现代信用风险模型比较分析
信用风险量化的4种模型
信贷风险管理的信用评级方法信贷风险管理是当今金融领域的一个重要课题。
银行在贷款或贷款组合的风险度量中特别注意运用信贷风险管理的工具。
除了专家系统、评分系统和信用打分系统等传统方法外，新的信贷风险管理方法主要有KMV模型、JP摩根的VAR模型、RORAC模型和EVA模型。
1、KMV——以股价为基础的信用风险模型历史上，银行在贷款决策时，曾经长时间忽视股票的市价。
KMV模型基于这样一个假设——公司股票价格的变化为企业信用度的评估提供了可靠的依据。
从而，贷款银行就可以用这个重要的风险管理工具去处理金融市场上遇到的问题了。
尽管很少有银行在贷款定价中将KMV模型作为唯一的信用风险指示器，但非常多的银行将其用为信贷风险等级的早期报警工具。
KMV实际上是一个度量违约风险的期权模型，是由买入期权推演而来的。
KMV扭转了看待银行贷款问题的视角，从借款企业的普通股持有者的视角来看贷款偿还(回报)的激励问题。
换句话说，它将持有普通股视为与持有一家公司资产的买入期权相同。
基本原理如图所示：（1）KMV是如何工作的？假设普通股持有者拥有公开交易公孙的股票，公司债务是一张一年期的单一贴现票据（single discount note）,票面价值是B.上图显示的是从普通股持有者方面来看的贷款偿还问题。
在图中，若公司资产的价值跌到OB以下（以左，如OA1）,股的持有者就不会偿还那个等于OB的债务。
当然，如果选择违约，他就必须将对公司资产的控制权转让给贷款银行，公司所有者的普通股就一文不值了。
然而，若公司资产的价值是OA2，公司就会偿还债务OB，而保留其余的价值BA2.在KMV模型中，公司债务的票面价值B就是买入期权中的约定价格。
可以看到公司的风险底线（downside risk）被限制在OL，因为“有限责任”保护了普通股的持有人。
从而，对一个好公司的股票持有者的回报有一个有限的底线和一个无限延长的上限。
KMV从贷款于期权之间的这种联系之中得到了EDF模型（估计违约频率模型）。
国内外两种信用风险模型的比较与剖析
中图分类 号 ： Ｏｌ １ ４Ｏ２ １ ３ ． ； 】 ． ４
文献标 识码 ： Ａ
近 年来 ， 融 的全球 化趋 势及放 松金 融监管 ， 金 使得 金融 市场 的波 动性 不 断加 剧 ， 商业 银 行 的 风险管理 更是 国际 国内金 融界关 注 的焦点 。而信 用风 险在商业 银行 的风 险管 理 中 占有 特殊
Ｃ ｅ ｉ ｉ 模 型 ， ｒ ｔ ｓ ｄＲ ｋ 用于评估 每个考察 期期末 商业银行 所承受 的信用 风 险。 （ ） 本 假设 与参数介 绍 该模 型的基本 假设 为 ： １基 （）每 个 考 察 期 的 期末 ， 务 人 只有 ２种状 态 ： 约 和 不 违 约 ； ａ 债 违
（）每 个 考 察 期 约 债 务 人 的 人 数 互 相 独 立 ； ｂ （）若 某 个 债 务 人 违 约 ， 行 并 不 会 丧 失 全 部 贷 款 ，而 是 贷 款 额 的 一 部 分 。 ｃ 银 在 Ｃ ｅ ｉ ｓ 模 型 中 ， 设 债 务 人 的 违 约 行 为 受 个 外 部 风 险 因 子 的 影 响 ， ： ｒｄｔ ｋ Ｒｉ 假 即 ｚ一 （ ”， ， ｚ ｚ ） 目＞ ０ ４＞ １ 表 示 後 因子 会 增 大违 约 风 险 ；ｔ １ 表 示 该 因 子 会 减 小 违 约 风 险 ， ， ｚ＜ ， 在 给 定 的 一 组 风 险 园 子 的 条 件 下 ， 设 债 务 人 的 违 约 行 为 服 从 Ｂ ｒｏ ｌ 分 布 ， 且 各 个债 务 人 假 ｅｎ ｕｌ ｉ 并
宰 屉 函 数 Ｆ （ ） Ｔａｌｒ 数 展 开 式 中 系 数 。其 中 Ｆ （ ） 两 条 性 质 ： Ｎ ｚ的 ｙｏ 级 Ｎ ｚ有
