浅析我国的融资融券制度
浅析我国融资融券现状及完善对策
浅析我国融资融券现状及完善对策浅析我国融资融券现状及完善对策【摘要】2021年3月31日融资融券交易试点正式启动，标志着融资融券交易正式进入实质性市场操作阶段。
融资融券业务的启动标志着中国进入信用交易时代，我国A股市场结束了近20年的单边市场，对我国金融市场的开展具有重要的意义。
本论文通过对我国目前融资融券市场交易现状进行分析和透视，结合昌九生化爆仓事件，剖析了我国融资融券交易制度存在的问题，提出了健全和完善现行融资融券交易风险防范的建议。
【关键词】融资融券风险控制财务杠杆效应一、融资融券理论综述融资融券交易又称证券信誉或者保证金交易，是指在国务院准许的证券交易场地内开展的证券交易中，证券公司向客户出借证券供其售卖或出借资本供其买入证券，并由投资者交付相应担保物的经营交易活动。
业务内容主要包括券商对投资者的融资、融券和金融机构二者对券商的融资、融券等。
1、融资融券交易的意义财务杠杆效应得以充分发挥。
利用信用来扩大发挥财务杠杆作用，这就是融资融券的优势。
相比于普通证券交易，融资融券业务只需要交纳一定的保证金就可以通过获得超过自有资金一定比例的资金或者是股票进行交易来获得收益，从而提高资金的利用效率，推动市场稳步开展。
提高资金流动性。
融资融券交易能同时满足投资者对资金的需求和金融机构对闲置资金的利用，给市场提供一个供需双方的平衡，从而提高投资者的交易欲望，丰富资本市场的交易方法，提高市场上资金的流动性，扩大市场规模。
完善市场价格发现机制，稳定市场。
在我国融资融券业务开展之前，我国股票市场只能通过低价买入股票高价卖出股票来获得收益，这也是股票价格暴涨暴跌的一个重要原因。
而融资融券业务的兴起，正好弥补了单边做市缺乏的劣势，当股票价格上涨超过正常值的时候，卖空者会预期股票价格下跌，他们就会提前将融券卖出，从而增加了证券的供应，使证券价格不至于过度上涨;同样，当股票价格如期下跌后，卖空者需要增加市场的需求，从而到达供需平衡，通过这样一种动态调整，来维持市场的稳定。
对我国融资融券制度的思考
２００７／０３总第３４０期ＴｉｍｅｓＦｉｎａｎｃｅ!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!权、开放时间表等具体承诺领域，认真地履行了入世义务。
（三）入世５年来对外贸易发展迅猛从对外贸易来看，五年来，随着国内外经济环境的进一步好转。
中国外贸持续大进大出。
２００１年，中国全年进出口总值为５０９６．５亿美元，同比增幅仅７．５％。
从正式入世的２００２年起，中国外贸猛然提速。
２００２年，全国进出口总值为６２０７．７亿美元．同比增长２１．８％，居世界第五位。
中国外贸总量迈入世界大国行列。
２００３年，全国进出口总值达８５０９．９亿美元，同比增长３７．１％，居世界第四位，为１９８０年以来增速最快的一年。
２００４年，全年进出口总额达１１，５４７．４亿美元，同比增长３５．７％．中国首次取代日本成为仅次于美国和德国的世界第三贸易大国。
２００５年，全年进出口总额达到１４，２２１．２亿美元，同比增长２３．２％。
自２００２年以来，中国对外贸易连续４年保持２０％以上的高速增长，稳居全球第３位。
２００６年前三季度，全国进出口总额１２，７２６亿美元，同比增长２４．３％。
其中，出口６９１２．３亿美元，增长２６．５％，回落４．８个百分点；进口５８１３．８亿美元，增长２１．７％，加快５．７个百分点。
进出口相抵，贸易顺差１０９８．５亿美元。
五年来，中国吸引外商直接投资规模不断扩大，２００２年中国实际利用外资达到５２７亿美元，同比增长１２．５％，首次超过美国居世界第一位。
