财务管理第五章项目投资管理详解分析
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财务管理第五章-投资项目决策
投资项目决策
投资项目评价指标及其方法
❖ 现金流量
现金流量（Cash Flow）:投资项目在其计 算期内各项现金流入量（Cash In Flow） 和现金流出量（ Cash Out Flow ）
NCF＝CIF－COF
现金流量的构成
❖ 初始现金流量 开始投资时发生的现金流量 ❖ 营业现金流量 投入使用后，经营活动所带来的现金流入量 和现金流出量。 ❖ 终结现金流量 项目完成时发生的现金流量
经营期
建设期
终结期
投资项目评价指标及其方法
❖ 贴现的评价方法
净现值（NPV） 获利指数（PI） 内含报酬率（IRR）
❖ 非贴现的评价方法
投资回收期（PP） 会计收益率（ARR）
净现值（NPV）
n
NPV
CIFt n COFt
t0 (1 i)t t0 (1 i)t
NPV
n
t0
NCFt (1 i )t
净现值法(NPV)
❖ 原理：计算投资方案的现金流入量现值 与流出量现值的差，得净现值。若净现 值为正，说明投资方案是有利的；否则， 方案不可行。
t 0 1 2 3 45 NCFt -1050 0 -200 115 220 250
t 6 7 8 9 10 11 12 NCF 310 370 390 450 510 540 870
t
获利指数（PI）
PI
n t0
CIFt (1 i)t
n COFt
t0 (1 i)t
内含报酬率（IRR）
NPV
n
t0
(1
NCFt IRR
)
t
0
非现的评价方法
投资回收期（PP） 会计收益率（ARR）
投资项目评价指标及其方法
❖ 现金流量
现金流量（Cash Flow）:投资项目在其计 算期内各项现金流入量（Cash In Flow） 和现金流出量（ Cash Out Flow ）
NCF＝CIF－COF
现金流量的构成
❖ 初始现金流量 开始投资时发生的现金流量 ❖ 营业现金流量 投入使用后，经营活动所带来的现金流入量 和现金流出量。 ❖ 终结现金流量 项目完成时发生的现金流量
经营期
建设期
终结期
投资项目评价指标及其方法
❖ 贴现的评价方法
净现值（NPV） 获利指数（PI） 内含报酬率（IRR）
❖ 非贴现的评价方法
投资回收期（PP） 会计收益率（ARR）
净现值（NPV）
n
NPV
CIFt n COFt
t0 (1 i)t t0 (1 i)t
NPV
n
t0
NCFt (1 i )t
净现值法(NPV)
❖ 原理：计算投资方案的现金流入量现值 与流出量现值的差，得净现值。若净现 值为正，说明投资方案是有利的；否则， 方案不可行。
t 0 1 2 3 45 NCFt -1050 0 -200 115 220 250
t 6 7 8 9 10 11 12 NCF 310 370 390 450 510 540 870
t
获利指数（PI）
PI
n t0
CIFt (1 i)t
n COFt
t0 (1 i)t
内含报酬率（IRR）
NPV
n
t0
(1
NCFt IRR
)
t
0
非现的评价方法
投资回收期（PP） 会计收益率（ARR）
(财管)第5章-项目投资管理课件
(财管)第5章-项目投资管理
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【例5—1】某企业目前月份的损益情况如表5—1所示。该企业正在考虑一项广 告计划，每月支付4000元，所得税率为40%，该项广告的税后成本是多少？
表5—1
单位：元
项目 销售收入 成本和费用 新增广告费用 税前利润 所得税（40%） 税后净利 新增广告税后成本
（1）购置生产线的价款
（2）垫支流动资金
❖现金净流量
指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。
(财管)第5章-项目投资管理
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5.2.2 现金流量的估计
在确定投资方案的相关现金流量时，应遵循的 最基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相 关的现金流量。
为了正确计算投资方案的增量现金流量，要注 意以下四个问题：
(财管)第5章-项目投资管理
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5.1.3 项目计算期的构成和资金构成内 容