ａ ）若 ～Ｈ （ ， ） 则 ｔ ） ｊ （ ）Ｈ ｔ ） （ ＝ ｚｘ ｄ Ｆｖ ｂ ）违约人 数为 ｎ 的情 况与违 约人数 为 情 况相互 独立 ． 这也符 合模 型 的第 ２个基本 侣
信用风险量化的4种模型
信用风险量化的4种模型信贷风险治理的新方法信贷风险治理是当今金融领域的一个重要课题。
银行在贷款或贷款组合的风险度量中专门注意运用信贷风险治理的工具。
除了专家系统、评分系统和信用打分系统等传统方法外，新的信贷风险治理方法要紧有KMV模型、JP摩根的VAR模型、RORAC模型和EVA模型。
1、KMV——以股价为基础的信用风险模型历史上，银行在贷款决策时，曾经长时刻忽视股票的市价。
KMV模型基于如此一个假设——公司股票价格的变化为企业信用度的评估提供了可靠的依据。
从而，贷款银行就能够用那个重要的风险治理工具去处理金融市场上遇到的问题了。
尽管专门少有银行在贷款定价中将KMV模型作为唯独的信用风险指示器，但专门多的银行将其用为信贷风险等级的早期报警工具。
KMV实际上是一个度量违约风险的期权模型，是由买入期权推演而来的。
KMV扭转了看待银行贷款问题的视角，从借款企业的一般股持有者的视角来看贷款偿还(回报)的鼓舞问题。
信用中国ccn86 我们共同打造换句话说，它将持有一般股视为与持有一家公司资产的买入期权相同。
差不多原理如图所示：（1）KMV是如何工作的？假设一般股持有者拥有公布交易公孙的股票，公司债务是一张一年期的单一贴现票据（single discount note）,票面价值是B.上图显示的是从一般股持有者方面来看的贷款偿还问题。
在图中，若公司资产的价值跌到OB以下（以左，如OA1）,股的持有者就可不能偿还那个等于OB的债务。
因此，假如选择违约，他就必须将对公司资产的操纵权转让给贷款银行，公司所有者的一般股就一文不值了。
然而，若公司资产的价值是OA2，公司就会偿还债务OB，而保留其余的价值BA2.在KMV模型中，公司债务的票面价值B确实是买入期权中的约定价格。
能够看到公司的风险底线（downside risk）被限制在OL，因为“有限责任”爱护了一般股的持有人。
从而，对一个好公司的股票持有者的回报有一个有限的底线和一个无限延长的上限。
现代信用度量模型比较与实用性分析
现 代 信 用 度 量 模 型 主要 有 以 下 几 种 ： ＭＶ模 型 、 ｒ ｉ ｅ． Ｋ ・ｅ ｔ ｔ Ｃ ｄＭ
ｒ ｓ 型 、 肯 锡 模 型 、Ｓ Ｐ信 用 风 险 附 加 法 （ ｒｄｔ ｉ ＋ 以 及 ｉ 模 ｃ 麦 ＣＦ Ｃｅ ｉ ｓ ） Ｒｋ 死 亡 率模 型 （ ｒ ｌｙＲ ｔ） 总 的说 来 。 代 信 用 度 量 模 型 的 共 Ｍｏｔ ｉ ａ 。 ａｔ ｅ 现
代 信 用风 险 度 量 模 型 得 到 了迅 速 的发 展 。现 代 信 用 度量 模 型 较 之 传 统 的 信 用 度 量 方 法 有着 极 大 的优 越 性 。
一
、
现 代 信 用 度 量 模 型 的 比 较
从泊松分布 ，没 有考虑 市场风险 ，而且违约风险与 资本 结构无
关 。 死 亡 率 模 型 中 。 险 的 测定 与判 断 只 是 基 于 历 史 上 的各 因 在 风 素 对 风 险 的 影 响 情 况 。 有 考 虑 宏 观经 济 环 境 对 死 亡 率 的影 响 代信 用度 量 模 型 现
２ ０世 纪 ９ ０年 代 ， 于 破 产 结 构 性 增 加 ， 用价 差 更 具 竞 争 由 信 性 ，抵 押 品 价 值 波 动 大 以及 表 外 衍 生 信 用 风 险 管 理 的 要 求 ， 现
为基 于 历 史数 据 的信 用转 移 矩 阵 ， 考 虑 市 场 风 险 ， 约 率 被 视 不 违
