国际金融计算

计算过程
⑴判断能否进行抵补套利（▲条件：利率较高的货
币贴水合年率小于两地利差）
美元远期买价对即期卖价的贴水年率为： [(1.5410-1.5333)/1.5410]×12/3×100%=2% 两地利差3.5%，2%<3.5%，可知套利有利。
⑵抵补套利过程和结果
①该投资者用154.1万瑞士法郎即期买入100万美元，同 时卖出3个月远期美元；
国际金融计算
套汇交易
套汇交易是指利用两个或两个以上外汇市场上货 币汇率的不一致，来谋求汇率间的差价。
地点套汇：指利用两个不同外汇市场的汇率差异，在 汇价较低的市场上买进外汇的同时，在汇价较高的市 场上卖出外汇，从而赚取差额利润的套汇方法。
时间套汇：利用不同交割期限所造成的汇率差异，在 买入或卖出即期外汇同时卖出或买入远期外汇，赚取 时间差额收益的一种套汇业务。
（1）3个月的远期汇率，并说明汇水情况。 （2）若某投资者拥有10万英镑，他（她）应投 放在哪个市场上有利，说明投资过程及获利情况。
解答
（1）以美国市场为国内市场，则上述即期汇率 的标价方法为直接标价法。根据第五章学过的买入 价和买出价的报价习惯知，汇水为3个月升水，且 3个月的远期汇率的远期汇率为：
⑵时间套汇过程和结果
该投资者以100万美元购买154万CHF， 把USD存款变成CHF存款， 预计3个月后将收回CHF本利和 1540000×(1+4%×3/12)=1555400， 同时卖出3个月远期CHF1555400。 到期交割，按1.5210的汇率收回USD1022616.70，比 直接USD存款的本利 1000000×(1+7.5%×3/12)=1018750多3866.70美元。
时间套汇
一般来说，当利率低的货币升水合年率大 于两地利差，短期投资者便以利率高的货 币购买利率低的货币，同时卖掉利率低的 货币远期外汇，赚取升水差额的一项套汇 业务，其条件是升水合年率大于两地利差。
例：纽约市场即期汇率 USD/CHF=1.5400/10
3个月远期汇率 USD/CHF=1.5160/1.5210 CHF存款利率为4％，USD存款利率为7.5% 美国短期投资者有100万美元，能否进行时间套 汇？
间接套汇
➢ 也叫三地套汇、三角套汇或多地套汇、多角套汇，是 利用三地或三地以上的外汇市场上3种或多种货币之间 交叉汇率的差异，同时进行低买高卖，赚取汇率差额 的一种外汇业务。
间接套汇技巧
判断是否存在套汇机会
➢ 为了匡算间接套汇是否有利，可以把各地的标价换算 为相同的标价，然后将直接标价法下的卖价或间接标 价法下的买价连乘，乘积不等于1，则存在套汇机会。
②将100万美元投资于美元存款，预计3个月后将收回本 利和1000000×(1+0.075×3/12)=1018750美元；
③远期合约到期时，按1.5333汇率交割，收到瑞士法郎 1018750× 1.5333=1562049.38，
④比瑞士法郎存款的本利和 1541000×(1+0.04×3/12)=1556410
尽管从严格的理论分析来说存在着这样的差别，但在目前，不 管是在国际金融的理论书籍中还是在外汇交易的实践中，这两 组概念经常出现混用，而人们也已接受了这种现象。
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在使用直接标价法的情况下，本国货币贬(升)值或本币汇 率下(上)浮幅度的计算公式为：
本国货币贬(升)值的幅度=
原汇率 新汇率 新汇率
计算过程
⑴判断能否进行时间套汇
因为CHF远期买价对即期卖价的升水合年率为 [(1.5400-1.5210)/1.5210]×12/3×100%=5% 而CHF和USD利差为3.5%，5>3.5% 因此可以进行时间套汇，也即把USD即期换成CHF （汇率1.5400），同时卖出3个月远期CHF（汇率 1.5210）。
伦敦 GBP1=USD 1.8870 ～ 1.8890 （间接标价法）（银行卖出美元价） （银行买入美元价）
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套算汇率的计算方法(1)
同边相乘法，它适用于两种基准汇率采用不同 标价法的情况。
伦敦外汇外汇市场： ￡1.00=$1.5264～1.5274
相乘
相乘
法兰克福外汇市场： $1.00=DM1.6005～1.6015
⑵判断套汇路线：在每个市场上买该市场的外币， 卖该市场的本币。
⑶具体套汇过程：
①在纽约市场上卖USD10000，买CHF10000×1.0981 ②在苏黎世市场上卖CHF，买GBP10000×1.0981÷2.1910 ③在伦敦市场上卖GBP， 买USD10000×1.0981÷2.1910×2.0010=10028.745 因此，套汇利润为10028.745－10000＝28.745
=101619.5（英镑） 101619.5－101500=119.5（英镑），故： 该投资者应将10万英镑投放在纽约市场上， 可比投放在伦敦市场多获利119.5英镑。
套利交易
