发展我国股指期货的策略研究
对于我国发展股指期货的思考
股指期货是现代资本市场的产物，是以股票价格指数作为标的物的期货合约。
20世纪70年代，随着二战后布雷顿森林体系的解体，国际经济形势发生了急剧的变化，浮动汇率制取代了固定汇率制。
经济和金融的双混乱加之接踵而至的石油危机，致使西方各国汇率、利率波动频繁，通货膨胀加剧，股票市场价格频频暴跌，投资者迫切需要一种能够有效规避股市风险、实现资产保值的金融工具。
于是，股指期货应运而生。
1982年2月24日美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出世界第一个股指期货合约——价值线综合指数期货合约。
从此，国际股票指数期货市场不断发展，目前已成为金融期货中历史最短、发展最快的金融产品，是国际资本市场中最有活力的风险管理工具之一。
2010年4月，我国第一个股指期货合约——沪深300股指期货正式推出，这是进一步完善我国金融市场的重要举措。
一、股指期货交易对股票现货市场的促进作用从市场经济运行以及市场的发展历程看，股票指数期货市场作为一个由众多投资者自发积极参与的市场，其存在以及发展本身就证明了其对股票现货市场，进而对整个市场体系的积极作用。
（一） 股票指数期货交易发挥了稳定证券市场与规避投资风险的积极功能，扩大了证券市场的规模指数期货交易存在的根本原因是大大节约交易成本，这是其生命力的真正所在。
正是这种独特的交易成本优势，使得股指期货具有稳定现货市场和规避风险的功能。
其机理在于：现货市场价格及成交量是反映投资者在该市场的需求及风险的重要信息，期货市场集合这些信息，连同期货交易的动向，拟定新的价格。
由于期货市场集合信息较现货市场更快，而且期货交易所特有的低交易成本和高杠杆作用，使得投资者一旦察觉价格有异，往往会在期货市场上率先反应，从而使得股指期货市场上的价格波动传递到现货市场时，由于信息已经率先反应，现货市场的价格波动就不会过于剧烈。
此外，股指期货市场的避险功能也有利于吸引原本担心风险的投资者进入市场，增加现货市场的市场深度和流动性，对股市规模的扩大有刺激作用。
我国股指期货市场发展现状及未来趋势分析
我国股指期货市场发展现状及未来趋势分析股指期货作为衍生品市场的一种重要形式，在我国的发展得到了积极推动与支持。
本文将分析我国股指期货市场的发展现状，探讨未来的发展趋势。
一、我国股指期货市场的发展现状1. 市场规模不断扩大：自2009年我国股指期货市场开设以来，市场规模不断扩大。
截至目前，我国拥有多个股指期货合约，包括沪深300、中证500、上证50等。
这些合约提供了广泛的投资机会，吸引了众多投资者参与。
2. 交易活跃度较高：我国股指期货市场的交易活跃度较高，每日成交量稳定。
这主要得益于我国股市的蓬勃发展和投资者对股指期货的兴趣。
投资者通过股指期货交易，可以进行多头和空头操作，灵活应对市场波动。
3. 风险管理工具作用显著：股指期货市场作为风险管理工具的重要渠道，帮助投资者对冲资产价格波动风险，实现资产配置的多元化。
通过股指期货交易，投资者可以建立期现套利头寸，减少整体风险。
4. 相关监管政策不断完善：为了保障股指期货市场的正常运行，相关监管政策逐步完善。
监管部门加大市场监管力度，加强对期货公司和交易所的监督，进一步规范市场行为，保护投资者的合法权益。
二、我国股指期货市场未来的发展趋势1. 逐步扩大合约品种：未来，我国股指期货市场有望逐步扩大合约品种，开设更多的股指期货品种。
这将为投资者提供更多的投资机会，丰富市场交易品种，进一步提高市场的活跃度。
2. 提高市场流动性：随着市场规模的不断扩大，相关机构应致力于提高股指期货市场的流动性。
通过引入更多的流动性提供方，加强市场的做市功能，提高市场的交易效率，为投资者提供更加便捷的交易环境。