在中国吸引外商直接投资不断增加的同时，外资企业在中国对外贸易中所占比重逐步提高。
２００１年，外商投资企业进出口总额达到２５９０．９８亿美元，占中国进出口总额的５０．８３％；２００２年外商投资企业进出口总额增加到３３０３．６３亿美元，所占比例提高到５３．２％；２００５年，外商投资企业进出口总额达到８３１７．２６亿美元，占中国总出口比例达到５５．４％。
对我国推行融资融券制度的分析与思考
金融市场对我国推行融资融券制度的分析与思考t卢宁玲一、融资融券交易的基本方式融资融券交易是证券信用交易的一种形式。
相对于证券现货交易而言,证券信用交易是交易客户在买卖股票等有价证券时,向经纪人支付一定比例的现金或者证券,其差额部分由经纪人或者银行通过借贷而补足的一种交易形式,其又被称为保证金交易或垫头交易。
它的基本作用在于通过信用的授予,满足投资者利用财务杠杆追求最大利润的动机,并进而活跃证券市场。
11融资交易当投资者预期某种股票将会大幅上涨,而自己手里有没有足够多的资金,那么投资者这时可以选择融资交易。
融资方式购买证券,首先要在证券公司开设保证金账户,每次购买都需要按规定的保证金比率交纳保证金,证券公司则向客户收取垫付款的利息和经纪业务的佣金。
用保证金购入证券的动机是以较少的资本投入获取较多的收益,即产生杠杆效应。
信用交易在带来杠杆收益的同时也带来了杠杆风险。
例如,某客户有本金2万元,他要买的证券价格为20元,假设融资比例为50%,则从表1中可以看出信用交易和现货交易的区别。
表1信用交易和现货交易之间区别的例表现货交易融资(信用)交易买入股份数量1000股2000股股票涨到30元所获收益50%100%股票下跌到10元所受损失50%100% 21融券交易当投资者预测某种证券价格不久将下跌时,可以进行融券卖空交易。
证券公司按照客户的要求卖出客户并未拥有的股票,所需的股票由证券公司从自己的账户或其他证券公司处融通解决,/卖空0所得价款存于证券公司处。
当证券价格下跌时,投资者再买入证券归还证券公司。
客户在借入证券时,则需要向证券公司支付一定比例的保证金。
根据卖空的目的和形式,卖空可分为三类:¹投机性卖空。
投机性卖空是大多数投资者进行卖空的目的。
投资者利用某种股票将下跌的预期,融券卖出,在未来价格真正下跌后,以较低价格买入股票进行交割,从而赚取一定的差额;º对冲性卖空。
在这种情况下,投资者持有股票,但担心市场价格将在未来会下跌,而导致其投资组合遭受损失,因此投资者进行卖空,以避免投资组合的损失;»持有卖空。
浅析我国证券公司开展融资融券业务
２００６／８ＸＩＮＪＩＡＮＧＦＩＮＡＮＣＥ新疆金融证券公司融资融券业务是指证券公司向客户出借资金供其买入证券、出借证券供其卖出的经营活动。
客户向证券公司借入资金买入证券、借入证券卖出的交易活动，称为融资融券交易，又称信用交易。
在海外证券市场，融资融券业务是证券公司一项重要、成熟的常规业务。
一、我国证券公司开展融资融券业务的现实意义过去由于上市公司流通股本规模小、证券公司内部管理和风险控制体系不健全、投资者结构不合理等诸多原因，使得融资融券业务中的一些不规范操作加大了市场系统性风险，为此我国法律曾严格禁止融资融券业务。
近年来，随着股权分置改革、证券公司综合治理、大力发展机构投资者等一系列市场基础建设工作的深入推进，我国证券市场已逐步具备开展融资融券业务的条件。
２００６年１月１日起新《证券法》正式实施，新《证券法》第一百四十二条明确规定“证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务，应当按照国务院的规定并经国务院证券监督管理机构批准”，取消了老《证券法》对证券公司融资融券业务的禁令，为证券公司开展融资融券业务扫清了法律障碍。
