第一章_金融经济学的研究主题(金融经济学导论,对外经济贸易大学 )

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（一）金融产品或证券定义
金融产品是指在金融市场交易的有价证券，
如银行存单、票据、债券、股票以及各种衍生 证券等；或称之为金融工具（financial instrument），实际上金融工具可以理解为 市场普遍接受并大量交易的标准化金融产品。 对金融产品真正含义的理解建立在对经济个体 在经济生活中的两个最基本的经济决策 ——消 费决策和投资决策的理解上。从中可了解“金 融的概念”和证券需求或金融产品的产生。
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三、风险与收益权衡原理
风险与回报的替代，是一种“没有 免费的午餐”的思想；在竞争性的 证券市场中，较多的预期收益只有 付出代价才能获得，即需要承担更 大的投资风险。
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第三节
金融经济学的研究主题
20世纪50年代以前的金融理论 20世纪50年代后金融理论的定量化、 微观化和金融工程化发展 金融经济学的研究主题
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现代微观金融理论主要发展线索（1）
1952年 马柯维茨（Harry Markowitz）投资 组合理论 1958 年 MM 理 论 （ Modigliani—Miller Theorem） 1953—1959年 阿罗—德布鲁一般均衡模型推 广至不确定性经济中 1964—1966 年 夏普（ William Sharpe ）、 林 特 内 (John Lintner) 、 莫 辛 (Jan Mossin) —— CAPM模型
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（三） 金融产品（证券）的类型
货币性资产（产品） 金融性资产（产品） 二者的区分的理论标准是：其回报率中 是否含有风险补偿或者风险溢价，如果 是，则为金融性资产，这是真正的金融 经济学研究的对象。
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（四）金融产品（证券）的特殊性
对未来价值的索求权 由信息决定价格 风险性和不确定性
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（五）金融商品的现金流特性
X C
下 年 消 费
42· 8
y
60 100
本年消费
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确定性下的消费和投资模式的选择
B先生收入由45元本年消费和下一年58· 85元组成 107
X
10· 7 10
下 85 年 58· 消 15 费 48·
C
w
45 55 100
本年消费
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不确定性下的消费和投资模式的选择
X Cn3 Cn2 Cn1
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目前过多的数理经 济学只是一种大杂 烩，和它所依赖的 初始假设一样不精 确，它使作者在矫 揉造作的、无用的 符号的迷宫丧失了 对现实世界的复杂 性和相互关系的洞 察力。(1936)
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二、20世纪50年代后金融理论的 发展变化
在20世纪50年代以后，金融理论一 方面沿传统经济学方法有更宽更深 的发展，同时现代微观金融理论也 在以新的研究方法和理论体系从依 附于传统经济学的状态中独立出来。
1976年 罗斯APT 1979年考克斯、罗斯、罗宾斯坦期 权定价二项式公式 1979 年 哈利森和克雷普斯鞅定价 理论
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现代微观金融理论主要发展线索（4）
20世纪70年代 雷德纳与哈特对多商品的完全 与不完全市场、有限期和无限期资本市场研究 的精制化 1979—90年代 斯蒂格利兹、詹森与麦克林、 格罗斯曼对非对称信息分析方法的运用及公司 财务理论的发展 1985年 达菲鞅理论与一般均衡理论 20世纪80年代金融工程中期权定价的新进展 20世纪90年代行为金融理论的发展
现金流贴现在进行投资决策时，是 一个非常有用的工具。其基本思想 可以表述如下：
FV PV ( 1i)
n
其中，FV、PV分别表示终值和现值
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二、资产价值评估原理
资产评估即资产价值的测算过程。在进 行多数财务决策时，资产评估是核心内 容。 进行资产评估的关键内容是测算资产的 价值。在此过程中，须使用已知的一个 或多个可比较资产的市场价格；根据一 价原则，所有相同资产的价格应相等。
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第一节 金融、金融系统、金融商 品现金流特性分析
金融与金融系统 对已学“金融学”的回顾 金融产品的特殊性及现金流特性
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一、金融与金融系统
金融： 在不确定的环境下如何进行资源的时 间配置 （不确定的环境中，资源跨期配置的 市场解决最优方案） 。涉及资金性资源时间 配置决策问题。 金融系统：



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教学目的及学习重点
教学目的及要求


了解《金融经济学》的产生与发展及研 究的主要内容 对金融市场均衡机制有初步的概念性的 认识 掌握金融商品的现金流特性、金融商品 与一般商品的实质性区别以及由此而产 生的金融市场特殊的均衡机制
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重点内容