3. 强化风险管理：鉴于股指期货交易的高风险性质，未来我国股指期货市场需要进一步强化风险管理。
监管部门应加强市场监管，完善风险管理机制，提高市场的稳定性。
投资者也应注重风险管理，避免过度杠杆操作，控制风险。
4. 推动国际开放：随着中国资本市场国际化进程的推进，我国股指期货市场也将积极融入国际市场。
我国推出股指期货的必要性和可行性分析
３ 培养产业人 才 ． 就专业 队伍 ．措建 发展 平 台。 当前 ． 股指 期 赁 交易 的 条件 已 基 本具 备 。 ． 造 我国体育市场急需一大批既懂体育又熟悉现代经营管理理论与 【 关键词】 股指期 赁 必要性 可行性 方法 的体 育经营 管理人 才 ． 从事体 育市场 的拓展和体 育经营 项 股指期货具 有价格发现 、套期 保值 和增 加市场流动性等市场 功能 ， 有助于完善与健全证券 市场功能与机制 。 不仅发达 国家 ． 大 管理 、 育经纪 项 目推 广等 专业 人员 ， 就一 支经营型体 育 体 造 量的发展中国家． 也纷纷开设股 指期 货交 易市场 。 目前为止 ． 到 我 专业人 才队伍 。 这艟人 材的培 养 ． 可通 过在 有关体 育院校设 立 国股市仅有现货交易．却没有有效 的风险 回避机制 ．这必将影响 体 育经 营管理 专业 ． 或财经类 大学 合作来培 养 ． 还可 以通过 引 到我 国股市健康发展 。
机构投资者的不断发展壮大 ，迫切需要引入股指期货来有效 规避 系统性风险。 国股市的系统风险约 占 场风险 的６％ 在 我 市 ５ 行政 ， 依法监督 ， 把体 育产业 纳入法 制轨道 。同时 ． 建立合 我 国股票市场投 资风险 中占据主导地位 ，比西方发达 国家 系统风 要 理 的产业结 构 ．确定体 育产 业的发 展重点 险占总风险的比重高 了不 少。 ２充分发挥股票市场经济晴雨表的作用 ． ５ 抓住奥运商机 融入国际化 ， ． 促进经济腾飞。 历史经验‘ 股指期货交易可 以促进股价合理波动 ，充分 发挥 股票市场经 告诉 我们 ，奥运可给 举办 国带来 商机 和十 分可观 的经济 效益 。 济晴 雨表的作用。 造成股市的非理性波动的重要原因之一就是缺 我 国应抓住 ２ ０ 年 奥运 会在 北京举 办这 一千 载难逢 的机 会 ， ０８ 乏股指期货等风险规避机 制。 借 鉴近年来 奥运会举 办国的经验 和教 训 ． 国体 育产业 要以 守 我 ３ 促进 资本市场筹资功能的发挥 ． 为攻 ， 定具体 的目标 ， 制 形成几个规 模 的体 育产 业或 体育商 业 在股市的剧烈波动中． 如果没有避险工具．股票承销机构将 企 业 ，以它们 为 中心 团体 ， 立产业基 地 联 合一批 中心 企业 面临巨大 的风险 推 出股指期货交易 股票承销机构可以通过预 建 降低成本 ． 促进股票发行 ，有效吸 应对国外企业的竞争。 我国要把单纯的奥运 ． 奥运经济和宏观 先由卖 出股指期货对冲风 险 ， 收国内外 资金 ，促进证券 市场的长期活跃 ，为经济发展服务。 的经济发展结 合起来 做 好奥运后 １ 年 的大余热 和大发展 ， ０ 同 ４ 有利于为中小投资者提 供一个相 对公平 的投资机会 时安排好奥运 前 ５ 年体 育产业 崛起 的新 内容 ， 从经济学 角度考 由于股票价格指数本身就 是大量有 代表性的股票 的组合 ， 能 虑 奥运 ，力争把奥 运办咸历 史上 最出 色的奥运 。 够比较有效地 防止市 场操纵 的行 为，对于 那些中小投 资者来说 ， 股指期货的推 出将使他们取得了实现分散化投资 的效果 而且这 参 考 文献 ： 种效果是相对公平的。 ５增强我国资本市场的国际竞争力 、 ［李晓林： １ 】 我国体育产业的发展与展望［ ， Ｊ 西安体育学院学 】 报， 开设股指期货是应对 ＷＴ Ｏ．