1．项目计算期的构成(建设期+生产经营 期)
2．原始总投资和投资总额的内容
5.1.4 项目投资资金的投入方式 (年初或年末投入)
(财管)第5章-项目投资管理
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5.2 现金流量测算
5.2.1 现金流量的概念
单纯固定资产投资项目(固定资产投资,只 有为取得固定资产而发生的垫支资 本投入,没有周转资本投入)
完整工业投资项目(固定资产投资+流动资 金投资+无形资产+递延资产)
(财管)第5章-项目投资管理
5.1.2 项目投资的程序
1. 项目提出 2. 项目评价 3. 项目决策 4. 项目执行 5.项目再评价
1. 区分相关成本和非相关成本
2. 不要忽视机会成本
3. 要考虑投资方案对企业其他部门的影响
第五章项目投资管理
第一节 项目投资概述
项目投资-是指以扩大生产能力和改善生产条件为目的的资本性支出。项目投资是一种对内投资、直接投资。 项目投资包括内容:固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资金投资
项目投资的特点
投资数额大作用时间长不经常发生变现能力差投资风险大
项目投资的种类
维持性投资与扩大生产能力投资战术性投资和战略性投资相关性投资和非相关性投资采纳与否投资与互斥选择投资
营业现金流量计算公式小结
营业收入-付现成本-所得税净利润+非付现成本营业收入（1-所得税率）-付现成本（1-所得税率）+折旧*所得税率
现金流量计算中应注意的问题
（一）考虑增量现金流量（二）不考虑沉没成本（三）考虑机会成本（四）考虑净营运资金（五）考虑通货膨胀（六）其他问题
项目投资中使用现金流量的原因
现金流量以收付实现制为基础现金流量有利于考虑时间价值因素现金流动状况比盈亏状况更为重要会计利润是按权责发生制确定的，而现金流量是根据收付实现制确定的 .（1）在整个投资项目有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的。所以现金净流量可以代替利润作为评价净收益的指标。（2）利润在各年的分布受折旧方法、跨期摊提费用的摊销方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。 （3）投资分析中现金流量状况比盈亏状况更重要。 （4）利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量，若以未收到的现金收入作为收益，容易高估项目投资的经济效益，存在不科学、不合理的成分。
第三节 项目投资决策评价指标
静态评价法（非贴现）静态投资回收期法投资收益率法动态评价法（贴现）净现值法净现值率法现值指数法内部收益率法年等额净回收额法
非贴现现金流量指标：投资回收期(PP)
项目投资-是指以扩大生产能力和改善生产条件为目的的资本性支出。项目投资是一种对内投资、直接投资。 项目投资包括内容:固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资金投资
项目投资的特点
投资数额大作用时间长不经常发生变现能力差投资风险大
项目投资的种类
维持性投资与扩大生产能力投资战术性投资和战略性投资相关性投资和非相关性投资采纳与否投资与互斥选择投资
营业现金流量计算公式小结
营业收入-付现成本-所得税净利润+非付现成本营业收入（1-所得税率）-付现成本（1-所得税率）+折旧*所得税率
现金流量计算中应注意的问题
（一）考虑增量现金流量（二）不考虑沉没成本（三）考虑机会成本（四）考虑净营运资金（五）考虑通货膨胀（六）其他问题
项目投资中使用现金流量的原因
现金流量以收付实现制为基础现金流量有利于考虑时间价值因素现金流动状况比盈亏状况更为重要会计利润是按权责发生制确定的，而现金流量是根据收付实现制确定的 .（1）在整个投资项目有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的。所以现金净流量可以代替利润作为评价净收益的指标。（2）利润在各年的分布受折旧方法、跨期摊提费用的摊销方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。 （3）投资分析中现金流量状况比盈亏状况更重要。 （4）利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量，若以未收到的现金收入作为收益，容易高估项目投资的经济效益，存在不科学、不合理的成分。
第三节 项目投资决策评价指标