为配合新《证券法》的实施，中国证监会正式发布了《证券公司融资融券业务试点管理办法》和《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》，并于８月１日起施行，标志着我国融资融券信用交易制度已经进入实质性启动阶段。
融资融券是今年我国资本市场推出的一项重大制度创新，其意义主要有：一是发挥融资融券制度在价格发现、增强流动性和风险管理等方面的功能，完善了市场交易机制。
二是畅通了货币市场与资本市场的联系，为资本市场提供了合规资金入市渠道。
三是拓宽证券公司盈利渠道，促进证券公司盈利模式的转型。
二、国外证券公司融资融券业务模式的比较借鉴目前，国际上融资融券业务主要模式有：美国式的市场化模式，日本式的单轨制专业化模式，台湾式的双轨制专业化模式。
美国式的市场化模式是建立在发达的资本市场基础上的。
在其融资融券业务体系中，不存在专门从事信用交易的融资融券机构，信用交易由证券公司向客户授信。
浅谈我国的融资融券业务
浅谈我国的融资融券业务作者：刘圆圆来源：《商情》2016年第26期【摘要】2010年开始实施的融资融券制度是中国资本市场重要的制度创新，旨在引入卖空机制以提高资本市场运行效率。
本文选取我国沪深两市融资融券业务作为研究对象，深入、严谨和系统的分析融资融券业务与我国股市稳定之间的关系，以期为我国融资融券业务的发展和完善提供理论和实践支持。
【关键词】融资融券价格稳定器一、什么是融资融券融资融券交易又称“证券信用交易”或“保证金交易”，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，向证券公司借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。
从世界范围来看，融资融券制度是一项基本的信用交易制度。
二、融资融券在中国的产生与发展放眼全球各主要资本市场，融资融券交易制度的形成与发展路径各异，欧美市场起步较早，自17世纪即开始出现并兴起，而亚洲市场则是在近数十年才开始引进并逐步成熟。
在国内，近年来股权分置改革、提高上市公司质量、证券公司综合治理、大力发展机构投资者等一系列市场基础建设的完善，已经为融资融券业务的推出提供了必要条件。
2010年03月30日，上交所、深交所分别发布公告，表示于2010年3月31日起正式开通融资融券交易系统，开始接受试点会员融资融券交易申报，融资融券业务正式启动。
首批引入6家试点券商，分别是国泰君安证券，中信证券，国信证券，海通证券，光大证券，广发证券。
同时沪深证券交易所公布了90只融资融券标的证券，分别为上证50指数成分股和深证成指指数成分股。
随着融资融券业务的成熟，融资融券的标的证券进行了四次扩容，时间分别为2011年11月、2013年1月、2013年9月和2014年9月。
经过这几次的扩容后，沪市的融资融券标的股为500只，融资融券标的ETF（交易型开放式指数基金）为9只；深市的融资融券标的股为400只，融资融券标的ETF为6只。
三、融资融券在我国的交易特点及原因根据沪深两市交易所2016年6月30日公布的融资融券成交数量，两市的交易总量为10332.96亿元，为当日两市股票交易量的9.07%。
融资融券制度基础知识介绍
融资融券制度基础知识介绍
融资融券制度基础知识介绍
随着我国资本市场的不断发展，融资融券成为了股票市场中一
种重要的交易方式。
那么，什么是融资融券呢？它能给投资者带
来什么样的利益呢？下面就来一起介绍一下融资融券制度的基础
知识。
什么是融资融券?
