达的金融体系应当具备有效完成这一同样功能的性质。

因此金融体系应当提供多功能的、各种各样的金融工具，在贷款规模、贷款时间的选择和贷款到期日以及金融工具的流动性等方面，满足存款人和借款人普遍不同的需求。

金融经济学导论,对外经济贸易大学

第一章金融经济学的研究主题
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附2，现代经济学的BENCHMARK 经济学的五个“不相关性”理论基准
1、阿罗－德布鲁的一般均衡模型。其意味着经济体制于经济效益不相关。 2、莫迪里亚尼－米勒定理。金融工具同效益不相关。
3、科斯定理是认识产权功能的理论基准。它的第一定理是：若交易费用为零，产权的最初配置方式同效率无关。
The tragic hero of financial economics was the unfortunate Louis Bachelier. In his 1900 dissertation
written in Paris, Theorie de la Spéculation (and in his
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三、金融经济学研究主题 ——定性
是微观金融的基础理论，或者说是金融学的微观经济学理论基础，它最直接关注的是金融资产，研究经济主体（个人与公司）在不确定性条件下的金融决策行为及其结果。
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三、金融经济学研究主题 ——主要内容
内容包括平行的两个分支资本市场理论与公司金融从狭义上看，主要讲授金融市场均衡及金融资产定价机制，以此对金融市场上金融资产的创立和交易以及交易主体的最佳决策提供依据。从广义上看，除前述内容外，它还包括以数理金融和金融市场的计量经济学方法研究高级资本市场理论和高级公司财务理论。
机制的建立
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第一节金融、金融系统、金融商品现金流特性分析
金融与金融系统对已学“金融学”的回顾金融产品的特殊性及现金流特性
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一、金融与金融系统
金融：在不确定的环境下如何进行资源的时间配置（不确定的环境中，资源跨期配置的市场解决最优方案）。涉及资金性资源时间配置决策问题。金融系统：

第一章金融经济学导论

第1章 Introductory Econometrics for Finance(金融计量经济学导论-东北财经大学 陈磊)