静态评价法（非贴现）静态投资回收期法投资收益率法动态评价法（贴现）净现值法净现值率法现值指数法内部收益率法年等额净回收额法
非贴现现金流量指标：投资回收期(PP)
[财务管理]财务管理第5章投资管理
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SV = 500
012345678
8,000
A = 900
6.21
9.897
NEA = 8,000/ (PVA6%,8 ) + 900 – 500/ (FVA6%,8 ) = 2137.72
3. 内部收益率*** （internal rate of return，IRR）
• IRR就是使投资项目的净现值为0的贴现率
由于IRR本身不受资本市场利率的影响， 它完全取决于项目的现金流量，因此IRR 反映了项目内在的或者说真实的报酬率。
内部收益率的评价
1. 内部收益率是方案本身的收益能力，反映其内在 的获利水平，以内部收益率的高低来决定方案的 取舍，使资本预算更趋于精确化。
2. 内部收益率指标可直接根据投资项目本身的参数 （现金流量）计算其投资收益率，在一般情况下， 能够正确反映项目本身的获利能力，但在互斥项 目的选择中，利用这一标准有时会得出与净现值 不同的结论，这时应以净现值作为选项标准。
贴现后的现值之和与初始投资额之差。
计算公式：
NPV
n t 1
CFt (1 r)t
CF0
……公式（4-7）
资金成本率
决策规则：
(1) NPV ≥ 0，投资项目可行
(2) NPV ＜ 0，投资项目不可行
Excel：NPV=CF0+NPV（rate，value1，value2，…）
净现值的优点：
4.获利能力指数（profitability index，PI）
n
CFt /(1 r)t
PI t1 CF0
PI决策规则:
• PI ≥1， 接受该项目 • PI < 1，拒绝该项目
对于任何一个给定的项目，NPV和PI会得到一致 的结论，但人们更愿意使用净现值。因为净现值 不仅可以告诉人们是否接受某一个项目，而且可 以告诉人们项目对股东财富的经济贡献。
012345678
8,000
A = 900
6.21
9.897
NEA = 8,000/ (PVA6%,8 ) + 900 – 500/ (FVA6%,8 ) = 2137.72
3. 内部收益率*** （internal rate of return，IRR）
• IRR就是使投资项目的净现值为0的贴现率
由于IRR本身不受资本市场利率的影响， 它完全取决于项目的现金流量，因此IRR 反映了项目内在的或者说真实的报酬率。
内部收益率的评价
1. 内部收益率是方案本身的收益能力，反映其内在 的获利水平，以内部收益率的高低来决定方案的 取舍，使资本预算更趋于精确化。
2. 内部收益率指标可直接根据投资项目本身的参数 （现金流量）计算其投资收益率，在一般情况下， 能够正确反映项目本身的获利能力，但在互斥项 目的选择中，利用这一标准有时会得出与净现值 不同的结论，这时应以净现值作为选项标准。
贴现后的现值之和与初始投资额之差。
计算公式：
NPV
n t 1
CFt (1 r)t
CF0
……公式（4-7）
资金成本率
决策规则：
(1) NPV ≥ 0，投资项目可行
(2) NPV ＜ 0，投资项目不可行
Excel：NPV=CF0+NPV（rate，value1，value2，…）
净现值的优点：
4.获利能力指数（profitability index，PI）
n
CFt /(1 r)t
PI t1 CF0
PI决策规则:
• PI ≥1， 接受该项目 • PI < 1，拒绝该项目
对于任何一个给定的项目，NPV和PI会得到一致 的结论，但人们更愿意使用净现值。因为净现值 不仅可以告诉人们是否接受某一个项目，而且可 以告诉人们项目对股东财富的经济贡献。
财务管理课件PPT第5章 项目建设投资管理
项 目 终 止 实 际 固 定 资 产 原 投 入 流 动 实 际 残 预 定 所 得 税 率 现金流量 残值收入 资 金 的 收 回 值 收 入 残 值
三、现金流量的计算
2．投资回收期法的决策准则
投资回收期是一个无量纲的指标，单独的投资回收期 指标无法对投资项目做出优劣的评价，它需要一个参照 系。这个参照系就是基准投资回收期。 对于独立投资项目，只要投资项目的投资回收期小于 基准投资回收期，投资项目可以接受；反之，投资项目 的投资回收期大于基准投资回收期，项目不可接受。
由于一个项目从准备投资到项目结束，经 历了项目准备及建设期、生产经营期及项目终 止期三个阶段，因此投资项目净现金流量包括 投资现金流量、营业现金流量和项目终止现金 流量。但是由于缴纳所得税也是企业的一项现 金流出，因此在计算有关现金流量时还应该将 所得税的影响考虑进去。