融资融券是指证券公司向客户提供融资服务、融券服务的一种
交易方式，其中融资指证券公司向客户提供资金，客户用股票作
为抵押物；融券指证券公司向客户提供股票借入服务，客户用资
金作为抵押。
融资融券的作用
融资融券的出现对于股票市场是有利的。
首先，通过融资服务，可以让投资者更轻松地获取资金，进而扩大投资规模，提高投资
收益。
其次，对股票市场而言，融资融券机制能够增加市场流动性，提高市场活跃度，推动市场转型升级。
融资融券的风险
与其它股票交易方式类似，融资融券也存在一定的风险。
首先，客户应该注意到融资融券的杠杆效应，投资者应该认识到杠杆的
风险，避免因为贡献物不足而造成逾期违约。
其次，股票市场的
大起大落也需要客户注意，行情不好的时候投资者要做好风险控制，不要赌博式的操作。
最后，融资融券的流动性也需要注意，
若市场出现异常情况，造成流动性不足，则可能影响到客户的交易。
总之，融资融券制度是股票市场中的一种重要交易方式。
它的
出现，为投资者提供了更多投资方式，创造了更多的投资机会。
但同时，我们也应该注意到融资融券市场的风险，并采取有效的
风险控制措施，避免造成不必要的损失。
浅谈我国融资融券存在的问题及研究对策
浅谈我国融资融券存在的问题及研究对策经过百年的发展，国外的融资融券交易已经是一种非常成熟的模式，其在各国的证券市场中被普遍的使用，对各国的市场起到了稳定、推进的积极作用。
本文在对融资融券相关概念和我国我国融资融券业务存在的主要问题进行介绍和分析的基础上，提出了完善我国融资融券制度的措施和建议，以期为其更好的发展提供一定的借鉴。
一、融资融券内涵我们平时所说的融资融券交易指的是具备该交易资格的相关证券企业在收取一定担保物后，向具备开立信用账户资格的客户出借资金，从而使其可以买入上市证券或该企业出借上市证券来供其卖出，其主要包括金融机构对券商的融资和融券及券商对于投资者的融资和融券。
融资融券交易包含两类，即融资交易和融券交易。
二、融资融券特征和对证券市场的影响( 一) 融资融券使得货币市场和资本市场联系更加紧密我国的金融市场主要是由两部分组成的，即货币市场和资本市场。
这两种市场本来是相互独立的，由于银行的闲置资金不能合法有效的进入证券市场，使得资金没有流通到其真正可以发挥作用的地方，这使得资源配置的合理性和高效性难以得到保障。
而融资融券业务的出现，使得二者取得了联系，并通过资金和证券借贷使得银行、证券市场和投资者三者之间形成了一个有机结合体，极为有效的解决了这个问题。
( 二) 融资融券使得证券公司盈利结构得到有效的改善经过多年的发展，我国证券公司的模式逐步趋于完善，但是公司的盈利模式相比较来说还是比较单一的，其主要的收入依然是靠着经纪业务来支撑的。
在融资融券业务开展后，原又的经纪业务不仅不会受到影响，其规模还可以得到扩大，使得经纪业务的收入得到增长，同时客户在使用融资融券业务时，还会产生手续费和利息，这都使得证券企业的盈利结构得到了有效的改善。
( 三) 融资融券促使证券经纪业务逐渐向优质券商集中由前边的论述可以看出，融资融券业务的开展，可以使得证券公司的的盈利结构得到完善，其经纪业务可以得到有效地扩展。
对我国融资融券交易制度研究终
对我国融资融券交易制度研究终石家庄邮电职业技术学院毕业设计对我国融资融券交易制度研究2013 届金融系专业金融与证券班级金1002-17学号31004004007 31004004006 31004004036 姓名冯振勇孙建龙李彬指导教师薛俭完成日期2012年月12月20日石家庄邮电职业技术学院毕业设计任务书姓名冯振勇、孙建龙、李彬学号31004004007、31004004006、31004004036专业金融与证券（理财规划师方班级金1002-17班毕业设计题目对我国融资融券交易制度研究指导老师姓名薛俭职称或职务讲师工作单位金融系一、毕业设计内容：1.我国融资融券交易的现状2.我国融资融券交易存在的问题3.问题的对策分析二、基本要求：1.毕业设计观点正确，论据充分，有自己的见解；2.文章条理清晰、语言流畅、结构严谨；3.分析问题清楚，逻辑严密，层次分明；三、重点研究问题：对我国融资融券交易的现状及存在问题进行分析四、主要设计方法：通过指导老师的耐心指导、从图书馆、互联网上查阅相关文献资料、调研等方法搜集毕业设计原始素材，对所用资料进行选择。
