博迪《投资学》(第9版)课后习题-风险厌恶与风险资产配置(圣才出品)
研究生考试博迪《投资学》(第9版)笔记和课后习题详解 第五部分 共七部分
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博迪《投资学》(第9版)课后习题-风险与收益入门及历史回顾(圣才出品)
第5章风险与收益入门及历史回顾一、习题1．费雪方程式说明实际利率约等于名义利率与通货膨胀率的差。
假设通货膨胀率从3%涨到5%，是否意味着实际利率的下降呢？答：费雪方程式是指名义利率等于均衡时的实际利率加上预期通货膨胀率。
因此，如果通货膨胀率从3%涨到5%，实际利率不变，名义利率将上升2%。
另外，与预期通货膨胀率的上升相伴的可能还有实际利率的上升。
如果名义利率不变而通货膨胀率上升，则意味着实际利率下降。
2．假设有一组数据集使你可以计算美国股票的历史收益率，并可追溯到1880年。
那么这些数据对于预测未来一年的股票收益率有哪些优缺点？答：如果假设股票历史收益率的分布保持稳定，则样本周期越长（即样本越大），预期收益率越精确。
这是因为当样本容量增大时标准差下降了。
然而，如果假设收益率分布的均值随时间而变化且无法人为地控制，那么预期收益率必须基于更近的历史周期来估计。
在一系列数据中，需要决定回溯到多久以前来选取样本。
本题如果选用从1880年到现在的所有数据可能不太精确。
3．你有两个2年期投资可以选择：①投资于有正风险溢价的风险资产，这两年的收益分布不变且不相关，②投资该风险资产一年，第二年投资无风脸资产。
以下陈述哪些是正确的？a．第一种投资2年的风险溢价和第二种投资相同b ．两种投资两年收益的标准差相同c ．第一种投资年化标准差更低d ．第一种投资的夏普比率更高e ．对风险厌恶的投资者来说第一种投资更有吸引力 答：c 项和e 项正确。
解释如下：c 项：令σ＝风险投资的标准差（年），1σ＝第一种投资2年中的标准差（年），可得σσ⨯=21。
因此，第一种投资的年化标准差为：σσσ<=221。
e 项：第一种投资更吸引风险厌恶程度低的投资者。
第一种投资（将会导致一系列的两个同分布但不相关的风险投资）比第二种投资（风险投资后跟着一个无风险投资）风险更大。
因此，第一种投资对风险厌恶程度低的投资者更有吸引力。
然而要注意，如果错误的认为“时间分散化”可以减少整个风险投资的风险，那么可能会得出第一种投资风险更小因此更吸引高风险厌恶者的结论。
博迪《投资学》笔记和课后习题详解(最优风险资产组合)【圣才出品】
第8章最优风险资产组合8.1 复习笔记1. 分散化与资产组合风险（1）系统性风险与非系统性风险分散化能够降低风险，但是当共同的风险来源影响所有的公司时，分散化就不能消除风险了。
资产组合的标准差随着证券种类的增加而下降，但是，它不能降至零。
在最充分的分散条件下还存在着市场风险，它来源于与市场有关的因素，这种风险亦被称为“系统风险”，或“不可分散风险”。
而那些可被分散化消除的风险被称为“独特风险”、“特有公司风险”、“非系统风险”或“可分散风险”。
（2）两种风险资产的资产组合①资产组合的风险与收益资产组合的期望收益是资产组合中各种证券的期望收益的加权平均值，即：两资产的资产组合的方差是：②表格法计算组合方差表8-1显示可以通过电子表格计算资产组合的方差。
其中a表示两个共同基金收益的相邻协方差矩阵，相邻矩阵是沿着首排首列相邻每一基金在资产组合中权重的协方差矩阵。
可以通过如下方法得到资产组合的方差：斜方差矩阵中的每个因子与行、列中的权重相乘，把四个结果相加，就可以得出给出的资产组合方差。
表8-1 通过协方差矩阵计算资产组合方差③相关系数与资产组合方差具有完全正相关（相关系数为1）的资产组合的标准差恰好是资产组合中各证券标准差的加权平均值。