当 然 ， 同 的 模 型 具 有 各 自 不 同 的特 点 ， 从 如 下 几 个 方 不 现 面进行比较 ：
（ ） 险 的 定 义 一 风
一
不 同 模 型 所 依 据 的数 据 基 础 不 同 。 ＭＶ 模 型 以 股 票 市场 数 Ｋ 据 为基 础 。包 含 比 较 多 的 市场 信 息 。Ｃｅ ｉ ｔｃ 采 用 历 史 数 ｒｄ Ｍｅｒ ｓ ｔ ｉ 据 ， 就 是 “ 后 看 ” 方 法 。 麦 肯 锡 模 型 数 据 在 一 定 程 度 上 运 也 向 的 用 了 历 史 值 ， 它 同 时 又 考 虑 了 宏 观 的 因素 ， 商 业 周 期 也 予 以 但 对 考 虑 。 当期 受到 的冲 击 也 很敏 感 ， 对 因此 能 够 在 一 定 程 度 上修 正 Ｃｅｉ ｅｒ ｓ 偏 差 。Ｃｅ ｉ ｉ ＋ 数 据 要 求 简 单 ， 要 输 入 的 ｒｄｔ ｔｃ 的 Ｍ ｉ ｒ ｔｓ 中 ｄＲ ｋ 需 数 据 少 ，基 于 历 史 数 据 确 定 某 频 段 的平 均 违 约 率 。死 亡 率模 型 是 简 单 的 依 靠 历 史 数 据 预 测 违 约 损 失 ， 用 的 参数 比 较 少 ， 若 采 但
现代信用风险度量模型的实证比较与适用性分析
控 能 力 等方 面 的 差异 ， 是 在 ２０ 于 ０ １年 １ 公 布 了 《 巴 塞 尔 月 新 资 本协 议 》 求 意 见 稿 ， 在 ２０ 征 将 ０４年 公 布 修 订 后 新 协 议 ， 并
现 代 信 用 风 险度 量 模 型 的 实 证 比较 与 适 用 性 分 析
朱 小 宗 ，张 宗 益 ，耿 华 丹 ，吴 俊
（ 庆 大 学 经 济 及 工 商 管理 学 院 ，重 庆 ４ｏ４ ） 重 ｏ ｏ４
摘 要 ：本 文 通 过 实证 比 较 分 析 发 现 ，现 代 信 用风 险度 量 模 型 对 银 行 贷 款 的 违 约 率 、 贷 款 损 失 和 损 失 率 的 预 测 结 果的 差异 性 较 大 ；但 信 用监 测模 型和 信 用 风 险 附 加 法 所预 测 的 经 济 资 本 配 置 比 例 不仅 符 合 巴塞 尔协 议 对 银 行 贷 款 经 济 资本 的要 求 ，也 略 大 于 实 际 应该 配 置 的 比 例 ， 实证 表 明 了它 们 对 度 量 我 国商 业 银 行 贷 款 组 合 的 信 用 风 险具 有 较 好 的适 用性 。此 外 ，本 文也 充 分验 证 了借 款 人 信 用 等 级 的 不 同 ，银 行 贷 款 经 济 资 本 配 置 的 比 例 会 有 显 著 性 的
维普资讯
管
Ｖｏ ． ０．Ｎｏ． １２ １
理
工
程
学
报
２０ ０ ６年 第 １期
Ｊｕｎ ｌｏ ｎ ｕｔａ ｇｎ ｅ ｎ／ ｎｉｅｒ ｇＭａ ａｅ ｅ ｔ ｏ ｒａ ｆＩｄ ｓ ｌ ｉｅ ｒ ｇＥ ｇｎ ｅ ｎ ｎｇ ｍ ｎ ｉ ｒ Ｅｎ ｉ ｉ
现代信用风险度量模型比较
现代信用风险度量模型比较信用风险，亦称违约风险，是指因交易一方不能履行或不能全部履行合约责任而造成交易对手遭受损失的可能性。
一般来讲，信用风险的基本要素包括违约概率、违约损失率。
这些风险要素不仅被用来评估信用风险，而且可以用来信用定价、计算信用利差等。
信用风险度量模型主要是从这些基本要素展开的。
本文就几种有代表性的模型进行逐一分析比较。
一、KMV模型该模型属于建立在包括利率和公司特征变量在内的动态变化的一种模型。
其理论依据最初由Merton提出，他假设一个简单的公司资本结构，公司仅发行一种零息债券，当公司资产价值低于债券面值时，公司将发生违约。
通过设定违约临界点，计算公司资产价值低于该临界点的概率，以此作为公司的违约概率。
在这一理论依据下，KMV公司于1993年开发出了一种信用风险度量模型，将债权看作债权人向借款公司股东出售的对公司价值的看跌期权（卖权），期权标的是公司资产，执行价格是公司债务价值。