并在实际调查的基础上发现问题，解决问题。
主要参考文献、资料：[1] 邓文娟，融资融券运行现状分析[J],中国证券期货，2011. 5[2] 刘凤元，中、美融资融券交易和监管规则比较分析[J],特区经济，2009.7[3] 崔媛媛，王建琼，卢涛等，融资融券运行现状分析及问题剖析[J],证券市场导报,2010.10 [4] 聂庆平，融资融券试点情况与转融通业务[J],中国金融，2011.10[5] 梁柳欣，融资融券对国内券商的影响与风险控制[D],上海.上海高级金融学院，2010.6计划进度：1．2012年10月15日—10月31日下达任务书2．2012年11月1日—11月10日撰写毕业设计提纲3．2012年11月11日—11月30日撰写毕业设计初稿4．2012年12月1日—12月20日修改毕业设计，并提交定稿5．2012年12月21日—2012年12月28日毕业设计第一批答辩6. 2013年4月19日-2013年4月29日毕业设计第二次答辩指导教师签字：年月日石家庄邮电职业技术学院毕业设计评定书姓名冯振勇学号31004004007 专业金融与证券班级金1002-17班毕业设计题目对我国融资融券交易制度研究指导教师评语：指导教师建议成绩（60％）指导教师签字：年月日答辩小组建议成绩（40％）组长签字：年月日答辩委员会最后审定成绩主任签字：年月日石家庄邮电职业技术学院毕业设计评定书备注姓名孙建龙学号31004004006 专业金融与证券班级金1002-17班毕业设计题目对我国融资融券交易制度研究指导教师评语：指导教师建议成绩（60％）指导教师签字：年月日答辩小组建议成绩（40％）组长签字：年月日石家庄邮电职业技术学院毕业设计评定书答辩委员会最后审定成绩主任签字： 年 月 日备注姓 名 李彬 学 号 31004004036专 业 金融与证券 班 级 金1002-17班毕业设计题目对我国融资融券交易制度研究指导教师评语：指导教师建议成绩（60％）指导教师签字： 年 月 日摘 要融资融券制度是一项基本的信用交易制度。
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对市场主体的影响
对投资者的影响 1、有利于为投资者提供多样化的投资机会和风险回避手 段 2、有利于提高投资者的资金利用率 3、有利于增加反映证券价格的信息 对证券市场的影响 1、有利于提高证券公司融资渠道的有效性 2、有利于促进证券公司建立新的盈利模式 3、有利于推动证券公司的产品创新
融资余额与融券余额
监管部门和证券公司在融资融券交易出现异常、或市场出现系统性风险时， 都将对融资融券交易采取监管措施，以维护市场平稳运行，甚至可能暂停融 资融券交易。这些监管措施将对从事融资融券交易的投资者产生影响。 四、其他风险
如果中国人民银行规定的同期金融机构贷款基准利率调高，证券公司将相应 调高融资利率或融券费率，投资者将面临融资融券成本增加的风险。等等
(一)调整标的证券标准或范围;(二)调整可充抵保证金证券的折算率;(三)调整融资、 融券保证金比例;(四)调整维持担保比例;(五)暂停特定标的证券的融资买入或融券 卖出交易;(六)暂停整个市场的融资买入或融券卖出交易;(七)本所认为必要的其他 措施。
日本模式
日本目前主要有三家证券金融公司，包括日本证券金融公 司、大阪证券金融公司和中部证券金融公司，而日本证券 金融公司则占据着融资融券市场90%的业务，政府也有意 让其占据垄断地位，以通过日本证券金融公司实现对融资 融券市场的统一监管。
台湾模式
设立具有垄断地位的证券金融公司，证券公司在自有资金 不足时只能通过证券金融公司进行融资融券，同时，证券 金融公司也可以直接向客户进行融资融券，这样就实现了 证券金融公司对证券公司和一般投资者直接提供融资融券 的“双轨制”。
1、鉴于融资融券交易标的证券与股指期货标的指数的成 分股存在套利关系， 融资融券标的证券池与股指期货标 的指数的成分股基本匹配， 与标的指数的成分股调整同 步实行动态管理。