增 强我国资本市场的 国际竞争 １９ ，１ （） — １ ９ ５ ：８ ９ ６ ０ 力， 提高我国抵抗金融风 险的能力， 战略上发展我 国证券市场 从 ［ 学科分类与代码 （＆ ｆ ＆］ ａｄ ｏｅ ｉ ｄｃｔ ｓ 的需要 我国金融业 已经走 向全面开放 ，为此必须采取有效的措 ２ 】 ｃ ｓｆ ￣ｎ ｎ ｃ ｏ ｉｉｎ ）中 ｌｓ ｃ ｏ ｉ ｄ ＝ ｓｐ ｅ ｔ 施 ，按照 ＷＴ Ｏ的原则要 求构建并优化我 国证券市场的运 行机制 ． 华 人 民共 和 国 国家标 准 （Ｂ １７ ５ ９ ） 之 经 济 学 Ｇ Ｔ３４— ２ 积极进行证券 市场 的创新 ，力争在 金融市场 完全开放前尽量降低 【 周映春 李 学武 刘守古 ： 国体育产业发展 问题 与对 策 ｊ 】 我 金融体系运行中业 已存在的各种系统性风险。 研 究ｆ】 海体育学院学报 ，２ ０ ，２ ６ ：】 ６ Ｊ． 上 ０ ， ７（ ） 一 ３ 二 我国开设股指期货交易的可行性
中国股指期货市场的发展现状及建议
中国股指期货市场的发展现状及建议雎岚韩慧君赵娟穆静发表于：《深圳金融》2011年第11期我国自2010年4月16日在中国金融期货交易所上市沪深300股指期货合约以来,迄今股指期货市场已经有了相当程度的发展。
在此，我们试图结合国际股指期货市场发展规律，总结出我国股指期货市场发展的不足，同时从监管部门的角度对股指期货的进一步发展提出政策建议。
一、中国股指期货发展特点及存在问题一年多来我国股指期货市场发展特点主要表现为以下三点：一是走势平稳,交易量大。
总体来看，股指期货合约到期交割平稳，投资者移仓操作均匀，合约切换顺利，交割率较低。
因此，合约到期对期现货市场运行没有产生过大的影响，成交量没有出现异常放大，期现市场价格也未出现异常波动。
据中国期货业协会统计，股指期货从2010年4月16日开始交易，当年累计成交金额达到82.14万亿元，占2010年全年期货市场成交总额的26%。
来自中金所的数据显示,截至2011年4月1日收盘,沪深300股指期货已累计成交52.3万亿元。
二是股指期货套保作用逐渐发挥。
对机构投资者来说，股指期货的套保功能尤为重要。
资料显示，20多家券商在2010年已经成功地运用股指期货工具进行套期保值操作，部分券商的交易收益甚至超过亿元；此外，公募基金专户已逐步参与股指期货市场，其中大多数是利用股指期货开发绝对收益产品。
三是股指期货投资者结构向着多元化方向发展。
尽管我国股指期货市场在现阶段交易参与者以个人投资者为主，但伴随着保险资金、社保基金、QFII以及信托等机构参与股指期货市场相关办法的陆续出台，股指期货的投资者结构将会发生根本性变化。
我国股指期货市场在稳步发展的同时，也表现出诸多不足，例如：个人投资者准入存在隐性门槛，相关法律法规尚不完善，行业自律缺失，多层次、多元化的投资结构尚未建立等。
从国际市场的经验来看，由于股指期货的做空机制具有高倍杠杆的特点，会放大风险，恶意操纵甚至会酿成股灾。
对我国证券市场发展股票指数期货问题的探讨
跟上，使得我国立即建立股票指数期货还有许多难
其次 ．可 以 “ 造 ”行 情 ，活跃 市场 ，扩 大 交 点 和障碍 ，具体 表现 在 ： 制
１ 法律障碍。目前股票指数期货推 出主要障碍 ． 市 的低迷期 ，交 易量 便 极 度萎 缩 ，证 券公 司 门可 罗 在于 １９ 年 ７ １日起实施 的 《 ９９ 月 证券法》 第 ３ ５条
雀 。这不仅 减少 了 国家 的印花 税 收 人 ，更严 重 的是 规定 ：“ 证券交易以现货进行交易” ，因此我国现阶 许 多证券公 司 （ 包括 一些 大 证券 公 司） 陷人收 不 抵 段开设股票指数期货将直接遇到法律上的障碍 。 支的窘况之 中，甚至 趋 于破产 。股 指期 货 则具 有 激
是否恰当，推出是否有风 险，对现券市场会不会造
行 深入 和全 面地分析 与探讨 。
～