企业所有者相当于持有违约或不违约的选择权，债务到期时，若企业资产的市场价值超出其负债价值，企业愿意还债，将剩余部分留作利润；如果企业资产价值小于负债水平，出售全部资产也不能完全偿债，企业会选择违约，将公司资产转交给债权人。
该模型在度量违约率的过程中，首先利用期权定价原理（BSM模型）推导出的公司股权价值公式和企业股权价值波动性与企业资产价值波动性间存在理论上的关系来估计公司市场价值及其波动性；然后利用所求得的公司市场价值及其波动性来计算违约距离；最后利用正态分布的假定和历史数据分别求得其对应的违约概率。
该模型优点突出，那就是它是一个向前看的动态的模型。
但在技术上利用期权定价方法求解公司资产价值和波动性，缺乏有效方法来检验精确性；基于资产价值正态分布假设不够准确，也使它的缺点明显。
二、Creditrisk+模型CreditRisk+模型，是瑞士第一信贷——波士顿银行开发的一种违约模型，其思想来源于保险精算学。
信用风险评估的常见模型分析
信用风险评估的常见模型分析随着社会的进步和经济的发展，信用风险评估越来越受到金融机构和企业的重视。
信用风险评估是指对借款人或者投资者的信用状况进行评估，以确定其还款能力和借款偿付能力的一种方法。
而信用风险评估主要就是通过对借款人的信用记录、借款人的经济状况、行业环境、政策法规等的综合分析，对借款人的信用情况进行评估。
信用风险评估有多种方法和模型，常见的有以下几种：一、德文-肯德尔模型德文-肯德尔模型（Duffie-Singleton-Kendall Model, DSK）是一种基于股票价格模型的信用风险评估方法。
它的核心思想是通过计算公司财务数据与市场指数之间的差别，从而测量其财务风险和信用风险。
在德文-肯德尔模型中，借款人的违约概率是基于公司股票的波动率来确定的，如果波动性越高，那么违约风险就越高。
二、评分卡模型评分卡模型是一种应用非常广泛的信用风险评估方法。
它是通过对大量客户历史数据进行细致的分析和模型建立，通过将客户的多个维度信息进行权重评估并变成得分卡的形式，进而对未来客户的风险程度进行精准过滤，从而为金融机构和企业提供可靠信用风险评估的依据。
一般来说，评分卡模型中会有多个变量作为考察维度，比如说客户的年龄、性别、职业、信用纪录、社会评价、资产、暴露于风险的程度等等。
三、基于机器学习的模型基于机器学习的模型是一种新兴的信用风险评估方法。
它是基于大数据和机器学习技术，利用人工神经网络、逻辑回归、支持向量机等算法进行建模，并将模型应用于信用评估中。
当然，这种模型的建立需要考虑到多个维度的因素，如特征选择、数据预处理、模型选择、交叉验证等等。
综上所述，信用评估是贷款和投资等金融和商业活动中最为关键的环节之一。
而要对借款人或投资者的信用状况进行评估，我们需要使用一些有效的模型方法。
当前常见的信用风险评估模型包括德文-肯德尔模型、评分卡模型、基于机器学习的模型等等，每种方法都有其优点和局限性，对于不同的金融机构或企业而言，选择合适的模型方法非常重要。
现代信用风险管理模型比较分析
现代信用风险管理模型比较分析李文【摘要】在银行的信用风险管理中,有效的管理模型是简化银行管理章程,提高银行信用管理效率和降低管理成本的首要条件.最基本的管理模型包括CreditMetrics 模型,CreditRisk+模型KMV模型和CPV模型.文章通过对这几种基本的信用管理模式进行探讨和分析,阐述现代信用管理的基本原理和运用的基本方以及管理模型的特点和适用性.在此基础上分析我国银行当前信用风险管理的现状以及存在的问题,针对实际的情况和管理的需要提出适用于我国银行现代信用管理体系的模型,为我国的银行体系参与社会信用管理提供科学的参考和指导,不断建立完善的社会体系和完善的信用制度和管理方式.【期刊名称】《金融经济（理论版）》【年(卷),期】2016(000)002【总页数】2页(P164-165)【关键词】社会形态;信用管理;模型;信用制度【作者】李文【作者单位】中山大学国际金融学院,广东广州519082【正文语种】中文1.前言在20世纪的末期，特别是经济泡沫化的剧烈震荡中，世界性的经济债务阻碍了全球经济体制的建筑，在这种低迷的经济背景中，国际银行普遍开始关注信用风险的发展和信用风险的统计、量化以及管理。