套利也称利息套汇（interest arbitrage）， 是指利用不同国家和地区的利率差异，将 资金由利率较低的国家或地区转移到利率 较高的国家或地区投放，以赚取利率差额 的外汇交易。
➢ 无抵补套利：即套利单纯根据利率的差异进行投资，
这种套利的结果是不确定的。
➢ 抵补套利：就是将低利率货币兑换成高利率货币进行
判断套汇路线
➢ 直接标价法下卖价连乘的乘积小于1或者间接标价法下 的买价连乘的乘积大于1，则在每个市场上卖出该市场 的本币买入该市场的外币。
例1：中国香港市场：USD/HKD=7.7804/14
纽 约 市 场： USD/HKD=7.7824/34
例2：纽 约 市 场：USD/CHF 1.0981/86
求：f３个月=? 由）：远期汇率计算公式有（由钻石公式可推 出
×（Ｂ拆借利 率－Ａ拆借利率）×远期天数÷３６０
f３个月=2.40+ 2.40 × （0.14- 0.10） × 0.25
=2.424
解答方法二：黄金方程
以美国市场为国内市场，则上述即期汇率的标
价方法为直接标价法。 已知：i=0.14， i*=10%=0.10，e=2.40， t=3个月; 求：f３个月=? 因此将资金直接在美国投资与进行抵补套利的 利润是相同的（黄金方程），即：
1 i n f (1 i * n )
12 e
12
114% 3 f (110% 3 )
12 2.40
12
f 2.40 (114% 3 ) /(110% 3 )
12
12
f 2.4234
经典例子之二
设纽约市场上年利率为8%，伦敦市场上年利率 为6%，即期汇率为GBP1=USD1.6025－1.6035，3个 月汇水为30－50点，求：
2.4430 2.4461
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套算汇率的计算方法(2)
对角相除法，它适用于两种基准汇率采用相同 的标价法的情况。
苏黎世外汇市场： $1.00=SF1.4007～1.4017
相除
相除
法兰克福外汇市场： $1.00=DM1.6005～1.6015
0.8758 0.8746
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地点套汇
直接套汇
➢ 也叫两地套汇，或两角套汇，是指利用两地之间的汇 率差异，同时在两地进行低买高卖，赚取汇率差额。
f=e+e（i-i*） （远期汇率计算公式）
经典例子之一
如果纽约市场上的年利率为14%，伦敦市场上 的年利率为10%，伦敦外汇市场的即期汇率为：
GBP1=USD2.40 求３个月的远期汇率。
解答方法一：钻石方程
以美国市场为国内市场，则上述即期汇率的标 价方法为直接标价法。
已知：i=14%=0.14，i*=10%=0.10，e=2.40， t=3个月=0.25年
投资，同时在远期外汇市场上卖出预期于投资结束时 收回的本金和利息购回原来的货币，以抵补投资期间 可能发生的汇率变动的风险。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
抵补套利
例：纽约市场即期汇率 USD/CHF=1.5400/10
3个月远期汇率 USD/CHF=1.5333/60 CHF存款利率为4％，USD存款利率为7.5% 瑞士短期投资者有154.1万瑞士法郎，能否进行 抵补套利？
外汇银行所报的两个汇率中，前一个数值较小，后一个数值较大。 在直接标价法下，较小的数值为银行买入外汇的汇率，较大的数值 为银行卖出外汇的汇率；而在间接标价法下，情况正相反，即较小 数值为银行卖出外汇时的汇率，较大数值为银行买入外汇时的汇率。 例如，某工作日巴黎外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下：
巴黎 USD1=FRF 5.7505 ～ 5.7615 （直接标价法）（银行买入美元价） （银行卖出美元价）
苏黎世市场：GBP/CHF 2.1900/10 伦 敦 市 场：GBP/USD 2.0010/20， 现以10000美元投入外汇市场，能否套汇， 套
汇利润多少？
例2解答如下：
⑴判断是否存在套汇机会
直接标价法下： 纽约市场 CHF1=USD 1/1.0986—1/1.0981， 苏黎世市场 GBP1=CHF 2.1900—2.1910， 伦敦市场 USD1=GBP 1/2.0020—1/2.0010 直接标价法下卖价连乘：1/1.0981×2.1910×1/2.0010=0.9971<1， 因此可以套汇。
GBP1=USD(1.6025+0.0030) －(1.6035+0.0050) =USD1.6055 －1.6085
（2）投资者将10万英镑投资伦敦，获本利和： 100000×（1+6% ×3/12）=101500（英镑）
投资者将10万英镑投资纽约，获本利和： ［（100000 ×1.6025 ×（1+8% ×3/12）］/1.6085
100%
在使用间接标价法的情况下，可用下列公式来计算本国货 币的贬(升)值幅度：