（1）投资现金流量（初始现金流量）
投资在流动 投资设备的 投资现金流量 = 资产上的资金 变现价值 投 资 设 备 的 投 资 设 备 的 所 得 税 率 变 现 价 值 折 余 价 值
（2）营业现金流量
营业现金流量 税后利润 折旧 （ 收 入 -总 成 本 ）（ 1-所 得 税 率 ） 折 旧 = 收 入 -付 现 成 本 -折 旧 ）（ 1-所 得 税 率 ） 折 旧 （ = 收 入 1-所 得 税 率 ） -付 现 成 本 1-所 得 税 率 ） -折 旧 1-所 得 税 率 ） 折 旧 （ （ （ = 收 入 1-所 得 税 率 ） -付 现 成 本 1-所 得 税 率 ） +折 旧 所 得 税 率 （ （
三、现金流量的计算
2．投资回收期法的决策准则
投资回收期是一个无量纲的指标，单独的投资回收期 指标无法对投资项目做出优劣的评价，它需要一个参照 系。这个参照系就是基准投资回收期。 对于独立投资项目，只要投资项目的投资回收期小于 基准投资回收期，投资项目可以接受；反之，投资项目 的投资回收期大于基准投资回收期，项目不可接受。
由于一个项目从准备投资到项目结束，经 历了项目准备及建设期、生产经营期及项目终 止期三个阶段，因此投资项目净现金流量包括 投资现金流量、营业现金流量和项目终止现金 流量。但是由于缴纳所得税也是企业的一项现 金流出，因此在计算有关现金流量时还应该将 所得税的影响考虑进去。
（1）投资现金流量（初始现金流量）
投资在流动 投资设备的 投资现金流量 = 资产上的资金 变现价值 投 资 设 备 的 投 资 设 备 的 所 得 税 率 变 现 价 值 折 余 价 值
（2）营业现金流量
营业现金流量 税后利润 折旧 （ 收 入 -总 成 本 ）（ 1-所 得 税 率 ） 折 旧 = 收 入 -付 现 成 本 -折 旧 ）（ 1-所 得 税 率 ） 折 旧 （ = 收 入 1-所 得 税 率 ） -付 现 成 本 1-所 得 税 率 ） -折 旧 1-所 得 税 率 ） 折 旧 （ （ （ = 收 入 1-所 得 税 率 ） -付 现 成 本 1-所 得 税 率 ） +折 旧 所 得 税 率 （ （
第五章项目投资管理财务管理-西南财经大学共15页文档
•
＝净利润＋折旧
•
＝收入（1－T）－付现成本×（1－T）＋非付现成本×T
• 旧设备NPV＝［－8600（1－40%）（PA，i，4）＋9000×40% （PA，i，3） ］
•
－28000（1－40%）（P，i，2）
•
＋ ［7000－0－（7000－6000）×40% ］（P，i，4）
•
－ ［10000－0－（10000－33000）×40% ］
•
＝－35973（元）
8
第五章 项目投资管理 第二节 决策方法的运用
• 二、年限不等时设备更新决策
• 1、特点
• （1）设备更换不改变生产能力，不增加实质性相关营业现金流入，只需 要比较相关现金流出。
• （2）新旧设备使用年限不等，现金流出总额不可比。 • （3）决策的标准是比较各方案的年平均成本，即年平均现金流出现值。
的报酬率，反之亦然。 （4）NPV的经济实质是扣除基本报酬后的超额报酬。
2．实例
4
第五章 项目投资管理 第一节 投资评价基本方法
• （二）现值指数法
• 1．现值指数=未来现金流量现值／原始投资额现 值
• 2．原理：指数>1,则净现值>0，方案可行。
5
（三）内含报酬率法（IRR）
1．基本原理及经济意义：方案净现值为零时的贴现率 2．测算方法
例： A B
投资额 10000 15000
年限 2年 3年
NPV +600 +750
6年 3001元 2501元
年平均
600 PA ,i,2 750 PA , i,3
9
年金净流量的性质分析
i＝10％ A（2 年） B（3 年）A＇（6 年） B＇（6 年）
财务管理第五章项目投资管理
5.3 投资决策评价方法 贴现评价法 这是考虑货币时间价值的分析评价方法，亦称为贴现现金流量分析技术。 1.净现值法 这种方法使用净现值作为评价投资方案优劣的指标。净现值的基本计算公式为：
【例8-5】XY公司计划投资一项目，原始投资200万元，全部在建设开始一次投入，于当年完工投产，投产后每年增加收入90万元，付现成本21万元，项目寿命10年，直线法折旧，预计残值10万元，所需资金一是发行面值1000元，期限10年，每年付息一次，利率15%，筹资费率1%的债券1600张，其余发行固定股利率19.4%，筹资费率3%的普通股票取得，市场利率15%，所得税率34%。