在往后的十年中，世界各大银行开始进行信用管理的创新，不再沿用以往过于单一的一般性管理方式，逐渐向现代化的管理理念和管理思路上过渡。
伴随着信息技术和网络技术的发展，各大银行开始探索更为有效的信用风险管理制度，采用更加科学的体系和技术，运用现代的管理思维和管理方式，开发适用于不同情况下的信用风险管理模型来进行信用风险的量化和统计。
比较流行的管理模型是当前运用得最多的高级风险控制和计量模型，分别是J.P.Morgan的CreditMetrics模型，KMV公司的KMV模型，CSFP的CreditRisk+模型以及麦肯锡公司的CPV模型。
这些模型在原理和基础上融合了多学科的思想，是现代经济发展的产物，这种模型被称为现代信用风险管理模型。
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收稿日期 : 2003 - 04 - 20 作者简介 : 马坚 (1979 - ) , 男 , 新疆乌鲁木齐人 , 硕士研究生 , 西安交通大学管理学院 , 研究方向 : 金融及技术经济 。
资产价值等于负债价值时的点 。
KMV 模型主要是利用预期违约率 EDF ( Expected
Default Frequency) 的值 (范围在 0102 % —20 %) 来衡
量企业目前市场价值降低到违约触发点水平以下的概
率 。计算上市公司预期违约率的步骤如下 :
第一步 : 从公司股票的市场价值和股价的波动性
第二步是将资产价值变化或者收益波动性与信用
评级联系起来 , 并在此基础上推出不同债务人信用转 移的联合概率分布 。
两个资产的正态化收益的联合概率分布如下 :
f ( rBB , rA ; ρ)
= 2π
1
exp
1 - ρ2
-1 2 (1 - ρ2 )
r2BB - 2ρrBB rA + r2A
则可根据以上公式计算出处于任何信用等级组合
= exp
{-
uj + ujzυj }
步骤 2 : 整个资产组合的概率计算方程 。
由于假定每一档是一个风险敞口组合 , 不受其它
档的影响 , 整个资产组合的概率计算方程就是每一档
概率计算方程的乘积 :
G ( z)
=
m
7 exp
{-
uj
+
uj
υ
zj
}
m
= exp { - 6 uj +
j=1
j=1
m
6
uj
第二步是确定远期折现率和违约回收率 。远期折
现率等于无风险利率加特定的信用级别的信用价差 。
违约回收率则是指债券发行者违约时 , 债务人收回的 部分占债券面值的百分比 。
第三步是根据第二步得出的参数估算债券在信用
风险期末的远期价值 ( 风险敞口) 。在违约情况下 , 资产价值即为债券面值与违约回收率的积 ; 在非违约 情况下 , 则按照相应的远期折现率对债券信用风险期 外的所有现金流进行折现得出所有可能状态下债券的
马 坚 : 现代信用风险模型比较分析
· 5 ·
Credit Risk + 的单期单因素模型很容易被扩展为多
期模 型 。针 对 所 有 的 情 况 , Credit Risk + 给 出 了 债
券Π贷款组合损失的概率分布的封闭解 , 使得该方法
从计算角度来看极具吸引力 。
(三) KMV 模型
KMV 模型是将期权定价理论应用于贷款和债券