相关系数小于1时，资产组合的标准差小于资产组合中各证券标准差的加权平均值。
通过调整资产比例，具有完全负相关（相关系数为-1）的资产组合的标准差可以趋向0。
④资产组合比例与资产组合方差当两种资产负相关时，调整资产组合比例可以得到小于两种资产方差的最小组合方差。
若某个资产比例为负值，表示借入（或卖空）该资产。
⑤机会集机会集是指多种资产进行组合所能构成的所有风险收益的集合。
2. 资产配置（1）最优风险资产组合最优风险资产组合是使资本配置线的斜率（报酬与波动比率）最大的风险资产组合，这样表示边际风险报酬最大。
最优风险资产组合为资产配置线与机会集曲线的切点。
（2）最优完整资产组合最优完整资产组合为投资者无差异曲线与资本配置线的切点处组合，最优完整组合包含风险资产组合（债券和股票）以及无风险资产（国库券）。
博迪《投资学》(第9版)课后习题-资本资产定价模型(圣才出品)
第9章 资本资产定价模型一、习题1．如果()()1814P f M E r r E r =%, =6%, =%，那么该资产组合的β值等于多少？答：()()P f P M f E r r E r r β⎡⎤=+⨯−⎣⎦0.18＝0.06＋p β×（0.14－0.06）解得p β＝0.12/0.08＝1.5。
2．某证券的市场价格是50美元，期望收益率是14%，无风险利率为6%，市场风险溢价为8.5%。
如果该证券与市场投资组合的相关系数加倍（其他保持不变），该证券的市场价格是多少？假设该股票永远支付固定数额的股利。
答：如果该证券与市场投资组合的相关系数加倍（其他所有变量如方差保持不变），那么β和风险溢价也将加倍。
当前风险溢价为：14%－6%＝8%。
因此新的风险溢价将变为16%，新的证券贴现率将变为：16%＋6%＝22%。
如果股票支付某一水平的永久红利，那么，从原始的数据中可以知道，红利必须满足永续年金的现值公式：价格＝股利／贴现率即：50＝D/0.14，解得，D ＝50×0.14＝7（美元）。
在新的贴现率22%的情况下，股票价格为：7/0.22＝31.82（美元）。
股票风险的增加使它的价值降低了36.36%。
3．下列选项是否正确？并给出解释。
a ．β为零的股票提供的期望收益率为零。
b ．资本资产定价模型认为投资者对持有高波动性证券要求更高的收益率。
c ．你可以通过将75%的资金投资于短期国债，其余的资金投资于市场投资组合的方式来构建一个β为0.75的资产组合。
答：a ．错误。
β＝0意味着E （r ）＝r f ，不等于零。
b ．错误。
只有承担了较高的系统风险（不可分散的风险或市场风险），投资者才要求较高期望收益；如果高风险债券的β较小，即使总风险较大，投资者要求的收益率也不会太高。
c ．错误。
投资组合应当是75%的市场组合和25%的短期国债，此时β为：()()0.7510.2500.75p β=⨯+⨯=4．下表给出两个公司的数据。
研究生考试博迪《投资学》(第9版)笔记和课后习题详解 第七部分 共七部分
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博迪《投资学》(第9版)课后习题-资产类别与金融工具(圣才出品)
第2章资产类别与金融工具一、习题1．优先股与长期债务的相似点是什么？其与权益的相似点又是什么？答：优先股像长期债务一样，它承诺向持有者每年支付固定的收益。
从这个角度讲，优先股类似于无限期的债券，即永久债券。
优先股另一个与长期债务相似的特点是：它没有赋予其持有者参与公司决策的权利。
优先股是一种权益投资，公司保留向优先股股东支付股利的自主权，支付股利并不是公司的合同义务。
若无法支付，公司并不会破产。
而在公司破产的情况下，优先股对公司资产的求偿权优先于普通股，但位于债券之后。
2．为什么有时把货币市场证券称为“现金等价物”？答：货币市场证券被称为“现金等价物”，是因为它们具有很大的流动性。