精心选择股票和进行科学 的股票组合投资虽 能 良或亏损等，但却不能规避市场的系统风险，如股
成 冲击等 。显然 ，需 要对 推 出股 票 指数 期 货 问题 进 规避市场的非系统风险，如个别上市公 司的经营不
对 我 国 证 券 市 场 发 展 股 票
指 数 期 货 问 题 的 探 讨
朱 继 军
［ 北商业 高等专科 学校 湖 摘 会计 系 湖北 武汉 ４０ ７ ３ ３０９
要 ：我 国推 出股 票指 数期 货十分 必要 ，不仅 有利 于投 资者规避 市场风 险 也有利 于活跃
厦促进证券市场的健康发展。但 目前发展股票指数期货的难度不小 ，尚存在如法律障碍 、投资人 的非理性、股票指数严重失真等问题 。因此，有必要对投资者加强教 育，超常培育和发展机构投 资 者 ，促进 现 货市场 的进 一步规 范成 熟 ，加 强对现 券市 场监 管的 力度 ，建 立和 完善 法律 法规 。
股指期货对我国经济发展影响之利弊分析
【 稿 日期 ］ ０ ０ Ｏ — ８ 收 ２ １一 １２
正式 推 出 。股指 期货 必将 对 中国股市 产生 重大 而深 刻 的影 响 ， 将改 变 中国股 票 市场 的运行 格 局 和主 并 力资 金 、 户 的操作 和炒作 习惯 。 散
性， 导致投资者运用股指期货规避风险的要求更为 强 烈 ， 指期 货 也 因而 成 为新 兴 市 场开 设金 融 衍生 股
交 易 的首选 品种 ， 而 促使 新 兴 市场 股 指期 货 交 易 从
迅 速发 展起 来 。
投资 者迫 切需 要 一 种 能够 有 效规 避 风 险 、 实现 资 产 保 值 的金 融工具 。于是 ， 股票 指数 期货 应运 而生 。 ． ２
期货 经历 了磨练 之后 ， 始 了新 一 轮快 速发 展 。 开
股 指 期 货 是 适 应 市 场 规 避 价 格 风 险 的需 求 而 产生 的。 “ 数 化投 资 组合 ” 出之 后 ， 指 推 由于 其股 票 的组 成与 比例 都与 股票 指数 完 全相 同，因而 其价 格
的变化 与股 票 指数 的变 化完 全一 致 ，所 以其价 格 风
期货 合 约 的交 易 ； ４月 ２ ３， 家 哥 商业 交 易所 推 １１ 芝
出了 Ｓ ５ ０股 指期 货交 易 。 ＆Ｐ ０
股 指期 货 的产 生及 发 展 经历 了 四个 阶段 ：１ ． 推 出阶段 （９ ２ １８ １８— ９５年 ） ０世纪 ７ 代 西方 各 国 。２ ０年
受石 油 危 机 的影 响 ， 票 市 场 价 格 大 幅 波 动 ， 票 股 股
成 长 阶段 （ ９ ６ １ ８ １ ８ — ９ ７年 ） 。美 国股 指期 货 交易 的 迅
新时期我国期货公司发展战略思考
新时期我国期货公司发展战略思考摘要：近些年，随着我国经济的迅速发展，期货公司也得到了迅速的发展。
在经济全球化背景下，我国期货公司所处的生存环境越来越恶劣，承受的竞争压力也越来越大。
因此，我国的期货公司要求得生存和发展，在新时期，就必须提出新的发展战略。
关键词：新时期期货公司发展战略在新时期，我国的期货公司要着力解决现阶段在发展中面临的问题，并且提出积极的发展战略，才能够在激烈的竞争环境下求得生存和发展。
针对这一问题，本文将指出我国期货公司的发展现状，探讨在新时期我国期货公司该制定怎样的发展战略以求得自身的生存和发展壮大。
一、我国期货公司的发展现状以上资料均来自中国期货业协会，从这两幅图可以看出在2011年，我国的期货公司业绩出现了回落的现象，成交量和成交金额都有了明显的回落，成交量仅为21万手，成交金额仅为275万亿元，较2010年相比出现了明显的下降。
由于交易量出现了整体缩水的情况，所以在2011年，部分期货公司将出现经纪业务亏损。
导致2011年期货公司出现业绩回落的原因有很多，比如期货市场的资金整体偏紧、投机交易等等。