第一节 金融、金融系统及金融商品现 金流特性的概念分析 第二节 金融产品定量分析的三大原理 第三节 金融经济学研究主题 第四节 均衡概念解析及金融市场均衡 机制的建立
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资产价值评估原则——一价原则
一价原则指在竞争性的市场上，如 果两个资产是等值的，那么它们的 市场价格应倾向于一致。 一价原则能体现在市场上是套利的 结果。套利是指买入后立刻卖出以 赚取差价的利润。
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资产价值评估的DFC方法
DCF法认为任何资产价值得内在价值决定 于投资者对持有该资产预期的未来现金 流的现值。根据资产价值与市场价格是 否一致，可以判断该项资产是否被高估 或低估，从而做出投资决策
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三、金融经济学研究主题 ——金融资产
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一、货币的时间价值原理
货币的时间价值（ TVM ）是指当前 所持有的一定量货币比未来获得的 等量货币具有更高的价值。
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货币具有时间价值的原因
货币可用于投资，获得利息，从而 在将来拥有更多的货币量； 货币的购买力会因通货膨胀的影响 而随时间改变； 一般来说，未来的预期收入具有不 确定性。
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金融学宏微观课程体系
见附件 金融学宏观部分主题——货币经济学 金融学微观部分主题是什么？——有关 金融市场均衡和金融产品价格的理论
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三、金融产品（证券）特殊性及 现金流特性
（一）金融产品或证券定义 （二）金融产品或证券是怎样产生的 （三）金融商品的类型 （四）金融商品特殊性 （五）金融商品的现金流特性
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三、金融经济学研究主题 ——定性
是微观金融的基础理论，或者说是 金融学的微观经济学理论基础，它最 直接关注的是金融资产，研究经济主 体（个人与公司）在不确定性条件下 的金融决策行为及其结果。
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三、金融经济学研究主题 ——主要内容
内容包括平行的两个分支资本市场理论与公司 金融 从狭义上看，主要讲授金融市场均衡及金融资 产定价机制，以此对金融市场上金融资产的创 立和交易以及交易主体的最佳决策提供依据。 从广义上看，除前述内容外，它还包括以数 理金融和金融市场的计量经济学方法研究高级 资本市场理论和高级公司财务理论。
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一、20世纪50年代以前的金融理 论（续）
微观金融理论（金融经济学）溯源 1738年贝努力对不确定性下的决策研 究 1900年巴歇利尔对股票价格的研究 1930年费雪的分离定理 1936年凯恩斯的流动性偏好 1944 年冯 · 诺曼与摩根斯坦预期效用 理论
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“金融经济学的悲剧英雄”巴施里 叶
The tragic hero of financial economics was the unfortunate Louis Bachelier. In his 1900 dissertation written in Paris, Theorie de la Spé culation (and in his subsequent work, esp. 1906, 1913), he anticipated much of what was to become standard fare in financial theory: random walk of financial market prices, Brownian motion and martingales (note: all before both Einstein and Wiener!)
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现代微观金融理论的发展阶段
Pre-1950s，传统金融经济学 1950s现代金融经济学的诞生
金融经济学发展的黄金事情是20世纪的 50－70年代，标志性的理论包括马科维 茨投资组合理论和期权定价。
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现代微观金融理论发展的总结
现代微观金融理论的发展只有50年的时间， 其间形成了自己完整的分析框架和独特的分 析方法，这一过程集中体现了现代微观金融 理论相对于传统金融理论三个转变，使现代 微观金融理论兼备了优美与实用，在市场中 有广泛的运用。首先是分析工具的转变，定 量化；其次是研究层面的变化，微观层次； 第三是发展阶段的趋势变化，工程化。
可以看作是市场及其他用于订立金融合约和交换 资产及风险的机构的集合； 金融体系包括市场、中介、服务公司和其他用于 实现家庭、企业及政府的金融决策的机构。 金融决策借助金融系统完成，
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（一）金融系统的核心功能
从功能观（默顿的著名观点）视角，金 融职能比金融机构更为稳定，即在不同 时期、不同国家，金融职能的变化比较 小； 金融机构的形式随职能而变化，机构之 间的创新和竞争最终会导致金融系统执 行各项职能的效率提高。
第一章 金融经济学的研究主题
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附2，现代经济学的BENCHMARK 经济学的五个“不相关性”理论基准 1、阿罗－德布鲁的一般均衡模型。其意味着经济体制 于经济效益不相关。 2、莫迪里亚尼－米勒定理。金融工具同效益不相关。 3、科斯定理是认识产权功能的理论基准。它的第一定 理是：若交易费用为零，产权的最初配置方式同效率无 关。 4、卢卡斯的货币中性理论。货币中性从侠义的角度看， 从长远说货币政策同经济效益于经济增长无关：从广义 看，它意味着金融工具、金融体制同经济效益、经济增 长无关。 5 5、贝克尔－施蒂格了模型。该模型制度我们认识司法 制度，其基本推断是：除法庭外的执法体制同效率无关。