2、逐步扩大融资融券标的证券的范围建议将标的范围， 以满足投资者刚性需求
保证金
融资保证金比例＝保证金/(融资买入证券数量×买入价 格)×100％ 假设某投资者信用账户拥有保证金金额200万元，则其能 够融资买入的证券总额最高为400万元
第五十条 单只标的证券的融券余量达到该证券上市可流通量的25%时，本所可以 在次一交易日暂停其融券卖出，并向市场公布。该标的证券的融券余量降低至 20%以下时，本所可以在次一交易日恢复其融券卖出，并向市场公布。
第五十一条 本所对市场融资融券交易进行监控。融资融券交易出现异常时，本所 可视情况采取以下措施并向市场公布:
保证金
第三十二条 会员向客户融资、融券，应当向客户收取一定比例的保证 金。保证金可以标的证券以及本所认可的其他证券充抵。
第三十四条 本所可以根据市场情况调整可充抵保证金证券的名单和折 算率。会员可以根据流动性、波动性等指标对可充抵保证金的各类证 券确定不同的折算率。会员公布的可充抵保证金证券的折算率，不得 高于本所规定的标准。
通俗的说，融资交易就是投资者以资金或证券作为质押，向 证券公司借入资金用于证券买入，并在约定的期限内偿还借 款本金和利息；投资者向证券公司融资买进证券称为“买 多”。
融券交易是投资者以资金或证券作为质押，向证券公司借入 证券卖出，在约定的期限内，买入相同数量和品种的证券归 还券商并支付相应的融券费用；投资者向证券公司融券卖出 称为“卖空”。
浅析我国的融资融券制度
主讲人：
融资融券的定义
融资融券交易(securities margin trading)又称“证券信用交易” 或保证金交易，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券 公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证 券并卖出（融券交易）的行为。包括券商对投资者的融资、 融券和金融机构对券商的融资、融券。
融券交易中，投资者向证券公司交纳一定的保证金，整 体作为其对证券公司所负债务的担保物。融券交易为投 资者提供了新的盈利方式和规避风险的途径。如果投资 者如果预期证券价格即将下跌，可以借入证券卖出，而 后通过以更低价格买入还券获利；或是通过融券卖出来 对冲已持有证券的价格波动，以套期保值。
风险影响
一、杠杆交易风险
第三，规定保证金的现金比例。证券的价值并不具有稳定性， 是随着市场形势、国际环境、公司治理变化的，而现金可以防 止用作保证金的证券在上下波动的情况下，起到稳定剂的作用。 第四，建立灵活的、多层次的保证金制度。
风险Байду номын сангаас制
第四十九条 单只标的证券的融资余额达到该证券上市可流通市值的25%时，本所 可以在次一交易日暂停其融资买入，并向市场公布。该标的证券的融资余额降低 至20%以下时，本所可以在次一交易日恢复其融资买入，并向市场公布。
完善我国保证金制度的建议
第一，厘清保证金制度的设立宗旨。保证金制度是融资融券交 易的安全阀门，有利于控制市场的投机活动，通过让投资者缴 纳一定的保证金，可以增加投资者的机会成本，在一定程度上 减少融资融券交易的风险程度。
第二，建议将保证金比例的确定和管理收归中国人民银行，这 样可以从宏观上、全面的角度审视货币政策和证券市场之间的 衔接，有利于保持政策连续性和稳定性，更好的防范和控制金 融风险。
保证金比例的调整和股市波动性之间的关系
在短期效果方面：没有找到非常重要的证据来证明两者之 间存在紧密的关系 在长期效果方面：只有微弱的证据证明基于Granger 因果 检验方法的保证金比例对于股市波动有些许的影响 Hsieh ＆ Miller 分析了美国股市股价变动的日资料和月资 料以及美联储自 1934 年 10 月以来设定的保证金比率， 认为不论在长期还是短期方面，都没有可靠的证据证明美 联储对保证金比例的调整可以对股市的波动性产生影响。 对于保证金比率实证研究的梳理来看，学者们对于保证金 能否调节市场波动的问题有着不同的见解和结论，但总体 来说，众多实证研究都表明保证金并不能作为市场调节的 主要工具。