然而，从以上资料也可以看出，相对于2001年而言，近些年期货公司的发展整体上还是取得了很大的成就，不管是在规模和业务上有了大幅度的增长，而且在利润上也有了大幅度的提升。
近些年，期货公司纷纷增加资金，扩大上市品种在期货行业出现了明显的扩股增资现象。
此外，在2010年，券商系备战的股指期货得到了大力的发展，其成交量和成交金额都有了大幅度的提高，在期货行业出现了明显的行业分化现象。
在期货行业还出现了营业部的数量激增、期货行业竞争日益激烈的现象，各大期货公司纷纷进行兼并重组，壮大自身的实力，准备再度卷来。
可见，期货行业在近些年虽然有过回落现象，但是整体的发展形势是稳中有升。
二、新时期我国期货公司的发展战略在新时期，不同类型的期货公司要制定不同的发展战略，以保持在新的期货市场格局中的优势。
发展我国股指期货的策略研究
ｌ 股 指 期 货 概 述
１ １ 股 指 期 货 的 概 念 ．
一
我 国 曾 在 １９ ９ ３年 进 行 了 股 指 期 货 交 易 的 尝 试 。 １９ ９３ ０日 ， 国 的 海 南 证 券 中 心 开 办 了 以 深 圳 综 合 指 数 我 股 票 指 数 期 货 （ｔｃ ｎ ｅ ｕｕｅ） 称 股 指 期 货 ， ｓｏｋｉｄ ｘ ｆｔｒｓ 简 是 年 ３月 １ 种 以股 票 指 数 为标 的 物 的 金 融 衍 生 产 品 。 目前 世 界 上 有 为标 的物 的股 指期货交易 。由于 当时我 国的股票市 场才刚
在 沪深 ３ ０股指 期 货仿 真交 易 合约 设计 上 ， ０ 每一 合 约
０ 国外 多年 的实践 研 究表 明 ， 指期 货 不但 可 以使 资本 的合约乘数 为每点人 民币 ３ ０元 。合 约价值 为股 指期货指 股 数 点 乘 以合 约 乘 数 。合 约 交 易 的 最 小 变 动 价 位 是 ０ ２点 指 ． 市场更加 有效 率和更 加 健全 ， 而且 同 时有 利 于提 高社 会总
现 代 商 贸 工业
Ｎｏ ．２， ００９ ２
Ｍｏ ｅｎＢ ｓ ｅｓ ｒｄ ｄ ｓ ｙ ｄｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａ ｅ ｎ ｕｔ ｎ Ｉ ｒຫໍສະໝຸດ ２ ０ 年 第 ２期 ０９
发展 我 国股 指期 货 的 策略 研 究
杨 奇 志
（ 海 大 学 经 济 学 院金 融 系 ， 海 ２ ０ ４ ） 上 上 ０ ４ ２
摘 要 ： 三 个部 分 对 发 展 我 国 股 指 期 货 的 策略 进 行 了研 究 。 首 先 对 股 指 期 货 的 概 念 、 点 、 能 和 我 国股 指 期 货 的 从 特 功
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发展我国股指期货的策略
研究
摘要从三个部分对发展我国股指期货的策略进行了研究首先对股指期货的概念、特点、功能和我国股指期货的现状进行了描述在此基础上就如何发展我国股指期货市场对监管部门和投资者提出了一些建议
关键词股指期货；监管；风险
股指期货是金融期货中产生最晚但发展最快的品种诞生伊始就显示了强大的生命力把金融期货市场的发展带向了新的高峰我国作为新兴市场国家通过开展股指期货等金融衍生品交易能够有效地防范系统性风险以相对较低的转轨成本促进资本市场的成熟和完善随着中国金融期货交易所的成立和沪深300股指期货仿真交易的推出我国资本市场将告别只有现货没有期货的历史而股指期货作为首推交易品种也成为热门话题
1 股指期货概述
1.1 股指期货的概念
股票指数期货(stockindexfutures)简称股指期货是一种以股票指数为标的物的金融衍生产品目前世界上有37个国家和地区推出了股指期货在此背景下中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海挂牌成立并在成立后迅速于