货币市场证券的价格都非常稳定，它们可以在极短的时间内变现（即卖出），并且具有非常低的交易成本。
3．下面哪一项对回购协议的描述是正确的？a．出售证券时承诺将在特定的日期按确定的价格回购这些证券。
b．出售证券时承诺将在不确定的日期按确定的价格回购这些证券。
c．购买证券时承诺将在特定的日期购买更多的同种证券。
答：a项正确。
回购协议是证券的卖方同意在约定时间以约定价格向买方“回购”该证券的协议。
这通常是证券交易商获取资金购买证券的手段。
4．如果发生严重的经济衰退，你预期商业票据的收益率与短期国库券的收益率之差将如何变化？答：它们的收益率之差将会扩大。
经济的恶化会增加信贷风险，即增加违约的可能性。
因此，对于具有较高违约风险的债务证券，投资者将要求更高的溢价。
5．普通股、优先股以及公司债券之间的主要区别是什么？答：普通股、优先股以及公司债券之间的主要区别如下表所示：6．为什么与低税率等级的投资者相比，高税率等级的投资者更倾向于投资市政债券？答：市政债券的利息是免税的。
当面临更高的边际税率时，高收入的投资者更倾向于投资免税的证券。
7．回顾教材图2-3，观察将于2039年2月到期的长期国债：a．购买这样一张证券你需要支付多少钱？b．它的利率是多少？c．该国债当前的收益率是多少？答：a．需要支付的价格为：86:14＝面值×86.43750%＝864.375（美元）。
博迪《投资学》(第9版)课后习题-最优风险资产组合(圣才出品)
第7章最优风险资产组合一、习题1．以下哪些因素反映了单纯市场风险？a．短期利率上升b．公司仓库失火c．保险成本增加d．首席执行官死亡e．劳动力成本上升答：ae。
2．当增加房地产到一个股票、债券和货币的资产组合中，房地产收益的哪些因素影响组合风险？a．标准差b．期望收益c．和其他资产的相关性答：ac。
房地产被添加到组合中后，在投资组合中有四个资产类别：股票、债券、现金和房地产。
现在投资组合的方差包括房地产收益的方差项和房地产收益与其他三个资产类别之间的协方差项。
因此，房地产收益的方差（或标准差）和房地产收益与其他资产类别收益之间的相关性影响着投资组合的风险。
（注意房地产收益和现金收益之间的相关性很有可能为零。
）3．以下关于最小方差组合的陈述哪些是正确的？ a ．它的方差小于其他证券或组合 b ．它的期望收益比无风险利率低 c ．它可能是最优风险组合 d ．它包含所有证券 答：a 。
4．用以下数据回答习题4～10：一个养老金经理考虑3个共同基金。
第一个是股票基金，第二个是长期政府和公司债基金，第三个是短期国债货币基金，收益率为8%。
风险组合的概率分布如表7-1所示。
表7-1基金的收益率之间的相关系数为0.1。
两种风险基金的最小方差投资组合的投资比例是多少？这种投资组合收益率的期望值与标准差各是多少？答：机会集的参数为：E （r S ）＝20%，E （r B ）＝12%，σS ＝30%，σB ＝15%，ρ＝0.10。
根据标准差和相关系数，可以推出协方差矩阵（注意()ov ,S B S B C r r ρσσ=⨯⨯）：债券 股票 债券 225 45 股票45900最小方差组合可由下列公式推出：w Min（S）＝()()()222,225459002252452,B S BS B S BCov r rCov r rσσσ−−=+−⨯+−＝0.1739w Min（B）＝1－0.1739＝0.8261最小方差组合的均值和标准差为：E（r Min）＝（0.1739×0.20）＋（0.8261×0.12）＝0.1339＝13.39%σMin＝()122222w w2w w ov,S S B B S B S BC r rσσ/⎡⎤++⎣⎦＝[（0.17392×900）＋（0.82612×225）＋（2×0.1739×0.8261×45）]1/2＝13.92%5．制表并画出这两种风险基金的投资可行集，股票基金的投资比率从0～100%按照20%的幅度增长。