融资余额指投资者每日融资买进与归还借款间差额融资余 额若长期增加时表示投资者心态偏向买方市场人气旺盛属 强势市场;反之则属弱势市场
融券余额指投资者每日融券卖出与买进还券间差额融券余 额增加表示市场趋向卖方;反之则趋向买方
股市上涨，融资余额增加，反之亦然
融资融券汇总数据
个股的融资融券数据
融资融券模式及制度比较
保证金计算模型
在构建保证金系统时，价格模型选择至关重要。Figlewski 用几何布朗运动构造了期货市场的保证金系统，但是 Warshawsky认为几何布朗运动是不适合描述股票价格的 波动规律的。广义自回归条件异方差模型及其各种推广与 VAR风险指标也是一种常见预测模型。但是Cotter在2001 指出，收益数据的厚尾特征无法用GARCH模型描述，并 主张应用极值理论描述股票价格风险，但EVT模型假定收 益序列独立同分布，价格过程由独立同分布变量之和构成， 符合随机游走过程，所以EVT模型不适合衡量风险大小。 等等
标的证券
从我国的上述规定中可以看出我在试点期间对于融资融券 的标的证券确立了上市期限、流通市值、股东人数、波动 幅度等基本准入指标，符合从严到宽、从少到多、逐步扩 大的原则。但确定这种原则将不避免的导致标的证券的刚 性供给不足， 无法满足投资者的融资融券交易需求，事 实上如果标的证券的范围过于狭小，一是无法满足市场的 需求，二是无法起到促进融资融券交易发展和积累风险控 制经验的目的。为此，应该建立标的证券的动态管理制度。
保证金
第四十条 会员应当对客户提交的担保物进行整体监控，并计算 其维持担保比例。维持担保比例是指客户担保物价值与其融资 融券债务之间的比例，计算公式为:维持担保比例=(现金+信用 证券账户内证券市值总和)/(融资买入金额+融券卖出证券数量× 当前市价+利息及费用总和 第四十一条 客户维持担保比例不得低于130%。当客户维持担 保比例低于130%时，会员应当通知客户在约定的期限内追加担 保物。前述期限不得超过2个交易日。客户追加担保物后的维持 担保比例不得低于150%。 第四十二条 维持担保比例超过300%时，客户可以提取保证金 可用余额中的现金或充抵保证金的证券，但提取后维持担保比 例不得低于300%。本所另有规定的除外。 第四十三条 本所认为必要时，可以调整融资、融券保证金比例 及维持担保比例的标准，并向市场公布。 第四十四条 会员公布的融资保证金比例、融券保证金比例及维 持担保比例，不得低于本所规定的标准
务试点，这标志着融资融券业务进入了实质性的启动阶 段。
2010年03月30日，上海、深圳证券交易所正式向6家试 点券商发出通知，将于2010年3月31日起接受券商的融 资融券交易申报。融资融券交易正式进入市场操作阶段。
业务流程
融资交易中，投资者向证券公司交纳一定的保证金，融 入一定数量的资金买入股票的交易行为。投资者向证券 公司提交的保证金可以是现金或者可充抵保证金的证券。 而后证券公司向投资者进行授信后，投资者可以在授信 额度内买入由证券交易所和证券公司公布的融资标的名 单内的证券。如果证券价格上涨，则以较高价格卖出证 券，此时只需归还欠款，投资者就可盈利；如果证券价 格下跌，融入资金购买证券，这就需要投资者补入资金 来归还，则投资者亏损。
第三十六条 投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于50%。 第三十七条 投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于50%。 第三十八条 投资者融资买入或融券卖出时所使用的保证金不得超过其
保证金可用余额。保证金可用余额是指投资者用于充抵保证金的现金、 证券市值及融资融券交易产生的浮盈经折算后形成的保证金总额，减 去投资者未了结融资融券交易已占用保证金和相关利息、费用的余额。
美国模式 融资的资金来源主要包括：证券公司自有资金、投资者为 融券交易所缴纳的保证金以及融券卖出所得之价款、以及 证券公司向各商业银行借入的贷款；
融券的证券来源主要包括：证券公司自有证券、投资者通 过融资买入并交由证券公司处理的证券、以及证券公司通 过借贷从其它证券公司或金融机构处得到的证券。