一 、前言 1988 年 , 巴塞 尔 委 员 会 提 出 要 防 范 信 贷 风 险 ,
随后 , J P. 摩根银行发展的信用计量法 Credit Metrics 、 CSFP 发展的 Credit Risk + 、KMV 公司开发的 KMV 等 模型为银行和其它金融机构在进行贷款等授信业务和 证券监管时衡量信用状况 , 分析所面临的信用风险 , 防止集中授信 , 进而为实现投资分散化和具体的授信 决策提供量化的 、科学的依据 , 为传统信用分析方法 提供很好的补充[1] 。
的联合概率 。
分析法的计算量过大 , 所以该方法对于大的资产 组合是不适用的 。Credit Metrics 一般利用特卡罗模 拟法 , 从而得出第 n 个百分位的信用在险值 。
(二) Credit Risk + 模型
Credit Risk + 模型仅仅考虑了违约风险 , 而没有考 虑降级风险 。假定 : (1) 对于一项贷款 , 在给定期间 违约率不变 ; (2) 对于众多的债务人 , 任何特定债务 人的违约率非常小 , 并且在不同期间违约发生的数目 彼此独立 。所以 , 违约事件发生的概率分布近似服从 标准泊松分布[2] 。
图 3 企业营销业绩评价构成
从国际趋势来看 , 在人类社会享受工业文明的
成果并步入信息社会的当今时代 , 越来越强调企业的
社会责任 , 企业在实现经济利益的同时 , 必须承担对
消费者 、社会等方面应尽的义务和责任 。扩大生产者
责任 , 遵循经营伦理 , 贡献社会发展 , 已成为国际企
业普遍奉行的经营价值观念 , 在我国参与国际竞争 ,
率进行调整 。
第三步是计算资产组合违约损失的概率分布 。为
了得到完全分散化的资产组合损失的概率分布 , 损失 (风险敞口 , 回收调整净值) 被分为不同的档 , 每一 档的风险敞口水平用一个数字近似表示 。
在 Credit Risk + 模型中 , 每一档都被视为一个独
立的债券Π贷款组合 , j 档的期望损失 ( 以 L 为单位
的债务人的期望损失εA
的和 ,
即
,
εj =
6 ε A :υA
=
υ j
A
。所以
ε
ε
ε
j 档每年期望违约数 uj
=
j
υj
= 6 υA
A :υA
=
υ j
j
= 6 υA
A :υA
=
υ j
A
。
为了获得整个资产组合损失的概率分布 , 需要通
过以下步骤 :
步骤 1 : 每一档的概率计算方程 。
每一档自身都被视为一个风险敞口组合 。j 档的
衡量) εj = υj ×uj , 其中 υj 为 j 档的系统风险敞口
(以 L 为单位衡量) , uj 为 j 档的期望违约数目 , 因
此 , uj = εjΠυj 。若 以 εA 表 示 债 务 人 A 的 期 望 损 失
(以 L 为单位) , 即 εA = λAΠL , 则 εj 是所有属于 j 档
资产组合违约损失的概率分布通过三步计算 : 第一步是计算违约事件的频率 。由于违约事件发
生的概率分布近似服从标准泊松分布 , 所以违约率的
标准差近似等于均值的平方根 , 即 u , u 为平均违 约率 。
第二步是计算损失的严重程度 。当债务人违约
时 , 相应的债权人遭受损失等于债务人所欠数量减去 回收数量 。每一个债务人的风险敞口要根据预期回收
υ
zj
}
j=1
m
其中 u = 6 uj 表示整个资产组合期望违约发生的数目。 j=1
步骤 3 : 整个资产组合损失的概率分布 。
P( loss
=
nL)
=
1 dnG( z) n ! dzn
z = 0 n = 1 ,2 ,3 ∧
这些概率可以以封闭形式表示出来 , 仅依赖于 2
组参数εj 和υj 。
总第 292 期
[M] . 东京 :
生产性出版 ,20001
[3 ] 杜胜利. 企业经营业绩评价[ M] . 北京 :经济科学
出版社 ,1999.