博迪《投资学》(第9版)配套题库【章节题库】第1章~第4章 【圣才出品】
第三部分章节题库第1章投资环境简答题1．什么是金融资产？答：金融资产是与实物资产相对应的概念，它是从实物资产产生的收入的索偿权。
金融资产包括股票和债券。
它们对于经济来说并不直接产生生产力。
金融资产出现在资产负债表的两侧。
2．什么是所有权和经营权的分离，为什么它很重要？答：不同于独资企业中所有者就是管理者，公司的股票持有人和所有人是股东。
股东选举董事会，董事会聘用管理层。
因此公司的日常管理是由各方共同执行而非仅仅是所有者执行。
这可以保证公司在所有权发生变化时保持稳定，并且允许投资者在不用承担管理职责的同时拥有部分的公司所有权。
3．什么是代理问题？对于代理问题有无可能的解决方案？答：代理问题是指在公司的所有者（股东）和公司的管理者（经理层）之间可能存在利益冲突。
公司的经理层可能不会做出最有利于股东利益的事情，比如购买奢侈办公用品和外出旅游等支出。
可能的解决方案在于让经理们的工资与公司的业绩挂钩，董事会可以罢免不合格的经理，分析师们需要监测公司的表现并汇报那些不利于公司业绩的表现。
4．什么是风险分配，为什么说它重要？答：风险分配是指公司企业可以发行不同风险的债券，投资者可以根据他们的偏好选择不同风险等级的资产。
由于不同风险收益的特征，可以让公司企业筹集所需资本，也可以让投资者做不同的投资选择。
风险分配方式对于需要筹集资金来支持其投资的公司而言是有利的。
当投资者都能够选择具有适合自身风险偏好的风险一收益特征的证券类型时，每种证券都能以最合适的价格出售，这加速了实物资产股票化的建立过程。
第2章资产类别与金融工具一、选择题1．证券交易所发布的股票价格指数所采用的计算方法通常采用的是（）。
[东北财大2012研]A．算术平均法B．综合平均法C．加权平均法D．加权几何平均法【答案】C【解析】股价指数是将计算期的股价或市值与某一基期的股价或市值相比较的相对变化值，用以反映市场股票价格的相对水平。
股价指数的编制方法有简单算术股价指数和加权股价指数两类。
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第6章风险厌恶与风险资产配置
一、习题
1．风险厌恶程度高的投资者会偏好哪种投资组合？
a．更高风险溢价b．风险更高
c．夏普比率更低d．夏普比率更高
e．以上各项均不是
答：e。
2．以下哪几个表述是正确的？
a．风险组合的配置减少，夏普比率会降低
b．借入利率越高，有杠杆时夏普比率越低
c．无风险利率固定时，如果风险组合的期望收益率和标准差都翻倍，夏普比率也会翻倍
d．风险组合风险溢价不变，无风险利率越高，夏普比率越高
答：b项正确。
较高的借入利率是对借款人违约风险的补偿。
在没有额外的违约成本的完美市场中，这个增量值将与借款人违约选择权的价值相等。
然而，在现实中违约是有成本的，因此这部分的增量值会使夏普比率降低。
c项是不正确的，因为一个固定的无风险利率的预期回报增加一倍，风险溢价和夏普比率将增加一倍以上。
3．如果投资者预测股票市场波动性增大，股票期望收益如何变化？参考教材式（6-7）。
答：假设风险容忍度不变，即有一个不变的风险厌恶系数（A），则观察到的更大的波动
会增加风险投资组合的最优投资方程（教材式6-7）的分母。
因此，投资于风险投资组合的比例将会下降。
4．考虑一个风险组合，年末现金流为70000美元或200000美元，两者概率相等。
短期国债利率为6%。
a．如果追求风险溢价为8%，你愿意投资多少钱？
b．期望收益率是多少？
c．追求风险溢价为12%呢？