XY公司拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资100万元（此资金系银行借款而来，单利计息，利率5%），无形资产投资20 万元，开办费投资15万元。第2年末建成投产，该生产线预计使用10年，期满有净残值10万元，直线法折旧，投入生产时需垫付流动资产30万元，流动资金投资额在终结点收回。无形资产投资在经营期内平均摊销，开办费投资于投产第一年全部摊销，另在投产后的前5年需支付原固定资产投资的借款利息，该借款于投产后第5年末归还。该项目投产后预计每年能为公司增加甲产品产销量10000件，单价100元，单位变动成本50元，同时负担付现固定经营成本35000元和营业费用及附加15000元，公司所得税率25%，要求计算各年的净现金流量。
【解答】(1) 项目的建设期为2年；经营期为10年；计算期为12年。 （2）固定资产原值=100 + 10=110 (万元) 年折旧额=（110-10）÷10=10(万元) （3）投产后第一年流动资金需用额=50-30=20(万元) 第一次流动资金投资额=20-0=20(万元) 投产后第二年流动资金需用额=60-30=30(万元) 第二次流动资金投资额=30-20=10(万元) 流动资金投资额合计=30(万元) (4)建设投资=100+20+15=135(万元) (5)原始总投资=135+30=165(万元) (6)投资总额=165+10=175(万元) （7）终结点回收额=10+30=40(万元) （8）项目投资的投资方式：分次人投入。其中：固定资产投资、无形资产投资、开办费投资于计算期第0年投入；第一次流动资金投资于计算期第2年投入；第二次流动资金投资于计算期第3年投入。
【例8-5】XY公司计划投资一项目，原始投资200万元，全部在建设开始一次投入，于当年完工投产，投产后每年增加收入90万元，付现成本21万元，项目寿命10年，直线法折旧，预计残值10万元，所需资金一是发行面值1000元，期限10年，每年付息一次，利率15%，筹资费率1%的债券1600张，其余发行固定股利率19.4%，筹资费率3%的普通股票取得，市场利率15%，所得税率34%。
XY公司拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资100万元（此资金系银行借款而来，单利计息，利率5%），无形资产投资20 万元，开办费投资15万元。第2年末建成投产，该生产线预计使用10年，期满有净残值10万元，直线法折旧，投入生产时需垫付流动资产30万元，流动资金投资额在终结点收回。无形资产投资在经营期内平均摊销，开办费投资于投产第一年全部摊销，另在投产后的前5年需支付原固定资产投资的借款利息，该借款于投产后第5年末归还。该项目投产后预计每年能为公司增加甲产品产销量10000件，单价100元，单位变动成本50元，同时负担付现固定经营成本35000元和营业费用及附加15000元，公司所得税率25%，要求计算各年的净现金流量。
【解答】(1) 项目的建设期为2年；经营期为10年；计算期为12年。 （2）固定资产原值=100 + 10=110 (万元) 年折旧额=（110-10）÷10=10(万元) （3）投产后第一年流动资金需用额=50-30=20(万元) 第一次流动资金投资额=20-0=20(万元) 投产后第二年流动资金需用额=60-30=30(万元) 第二次流动资金投资额=30-20=10(万元) 流动资金投资额合计=30(万元) (4)建设投资=100+20+15=135(万元) (5)原始总投资=135+30=165(万元) (6)投资总额=165+10=175(万元) （7）终结点回收额=10+30=40(万元) （8）项目投资的投资方式：分次人投入。其中：固定资产投资、无形资产投资、开办费投资于计算期第0年投入；第一次流动资金投资于计算期第2年投入；第二次流动资金投资于计算期第3年投入。
财务管理第5章项目投资管理
(5-3)
这里所说的“成本”是指税法规定可以扣除的成本和费用， 比如流动资金的垫支就不包括在内。
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第二节 项目投资的现金流量及其估 算
(2)税后收入。与税后成本相应的概念是税后收入。由于所 得税的作用，企业的营业收入并不是全归企业所有，有一部 分要作为所得税流出企业。企业实际得到的只是税后的收入。 税后收入的一般计算公式为
税后收入=实际收入x所得税税率
(5-4)