2006年10月30日推出沪深300股指期货仿真交易根据国际资本市场的发展规律及我国资本市场现状股指期货交易的正式推出近在咫尺
我国股票市场经过近二十年的发展在上市公司数量、市场总量、交易量、上市公司数量、运作基础设施等方面都已初具规模截止至2008年11月21日我国境内上市股票数量已达1648只股票市价总值达13.8万亿元上市证券数2143只初步形成了现代证券市场的基本运作架构但作为一个新兴市场我国股票市场同时也存在系统风险大投机气氛浓股价波动幅度大等特点
国外多年的实践研究表明股指期货不但可以使资本市场更加有效率和更加健全而且同时有利于提高社会总效率增强金融系统抵抗总体金融风险的能力在此种情况下积极创造条件发展我国的金融衍生品市场充分发挥衍生品的价格发现、套期保值、分散和转移风险的功能对完善我国金融市场结构提高市场效率具有积极的现实意义
1.2 股指期货的基本特征
(1)合约标准化；
(2)保证金交易；
(3)每日无负债结算；
(4)交易集中化；
(5)T+0双向交易；
(6)提供较方便的卖空交易；
(7)交易成本较低；
(8)市场的流动性较高
1.3 股指期货的基本功能
一般来说期货交易的功能有两个一是价格发现功能一是套期保值功能作为金融期货的一种指数期货也具有这两个功能同时股指期货还具有风险管理和转移功能及资产配置功能
1.4 我国股指期货交易现状
我国曾在1993年进行了股指期货交易的尝试1993年3月10日我国的海南证券中心开办了以深圳综合指数为标的物的股指期货交易由于当时我国的股票市场才刚刚起步规模太小在运作上又存在着许多不规范之处深圳综合指数经常大幅波动并容易被人所控制从而深圳综合指数期货交易只维持了半年即被中止股指期货交易的最初尝试以失败而告终自2006年以来中国证监会按照“高标准稳起步”的原则积极筹建金融期货市场中国金融期货交易所是经国务院同意中国证监会批准由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的交易所于2006年9月8日在上海成立并于10月30日迅速推出沪深300股指期货的仿真交易活动
在沪深300股指期货仿真交易合约设计上每一合约
的合约乘数为每点人民币300元合约价值为股指期货指数点乘以合约乘数合约交易的最小变动价位是0.2点指数点交易报价指数点须为0.2点的整数倍合约的交割月份分别为交易当月起连续的二个月份以及三月、六月、九月、十二月中二个连续的季月共四期同时挂牌交易每日涨跌幅度为前一交易日结算价的±10％其中熔断价格幅度为前一交易日结算价的±6％最低保证金水平由交易所确定到期交割方式为现金交割交易指令分为市价指令、限价指令等指令类型所有指令当日有效；交易结算方面交易所的结算实行保证金制度、每日无负债结算制度等；交易风险的控制方面交易所实行价格限制制度价格限制制度分为熔断制度与涨跌停板制度；交易所实行限仓制度
2 对监管部门的建议
(1)健全市场监管体系进一步完善期货市场相关法规
股指期货是一把双刃剑投资者既可以利用其套期保值的功能规避股票现货市场的系统性风险也可以利用其杠杆效应进行过度投机因此需要监管机构建立严格的监管制度预防和打击股指期货市场发展初期的过度投机稳定整个市场在法规体系上目前我国期货市场主要依靠《期货交易管理条例》、《期货交易所管理办法》、《期货公司管理办法》和《期货从业人员资格管理办法》等规范着市场的制度体系针对股
指期货仿真交易的推出管理部门先后出台了《期货公司金融期货结算业务实行办法》、《期货公司风险监管指标管理试行办法》等法律法规中国金融期货交易所也颁布了《中国金融期货交易所交易规则》、《中国金融期货交易所结算细则》、《中国金融期货交易所会员管理办法》等交易所规则但应该看到我国的相关法律法规还不够完善从长期来看应按照国际惯例制定股指期货的监管、交易、结算、风险控制等的具体法律规定从而形成在统一期货法规下证监会依法监管与交易所自律管理的股指期货监管体系