d．比较a和c的答案，关于投资所要求的风险溢价与售价之间的关系，投资者有什么结论？
答：a．预期现金流入为（0.5×70000）＋（0.5×200000）＝135000（美元）。
风险溢价为8%，无风险利率为6%，则必要回报率为14%。
因此资产组合的现值为：135000/1.14＝118421（美元）。
b．如果资产组合以118421美元买入，给定预期的收入为135000美元，则期望收益率E（r）满足：118421×[1＋E（r）]＝135000（美元）。
因此E（r）＝14%。
资产组合的价格被设定为使必要回报率与预期收益率相等。
c．如果国库券的风险溢价为12%，则必要回报率为6%＋12%＝18%。
资产组合的现值为135000/1.18＝114407（美元）。
d．对于给定的期望现金流，要求有更高的风险溢价的资产组合必须以更低的价格出售。
预期价值的额外折价相当于风险的罚金。
5．考虑一个期望收益率为12%、标准差为18%的组合。
短期国债收益率为7%。
投资
者仍然偏好风险资产所允许的最大风险厌恶系数是多少？
答：设效用为U＝E（r）－0.5Aσ2，国库券的效用为7%，风险资产组合的效用为U＝0.12－0.5×A×（0.18）2＝0.12－0.0162×A。
要使风险资产组合优于国库券，下列不等式必须成立：0.12－0.0162A＞0.07⇒A＜0.05/0.0162＝3.09。
因此，要使风险资产组合优于国库券，A必须小于3.09。
6．画出A＝3的投资者效用水平0.05的无差异曲线。
答：曲线上的点是通过求下式中的E（r）得出的：
U＝0.05＝E（r）－0.5Aσ2＝E（r）－1.5σ2
给定σ2的值，E（r）值如下：
下图中的粗线即为该投资者的无差异曲线。
图6-1 无差异曲线
7．A＝4的投资者呢？回答第6题。
答：重复习题6的分析，投资者的效用为：
U＝E（r）－0.5Aσ2＝E（r）－2.0σ2＝0.05
下表所列的是预期收益率和标准差的等效用组合。
其无差异曲线即为习题
6图中标为
Q7的向上倾斜的曲线。
习题6与习题7中的无差异曲线的斜率不同。
当A从3增加为4时，随着投资者风险厌恶的程度增大，无差异曲线的斜率也增大，因为需要更多的预期收益来补偿增加的σ。
A ＝4的投资者的无差异曲线如图6-1所示。
8．画出风险中性投资者效用水平0.05的无差异曲线。
答：风险中性投资者风险厌恶系数为零。
因此，其对应的效用等于资产组合的预期收益率。
相应的无差异曲线在期望收益—标准差平面是一条水平线，如图6-1中标为Q8的直线所示。
9．风险喜好者的风险厌恶系数A是怎样的？用图形表示一个效用值为0.O5的风险喜好型投资者的无差异曲线。
答：风险喜好者非但不会因风险而降低资产组合的效用，反而会随着方差的增加获得更大的效用。
这将导致负的风险厌恶系数。
相应的无差异曲线向下倾斜，如图6-1中标为Q9的曲线所示。
习题10～12，考虑历史数据，过去80年标准普尔500的平均年收益约为8%，标准差20%，当前短期国债利率为5%。
10．计算组合期望收益和组合方差。
投资比例如表6-1所示。
表6-1
答：资产组合的预期收益率和方差计算如下：
11．计算效用水平，A ＝2，你得到什么结果？
答：根据U ＝E （r ）－0.5×Aσ2＝E （r ）－σ2计算效用，可得出下表：
效用栏U （A ＝2）表明：对于A ＝2的投资者来说，相比表中的其他资产组合，他最为偏好100%投资于市场指数。
12．A ＝3呢？
答：上表中效用栏U （A ＝3）是根据U ＝E （r ）－0.5A σ2＝E （r ）－1.5σ2计算得来的。
它表明风险厌恶程度更高的投资者会偏好投资40%于市场，而不是像A ＝2的投资者那样100%投资于市场指数。
回答习题13～19，你管理一个风险组合，期望收益率为18%，标准差28%，短期国债利率8%。