这里的“收入”是指税法规定需要纳税的应税收入，不包 括项目结束时收回的流动资金等非应税收入。
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第二节 项目投资的现金流量及其估 算
(二)折旧的抵税作用 企业的成本费用的增加，应税利润将同时
减少，从而使应交的所得税减少。企业计提 的固定资产的折旧，使企业的成本增加，但 是实际并没有发生现金流出，同时利润却减 少，企业也减少所得税的缴纳。折旧的这种 作用称为“折旧抵税”或“税收挡板”。
期产生现金注入量以及本期实现销售本期产生现金流入量的
销售收入。“付现成本”指需要支付现金的销售成本同样地，
“销售成本”也不是会计学上的销售成本，它是本期为了销
售所发生的一切销售成本与费用。转账摊销费用不属于付现
成本。而在投资项目中需要考虑的非付现成本项目主要是折
旧费，因此付现成本可以用销售成本减折旧来估计:
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第二节 项目投资的现金流量及其估 算
【例5-1】假设A与B公司全年销售收入和付现成本相同，所 得税税率均为25 % ,唯一区别是A公司有一项应该计提的折旧 额为5 000元，而B公司却没有该项资产的折旧。如表5-1所示。
B公司的现金流入量比A公司多了1 250元，原因在于公司 的折旧费5 000产生的1 250元的抵税作用。
第五章 项目投资管理 《财务管理》ppt
性、财务可行性、技术可行性） 投资项目的决策 投资项目的实施与控制
5.2 项目投资的现金流量估算
思考： 项目投资会产生哪些现金流量？
如何估算项目现金流量？
5.2.1 项目投资计算期与投资资金的确定
项目计算期的构成 原始总投资和投资资金的内容 项目投资的投入方式
1）项目计算期的构成
投资项目的整个时间分为建设期(记作s ，s≥0)和生产经营期(记作p，p>0) 。
1）净现值法
（1）计算
• 净现值(NPV)是指在项目计算期内，按行业基准收益率 或企业设定的贴现率计算的投资项目未来各年现金净 流量现值的代数和。
• 其计算公式为：
•
n
• 净现值（NPV）＝∑
NCFt
•
t=0 （1＋i）t
(其中i为贴现率)
• 备注：当经营期各年的现金净流量相等时，可运用年 金的方法简化计算NPV。
•
主要指标、次要指标和辅助指标。
• 5）按指标计算的难易程度分类
•
简单指标和复杂指标。
5.3.2 静态评价指标的计算与分析
静态投资回收期法 投资利润率法
1）静态投资回收期法
• （1）计算方法
• 静态投资回收期是指在不考虑资 金时间价值的情况下，收回全部 投资额所需要的时间。
①如果含建设期的投资回收期
该年回收额＋该年利息费用 • ＝净利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额＋
该年利息费用
5.2.3 计算项目现金流量
计算时应注意以下问题：
• 销售收入 • 应考虑增量现金流量 • 应考虑增量费用 • 注意区分相关成本和非相关成本
5.3 项目投资决策评价指标计算与评价
思考： 项目投资决策评价有哪些指标？
5.2 项目投资的现金流量估算
思考： 项目投资会产生哪些现金流量？
如何估算项目现金流量？
5.2.1 项目投资计算期与投资资金的确定
项目计算期的构成 原始总投资和投资资金的内容 项目投资的投入方式
1）项目计算期的构成
投资项目的整个时间分为建设期(记作s ，s≥0)和生产经营期(记作p，p>0) 。
1）净现值法
（1）计算
• 净现值(NPV)是指在项目计算期内，按行业基准收益率 或企业设定的贴现率计算的投资项目未来各年现金净 流量现值的代数和。
• 其计算公式为：
•
n
• 净现值（NPV）＝∑
NCFt
•
t=0 （1＋i）t
(其中i为贴现率)
• 备注：当经营期各年的现金净流量相等时，可运用年 金的方法简化计算NPV。
•
主要指标、次要指标和辅助指标。
• 5）按指标计算的难易程度分类
•
简单指标和复杂指标。
5.3.2 静态评价指标的计算与分析
静态投资回收期法 投资利润率法
1）静态投资回收期法
• （1）计算方法
• 静态投资回收期是指在不考虑资 金时间价值的情况下，收回全部 投资额所需要的时间。
①如果含建设期的投资回收期
该年回收额＋该年利息费用 • ＝净利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额＋
该年利息费用
5.2.3 计算项目现金流量
计算时应注意以下问题：
• 销售收入 • 应考虑增量现金流量 • 应考虑增量费用 • 注意区分相关成本和非相关成本