(2)加强投资者教育工作从制度安排上防范市场风险
金融期货投资者教育工作的成效如何事关金融期货的平稳推出、功能发挥和长远发展是各项准备工作的重中之重金融期货在国际上虽然发展比较成熟但在我国还是新生事物广大投资者还比较陌生金融期货专业性强、风险程度较高其投资理念、风险控制与现货市场有着本质的区别在交易标的、风险特征和运行规律方面与商品期货也有很大不同要通过投资者教育帮助投资者增强对金融期货的风险意识提高投资决策的水平树立科学的投资观念使投资者理性参与市场对于金融期货要坚持正确的导向既要看到投资机遇更要看到市场风险要帮助和促进投资者借鉴成熟市场经验建立健全风险内控机制提高市场操作水平充分认识金融期货的特点客观评
估其风险承受能力以做出科学理性的投资决策(3)建立突发风险的管理机制
不可抗力造成的风险、国际游资的冲击以及由于政治、经济和社会等因素产生的风险变动影响投资者对价格的合理预期特别是突发的或偶然事件的发生会带来很大的风险如果政策不合理、政策变动过频或者政策发布缺乏透明度等都可能在不可同程度上对期货市场的相关主体直接或间接地产生影响造成不可预期的损失进而引发风险政府的适度干预主要包括政策指导、修改法规、人市交易和出资救市等严控操纵市场行为预防突发的市场风险应当建立风险管理基金适时平抑市场突发风险
3 对投资者的建议
(1)仿真交易有别于真实交易股指期货真正推出时需谨慎投资
虽然仿真交易在一定程度上拉近了投资者与新生衍生品种之间的距离但事实上目前的仿真交易与未来股指期货的真实交易相比有较大差异交易所推出仿真交易主要目的在于测试系统、教育投资者但归根结底仿真交易不是真实交易投资者必须认识到两者之间的区别在股指期货交易正式推出时才能把握主动
仿真交易与现货市场是割裂的在真实的股指期货市场上大量套利者的存在保证了股指期货市场与现货市场的紧
密联系使期货价格无法大幅偏离现货价格期货市场受到现货市场的影响同时它又通过套利者在现货市场上的反向操作影响现货市场但在仿真交易中由于期货与现货市场的割裂只存在投机类型的投资者因此期货市场只能被动地接受现货市场的影响套利机制的缺乏使期货价格偏离合理价格但在真实交易中必定存在套利行为将期货价格控制在合理的范围内期货价格大幅度偏离现货价格的现象很难出现
仿真交易使用虚拟资金进行交易同样会对投资者的心态产生与真实市场的偏差在真实市场中投资者可能因为实际损益导致心态的变化进而影响其投资决策而在仿真交易中投资者可以尽情地进行投机交易正因为如此虚拟交易中的策略可能并不能完全适用于真实市场在沪深300指数期货正式推出后投资者仍需进一步研究真实市场的表现切忌生搬硬套在仿真交易中的成功经验
(2)股指期货套利交易过程中往往会涉及到现货指数或组合的买卖投资者需考虑复制过程中的风险
对于沪深300指数来说各成份股流动性存在差别在同一时间内完成现货指数的建仓存在难度如果使用与沪深300指数相关的现货组合则这些组合与沪深300指数间是否具有稳定的相关性是需要考虑的至于使用跟踪股指的基金该方法在理论上是可行的但在实际操作中较为复杂而且运用指数跟踪型基金还存在流动性风险毕竟我国目前指数跟踪型基
金的日成交量还较低而缺少流动性将对套利交易产生致命的风险
(3)在目前国内的证券市场环境下我国股指期货套利存在着一定的技术障碍投资者在套利交易策略的选择上需考虑这些实际限制
我国现货市场实施T+1交易而期货市场实施T+0交易由于套利机会一般都很短暂在现有的交易机制下决定是否进行套利要根据套利空间的大小充分考虑到现货的T+1交易效应可能带来的不利影响此外由于我国缺乏现货的卖空机制因此期现套利只能在股指期货价格被高估的情况下进行正向套利不能直接进行反向套利虽然可以通过股指期货和指数现货来模拟替代现货的卖空但成本过高不具有可操作性。