[4 ] 曾祥云. 基于供应链管理理论的企业业绩评价
[J ] . 经济管理 ,2001 , (12) .
(责任编辑 : 石树文)
· 4 ·
商业研究
2004Π08
率外 , 还必须评估各种初始信用等级的债券发行者的 信用变化状况 , 这就构成了信用转移矩阵 。
跟上世界金融发展的潮流 。所以 , 本文在介绍目前国 际上主要的几种最新信用风险度量模型核心思想及原 理的基础上 , 分析了它们的优缺点 , 最后提出它们在 我国应用中存在的问题以及改进的建议 , 对我国是具 有现实指导意义的 。
二 、具有代表性的模型原理 (一) Credit Metrics 模型 Credit Metrics 由 J . P. 摩根公司和一些合作机构 于 1997 年推出 , 是一种信用在险值 ( CreditVAR) 模 型 。信用在险值是指给定的信用风险期限内 , 在一定 的置信水平下 , 信贷资产可能遭受的最大损失 。因 此 , Credit Metrics 的关键在于估算给定时期内 , 单项 贷款债券或其组合价值变化的预期概率分布 。单一债 券和债券组合的信用在险值不同 , 下面分别介绍 。 11 单一债券的信用在险值 第一步是确定一个信用转移矩阵 , Credit Metrics 认为除了违约外 , 信用等级的变化也会引起信贷资产 潜在市场价值的变化 。因此 , 除了需要估算违约的概
最大化到利益相关者利益最大化是必然的发展趋势 。 (六) 经济价值和社会价值评价相结合 对企业营销业绩的评价既包括经济价值的评价 ,
也包括社会价值的评价 , 如图 3 所示 。经济价值评价 的主体是企业 , 主要是企业自己做的评价 , 包括对产 品质量和服务 、销售额和利润 、营销投入与产出的经 济评价等 ; 社会评价的主体是政府 、媒介 、公众等 , 包括企业在营销活动中的营销道德 、对资源的有效利 用 、对环境的保护 、对社会公益事业的贡献等 。
2004Π08 总第 292 期
商业研究
COMM ERCIAL RES EARCH
文章编号 : 1001 - 148X (2004) 08 - 0003 - 04
现代信用风险模型比较分析
马 坚 , 张卫朋 , 刘新梅
(西安交通大学 管理学院 , 陕西 西安 710049)
摘要 : 随着中国金融改革开放的不断发展 , 市场和金融机构的运作及管理必将与国际接轨 , 金融监管 原则和技术也必须符合金融监管的国际惯例和要求 。因此 , 用信用风险模型分析银行和其他金融机构 的信用状况及所面临的风险 , 防止集中授信 , 进而为其提供量化的 、科学的依据 。 关键词 : 信用风险 ; Credit Metrics ; Credit Risk ; KMV 中图分类号 : F830151 文献标识码 : B