5.3 项目投资决策评价指标计算与评价
思考： 项目投资决策评价有哪些指标？
《财务管理》第五章项目投资管理
项目组要在有限的时间、资 源和预算内，确保实现项目 目标和质量。
如何做出目投资决策？
评估和筛选提案
通过评估和筛选提案，确认可行的项目。
制定投资计划
考虑时间、预算和资源约束，制定可行的投资计划。
风险管理
分析和评估项目风险，采取风险管理策略。
投资回报评估
通过计算投资回报，确定项目的价值和潜在利润。
什么是项目投资的风险管理？
常见的方法包括净现值、内部收益率和会计报酬率等。
3
投资回报率的影响因素
资金成本、预算、风险等都会对投资回报率产生重要影响。
项目投资的制约因素有哪些？
资金成本
成本是项目投资决策中一个 重要的考虑因素。
项目投资预算
采用预算编制法，将项目的 所有费用、资产和其它项划 分为不同的类别，制定详细 的项目预算。
1
风险评估
通过对项目进行全面分析，确定项目的潜在风险。
2
风险管理
采取措施控制项目风险，加强监测、管理和应对措施。
3
风险控制
通过风险控制措施，识别并应对潜在风险，最大程度保证项目成功。
如何计算项目的投资回报率？
1
投资回报的概念
投资回报率代表投资带来的回报和产生的利润，是评估项目价值的重要指标。
2
计算投资回报率的方法
解读项目投资管理
项目投资管理是企业决策层在投资决策时必须掌握的知识，也是企业管理和 发展的重要组成部分。
什么是项目？
项目的定义
项目是为实现特定目标而组 织起来的、一次性的工作， 项目由一组独立的、跨学科 的任务组成。
项目的类型
不同的项目包括建筑工程、 新产品研发、市场营销、信 息系统等。
成功的项目
如何做出目投资决策？
评估和筛选提案
通过评估和筛选提案，确认可行的项目。
制定投资计划
考虑时间、预算和资源约束，制定可行的投资计划。
风险管理
分析和评估项目风险，采取风险管理策略。
投资回报评估
通过计算投资回报，确定项目的价值和潜在利润。
什么是项目投资的风险管理？
常见的方法包括净现值、内部收益率和会计报酬率等。
3
投资回报率的影响因素
资金成本、预算、风险等都会对投资回报率产生重要影响。
项目投资的制约因素有哪些？
资金成本
成本是项目投资决策中一个 重要的考虑因素。
项目投资预算
采用预算编制法，将项目的 所有费用、资产和其它项划 分为不同的类别，制定详细 的项目预算。
1
风险评估
通过对项目进行全面分析，确定项目的潜在风险。
2
风险管理
采取措施控制项目风险，加强监测、管理和应对措施。
3
风险控制
通过风险控制措施，识别并应对潜在风险，最大程度保证项目成功。
如何计算项目的投资回报率？
1
投资回报的概念
投资回报率代表投资带来的回报和产生的利润，是评估项目价值的重要指标。
2
计算投资回报率的方法
解读项目投资管理
项目投资管理是企业决策层在投资决策时必须掌握的知识，也是企业管理和 发展的重要组成部分。
什么是项目？
项目的定义
项目是为实现特定目标而组 织起来的、一次性的工作， 项目由一组独立的、跨学科 的任务组成。
项目的类型
不同的项目包括建筑工程、 新产品研发、市场营销、信 息系统等。
成功的项目
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1、初始现金流量的估算
初始现金流量，是指项目在建设期间发生的 现金流量。包括前期开办费、固定资产投资支 出和及项目投产前垫支的流动资金。
初始现金流量主要是现金流出量，但如 果是改建项目，则有少量旧固定资产的 变现收入。 初始现金流量构成项目的原始投资额。
2、营业现金流量的估算
营业现金流量。是指项目投入使用后，由于生产经 营带来的现金流入和流出的数量。 （1）经营现金流入：经营收入 （2）经营现金流出：付现营业成本和所得税支出。
一、项目投资的意义
企业的经营活动实质上是由若干个投资 金额不等、收益率不等的投资项目构成 的。企业筹集的资金需要在各投资项目 间分配。投资决策的正确与否，直接影 响到企业的兴衰。
二、项目投资的种类和特点
项目投资主要以固定资产为投资对象，
按照其对企业生产能力的影响分为新建项目和更新 改造项目。 新建项目又进一步分为单纯固定资产投资项目和完 整工业投资项目。前者只涉及固定资产投资，后者 还涉及流动资金投资和其它投资。
三、现金流量估算的假定
1、时点指标假定。估算现金流量的时点一般规 定为：营业现金流量在每个营业期的期末发生； 终结现金流量在最后一个营业期期末发生；建 设期第一笔投资在计算期起点投入。 2、项目投资在建设期全部投入，在经营期不再 追加投资。一次投入,当年投产的,建设期设定 为0 3、项目投产前投入的流动资金在终结时全额收 回。
[例1]某公司计划新建一条生产线，建设投资需 500万元，一
年后建成投产，另需追加流动资产投资 200 万元；投产后 预计每年可取得营业收入630万元，第一年付现成本250万 元，以后每年增加修理费 20 万元；该项目寿命期为 5 年， 采用直线法计提折旧，预计残值为原值的 10%，项目到期 可收回投产前垫支的流动资金。所得税率为 20% 。要求计 算各年的现金流量。 现金流量计算表 单位：万元
第五章
项目投资管理
本章主要教学内容与要求
本章主要介绍项目投资的特点和项目决 策评价方法。 学习本章，要求了解项目投资的特点， 掌握项目投资的现金流量分析，掌握各 种决策评价方法的原理及应用。
第一节 项目投资概述
项目投资的意义 项目投资的种类和特点 项目投资的程序 项目投资要考虑的因素
现金流 量
0
1
2
3
4
5
初 始 -500 -200 营 业 终 结 合 计 -500 -200 322 306 290 374 322 306 290 374 268 250 518
年折旧额 = 500×（1－10%）÷5 = 90（万元） 营业现金流量计算表 项目 营业收入 付现成本 折旧费 税前利润 所得税(20%) 税后利润 NCF 322 2 630 250 90 290 58 232 322 306 3 3 630 270 90 270 54 216 306 4 630 290 90 250 50 200 290 290 4 5 630 310 90 230 46 284 274
第三节 项目投资决策评价指标
对投资项目经济上的评价指标有两类： 一类是不考虑时间价值的指标。也叫静态指标 或非贴现指标。（包括 ：投资回收期、平均 报酬率） 一类是考虑时间价值的指标。也叫动态指标或 贴现指标（包括：净现值、现值指数、内含报 酬率） 学习本章，要求掌握每一种指标的含义、计算 方法，理解每种指标的决策规则及优缺点。
二、现金流量的构成和估算
（一）从内容上看：现金流量包括现金流入量、 现金流出量、净现金流量三个具体概念。
1、现金流入量：是由项目引起的现金收入（CI）。 2、现金流出量：是项目引起的现金支出（CO）。 3、净现金流量=现金流入量－现金流出量（NCF）
（二）从时间上看：现金流量包括初始现金流 量、营业现金流量、终结现金流量三个组成部 分。 1、初始现金流量：指建设期间的现金流量。 2、营业现金流量：指项目建成投产后，经营期 产生的现金流量。 3、终结现金流量：指项目报废时清理产生的现 金流量。
投资风险——考虑不同项目的风险大小。
第二节 现金流量分析
一、现金流量的概念 二、现金流量的构成和估算 三、现金流量估算的假定 四、投资决策中使用现金流量的原因
一、现金流量的概念
现金流量是指一个投资项目引起的企业 现金收入和现金支出增加的数量。 注意： 1、这里的现金流量不仅包括项目投入的 全部现实的货币资金，也包括投入的非 货币资产的变现价值（或重置成本）。 2、项目现金流量包括项目从建设期开始 至项目报废为止的全部现金流量。
营业净现金流量=营业收入-付现成本-所得税 =营业收入×（1－所得税率）一付现成本×（1－所得税率）+折
旧×所得税率
=（营业收入－付现成本－折旧）×（1－所得税率）＋折旧 =净利润+折旧
3、终结现金流量的估算
终结现金流量。是指投资项目完结时 发生的现金流量。主要包括： 固定资产的残值收入或变价收入。 建设期投入的流动资金的收回。
项目投资属于长期投资。具有时间长、耗资多、 风险大、变现力差的特点。
三、项目投资决策程序
提出投资项目 对投资项目进行可行性评价 作出投资决策 启动运作投资项目 对投资项目进行再评价
四、项目投资评价要考虑的因素
现金流量——从数量上了解项目投入的资本
及其收益情况。 时间价值——考虑不同时期现金流量的价值 差异。 资金成本——考虑项目投入资本的成本水平。
单位：万元 6 630 330 90 210 42 178 268 518 6
274 5
0
500
1
2 200
四、投资决策中使用现金流量的原因
1、有利于考虑时间价值。科学的投资决策要求考虑资
金的时间价值，为此必须弄清每笔收入和支出发生 的时间。而按权责发生制计算的利润没有考虑资金 收付的时间，与按收付实现制计算的现金流量会存 在时间上的差异。 2、现金流量更具客观性。利润的计算包含很多不科学、 不客观的成分。它受会计政策的影响，具有较大的 主观随意性，以此作为决策的依据不太可靠。 3、对于投资项目而言，现金流动状况比盈亏状况更重 要。 4、从整个项目计算期看,∑净现金流量=∑净利润